着力优化金融配置——对当前国内外经济形势的判断.pptx

1、2013年上半年，全球经济增长出现分化，以美国为首的发达国家复苏迹象明显，但基础依然脆弱；国内经济复苏乏力，促进经济转型和结构优化仍是各项工作重点，经济转型风险与机遇并存。 国际经济形势分析 （一）实体经济中，各经济体,复苏程度不一 总体来看，美国经济复苏迹象明显，个人消费拉动和房地产是复苏主因；欧元区缓慢复苏；日本短期数据趋好，长期效应有待检验；新兴市场体内部出现分化。 （二）国际金融市场流动性风险加大 近期国际金融市场最惹人关注的是预期,美国退出QE3引起的国际资本的频繁流动。资金从中国、巴西和俄罗斯等股票基金源源流出，土耳其、印度尼西亚等在二季度受资金青睐的较小新兴经济体也无法幸免，使新

2、兴国家的货币、债券和股票市场受到重挫。国际金融市场的变化，其实也是发达国家和发展中国家的博弈。美国推出QE和日本的“量化宽松”，使,新兴经济体在获得流动性和暂时繁荣的同时，也输出了实际资源，付出了外汇储备贬值、货币升值导致出口下降、输入型通货膨胀等巨大代价；而今美国退出QE，新兴经济体虽然能获得货币贬值促进出口、储备升值等利好，但也代价不菲资金流出导致经济发展速度受到影响，股市、楼市缺血受挫、货币贬值信心受损,等，并且加大了整个国际金融市场的流动性风险。 （三）对国际宏观经济的分析及预测 一方面，世界经济发展美国仍是主导。首先，美国经济的复苏主动权掌握在自己手中，即内需，并以此引导全球的实体经

3、济发展。其次，美国积极推行科技创新，以领先的技术制约全球。,最后，美国依靠美元控制全球，今年美国经济趋稳，将退出QE的传闻立即吸引全球资金回流美国，美国资产由于美元升值而产生财富效应随之升值，新兴国家则陷入流动性和资产贬值风险之中。 另一方面，全球经济复苏还需较长时间。总体判断，全球经济离复苏还有一段较长的时间。预计今年下,半年开始美国经济增长将加速，通胀温和；欧元区有望见底，下半年仍缓慢复苏；日本继续反弹；新兴市场国家温和反弹，但内部呈现分化。 国内经济形势分析 （一）国内宏观经济复苏或将延迟 6月份汇丰采购经理人指数降至48.3%，且较5月,进一步下行，凸显内外需不振导致制造业无力复苏，整

4、体经济增长疲软。5月份CPI同比上涨2.1%，PPI进一步下滑，同比下跌2.9%，通胀低位徘徊。受制于全球需求走弱，进出口增速超预期下降。按美元计出口额大幅降至0.96%，对欧、美、日出口继续同比下滑5.6%，对我国香港的出口同比增幅从,57.2%大幅降至7.7%。5月份固定资产投资同比增速降至19.9%，制造业投资进一步放缓。伴随着经济结构转型及劳动密集型轻工业生产的相对疲弱，2013年的就业形势不容乐观，一季度城镇失业人数达到了926万人，比2012年底的917万人提高了9万。 居民调查数据显,示，2013年一季度城镇和农村居民的实际收入与消费支出增速继续放缓。政府限制官员和公费消费的举措

5、对高端消费产生了明显影响。不过，尽管食品价格下跌，5月份餐饮销售额同比增速从4月份的7.9%升至9.2%，表明这种影响已经开始减弱。但消费的增长势头并不乐观，商品零售额小幅下滑，其中黄金、,珠宝和汽车零售额放缓幅度最大。 （二）金融市场系统性风险凸显，推动银行业加快转型 货币投放收紧，信贷规模开始缩减。监管层继续收紧对银行表外活动及影子银行的监管，5月份M2为104.2万亿元，同比增长率降至15.8%，新增社会融资规模降至1.19,万亿元，社会融资余额同比增速降至22.4%。人民币汇率升值预期减弱。外汇局的20号文收紧跨境资本流动监管，控制了套利相关的外汇流入，另外对美国退出QE的预期也造成了

