k12 课外辅导龙头地位稳固 二三线城市有盈利优势

1、增持证券研究报告 /行业研究/行业动态维持日期：2017 年 5 月 3 日行业：教育行业K12 课外辅导：龙头地位稳固，二三线城市有盈利优势教育行业周报分析师：Tel： E-n 教育概念板块一周表现回顾：上周大盘下行，沪深 300 指数下跌 0.78%，同期教育概念板块上涨 0.59%， 表现领先于大盘。上周股价上涨幅度较大的有秀强股份（9.76%）、盛通股份（7.93%）、棕榈股份（6.04%）、丰东股份（5.81%）和焦点科技（5.17%）。 上周股价下跌幅度较大的有勤上股份（-9.96%）、皇氏集团（-7.94%）、天喻

2、信息（-5.95%）、洪涛股份（-5.67%）和二六三（-5.64%）。SAC 证书编号：S0870510120023研究助理：Tel： E-mail：周SAC 证书编号：S0870116060005n 行业最新动态：1、2017Q3 净收入 4.38 亿美元，新增十家线下中心2、好未来 2017 财年净收入增长 68.3%，学生人数增长 70.3%3、高思教育 20164、和君商学 2016年报：营收 3.93 亿元，同比增长 44.6%年营收近 18 亿，将重点构建三大业务群5、诺德安达以 43 亿美元被收购，完成私有化最近 6 个

3、月行业指数与沪深 300 指数比较10%n 投资建议：收入方面，K12 课外辅导行业龙头仍保持高于行业平均增速水平，龙头地位优势明显。截止目前，全国性和区域性 K12 课外辅导机构均发布了最新的业绩数据。据我们统计，2016 年 K12 课外辅导机构收入同比增速多介于 20-30%，处于高速增长态势，再次验证了 K12 赛道的优质性。5%0%-5%全国性双巨头、好未来和区域性龙头高思均取得高于行业平均水平的增速，K12 课外辅导行业的龙育 B 端产品爱学习签约客户数量 2016 年同比增长 3.8 倍。思教优学因加-10%-15%盟校数量及课外辅导的课时量消耗同比均大幅增长，在基数偏低的情况下

4、，录得 240.77%的同比增速。华东区域性龙头昂立教育和佳一教育收入增速均在 22%左右，处于行业水平，维持稳定增长。河南省中小学英语辅导机构大山教育因 2016 年重在提高教学质量，课耗收入增幅放缓， 收入仅微增 1.05%。净利润方面，K12 课外辅导机构盈利能力差异较大。高思教育和昂立教-20%CS教育沪深300报告编号：ZT16-MIT01首次报告日期：2013 年 7 月 10 日育净利润取得 40%以上的高速增长，净利润同比增长 26.25%，好未来由于 2017 财年前两季度（2016 年 6 月初-8 月末）教室扩容和招聘老师，导致成本支出较多，净利润同比下滑，在后两季度教室

5、投入使用后，利润表现将有所回升。学大教育 2014 年上线“e 学大教育”，2015 年推进“教研+”战略，2016 年教育培训各项业务开展顺利，用户续费率、留存率等经营指标明显提升，实现净利润约 5500 万元（归属母公司重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。12016/10/302016/11/302016/12/312017/1/312017/2/282017/3/312017/4/30净利润 7860.97 万元），同比扭亏为盈。龙文教育由于教学点数量减少及整合过程中不能有效发挥管理人员和销售团队潜力，造成业务开拓和网点布局滞后，两项因素叠加使得收入一定幅度下

6、滑。净利率方面，K12 课外辅导行业平均净利率介于 10-15%，二三线城市有盈利优势。分区域来看，在竞争激烈的一线城市，多数辅导机构的净利率介于 10-13%，15%。2017Q3，由于仍保有出国留学咨询业务，净利率可达约海外考试和咨询业务净利率约 30%，优能净利率25%，泡泡少儿净利率 16-20%。深耕二三线城市的佳一教育由于教学点多分布在淮安等地，房租和师资成本较其他机构有优势，净利率均高于25%，维持较高水平。综合来看，我们认为（1）K12 课后辅导行业 20-30%的平均增速验证了赛道的优质性，龙头企业能够获得高于行业平均的增速水平，说明龙头企业的品牌优势突出，市场份额进一步向头

