第4章+汇率风险管理.ppt

1、第四章 汇率风险风险管理,第四章 汇率风险管理,本章内容安排 第一节 汇率风险概述 第二节 银行汇率风险的类型 第三节 汇率风险的衡量 第四节 汇率风险的管理,第一节 汇率风险概述,本节内容安排 一、汇率风险的概念 二、汇率风险的成因分析,一、汇率风险的概念,汇率风险（foreign exchange risk）是指一定时期的国际经济交易当中，以外币计价的资产与负债，由于汇率的变动而引起其价值涨跌的不确定性。,如何理解汇率风险概念？ 1风险是资产或负债变化的不确定性。 2这种不确定性是由于汇率的频繁变化。 3风险是损失（loss）与收益（gain）的统一，本章仅讨论损失。 4风险的承担者包括直

2、接和间接从事国际经济交易的企业、银行、个人和政府及其他部门。 5. 并非所有而是只有其中一部分外币资产负债面临汇率风险。面临汇率风险的这部分外币资产负债通常称为风险头寸、敞口或受险部分。,第一节 外汇风险概述,汇率风险敞口(foreign exchange exposure),又称受险部分,是指金融机构在外汇买卖中，买卖未能抵消的那部分面临着汇率变动风险的外币金额。 具体来讲，包括： （1）在外汇交易中，风险头寸表现为外汇超买（即多头）或超卖（空头）部分。 （2）在企业经营中，风险头寸表现为外币资产负债不相匹配的部分，如外币资产大于或小于负债，或者外币资产与负债在数量上相等，但期限不一致。 自

3、1973年实行浮动汇率制度以来，国际外汇市场动荡不定，汇率波动频繁剧烈，汇率风险问题引起高度重视。对外开放使得我国对外和涉外经济活动不断增加，特别是人民币实行有管理的浮动汇率制度以来，汇率风险日渐突出，成为不容忽视的问题。,第一节 外汇风险概述,二、汇率风险的成因分析,汇率风险主要基于以下原因产生 1、经济主体以外币计价的资产或负债存在敞口 2、汇率风险的源于经济主体的跨货币交易行为 3、汇率风险的产生与时间因素有密切联系,第一节 外汇风险概述,1.经济主体以外币计价的资产或负债存在敞口 汇率风险是由经济主体以外币表示的资产与负债不能相抵部分，即“敞口”部分造成的。例如经济主体卖出6个月远期美

4、元200万元，又买进6个月远期美元120万元，则该经济主体承受的汇率风险不是由全部320万美元的交易引起的，而仅仅是其中80万美元。,第一节 外汇风险概述,2.汇率风险的产生源于经济主体的跨货币交易行为 该行为即为以外币进行交易，但却以本币核算效益的行为。一般，企业的外币资产、负债、收益和支出等，都需要按一定的会计准则，将其变换成本国货币来表示。当汇率变动时，即使企业的外币资产或负债的数额未发生变化，但是在它的会计账目中，本币数目却会发生相应的变动。因此，会给企业账目上带来一定的损失或收益。,第一节 外汇风险概述,3.汇率风险的产生与时间因素有密切联系 汇率的变动总是与一定的时间相联系。在同一

5、时间，汇率不可能发生变动；时间延续越长，汇率变动的可能性越大，其可能发生的变化幅度也越大，相应的汇率风险也就越大。 从经济主体外币交易的达成到结算的实际发生，均有一个时间期限问题。 例如，进出口交易的达成到外汇实际收付，借贷协议的达成到贷款的提用以及本息的实际偿付，投资决策的产生到实际投入资金等，时间成为汇率风险构成中的另一个重要因素。,第二节 银行汇率风险的类型,第二节 银行汇率风险的类型,银行汇率风险主要有以下几类： 一、外汇交易风险 二、外汇资产和外汇负债不匹配风险,第二节 银行汇率风险的类型,一、外汇交易风险,外汇交易风险，是指某项以外币结算的国际经济合同从签订之日起，到债权债务得到清

