人民币国际化进程樊齐森.doc

人民币国际化进程研究近年来，人民币国际化进程不断加快，“人民币资本项下可兑换”已经写入“十二五”规划；国务院总理温家宝在今年3月10日政府工作报告中也明确提出，“扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用”、“推进人民币资本项下可兑换工作”；而且两会期间，“国际货币战略”成为代表委员及各界人士关注的焦点。人民币国际化进程在“十二五”期间的推进可能会更快。因为，在全球金融危机期间，美元大幅贬值，中国以及其他美元债权国都遭受了不同程度的损失。美元在国际货币体系中的地位和作用受到广泛的批评，这为进一步加快人民币国际化提供了良好的机遇。如何正确看待人民币国际化，分析人民币国际化进程当中取得的成绩及存在的问题，并为人民币进一步加快国际化进程提供合理的政策建议尤其重要。一、 人民币国际化的必要性和可行性分析（1） 人民币国际化的必要性1.现行国际货币体系存在较大的不稳定性现行国际货币体系又叫牙买加体系，也被一些经济学家称为“美元本位体系”（麦金农，2004）。在整个国际贸易中，95%以上的贸易量采用美元标价，近90%的贸易量采用美元结算。图1显示了目前各国货币在世界外汇储备之中的占比，美元是占比最大的储备货币，占比64%，远远超过其他国家；欧元虽在欧盟各国广泛流通，但是欧元的世界储备货币占比也仅为27%；英镑目前的世界占比也是比较小的，仅为4%；日元的占比更加的小为3%；其他国家的货币占比更加小，仅为2%。图1 各国货币充当储备货币比例数据来源：国家外汇管理局现行的牙买加体系下，美元作为本国货币，同时又充当世界货币。作为一国货币，美国可以有独立的货币政策，但是作为世界货币，却需要美国加强宏观经济政策的制定，这是美元双重身份的困境。由于放弃了与黄金挂钩，美元发行权掌握在美国货币当局手里，美元发行就有了更大的自由。美国为了刺激经济增长以及解决金融困境，往往会采取扩张性的宏观经济政策。例如，在2008年爆发金融危机后，美国为了摆脱危机，美联储大发美元。1913-2008年，美联储用了95年时间将基础货币量做到了7500亿美元，而伯南克从2008年11月开始，在2个月时间内增发了7000亿美元的基础货币，两个月内基础货币突破了一倍，接近1.9万亿美元数据来源：第一财经：美联储：两个月印了过去95年时间的美元发行量。美元的供给不断增加，美元币值不断下降，而对于一些像我国一样的发展中国家，便出现了一种进退两难的状况：为满足对外贸易和增加国际清偿力的需要，希望增加持有美元；美元供给过多导致美元贬值又使得这些国家不愿持有美元。这显示出国际货币体系的不稳定性，其根本原因是美元的双重身份和美元币值的内在不稳定性。为了减少这种被美元支配，改变完全受美国经济影响的状况，我国必须使人民币走出国门，使人民币成为世界储备货币。 2.人民币国际化能减少汇率波动对国内进出口商的冲击自2006年以来，中国外贸进出口总额逐年大幅度增加（图2）。虽然2009年受金融危机的影响，我国对外贸易增速有所放缓，但到2010年进出口总额仍为29728亿美元，较上年增长34.7%，其中出口总额为15779亿美元，进口总额为13948亿美元。2010年中国的外贸依存度达到50%，而且对外贸易中近90%都是以美元结算，这便增加了中国企业面临的汇率风险、汇兑成本。据测算，作为持有大量美元资产的外贸企业，人民币每升值1%，外贸企业就可能损失5%的利润 数据来源：中国服装网：台州外贸企业小步跑应对汇率升值。随着中国对外贸易的持续快速发展，中国企业将持有大量外币债权和债务，由于货币敞口风险较大，汇价波动就会使企业蒙受损失。然而人民币国际化之后，人民币被接受的范围越广，中国的商人、投资者和旅游者从事国际经济交易就越容易，越便利。