14第十四章 公共债务

第十四章 公共债务 第一节 公债的规模和分类 第二节 公债的代际负担 第三节 李嘉图等价定理 第四节 公债的发行及还本付息 第一节 公债规模与分类 一、公债的功能 二、公债规模的衡量指标 三、公债的分类 一、公债的功能 1、定义 国家为了筹措资金而向投资者出具的,承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证. 2、财政赤字与公共债务的联系与区别（260页） 3、功能 （1）最早的筹措战争经费的方式 （2）弥补财政赤字 （3）筹集建设资金 （4）调节经济 二、公债规模的衡量指标 一般用以下四个指标衡量： 1、公债依存度 公债的发行额占财政支出的比重,表明财政对公债的依赖程度，一般不能超过20%。 2、公债负担率 即一定时期公债余额占GDP的比重,一般不超过 45%,反映公债总的规模。 二、公债规模的衡量指标 3、公债偿债率 即公债的还本付息额占财政收入的比重，一般为10%左右。 4、公债偿还率 即公债余额占储蓄存款余额的比重，一般不超过6% 我国公债的发行 第一个阶段为19801985年，为经济改革初期。这一阶段公债发行额占同期财政收入的比重不大，年发行额都在40亿元60亿 元之间。 第二个阶段为19861993年，为改革全面深入时期。这一阶段公债规模迅速扩大，年平均增长速度为3148%，比上一阶段增 加1236个百分点。 第三个阶段为19941997年。除了财政赤字增加、经济建设需要外，发行规模不断扩大，远高于同期财政收入和GDP的年均增 长速度。 第四个阶段为1998年至今。进入1998年，为了拉动内需，中央政府采取了扩大国债发行、增加财政投资的积极财政政策，导致 国债年发行额连创新高，至2002年已突破5000亿元。 三、 公债分类 按照标准不同，可以进行6种不同的分类： 1、按照发行的地域不同分类 可以分为国内公债和国外公债,简称内债和外债. 1）内债的债权人是本国的公民或法人，公债的发行和还本付息一般以 本国货币为计量单位；2）外债的债权人是外国政府、国际金融组织、外国银行、外国企业和个人，公债的发行和还本付息基 本上以外币计量。 2、按照举债主体的不同分类 可以分为中央政府债务和地方政府债务,简称为国债和地方债.中央政府公债是由中央政府发行、使用和管理的公债。地方 政府公债由地方政府发行、使用和管理的公债。 三、 公债分类 3、按照偿还期限的不同分类 可以分为短期公债,中期公债和长期公债。 4、按举债方式的不同分类 分为强制公债和自由公债. 2 三 公债分类 5、按公债是否流通分类 分为可转让公债和不可转让公债 6、按偿还付息的方式不同分类 分为附息公债和贴现公债. 第二节 公债的代际负担 一、公债负担 二、内债的代际负担 二、外债的代际负担 一、公债负担 债务人负担：指公债到期还本付息的负担 纳税人负担：政府还本付息的资金最终来源于纳税人缴纳的税收。 代际负担：是指当代人的债务负担转移给后代人，或者说当代人把应当承担的公共产品的成本转移给后代人承担。 一、公债负担 对于社会而言，公债过程是否构成负担取决于如何使用公债资金。如果这笔资金用于投资，在这段时期取得较好的经济效益， 而且足以还本付息并有盈余，我们就认为公债非但没有造成负担，而且还改善了社会的福利状况。只有当借债的代价大于它所 带来的效益时，我们才认为公债产生了负担。 公债负担，不仅仅是指公债给整个社会带来的负担，即公债对效率（社会总福利）的影响，而且还从收入分配的角度，分析相 对于税收而言，公债筹资对不同的社会群体所产生的影响，特别是不同年龄层次的社会群体的影响，这也就是我们通常所说 的公债的代际负担。 