6、偿这段期间内，由于该种外币与本国货币的汇率变动而导致该项交易的本币价值发生变动的风险。,第二节 银行汇率风险的类型,外汇交易风险的内容包括： 1、外币资本借贷的交易风险： 银行在国际金融市场上从事需要进行不同货币相互兑换的外币资本借贷，由于外币资本的借入或贷出到外币资本的清偿存在一定的时日，银行作为债务人而言，当外币汇率在清偿日内上涨，债务人要蒙受多付本币或其他外币的经济损失；银行作为债权人而言，当外币汇率在清偿日内下跌，债权人要蒙受少收本币或其他外币的经济损失。,例4-1,加拿大某商业银行于某年1月向美国一家公司提供一笔金额为800万美元的贷款，年利率为10%，期限6个月，到期还本付息总额8

7、40万美元 美元兑加拿大的即期汇率在贷出日为USD/CAD=1.5832，到清偿日下跌为USD/CAD=1.4608%，下跌幅度约为7.7%。 该行若以贷出日的即期汇率，兑出840万美元，则可收入1329.89万加拿大元 若以清偿日的即期汇率兑换，则可收入1227.07万加拿大元 少收约7.7%加拿大元，造成经济损失,外汇交易风险的内容包括： 2、外汇买卖的交易风险： 银行在外汇买卖过程中会出现外汇空头头寸或多头头寸，空头的外汇头寸其汇率在外汇头寸轧平日内上涨，使银行在轧平空头时蒙受多付本币的经济损失。多头的外汇头寸其汇率在外汇头寸轧平日内下跌，使银行在轧平多头时蒙受少收本币的经济损失。,例4

8、-2,某年7月1日，美元兑瑞士法郎3个月远期汇率为USD/CHF=1.6137,按此汇率，瑞士某银行买入600万美元远期外汇，并卖出300万美元远期外汇，出现300万美元远期外汇多头。 按照该远期汇率计算，银行抛出300万美元远期外汇，到期交割可以产生收入484.11万瑞士法郎。 然而，一周后实际抛出300万美元远期外汇时，美元兑瑞士法郎3个月远期汇率下跌为USD/CHF=1.5025,下跌幅度7%，银行按此汇率抛出300万美元远期外汇，到期交割产生收入450.75万瑞士法郎, 蒙受少收7%瑞士法郎的经济损失。,外汇交易风险的内容包括： 3、外币金融衍生商品买卖的交易风险 银行从事外币金融期货

9、或外币金融期权的买卖时，需进行本币与外币间的相互兑换，若外币汇率在外币金融期货或外币金融期权的建仓日到平仓日内上涨或下跌，银行将蒙受多付或少收本币的经济损失,例4-3,某年3月7日，设在伦敦的一家美国商业银行分行卖出1000万美元的卖权，获期权费2万英镑。 由于随后美元兑英镑的即期汇率下跌的趋势明显，该行的风险增大，该行便于3月18日向另一家金融机构买入1000万美元的卖权，支付期权费2万英镑。 假定该行要以美元购买英镑来支付期权费， 美元兑英镑的即期汇率在3月7日为USD/GBP=0.7125，到3月18日下跌为USD/GBP=06911，下跌幅度为3%。 则根据3.7日的即期汇率计算，只需

10、支付2.81万美元；而根据3.18日即期汇率计算，需支付2.89万美元； 多支付3%美元,第二节 银行汇率风险的类型,二、外汇资产和外汇负债不匹配风险,汇率风险的第二种类型是，因银行外币金融资产组合和外币金融负债组合间的不匹配而产生的风险。 当外币升值时，以外币计价的资产和负债的价值相对于本币而言将上涨，如果银行以外币计价的资产和负债币种不匹配或者未能采取合适的对冲措施，则外币兑本币汇率的波动可能会对银行的财务状况，包括银行的资本充足率造成重大不利影响。外币汇率的波动可能会产生汇兑损益。,例 具体交易过程： 1. 在年初以100百万美元在现货市场购入英镑，假定汇率为1.6:1，购入英镑数为62

