中小市值2012年12月月报：规避隐性业绩风险-2012-12-03.ppt

市 值 公 证 券 研 究 报 告 中 小 中小市值 2012 年 12 月月报 规避隐性业绩风险 2012 年 12 月 3 日 行情走势图 研究概述： 年末资金压力、潜在新股供给和延后减持风险的叠加决定中小市值 月 度 报 告 相关研究报告 中小市值6月月报： 把握业绩弹性和政策主题 中小市值7月月报： 相对收益中追逐确定性 中小市值8月月报： 防御补跌，择机布局 中小市值9月月报： 有一种防御叫收缩阵线 中小市值10月月报： 聚焦成长性周期股 中小市值11月月报： 业绩压力与解禁风险下的等待 弱势格局短期难以改观，而存在显性或隐性业绩风险的公司将成为 后市补跌重点，尤其需要警惕高存货和高在建工程公司的潜在业绩 司 冲击。配置继续偏向低弹性和高确定性的公司组合，适度关注军工、 深 市政水利、农业、环保等细分领域主题。 度 报 投资要点： 告 本月关注：规避隐性业绩风险。虽然 11 月以来中小公司已经历大幅调整， 但考虑年末资金面压力、潜在新股供给、及延后减持风险，成长股弱势格 局短期仍难改观，后市重点仍在防范补跌。鉴于估值压力是调整主因，而 业绩增长主导估值演变，中小公司未来调整将继续围绕业绩风险展开。从 财务指标看，中小公司业绩风险主要体现于两个层面：一是显性业绩风险， 虽然这类公司的风险已通过业绩预告形式被市场所预期，但成长性的证伪 将放大其估值压力，继续向下修正仍是大势所趋；二是隐性业绩风险，包 括部分前期将固定资产转在建工程、延缓存货跌价计提带来的滞后业绩风 险，该类公司虽然前期业绩回落幅度有限，但潜在的存货压力和在建工程 未来可能以存货和固定资产减值准备形式对公司业绩形成较大冲击。 证券分析师 王韧 研究助理 首席策略研究员 中小市值组长 证券投资咨询资格编号： s1060210090010 中小市值 12 月展望：弱势格局难以改观。依据历史经验，年前市场资金 面仍将经历季节性冲击，而中小板创业板公司则在这一过程中叠加了不断 增加的供给风险：一是巨量新股“堰塞湖”等待释放，目前在排队 900 家 新股预计募集资金达 5100 亿，新股供给压力尚未找到有效疏通渠道；二 是 10 月承诺的年内不减持股份将延后释放，叠加 12 月新增解禁高峰，中 小公司减持压力可能加速释放。继续维持对中小公司的谨慎判断，建议维 持对中小公司的低仓位和低弹性配置，并挖掘细分领域主题对冲短期风 张华恩策略/中小市值研究助理 险，重点关注受益军工、市政水利、农业、环保等热点主题的中小公司。 一般证券从业资格编号： s1060111090079 中小市值 11 月回顾：持续补跌进行时。自 11 月份市场重新进入新一轮调 整以来，中小板和创业板分别下跌-11.96%、-12.27%，大幅跑输同期沪深 300 指数-5.11%的跌幅，中小公司的大幅补跌继续验证我们前期的相对谨 慎判断。11 月平安推荐组合小幅跑赢市场，但前 11 月组合累计涨幅收窄 至 26.44%，仍大幅跑赢同期沪深 300、中小板和创业板指数。 请通过合法途径获取本公司研究报告， 如经由未经许可的渠道获得研究报告， 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页 的声明内容。 推荐组合：关注低弹性和高确定性公司。基于对中小公司的相对谨慎判断， 组合继续偏向低弹性和高确定性的公司。结合自上而下的主题梳理和自下 而上的公司跟踪，本月组合调出锐奇股份和兴业科技，调入业绩增长确定 性较高的利德曼和桑德环境，继续推荐机器人、龙泉股份、华测检测。 