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基于VAR模型的中国货币政策效果检验研究? 【摘要】 本文根据19922014年的季度数据，利用VAR模型，通过建立多变量之间的协整关系，并利用脉冲响应函数和方差分解来分析CPI、利率、法定准备金率与国民生产总值GDP增长，结果表明货币政策对中国经济的发展是有效的。 【关键词】货币政策；效果；VAR模型 一、引言 近年来，整个经济仍旧不稳定，2008年金融危机阴影还未完全过去，股市又不断起起伏伏，经济形势仍然不明朗，下行压力依然存在。本文旨在验证货币政策在中国经济发展中是否有效果。虽然已有类似的研究，如耿强和樊京京2009年3月15日在当代财经杂志上发表的不同货币政策工具的实施效果实证分析基于中国数据的VAR检验。本文选取了更新的数据一直到2014年，以此验证近年来货币政策的效果；同时着重于我国近几年来法定准备金率变化较为频繁，每个季度基本要变化一次，因此本文把利率与法定准备金率作为影响经济的主要因素来验证货币政策的效果。 二、我国货币政策效果检验 （一）检验方法 1.VAR模型 数据具有明显的时间趋势，建立VAR模型前，先对数据进行平稳性检测，这里采用ADF检验，待检验平稳之后建立VAR模型。建立VAR模型后确定滞后阶数K，由赤池信息准则（AIC）和施瓦茨准则（sc）等准则来综合决定。此外还要验证数据是否存在因果关系，这里我们采用格兰杰因果分析来验证，同时使用AR根图来验证数据是否协整。 2.脉冲响应函数 脉冲响应函数用来分析每个因素变动或冲击对它自己和其他内生变量的影响作用。受到冲击不仅会对其本身造成冲击，也会通过VAR模型的动态结构传递给其他内生变量，我们用脉冲响应函数可以观测其变化的轨迹。 3.方差分解 脉冲响应函数描述的是内生变量冲击对其他内生变量带来的影响；而方差分解把内生变量的改变转化为对VAR模型某一分量的冲击，给出了每个内生变量变化时，其它内生变量的相对重要性。 （二）检验实证 1.数据 GDP：作为经济运行中最直观的经济指标，能够直接看出经济增长或者经济衰退的具体程度。为方便处理以及尽可能多的数据，选取了1992年第一季度到2014年第四季度的国民生产总值指数累计值。GDP的增加即经济总量的增加，可说明经济发展是向前行进的，货币政策是有效的。 CPI：经济运行中受通货膨胀的影响，直接观测GDP和其他因素的影响所得出的结论并不完全准确，因而需要引入CPI消除通货膨胀的影响。 法定准备金率R：作为宏观货币政策主要的手段之一，法定准备金率能在很大程度上代表宏观货币政策的决策方向以及政策的目标，因此作为宏观政策的观测值选入。 利率I：以利率作为中介目标比较容易监控，因为利率目标清晰，利率影响经济生活中的货币总量，是货币政策和经济社会相互影响的产生的信号。 由于数据可得性和连续性等原因，选择以上数据（1992-2014年历年季度值，来自国家统计局数据库）。 2.脉冲响应分析 对四个内生变量进行依次脉冲响应，如下图所示，CPI收到冲击时，本身在第一期取到最高点，逐渐降低在第8期回归原值；GDP表现为逐渐上涨在3期取到最高点，8期消除影响；I在第2期取到最高点，第四期反而低于原值，第10期消除影响；R在第2期取到最高点，然后下降越过横轴，于第3期取得最小值，第10期消除影响。 当GDP受到冲击，本身迅速达到最高点，然后快速的消除影响，在第3期以后基本没有影响；CPI也在第1期达到最高点，然后逐渐下降在第3期后在横轴下方微小变动，第10期之后消除影响I从第1期开始下降，第3期达到最低，之后回升第6期基本消除影响；R逐渐下降在第3期取最低点，然后回升，第6期消除影响。 （三）结论和建议 本文我们以简单的利率、法定准备金率和CPI来验证经济生活中宏观货币政策对经济的作用效果。由于我们选择的因素较为容易获取数据，同时也由于数据来源并不够理想，我们得到的结论并不一定完全与现实相符，但是可以作为经济生活中的宏观货币政策效果的一个参考。数据的因素，导致我们的最终分析时，各因素的占比并不特别显著，比我们预测中的要低不少（特别是法定准备金率本应占较大比例），就观测到的结论而言，与我们预测的方向是一致的。 在已经存在的经济学理论中，我们知道银行法定准备金率与利率有间接关系，准备金率调高，利率也会跟着调高。换而言之，法定准备金率通过影响利率间接影响GDP的变化，法定准备金率和利率的调整对GDP的增长是有显著作用的，从而我们可知1992年来我国的货币政策对GDP的增长是有显著作用的。法定准备金率控制着流通市场的货币供给量，通过货币流通的速度来调控经济的发展速度，而利率因素在GDP变化比重中独占鳌头也正是通过这种方式来影响经济向前。货币政策的紧缩与否与通货膨胀的程度有直接关系，而利率作为一个间接响应因素，在本文已经证实对GDP的增长有显著影响。综合以上结论，可提出以下建议： 1.控制通货膨胀程度是维持经济高速有效增长的必要前提，应对通货膨胀，主要在于要防止“滞胀”的发生。我国在应对通货膨胀主要采用的是调整存款准备金率、调整利率等货币政策，不否认有一定的效果。然而其存在一定局限性，现今的经济社会条件下，货币政策与财政政策二者的“松紧搭配”相互配合，双管齐下可能更为有效。 2.法定准备金率与利率可作为货币政策的直接间接反映，在货币政策调节经济运行，起到了不可替代的作用。然而法定准备金率作为基础性货币政策工具，可以说其规定了市场运行的规则，而用规则的变化来调控一般经济生活出现的小问题，就像小感冒医生却给你开了强效抗生素。能解决问题没错，同时也使整个经济运行对这个政策产生“抗药