7、部集中，龙头地位稳固。（2） 龙文教育业绩不达预期，说明上市公司跨界收购教育资产仍需理性看待， 难以发挥协同效应的跨行业收购将存在较大的资产整合问题。近期，成都七中实验学校与勤上股份终止收购协议，转而向皖新传媒抛出橄榄枝， 再次说明有传统教育行业背景的公司更易获得潜在教育标的的青睐，强强联合，更好地进行教育资源的整合及运用（3）二三线城市 K12 课外辅导具有盈利优势。一线城市 K12 课外辅导竞争红海，净利率约在10-13%，而二三线城市受益于较低的房租和人工成本，能够获得高于一线城市经营的利润率水平。目前，和好未来双巨头通过双师课堂模式向二三线城市布局，未来渠道下沉将加快。（4）to B

8、业务是新的行业增长点。高思教育通过爱学习平台向业内同行输出教学内容，开展 B 端业务，实现了营收的快速增长。未来，为众多中小辅导机构输出标准 化、专业化的教学内容体系，携手中小机构双方共赢的 to B 业务将成为K12 课外辅导行业的新增长点。表 2 K12 课外辅导机构营收及净利情况统计8,474.8511,042.5930.30%1,335.491,686.0926.25%15.76%15.27%全国学大教育2,282.702,556.0011.97%(28.90)55.00-1.27%2.15%昂立教育722.22875.4421.22%69.7497.8740.34%9.66%11.1

9、8%上海重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。2龙文教育700.1587.2566.42-23.87%12.46%好未来3,607.116,216.9172.35%673.63637.52-5.36%18.68%10.25%营收（百万元）净利润（百万元）净利率（%）区域机构20152016增速（%)20152016增速（%)20152016江苏佳一教育62.2976.4622.76%16.9820.2219.09%27.25%26.44%北京优学29.0799.05240.77%(8.40)(2.66)-68.36%-28.91%-2.68%数据来源：Wind、上海证

10、券研究所（注：和好未来选取 2015.12-2016.11 期间计算 2016 年全年业绩数据，以人民币计。为了口径统一，净利润指标统计的仅为“净利润”，而非“归母净利润”）重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。3河南大山教育82.4783.331.05%5.935.58-5.87%7.19%6.70%北京高思教育271.65392.8144.60%23.0553.01130.02%8.48%13.50%行业动态一、上周行业回顾上周大盘下行，沪深 300 指数下跌0.59%，表现领先于大盘。图 1 上周行业市场表现（%）0.78%，同期教育概念板块上涨0.800.59

11、0.600.400.200.00教育-0.20-0.40-0.60-0.80-0.78-1.00数据来源：wind 资讯、上海证券研究所教育概念板块个股方面， 上周股价上涨幅度较大的有秀强股份（9.76%）、盛通股份（7.93%）、棕榈股份（6.04%）、丰东股份（5.81%）和焦点科技（5.17%）。上周股价下跌幅度较大的有勤上股份（-9.96%）、皇氏集团（-7.94%）、天喻信息（-5.95%）、六三（-5.64%）。图 2 教育个股市场表现（%）洪涛股份（-5.67%）和二15.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00数据来源：wind 资讯、上海证券研究所20

12、17 年 5 月 3 日4秀强股份丰东股份东方时尚蓝盾股份全通教育拓维信息*ST紫学方直科技中文在线立思辰新南洋 珠江钢琴中国高科华平股份中南传媒洪涛股份沪深300行业动态二、近期公司动态表 1 教育相关上市公司动态公司 2016 年实现营收 9.77 亿元（+122.58%），归属净利润 1.03 亿元（+9.99%），扣非净利润 8490.86 万元（-0.95%）。公司拟每 10股派现 0.26 元。2016 年年报300359全通教育公司 2016 年实现营收 11.47 亿元（+12.47%），归属净利润 1.20 亿元（+97.76%），主要系公司在稳步经营玻璃深加工业务保证公司利

13、润和现金流的同时加大幼教产业的业务扩展，教育产业实现收入6103.76 万元。2016 年年报300160秀强股份公司 2016 年实现营收 3.42 亿元（+3.18%），归属净利润 7072.15万元（+111.08%），扣非净利润 2226.14 万元（+95.08%），主要2016 年年报300074华平股份网络科技和易弹科技股权获得投资收益 4893.44 万系处置华师元。公司 2016 年实现营收 15.66 亿元（+6.55%），归属净利润 1.51 亿元（+3.77%），主要系钢琴产品结构持续优化，同时公司数码乐器、 文化服务业务等战略业务持续发展也成为公司营业收入的增长点。年