中小市值月报 正文目录 一、本月关注：规避中小公司的隐性业绩风险4 1.1 高估值成长与晚周期消费加速补跌，中小公司成重灾区.4 1.2 防御为先，重点规避中小公司的隐性业绩风险 .6 二、12 月展望：中小市值弱势格局难以改观 8 三、11 月回顾：补跌进行时，盈利持续下调 10 3.1 风格回顾：中小公司加速补跌，大幅跑输沪深 300 指数 10 3.2 主题回顾：板块全线下跌，信息技术跌幅较大 .11 3.3 盈利预测：12 年盈利预期持续下调12 四、组合推荐 14 4.1 组合表现：11 月小幅跑赢市场指数14 4.2 累计收益回顾：前 11 个月累计跑赢大盘 26.44% .14 4.3 本期组合：调入利德曼和桑德环境 .15 请务必阅读正文后免责条款2 / 16 图表 1 图表 2 图表 3 图表 4 图表 5 图表 6 图表 7 图表 8 图表 9 图表 12 图表 13 图表 14 图表 15 图表 16 图表 17 图表 18 图表 19 图表 20 图表 21 图表 22 图表 23 图表 24 图表 25 图表 26 图表 27 图表 28 图表 29 图表 30 中小市值月报 图表目录 不同估值分布区间上市公司（剔除 st、*st）11 月以来的市场表现对比 4 中小板行业市值分布占比与 11 月份行业涨跌幅对比.5 创业板行业市值分布占比与 11 月份行业涨跌幅对比.5 主板、中小板、创业板公司估值分布.5 主板、中小板、创业板前三季净利增速分布5 2012 前三季度净利润增速持续为负，四季度仍将大幅下滑的公司 .6 2012 前三季度净利润增速持续为负，四季度仍将大幅下滑的公司 .7 2012 前三季度净利润增速持续为负，四季度仍将大幅下滑的公司 .7 票据直贴利率显示年末资金压力普遍较大 .9 图表 10 3 个月 shibor 显示年底资金面仍将紧张.9 图表 11 各板块 ipo 排队公司家数分布.9 ipo 排队公司拟募集资金预计将达 5100 亿.9 2013 年中小公司将进入近 5 年解禁高峰 .9 12 年 4 季度和明年 2 季度解禁压力较大 .9 创业板、中小板、沪深 300 走势 .10 中小板、创业板相对估值水平(ttm)10 中小板成交额占比和流通市值占比 10 创业板成交额占比和流通市值占比 10 战略新兴产业指数 11 月表现 . 11 七大战略新兴产业指数 11 月表现 11 a 股主要主题投资板块 11 月跌幅后十 . 11 a 股主要主题投资板块 11 月跌幅前十 . 11 2012 年 11 月中小板和创业板涨幅前 20 的股票12 中小板、创业板 2012 年盈利预测 .12 中小板、创业板 2013 年盈利预测 .13 中小板 2012 年盈利预测 11 月变化情况 13 中小市值股票 2012 年盈利预测 11 月上调幅度前 20 名 14 平安中小市值 11 月推荐组合表现14 平安中小市值推荐组合前 11 个月累计表现 .15 平安中小市值 12 月重点关注组合15 请务必阅读正文后免责条款3 / 16 1.1 图表1 中小市值月报 一、本月关注：规避中小公司的隐性业绩风险 11 月以来，高估值成长股和晚周期消费股补跌特征明显，中小公司继续成为市场补跌重灾区。展望 12 月，考虑年底资金压力持续紧张、中小公司新股供给问题无法有效解决、以及延后的大小非减持 风险，我们仍维持对中小公司的相对谨慎判断，配置上建议继续立足防御。考虑到年度转换过程中 的业绩确认关系到公司实际估值压力的转换，建议重点防范具备显性或隐性业绩风险的伪成长公司。 高估值成长与晚周期消费加速补跌，中小公司成重灾区 我们在中小市值 11 月月报业绩压力与解禁风险下的等待中建议收缩阵线，并重点规避中小公司 的补跌风险。目前来看，自 11 月份市场展开新一轮调整以来，中小板和创业板分别下跌-11.96%、 -12.27%，大幅跑输沪深 300 指数的-5.11%，中小公司的大幅补跌基本验证我们前期判断。 从 11 月以来的市场调整结构看，行业和公司层面均出现出明显的分化态势： 行业层面，晚周期消费类行业补跌加速。11 月以来，食品饮料、信息服务、电子三个行业跌幅分别 达到-14.71%、-13.93%、-13.86%，在 21 个一级行业中跌幅前三，而低估值的金融、地产等板块 均取得不错的相对收益。从中小板和创业板的行业市值分布看，市值占比靠前的行业主要集中为机 械设备、化工、食品饮料、医药、电子、信息服务等，而这些行业恰恰多数为本轮市场下跌调整幅 度较大的板块，这些行业的加速下跌也带动了 11 月份中小公司整体弱于主板的市场表现。 公司层面，低估值公司表现出绝对优势，高估值公司则大幅调整。