第03章长期计划与财务预测3

第页 1【例题 7计算题】ABC 公司 201 年 12 月 31 日有关资料如下单位：万元201 年度公司销售收入为 4000 万元，所得税率 30%，实现净利润 100 万元，分配股利 60 万元。要求：（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与 201 年一致，202 年预期销售增长率为多少？(前已讲) （2）若不打算发行股票，若公司维持 201 年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率202 年预期销售增长率为多少？202 年预期股利增长率为多少？（3）假设 202 年计划销售增长率为 30%，回答下列互不相关问题若不打算外部筹集权益资金，保持 201 年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少？若不打算外部筹集权益资金，并保持 201 年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少?若不打算外部筹集权益资金，并保持 201 年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少?若不打算外部筹集权益资金，并保持 201 年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应达到多少?若想保持 201 年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？【答案】（1）前已介绍（2）销售净利率=2.5%资产周转率=4000320=12.5权益乘数=320192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设,202 年销售增长率=201 可持续增长率= =26.314.067.152%.1由于满足可持续增长的五个假设,所以预期股利增长率=可持续增长率=26.31%项目 金额 项目 金额流动资产（经营） 240 短期借款 46长期资产（经营） 80 应付职工薪酬 18应付账款 32长期借款 32股本 100资本公积 57留存收益 35合计 320 合计 320第页 2（3）若 同 时 满 足 三 个 假 设（ 资 产 周 转 率 不 率 、 资 本 结 构 不 变 、 不 发 股 票 ） ：确 定 高 增 长 时 应 注 意 的 问 题预 计 预 计 可 持销 售 续 增 长 率增 长 率D【提示】只有销售净利率和股利支付率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。设销售净利率为 y30= 4.067.152y=2.77%验证：因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=30%又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=30%，则增加的所有者权益=19230%=57.6（万元）因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=57.6（万元）又因为增加的留存收益=预计销售收入销售净利率利润留存比率即：57.6=4000（1+30）销售净利率40%销售净利率=57.6/（520040%）=2.77%设留存收益比率为 z30= z67.152%.1z=44.31%股利支付率=1-44.31%=55.69%202 年销售收入=4000（1+30%）=5200（万元）由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+52002.5%0.4=244（万元）由于权益乘数不变,所以预计资产=2441.6667=406.68（万元）所以资产周转率=5200/406.68=12.79由于资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=30%预计资产=基期资产（1+30%）=320（1+30%）=416（万元）由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+52002.5%0.4=244（万元）则:预计负债=资产-所有者权益=416-244=172（万元）资产负债率=172/416=41.35%202 年销售收入=4000（1+30%）=5200（万元）由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售增长率=30%由于保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率=总资产增长率=30%则：预计增加股东权益=19230%=57.6（万元）第页 3由于增加的留存收益=52002.5%0.4=52(万元)外部筹集权益资金=57.6-52=5.6(万元)四、资产负债表比率变动情况下的增长率 P83-84（一）规模经济（二）整批购置资产（三）预测错误导致的过量资产本章总结本章主要内容长期计划的内容财务计划的步骤财务预测的意义和目的财务预测的步骤销售百分比法财务预测的其他方法销售增长率与外部融资的关系内含增长率可持续增长率资产负债表比率变动情况下的增长率长期计划财务预测增长率与资金需求本章重点：1.销售百分比法预测外部融资；2.销售增长与外部融资的关系；3.内含增长率的确定；4.可持续增长率的确定与应用。【例题 8计算题】A 公司 2010 年财务报表主要数据如下表所示：单位：万元项目 2010 年实际销售收入 3200净利润 160本期分配股利 48本期留存利润 112流动资产 2552固定资产 1800第页 4资产总计 4352流动负债 1200长期负债 800负债合计 2000实收资本 1600期末未分配利润 752所有者权益合计 2352负债及所有者权益总计 4352假设 A 公司资产均为经营性资产，流动负债为经营负债（假设经营资产经营负债占销售收入的比不变），长期负债为金融负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。A 公司 2011 年的增长策略有两种选择：（1）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策，不增发新股。（2）高速增长：销售增长率为 20。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持 2010 年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数（总资产所有者权益）提高到 2。要求：（1）假设 A 公司 2011 年选择可持续增长策略，请计算确定 2011 年所需的外部筹资额及其构成。（2）假设 A 公司 2011 年选择高速增长策略，请预计 2011 年财务报表的主要数据（具体项目同上表，答案填入给定的表格内），并计算确定 2011 年所需的外部筹资额及其构成。【答案】（1）2010 年可持续增长率= =5160235可持续增长前提下增加外部融资方式只能靠增加负债来解决。2011 年可持续增长下增加的总负债=20005%=100（万元）其中：2011 年可持续增长下增长的经营负债=12005%=60（万元）2011 年可持续增长下增长的外部金融负债=8005%=40（万元）外部融资额为 40 万元，均为外部长期负债。（2）预计 2011 年主要财务数据 单位：万元项目 2010 年实际 2011 年预计销售收入 3200 3840净利润 160 192本期分配股利 48 57.6本期留存利润 112 134.4流动资产 2552 3062.4固定资产 1800 2160资产总计 4352 5222.4流动负债 1200 1440长期负债 800 1171.2负债合计 2000 2611.2第页 5实收资本 1600 1724.8期末未分配利润 752