6、国际资金的流出。5月份，银行新增外汇占款从4月份的2940亿元人民币大幅降至670亿元，外汇占款下降加剧了商业银行流动性,紧张的局面。过去8年，人民币一直处于稳步升值阶段，从基本面来看，由于中国经常账户顺差对GDP比重已经在2011年和2012年下降到1.9%和2.3%，因此已经很难再声称人民币汇率被大幅低估，人民币可预见的持续升值时代或将结束。 进入5月以来，国内银行间市场资金面急,剧收紧，上海银行间同业拆放利率（Shibor）一度升至13.44%的历史高位。同业业务配置大量非标信贷资产导致期限错配是银行间同业拆放利率飙升的本质原因。市场上相关因素解释有美国QE退出预期引致资金外流、季末冲存

7、款、补充外汇头寸、存款准备金补缴、理财产品到期、补缴财政存款、银行分红、,为规范债市、理财与自营之间不能交易准备头寸等，其中大部分因素都是短期的，过快的同业扩张和央行流动性管理趋严导致此次银行对同业资金紧张显得措手不及。 此次较以往最大的不同是央行对待银行资金紧张表现出的态度很明显，就是要让商业银行自己处理好流动性，而不轻易对公开市场投,放资金。央行的操作显示了政策取向的变化，显著超出市场预期。市场上的流动性其实非常充裕，只是大量资金停留在金融系统内空转套利；而热钱的流出和央行对银行间市场的态度，导致不少金融机构误判，没有及时、足额准备好本月到期资金安排，进而出现了短暂的流动性枯竭甚至出现了违

8、约，加上市场恐慌情绪蔓延,，终于使得资金市场利率飙升。 （三）经济金融市场展望 当前的宏观政策核心是在维持“可接受的最低增长”的经济环境下推动转型和结构优化，出台新一轮经济刺激方案的预期较小。预计经济景气指标未来较快提高的可能性不大，鉴于实体经济指标的弱势增长以及近期金,融市场动向，预计2013年全年GDP增速将下行至7%7.5%。经济低迷是影响通胀的主要因素，输入性通胀偏弱也将抑制国内通胀上升。当前短期流动性趋紧和美元资产回流的预期会加剧通缩风险，经济周期波动下行将成为当前经济活动各部门关注的焦点。 审视我国金融领域风险，一是,地方融资平台偿债压力加大；二是企业效益下滑导致还款能力下降；三是

9、影子银行继续扩张。金融系统性风险已经严重制约了实体经济的发展，宏观经济超预期下滑对资产质量乃至盈利增长带来了挑战，长周期内经济企稳和结构调整迫在眉睫，在稳定经济增长、抑制金融市场、房地产市场过热等两难情况下，政府将采取较,为中性的策略，进一步“防风险、挤泡沫、去杠杆”。 以政府为中心的资源配置经济运行方式达到了高峰，政府收入过高、干预经济过多、管制过多带来的竞争不充分和结构扭曲已经严重制约了经济体自身复苏的活力。经济增长内在动力需要通过一轮强有力的改革来实现。过去十年工业化的推进有,力支撑了经济高速增长，然而在资源环境受到约束、劳动力成本上升以及全球经济放缓的背景下，原有模式严重削弱了经济增长

10、活力。放权是历次改革的核心，需要逐步减少政府的干预，政府对资源配置的控制逐步让渡给市场，减少管制、减少行政审批、推进要素市场化改革和财税改革。 在当前的,经济发展趋势下，推进金融市场化以及建立以市场为主体的创新机制也将带来新的机遇。预计未来5年新的产业亮点将出现在同居民健康相关的医药、医疗器械等制造业、流通业和相关服务业。同时，金融、商务服务、文化娱乐教育、海域空间资源开发利用、新型零售业也会有新的释放。 近几年社,会融资总额与GDP增长的背离表明国内金融体系内有大量并没有进入实体经济的流动性，金融对经济的推动作用并没有显现。六月中旬国务院两次会议讨论金融新政，确立金融支持实体经济，调整货币政

11、策，不再用货币高增长推动经济增长，提高金融配置效率，扭转“货币空转”现象的政策方针，将有利于化解当前我国,金融系统的潜在风险。未来的货币政策走向将以“不松不紧”为主，优化信贷结构，充分发挥存量货币对经济的支持力度，促进产能过剩行业的经营转型和结构调整，保障居民正常收入水平的提高和稳定就业将成为政府政策支持的重点。下半年将继续推进利率市场化改革，逐步扩大存贷款利率浮动幅度，建立健全市场基准,利率体系。金融体制改革的一个重要目标是缓解民营经济尤其是中小企业的融资难问题，逐步放开金融业准入限制，建立存款保险制度，出台小额放贷人条例，鼓励民间资本进入金融业将有所推动。 总体而言，在稳定的宏观政策下，增长走势将更加平滑，受当前美国经济复苏，资金回流等外