以 10 月 31 日的 pe（ttm）对 上市公司进行分组统计发现：pe（ttm）位于【0，15】的上市公司相对优势明显，11 月仅下跌-1.28%， 大幅跑赢市场指数和其他高估值组公司；而 pe 位于【25，30】和【40，50】估值组的公司下跌幅 度最大，11 月以来分别下跌了-11.34%和-12.72%；其他估值组的公司同样出现了不同程度的下跌。 总体而言，本轮调整中低估值公司防御优势明显，而高估值公司后续或仍将面临一定的补跌风险。 不同估值分布区间上市公司（剔除st、*st）11月以来的市场表现对比 资料来源：wind，平安证券研究所 注：样本剔除st、*st公司；未计算pe小于0的样本 请务必阅读正文后免责条款4 / 16 中小市值月报 图表2中小板行业市值分布占比与11月份行业涨跌幅对比 资料来源：wind，平安证券研究所 图表3创业板行业市值分布占比与11月份行业涨跌幅对比 资料来源：wind，平安证券研究所 目前看，晚周期消费类板块的补跌过程并未呈现出好转趋势，而我们前期提示的中小板和创业板公 司盈利与估值的不匹配风险也仍未彻底消除。因此对后续中小板和创业板的市场表现仍不乐观，部 分估值水平偏高而实际业绩增速偏低的公司仍将面临较大的补跌压力。 图表4主板、中小板、创业板公司估值分布图表5主板、中小板、创业板前三季净利增速分布 资料来源：wind，平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 资料来源：wind，平安证券研究所 5 / 16 1.2 图表6 中小市值月报 防御为先，重点规避中小公司的隐性业绩风险 预计未来一段时期中小市值公司仍难出现系统性机会，防御继续成为配置的首选方向。考虑到部分 优质成长股在经历本轮大幅调整后，估值水平已逐步向合理区间迈进，预计未来中小公司的调整重 点将重点向具备潜在业绩风险的“伪成长股”深度推进。 从财务指标维度看，这种业绩风险主要体现在两个层面： 一是显性业绩风险。这类公司的调整风险已通过业绩预告的形式被市场所普遍预期并有一定程度释 放，但成长性的证伪将放大未来估值压力，使得短期内仍很难看到向上拐点。考虑到市场避险情绪 的升温，这类公司仍将是机构的减持重点，估值回落时大势所趋； 二是隐性业绩风险。主要集中于高存货和高在建工程项目的公司。虽然目前看，这些公司的业绩风 险未充分暴露甚至有超预期表现，但潜在的存货压力和大规模的在建工程将在短期和中长期内对公 司的业绩形成较大冲击，并可能放大特定时期的业绩风险。考虑到存货和在建工程的周期性差异， 前者形成的业绩风险在未来 1-2 个季度就可能有所体现，而后者的持续时间则可能较长。 鉴于具备显性业绩风险的公司已释放部分风险，后市需重点防范具备隐性业绩风险的中小公司。基 于自下而上的角度，我们对上述两类公司均进行了筛选，提供给投资者作为提前防范的基础： 具备显性业绩风险的中小公司。由于一个季度的业绩风险并不能反映趋势因素，因此在进行这类公 司筛选时，我们还重点考察了公司近 3 个季度以来的业绩增速情况。如果前三个季度单季净利增速 均大幅为负，且已披露的四季度业绩预告显示四季度业绩仍将继续大幅下滑，我们判断这类公司的 业绩拐点短期很难出现，未来业绩维持下滑趋势的概率较大。出于谨慎原则，这里前三季度单季净 利增速的筛选标准为低于-30%，且四季度单季净利增速下滑幅度超过-100%（根据业绩预告测算）。 初步筛选来看，科新机电、吉艾科技、青松股份、三维丝、云南盐化等公司存在短期业绩下滑风险。 2012前三季度净利润增速持续为负，四季度仍将大幅下滑的公司 股票代码 300092.sz 300309.sz 300132.sz 300056.sz 002053.sz 002164.sz 002163.sz 002045.sz 002373.sz 002162.sz 300029.sz 002383.sz 002234.sz 002362.sz 002169.sz 002166.sz 002184.sz 002134.sz 002370.sz 002082.sz 公司名称 科新机电 吉艾科技 青松股份 三维丝 云南盐化 东力传动 中航三鑫 国光电器 联信永益 斯米克 天龙光电 合众思壮 民和股份 汉王科技 智光电气 莱茵生物 海得控制 天津普林 亚太药业 栋梁新材 所属行业 机械设备 机械设备 化工 公用事业 化工 机械设备 建筑建材 电子 信息服务 建筑建材 机械设备 