14、度业绩2016 年年报珠江钢琴002678公司 2016 年实现营收 8.43 亿元（+20.28%），归属净利润 3649.90万元（+86.98%），在培训服务产业，成功完成了对乐博教育公司的资产重组，借助资本工具实现了教育产业的首发布局。2016 年年报盛通股份0025992016 年年报公司 2016 年实现营收 105.47 亿元（+4.98%），归属净利润 11.70亿元（+4.07%）。601928凤凰传媒公司 2016 年实现营收 10.28 亿元（+33.80%），归属净利润 2.12 亿元（+0.99%），其中教育业务合计营收 6.62 亿元，收入占比提升至64.40%。2

15、016 年年报拓维信息0022612017 年 5 月 3 日5公司 2016 年实现营收 28.77 亿元（-4.30%），归属净利润 1.31 亿元2016 年年（-63.41%），其中职业教育营收 2.77 亿元（+132.78%），占比 9.64%，洪涛股份002325报教育子公司学尔森因特定时期政策因素影响导致收入利润不达预期。公司 2016 年实现营收 20.38 亿元（+50.25%），归属净利润 3.40 亿2016 年年飞利信300287元（+88.27%），其中在线教育营收 9519.50 万元（+166.03%）， 报占比 4.67%，毛利率 71.43%。公司拟每 10

16、 股派现 0.48 元。2016 年年公司 2016 年实现营收 6.18 亿元（+17.07%），归属净利润 3853.62电光科技002730报万元（-28.86%），其中教育营收 2582.90 万元，占比 4.18%。公司 2016 年实现营收 18.84 亿元（+84.10%），归属净利润 2.80 亿2016 年年立思辰300010元（+115.38%），其中教育业务实现营业收入 9.92 亿元（+654.54%），报占比 52.64%。公司 2016 年实现营收 16.03 亿元（+12.98%），归属净利润-6274.472016 年年长方集团300301万元（-162.21%

17、），主要系计提了资产减值准备 1.17 亿元（存货跌报价准备计提 1.10 亿元）。2016 年年公司 2016 年实现营收 111.05 亿元（+10.10%），归属净利润 18.05中南传媒601098报亿元（+6.47%）。类型公司名代码内容行业动态公司 2016 年实现营收 13.90 亿元（+19.27%），归属净利润 1.83 亿元（+204.26%），扣非净利润 5372.07 万元（+4.04%），其中教育服务营收 11.93 万元（+24.97%），毛利率 46.64%。昂立教育营收8.75 亿元，对上市公司净利润贡献为 8641.28 万元。2016 年年报600661新南

18、洋公司 2017Q1 实现营收 1.23 亿元（+29.81%），归属净利润 897.35万元（-10.62%），主要系报告期外销收入增加及合并子公司高乐教育收入所致。2017Q1 季报高乐股份0023482017Q1 季报公司 2017Q1 实现营收 3129.29 万元（-9.93%），归属净利润 740.66万元（-17.35%），主要系技术服务和其他产品业绩有较大幅度下滑。300235方直科技2017Q1 季报公司 2017Q1 实现营收 15.56 亿元（+16.77%），归属净利润 9066.62万元（-6.06%）。大地传媒0007192017Q1 季报公司 2017Q1 实现营

19、收 1.06 亿元（+45.12%），归属净利润-873.64万元（+39.04%），主要系数字增值服务收入增加。中文在线300364季度业绩2017Q1 季报公司 2017Q1 实现营收 8841.52 万元（+108.31%），归属净利润-402.47万元（+55.46%），主要系智慧城市业务的销售增加。300074华平股份2017Q1 季报公司 2017Q1 实现营收 8891.06 万元（+6.72%），归属净利润 118.64万元（+134.72%），扣非净利润-60.89 万元（+82.34%）。002659中泰桥梁公司 2017Q1 实现营收 3.06 亿元（+64.15%），归

20、属净利润 2384.87万元（+94.36%），主要系公司主营业务不断增长，同时合并范围变化导致。2017Q1 季报300010立思辰2017 年 5 月 3 日6公司 2017Q1 实现营收 1.80 亿元（-6.23%），归属净利润 2686.442017Q1 季威创股份002308万元（+22.02%）。公司预计 2017H1 归属净利润约为 9274.37 万元报-1.14 亿元，同比增长 30%-60%。公司 2017Q1 实现营收 1.68 亿元（-6.66%），归属净利润 3139.422017Q1 季世纪鼎利300050万元（+30.54%），净利增长主要系销售费用下降及政府补

