hcyhyq企_业财务管理目标研究

、| !_ 一个人总要走陌生的路，看陌生的风景，听陌生的歌，然后在某个不 经意的瞬间，你会发现，原本费尽心机想要忘记的事情真的就这么忘记了 一、企业财务管理目标的的基本内容 （一）企业财务管理目标的概念 企业财务管理目标是 一 切 财 务 活 动 的 出 发 点 和 归 宿 ， 是 评 价 企 业 理 财 活 动 是 否 合 理 的 基 本 标 准 ， 是 企业财务管理行为的导向。 财 务 管 理 目 标 又 称 理 财 目 标 ， 是 指 企 业 进 行 财 务 活 动 所 要 达 到 的 根 本 目 的 ， 它 决 定 着 企 业 财 务 管 理 的 基 本 方 向 。 财 务 管 理 目 标 的 作 用 可 以 概 括 为 四 个 方 面 ： 导 向 作 用 ， 激 励 作 用 ， 凝 聚 作 用 ， 考 核 作 用 。 （ 二 ） 企 业 财 务 管 理 目 标 的 特 征 1、 财 务 管 理 目 标 具 有 相 对 稳 定 性 。 随 着 宏 观 经 济 体 制 和 企 业 经 营 方 式 的 变 化 ， 随 着 人 们 认 识 的 发 展 和 深 化 ， 财 务 管 理 目 标 也 可 能 发 生 变 化 。 但 是 ， 宏 观 经 济 体 制 和 企 业 经 营 方 式 的 变 化 是 渐 进 的 ， 只 有 发 展 到 一 定 阶 段 以 后 才 会 产 生 质 变 ； 人 们 的 认 识 在 达 到 一 个 新 的 高 度 以 后 ， 也 需 要 有 一 个 达 成 共 识 、 为 人 所 普 遍 接 受 的 过 程 。 因 此 ， 财 务 管 理 目 标 作 为 人 们 对 客 观 规 律 性 的 一 种 概 括 ， 总 的 说 来 是 相 对 稳 定 的 。 2、 财 务 管 理 目 标 具 有 可 操 作 性 。 财 务 管 理 目 标 是 实 行 财 务 目 标 管 理 的 前 提 ， 它 要 能 够 起 到 组 织 动 员 的 作 用 ， 要 能 够 据 以 制 定 经 济 指 标 并 进 行 分 解 ， 实 现 职 工 的 自 我 控 制 ， 进 行 科 学 的 绩 效 考 评 ， 这 样 ， 财 务 管 理 目 标 就 必 须 具 有 可 操 作 性 。 具 体 说 来 包 括 ： 可 以 计 量 。 可 以 追 溯 。 可 以 控 制 。 3、 财 务 管 理 目 标 具 有 层 次 性 。 财 务 管 理 目 标 是 企 业 财 务 管 理 这 个 系 统 顺 利 运 行 的 前 提 条 件 ， 同 时 它 本 身 也 是 一 个 系 统 。 各 种 各 样 的 理 财 目 标 构 成 了 一 个 网 络 ， 这 个 网 络 反 映 着 各 个 目 标 之 间 的 内 在 联 系 。 财 务 管 理 目 标 其 所 以 有 层 次 性 ， 是 由 企 业 财 务 管 理 内 容 和 方 法 的 多 样 性 以 及 2 它 们 相 互 关 系 上 的 层 次 性 决 定 的 。 （三）企业财务管理目标的的国内外发展 1.国 内 ： 近 年 来 ， 我 国 企 业 财 务 管 理 目 标 的 研 究 主 要 有 十 大 观 点 ： 即 利 润 最 大 化 、 每 股 盈 利 最 大 化 、 股 东 财 富 最 大 化 、 企 业 价 值 最 大 化 、 各 契 约 关 系 主 体 利 益 最 大 化 、 资 金 运 动 最 大 化 、 EVA 最 大 化 、 持 续 发 展 能 力 最 大 化 、 最 佳 现 金 流 量 、 经 济 效 益 最 大 化 。 它 们 各 有 自 己 的 优 缺 点 ， 并 指 出 了 我 国 企 业 财 务 管 理 目 标 研 究 的 六 大 趋 势 。 