第六章收益与分配管理8

/大家论坛-中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛第四节 利润分配管理二、利润分配制约因素企业的利润分配企业相关各方的切身利益，受众多不确定因素的影响，在确定分配政策时，应当考虑各种相关因素的影响，主要包括法律、公司、股东及其他因素。（一）法律因素限制因素 说明资本保全约束 不能用资本（包括实收资本或股本和资本公积)发放股利。资本积累约束 规定公司必须按照一定的比例和基数提取各种公积金，股利只能从企业的可供分配利润中支付。超额累积利润约束 如果公司为了避税而使得盈余的保留大大超过了公司目前及未来的投资需要时，将被加征额外的税款。偿债能力约束要求公司考虑现金股利分配对偿债能力的影响，确定在分配后仍能保持较强的偿债能力，以维持公司的信誉和借贷能力，从而保证公司的正常资金周转。【例题 43单选题】在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关因素的影响，其中“资本保全约束”属于（ ）。（2008 年）A.股东因素 B.公司因素 C.法律因素 D.债务契约因素【答案】C【解析】法律因素包括资本保全约束、偿债能力约束、资本积累约束和超额累积利润约束。【例题 44多选题】按照资本保全约束的要求，企业发放股利所需资金的来源包括（ ）。（2004 年）A.当期利润 B.留存收益 C.资本公积 D.股本【答案】AB【解析】资本保全约束规定企业不能用资本（包括实收资本或股本和资本公积)发放股利。只能来源于企业当期利润或留存收益。（二）公司因素限制因素 说明现金流量 公司在进行利润分配时，要保证正常的经营活动对现金的需求，以维持资金的正常周转，使生产经营得以有序进行。资产的流动性 资产流动性较低的公司往往支付较低的股利。盈余的稳定性 一般来讲，公司的盈余越稳定，其股利支付水平也就越高。投资机会有良好投资机会的公司往往少发股利，缺乏良好投资机会的公司，倾向于支付较高的股利。此外，如果公司将留存收益用于再投资所得报酬低于股东个人单独将股利收入投资于其他投资机会所得的报酬时，公司就不应多留存收益，而应多发股利。筹资因素 如果公司具有较强的筹资能力，随时能筹集到所需资金，那么它会具有较强的股利支付能力。其他因素 不同发展阶段、不同行业的公司股利支付比例会有差异。【例题 45判断题】处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑企业积累。 （ ）（2011 年）/大家论坛-中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛【答案】【解析】由于企业处于衰退期，此时企业将留存收益用于再投资所得报酬低于股东个人单独将股利收入投资于其他投资机会所得的报酬，企业就不应多留存收益，而应多发股利，这样有利于股东价值的最大化。（三)股东因素限制因素 说明控制权 为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。稳定的收入 依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利。避税 高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。（四)其他因素限制因素 说明债务契约 如果债务合同限制现金股利支付，公司只能采取低股利政策。通货膨胀 在通货膨胀时期，企业一般会采取偏紧的利润分配政策。【例题 46多选题】公司在制定利润分配政策时应考虑的因素有（ ）。（2005年）A.通货膨胀因素 B.股东因素 C.法律因素 D.公司因素【答案】ABCD【解析】公司在制定利润分配政策时应考虑的因素包括：法律因素、股东因素、公司因素、其他因素（债务契约、通货膨胀）。【例题 47单选题】下列关于股利分配政策的表述中，正确的是（ ）。（2010 年)A.公司盈余的稳定程度与股利支付水平负相关B.偿债能力弱的公司一般不应采用高现金股利政策C.基于控制权的考虑，股东会倾向于较高的股利支付水平D.债权人不会影响公司的股利分配政策【答案】B【解析】此题主要考核点是利润分配制约因素。一般来讲，公司的盈余越稳定，其股利支付水平也就越高，因此选项A的说法是不正确的；基于控制权的考虑，股东会倾向于较低的股利支付水平，因此选项C的说法是不正确的；债权人为了保护其利益不受侵害，可以在债务契约、租赁合同中加入关于借款企业股利政策的限制条款，因此债权人会影响公司的股利分配政策，所以选项D的说法是不正确的。偿债能力弱的公司一般采用低现金股利政策，所以选项B正确。三、股利支付形式与程序（一）股利支付形式1.形式形式 说明现金股利 是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式。财产股利 是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。负债股利 是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发放公司债券的方式支付股利。股票股利 是公司以增发股票的方式所支付的股利。/大家论坛-中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛【例题 48单选题】如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（ ）。