因为用本币进行交易，汇率变动的风险将会减少，而且交易的成本也会减少。图2 2006年2010年我国进出口总额 单位：亿美元图中数据来源：国家统计局（2） 人民币国际化的可行性1.国际货币体系向多元化方向发展，为人民币国际化带来机遇金融危机使美国经济陷入衰退，美元持续走跌，美国政府为了应对金融危机透支美国信用，向市场注入更多的流动性，这种不负责任的行为给其他国家带来极大伤害。在这种情况下，美元储备货币份额下降，其他货币的分量增加是大势所趋，世界各国尤其是经济实力上升的大国都将会力争本国货币的国际地位与权力。人民币币值稳定，并且广泛用于周边国家的贸易结算，这为人民币走向国际化打下了基础。我国应抓住这个储备货币多元化的机遇，使人民币走向国际化，成为国际储备货币中的重要一员。2.我国强大的经济实力为人民币国际化打下坚实基础一国的经济实力是该国货币成长为国际货币的基本条件，一国货币的国际化从根本上是该国经济实力的一种反映。一个总量较大的经济实体可以为本国货币提供较坚实的经济基础，而且有实力抵御经济的外部冲击：国家经济规模越大，经济实力越强，其货币的竞争力也相对较强，给交易者带来的信心越足，越有利于本国货币国际化。研究表明，一国货币要成为世界性货币，该国的经济总量至少应达到世界经济总量的8。改革开放以来，我国经济高速增长，2010年我国GDP总量达到了397983亿元，跃居世界第二。同时，我国GDP总量占世界GDP总量的比例也在逐渐增加（图3），2006年我国GDP总量为216314亿元，占世界GDP总量的5.34%，而2010年国家GDP总量为397983亿元，占世界GDP总量的9.5%。我国经济实力已经达到了货币国际化的数量要求，人民币国际化可行性加强。图3 2006年2010年我国GDP总量占世界GDP总量比重变化图中数据来源：国家统计局二、 人民币目前的国际化现状及存在的问题（1） 人民币国际化现状人民币国际化是一个长期的发展过程。改革开放以来，人民币在周边地区流通及使用范围不断扩大。目前，人民币作为流通使用货币、跨境贸易结算货币、储备货币以及我国与多国签订货币互换协议已经被许多周边国家所接受，人民币事实上已经在许多东南亚国家和地区成为了硬通货，但是目前人民币在国际上其他国家的使用还很少。1.人民币在港澳地区的流通使用普遍随着每年相互探亲和旅游人数日益增多，我国的香港和澳门地区人民币的兑换和使用相当普遍。由于与内地存在着密切的经济联系，又由于人民币也可以随时通过港币和美元进行兑换，目前在香港银行体系人民币流通量超过2000亿元 数据来源：中国金融网：关家明：预计5年后香港人民币流通量过万亿，成为香港地区第二大流通货币。图4 2010年1月-2011年2月人民币存款在香港地区的变化 单位：百万图中数据来源：香港金融管理局图4显示了2010年1月到2011年2月人民币在香港的存款储蓄逐月变化情况，人民币储蓄每月都在增长，可见人民币在香港地区正在被较好接纳，而且如今人民币储蓄存款已经达到了4000亿元。随着中国经济发展以及人们生活水平的提高，出外旅游的人数增加，未来人民币在港流通量还会增加。 2.人民币跨境贸易结算量大增我国经济近年来持续稳定增长，对外交流不断扩大，人民币汇率稳中有升，周边国家和地区对人民币的需求逐渐增加，跨境流通的人民币规模呈现出日益增大的趋势。2009年4月8日，上海、广州、深圳、珠海、东莞五个城市获得人民币跨境结算试点城市资格。目前跨境贸易人民币结算试点范围从2009年启动之初的个城市扩大至20个省区市，2010年11月份，各试点地区银行累计办理跨境贸易人民币结算业务3400亿元，超过试点扩大前结算量的倍；12月初，参与跨境贸易人民币结算试点的出口企业从365家扩大至67359家，大幅增加了180多倍，极大的促进了人民币跨境结算。