第8章 股东利益分析_ppt.ppt

1、第八章股东利益、与股东利益直接相关的其他财务比率、普通股每股收益分析。一般来说，普通股每股收益可根据以下公式计算：(优先股股息净收入)/流通普通股加权平均数。扣除优先股股息的原因是从税后利润中支付；“境外流通”的含义是：扣除库藏股；普通股每股收益(续1)，分母采用加权平均的原因是因为分子(利润)是“全年”实现的；与此同时，分母(流通中的股份数量)可能会在一年内发生变化，例如，它会因库藏股的形成而减少，因新股发行而增加。普通股每股收益(续二)，例如，某公司某年实现净利润10万元，优先股股息1万元，当年年初流通的普通股为1万股，7月1日和10月1日分别新发行普通股2000股和3000股， 当年流通

2、普通股的加权平均数为：6个月/12个月(10，000，2000)10，000股，3个月/12个月(12，000，3000股)，3个月/12个月=11，750股，普通股每股收益(续3)。 那么，普通股的每股收益是：(1)此时，有必要追溯调整以前所有可比的每股收益数字。普通股每股收益(续4)，例如，如果在当年12月31日发生2: 1的股票分割，那么分母(流通中的普通股数量)将加倍，即它将变成23，500股(=11，750股2)(当调整和计算前几年的每股收益时，分母也应该是23，500股)。当年每股收益为：3.83元=(100001000)/23500。普通股的每股收益(续5)，以上讨论的是“简单”

3、资本结构情况下的每股收益计算问题(即除普通股外，只有普通优先股，而没有其他更多的股东权益内容)。在一些企业中，资本结构可能更“复杂”，即除了普通股和普通优先股之外，它还包括：可转换债券、可转换优先股、股票期权(通常给予员工以预定价格购买普通股)、股票购买证、普通股每股收益(续6)(通常给予债券购买者以预定价格购买普通股)等。这些证券可能会增加流通中的普通股数量，因此它们都是潜在的普通股(目前，它们可以被视为“准普通股”)，因为这些证券的发行条款允许其持有人成为普通股股东。因此，这些证券的存在意味着普通股每股收益的稀释。当这种潜在的稀释效应相当显著时，有必要调整和计算每股收益。普通股每股收益(续

4、7)，每股收益与原始每股收益完全摊薄。1.至于“原始每股收益”，原始每股收益是指每股收益调整的计算方法，即只有当发行的“准普通股”可能增加普通股的数量，并导致前述“简单”每股收益下降时，才会确定发生了稀释。首先考虑股票期权和股票购买凭证，步骤如下：1 .确定本期普通股的平均市场价格；2假设所有的股票期权和股票凭证已经兑现为普通股，并计算为此目的发行的普通股数量；“每股原始收益”(续1)，3计算公司因将股票期权和股票购买凭证赎回为普通股而获得的收益；4 .根据步骤3所得收入的年平均市场价格，计算可购买的普通股数量；5从步骤4中的股份数量中减去步骤2中的股份数量，并计算“差额股份数量”。(注：如果

5、“2”减去“4”为负，则当年的原始每股收益计算不包括期权和股票，因为如果此时包括它们，将计算更高的“原始每股收益”，而不是更低的每股收益。然而，稀释因子不可能改善每股收益。)续上例，假设公司发行的股票期权规定其持有人以每股10元的价格购买2000股普通股，然后假设当年普通股的平均市场价格为每股16元，那么如果股票期权兑现为普通股，则由此造成的股份数量差异计算如下：“每股原始收益”(续3)。根据股票期权协议可以购买的股份数量：2000，根据当年平均市场价格可以购买的股份数量：获得的收益/年平均股价=200010/16=1250，差额股份数量为750，原每股收益可计算为3.71元=(1000010

6、00)/(23500750)。“每股原始收益”(续4)，然后考虑可转换债券和可转换优先股。如果仍有可转换债券和可转换优先股发行，则有必要通过“实际收益率测试”确定其潜在稀释度是否应计入每股原始收益的计算中。“每股原始收益”(续5)，继续前面的例子，假设债券也包括5万元，年利率为10%，这些债券的票面价值为1000元，共50个债券。假设债券发行收入为5万元，可以转换为5000股普通股；支付年息5000元。如果所得税税率为25%，公司用于支付利息费用的净值为3750元=5000(125%)。“每股原始收益”(续6)，实际收益率测试方法如下：如果已发行债券的实际收益率为66.67%，则可转换债券为“

