第一章 投资银行概述1.ppt

1、投资银行理论与实务（第二版）,黄亚钧 谢联胜 编著 高等教育出版社,第一章 投资银行概述,投资银行是从事证券承销、交易业务及相关金融活动，为资金供需双方提供中长期融资服务的金融机构。证券承销是投资银行的最本源业务，其他业务和创新都是在这一业务的基础上衍生和发展起来的。,第一节 投资银行定义 第二节 投资银行的外部关系 第三节 投资银行的功能 第四节 我国发展投资银行的作用,第一节 投资银行定义,一、投资银行概念,投资银行（Investment Bank）和商业银行一样，都是从事融资活动的金融机构，但两者的业务重点和功能是不同的。,商业银行以存贷业务为主，主要发挥间接融资的功能； 投资银行以证券

2、业务为主，主要发挥直接融资的功能。,罗伯待库恩(Robert Kuhn)根据投资银行业务的发展和趋势对投资银行所下的四个定义：,1任何经营华尔街金融业务的银行最广义。不仅包括从事证券业务的金融机构，甚至还包括保险公司和不动产经营公司。,2只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构第二广义。包括证券承销、公司资本金筹措、兼并与收购、咨询服务、基金管理、创业资本及证券私募发行等业务；不包括不动产经纪、保险、抵押等业务。,3仅经营如承销业务、兼并收购等某些资本市场业务的金融机构更狭义。不包括基金管理、创业资本、风险管理和风险控制工具的创新等。,4在一级市场上承销证券、筹集资金和在二级市场上交易证券的

3、金融机构最狭义、最传统,罗伯特库恩认为，上述第二种观点最符合美国投资银行的现实状况,不过，仅从库恩所倾向的上述第二种定义考虑，投资银行和商业银行之间的差别实际上很模糊。如许多商业银行也经营着基金管理、咨询服务等业务。,尽管投资银行与商业银行之间业务交叉与融合已经是事实，但是投资银行与商业银行之间交叉和融合的业务活动乃是在不同本源基础上的衍生业务的交叉与融合。,表1-1 投资银行和商业银行的区别,表内业务、表外业务,表外业务是指商业银行从事的不列入资产负债表，但能影响银行当期损益的经营活动。银行在经办这类业务时，没有发生实际的货币收付，银行也没有垫付任何资金，但在将来随时可能因具备了契约中的某个

4、条款而转变为资产或负债。 狭义的表外业务是指那些虽未列入资产负债表，但同表内的资产业务或负债业务关系密切的业务。广义的表外业务除包括上述狭义业务外，还包括结算、代理、咨询等业务。主要包括：各种担保性业务；承诺性业务。主要有回购协议、信贷承诺、票据发行便利；金融衍生工具交易。包括期货、期权、互换合约等。 表内业务指资产负债表中，资产和负债栏目可以揭示的业务；例如贷款、票据融资、融资租赁、透支等,投资银行在各国的称谓不同,美国和欧洲大陆一些国家称之为投资银行,以英国为主英联邦国家称之为商人银行（Merchant Bank）,在日本和我国则被称为证券公司或券商（Security Firm）,二、国外

5、投资银行分类,以规模大小和业务特色为主线，对投资银行进行分类:,1特大型投资银行(Bulgebracket Firms),2大型投资银行(Major Bracket Firms),3次大型投资银行(Submajor Bracket Firms),4地区性投资银行(Regional Firms),5专业性投资银行(Specialized Firms),6商人银行(Merchant Bank),表1-2 2005年按总资本排名的全球前20家投资银行,资料来源：Institutional Investor，2005年4月,2010年投资银行业务收入,摩根大通(J.P. Morgan Securiti

6、es) 52亿美元， 美洲银行(Bank of America) 46亿美元， 高盛(Goldman, Sachs & co.) 40亿美元。 摩根斯坦利(Morgan Stanley) 38亿美元。 德意志银行（Deutsche Bank AG） 35亿美元,三、我国投资银行分类,我国证券公司的业务主要有以下六个方面： 代理证券发行； 代理证券买卖或自营证券买卖；兼并与收购业务； 研究及咨询服务； 资产管理； 其他服务,证券法出台之前，我国经营证券业务的金融机构基本上分为： 1.证券专营机构专门从事与证券经营有关的各项业务的证券公司； 2.证券兼营机构通过设立的证券业务部经营证券业务的信托投

7、资公司。,证券法出台之后，把证券公司分为“综合类”和“经纪类”两类： 1综合类证券公司业务包括证券经纪业务；证券自营业务；证券承销业务；其他证券业务。 2经纪类证券公司专门从事证券经纪业务。,表1-3 2005年按总资产和股票基金交易总金额排列的我国前20名证券公司,资料来源：中国证券报，2006年5月30日。,第二节 投资银行的外部关系,一、投资银行与各类金融机构关系,表1-4 投资银行和其他金融机构的关系,表1-4 投资银行和其他金融机构的关系（续）,二、投资银行与各类金融市场关系,表1-5 投资银行与不同金融市场的关系,表1-5 投资银行与不同金融市场的关系（续）,投资银行在金融体系中的