信息设备 农林牧渔 信息设备 机械设备 医药生物 机械设备 电子 医药生物 建筑建材 2012q1 -43.18% -77.89% -54.86% -111.54% -81.97% -1985.60% -229.51% -94.15% -77.69% -192.61% -278.81% -85.57% -94.93% -447.25% -860.28% -73.13% -67.89% -88.40% -82.05% -89.86% 2012q2 -47.32% -80.52% -33.30% -101.34% -1976.51% -1868.04% -440.33% -87.24% -221.01% -258.86% -219.96% -137.25% -97.82% -134.56% -124.29% -207.87% -103.39% -114.15% -76.98% -224.92% 2012q3 -119.53% -35.10% -186.99% -84.26% -243.56% -3033.49% -916.10% -392.40% -321.16% -109.73% -290.71% -109.36% -115.27% -214.61% -148.61% -158.52% -142.06% -117.58% -155.51% -94.04% 2012q4 -1026.76% -276.13% -249.49% -135.30% -102.52% -100.53% -100.45% -100.29% -100.13% -100.08% -100.08% -100.07% -100.04% -100.03% -100.03% -100.01% -100.01% -100.01% -100.00% -100.00% 资料来源：wind，平安证券研究所 注：出于保守原则，这里2012q4净利润取业绩预告上限，因此估算的净利增速可能比实际偏高。 存货占比较高，且仍在持续快速增长带来的隐性业绩风险。具体来看，存货占比显著偏高，同时营 请务必阅读正文后免责条款6 / 16 图表7 图表8 中小市值月报 收增速大幅低于存货增速的公司，预示公司当前产品销售并不乐观。而较高的存货压力将带来两方 面潜在风险：一是大规模的存货积压，如需求不能及时改善，将进一步抑制公司的产品提价能力， 未来产品毛利率或存在下行空间；二是如果未来原材料或产品价格下降幅度较大，公司将面临较大 的存货减值压力。根据筛选，合肥城建、东方园林、莱茵生物、獐子岛、晨光生物等公司面临的此 类压力较大。（筛选标的上，虽然一定程度会受行业特征因素干扰，但整体判断方向并不影响。） 2012前三季度净利润增速持续为负，四季度仍将大幅下滑的公司 股票代码 002208.sz 002310.sz 002166.sz 002069.sz 300138.sz 002431.sz 002118.sz 002593.sz 300117.sz 002135.sz 300187.sz 300232.sz 300005.sz 300262.sz 300268.sz 002470.sz 002515.sz 002094.sz 300197.sz 002483.sz 公司名称 合肥城建 东方园林 莱茵生物 獐子岛 晨光生物 棕榈园林 紫鑫药业 日上集团 嘉寓股份 东南网架 永清环保 洲明科技 探路者 巴安水务 万福生科 金正大 金字火腿 青岛金王 铁汉生态 润邦股份 所属行业 房地产 建筑建材 医药生物 农林牧渔 农林牧渔 建筑建材 医药生物 交运设备 建筑建材 建筑建材 公用事业 电子 纺织服装 公用事业 农林牧渔 化工 食品饮料 轻工制造 建筑建材 机械设备 存货累计增速-营收累计增速： （2012 前三季度） 59.05% 84.55% 38.18% 53.48% 164.79% 43.08% 91.81% 55.49% 39.45% 41.14% 38.00% 70.27% 68.19% 869.82% 120.81% 50.44% 36.20% 38.68% 50.17% 74.27% 存货占总资产累计占比： （2012 前三季度） 80.59% 58.10% 53.16% 53.00% 43.44% 40.25% 39.61% 38.20% 36.96% 36.89% 36.26% 33.56% 32.90% 32.78% 32.35% 31.58% 30.73% 30.64% 30.03% 30.01% 资料来源：wind，平安证券研究所 筛选标准：存货占总资产比例大于30%；存货累计增速减去营收累计增速大于30%。 