财务分析的过程和做法

为了清楚理解财务分析的过程和做法，本节给出一个简化的案例。某项目研究期为15年，其中建设期三年，第四年开始投产，第五年达到生产能力。建设投资总额为 10000 万元，分三年投入，如表 7-29 所示表 7-29 建设投资年份 1 2 3 合计投资额 3125 4375 2500 10000流动资金总额为 3000 万元，在第三年末投入。权益资金总额为 5000 万元，资本成本为 12%，分年投资情况见表 7-30。表 7-30 权益资金分年投资额年份 1 2 3 合计权益资金 1875 1875 1250 5000权益资金与建设投资总额之间的差额向建设银行借款,年利率为 8%，银行给予三年的宽限期 (只计息,不付息), 第四年投产后开始还贷，每年付清利息并分 10 年等额偿还建设期利息资本化后的全部借款本金。整个研究期内流动资金从银行借款，年利率为 8%。销售收入、销售税金即附加和经营成本的预测值如表7-31，其他支出忽略不计。表 7-31 销售收入、销售税金及附加和经营成本预测年份 4 5 6 15内容销售收入 6300 9000 9000 9000销售税金及附加360 540 540 540经营成本 4200 6000 6000 6000公司所得税率为 33%，按当年税后利润的 10%提取盈余公积金，按税后利润的 5%提取公益金，余下部分全部作为应付利润分配。借款本金还款来源为折旧，摊销，不够再用税后利润还。请进行该项目的财务分析。解：（1） 借款需要量及综合资本成本的计算借款需要量计算如表 7-32 所示表 7-32 借款需要量计算表年份 1 2 3 4 合计建设投资总额 3125 4375 2500 10000流动资金 3000 3000其中权益资金 1875 1875 1250 5000借款需要量 1250 2500 1250 3000 8000综合资本成本=8%（1-33% ） 50%+12%50%=8.68%（2）建设投资借款建设期利息计算假定每年借款发生在年中，当年借款额只计一半利息，第四年初累计的欠款即为利息资本化后的总本金。建设期利息计算见表 7-33。表 7-33 建设期利息计算表年份 1 2 3 4 附注年初欠款 0 1300 4004 5624 当年借款 1250 2500 1250 建设期利息总计当年利息 50 204 370 624年末欠款累计 1300 4004 5624 （3）固定资产折旧计算平均折旧年限为 12 年，残值率 5%。建设期利息计入固定资产原值内，第 15 年回收固定资产余值为2550?万元，具体见表 7-34表 7-34 折旧与摊销计算表年份 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15年初固定资产(1) 1062499519279860679337260658759145241456838963223当年折旧额(2) 673 673 673 673 673 673 673 673 673 673 673 673年末净资产额(1)- (2) 995192798606793372606587591452414568389632232550（4）建设投资还款计划与利息计算根据与银行商定的条件，第四年开始支付每年的利息并偿还本金的 1/10，10 年内还清。见表 7-35。表 7-35 借款偿还计划表年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13年初本息余额 013004004562450624499393733752812225016871125562本年借款 125025001250 本年应计利息 50 204 370 本年还本付息 1012 967 922 877 832 787 742 697 652607其中：付息 450 405 360 315 270 225 180 135 90 45还本 562 562 562 562 562 562 562 562 562562年末本息余额 13004004562450624499393733752812225016871125 562 0还本资金来源 当年可用于还本的折旧和摊销 673 673 673 673 673 673 673 673 673673当年可用于还本的未分配利润 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0（5）利润与所得税计算根据销售收入和所有成本费用之差计算利润，所得税税率为 33%。利润的分配按以下原则进行：按当年的税后利润的 10%提取盈余公积金，按当年税后利润的 5%提取公益金，余下部分全部作为应付利润分配，如果年折旧费不足以归还借款的本金，则先归还借款本金后再分配利润。见表 7-36。表 7-36 利润与所得税计算表序号 年份 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 151 销售(营业）收入 6300900090009000900090009000900090009000900090002 销售税金及附加 360 540 540 540 540 540 540 540 540 540 540 5403 增值税 4 总成本费用 5563731872737228718371387093704870036958691369134.1 经营成本 4200600060006000600060006000600060006000600060004.2 折旧与摊销 673 673 673 673 673 673 673 673 673 673 673 6734.3 利息支付 690 645 600 555 510 465 420 375 330 285 240 2405 利润总额 377114211871232127713221367141214571502154715476 弥补以前年度亏损 7 应纳税所得额 377114211871232127713221367141214571502154715478 所得税 124 377 392 407 421 436 451 466 481 496 511 5119 税后利润 253 765 795 826 856 886 916 946 97610061037103710 提取法定盈余公积金 25 77 80 83 86 89 92 95 98 101 104 10411 提取公益金 13 38 40 41 43 44 46 47 49 50 52 5212 提取任意盈余公积金 13 可供分配利润 14 应付利润 215 650 676 702 727 753 779 804 830 855 881 88115 未分配利润 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 016 累计未分配利润 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0（6）总投资现金流量指标的计算总投资现金流量表见表 7-37。根据表的最后一行数据，计算得到全部投资的内部收益率为11.17%，以综合资本成本为折现率，计算得到净现值为 1900 万元。表 7-37 总投资现金流量表序号 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 151现金流入 0 0 0 6300 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 145501.1销售(营业）收入 6300 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 90001.2回收固定资产余值 25501.3回收流动资金 30001.4其他现金流入 2现金流出 3125 4375 5500 4684 6917 6932 6947 6961 6976 6991 7006 7021 7036 7051 70512.1建设投资 3125 4375 2500 2.2流动资金 3000 2.3经营成本 4200 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 60002.4销售税金及附加 360 540 540 540 540 540 540 540 540 540 540 5402.5增值税 2.6所得税 124 377 392 407 421 436 451 466 481 496 511 5112.7其他现金流出 3净现金流量 -3125 -4375 -5500 1616 2083 2068 2053 2039 2024 2009 1994 1979 1964 1949 7499（7）权益资金投资现金流量指标的计算根据表 7-38 的计算，权益资金投资的内部收益率为 14.99%，以 12%为折现率，净现值为598 万元。