7、准普通股”。在上例中，假设发行AA债券的平均收益率为16%，实际收益率为10%，实际收益率检验如下：10% 16% 66.67%=10.67%，“每股原始收益”(续7)。测试结果显示，实际收益率比发行AA债券的平均收益率低66.7%，表明投资者正在买入。由此可以推断，既然投资者为获得“可兑换性”付出了巨大的代价，他们就应该“假设”可兑换债券已被转换为普通股进行发行。因此，在计算每股原始收益时，应该考虑这些“准普通股”。“每股原始收益”(续8)。由于这一假设，原始每股收益计算公式中的分子增加了相当于税后利息支出的金额，分母增加了债券可转换为普通股的股份数量。那么，在上面的例子中，在考虑可转换债券

8、的可稀释性之后，每股原始收益是3.21元(90003750)/(235007505000)。“每股原始收益”(续9)，注：在上例中，由于实际收益率低于发行AA债券平均收益率的66.7%，在发行可转换债券的当年被视为“准普通股”，在计算每股原始收益时予以考虑；如果测试结果显示实际收益率“高于”AA债券平均收益率的66.7%，则从该债券实际转换为普通股的那一年开始，该收益率将计入原每股收益计算中。“原每股收益”(续10)，在后一种情况下，债券转换当年的原每股收益与前一年会有很大的差异，这是由转换当年与前一年的原每股收益计算公式中分母的差异造成的。可转换优先股被认为类似于可转换债券。2.完全摊薄的每

9、股收益，这基本上类似于原始每股收益的计算。每股原始收益的计算有两个主要区别：1 .股票期权和股票期权根据普通股的年末市场价格区别对待。如果年末市场价格低于年平均市场价格，其计算与原每股收益计算无差异；如果年末市场价格高于年平均市场价格，计算出的完全稀释每股收益将比原始每股收益更保守。完全稀释每股收益(续1)，在前面的例子中，假设普通股的年末市场价格低于平均市场价格，因此完全稀释每股收益与原始每股收益相同。如果今年，完全稀释每股收益(续2)，2对于可转换债券，不测试实际收益率。除非将可转换债券转换为股票将改善每股收益，否则可转换债券应始终包含在每股完全摊薄收益的计算中。在上面的例子中，因为可转换

10、债券已经包含在原始每股收益的计算中，所以完全稀释的每股收益与原始每股收益相同，也就是3.21。可转换优先股也是如此。完全摊薄的每股收益(续3)，在计算每股收益时，如果发现公司的净收入包含大量非常项目和一次性项目，则应考虑调整计算。其他与股东利益直接相关的财务比率，市盈率(市盈率)，留存收益率，股利支付率，股票利率(股利/市场价格比)，每股账面价值，1。市盈率(市盈率)，市盈率=股票价格/每股收益(完全稀释后)，应排除一次性项目的影响。通常用来衡量公司未来利润前景的指标值很高，这通常意味着公司的发展前景是好的；相反，它是。这不一定非常可靠。当公司资产的利润率极低时，或者当公司亏损时，这个比率就失

11、去了意义。2.留存收益率：(净收入，所有股息)/净收入该比率反映留存收入与经常性收入的比率(如果不包括一次性项目)。如果收入被误认为是现金，这个比率很容易被误解。通常，成长型企业的这一比例更高。3，股利支付率，股利支付率：普通股每股股利/(完全稀释后)每股收益这一比率与留存收益率一般呈上升和下降的关系；然而，当公司发行大量优先股时，优先股的股利对留存收益的计算有重要影响。一次性项目也应排除在分母之外。股息支付率(续1)，如果分母中的收入被误认为现金，该比率很容易被误解。关于什么是适度的股息支付率还没有结论。同一行业的股息支付率通常具有可比性。4。股票利率(股息/市价比率)，股票利率：普通股每股股息/普通股每股股价。没有关于合理的股票利率标准的经验证据。从理论上讲，如果股息支付较少，留存利润再投资较多，股票价格就会上涨，那么股票利率可能会很低；如果股本回报率同时更高，股东仍会对较低的股票利率感到满意。股东是否满意较低的股票利率取决于他们对当前股息的偏好。5.每股账面价值：(总股