另外，从人民币跨境试点开办到2011年一季度，中国银行累计办理跨境贸易人民币结算业务7400亿元 数据来源：北方网：中国银行跨境人民币结算量超过7400亿元，它的人民币清算网络覆盖全球，为人民币跨境业务办理准备充分。由此可以看出人民币跨境贸易结算正以飞快的速度向前发展，为人民币国际化助力。3.人民币在菲律宾、马来西亚等国作为储备货币功能菲律宾货币委员会宣布从2006年12月1日起接纳人民币和韩元为菲中央银行储备货币，这是外国中央银行首次将人民币列为官方储备货币，显示了人民币在周边国家货币中的重要性，人民币国际化也向前迈了一大步。之后马来西亚、韩国、柬埔寨的中央银行，也将人民币作为其储备货币之一。4.我国与多国签订人民币互换协议2001年12月6日，中国人民银行与泰国银行签署价值20亿美元的双边货币互换协议；2002年3月28日，与日本签订价值30亿美元的货币互换安排。另外，我国先后还与韩国、中国香港、马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚、新西兰、新加坡和阿根廷等国签订了人民币互换协议，截止到2011年5月，我国与这些国家签订货币互换协议总额达到了8285亿元人民币 数据来源：凤凰资讯网：我国与新西兰签货币互换协议，表1显示了人民币互换协议的签订情况。他国央行和我国央行签订货币互换协议，意味着人民币可以通过与他国货币交换的方式，直接注入到签约国的金融体系当中。这些国家的企业在支付中国出口企业的债务时，可以不再使用美元或者是欧元等其他国际货币。这样一方面促进了人民币国际化步伐，同时也减少了和美元以及其他国际货币兑换的损失，方便了各国企业进行贸易。所以说，货币互换协议的签订有利于人民币国际化，但是目前我国人民币互换协议还只是与极少量国家签订，有待进一步发展。表1 中国与各国签署货币互换协议情况时间国家（地区）单位（亿人民币）期限2008年12月12日韩国央行18003年2008年12月12日香港金融管理局20003年2009年2月8日马来西亚中央银行8003年2009年3月11日白俄罗斯国家银行2003年2010年7月23日新加坡金融管理局15003年2011年4月18日新西兰储备银行2503年表中数据来源：中国财经网 人民币在香港的流通量最大，但即使是这样，也仅有2000亿元。如今人民币的流通、支付结算功能等也只是在周边国家比较广泛，人民币在其他边境国家的使用也仅仅是用于边境贸易和旅游。在边境贸易中，人民币结算比例仍然较小，例如2010年我国在对俄边贸结算中，美元仍占89%，卢布占比10.9%，而人民币仅占0.1%数据来源：观点评论：郭翠荣 李海燕：中俄人民币贸易结算的发展探析，人民币基本上是陪衬。中韩贸易中人民币结算占比也比较小，仅占贸易总额的5.8%。世界其他国家，人民币的支付结算仍然很少，所以要继续推进人民币国际化，实现人民币为多国的储备货币，还需要我们继续努力。另一方面，人民币充当国际储备货币刚刚开始，在整个国际储备货币中，新兴国家在世界储备货币中所占比例仅为2% 数据来源：新浪财经：人民币进入菲律宾央行自由兑换名单，人民币所占比例更小了。（2） 人民币国际化进程中存在的问题1我国金融体制不完善金融体制改革必须与人民币国际化进程相配套，因为我国的金融机构需要为人民币走出国门充当国际间支付手段和储备货币提供相应的服务。金融体制不完善，金融服务质量不高，势必影响人民币在国际间的使用。以结算货币为例，当前，我国跨境贸易人民币计价结算层次多样，既有在上海市、广东省等进行的跨境贸易人民币结算试点，又有边贸地区人民币的计价结算，还有南京市海关特殊监管区域内的人民币计价结算。