21、贴同比报增加。公司 2017Q1 实现营收 3.94 亿元（+28.31%），归属净利润 213.32 2017Q1 季万元（-85.36%），主要系市场竞争加剧，公司产品销售价格下降，长方集团300301报同时公司工厂搬迁中，致使公司部分产能不能有效释放，惠州工业园厂房计提折旧。公司 2017Q1 实现营收 3.78 亿元（+21.05%），归属净利润 6263.012017Q1 季秀强股份300160万元（+72.44%），其中家电玻璃营收 3.06 亿元（+33.55%），教报育营收 2620.29 万元（+431.70%）。2017Q1 季公司 2017Q1 实现营收 7.08 亿元（

22、+11201.85%），归属净利润 915.49*ST 紫学000526报万元（+1601.90%），主要系学大教育及学大信息并表。2017Q1 季公司 2017Q1 实现营收 21.35 亿元（+13.12%），归属净利润 3.52 亿中南传媒601098报元（+7.04%）。2017Q1 季公司 2017Q1 实现营收 2.22 亿元（+16.45%），归属净利润-640.67全通教育300359报万元（-148.97%）。公司 2016 年实现营收 0.58 亿元（-87.32%），归属净利润 5.64 亿元2016 年年（+709.67%），扣非净利润-1.32 亿元（-678.17%

23、），七中网络教育中国高科600730报收入 185.37 万元，净利润增加主要系公司转让全资子公司所持深圳仁锐实业75%的股权，增加收益 9.4 亿元。行业动态2017Q1 季报公司 2017Q1 实现营收 3.52 亿元（+12.06%），归属净利润 7016.49万元（+36.86%），其中在线教育营收 1388.21 万元（+102.19%）。300287飞利信公司 2017Q1 实现营收 7.69 亿元（+2.31%），归属净利润 2514.02万元（-85.64%），主要系上年同期有华商盈通处置磨铁图书、上海鸿立处置力星股份股票取得投资收益。2017Q1 季报传媒0007932017

24、Q1 季报公司 2017Q1 实现营收 1316.54 万元（-11.06%），归属净利润-99.61万元，扣非净利润-2415.82 万元。600730中国高科2017Q1 季报公司 2017Q1 实现营收 7.30 亿元（-23.95%），归属净利润 5032.38万元（-38.65%）。002325洪涛股份2017Q1 季报公司 2017Q1 实现营收 3.41 亿元（+20.97%），归属净利润-1689.70万元（-13.24%）。000607华媒控股2017Q1 季报公司 2017Q1 实现营收 18.25 亿元（+19.43%），归属净利润 1.16 亿元（+2.74%），主要系

25、本期商贸业务收入增加所致。时代出版6005512017Q1 季报公司 2017Q1 实现营收 3.50 亿元（+20.98%），归属净利润 1605.32万元（+15.96%）。600661新南洋公司 2017Q1 实现营收 19.35 亿元（+10.00%），归属净利润 6.25 亿元（+154.98%），扣非营收 2.09 亿元（-6.35%），主要系报告期创新型资产项目收益所致。2017Q1 季报皖新传媒6018012017Q1 季报公司 2017Q1 实现营收 1.82 亿元（+9.47%），归属净利润 648.68 万元（+3.18%）。陕西金叶0008122017 年 5 月 3

26、日72017Q1 季公司 2017Q1 实现营收 6673.29 万元（+1.56%），归属净利润 1144.46邦宝益智603398报万元（-23.27%）。公司 2017Q1 实现营收 2.23 亿元（+31.51%），归属净利润 260.82 2017Q1 季万元（+43.00%），扣非净利润-109.23 万元（-918.45%），本期图盛通股份002599报书业务、供应链业务增加及本期乐博教育收购完成合并财务报表引起收入增加。净利润增加主要系政府补助增加。2017Q1 季公司 2017Q1 实现营收 2.95 亿元（+33.88%），归属净利润 6971.69拓维信息002261报万

27、元（+2.06%），主要系公司教育业务增长。2017Q1 季公司 2017Q1 实现营收 4.25 亿元（+14.27%），归属净利润 4799.73珠江钢琴002678报万元（+11.48%）。公司 2017Q1 实现营收 27.18 亿元（-10.53%），归属净利润 1.40 亿2017Q1 季长江传媒600757元（+0.64%），主要系理财收益增加，处置非流动资产及政府补助报增加。2017Q1 季公司 2017Q1 实现营收 24.45 亿元（+12.39%），归属净利润 2.92 亿凤凰传媒601928报元（+17.10%）。公司 2017Q1 实现营收 3.91 亿元（+19.4