在建工程占比较高且仍处于快速增长所带来的隐性业绩风险。从企业产能建设周期看，固定资产净 额反映了企业当前的产能情况，在建工程则反映了未来预期产能变化。如果企业当前在建工程持续 增加，那么未来 1-2 年很可能形成大规模产能投放，并对公司产品销售形成压力。从费用发生的确 认时点看，由于在建工程并不需要计提当期折旧，因此当前在建工程占比较高的公司不排除以此来 暂时推迟费用发生的可能；但未来伴随产能陆续投放，届时折旧计提的大幅增加将对公司业绩形成 压力。根据筛选，中泰化学、新开源、陕天然气、菇木真、长海股份等公司面临的此类压力较大。 2012前三季度净利润增速持续为负，四季度仍将大幅下滑的公司 证券代码 002092.sz 300109.sz 002267.sz 300143.sz 300196.sz 002427.sz 公司名称 中泰化学 新开源 陕天然气 菇木真 长海股份 尤夫股份 一级行业 化工 化工 公用事业 农林牧渔 化工 化工 在建工程占总资产 （2012 前三季度） 47.79% 46.47% 42.29% 40.37% 34.82% 33.84% 在建工程累计同比增速 （2012 前三季度） 301.69% 163.87% 162.37% 249.28% 408.23% 259.10% 请务必阅读正文后免责条款7 / 16 中小市值月报 证券代码 002618.sz 300121.sz 002501.sz 002558.sz 300081.sz 300064.sz 002061.sz 002477.sz 002422.sz 002259.sz 002552.sz 300092.sz 002147.sz 300120.sz 002466.sz 002433.sz 300110.sz 002130.sz 002332.sz 002328.sz 002616.sz 002089.sz 300225.sz 002632.sz 002333.sz 公司名称 丹邦科技 阳谷华泰 利源铝业 世纪游轮 恒信移动 豫金刚石 江山化工 雏鹰农牧 科伦药业 升达林业 宝鼎重工 科新机电 方圆支承 经纬电材 天齐锂业 太安堂 华仁药业 沃尔核材 仙琚制药 新朋股份 长青集团 新海宜 金力泰 道明光学 罗普斯金 一级行业 电子 化工 有色金属 餐饮旅游 信息设备 机械设备 化工 农林牧渔 医药生物 轻工制造 机械设备 机械设备 机械设备 机械设备 有色金属 医药生物 医药生物 有色金属 医药生物 交运设备 家用电器 信息设备 化工 化工 建筑建材 在建工程占总资产 （2012 前三季度） 32.10% 31.08% 27.76% 27.40% 27.29% 26.97% 26.81% 26.80% 26.29% 26.07% 26.05% 25.23% 25.02% 24.93% 24.28% 23.51% 22.38% 21.47% 21.18% 21.02% 20.89% 20.79% 20.78% 20.45% 20.09% 在建工程累计同比增速 （2012 前三季度） 258.43% 213.72% 565.37% 203.00% 391963.29% 168.54% 2173.85% 220.19% 326.28% 872.73% 4474.71% 257.82% 248.45% 1892.43% 259.74% 116.05% 199.79% 314.42% 197.02% 124.57% 167.68% 340.66% 606.35% 863.88% 346.25% 资料来源：wind，平安证券研究所 筛选标准：在建工程占比超过20%，在建工程增速超过100%。 二、12 月展望：中小市值弱势格局难以改观 虽然目前已披露的 pmi、工业增加值增速、中长期贷款占比等宏观指标均显示宏观经济正逐步企稳； 但临近年末，潜在资金需求上升仍将对短期股市资金面造成持续冲击。 