我 国 企 业 财 务 管 理 目 标 的 现 实 选 择 是 股 东 主 导 下 的 利 益 相 关 者 财 富 最 大 化 。 它 的 内 涵 是 处 于 均 衡 状 态 的 出 资 者 权 益 与 其 他 利 益 相 关 者 权 益 的 共 同 发 展 ， 从 而 达 到 企 业 或 企 业 财 务 管 理 在 经 济 目 标 和 社 会 目 标 上 保 持 平 衡 。 这 是 企 业 财 务 管 理 目 标 的 理 性 选 择 ， 也 是 适 应 我 国 国 情 的 财 务 管 理 目 标 。 2.国 外 ： 19 世 纪 初 ， 亚 当 斯 密 的 提 出 企 业 利 润 最 大 化 理 论 。 20 世 纪 40 年 代 末 ， 西 方 财 务 界 开 始 关 注 资 本 在 企 业 内 部 的 有 效 分 配 ， 以 及 企 业 在 资 本 市 场 中 的 作 用 。 随 着 1951 年 乔 尔 迪 安 的 资 本 预 算 的 出 版 ， 财 务 界 开 始 讨 论 如 何 在 各 类 资 产 间 分 配 财 物 资 源 ， 以 提 高 现 金 流 动 的 净 现 值 。 如 果 一 个 企 业 所 有 各 投 资 项 目 的 净 现 值 最 大 ， 企 业 的 净 收 益 就 会 最 大 。 资 本 才 能 真 正 得 以 最 大 化 增 值 。 因 此 现 值 最 大 化 被 视 为 当 时 的 企 业 财 务 管 理 目 标 ， 这 一 目 标 考 虑 了 时 间 价 值 对 资 本 增 值 效 果 的 影 响 ， 显 然 优 于 利 润 最 大 化 目 标 ， 但 并 为 从 根 本 上 克 服 利 润 最 大 化 目 标 的 缺 陷 。 20 世 纪 60 年 代 ， 随 着 资 本 市 场 的 逐 渐 完 善 ， 股 份 制 企 业 的 不 断 发 展 ， 每 股 收 益 最 大 化 逐 渐 成 为 西 方 企 业 的 财 务 管 理 目 标 ， 这 以 目 标 在 科 学 上 更 进 了 一 步 ， 因 为 这 里 的 “收 益 额 ”有 时 间 概 念 ， 且 “每 股 ”又 有 投 入 资 本 概 念 ， 它 是 一 定 时 间 内 单 位 投 入 资 本 （ 每 股 ， 不 是 每 元 ） 所 获 收 益 额 ， 充 分 体 现 了 资 本 投 入 与 资 本 增 值 之 间 的 比 例 关 系 。 近 几 年 西 方 财 务 管 理 中 比 较 流 行 的 一 种 观 点 是 股 东 财 富 最 大 化 。 股 东 财 富 最 大 化 是 用 公 司 股 票 的 市 场 价 格 来 计 量 的 ， 它 考 虑 了 风 险 因 素 。 因 为 ， 风 险 的 高 低 ， 会 对 股 票 价 格 产 生 重 要 影 响 ； 也 考 虑 了 货 币 时 间 价 值 ， 一 定 程 度 上 能 够 克 服 企 业 在 追 求 利 润 上 的 短 期 行 为 。 二 、 企 业 财 务 管 理 目 标 的 种 类 及 优 缺 点 财 务 管 理 目 标 的 主 要 种 类 及 其 优 缺 点 ,归 纳 主 要 有 以 下 : （一）利润最大化。这一目标是从 19 世纪初形成和发展起来的，其渊源 是亚当斯密的企业利润最大化理论。有学者明确提出“用利润最大化作 为企业理财总目标是一种客观的选择”，“国有企业管理目标的完整表述 应该是:在履行足够的社会责任的基础上追求利润最大化”.以利润最大化 作为财务管理目标有其合理性。一方面，利润是企业积累的源泉，利润最 大化使企业经营资本有了可靠的来源；另一方面，利润最大化在满足业主 增加私人财富的同时，也使社会财富达到最大化。然而，随着商品经济的 发展，企业的组织形式和经营管理方式发生了深刻的变化，业主经营逐渐 被职工经理经营代替，企业利益主体呈现多元化，在这种情况下，利润最 大化作为企业财务管理目标就不合适了。