如果现在的公债使当代人受益，使下代人受损，我们就认为公债造成了代际负担 一、内债的代际负担 1、用于消费性支出 （1）勒纳的无代际负担假说 政府征税还债仅发生同代人之间的收入再分配，但不发生代际负担转移。 （2）世代交替模型 （见教材第265页表16-2） 对勒纳同代人的定义进行了修正，认为债务负担会在代际之间发生转移。 结论 A、20012021年间的老年一代，一生消费水平比没有这些政策时高出4000美元 B、 20012021年间的中、青年两代人，一生消费水平没增没减 C、 2021年的青年一代一生消费水平，比没有债务和相应的财政政策时低4000美元 （3）内债的挤出效应会产生代际负担 债券发行一般会使利率上升，从而发生对私人投资的挤出效应，导致下一代生产能力及福利水平下降。 2、用于投资性支出 （1）公债用于公共部门的投资性支出是否会造成代际负担呢？取决于公共部门与私人部门之间投资收益率的比较。 （2）如果公债所支持的公共企部门的投资收益率高于它所挤出的私人企业部门的投资收益率，则公债不仅不会给后代造成负担，反 而会提高未来社会的福利。 （3）如果公债所支持的投资项目的收益率低于它所排挤的私人部门的投资收益率，未来社会可继承的资产价值小于将这笔资金用于 私人部门投资。这时，公债就给后代造成了负担。 二、外债的代际负担 外债一般被认为会产生代际负担： （）如果外债用于消费性支出，则必然为后代造成还本付息负担。 （）如果外债用于投资性支出，则对后代的影响是双重的，既从长期资产中受益又承担本息负担。如果MBMC, 则没有负担；如果 MBMC ， 则有代际负担 第三节 李嘉图等价定理 一、李嘉图等价定理的内容 二、李嘉图等价定理的局限性 三、李嘉图等价定理的启示 （1）定理的提出 如果为了一年的战费支出而以发行公债的方式征集2 000万镑，这就是从国家的生产资本中取去了2 000万镑，每年为偿付这种公 3 债利息而征课的100万镑，只不过由付这100万镑的人手中转移到收这100万镑的人手中，也就是由纳税人手中转移到公债债权人手 中。实际的开支是那2 000万镑，而不是为那2 000万镑必须支付的利息。付不付利息都不会使国家增富或变穷。政府可以通过赋 税的方式一次征收2 000万镑；在这种情形下，就不必每年征课100万镑。但这样做，并不会改变这一问题的性质。（李嘉图， 1962，208页，） 一、 李嘉图等价定理的内容 定理：无论政府采取征税方式还是举债方式，或者是采取二者的某种结合方式，对人们经济行为的影响是无差别的。 （）如果人们将债券与征税联系起来，消费方式就不会改变，均会减少即期。 （）如果人们不将债券与征税联系，而是将债券看作个人财富的全部或一部分，则会增加即期或未来的消费,等价定理不成立。 . 二、李嘉图等价定理的局限性 1 、 等价定理的成立,不但要求各代消费者具有利他动机,而且还必须保证消费者遗留给后代的财产为正值.实际上,消费者也许并没 有遗赠动机,甚至没有利他动机. 二、李嘉图等价定理的局限性 、支撑等价定理的假设是政府对每个消费者减少税负的数额相同,并且每个消费者的边际消费倾向相同. 实际中此假设不成立，一次性总付税很难实行，即使存在，也不可能保证每个消费者的边际消费倾向相同，从而就不能保 证即期消费不变。 3、等价定理的成立，依赖于“一次性总付税”的假定，因此才会有税收总额的变化可由公债数量的变化来替代的分析。 实际上，现代社会的税收，其形式大多是根据经济行为来确定的，而不是总额税。 巴罗（Barro，1974）对李嘉图等价定理难题的解决 其论点建立在将遗产行为和利他动机相混同的基础上。 消费者具有将财产的一部分遗留给后代的动机，并以利他主义的形式表现出来。 