11、.5百万英镑 2. 以15%的利率将上述英镑贷放出去 3. 在年末银行从上述贷款中收回的本息收入为71.875百万英镑（62.51.15） 4. 在现货市场以年末的汇率将上述英镑收入兑换成美元,某家美国银行的资产负债表,资产负债的持续期完全匹配，但币种结构不匹配,如果汇率在一年期间不发生变化，即1.6:1，则从英镑贷款中获得的美元本息收入为： 71.875百万1.60/1=115百万 以利润表示，即 英镑的币值下降，假定1.45:1，则从英镑贷款中获得的美元本息收入为： 71.875百万1.450/1=104.22百万 以利润表示，即,英镑币值上升，假定1.70:1，则从英镑贷款中获得的美元本

12、息收入为： 71.875百万1.70/1=122.188百万 以利润表示，即,银行从该英镑贷款中获得双重好处：1.较高的英镑贷款利率；2.英镑在贷款期间的升值。 由于事前无法知道英镑兑美元的汇价到年底会怎样变动，因此，存在汇率风险。,第三节 汇率风险衡量,第三节 汇率风险衡量,本节内容安排 一、净汇率风险敞口 二、汇率风险的衡量,第三节 汇率风险衡量,一、净汇率风险敞口,汇率风险敞口就是银行每天进行的外汇交易,贷款和存款存在的差额。 一家银行的某一币种的汇率风险可以由净汇率风险敞口来表示，即： 净汇率风险敞口i=（外币资产i-外币负债i）+（外币购入i-外汇售出i）=净外币资产+净外汇购入i

13、式中，i为任何一种货币,例 表 美国某商业银行某日持有的部分外币资产与负债及外币交易头寸,第三节 汇率风险衡量,如果净外汇敞口为正数，意味着外币对本币的币值下降时银行将面临外汇亏损；反之，如果净外汇敞口为负数，则当外币对本币的币值上升时，银行将面临亏损。 显然，银行为了避免汇率风险，可以把持有的某一币种外币资产总额同该币种外币负债总额完全匹配，同时把它购入和售出的这种外币数额完全匹配。或者，银行可以将它在某种外币买卖上存在的不相匹配同它在该种外币的资产和负债之间存在不相匹配相互抵消，从而使它的以该币种表示的净敞口风险等于零。,第三节 汇率风险衡量,二、汇率风险衡量,为了衡量一家银行因其外币资产

14、和负债组合的不相匹配以及外汇买卖的不相匹配而可能产生的外汇亏损或盈利，我们首先需要计算净汇率风险敞口，然后将其折算成本币，再将它与汇率的预期变动联系起来即可，具体地说： 以本币计价的某种外币i的亏损或盈利=以本币计价的净风险敞口i*外币i的汇率变动值。 该等式表明，银行在某一外币上存在的净风险敞口越大，或者该种外币的汇率变动幅度越大，它的潜在的以本币计价的亏损或盈余也越大。,例 某美国银行拥有德国马克1.6百万风险敞口，现货汇价为USD0.625/DEM1，则以美元计价的净风险敞口等于 DEM 1.6百万 USD0.625/DEM1=USD1百万 假设预期汇率变动幅度为-0.932%， 则以美

15、元计价的马克亏损= USD1百万（ -0.932%）=-USD9320,第四节 汇率风险的管理,第四节 汇率风险的管理,汇率风险管理的主要方法有： （一）各种限制措施 （二）表内套期保值 （三）表外套期保值 （四）其他汇率风险管理方法,第四节 汇率风险的管理,（一）各种限制措施,1、内部限额管理 这种管理主要是为了防止外汇买卖风险，包括自营外汇业务风险和代客户买卖风险。当银行代理客户买卖中形成敞口头寸时，风险也随之降临。 2、外部限额管理 这种管理办法主要是为规避交易中存在的清算风险、信用风险和国家风险。,第四节 汇率风险的管理,1、内部限额管理 首先，银行制定限额时必须分析影响限额规模的各种