这不仅因为利润最大化概念含糊 不清，没有反映出利润与投入资本的比例关系，还因为即使实现了利润最 大化，如果未考虑到各种利益主体的合理利益，会影响未来企业经营资本 的来源。 （二）净现值最大化。20 世纪 40 年代末，西方财务界开始关注资本 在企业内部的有效分配，以及企业在资本市场中的作用。随着 1951 年乔 尔迪安（JoelDean）的资本预算的出版，财务界开始讨论如何在各 类资产间分配财物资源，以提高现金流动的净现值。如果一个企业所有各 投资项目的净现值最大，企业的净收益就会最大。资本才能真正得以最大 化增值。因此现值最大化被视为当时的企业财务管理目标，这一目标考虑 了时间价值对资本增值效果的影响，显然优于利润最大化目标，但并为从 根本上克服利润最大化目标的缺陷。 （三）每股收益最大化。20 世纪 60 年代，随着资本市场的逐渐完善， 股份制企业的不断发展，每股收益最大化逐渐成为西方企业的财务管理目 标，这以目标在科学上更进了一步，因为这里的“收益额”有时间概念， 且“每股”又有投入资本概念，它是一定时间内单位投入资本（每股，不 是每元）所获收益额，充分体现了资本投入与资本增值之间的比例关系， 但这一目标一是未能体现资本投入所面临的风险；二是没有考虑企业股利 4 方针对股票市价的影响。如果企业的目标只是为了每股收益最大，企业就 决不会支付股利。 （四）股东财富最大化。这是近几年西方财务管理中比较流行的一种 观点。股东财富最大化是用公司股票的市场价格来计量的，它考虑了风险 因素。因为，风险的高低，会对股票价格产生重要影响；也考虑了货币时 间价值，一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为。因为不管是 目前利润还是预期未来的利润对股票价格都会产生重要影响。然而，这种 观点也有其缺陷。首先，强调股东的利益，而对企业其他关系主体的利益 不够重视，不利于处理好现代企业财务活动中产生的各种财务关系。其次， 股票价格是受多种因素影响的结果，并非都是公司所能控制的，把不可控 因素引入理财目标是不合理的。再次，它只适合上市公司，对非上市公司 很难适应。 （五）企业价值最大化。所谓企业价值就是企业资产的市场价值，取 决于企业潜在和未来的获利能力。企业价值最大化充分考虑了资金的时间 价值、风险价值和通货膨胀价值对企业资产的影响，克服了企业在追求利 润上的短期行为，因此，有学者认为该观点体现了对经济效益的深层认识， “它是现代财务管理的最优目标”。然而，该观点仍受到批评：一是概念 上的模糊。大部分学者认为，“企业价值最大化就是股东财富最大化”。 但有学者认为企业价值与股东财富不是同一概念。“企业价值相当于资产 负债表左方的资产价值”，而股东财富应“相当于资产负债表右方的所有 者权益的价值”。二是测算上的困难。如果用未来企业报酬贴现值计量企 业价值，“从理论上看来颇有道理，但是在实践的可操作上却存在着难以 克服的缺陷”。如果用资产评估值来计量，方法上虽然科学，但是“资产 评估通常在企业经营方式变更、资产流动、产权变更时采用，在企业日常 管理、业绩评价中费时费力，事实上也难行得通”。 （六）所有者财富最大化。该观点认为“在社会主义市场经济条件下， 我国企业的财务管理目标应表述为所有者财务最大化”。在我国国有经济 改革中，所有者的概念已为众人接纳，对股份制企业来说，股东即为企业 的所有者，对非股份制企业来说，企业的投资者即为企业的所有者。所有 者对企业评价的标准主要是自身财富能否得以最大限度增值，因此所有者 财富最大化必然成为财务管理的目标。它不仅符合非所有者之外的企业经 济当事人的利益，而且也符合整个社会的利益。 （七）资金运动合理化。该观点认为企业财务管理目标应是实现企业 资金运动合理化。