金融市场学课件第7章.ppt

1、第七章,利率风险及其管理,学习目标,对利率风险及影响其变动的因素有一个系统的掌握； 了解利率预测的必要性及相关问题； 掌握近年来常用的预测利率的方法； 掌握用于为借款人或贷款人防范利率变动带来的风险与损失的几个套期保值方法； 了解利率期货、利率期权、利率互换及利率上下限及双限等金融工具的原理。,本章框架,利率预测及其问题 利率风险的性质 利率风险的管理策略,利率预测及其问题,科学、准确的利率预测是有效利率风险管理的前提和基础。 利率预测，它试图预测整个固定收入市场范围的利率运动。如果预测到利率会下降，管理者就会增加资产组合的久期（反之亦然）。,预测利率首先基于以下一些基本因素： （1) 存款人

2、特别是居民的资金供给。 （2) 企业由于购置厂房设备及存货而进行项目融资所引发的资金需求。 （3) 政府通过联邦储备银行运作产生的资金净供给或净需求。,利率预测方法,货币供给法 费雪效应 计量经济学模型 资金流动法 一致性预测,利率预测的形式,水平分析（horizon analysis）是一种利率预测的形式。 水平分析的一种特殊形式为收益曲线追踪（riding the yield curve）。这是短期货币市场证券管理中流行的一种策略。如收益率曲线斜率大于0，如果预计在投资期间收益曲线不会移动，那么债券到期期间随时间的流失而减少，它们的收益率也会下降，它们所“依靠”的收益曲线会低于短期债券收益

3、曲线。收益的这种下跌会导致债券获得资本利得。,收益曲线追踪,收益曲线追踪 （riding the yield curve）,利率风险的性质,利率风险是指由于市场利率变动的不确定性所导致的银行金融风险，具体来说就是指由于市场利率波动造成商业银行持有资产的资本损失和对银行收支的净差额产生影响的金融风险。 在利率市场化情况下，利率水平变动频繁且难以预测，常常导致商业银行资产负债利差收入（或市场价值）与预期出现偏差，亦即利率风险。,利率风险的性质,利率风险的成因是多方面的 利率风险的影响是多维度的 利率风险损失是不可以预期的 利率风险是银行超额收益的重要来源 利率风险在不同业务组合中的表现各异,我国银

4、行利率风险的现状,重新定价风险 收益率曲线风险 基差风险 选择权风险 计结息规则引发的利率风险。,利率风险的管理策略,对利率风险进行套期保值 与股权投资的经理们一样，负责固定收益投资的经理也希望把特定证券投资决策同对整个利率结构变动的投资决策分离开来。 对利率风险进行套期保值的一种方法是购买反向的利率期货合约，国债期货合约是最普遍的交易合约。,利率风险套期保值策略,持续期 剥离证券 缺口管理 利率上限与上下限 利率保险 贷款选择权 利率掉期 利率互换,持续期,对于同时借入资金又贷出资金的金融机构而言，一个良好的规避利率变动的策略是使 资产的持续期=负债的持续期 在这种情况下，利率变动对金融机构

5、资产与负债的影响是相同的。这样，金融机构资产的市场价值的变化可以抵消其负债的市场价值的变化。因此，不管利率向哪个方向变动，金融机构的净值都将受到保护。,剥离证券,源于剥离债券的每一笔利息付款叫做只有利息的证券（interest-only security，IO），它在财政部履行承诺的付款日到期。剥离证券的本金（或面值）叫做只有本金的证券（principal-only security，PO）。 关心对利率风险套期保值的投资者可以找到至到期日的期限与其计划持有期一致的IO或PO，然后买进被剥离的证券并持有至到期。在持有期内不管利率发生什么变化，投资的收益率与最终价值被锁定。,缺口管理,银行与其他

6、金融机构常用的一种套期保值策略叫做利率敏感性分析（IST）或缺口管理。其基本策略是使 利率敏感性资产持有量=利率敏感性负债 只有当利率敏感性资产等于利率敏感性负债时，该银行才能被完全保值。,利率上限与上下限,利率上限在市场利率上升时，限制了贷款人把贷款利率调高的乖幅度。贷款人只有在取得一定的费用以补偿其在利率上升超过贷款利率上限时所承担的风险，才会同意规定贷款利率上限。 利率上下限，即围绕合同确定的贷款利率规定的利率的上限与下限（最低利率贷款）。,利率保险,需要巨额贷款的借款人可以利用利率保险，保障因利率上升带来的损失。如果利率上升超过了某一最大值，保险公司要赔偿借款人，数额为借款人必须支付的

7、额外利息支出。 银行与保险公司经常办理这样的保险单。,贷款选择权,贷款选择权，使借款人有权在规定的期限内按约定的利率取得一笔贷款。如果利率上升超过了约定的利率，借款是必然的，借款人将利用贷款选择权。另一方面，如果贷款利率低于约定的利率，可按市场利率借入所需资金，而不利用贷款选择权。不管是否执行选择权，贷款机构都要收取选择权费。,利率掉期,率掉期就是双方交换一系列现金流的合约，其结果类似于两方如果交换相同价值的不同类型债券引起的结果。掉期最初是作为控制利率风险的工具出现的。,利率互换,利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。,利率互换,双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。 利率互换流程图：,思考题,为什么利率那么难预测？你认为能够从成功地预测利率中获得什么好处？ 什么变量被常用