8、位置,第三节 投资银行功能,投资银行是沟通互不相识的资金盈余者和资金短缺者的桥梁，一方面使资金盈余者能够充分利用多余资金来获取收益，一方面又帮助资金短缺者获得所需资金以求发展,一、媒介资金供需,投资银行并不介入投资者和筹资者之间的权利和义务之中，投资者与筹资者互相接触，并且相互拥有权利和承担相应的义务，这种融资方式称作直接信用方式,图1-1 投资银行的金融媒介作用(直接融资),图1-2 商业银行的金融媒介作用(间接融资),二、构造证券市场,证券市场由证券发行者、证券投资者、管理组织者和投资银行四个主体构成。其中，投资银行起了穿针引线、联系不同主体、构造证券市场的重要作用,第一，证券发行工作要依

9、靠投资银行的协助方能顺利完成。,第二，投资银行以做市商、经纪商和交易商的身份参与证券交易市场,第四，投资银行不仅仅是一个证券中介组织，而且还是一个重要的信息机构。,第五，投资银行有助于证券市场的整体运营。,第三，投资银行是金融领域内最活跃、最积极的力量。,三、优化资源配置,首先，投资银行通过其资金媒介作用，使能获取较高收益的企业通过发行股票和债券等方式来获得资金同时为资金盈余者提供了获取更高收益的渠道，从而使国家整体的经济效益和福利得到提高，促进了资源的合理配置。 其次，投资银行便利了政府债券的发行，使政府可以获得足够的资金用于提供公共产品，加强基础建设，从而为经济的长远发展奠定基础。同时，政

10、府还可以通过买卖政府债券等方式，调节货币供应量，借以保障经济的稳定发展。,第三，投资银行帮助企业发行股票和债券，不仅使企业获得了发展和壮大所需的资金，并且将企业的经营管理置于广大股东和债权人的监督之下，有益于建立科学的激励机制与约束机制，以及产权明晰的企业制度，从而促进了经济效益的提高，推动了企业的发展。 第四，投资银行的兼并和收购业务促进了经营管理不善的企业被兼并或收购，经营状况良好的企业得以迅速发展壮大，实现规模经济，从而促进了产业结构的调整和生产的社会化。 第五，许多尚处于新生阶段、经营风险很大的朝阳产业的企业难以从商业银行获取贷款，往往只能通过投资银行发行股票或债券以筹集资金求得发展。

11、,四、促进产业集中,在经济发展过程中，生产的高度社会化必然会导致产业的集中和垄断，而产业的集中和垄断又反过来促进了生产社会化向更高层次发展，从而进一步推动经济的前进。,企业兼并与收购是一个技术性很强的工作，选择合适的并购对象、合适的并购时间、合适的并购价格及进行针对并购的合理的财务安排等都需要大量的资料、专业的人才和先进的技术，这只有通过投资银行作为顾问和代理人才能进行。,案例：美国19世纪末至今的五次企业并购的高潮,第一次企业并购高潮出现于1898至1902年之间，其特征以横向合并为主，合并的结果出现了一批包括美国钢铁公司、美孚石油公司等在内的垄断企业：第二次企业并购高潮出现在1920至19

12、33年间，它以纵向合并为特点，在这10多年的时间内，美国汽车制造业、石油工业、冶金工业及食品加工业等都完成了集中的过程：1948至1964年的16年间，美国发生了第三次企业并购浪潮，这次并购以混合并购为主，于是在美国出现了一批竞争力强、兼营多种业务的企业集团；第四次企业并购高潮发生在20世纪80年代，在垃圾债券等融资工具的帮助下，证券市场发生了大量“小鱼吃大鱼”的购并案例；20世纪90年代，美国发生了第五次购并浪潮，并购金额之巨，远远超过前几次，其特点是“强强联合”，期间发生了花旗银行和旅行者集团合并，克莱斯勒公司和德国戴姆勒奔驰公司合并等巨型并购案例，表明美国产业的集中向更深、更广的领域发展。,第四节 我国发展投资银行的作用,一、促进直接融资,发展直接融资离不开投资银行。从融资方案的选择、融资渠道的拓展、融资市场的构建，到交易主体的寻找、交易工具的运用、交易原则的达成，投资银行都在其中发挥了重要的作用。,二、发展证券市场,投资银行对证券市场所起的推动作用主要来自以下几个方面：,1、参与承销业务,2、推动品种增加