资金运动合理化就是以提高资金使用效率为出发点，通 过对企业的筹资、投资、耗费、收入、分配等各环节的控制和企业各种资 产形态的有效管理，使资金运用达到一个相对适应和合理的状态。它的基 本内容是实现企业资金流动行、安全性和赢利性的科学统一和协调。该观 点的缺陷在于：一是目标本身不能直接量化，例如利润最大化、股东财富 最大化、企业价值最大化等目标的表达都是量化的财务管理目标，资金运 动最优化目标很难具体量化；二是资金运动是企业筹资、投资、分配等一 系列行为过程，资金运动最优化就是企业财务过程的最优化，仍没有回答 财务管理的最终目标是什么。 （八）持续发展能力最大化。有学者提出企业财务管理目标应是持续 发展能力最大化该观点认为，企业财务管理目标必须是经济性目标与超经 济性目标的高度统一，是所有者利益与其它主体利益的最佳兼顾，绝不能 只是一项非常具体化、定量化、具有明显倾向性的财务指标；必须具有综 合性、兼容性，能够全面反映企业的持续经营和稳定发展能力，而有利于 企业可持续发展的理财目标就是“持续发展能力最大化”。笔者认为，该 观点的可取之处在于：第一，能够在理财目标中充分考虑企业管理的最高 目标；第二，使企业的理财思路跳出资金管理的局限。其不足之处是：企 业持续发展能力最大化是一种高度综合性的企业目标，不是企业理财目标 所能涵盖的。“持续发展能力最大化”本质上是企业经营的最高目标，企 业理财目标应当充分体现企业的经营目标，但两者之间不能等同。 （九）EVA 最大化。该观点认为企业财务管理目标应是企业经济附加 值 EVA 最大化。EVA 是公司营业利润与资本成本的差值，它是衡量企业在 某个特定年份中盈利抵偿资本机会成本后的经济利润。EVA 最大化的理财 目标能将所有者的财务管理目标与经营者的财务管理目标紧密衔接在一条 纽带上，所有者主要基于企业 EVA 的增长给经营者进行奖励，妥善地处理 6 了经营者与股东的代理冲突。EVA 考虑了企业所有投入资本的成本，有利 于经营者千方百计提高资金营运效果，并授予经营者更大的灵活机动权； EVA 最大化的实质是企业的经济利润最大化，也是权衡了经营者利益下的 股东财富最大化。但是，该观点的不足之处是：过分注重 EVA 易使企业忽 视与其他契约关系的主体利益以及企业的社会责任感。 三、财务管理环境对财务管理目标的影响 （一）财务管理环境对财务管理目标的影响 企业财务管理目标的实施有其存在的空间，即财务管理环境，它是对 财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外部的各种条件的总和。由于 内部财务环境存在于企业内部，是企业可以从总体上采取一定的措施加以 控制和改变的因素；而外部财务环境由于存在于企业外部，它们对企业财 务行为的影响无论是有形的硬环境，还是无形的软环境，企业都难以控制 和改变，更多的是适应和因势利导。因此，影响财务管理目标抉择的多是 企业外部的理财环境，如法律环境、经济环境和金融市场环境等。 财务 管理环境对财务管理目标的影响是通过财务变量实现的，财务变量是财务 管理系统的各种环境因素变化的数量方面。从时间序列角度看，财务变量 是随时变化的，因此，由其组成的财务管理环境就是一个动态系统，存在 着差异性，导致了财务管理目标的差异。比如，计划经济条件下的总产值 最大化目标已被市场经济条件下的利润最大化、股东财富最大化、企业价 值最大化等管理目标所取代。而在同一市场经济条件下，现实的理财环境 也与财务管理目标所设定的理想理财环境存在一定的差异，现实理财环境 是否逼近理想理财环境便成为检验目标优劣的关键。 1、现代市场经济与企业价值最大化 在现代市场经济条件下，企业财务管理的目标是企业价值最大化。在 企业股份制改革日臻成熟的今天，股东财富很大程度上代表了企业价值， 而股票价格的高低则代表了股东财富的多寡。