16、因素： （1）外汇交易的损益期望。 （2）亏损的承受能力。 （3）银行在外汇市场上扮演的角色。 （4）交易的币种。 （5）交易人员的素质。,第四节 汇率风险的管理,其次，在上述基础上确定交易限额的种类，包括： （1）即期外汇头寸限额 这种限额一般根据交易货币的稳定性，交易的难易程度、相关业务的交易量确定。 （2）掉期外汇买卖限额 由于掉期汇价受到该两种货币同业拆放利率的影响，故在制定限额时，必须考虑该货币的稳定性，远期期限越长，风险越大。还应制定不匹配远期外汇买卖限额。,（3）敞口头寸限额 指没有及时抵补形成的某种货币多头或空头。限额一般需规定相应的时间和金额。 （4）止损点限额 指建立外汇头

17、寸后，对外汇损失的限制，主要取决于在市场中的参与程度、对外汇收益的期望值。,第四节 汇率风险的管理,2、外部限额管理 这种管理办法主要是为规避交易中存在的清算风险、信用风险和国家风险。具体措施包括： （1）建立清算限额。 （2）建立拆放限额。 （3）建立贷款限额。,第四节 汇率风险的管理,（二）表内套期保值,表内套期保值，指的是银行通过对资产和负债的币种加以匹配来避免因汇率变动而引起的利差亏损。 【例】某美国银行的一笔利率为15%、期限为一年的相当100万美元的英镑贷款。为了资产和负债匹配：现有两种选择： A选择是年利率为11%期限为一年的100万美元的定期存款； B选择是年利率也为11%期限

18、为1年的相当于100万美元的英镑定期存款。 现在的汇率是1.6/1，计算一年后汇率贬值到1.5/1，或者升值到1.7/1的该银行的汇率风险。,第四节 汇率风险的管理,A选择的收益率变化 英镑贷款报酬率: (100/1.6)*1.15*1.5/100-1=7.813% 美元存单成本率: 仍然为11% 那么该银行的净收益率=7.813%-11%=-3.187% 英镑贷款报酬率：(100/1.6)*1.15*1.7/100-1=22.188% 美元存单成本率：仍然为11% 那么该银行的净收益率=22.188%-11%=11.188% 我们可看得出来，当银行的资产和负债在币种上不完全匹配时，银行净收益

19、率变化很大，即汇率风险较大,英镑贬值,英镑升值,第四节 汇率风险的管理,B选择的收益率变化 英镑贷款报酬率: (100/1.6)*1.15*1.5/100-1=7.813% 英镑存单成本率:（100/1.6)*1.11*1.5/100-1=4.063% 那么该银行的净收益率=7.813%-4.063%=3.75% 英镑贷款报酬率：(100/1.6)*1.15*1.7/100-1=22.188% 英镑存单成本率：(100/1.6)*1.11*1.7/100-1=17.938% 那么该银行的净收益率=22.188%-17.938%=4.25% 我们可看得出来，当银行的资产和负债在币种上完全匹配时，

20、银行净收益率变化很小，即汇率风险较小。,英镑贬值,英镑升值,第四节 汇率风险的管理,（三）表外套期保值,表外套期保值则是指银行通过对远期外汇合同、外汇期货合同、外汇互换合同和外汇期权合同等表外工具的运用对其表内的汇率风险进行套期保值。 借助金融工具管理汇率风险的方法一般是通过金融交易持有一个与现有受险部分金额和期限相同但方向相反的外汇头寸，来控制汇率风险。,表外套期保值具体包括： 1、利用远期外汇合同进行保值 2、利用外汇期货合同进行保值 3、利用外汇期权合同进行保值 4、利用外汇互换合同进行保值,第四节 汇率风险的管理,一、表外套期保值：利用远期外汇合同进行保值,远期外汇合约,是指双方约定在

21、将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约. 远期外汇交易适用于期限在1年以下的短期对外借贷的场合。其操作方法是：在有关经济交易成交时， 债权人与银行做一笔期限与收款日相同的远期外汇交易，卖出远期外汇； 债务人与银行做一笔期限与付款日相同的远期外汇交易，买入远期外汇。 这样，在成交日就可以将未来收付的外币汇率确定下来，从而消除汇率风险。,第四节 汇率风险的管理,例如：某金融机构有日元债务，但是它的收入是美元。六个月后，该金融机构必须偿还日元债务， 而且认为日元将有可能升值， 那么为了避免六个月后花费更多的美元去买日元，该金融机构可以与银行作一笔期限为六个月的买日元的远期外汇交易，