28、9%），归属净利润 2018.24 2017Q1 季万元（+8.69%），其中合并恒峰信息增加收入 1981.44 万元，广州汇冠股份300282报华欣收入 3774.05 万元（+5.77%），旺鑫精密收入 3.19 亿元（+18.54%）。2017Q1 季公司 2017Q1 实现营收 1.17 亿元（+19.63%），归属净利润 486.72电光科技002730报万元（+10.45%）。公司 2017Q1 实现营收 9194.07 万元（+10.92%），归属净利润 1001.362017Q1 季海伦钢琴300329万元（+11.62%），主要系销售收入的增加、对外投资艺术教育行报业投资收

29、益增加以及政府补助增加所致。行业动态（1）公司以自有资金 195.59 万元收购立思辰合众余下 16%股权， 收购完成后立思辰合众成为公司全资子公司。立思辰合众 2016 年营收 1.27 亿元，净利润 3038.31 万元。（2）公司拟设立全资子公司宁300010立思辰对外投资波梅山区保税港立思辰投资管理，注册资本 1000 万元。（3）因市场环境变化，立思辰合众终止与安庆市教育局关于推进在线教育的战略合作协议。其他公告本次重组标的资产为初见科技 85%股权和青云互动 100%股权，目前公司与本次重组的相关方正在就交易方式等重组方案的具体内容进行沟通、协商、论证，公司股票继续停牌。天舟文化3

30、00148停牌公司拟以发行股份或支付现金的方式购买标的公司之股权，具体交易方式仍在商谈中，标的公司属于教育行业，公司股票继续停牌。300235方直科技停牌公司正对发行股份购买资产的方案作进一步蹉商和讨论，公司股票继续停牌。002652扬子新材停牌公司与本次重大资产重组有关各方进行积极磋商，公司股票继续停牌。603398邦宝益智停牌数据来源：公司公告、上海证券研究三、行业近期热点信息2017Q3 净收入 4.38 亿美元，新增十家线下中心公布了截至 2017 年 2 月 28 日的 2017 Q3 财季未经审核的财务业绩：净收入 4.38 亿美元，同比增长 26.2%（若以人民币计，增长率为属于

31、33.4%）；运营利润为 5750 万美元，同比增长 36% 。归的净利润约为 6760 万美元，同比增长 39.6%。该季度报2017 年 5 月 3 日8公司及相关各方正在对重大资产重组方案作进一步协商和论证，公*ST 紫学000526停牌司股票继续停牌。时代出版600551停牌公司部分事项尚在落实之中，公司股票继续停牌。上市公司本次拟以发行股份及支付现金的方式收购上海晨之科信息中文在线300364停术80%股权，本次重组相关的审计和评估工作正在进行，公司股票继续停牌。公司正与相关各方积极商讨，加紧推进本次重大事项涉及的各项工陕西金叶000812停牌作，公司股票继续停牌。公司因控股股东勤上

32、集团、实际控制人李旭亮先生及其关联人李淑勤上股份002638停牌贤女士部分质押的公司股票已接近平仓线，公司股票自 4 月 26 日停牌。（1）公司拟出资 5.86 亿元，联合皖新金智出资 6.84 亿元，共计约12.69 亿元收购成都高达投资 65%股权，从而间接收购成都七中实验学校 65%权益。业绩承诺为成都七中实验学校 2018-2020 年年度结余不低于 0.98/1.03/1.08 亿元，2017 年年度结余不低于 0.88 亿元。皖新传媒 601801对外投资 （2）公司与冠城投资签订教育服务战略合作协议，双方未来将立足安徽省向中部覆盖、立足四川省向西部辐射，未来 5 年开办 20

33、所学历制寄宿学校。（3）公司拟使用自有资金认购皖新金智三期100%股权，额度不超过 7 亿元。增资完成后，皖新金智将利用此资金完成对高达投资 35%股权的收购。公司股票于 5 月 2 日复牌。行业动态名学员人数约为 79.97 万人次，同比上升 5.9%。学习中心总数达803 家，与去年同期相比增加 76 家，与上季度相比增加 14 家。截至 2017 年 2 月 28 日，学校总数为 73 家。作为营收增长的主要驱动力，K12 业务季度收入同比增长 41%。其中，优能中学收入同比增长约 36%，泡泡少儿收入同比增长约 52%。在第四季度前 7 周内，学生报名人次和现金收入增长迅猛，报名人次增