企业股价除受管理当局的可 控因素影响外，同时受外部环境的影响。在经济全球化的驱使下，信息技 术全面介入，各种金融工具不断创新，交易费用不断降低，金融市场的配 置效率将更高，资金的流动率将更强，这都为达到企业价值最大化提供了 广阔的天地。另外，经济发展水平的提高，产业结构的调整和变动，法律 规范和市场规则的进一步完善，都为企业价值最大化目标提供了沃土。 2、可持续发展观和绿色财务管理目标 随着各国经济的快速发展，环境问题日益凸显，环境污染和生态破坏 成为制约经济可持续发展的瓶颈。以效率为中心、对效率的过分强调，容 易导致公平的丧失，诱发社会的不稳定因素。因此，各国纷纷采取行动， 力图消除瓶颈。中国也曾在 1994 年制定了中国 21 世纪议程，将可持 续发展战略作为中国社会经济发展的基本战略，发展、人口、资源相协调 的和谐发展模式是大势所趋。为此，财务管理也出现了可持续发展的绿色 目标。 在构建和谐社会、创造和谐经济的理念下，本着可持续发展原则、 利益兼顾原则，理论界提出了以绿色经济增加率最大化作为新的财务管理 目标。此目标模式是指“企业通过财务上的合理经营，采取最优化的财务 政策，充分考虑资金时间价值和风险及报酬的关系，考虑对周围生态环境 的影响，在保证企业长期稳定发展的基础上，追求一定时间内所创造的绿 色经济增加值与综合绿色投入资本之比的最大化”。这一理论的提出，使 资本成本除包括原来意义上的债务成本和所有者权益成本外，还补充了所 耗资源环境成本，将原企业价值最大化目标纳入到可持续发展的模式中， 有效地防止了企业盲目追求利润最大化的短期行为。 （二）我国财务管理目标的现实选择 在社会主义市场经济环境下,企业财务管理行为作为协调有关各方经 济利益的一种方式,要求为之服务的对象便呈现出多元化格局。企业为了 实现其生存、发展和获利之目标，就必须要求其财务管理完成筹措资金、 有效使用资金之重任；企业的所有者为了实现其资本保值与增值之目的， 就必须要求企业财务管理提高资金使用效率，维护其合法权益；企业的债 权人为了实现其到期收回本金，并获得利息收人之目的，就必须要求企业 财务管理提高资金的使用效率和流动性，维护其合法权益；社会管理者为 了建立一个规范、公平的企业理财环境，防止企业财务活动中违规行为的 发生，就必须要求企业财务管理贯彻执行国家有关经济法规，履行其监督 职能，维护社会公众利益。综合这些因素，并结合现代企业财务管理的职 8 能，我认为，在我国市场经济环境下，企业财务管理的目标从其实现的客 观效果来看应由以下三个部分构成。 1.提高企业经济效益目标。从资本保全、资本保值增值、利润和经济 效益四者的关系来看，提高企业经济效益是关键、是核心。因为没有经济 效益，就没有利润；没有利润，就没有资本保值与增值；没有资本保值， 就没有资本保全。 2.提高企业“三个能力”目标。即科学有效地组织企业财务活动，不 断提高企业的营运能力、盈利能力和偿债能力。其中：营运能力是指企业 根据外部市场环境的变化，合理配置各项生产要素的能力，它对盈利能力 的持续增长和偿债能力的不断提高均有着决定性的影响。盈利能力是指企 业赚取利润的能力，它是偿债能力的基础。偿债能力是指企业偿还各种到 期债务的能力。企业的所有者、债权人、经营者等有关方面都十分重视这 三个能力，企业只有具备了这三个能力，才能在市场竞争中立于不败之地。 3.维护利益目标。即正确地处理与协调企业同各方面的财务关系，维 护它们的合法利益。企 业 的 财 务 关 系 具 体 包 括 以 下 几 个 方 面 ： 企 业 与 政 府 之 间 的 财 务 关 系 ;企 业 与 投 资 者 之 间 的 财 务 关 系 ;企 业 与 债 权 人 之 间 的 财 务 关 系 ;企 业 与 债 务 人 之 间 的 财 务 关 系 ;企 业 与 受 资 者 之 间 的 财 务 关 系 ;企 业 内 部 各 单 位 之 间 的 财 务 关 系 ;企 业 与 职 工 之 间 的 财 务 关 系 。 