央行国外资产项目占比与人民币汇率相关分析

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 央行国外资产项目占比与人民币汇 率相关分析 提要 在满足 Marshall-Lerner 条 件下，根据 EA 汇率理论，本国货币贬 值可以改善贸易收支，从而影响央行资 产项目结构。在贸易实务中，外贸订单 或合约相对于汇率的变动存在时滞效应。 我们使用滞后阶数各季度央行国外资产 占比数据与 USD/CNY 汇率进行相关分 析。当滞后阶数为 02 时，我国央行 国外资产占比与 USD/CNY 汇率存在负 相关；当滞后阶数大于 2 时，国外资产 占比与 USD/CNY 汇率存在正相关。 中国论文网 /2/view-12917299.htm 关键词：弹性分析；汇率；相关 分析 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 基金项目：引进教师启动项目 （项目编号：S1268 ） 中图分类号：F83 文献标识码： A 收录日期：2017 年 3 月 12 日 一、问题的提出 在外汇市场上人民币自 2015 年 5 月份开始持续贬值，直至 2017 年 1 月 份人民币（根据 USD/CNY 汇率中间价 计算）才开始有效止跌，在此 20 个月 的时间里人民币对美元汇率累计下跌了 8，039 个基点，我国中央银行的国外资 产项目占比也发生较大的变化。国内研 究人民币汇率与资产项目的文献较多， 巴曙松和刘精山（2014）从货币反替代 的角度研究人民币汇率和资产价格；晁 辉和王文胜（2010）从境内与境外生产 力发展相对速度的变化分析人民币汇率 与资产价格的相关性；李丹（2013）从 短期均衡的视角研究人民币汇率与国际 资本流动；栾培强（2010）从价格水平 变动的视角研究人民币汇率和资产价格 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 的波动；李博瑞（2016）使用向量自回 归方法研究人民币汇率对资产价格的冲 击影响；邢天才和田蕊（2010）从经济 金融政策环境的视角研究资产项目和人 民币汇率。本文从 Pearson 相关性度量 的视角研究我国中央银行的国外资产项 目占比与人民币汇率。 二、央行国外资产项目占比与人 民币汇率相关性理论分析 根据相P 分析理论，在进行定 量分析之前我们须先进行定性分析。根 据 EA 汇率理论可知在满足 Marshall- Lerner 条件的情形下，本国货币贬值可 以改善贸易收支，从而影响央行资产项 目结构，其数理分析如下： 当 Em+Ex1 时，因为国外资产 项目变动方向会与直接标价法表示的汇 率同方向变动，所以当人民币对美元贬 值时，即直接标价法表示的汇率发生正 向变动， e/e0，此时（Qfs-Qfd ） /（Qfs-Qfd） 0，央行国外资产项目占 比会上升。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 三、央行国外资产项目占比与人 民币汇率相关性实证分析 本文中的 USD/CNY 汇率采用中 国货币网公布的相关汇率数据，每四个 月平均中间价算术平均后即可得到 20092015 各季度平均中间价。国外资 产项目数据来源于中国人民银行网站公 布的 20092015 年各季度央行资产负 债表，国外资产项目包括外汇、货币黄 金、其他国外资产。 （表 1） 由于在贸易实务中，外贸订单或 合约相对于本币币值的变动存在时滞效 应，因此我们使用滞后阶数各季度国外 资产占比数据与 USD/CNY 汇率进行相 关分析，根据 Pearson 相关系数原理我 们使用 SPSS 计算整理得到各滞后阶数 央行国外资产占比与汇率相关系数，如 表 2 所示。相关系数 RCA（即国外资 产占比与 USD/CNY 汇率相关系数）在 数滞后阶数为 3 时相关性发生逆转； RUY（即外汇占比与 USD/CNY 汇率相 关系数）在数滞后阶数为 5 时相关性发 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 生逆转；RGO（即货币黄金占比与 USD/CNY 汇率相关系数）和 ROT（即 其他国外资产占比与 USD/CNY 汇率相 关系数）在各滞后阶数均无逆转效应。 由于央行货币黄金和其他国外资产占总 资产的比重低于 5%，国外资产占比主 要由外汇资产占比决定，外汇资产占比 相对于汇率变动存在滞后效应，所以国 外资产占比相对于汇率变动也存在滞后 效应。由表 2 相关分析的统计结果可知， 当滞后阶数为 02（每滞后一阶代表滞 后一个季度）时，央行国外资产占比与 USD/CNY 汇率存在负相关；当滞后阶 数大于 2 时，国外资产占比与 USD/CNY 汇率存在正相关，其中当时 滞大于两年半且小于等于 3 年半，国外 资产占比与 USD/CNY 汇率存在中度正 相关，当时滞大于 3 年半且小于等于 4 年，国外资产占比与 USD/CNY 汇率存 在高度正相关。 （表 2） 四、结束语 根据 EA 汇率理论在满足 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 Marshall-Lerner 条件下本国货币贬值可 以改善贸易收支，从而影响央行资产项 目结构。在贸易实务中，外贸订单或合 约相对于汇率的变动存在时滞效应。我 们使用滞后阶数各季度央行国外资产占 比数据与 USD/CNY 汇率进行相关分析。 当滞后阶数为 02 时，我国央行国外 资产占比与 USD/CNY