筹资实务经典讲座！PPT.ppt

筹资实务,筹资实务,一、财务预测 二、财务预算 三、资本成本和资本结构 四、几种筹资方式,财务预测,财务预测是估计企业未来的融资需求 财务预测的基本步骤：,销售预测,估计需要的资产,估计收入、费用 和保留盈余,估计所需融资,销售百分比法,基本原理： 首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。 具体方法:根据销售总额确定融资需求和根据销售增加量确定融资需求。,总额法,计算步骤： （1）区分变动与非变动性项目，确定销售百分比销售百分比=基期变动性资产（或负债）/即期销 售收入 （2）计算预计销售额下的资产负债 资产（负债）=预计销售额各项目销售百分比 （3）预计留存收益增加额 留存收益增加=预计销售额销售净利率（1-股 利支付率） （4）计算外部融资需求 外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东 权益,例题,某公司2002年12月31日的资产负债表如下表所示。该公司2002年的销售收入为500万元，公司的生产能力已经处于饱和状态，税后销售净利率为10%，其中，60%的净利润分配给投资者。预计2003年的销售收入将提高到600万元。试确定该公司2003年需要从外界筹集的资金数量（假定2003年与2002年的销售净利率和利润份政策相同。资产负债表中，流动资产、固定资产、应付帐款、应付票据与销售的变动有关）。,例题,某公司简要资产负债表 2002年12月31日 单位：万元,答案,变动资产的销售百分比=330/500=66% 变动负债的销售百分比=（40+60）/500=20% 预计销售额下的资产=600 66%=396 预计销售额下的负债=600 20%+70=190 留存收益增加=600 10% （1-60%）=24 外部融资需求=396-190-（160+24）=22,增加额法,外部融资需求=资产增加负债自然增加留存收益增加=新增销售额资产销售百分比新增销售额负债销售百分比计划销售额计划销售净利率（1 股利支付率） 例题资料同总额法例题,增加额法例题答案,变动资产的销售百分比=330/500=66% 变动负债的销售百分比=（40+60） /500=20% 外部融资需求=（600 500）66% （600 500）20% 60010%（1 60%）=22,财务预算,财务预算是企业全面预算的一部分。 财务预算是关于资金的筹措与使用的预算；又包括短期的现金收支预算和信贷预算，及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算。,现金预算的编制,现金预算的内容包括： 现金收入、现金支出、现金多余或不足、资金的筹集和运用； 现金收入：包括期初现金余额和预算期现金收入，销货取得的现金收入是其主要来源。期初的“现金余额”是在编制预算时预计的，“销货现金收入”的数据来自销售预算；,现金预算的编制,现金支出：包括预算期的各项现金支出，各项数据分别来自有关预算； 现金多余或不足：列示现金收入合计与现金支出合计的差额。差额为正，说明现金有多余，可用于偿还过去向银行取得的借款，或者用于短期投资。差额为负，说明现金不足，要向银行取得新的借款。,资本成本,资本成本，使企业筹集和使用资金而付出的代价。 包括资金筹集费用和资金占用费用两部分 计量方式： 个别资本成本（用来比较各种筹资方式） 加权平均资本成本（用于资本结构决策） 边际资本成本（用来进行追加筹资决策）,资本成本,作用： （1）对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业要选择资金成本最低的筹资方式。 （2）对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。投资项目只有在其投资收益率高于资金成本时才是可接受的。 （3）资本成本还可作为衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资本成本，否则表明业绩欠佳。,个别资本成本,一、长期借款成本 二、债券成本 三、普通股成本 四、保留盈余成本,长期借款成本, 若不考虑货币时间价值： Kl = It(1-T)/L(1-Fl) =Rl（1-T）/（1-F） Kl:长期借款资本成本 It:长期借款利息 T：所得税率 L：长期借款筹资额 Fl：长期借款筹资费用率,长期借款成本,若考虑货币时间价值：,例题,某企业取得5年起长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为: Kl=20011% (1-33%)/200 (1- 0.5%)=7.41% 或：Kl=11% (1-33%)/(1- 0.5%)=7.41%,债券成本,若不考虑货币时间价值： Kb=Ib(1-T)/B(1-Fb)=Rb(1-T)/(1-Fb) Kb：债券资本成本 Ib：债券年利息 T：所得税率 B：债券筹资额 Fb：债券筹资费用率 注：若债券溢价或折价发行，应以实际发行价格作为债 券筹资额。,债券成本, 若考虑货币时间价值：,例题,某公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为600万元，公司所得税率为33%。该债券成本为： Kb=50012% (1-33%)/600 (1-5%) =7.05%,留存收益成本,股利增长模型 依照股票投资的收益率不断提高的思路计算留存收益成本。假定收益以固定的年增长率递增，则： Ks=D1/P0+G Ks：留存收益成本 D1：预期年股利额 P0：普通股市价 G：普通股利年增长率,留存收益成本,资本资产定价模型法 Ks=Rs=Rf+(Rm-Rf) Rf：无风险报酬率 ：股票的贝他系数 Rm：平均风险股票的必要收益率,留存收益成本,风险溢价法 Ks=Kb+RPc Kb：债务成本 RPc：股东比债权人承担更大风险所要 求的风险溢价 注：风险溢价可凭经验估计。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，在3%5%之间；通常情况下，常采用4%的平均风险溢价。,普通股成本,普通股成本可以按照前述股利增长模式的思路计算，但须调整发行新股时发生的筹资费用对资本成本的影响。 Knc=D1/P0(1-Fc)+G Knc：普通股成本 Fc：普通股筹资费用率,例题,某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元，若企业新发行普通股，筹资费用率为股票市价的10%，则新发行普通股的成本为： D1=2(1+12%)=2.24 Knc=2.24/56 (1-10%)+12%=16.4%,加权平均成本,加权平均成本是企业全部长期资金的总成本，是以各种不同资金来源的资本成本率为基数，以各种不同资金来源占资本总额的比重为权数的加权平均数。 