当 前 ， 企 业 的 财 务 管 理 环 境 和 财 务 关 系 都 发 生 了 重 大 变 化 ， 已 由 过 去 单 一 的 政 府 与 企 业 的 财 务 关 系 占 主 导 ， 转 变 为 政 府 、 出 资 者 、 社 会 管 理 者 、 债 权 人 、 经 营 者 、 职 工 、 供 应 商 和 顾 客 等 多 元 财 务 主 体 共 同 主 导 的 新 型 财 务 关 系 。 财 务 管 理 环 境 和 财 务 关 系 的 变 化 ， 实 质 上 是 企 业 的 利 益 相 关 者 及 利 益 相 关 者 相 互 之 间 利 益 关 系 的 变 化 。 企 业 财 务 管 理 的 实 质 ， 就 是 对 各 财 务 主 体 之 间 的 财 务 关 系 不 断 地 进 行 协 调 和 优 化 的 过 程 。 上述三个目标的关系是：要提高企业经济效益，就必须科学合理地组 织财务活动，提高“三个能力” ，也必须以各种财务关系协调发展，各方 的合法利益不受损害为前提；对财务活动实施科学而有效的决策与管理， 实质上是经济效益方面的决策与管理，提高“三个能力”实质上是提高经 济效益的具体化；维护各方的合法利益实质上是使各方的经济效益和谐统 一。因此，提高企业经济效益目标，是企业财务管理的根本目标，而提高 企业“三个能力”目标和维护利益目标，则是企业财务管理的直接目标或 基本目标。 四、研究财务管理目标应注意的问题 （一）财务管理目标研究的出发点问题 从上述分析中可以看到，对财务管理目标的出发点可以归结为两种。 第一种观点认为，财务管理目标是企业所有者的目标。因此，财务管理目 标应为“所有者财富最大化”、“EVA 最大化”、“资金运动合理化”、 “长期资本增值”等。第二种观点认为，企业的剩余索取权应由包括股东、 债权人、经营者、职工、政府、社会公众等在内的所有利益相关者持有。 因此，财务管理目标应为“企业价值最大化”、“相关者利益最大化”、 “投资者、经营者和社会利益最大化”等。这种分歧实质上是两种企业观 的分歧。其一是“所有者观念”，认为企业是所有者的企业；其二是“实 体观念”，认为企业具有独立于所有者之外的人格。从财务环境和经济理 论来看，“实体观念”更加符合现代社会实际情况。首先，发达资本市场 具有投资主体分散化、投资目的多元化的特征。其次，建立现代企业制度 的核心是要明晰产权关系，即区分出资者所有权和法人财产权，并促使其 分离，这就要求确认企业的主体地位。再次，现代经济学认为，企业是一 系列生产要素之间的契约。有的论者指出，资本所有权不应与企业所有权 混为一谈，重要的是应消除企业是由证券持有者拥有的这一根深蒂固的观 念。这可以说是“实体观念”的经济学基矗最后，未来社会是知识经济社 会，企业的资本除了债务资本和股权资本外，还有人力资本、知识资本等 其他形式的资本，在有的企业，这些已经成为会计核算体系的一部分。因 此，“实体观念”更符合当今时代的发展趋势。 （二）财务管理目标的结构问题 有些论者提出，财务管理目标是单一的。即便认为财务管理目标具有 层次性、多元性，其具体提法也存在种种差异。比如：财务管理目标按 10 范围不同可分为总目标和分目标两类，后者包括筹资管理目标、投资管理 目标和营运管理目标等。财务管理目标分为基本目标和具体目标，前者 又分为经济目标和社会目标。财务管理目标应分为所有者财务管理目标 和经营者财务管理目标，后者是“追求个人效用最大化”。根本目标是 资本增值，直接目标是利润，核心目标是经济效益等等观点。 第一，财务管理目标通常就是指企业财务管理目标，因而不必按财务 主体来划分财务管理目标。第二，财务管理目标具有层次性的特点，分目 标或具体目标是实现财务总目标或基本目标的手段。