34、长率约 37%，人民币现金收入同比增长率为 39%。Q3 财季，在现有城市增加了10 个学习中心，在北京开设了一所幼儿园，并分别在开封、沧州和秦皇岛推出了双师示范学校。该季度共计增加了 7 万多平方米的教室面积，实现了约 6% 的产能扩张。好未来 2017 财年净收入增长 68.3%，学生人数增长 70.3%好未来近日公布其截至 2017 年 2 月 28 日的 2017 财年 Q4 和全年未经审计财务报告。2017 财年 Q4 业绩：净收入 3.163 亿美元，较上年同期增长 80.7%；经营利润160.9%；非美国会计准则经营利润113.2%；归属于好未来的净利润为434053803220

35、万美元，较上年同期增长万美元，较上年同期增长万美元，较上年同期增长196.3%；总学生人次为 133.66 万，较上年同期增长 69.6%。2017 财年年度业绩：净收入为 10.431 亿美元，较上年增长 68.3%；经营利润 1.346 亿美元，较上年增长 58.2%；非美国会计准则经营利润1.707 亿美元，较上年增长 53.9%；归属于好未来的净利润 1.148 亿美元，较上年增长为 11.6%；总学生人次约 393.47 万，较上年同期增长 70.3%。截至 2017 年 2 月 28 日，好未来在 30 个城市共设有 507 个教学中心；多于截至 2016 年 2 月 29 日设于

36、 25 个城市的 363 个教学中心。好未来在 2017 财年招生人数的稳健增长，取得稳固的财务及经营业绩，主要得益于小班业务教室数量的持续扩大以及额外的新收购业务的贡献。高思教育 2016 年报：营收 3.93 亿元，同比增长 44.6%高思教育日前公布了其 2016 年年度报告。去年，其实现营收 3.93 亿元，较上年同期增长 44.6%；实现归属于公司股东的净利润为5309.09 万元，较上年同期增长 128.3%；毛利率为 53.72%，上年同期为 53.67%。营业收入较上年大幅增加，主要是 2016 年报名人次比 2015 增长了 40%，爱学习签约客户数量同比增长 3.8 倍所致

37、。从收入构成来看，线下小班培优收入达 2.43 亿元，一对一收入 8324万元，线上系统爱学习收入达到 6256 万元。对于未来，高思提出了“线下培训互联网化+ 线上快速连接+行业生态整合”的发展模式， 即在敦实传统业务的基础上、借助互联网科技和产业整合等手段在K12 领域横向扩张业务规模、纵向进行产业链延伸。和君商学 2016 年营收近 18 亿，将重点构建三大业务群2017 年 5 月 3 日9行业动态和君商学发布 2016 年年度报告，2016 年和君商学营收 18.00 亿元，同比增长 236.97%；净利润 2.08 亿元，较上年增长 4332.23%；截至2016 年末，其资产总计

38、为 48.03 亿元。和君商学的客户主要有 三类：第一类服务客户是机构（主要是企业、商会、行业等企、事业单位及高等院校、政府部门），以 B2B2C 的方式进行服务；第 二类服务客户是个人，以 B2C 的方式进行服务；智能教育装备、教育信息化及教材出版策划与发行类业务的主要客户是渠道商及各级 各类院校。未来将重点构建三大业务群：第一业务群围绕大商科范畴 的商学教育及培训构建，第二业务群围绕高校教育管理和高校师生服 务而构建，第三业务群围绕教育领域的公共需求，涵盖智能教育装备、智能教育服务、教材出版策划与发行、在线教育平台等，可面向各教 育阶段为各级各类院校单位及师生提品与服务。沪江与腾讯云战略合

39、作，搭建“智能教育云”平台沪江与腾讯云宣布达成战略合作，未来将在 AI、大数据等领域合作， 共同搭建“智能教育云”平台。腾讯云将为沪江提供计算资源，并在教育基础云服务、产品拓展、市场品牌等领域合作。在大数据处理方面， 腾讯云的数据中心存储超过 1000PB 数据，并以每天 500TB 的速度上升；人工智能方面，腾讯云已推出 7 项人工智能服务，包括图片识别和人脸识别。今年 3 月，腾讯云推出 DI-X 深度学习平台，通过可视化的拖拽布局，组合各种数据源、组件、算法、模型和评估模块，可以进行模型训练、评估及预测。诺德安达以 43 亿美元被收购，完成私有化诺德安达 25 日宣布以 43 亿美元被加