（2008 年）A.现金股利 B.股票股利 C.财产股利 D.负债股利【答案】D【解析】负债股利是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。2.股票股利【提示】发放股票股利对所有者权益的内部结构的影响有两种做法：一种是股票股利按市价确定：未分配利润按市价减少（增加的股数每股市价） ，股本按面值增加（增加的股数每股面值） ，差额作为资本公积；/大家论坛-中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛二是股票股利按面值确定：未分配利润按面值减少（增加的股数每股面值） ，股本按面值增加（增加的股数每股面值） ，资本公积不变。有影响的项目 无影响的项目（1）所有者权益的内部结构；（2）股票数量（增加） ；（3）每股收益（下降） ；（4）每股市价（下降） 。（1）每股面值；（2）资本结构（资产总额、负债总额、股东权益总额均不变）；（3）股东持股比例；（4）若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额；【教材例 6-24】某上市公司在 208 年发放股票股利前，其资产负债表上的股东权益账户情况如下：表 6-11 单位：万元普通股（面值 1 元，发行在外 2000 万股） 2000资本公积 3000盈余公积 2000未分配利润 3000股东权益合计 10000假设该公司宣布发放 10%的股票股利，现有股东每持有 10 股，即可获赠 1 股普通股。若该股票当时市价为 5 元，那么随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的资金为：200010%5=1000（万元）表 6-12 单位：万元普通股（面值 1 元，发行在外 2200 万股） 2200资本公积 3800盈余公积 2000未分配利润 2000股东权益合计 10000/大家论坛-中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛【提示】本例中股票股利是以市价计算价格的做法，是很多西方国家所通行的，但在我国，股票股利价格则是按照股票面值来计算的。在做题时，如果没有特别说明股票股利价格的计算方法，就按照教材例题的方法处理。【例题 49单选题】某公司现有发行在外的普通股 1000 万股，每股面值 1 元，资本公积 6000 万元，未分配利润 8000 万元，每股市价 20 元；若按 5%的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为（ ）。A.7000 万元 B.5050 万元 C.6950 万元 D.300 万元【答案】C【解析】增加的股数=10005=50（万股）资本公积增加额=（20-1）50=950（万元）资本公积的报表列示金额=6000+950=6950（万元）同时：未分配利润减少额=2050=1000（万元）股本增加额=150=50（万元）【例题 50多选题】上市公司发放股票股利可能导致的结果有（ ）。（2003 年）A.公司股东权益内部结构发生变化B.公司股东权益总额发生变化C.公司每股利润下降D.公司股份总额发生变化【答案】ACD【解析】发放股票股利是所有者权益内部的此增彼减，不会影响所有者权益总额。3.发放股票股利优点股东角度（1）有时股价并不成比例下降，可使股票价值相对上升；（2）由于股利收入和资本利得税率的差异，如果股东把股票股利出售，还会给他带来资本利得纳税上的好处。公司角度（1）不需要向股东支付现金，在再投资机会较多的情况下，公司就可以为再投资提供成本较低的资金，从而有利于公司的发展；（2）可以降低公司股票的市场价格，既有利于促进股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投资者成为公司股东，进而使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制；/大家论坛-中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛（3）可以传递公司未来发展良好的信息，从而增强投资者的信心，在一定程度上稳定股票价格。【例题 51判断题】企业发放股票股利会引起每股利润的下降，从而导致每股市价有可能下跌，因而每位股东所持股票的市场价值总额也将随之下降。（ ）（2004 年）【答案】【解析】若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额。而且有时股价并不成比例下降，反而可使股票价值相对上升。【例题 52综合题】F 公司为一家稳定成长的上市公司，2009 年度公司实现净利润8000 万元。公司上市三年来一直执行稳定增长的现金股利政策，年增长率为 5%，吸引了一批稳健的战略性机构投资者。公司投资者中个人投资者持股比例占 60%。2008 年度每股派发 0.2 元的现金股利。公司 2010 年计划新增一投资项目，需要资金 8000 万元。公司目标资产负债率为 50%。由于公司良好的财务状况和成长能力，公司与多家银行保持着良好的合作关系。