第三，财务总目标应 当从“实体观念”出发，考虑各种利益相关者的利益。第四，在经济体制、 资本市尝企业所属产业、企业组织形式等财务环境因素不同时，真正能够 影响财务管理目标的利益主体是不同的。如计划经济体制下，政府利益优 先；资本市场不发达时，企业主要靠借款筹资，债权人很有“发言权”； 在高科技、知识型产业中，人力资本和知识资本更具有重要性；在独资、 合伙企业中，经营者与所有者往往是同一的，财务管理目标的确定要单纯 得多。因此，有必要深入研究财务管理目标的多元性特征。 （三）财务管理目标的评价指标问题 有的论者并不讨论财务管理目标评价指标的问题。这可能是他们认为 财务管理目标并非指标计算，不具有可操作性，或认为财务管理目标就是 “某一指标”的“最大化”，因而没有必要再讨论财务管理目标评价指标 问题。在财务管理目标评价指标问题上的第二个分歧是，有的论者认为这 种指标只有一个，而大多数强调财务管理目标结构的论者则设计了多个指 标。第三个分歧是在指标的具体设计上，究竟用哪一个（些）指标。 首先，财务管理目标并不直接就是财务管理目标的评价指标。比如， 营销管理以“顾客满意”为目标，其评价指标可以是质量投诉次数、“回 头客”的多少等。其次，财务管理目标评价指标是财务管理目标的量化表 现形式，既然财务管理目标有内在结构，其评价指标也应该是一个体系， 至于具体如何设计、计算和运用这些指标，需要进一步研究。 （四）企业财务管理目标研究的发展趋势 我们可以看到，我国财务管理目标的提法经历了一个不断反复、变化 的过程。从利润最大化到财富最大化再到企业价值最大化是主线发展过程， 中间还有资金流动合理化、持续发展能力最大化、权益资本利润率最大化 等观点。现在又有人提出相关者利益最大化作为企业财务管理目标的观点。 究竟哪个更适合我国企业，还有待时间的检验。在该问题中出现的诸多观 点，说明财务管理目标引起了理论和实践界的普遍关注，同时也说明企业 财务管理目标的理论研究还不成熟。立足现状，展望未来，笔者认为，我 国学者对企业理财目标的研究主要有以下几大趋势： 1、“企业价值最大化目标”是当前呈主流性的学术观点，其他的一 些新见解有不少是围绕企业价值最大化这一中心观点的修补和完善。 2、注重协调企业多边财务关系主体的相关利益，是确立企业理财目 标的一个重要依据。这里的相关利益主体包括所有者和经营者、企业内部 的员工、企业的债权人以及其他合作伙伴，理财目标只有充分考虑这些相 关主体的利益才是合理的。 3、关注社会责任已经引入企业理财目标的内容。尽管对企业理财目 标如何具体体现社会责任还未进行明确的探讨，但是，众多学者开始关注 企业理财目标中的社会责任问题。有的认为承担社会责任是实现企业理财 目标的基本约束条件；有的认为承担社会责任是企业理财的目标之一等等。 可以得出这样的结论：未来的企业理财目标必须考虑社会责任与社会利益。 4、确立企业的理财目标更应看重企业的长期利益。学者们对利润最 大化等理财目标的批评，反映出学者们的一种期望：容易导致企业经营行 为短期化的理财目标不是好目标。因此，学者们的研究成果试图确立一个 有利于企业长远发展的理财目标，在这样的理财目标中，体现资金的时间 价值、经营的风险价值和长期效益。 5、区分不同类型企业的财务管理目标将成为该领域研究的趋势之一。 在我国现行的研究中，有的学者开始探讨中小企业的理财目标、亏损企业 的理财目标、高科技企业的理财目标、上市公司的理财目标和非上市企业 的理财目标等。揭示了课题研究的一个趋势：企业财务管理目标正逐步走 12 向深入，向具体化发展。应当说，这种研究思路是正确的，它将有力推动 企业理财目标研究的实证化和针对性。与此同时，企业理财目标也可能在 企业内部进一步分解，将总体财务目标具体落实到各级管理者的理财目标。 结论 财务管理目标应与企