【2018年电大考试整理】电大集团计算小抄

精心整理编辑 word 版 可自由编辑第 1 页 共 40 页【 2017 年电大考试整理】 2017 年电大 集团计算小抄【最新资料 Word 版 可自由编辑！】精品 Word 文档用心整理，可以编辑集团计算20XX 2.2009 年底 A 公司拟对 B 公司进行收购 ,根据预测分析 ,得到并购重组后目标公司 B 公司 20102019 年间的 增量自由现金流量依次为 -700万元、 -500 万元、 -100 万元、 200 万元、 500 万元、 580 万元、 600万元、 620 万元、 630 万元、 650 万元 .。假定 2020 年及其以后各年的增量自由现金流量为 650 万元。 同时根据较为可靠的资料 ,测知 B 公司经并购重组后的加权平均资本成本为 9.3%, 考虑到未来的其他不确定因素 ,拟以 10% 为折现率。 此外 ,B 公司目前账面资产总额为 4200 万元 ,账面债务为 1660 万元。要求 :采用现金流量折现模式对 B 公司的股权价值进行估算。附 :复利现值系数表N 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10% 0.909 0.826 0.753 0.683 0.621 0.565 0.513 0.467 0.424 0.386 1. 重组后目标公司 B 公司 20102019 年间的增量自由现金流量N 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -700 -500 -100 200 500 580 600 620 630 650 2.目标 B 企业预测期内现金流量价值= 1%)101(700 +2%)101(500 +3%)101(100 +4%)101(200 +5%)101(500 +6)101(580 +7%)101(600 +8%)101(620 +9%)101(630 +10%)101(650精心整理编辑 word 版 可自由编辑第 3 页 共 40 页= - 700*0.909+ - 500*0.826+ - 100*0.753+200*0.683+500*0.621+580*0.565+600*0513+620*0.467+630*0.424+650*0.386 =-636.30 + -413.00 +-75.30 +136.60 +310.50 +327.70 +307.80 +289.54 +267.12 +250.90 =765.56 3.2020 年及其以后目标 B 企业预计现金流量现值= 10)101(*%10 650 = 386.0*%10650 =2509 4.目标 B 企业整体价值= 目标 B 企业的预期期内价值 + 预测期后价值=765.56+2509 =3274.56 5.目标 B 企业的股权价值=3274.56-1660 =3358 9 2006 年底， K公司拟对 L企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的 K公司未来 5年中的股权资本现金 流量分别为 -3500 万元、 2500万元、 6500万元、 8500万元、 9500万元 ,5 年后的股权资本现金流量将稳定在 6500万元左右；又根据推测，如果不对 L企业实施购并的话，未来 5年中 K公司的股权资本现金流量将分别为 2500万元、 3000万元、 4500万元、 5500万元、 5700万元， 5年的股权现金流量将稳定在4100万元左右。购并整合后的预期资本成本率为 6%。要求：采用现金流量贴现模式对 L企业的股权现金价值进行估算。 9解：2007-2011 年 L 企业的贡献股权现金流量分别为：-6000 （ -3500-2500 ）万元、-500 （ 2500-3000）万元、精品 Word 文档用心整理，可以编辑2000 (6500-4500) 万元、3000 (8500-5500) 万元、3800 （ 9500-5700）万元；2011 年及其以后的贡献股权现金流量恒值为 2400（ 6500-4100）万元。