根据 2009 至 2011 的历史经验，进入 12 月份至次年 1 月份，长三角票据直贴利率均出现明显的上 行态势。而从短期 shibor 的表现看，3 个月 shibor 同隔夜 shibor 利差已由 10 月 31 日的 0.7635%上升至当前的 1.4858%，预示年底市场资金面的紧张程度仍不乐观。 请务必阅读正文后免责条款8 / 16 图表9 图表12 中小市值月报 票据直贴利率显示年末资金压力普遍较大 资料来源：wind，平安证券研究所 图表10 3个月shibor显示年底资金面仍将紧张 资料来源：wind，平安证券研究所 在年底资金面压力下，中小公司的供给压力并未缓解，并将在未来一段时期继续形成估值制约。该 种潜在供给压力主要体现在两个方面： 一是巨量新股“堰塞湖”等待释放。根据证监会披露数据，目前两市过会未发行和审核排队公司（剔 除终止审核公司）共 938 家，保守测算整体募集资金规模达 5100 亿左右；结构分布上，主板、中 小板、创业板拟募集资金预计分别为 2797 亿、1367 亿、939 亿左右，分别占其当前流通市值的 1.99%、 9.25%、30.87%，新股上市对创业板和中小板冲击明显较大。 图表11 各板块ipo排队公司家数分布 资料来源：wind，平安证券研究所 ipo排队公司拟募集资金预计将达5100亿 资料来源：wind，平安证券研究所 二是不减持承诺限售股份期限临近，叠加 13 年解禁规模剧增，中小公司减持压力仍然较大。35 家 创业板公司承诺追加股份锁定期的限售股份将在 1 月份逐步解禁，整体市值约 356.59 亿。而从整个 13 年中小板和创业板的解禁规模看，二者都将进入近 5 年来的解禁高峰，其中，中小板解禁规模 4902 亿，占当前流通市值的 34.4%；创业板解禁规模 1881 亿，占当前流通市值的 65.6%。展望未来 1 年，大规模解禁压力始终是悬在中小公司头上的一把利剑，并在中长期对其估值形成明显制约。 图表13 请务必阅读正文后免责条款 2013年中小公司将进入近5年解禁高峰图表1412年4季度和明年2季度解禁压力较大 9 / 16 3.1 中小市值月报 资料来源：wind，平安证券研究所资料来源：wind，平安证券研究所 综合考虑年底市场资金面的持续紧张、中小公司新股供给压力无法解决、以及延后的大小非减持风 险，仍维持对中小公司整体的相对谨慎判断。配置上仍建议维持对中小公司的低仓位和低弹性配置， 适度关注受益军工、市政水利、农业、环保等热点主题的中小公司以对冲短期风险。 三、11 月回顾：补跌进行时，盈利持续下调 风格回顾：中小公司加速补跌，大幅跑输沪深 300 指数 11 月中小板和创业板分别下跌-11.96%、-12.27%，大幅跑输沪深 300 指数的-5.11%，中小公司的 大幅补跌基本验证我们 11 月报的相对谨慎判断。目前看，伴随着近期的大幅补跌和调整，中小板和 创业板相对沪深 300 的估值溢价已分别下降至 2.44 和 3.01，均回到了历史平均水平之下。 图表15创业板、中小板、沪深300走势图表16中小板、创业板相对估值水平(ttm) 资料来源：wind，平安证券研究所资料来源：wind，平安证券研究所 11 月中小板、创业板相对成交金额近一步萎缩，流通市值占比也出现了小幅下降。中小公司市场资 金活跃程度的持续降低说明中小公司基本进入“无量补跌”的状态。 图表17 请务必阅读正文后免责条款 中小板成交额占比和流通市值占比图表18创业板成交额占比和流通市值占比 10 / 3.2 中小市值月报 资料来源：wind，平安证券研究所资料来源：wind，平安证券研究所 主题回顾：板块全线下跌，信息技术跌幅较大 11 月上证综指跌幅-4.29%，而平安战略新兴产业指数跌幅-10.10%，大幅跑输大盘指数。细分行业 看，七个战略新兴行业均弱于大盘表现，并呈现出不同程度的下跌趋势。其中，新能源汽车指数跌 幅相对较小，而新一代信息技术成为领跌板块。 图表19战略新兴产业指数11月表现图表20七大战略新兴产业指数11月表现 资料来源：wind，平安证券研究所资料来源：wind，平安证券研究所 11 月 a 股主要主题投资板块同样呈现出普跌趋势，其中高铁主题板块跌幅最小，下跌-0.22%，而地 热能板块下跌最为显著，下跌幅度达到-17.63%。