而且，目前大多数商业银行对人民币跨境贸易结算的业务流程还不是很熟悉，为企业办理业务带来很大麻烦，极大地制约了国际贸易中人民币的使用。2.我国经济缺乏独立性目前，中国经济仍然是出口导向型经济，我国的外贸依存度远远超过其他外贸大国。图5中展现了我国外贸依存度的变化情况，2001年外贸依存度为40%，随后外贸依存度逐步升高，在2006年达到了65%，之后虽然有所下降，2009年外贸依存度仍为60%，即使2010年外贸依存度大降，但是仍然高达50%。日本虽然是外贸大国，但日本2010年的外贸依存度仅为22.3%，美国同期的外贸依存度也仅为18.7%。美国和日本是靠本国需求来发展经济的，对外贸的依赖比较小，因此美元和日元的国际货币地位是很少有货币可以撼动的。过高的外贸依存度将激发他国与中国的经贸冲突，这必然恶化我国和平发展的国际环境。同时，过高的外贸依存度将加大中国经济所面临的国际经济和政治风险，不利于我国经济稳健发展。我国经济没有独立性，经济就难以强大，不利于人民币走出国门，不能形成国际储备货币。图5 2001年2010年中国外贸依存度变化图中数据来源：国家统计局3.我国资本账户管制较严目前我国仅实现了人民币经常账户下的自由兑换，为了防止金融投机资本对我国经济的打击以及出现资本外逃等不利情形，我国对资本账户管制依旧比较严格。一国货币的国际化要求它的资本账户实现自由兑换，因而人民币若实现国际化，应当逐步放开资本管制。日元国际化便是从资本账户开放开始的：从1980年起，日本开始了资本项目可兑换的进程。日元国际化和金融资本市场的自由化同步迅速发展，在其经济鼎盛时期，世界贸易中对日元的需求大量增加，极大地促进了日元国际化。虽然我国不能完全走和日本一样的道路，但是有日元快速国际化可以看出，资本账户下自由兑换可以为人民币国际化进程加速。因此政府应当根据我国的发展状况，采取积极的政策逐步促进人民币资本账户下自由兑换，解决人民币国际化进程的困难。4.我国没有成熟的国际金融中心图6显示了目前外汇市场上各国的市场份额：伦敦的份额依然很大约占37%，纽约和东京的比例份额也较大，分别为18%和6%，香港虽为国际金融中心，世界占比也仅为5%，由此可见我国的金融中心还不是很发达。同时，图7显示了全球各大金融中心所在国家的跨境信贷借出份额比例：英国以18%，美国以11%，日本以8%的比例份额位居于世界前三甲，其他国家和地区依然比例比较小，当然我国的境外借出款就更加小了，显示出我国金融机构参与国际市场的程度比较低。作为国际金融中心要能够提供便捷的国际融资服务、有效的国际支付清算系统、活跃的国际金融交易。上海作为我国的金融中心：中国银联、银行卡中心、外汇同业拆借市场、黄金交易所、中国票据中心、房地产信贷中心、全国商业银行资金清算中心都已落户上海，但是这些金融机构的业务在世界排名上还很少，达不到国际金融中心的要求。一个国家没有国际金融中心，就无法使本国金融与国际金融融合起来，也无法快速地反映国际金融形势与走向，也无法使该国货币参与国际市场，影响本国货币国际化。不过，自上海开始办理人民币跨境业务以来，上海辖内共有43家银行办理跨境交易人民币结算业务，金额达到了912亿元 数据来源：东方早报：任建新：有义务建人民币国际化战略平台，上海金融机构办理人民币跨境业务已经略显成熟。如今的上海也正逐渐成为中国最重要的金融中心，也显示出它作为国际金融中心已初具规模，但要走向成熟，仍然还有一段很长的路要走。图6 2010年全球外汇市场交易份额分布图中数据来源：中国财经网图7 2010全球跨境信贷借出总份额比例分布图中数据来源：中国财经网三、 人民币国际化对我国经济的影响（1） 人民币国际化可以为我国带来“铸币税”收益人民币国际化的最终目标是力争成为国际储备货币，而储备货币给其发行国带来的收益就是“铸币税”。