第4章企业投资管理jsp

第四章 企业投资管理投资管理概述投资环境分析现金流量预测 （重点）投资决策指标的应用 （重点）风险投资分析 （重点）1l 教学重点：现金流量分析、投资回收期、净现值、内含报酬率l 教学难点：内含报酬率2第一节 项目投资概述投资主体将资金投放于一定的对象，期望在未来获取收益的经济行为。一、投资的概念二、投资的目的l 获取收益l 降低风险3以特定项目为对象，直接与 新建 项目或 更新改造 项目有关的长期投资行为。三、项目投资的概念与类型投资项目新建项目更新改造项目l 单纯固定资产投资项目l 完整工业投资项目只包括为取得固定资产 发生的支出不仅包括 固定资产 ，而且涉及 流动资金 、 无形资产等 投资4四、项目计算期的构成建设期（s）运营期（p） s s+1 s+2 n 建设起点投产日终结点投资项目从投资 建设开始 到最终 清理结束 整个过程的全部时间，包括 建设期 和 运营期 。 5五、项目资金投入方式一次性投入分次性投入-90 -20 40 40 40 40 40 40 70 3 4 5 6 7 8 -110 40 40 40 40 40 40 70 3 4 5 6 7 8 6投资的分类 （重点）1、按投资与企业生产经营的关系分：直接投资、间接投资2、按按投资的方向分：对内投资、对外投资3、按投资收回时间的长短分：长期投资、短期投资7自学三、投资管理的基本要求（一）捕捉机会（二）可行性分析（三）资金保证（四）控制风险8自学第二节 投资环境分析一、投资环境分析的意义二、投资环境的基本内容（一）投资的一般环境（二）投资的特殊环境三、投资环境分析的基本方法政治形势经济形势文化头部市场状况资源状况科学技术地理环境基础设施政策优惠9一、现金流量的概念（一）概念 在投资项目中可能或应该发生的各项 现金流入量 (Cash In) 和 现金流出量 (Cash Out)的统称。一定时期内现金流入与流出的差额，称为 现金净流量 （ NCF）。广义现金：r 各种货币资金；r 项目需要投入企业拥有的 非货币资源的变现价值第三节 现金流量预测10（二）估计现金流量的基本假设(具体内容参考 06版中级会计师资格考试教材 )l 全投资假设 l 现金流量时点假设l 站在企业的立场上，考虑全部投资的运动情况，而不区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。l 即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待。l 归还借款本金、支付借款利息不属于投资项目的现金流量。实体现金流量（利息支出不作为 CO，同时利息也不抵税）11（三）估算现金流时应注意的问题 P1491、只有 增量 现金流量才是与项目相关的现金流量；2、尽量利用现有会计 利润 数据 ;3、不能考虑 沉没成本 ；4、必须考虑 机会成本 ；5、考虑项目对企业 其他部门 的影响。已经发生的成本，不会因未来决策而发生改变，属于决策无关成本。选择了某个投资方案，放弃其他方案而丧失的收益 ，属于决策相关成本。12例 1某公司购入一批价值 20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以 15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出 50万元购入设备并在当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，企业因此不需要再为新项目垫支额外流动资金。因此，在评价新产品投资项目时第一年的现金流出应按（ ）万元计算。 答案：设备投资额（ 50） +专用材料变现价值（ 15） =65万元13收入付现成本折旧3000220050税前 利润 750所得税（ 30） 225净利润 525现金净流量 3000-2200-225=575二、投资决策中采用现金流量的原因（一）现金流量不等于利润非付现成本14r 采用现金流量有利于科学地考虑 时间价值 因素。r 采用现金流量才能使投资决策更符合 客观实际 情况。（二）投资决策中使用现金流量的原因 P11515三、现金流量的构成v 初始现金流量v 营业现金流量v 终结现金流量初始现金流量营业现金流量 s s+1 s+2 n 终结现金流量16v 初始现金流量r 设备购置和安装费、土地购置费、技术咨询费等r 无形资产投资、开办费投入r 流动资金垫支r 机会成本r 其他投资（如职工培训费）一般为现金流出（ NCF0）总成本r 付现成本（经营成本）r 非付现成本（折旧、摊销）18v 终结现金流量q 设备报废时的残值收入q 会计残值与税法残值差异对所得税的影响（ ）q 垫支流动资金的收回q 停止使用后的土地市价一般为现金流入（ NCF0） 19四、净现金流量（ NCF） 的计算1、含义：现金流入量 - 现金流出量2、注意： 同时期3、特征：（ 1）在整个项目计算期内都存在；（ 2）建设期一般为负或零，经营期一般为正。NCF0-s 0 NCFs+1-n 0204、净现金流量的简算公式（ 1）新建项目l 建设期： NCF0-s = - 原始投资额l 经营期： P150NCFs+1-n 直接法 =营业收入 - 付现成本 所得税息前税后利润（营业收入 - 不含利息的付现成本 - 折旧）（ 1-T） 固定资产投资无形资产投资流动资金垫支 间接法 =净利润 + 折旧 间接法展开 =（收入 - 付现成本 - 折旧）（ 1-T） +折旧 税后收入成本法 =收入 （ 1-T） -付现成本 （ 1-T） + 折旧 T息税前利润21l 终结点：NCFn = 残值回收 + 流动资金收回注意： 终结点的 NCF应计入经营期的最后一年即经营期最后一年 NCFn包括两部分：l 经营产生的现金净流量l 回收额 22例 公司拟进行一项投资，有两个方案可供选择。A方案建设期 2年，经营期 10年，原始投资额 600万元，其中固定资产在建设期两年年初分别投入 300万元、 200万元，流动资金在建设期末垫支 100万元。固定资产残值 50万元，直线法折旧。预计投产后，每年增加营业收入 400万元，增加付现成本 180万元，残值和流动资金于终结点收回；B方案无建设期，经营期为 12年，原始投资额 300万元，每年的经营净现金流量为 160万元，终结点无现金回收额。公司所得税税率为 25，计算两方案各年的 NCF。23解：A方案 l 建设期： NCF0= -300万元 NCF1= -200万元 NCF2= -100万元l 经营期：年折旧 =（ 500-50） /10=45万元经营期 1-10年的净利润 =（ 400-180-45）（ 1-25） =131.25万元NCF3-11= 131.25 + 45 = 176.25 万元或 =400（ 1-25） -180 （ 1-25） +45*25%= 176.25 万元l 终结点： NCF12= 176.25 + 50 + 100 =326.25 万元B方案NCF0= -300万元 NCF1-12=160万元24非贴现指标-不考虑时间价值指标类型第四节 项目投资决策指标贴现指标-考虑时间价值251 32静态投资回收期PP平均报酬率ARR平均会计报酬率AAR非贴现指标（静态评价指标）26一 、 投资回收期 （ Payback period ）收回原始投资所需要的年限。回收期越短，方案越有利。l 计算（ 1） 投产后 每年现金净流量相等 时：回收期 = 原始投资额 每年现金净流量27（ 2）如果不满足上述条件，则可使下式成立的 P为回收期。在计算中一般采用列表计算 “累计净现金流量 ”的方式。时间 0 1 2 3 4 5 6NCFt -50 10 20 10 10 20 25累计 NCF -50 -40 -20 -10 0 20 45时间 0 1 2 3 4 5 6NCFt -50 10 20 10 20 20 25累计 NCF -50 -20 -10 10 30 5528l 决策标准投资回收期 基准投资回收期l 优点：回收期计算简便，且容易为决策人所正确理解。l 缺点：忽视时间价值没有考虑回收期以后的收益事实上，有 战略意义 的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高，回收期优先