40、拿大养老基金和霸菱亚洲收购，完成私有化。交易预计在 2017 年 8 月 31 日前完成。相比前一日收盘价，溢价 18%。诺德安达创建于 1972 年，共有 43 所学校，分布在中地区。学生 37202 名，教职工 7000国、欧洲、中东、东南亚和多名。学校类型包括国际学校、寄宿学校、私立学校和双语学校。诺德安达教育集团在中国经营 14 年，目前在北京、上海、广州、成都以及共建有 8 所学校，可容纳年龄在 2 至 18 岁之间的 9000 多名学生。教育综合体市场新玩家入局，万达旗下优学空间首店开业4 月 23 日，万达集团旗下共享教育服务平台优学空间的第一家店 上海江桥万达广场店，在江桥万达

41、广场开业。优学空间是万达网络科技集团旗下的教育服务品牌。优学空间有独立的 App 和网站，可以与线下门店面对面的教学体验形成互动，从而达到“教育培训+互联网” 线下线上的融合，并且优学空间也是一个跨年龄段、跨行业的综合学习平台， 其业务主要涵盖少儿教育、学科教育、成人教育、社会培训四大业务领域。优学空间的商业模式是对中国教育领域提供专业服务2017 年 5 月 3 日10行业动态的新型探索，以“教育空间分时租赁”的形式对外开放，以小时起租， 降低了管理经营成本；优学空间同时提供创业辅导、金融、法律、人资、财务等专业的增值服务。vipjr 成立美国学术顾问委员会，一季度业绩同比增长 200%在线

42、教育机构 vipabc 近日对外公布了一组其运营数据，2017 年第一季度 vipabc 老客户转介绍新客户业绩同比增长 233%，对总业绩的贡献占比同比增幅达 60%；外籍顾问同比增长 165%，客户续约率同比增长 13%。今年一月，vipabc 将其少儿业务拆分，成立专门的新品牌 vipjr，向用户提供在线的英语、数学和托福雅思课程。vipjr 第一季度客户续约同比增长 22%，业绩同比增长 200%；老客户转介绍新客户业绩同比增幅达 247% ，业绩占比同比增长 58% ；外教、数学老师、托福雅思双语顾问数量同比增长 160% vipabc 同时宣布其母公司 iTutorGroup 旗下

43、的少儿品牌 vipjr 成立美国学术顾问委员会，以进一步提升教学水平。完美世界教育推数字艺术教育平台像素种籽4 月 27 日，完美世界教育推出旗下数字艺术教育平台像素种籽。像素种籽的定位是数字艺术教育，课程种类包括了游戏、影视、电子竞技、新媒体艺术、漫画系五大类。班型分为就业班、提高班、加速班。目前，像素种籽与英国阿伯泰大学的合作了游戏开发专业硕士。该项目学习时间为一年时间。预科半年在国内上课，主要学习游戏英语、跨文化管理、专业实践（在完美世界完成）。另外半年时间去英国阿伯泰大学学习。在线学习平台 EverFi 获 1.9 亿美元 D 轮融资总部位于华盛顿的在线学习平台 EverFi 于 4

44、月 28 日完成 1.9 亿美元的 D 轮融资，由 The Rise Fund 和 TPG 领投 1.5 亿美元，Main Street Advisors 和 Advance Publications 跟投。这是美国教育科技领域历史，仅次于 2015 年贝塔斯曼(Bertelsmann)对在线学上第二大融资位课程公司 HotChalk 的 2.3 亿美元投资。EverFi 创立于 2008 年，为中小学、大学以及成年人提供解决社会问题的在线学习内容，包括对于酗酒治疗、性格建立、个人财务管理、性防御、工作场合行为规范，以及传统学科教育和 STEM 教育的在线课程。EverFi 绝大部分收入来自学

45、校和企业。包括斯坦福和常春藤联盟学校等在内的 1700 所高校，以及像 AirBnB，Oracle，Whole Foods 这样的大型企业是EverFi 的直接消费客户。EverFi 现有 4200 家付费客户，触达 1600 万用户个人。优能中合印象笔记启动优能跨界访学项目优能中学与印象笔记联合启动 U-CAN Cross Learning（简称 UCL，优能跨界访学项目），并启程 U-CAN Touch The World。通过本次的 UCL项目，优能中学可以进一步探索科技前沿技术，探寻中国区战略合作2017 年 5 月 3 日11行业动态及合作机会，探讨创新人才创新模式。此外，通过本次项