公司 2009 年 12 月 31 日资产负债表有关数据如表 2 所示：表 2 金额单位：万元货币资金 12 000负债 20 000股本（面值 1 元，发行在外 10000 万股普通股） 10 000资本公积 8 000盈余公积 3 000未分配利润 9 000股东权益总额 30 0002010 年 3 月 15 日公司召开董事会会议，讨论了甲、乙、丙三位董事提出的 2009 年度股利分配方案：（1）甲董事认为考虑到公司的投资机会，应当停止执行稳定增长的现金股利政策，将净利润全部留存，不分配股利，以满足投资需要。（2）乙董事认为既然公司有好的投资项目，有较大的现金需求，应当改变之前的股利政策，采用每 10 股送 5 股的股票股利分配政策。/大家论坛-中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛（3）丙董事认为应当维持原来的股利分配政策，因为公司的战略性机构投资者主要是保险公司，他们要求固定的现金回报，且当前资本市场效率较高，不会由于发放股票股利使股价上涨。要求：（1）计算维持稳定增长的股利分配政策下公司 2009 年度应当分配的现金股利总额。（2）分别计算甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的个人所得税税额。(第七章内容)（3）分别站在企业和投资者的角度，比较分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出最佳股利分配方案。（2010 年考题）【答案】（1）公司 2009 年度应当分配的现金股利总额=0.2（1+5%）10000=2100（万元）（2）甲董事提出的股利分配方案的个人所得税税额为 0。乙董事提出的股利分配方案的个人所得税税额为1000060%/10550%20%=300（万元）丙董事提出的股利分配方案的个人所得税税额为 210060%50%20%=126（万元）（3）甲董事提出的股利分配方案站在企业的角度，这种股利分配方案可以节约现金支出，但是无法充分的利用财务杠杆降低企业的资本成本，且不利于树立良好的企业形象。站在投资者的角度，该股利分配方案可以降低投资者的税负，但是不利于投资者安排收入与支出。乙董事提出的股利分配方案站在企业的角度，不需要向股东支付现金，在再投资机会较多的情况下，可以为公司再投资保留所需资金；可以降低公司股票的市场价格，既有利于促进股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投资者成为公司股东，进而使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制；可以传递公司未来发展前景良好的信息，从而增强投资者的信心，在一定程度上稳定股票价格。但是没有充分的利用债务资金，会导致公司的平均资本成本提高。站在投资者的角度，既可以获得股利，又可以获得股票价值相对上升的好处；并且由于股利收入和资本利得税率的差异，如果投资者把股票股利出售，还会给他带来资本利得纳税上的好处。但是满足投资者要求获得稳定现金回报的要求，不利于树立良好的企业形象。丙董事提出的股利分配方案站在企业的角度，该方案向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。稳定的股利额有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。但在公司面临新的投资机会时，不能为公司提供所需资金。站在投资者的角度，稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出。最佳的方案应该是丙董事的方案：题目条件给出“2009 年的净利润为 8000 万元，投资需求的金额为 8000 万元，企业要求的目标资金结构资产负债率为 50%”根据条件可以分析得出：按照目标资本结构投资需求中有 800050%=4000 万元的资金应来源于权益筹资。通过计算 2009 年需发放的现金股利为 100000.2（1+5%）=2100 万元，可以留存在企业的资金为 5900 万元（8000-2100），大于投资所需的权益资金，所以企业完全有能力进行现金股利的发放。/大家论坛-中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛题目中给出条件：“由于公司有良好的财务状况和成长能力，公司与多家银行保持着良好的合作关系，”说明企业有足够的能力筹集到投资所需资金。通过计算丙董事的方案相对于乙董事的方案还可以使得股东少交税。综上，根据现阶段该公司的情况，选择丙董事的方案较为合适。（二）股利支付程序股利宣告日 股东大会决议通过并由董事会将股利支付情况予以公告的日期。股权登记日 即有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。在这一天之后取得股票的股东则无权领取本次分派的股利。除息日即领取股利的权利与股票分离的日期。在除息日之前购买的股票才能领取本次股利，而在除息日当天或是以后购买的股票，则不能领取本次股利。由于失去了“付息”的权利，除息日的股票价格会下跌。股利发放日 公司按照公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利的日期。