L 企业 2007-2011 年预计股权现金价值 5432 %)61( 3800%)61( 3000%)61( 2000%61500%616000 6000 0.943 500 0.89 2000 0.84 3000 0.792 38000.747 5658 445 1680 2376 2838.6 791.6 （万元）2011年及其以后 L企业预计股权现金价值 5%)61(%62400 29880（万元）L 企业预计股权现金价值总额 791.6 29880 30671.6（万元）3 2009年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来 5年中的自由现金流量分别为-3500 万元、 2500万元、 6500万元、 8500万元、 9500万元 ,5 年后的自由现金流量将稳定在 6500万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来 5年中该集团公司的自由现金流量将分别为 2500万元、3000万元、 4500万元、 5500万元、 5700万元， 5年后的自由现金流量将稳定在 4100万元左右。并购整合后的预期资本成本率为 6%。此外，甲企业账面负债为 1600万元。要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。附：复利现值系数表：精心整理编辑 word 版 可自由编辑第 5 页 共 40 页N 1 2 3 4 5 6% 0.943 0.890 0.840 0.792 0.747 参 考答案： 整合后的集团公司的前 5年的增量自由现金流量依次为-6000万元、 -500 万元、 2000万元、 3000万元、 3800万元。 5年后的增量自由现金流量为 2400万元。前 5年的增量现金流量的折现值 =-6000 0.943+（ -500） 0.890+2000 0.840+3000 0.792+3800 0.747=791.6 万元5年之后的增量现金流量的折现值 =2400/6% 0.747=29880万元。预计甲公司的整体价值 =791.6+29880=30671.6万元预计甲公司的股权价值 =30671.6-1600=29071.6 万元A 3.A 西服公司业已成功地进入第八个营业年的年末 ,且股份全部获准挂牌上市 ,年平均市盈率为 15 。该公司 2009 年 12 月 31 日资产负债表主要数据如下 :资产总额为 20000 万元 ,债务总额为 4500 万元。 当年净利润为 3700 万元。A 公司现准备向 B 公司提出收购意向 (并购后 B 公司依然保持法人地位 ),B 公司是一家休闲服的制造企业 ,其产品及市场范围可以弥补 A 公司相关方面的不足。 2009 年 12 月 31 日 B 公司资产负债表主要数据如下：资产总额为 5200 万元 ,债务总额为 1300 万元。当年净利润为480 万元 ,前三年平均净利润为 440 万元。 与 B 公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为 11。A 公司收购 B 公司的理由是可以取得一定程度的协同效应 ,并相信能使B 公司未来的效率和效益提高到同 A 公司一样的水平。要求 :运用市盈率法 ,分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。基于目标公司 B 最近的盈利水平和同业市盈率；精品 Word 文档用心整理，可以编辑基于目标公司 B 近三年平均盈利水平和同业市盈率。假定目标公司 B 被收购后的盈利水平能够迅速提高到 A 公司当前的资产报酬率水平和 A 公司市盈率。基于目标公司 B 最近的盈利水平和同业市盈率；=480*11=5280( 万元 ) 基于目标公司 B 近三年平均盈利水平和同业市盈率。=440*11=4840( 万元 ) 假定目标公司 B 被收购后的盈利水平能够迅速提高到 A 公司当前的资产报酬率水平和 A 公司市盈率。= 15*5200*%100*20003700=14430( 万元 ) 本题应注意采用不同的市盈率指标6 A 公司 2009年 12月 31日的资产负债表（简表）如下表所示。资产负债表（简表）2009 年 12月 31日 单位：万元资产项目 金额 负债与所有者权益项目金额流动资产固定资产50000 100000 短期债务长期债务实收资本留存收益40000 10000 70000 30000 资产合计 150000 负债与所有者权益合计150000 精心整理编辑 word 版 可自由编辑第 7 页 共 40 页假定 A公司 2009年的销售收入为 100000万元，销售净利率为 10%，现金股利支付率为 40%。公司营销部门预测 2010年销售将增长 12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。要求：计算 2010年该公司的外部融资需要量。