李嘉图等价定理便会在具有利他动机的消费者死于公债到期之前的情形之下继续成立。 三、李嘉图等价定理的启示 、政府实施减税并同时发行公债的融资方式，并非减轻公众的税收负担,差别只是征税时间安排上的不同，公债是以公众未来的税 收替代了眼前的税收，消费者的纳税义务并没有消除，只是推迟而已。 2、政府获得财政收入的形式不同，将引起人们经济行为的调整。如果政府支出规模的扩大是通过增加税收而不是发行公债来实现时， 人们会减少当期的消费。但如果政府支出规模的扩大不是通过税收来获得，而是依赖发行公债来维持时，则公众至少不会改 变即期的消费水平。 3、政府债券在多大程度上影响公众的消费支出，进而影响国民收入水平，则取决于公众对举债与未来负税关系程度的认识。因此， 政府债券在多大程度上被私人部门看作净财富，在政府债券市场转换的真实影响中起着决定性的作用。正是基于这一原理，如果 经济过热，显然不适宜采用公债融资，应该征税；反之，如果经济萧条，则应采用公债融资。 第四节 公债的发行及还本付息 一、公债的发行条件主要包括以下四个方面： 1、公债的发行价格，通常分为三种： 1）平价发行：以票面金额出售，到期也按票面金额还本 2）折价发行：以高于票面金额的价格出售，到期按票面金额还本 3）溢价发行：以低于票面金额的价格出售，到期按票面金额还本 2、公债的利率，决定公债利率的因素主要：1）市场利率的高低。2）期限的长短；3）政府的信用。4）社会资金的供给量。 3、公债的发行数额的确定：1）政府所需资金数量的大小不一，2）市场资金的供求状况。3）政府还本付息的能力。 4、公债的还本及付息期限，公债的还本期限主要考虑举债者对资金时间的要求、以及债务的成本。 二、公债发行的方式 1、招标方式 2、承购包销方式 三、公债的还本付息的资金来源 1、预算拨款 2、设置减债基金 3、借新债还旧债 案例一 对凯恩斯主义的误用和滥用既害了一些国家，也破坏了凯恩斯的名声。日本就是这样一个例子。 20 世纪 90 年代之后，日本 经济陷入衰退，其根本原因在于日本企业缺乏科技创新能力，以及政府对经济干预过多。日本企图用赤字财政政策来摆脱困境， 从 1992 年开始10 年间一直采用这种方法。结果经济至今未走出低谷，而国债发行已达 675 万亿日元，为一年 GDP 的 136% ， 未清偿债务高达 366 万亿日元，居发达国家首位，是美国的两倍多。最近阿根廷爆发经济和政治危机也与滥用凯恩斯主义刺激经 济、外债严重相关。 4 参考资料： 被误解的凯恩斯梁小民 经济学家茶座第 9 辑 2002 年 讨论：你是否同意上述观点？请对此发表评论。 以史为鉴， 1930年代，美国经济大萧条，美国政府采用“破产战略”，让资不抵债的企业破产，结果32企业破产，失业率 达26，GDP下跌30，股市下跌70，并引发长达5年的经济衰退。直到二战开始，需求上升，美国经济才恢复。1990年代，日 本陷入金融危机，日本政府采取“政府支出替代民间支出的战略”，政府大量举债支出，弥补私人部门支出不足，制造需求，以 维持GDP增长，并创造空间，使企业得以修补被严重损坏或资不抵债的资产负债表。其好处是避免了日本经济的大起大落波动和可 能的大萧条，维持了日本经济在负1到正l.5低速但相对平稳的增长，保持了日本社会和政治的基本稳定。但政府负债从占GDP 的60增长到目前的180。日本的M1相对GDP的比重从1990年代的25到目前的75。日本利率长期为零，日本经历了十年衰退， 基本丧失了在国际经济金融上的活力。 案例二 20世纪80年代，美国里根政府为扭转经济困境，一方面增加财政预算规模，另一方面又采纳供给学派的建议实现大幅减税计划， 从而使财政赤字迅猛增加，由1980年的738亿增加到19