表 7-38 权益资金投资现金流量表序号 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 151 现金流入 0 0 063009000900090009000900090009000900090009000145501.1 销售(营业）收入 63009000900090009000900090009000900090009000 90001.2 回收固定资产余值 25501.3 回收流动资金 30001.4 其他现金流入 2 现金流出 1875 1875 125059378124809480648034800479747943791378837291102912.1 权益资金 1875 1875 1250 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 02.2 经营成本 42006000600060006000600060006000600060006000 60002.3 销售税金及附加 360 540 540 540 540 540 540 540 540 540 540 5402.4 所得税 124 377 392 407 421 436 451 466 481 496 511 5112.5 增值税 2.6 借款本金偿还 0 0 0 562 562 562 562 562 562 562 562 562 562 0 30002.6.1 建设投资借款本金偿还 562 562 562 562 562 562 562 562 562 562 0 02.6.2 流动资金借款本金偿还 30002.7 借款利息支付 0 0 0 690 645 600 555 510 465 420 375 330 285 240 2402.7.1 建设投资借款利息支付 450 405 360 315 270 225 180 135 90 45 0 02.7.2 流动资金借款利息支付 240 240 240 240 240 240 240 240 240 240 240 2403 净现金流量 -1875-1875-1250 363 876 906 936 966 99610261057108711171709 4259（8）资金来源与运用表计算资金来源与运用表的预测参见表 7-39，从表中可知，各年盈余资金均大于等于零。该项目资金平衡不存在问题。表 7-39 资金来源与运用表序号 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15期末余值1 资金流入 312543755500630090009000900090009000900090009000900090009000 55501.1销售（营业）收入 630090009000900090009000900090009000900090009000 1.2 长期借款 125025001250 1.3 短期借款 0 03000 1.4 发行债券 1.5 权益资金 187518751250 1.6 回收固定产余值 25501.7 回收流动资金 30001.8 其他 2 现金流出 312543755500615287758770876687618757875287488743873981728172 30002.1 建设投资 312543752500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2.2 流动资金 0 03000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2.3 经营成本 420060006000600060006000600060006000600060006000 2.4 销售税金及附加 360 540 540 540 540 540 540 540 540 540 540 540 2.5 增值税 2.6 所得税 124 377 392 407 421 436 451 466 481 496 511 511 2.7 借款本金偿还 562 562 562 562 562 562 562 562 562 562 0 0 30002.7.1长期借款本金偿还 562 562 562 562 562 562 562 562 562 562 0 0 2.7.2短期借款本金偿还 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 30002.8 利息支付 690 645 600 555 510 465 420 375 330 285 240 240 2.8.1长期借款利息支付 450 405 360 315 270 225 180 135 90 45 0 0 2.8.2短期借款利息支付 240 240 240 240 240 240 240 240 240 240 240 240 2.9 分配股利或利润 215 650 676 702 727 753 779 804 830 855 881 881 2.10 其他 3 盈余资金 0 0 0 148 225 230 234 239 243 248 252 257 261 828 828 25504 累计盈余资金 0 0 0 148 374 603 83810761320156818202077233831673995 6545（9）资产负债表计算资产负债表的预测见表 7-40，从计算指标可知，该项目负债比率最高为 61.5%，资本结构较为合理。负债比率在建设期末和生产期初比较高，而此时的流动比率比较低，应注意此时的资金平衡。表 7-40 资产负债表序号 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 151 资产 3175 7754 13624 13100 12652 12209 11770 11336 10907 10482 10061 9645 9234 9389 95451.1 流动资产总额 0 0 3000 3148 3374 3603 3838 4076 4320 4568 4820 5077 5338 6167 69951.1.1 流动资产 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 30001.1.2 累计盈余资金 0 0 0 148 374 603 838 1076 1320 1568 1820 2077 2338 3167 39951.2 在建工程 3175 7754 10624 1.3 固定资产净值 9951 9279 8606 7933 7260 6587 5914 5241 4568 3896 3223 25501.4 无形资产净值 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 01.5 其他资产净值 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 02负债与所有者权益 3175 7754 13624 13100 12652 12209 11770 11336 10907 10482 10061 9645 9234 9389 95452.1 流动负债总额 0 0 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000