参考答案： A公司资金需要总量 =（ 150000/100000-50000/100000 ）100000 12% =12000万元A公司销售增长情况下提供的内部融资量 =100000（ 1+12%） 10%（ 1-40%） =6720万元A公司新增外部融资需要量 =12000-6720=5280万元。B 12. 不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示 : 子公司甲 子公司乙有息债务（利率为 10%） 700 200 净资产 300 800 总资产（本题中，即“投入资本”） 1000 1000 息税前利润（ EBIT） 150 120 利息 70 20 税前利润 80 100 所得税（ 25%） 20 25 税后利润 60 75 要求分别计算 1. 净资产收益率 2. 总资产报酬率 3. 税后净营业利润 4. 投入资本报酬率精品 Word 文档用心整理，可以编辑净资产收益率 = %100平均 净 均 净资产税后 净 后 净子公司甲 =60/300*100%=20% 子公司乙 =75/800*100%=9.375% 总资产报酬率 = %100总资产平均余额 税后净利润子公司甲 =60/1000*100%=6% 子公司乙 =75/1000*100%=7.5% 税后净营业利润 =息税前利润 (EBIT)*(1-T) 子公司甲 =150*(1-25%)=112.5 万元子公司乙 120*(1-25%)=90 万元投入资本报酬率%100平均投入资本总额 税后净营业利润子公司甲 = 息税前利润 (EBIT)*(1-T)/ 平均投入资本总额 112.5/1000*100%=11.25% 子公司乙 =90/1000*100%=9%本题需注意的有两点，第一是总资产报酬率指标是指资产净利润率指标，应理解为杜邦分析体系中资产净利润率指标，这与本练习中的第一题中的总资产报酬率指标的含义是不一样的，考试时应特别注意这一点；第二点，关于投入资本报酬率指标的理解，首先要注意与教材 P163 页的投入资本的收益率和资产报酬率两个指标都是指税前的收益或报酬；而本文所讲的投入资本报酬率都是指税后，是指税后净营业利润（ EBIT（ 1 T），这样不同的资本结构，形成的息税前利润水平是不一致，这样所得出的投入资本报酬率是不一样，只不过与练习题中的第一题所不同的是，前面是净资产收益率的衡量，本题的指标是全部资产（不包括无息债务）也可以理解为负有显现资本成本的资产，包括股权资本成本和债务资本成本。精心整理编辑 word 版 可自由编辑第 9 页 共 40 页12. 不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示：子公司甲 子公司乙有息债务（利率为 10%） 700 200 净资产 300 800 总资产（本题中，即“投入资本”） 1000 1000 息税前利润（ EBIT） 150 120 利息 70 20 税前利润 80 100 所得税（ 25%） 20 25 税后利润 60 75 假定两家公司的加权平均资本成本率均为 6.5%（集团设定的统一必要报酬率），要求分别计算甲乙两家公司的下列指标：1. 净资产收益率（ ROE）； 2. 总资产报酬率（ ROA、税后）； 3. 税后净营业利润 （ NOPAT） ； 4. 投入资本报酬率 （ ROIC） 。 5. 经济增加值 （ EVA）参考答案：子公司甲：净资产收益率（ ROE） =企业净利润 / 净资产 60/300=20% 总资产报酬率（税后） =净利润 / 平均资产总额 =60/1000=6% 税后净营业利润 =150（ 1-25%） =112.5 投入资本报酬率 =112.5/1000=11.25% 经济增加值 =112.5-1000 6.5%=47.5 子公司乙：净资产收益率（ ROE） =企业净利润 / 净资产 75/800=9.38% 总资产报酬率（税后） =净利润 / 平均资产总额 =75/1000=7.5% 税后净营业利润 =120（ 1-25%） =90 投入资本报酬率 =90/1000=9% 经济增加值 =90-1000 6.5%=25 精品 Word 文档用心整理，可以编辑13. 以题 12题中甲、乙两家公司为例，假定两家公司的加权平均资本成本率均为 6.5%（集团设定的统一必要 报酬率）要求计算甲乙两家公司经济附加值（ EVA）经济附加值 EVA=税后净营业利润资本成本税后净营业利润投入资本总额 *平均资本成本率息税前利润 (EBIT)*(1-T) 投入资本总额 * 平均资本成本率子公司甲经济附加值 EVA 150*(1-25%) 1000*6