“铸币税”它是指储备货币发行国创造新货币金额的成本与利用这种货币金额所能获得的实际资源之间的差额。美国政府印刷一张1美元钞票的材料费与人工费只需3美分，而这1美元钞票却能换得价值1美元的商品。目前在全球流通的美元现钞超过9000亿美元，而且这些货币大约三分之二在美国境外流通，这意味着美国征收的存量铸币税至少为6000亿美元。一项关于美国铸币税的研究表明，美国平均每年能获得大约250亿美元的铸币税收益数据来源：新华网：论人民币国际化的必要性和可能性，这个数字是惊人的，如果人民币能够作为储备货币广泛应用于中国境外，那么将会给我国带来巨大的铸币税收益。（2） 人民币国际化可能导致我国汇率波动更加复杂人民币国际化之后，外国投资者对本币的需求会成为影响我国汇率变动新的因素。如果外国投资者对我国货币的需求是由于外部冲击引起，而非与我国的经济基本面相关，则可能加剧汇率的波动；同时，人民币国际化之后，许多国家的投机者也都可能来炒作人民币，这就不可避免地带来风险。这些额外的市场力量，将有可能进一步促使本国宏观经济的波动，导致人民币汇率波动更频繁。但考虑到人民币国际化之后外汇交易市场的发展会加速，交易者的异质性会提高，反而可能更容易对冲潜在的风险，汇率的波动可能会降低。总之，人民币国际化之后汇率会如何变动，需要我们根据具体情况来进行分析。（3） 人民币国际化将影响我国货币政策效果人民币国际化之后，我国的货币政策实施，不仅要考虑本国经济的货币需求，还要考虑国外经济因素的货币需求。这样，国家的货币政策很可能达不到预期目标。比如：当我国处于较高的通货膨胀时期时，为了降低通货膨胀，国家将会收缩信贷量，实施紧缩性货币政策，提高利率水平。但是，高利率水平会吸引国外资金流入国内，使得国家信贷收缩的目标难以实现，影响我国货币政策的效果。同样，扩张的货币政策也会有同样的结果，需要国家在实施货币政策时进行全面的考虑，以期望达到最好的政策效果。四、 结论和政策建议人民币国际化虽然也得到了一些成绩，但是从目前人民币的国际化程度来看，人民币国际化进程仍然处于初级阶段，还有很长的路要走。因此目前我们仍需要政府采取积极的政策促使人民币国际化。促进人民币国际化是需要多方面的努力的，下面就如何促进人民币国际化提出几点政策建议，以求人民币能稳步成为国际货币。（1） 完善我国的金融体制中国金融资本市场对外开放的排序表中必须首先是完善我国的金融体制，否则，人民币国际化只能是一句空话。完善金融体制可以采取以下方式：一、多层次发展我国的金融机构，逐步完善资本市场。目前我国的资本市场还很不健全，融资方式仍旧是间接融资为主，直接融资占很少部分，完善资本市场，必须将建立多种金融机构，适合各种资本需求。二、逐步推进金融机构的国际化。经济全球化条件下，伴随着人民币国际化步伐的逐步加快，外国居民的人民币资产数额必将大幅度增加，所以中国的金融机构要逐步走向世界，建设遍及世界的机构网点，发展跨国经营来适应人民币自由化、区域化、国际化的发展方向。三、完善中央银行的职能。中国人民银行是我国的中央银行，因而必须尽好央行的职责：实施货币政策时要建立明确的货币政策目标，并且要灵活运用再贴现业务、公开市场操作和存款准备金率以及其他调控手段，有力保障货币政策的实施，顺利达到政策目标。(2） 提高我国的经济独立性，增强世界各国对人民币的信心由于我国的外贸依存度过高，经济发展缺乏独立性，而自主、强大的经济实力又是实现货币国际化的根本保证，因此必须降低外贸依存度，改善我国出口产品结构，改善我国出口导向型经济的现状，增强我国经济的独立性，减少外国经济因素对我国经济产生的不良影响。同时，我国国民的人均GDP仅为3677美元，世界排名99位，显示出我国经济大而不强的状况。为了增强