46、目，优能中学还可以为优能学子打造全球化的学习平台。通过本次的 UCL 项目， 可以给优能中学内部甚至是教育行业的管理者提供深层次的学习平 台与机会，由此，进一步探讨创新人才培养模式。2017 初，调整组织架构，优能事业群下设优能中学推广管理中心和北京爱学慧思教育科技。2017 年 1 月，优能中学与君学中国达成战略合作关系，计划面向培训行业输出其产品体系、服务体系和管理思路。四、投资建议收入方面，K12 课外辅导行业龙头仍保持高于行业平均增速水平，龙头地位优势明显。截止目前，全国性和区域性 K12 课外辅导机构均发布了最新的业绩数据。据我们统计，2016 年 K12 课外辅导机构收入同比增速多

47、介于 20-30%，处于高速增长态势，再次验证了 K12 赛道的优质性。全国性双巨头、好未来和区域性龙头高思均取得高于行业平均水平的增速，K12 课外辅导行业的龙头地位优势进一步显现，其中高思教育 B 端产品爱学习签约客户数量 2016 年同比增长3.8 倍。优学因加盟校数量及课外辅导的课时量消耗同比均大幅增长，在基数偏低的情况下，录得 240.77%的同比增速。华东区域性龙头昂立教育和佳一教育收入增速均在 22%左右，处于行业水平，维持稳定增长。河南省中小学英语辅导机构大山教育因 2016 年重在提高教学质量，课耗收入增幅放缓，收入仅微增 1.05%。净利润方面，K12 课外辅导机构盈利能力

48、差异较大。高思教育和昂立教育净利润取得40%以上的高速增长，净利润同比增长26.25%， 好未来由于 2017 财年前两季度（2016 年 6 月初-8 月末）教室扩容和招聘老师，导致成本支出较多，净利润同比下滑，在后两季度教室投入使用 后，利润表现将有所回升。学大教育 2014 年上线“e 学大教育”， 2015 年推进“教研+”战略，2016 年教育培训各项业务开展顺利，用户续费率、留存率等经营指标明显提升，实现净利润约 5500 万元（归属母公司净利润 7860.97 万元），同比扭亏为盈。龙文教育由于教学点数量减少及整合过程中不能有效发挥管理人员和销售团队潜力，造成业务开拓和网点布局滞

49、后，两项因素叠加使得收入一定幅度下滑。净利率方面，K12 课外辅导行业平均净利率介于 10-15%，二三线城市有盈利优势。分区域来看，在竞争激烈的一线城市，多数辅导机构的净利率介于 10-13%，可达约 15%。2017Q3，由于仍保有出国留学咨询业务，净利率海外考试和咨询业务净利率约 30%， 优能净利率 25%，泡泡少儿净利率 16-20%。深耕二三线城市的佳一教育由于教学点多分布在淮安等地，房租和师资成本较其他机构有优122017 年 5 月 3 日行业动态势，净利率均高于 25%，维持较高水平。综合来看，我们认为（1）K12 课后辅导行业 20-30%的平均增速验证了赛道的优质性，龙头

50、企业能够获得高于行业平均的增速水平，说明龙头企业的品牌优势突出，市场份额进一步向头部集中，龙头地位稳固。（2）龙文教育业绩不达预期，说明上市公司跨界收购教育资产仍需理性看待，难以发挥协同效应的跨行业收购将存在较大的资产整合问题。近期，成都七中实验学校与勤上股份终止收购协议，转而向皖新传媒抛出橄榄枝，再次说明有传统教育行业背景的公司更易获得潜在教育标的的青睐，强强联合，更好地进行教育资源的整合及运用（3）二三线城市 K12 课外辅导具有盈利优势。一线城市 K12 课外辅导竞争红海，净利率约在 10-13%，而二三线城市受益于较低的房租和人工成本，能够获得高于一线城市经营的利润率水平。目前，和好未来双巨头通过双师课堂模式向二三线城市布局，未来渠道下沉将加快。（4）to B 业务是新的行业增长点。高思教育通过爱学习平台向业内同行输出教学内容，开展 B 端业务，实现了营收的快速增长