【教材例 6-25】某上市公司于 209 年 4 月 10 日公布 208 年度的最后分红方案，其公告如下：“209 年 4 月 9 日在北京召开的股东大会，通过了董事会关于每股分派 0.15 元的 208 年股息分配方案。股权登记日为 4 月 25 日，除息日为 4 月 26 日，股东可在5 月 10 日至 25 日之间通过深圳交易所按交易方式领取股息。特此公告。”该公司的股利支付程序如图 6-11 所示：图 6-11 股利支付程序图【例题 53判断题】在除息日之前，股利权利从属于股票；从除息日开始，新购入股票的投资者不能分享本次已宣告发放的股利。（ ）（2007 年）【答案】【解析】在除息日，股票的所有权和领取股息的权利分离，股利权利不再从属于股票，所以在这一天及以后购入公司股票的投资者不能享有已宣布发放的股利。四、股票分割与股票回购（一）股票分割1.含义与作用含义 股票分割又称拆股，即将一股股票拆分成多股股票的行为。作用（1）降低股票价格；（2）向市场和投资者传递“公司发展前景良好”的信号，有助于提高投资者对公司股票的信心。【提示】反分割又称股票合并或逆向分割，是指将多股股票合并为一股股票的行为。反分割显然会降低股票的流通性，提高公司股票投资的门槛，它向市场传递的信息通常都是不利的。【教材例 6-26】某上市公司在 208 年末资产负债表上的股东权益账户情况如下：表 6-13 单位：万元普通股（面值 10 元，发行在外 1000 万股） 10 000资本公积 10 000盈余公积 5 000未分配利润 8 0004 月 10 日 4 月 25 日 4 月 26 日 5 月 10 日 5 月 25 日宣告日 登记日 除息日 支付期间/大家论坛-中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛股东权益合计 33 000（1）假设股票市价为 20 元，该公司宣布发放 10%的股票股利，即现有股东每持有 10股即可获赠 1 股普通股。发放股票股利后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？（2）假设该公司按照 12 的比例进行股票分割。股票分割后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？根据上述资料，分析计算如下（1）发放股票股利后股东权益情况如表 6-14 所示：表 6-14 单位：万元普通股（面值 10 元，发行在外 1100 万股） 11 000资本公积 11 000盈余公积 5 000未分配利润 6 000股东权益合计 33 000每股净资产为：33 000（1 000+100）=30（元/股）（2）股票分割后股东权益情况如表 6-15 所示。表 6-15 单位：万元普通股（面值 5 元，发行在外 2000 万股） 10 000资本公积 10 000盈余公积 5 000未分配利润 8 000股东权益合计 33 000每股净资产为：33 000（1 0002）=16.5（元/股）2.股票分割与股票股利的比较内容 股票股利 股票分割不同点（1）面值不变；（2）股东权益结构变化（股本增加、未分配利润减少） ；（1）面值变小；（2）股东权益结构不变；（3）不属于股利支付方式。/大家论坛-中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛（3）属于股利支付方式。相同点（1）普通股股数增加；（2）每股收益和每股市价下降；（3）资产总额、负债总额、股东权益总额不变。【例题 54判断题】在其他条件不变的情况下，股票分割会使发行在外的股票总数增加，进而降低公司资产负债率。（ ）（2009 年）【答案】【解析】股票分割会使发行在外的股票总数增加，但并没有改变公司的权益总额，没有改变公司的资本结构，公司的资产负债率不变。（二）股票回购1.股票回购的含义及方式（1）含义股票回购是指上市公司出资将其发行在外的普通股以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。（2）方式公开市场回购 是指公司在公开交易市场上以当前市价回购股票。要约回购 指公司在特定期间向股东发出的以高出当前市价的某一价格回购既定数量股票的要约。协议回购 指公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票。【例题 55单选题】下列各项中，不属于股票回购方式的是（ ）。（2005 年）A.用本公司普通股股票换回优先股B.与少数大股东协商购买本公司普通股股票C.在市场上直接购买本公司普通股股票D.向股东要约回购本公司普通股股票【答案】A【解析】股票回购方式包括：公开市场回购、要约回购、协议回购。【例题 56单选题】在特定期间向股东发出的以高出当前市价的某一价格回购既定数量股票的回购方式属于（ ）。A.公开市场回购 B.要约回购 C.协议回购 D.私募回购【答案】B【解析】要约回购是指公司在特定期间向股东发出的以高出当前市价的某一价格回购既定数量股票的要约。2.股票回购的动机现金股利的替代 当公司有富余资金时，通过购回股东所持股票将现金分配给股东。改变公司的资本结构 会提高公司的财务杠杆水平。传递公司信息 一般情况下，投资者会认为股票回购意味着公司认为其股票价值被低估而采取的应对措施。基于控制权的考虑 巩固既有控制权；股票回购使流通在外的股份数变少，股价上升，从而可以有效地http:/www.top