22、 这样就将六个月后买日元的汇率提前固定，防止了因日元升值美元贬值带来的损失。,例：某美国银行以1年期100百万美元的美元定期存款（利率8%）来支撑其1年期相当于100百万美元的英镑贷款（利率15%），即期汇率1.60/1. 采用出售一年期的英镑远期合同避免因外币贷款期满时的英镑现货汇率的不稳定而产生的风险。具体操作步骤： 1. 年初银行以现货汇率将100百万美元换成62.5百万英镑（100百万/ 1.60 ）； 2. 银行随即以15%的年利率将62.5百万英镑贷与英国某客户；,3. 银行将预期的英镑贷款本息收入71.875（ 62.51.15）百万英镑以1年期远期汇率出售。 假定年初时这一远期

23、汇率为1.55/1，则远期合约的买方需向银行支付： 71.875 1.55/1=111.406百万美元 4. 年末英国借款者将向银行偿还贷款本息71.875百万英镑； 5. 银行将它收到的71.875百万英镑卖给远期合约买方，从买方处获得111.406百万美元 则上述贷款的收益率一开始就锁定在：,显然，收益率高于国内的1年期固定利率贷款9%。因此，会吸引银行不断地减少其美国国内的贷款，同时不断增加对英国的贷款，并对后者进行套期保值。 但是随银行增加对英国客户的贷款，需在现货市场购入更多英镑，提高英镑的价格 要出售更多的远期英镑以换取美元，从而使远期汇率低于1.55/1 两方面都会减少对英国客户

24、贷款的以美元计价的收益率，直至降至国内的9%，达到平衡。,第四节 汇率风险的管理,二、表外套期保值：利用外汇期货合同进行保值,金融期货是一种标准化合约，它载明买卖双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式)买进或卖出一定数量的某种外汇。 操作方法是：在有关经济交易成交时，出口商或债权人在期货市场上卖出该外汇期货，做空头套期保值；保值者将因外币贬值在期货交易中获利，从而弥补现货头寸的损失 进口商或债务人买进该外汇期货，做多头套期保值。保值者将因外币升值在期货交易中获利，从而弥补现货头寸的损失,例 假定一家美国银行向英国某公司提供总额为100百万英镑的一年期英镑贷款，利

25、率为15%，为了防止在上述贷款期间因英镑兑美元的汇价下跌造成的亏损，该银行试图用外汇期货合同对其贷款进行套期保值 该银行计划采用空头套期保值的方法，即在即期卖出一笔英镑期货合同，一年后再买入相同数量的英镑期货以轧平头寸。 银行应该出售多少个期货合同？ 分两种情况考虑： 1. 在未来一年内，预计美元兑英镑的期货价格的变动方向和幅度与现货价格变动完全一致，即不存在基本点风险 2. 变动方向一致，变动幅度不一致，即存贮基本点风险,第1种情况比第2种情况简单，故以第2种为例，即期货和现货价格变得幅度不一致的情况。 假定即期现货美元兑英镑的汇价为(St)为1.6353/1，即期期货市场上的合同(Ft)为

26、1.6156/1，一年后现货和期货汇价分别为 St+1=1.5853/1， Ft+1=1.5856/1 则现货汇率变动为-0.05美元，期货汇率变动-0.03美元。说明期货市场上英镑的贬值程度要小于现货市场，原因是两个的交易市场不同，供求关系不同。 一年后，英镑贷款的本息为115英镑,记 称为保值比率，其表明现货汇率的敏感程度要比期货汇率超出66%。说明每1英镑的多头资产头寸需要银行出售价值等于1.66英镑的期货合同，故需售出的英镑合同数（Nf）: 英镑贷款的亏损额: 115(1.6353/1- 1.5853/1)=5.75 英镑期货头寸的盈利： (305462500)(1.6156/1-1.