个股表现方面，机械设备和农林牧渔板块表现抢眼， 其中福建金森月涨幅达到 30.67%。 图表21 请务必阅读正文后免责条款 a股主要主题投资板块11月跌幅后十图表22a股主要主题投资板块11月跌幅前十 11 / 16 1 2 3 4 5 6 7 8 9 3.3 中小市值月报 资料来源：wind，平安证券研究所资料来源：wind，平安证券研究所 图表232012年11月中小板和创业板涨幅前20的股票 序号代码名称月涨幅所属行业 序号代码名称月涨幅所属行业 002679.sz 福建金森 300040.sz 九洲电气 002514.sz 宝馨科技 002305.sz 南国置业 300159.sz 新研股份 300208.sz 恒顺电气 002317.sz 众生药业 002549.sz 凯美特气 300112.sz 万讯自控 30.67% 28.36 % 27.79 % 25.22 % 22.09 % 19.31 % 16.96 % 16.36 % 16.35 % 农林牧渔 机械设备 机械设备 房地产 机械设备 机械设备 医药生物 化工 机械设备 11 12 13 14 15 16 17 18 19 002131.sz 300278.sz 300257.sz 002556.sz 300260.sz 002587.sz 002072.sz 002645.sz 002532.sz 利欧股份 华昌达 开山股份 辉隆股份 新莱应材 奥拓电子 st 德棉 华宏科技 新界泵业 15.44 % 14.49 % 13.17 % 12.74% 12.54 % 11.74 % 10.82 % 9.63 % 8.95 % 机械设备 机械设备 机械设备 化工 机械设备 电子 纺织服装 机械设备 机械设备 10 300021.sz 大禹节水 16.04 %农林牧渔 20 300106.sz西部牧业8.18 %农林牧渔 资料来源：wind ，平安证券研究所 盈利预测：12 年盈利预期持续下调 尽管 11 月宏观数据显示经济有回暖迹象，但是市场对此反应并不强烈。短期市场仍被悲观情绪主导， 对于 2012 年的盈利预测也相对比较谨慎。具体来看，11 月中小板 2012 年盈利增速预测值由 8.42% 下调至 6.9%，创业板指 12 年盈利增速预测值由 18.35%下调至 15.48%。 请务必阅读正文后免责条款 图表24中小板、创业板2012年盈利预测 12 / 中小市值月报 资料来源：wind，平安证券研究所 图表25中小板、创业板2013年盈利预测 资料来源：wind，平安证券研究所 行业层面来看，考虑到创业板公司样本数据较少，行业分布特征不具代表性，我们重点统计中小板 各行业盈利预测变化。统计显示，对于中小板企业的盈利预测上调幅度最大的为金融服务，下调幅 度最大的为化工。而纺织服装、轻工制造等行业盈利预测基本稳定。 图表26中小板2012年盈利预测11月变化情况 资料来源：wind，平安证券研究所 公司层面，11 月上调比例较大的公司中电子、机械设备类占比较高。卖方对于中小市值公司 2012 年业绩的一致预期在四周内上调幅度前 20 名的公司为： 请务必阅读正文后免责条款13 / 1 2 3 4 5 6 7 8 9 4.1 4.2 中小市值月报 图表27中小市值股票2012年盈利预测11月上调幅度前20名 序号代码名称所属行业四周变化率 序号代码名称所属行业四周变化率 300094 国联水产 300056 三维丝 300134 大富科技 300084 海默科技 300173 松德股份 300121 阳谷华泰 300307 慈星股份 300233 金城医药 300096 易联众 10 300074 华平股份 农林牧渔 公用事业 信息设备 采掘 机械设备 化工 机械设备 医药生物 信息服务 信息服务 259.68% 37.36% 30.63% 24.87% 21.05% 18.560% 15.03% 14.97% 14.73% 10.08% 11 002013 12 002500 13 300293 14 300078 15 300217 16 300149 17 300185 18 300227 19 002005 20 002399 