计算公式为： 注：计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。,边际资本成本,边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。 边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 企业无法以某一固定资本成本来筹措无限的资金，当其筹集的资金超过一定限度时，原来的资金成本就会增加。在企业追加筹资时，须知到筹资额在什么数额上便会引起资金成本怎样的变化，这就要用到边际资本成本来决策。,杠杆原理,经营杠杆 财务杠杆 总杆杆,经营杠杆,经营杠杆的概念 经营杠杆主要是反映销售量与息税前利润之间的关系。如果企业存在固定生产成本是，当销售量发生变动时，息税前利润会以更大幅度变动。,经营杠杆,经营杠杆系数计算 企业经营风险的大小常常使用经营杠杆来衡量，经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是息税前利润变动率与销售额变动率之间的比率。,EBIT：息税前利润变动额 EBIT：变动前息税前利润 Q：销售变动额 Q：变动前销售量,经营杠杆,为了便于应用，经营杠杆系数可通过销售额和成本来表示。其又有两个公式： 公式一： DOLQ：销售两位Q时的经营杠杆系数 P：产品单位销售价格 V：产品单位变动成本 F：总固定成本,经营杠杆,公式二： DOLs：销售额为S时的经营杠杆系数 S：销售额 VC：变动成本总额,经营杠杆,经营杠杆系数表达的问题 （1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。 （2）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。,经营杠杆,控制经营杠杆的途径： 企业一般可以通过增加销售金额、降 低产品单位成本、降低固定成本比重 等措施使经营杠杆系数下降，降低经 营风险。,财务杠杆,财务杠杆的概念 如果企业资金中存在资金成本固定的资金（负债、优先股），当企业息税前利润发生变动时，每股盈余会以更大的幅度发生变动。这种债务对投资者受益的影响称作财务杠杆。,财务杠杆,财务杠杆系数的计算 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。,财务杠杆,财务杠杆系数的计算公式 DFL：财务杠杆系数 EPS：普通股每股收益变动额 EPS：变动前的普通股每股收益 EBIT：息税前利润变动额 EBIT：变动前的息税前利润,财务杠杆,财务杠杆系数的推导公式： I：债务利息 D: 优先股息,财务杠杆,财务杠杆系数说明的问题 （1）财务杠杆系数表明息税前盈余增长引起的每股收益的增长幅度； （2）在资本总额、息税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高财务风险越大，但预期每股盈余也越高。,财务杠杆,控制财务杠杆的途径 负债比率是可以控制的。企业可以通 过合理安排资本结构，适度负债，使 财务杠杆利益抵消风险增大所带来的 不利影响。,总杠杆,总杠杆的含义 经营杠杆通过扩大销售影响息税前盈余，而财务杠杆通过扩大息税前盈余影响收益。如果两种杠杆共同作用，那么销售稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用，,总杠杆,总杠杆系数的计算： 总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，其计算公式为：,总杠杆,总杠杆作用的意义 （1）从中能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。 （2）可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆系数和财务杠杆系数可以有很多不同的组合。,资本结构,融资的每股收益分析 最佳资本结构的判断标准,融资的每股收益分析,每股收益分析是利用每股收益无差别点进行的。 每股收益无差别点：是每股收益不受融资方式影响的销售水平。 每股收益EPS的计算公式为：,融资的每股收益分析,根据每股收益无差别点，能够满足下列条件的销售额（S）或息税前盈余（EBIT）就是每股收益无差别点，计算公式为： 或：,融资的每股收益分析,在融资分析时，当销售额（或息税前盈余）大于每股收益无差别点的销售额（或息税前盈余）时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，当销售额低于每股收益无差别点的销售额时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。,最佳资本结构的判断标准,公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股盈余最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下公司的资金成本也一定是最低的。,筹资方式,普通股筹资 长期负债筹资 短期筹资,长期借款筹资,债券筹资,可转换债券,商业信用,短期借款,普通股筹资,普通股的概念及普通股股东的权利 普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。 普通股股东有如下权利： 1、出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权。 2、股份转让权。 3、股利分配请求权。 4、对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权。 5、分配公司剩余财产的权利。 6、公司章程规定的其他权利。,普通股筹资的优缺点,普通股筹资的优点： （1）发行普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还。 （2）发行普通股筹资没有固定的鼓励负担，筹资风险较小。 （3）发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，反映公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。 （4）由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。,普通股筹资的优缺点,普通股筹资的缺点： （1）普通股的资本成本较高。 （2）以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权。,普通股筹资的其他问题,普通股的种类 股票的发行（包括发行条件、发行程序、发行方式、发行价格） （具体内容参见