27、5856/1)=5.73,从上例看出： 银行为避免外汇风险而出售的外汇期货合同数，实际上取决于它对现货汇率和期货汇率变动关系的预期。 当h=1时，基本点风险不存在，两者变动趋势完全一致，此时，银行需出售的外汇期货在金额上与现货头寸的外汇风险敞口相等 当h1，需出售较多的期货合同 但一般对汇率和期货价格在未来时期的变动很难准确预计，故通常是通过观察最近一段时期St和Ft的变动关系，对h的未来值做预测,第四节 汇率风险的管理,三、表外套期保值：利用外汇期权合同进行保值,期权交易是金融机构对未来外汇资金进行保值的有效手段。在到期日，期权的买方有权利但非义务，按协定价格买入或卖出某一种外汇或其它金融工

28、具，为此期权的买方在交易之初要支付一定的期权费。 它与远期外汇买卖的不同在于远期外汇交易对买卖双方都有约束力，到期后双方按远期价格交割，将外汇成本或风险锁定。而期权交易的买方在预付期权费后，在固定风险的前提下，还有机会得到潜在的收益，且买方只有权利没有义务(卖方相反)。,第四节 汇率风险的管理,操作方式： 债务人在成交时买进该货币的看涨期权。如果支付日即期汇率高于协定汇率，则可以要求执行期权，行使按照协定汇率买进该货币的权利； 反之，如果即期汇率低于协定汇率，则可以放弃执行期权，让合同自动失效，而在外汇市场上按照相对低的即期汇率买进该货币。 同理，出口商或债权人在成交时买进该货币的看跌期权。,

29、第四节 汇率风险的管理,例如：金融机构在未来的六个月后要归还日元贷款，而金融机构持有的为美元。为防止到期换汇时日元升值所带来的汇率风险，金融机构可以购买六个月的美元看跌/日元看涨期权，期权的执行价格可以根据金融机构资金成本确定。在到期日，若市场美元价格低于执行价格，金融机构执行期权，避免了汇率风险；若市场美元价格高于执行价格，金融机构可以不执行期权，在现货市场上以更高的价格卖出美元买入日元，降低了换汇成本。,决定外汇期权价格时，考虑如下因素： 期权涉及哪两种货币 买入期权还是卖出期权 协议价格 交易的数额 期权的类型（美式还是欧式） 合同的到期日 外汇即期汇率 两种货币的利率 两种货币汇率变动

30、预期,可选择的,可从各自市场了解,未知数,两者货币的相对价值稳定，则期权费较低，否则较高,假定一美国银行于1999.3月购买了一笔由英国财政部发行的1月期英镑债券，4月份到期后该行将获得100百万英镑的收入 由于该笔债券是使用美元负债购买的，故一月内可能因英镑贬值而蒙受损失，如由1.640/1降至1.50/1.英镑的大幅贬值甚至可能使得从英镑债券投资中获得的收益不足以偿还购买该笔债券的美元负债 弥补外汇风险敞口：按1.62/1的合同约定价格购买1月期的英镑卖出期权（即买入英镑看跌期权） 问题：买多少份？,根据1999.5.24华尔街日报，1月期的约定价格为1.62/1的欧式英镑卖出期权合同的期

31、权费为每英镑2.3美分，由英镑期权合同规定的英镑标准数量为31 250英镑，故每份合同的期权费为718.75美元。则需购买的卖出期权合同数量为： 支付的期权费为,购买外汇期货合同的卖出期权进行保值。 根据1999.5.24华尔街日报，1月期的约定价格为1.62/1的英镑期货卖出期权合同的期权费为每英镑2.2美分，由英镑期货期权合同规定的英镑标准数量为62 500英镑，故每份合同的期权费为1375美元。如果不考虑基本点风险，则需购买的卖出期权合同数量为： 支付的期权费为,上例看出： 两者的约定价格完全相等，但银行购买英镑卖出期权和英镑卖出期货期权而支付的期权费有所不同，原因在于： 两者基本点风险的差异、市场的流动性差异、合同到期日的差异等 现货期权合同通常是欧式的，而期货期权合同通常是美式的。,第四节 汇率风险的管理,四、表外套期保值：利用货币互换合同进行保值,货币互换，是将一种货币的本金和固定利息按照某一确定汇率与另一货币的本金和固定利息进行交换。 货币互换适用于长期对外借贷场合。具体是互换双方按照某一确定汇率，交换不同