中航精机 山西证券 蓝英装备 中瑞思创 东方电热 量子高科 通裕重工 光韵达 德豪润达 海普瑞 交运设备 金融服务 机械设备 电子 家用电器 农林牧渔 机械设备 电子 电子 医药生物 9.77% 9.11% 8.68% 8.55% 8.26% 8.16% 7.74% 7.52% 7.33% 6.46% 资料来源：wind ，平安证券研究所 四、组合推荐 组合表现：11 月小幅跑赢市场指数 11 月平安中小市值推荐组合下跌 10.43%，同期沪深 300、中小板指和创业板指分别下跌 5.11%、 11.96%和 12.27%，在市场大幅下跌下仍小幅跑赢同期市场指数。 图表28平安中小市值11月推荐组合表现 代码 300126 300024 300012 002674 002671 名称 锐奇股份 机器人 华测检验 兴业科技 龙泉股份 2012/10/31 7.85 25.75 17.94 10.80 26.63 收盘价 2012/11/30 7.31 23.02 16.80 9.18 23.08 涨跌幅 -6.88% -10.60% -6.35% -15.00% -13.33% 组合平均-10.43% 000300 399005 399006 沪深 300 中小板指 创业板指 2,254.82 4177.88 691.65 2,139.66 3678.21 606.77 -5.11% -11.96% -12.27% 资料来源：wind，平安证券研究所 累计收益回顾：前 11 个月累计跑赢大盘 26.44% 前 11 个月平安中小市值研究团队的月报组合累积收益率收窄至 26.44%，同期沪深 300、中小板指 和创业板指的收益率分别为-13.15%、-12.48%和-6.04%，组合仍大幅跑赢各类基准指数。 请务必阅读正文后免责条款14 / 4.3 中小市值月报 图表29平安中小市值推荐组合前11个月累计表现 二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月累积收益 沪深 300 中小板指 创业板指 平安中小 市值组合 8.04% 13.40% 15.28% 18.37% -7.80% -7.08% -9.26% -4.77% 6.98% 4.13% 0.97% 5.17% 0.61% 1.65% 6.14% 13.18% -6.48% -4.82% -1.06% 1.33% -4.57% -4.21% -3.18% -3.18% -5.49% -0.97% 4.38% 8.44% 2.91% 0.78% -4.73% -3.78% -1.67% -2.04% 0.29% 2.78% -5.11% -11.96% -12.27% -10.43% -13.15% -12.48% -6.04% 26.44% 资料来源：wind，平安证券研究所 本期组合：调入利德曼和桑德环境 考虑到未来高估值及业绩不确定性公司仍存在较大补跌风险，本期组合调出锐奇股份和兴业科技， 调入业绩增长确定性较高的利德曼和桑德环境，继续推荐机器人、龙泉股份、华测检测。 图表30平安中小市值12月重点关注组合 代码公司名称 股价 1130 eps 2012e 2013e 动态 pe 2012e 2013e 推荐理由 投资 评级 公司作为体外诊断行业龙头，将持续受益 300289利德曼19.130.640.9325.917.8 于政策利好及行业高增长，生化诊断产品 有望保持 30%高成长，化学发光产品将成 强烈 推荐 为新增长点，2013 年业绩可能超预期。 1.全产业链优势：关键性示范项目全国 性业务布局及项目经验完整覆盖设计/ 设备制造/工程/投资运营 002674桑德环境20.860.841.1324.318.4 2.在手订单约 1218 亿，中短期新订单 形势乐观 推荐 3.湖南静脉项目体量大，前期环评等关键 程序推进顺利，预期 q4 动工，对业绩增 速带来明显提升。 未来 3 年，中国自动化行业复合增长 13%，机器人制造约 30%，公司所处行业 300024机器人23.020.791.0930.422.0 增长空间巨大。同时，公司“高端系统集 成” +“机器人制造”双轮驱动长期高成 强烈 推荐 长，预计公司未来 3 年净利