第十二章中-欧洲货币市场.ppt

1、第十二章 国际金融市场,江西师大国际教育学院,第三节 欧洲货币市场,欧洲货币市场（Euro-currency market），一般来说，是一种以非居民参与为主 的、以欧洲银行为中介的在某种货币发行国国境之外，从事该种货币借贷或交易的市 场，又称离岸金融市场。 这个市场最早发源于50年代末的伦敦，后逐步扩散到世界其他地方。由于欧洲货 币市场发展迅速，其交易量远超过传统的国际金融市场，因此，从某种意义上讲，它 已成为当代国际金融市场的代表。为了更好地了解欧洲货币市场，我们必须弄清以下 几个概念或现象。,1. 欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市场,欧洲货币市场产生于欧洲，但不仅限于欧洲。欧洲货币市场最

2、早是指存在于伦敦 及西欧其他地方的美元的借贷市场，这就是人们通常所说的狭义的欧洲货币市场概 念。后来其地域范围逐渐突破“欧洲”界限，扩展至亚洲、北美洲、拉丁美洲等。目 前，欧洲货币市场既包括欧洲各主要金融中心，同时还包括日本、新加坡、香港、加 拿大、巴林、巴拿马等新的全球或区域性金融中心，既广义的欧洲货币市场，有时也 被称为“超级货币市场”（super money market），或境外货币市场（externalmoneymarket）。欧 洲货币市场在亚洲的延伸，就是亚洲美元市场（Asian dolla market）。,亚洲美元市场,该市场是60年代跨国公司对亚太地区的渗透而产生的。196

3、8年10月，新加坡政府 即把“亚洲货币单位”（Asian currency unit，ACU）的执照发给了美洲银行（BankofAmerica），新 加坡美元市场便建立了起来；此后，香港、巴林、马尼拉、曼谷、日本等也相继开办 亚洲美元业务，于是亚洲美元市场便迅速发展起来。该市场结构与欧洲货币市场相 似，主要包括信贷市场和债券市场，经营的货币包括美元、英镑、日元、马克、法国 法郎、瑞士法郎、荷兰盾等自由兑换货币，其中主要以美元为主，也称亚洲美元。,2. 欧洲货币不单指欧洲国家的货币,欧洲货币（Euro-currency）是指设在某种货币发行国国境以外的银行收存与贷 放的该种货币资金。一般来说，只

4、要是欧洲货币，都不能在该货币的本国境内进行交 易。与此相应，经营这种货币资金的收存贷放等业务韵银行，称为“欧洲银行” （Euro-bank），而由这种货币资金的供求借贷形成的市场就称为“欧洲货币市 场”。,欧洲货币中的“欧洲”一词，实质是指“非国内的”或“境外的”，因此，欧洲 货币亦称境外货币。例如，在美国，境外的银行（包括美国银行的国外分行）所吸收 和贷出的美元资金，在英国境外的银行所吸收与贷放的英镑资金等等，统称为欧洲货 币或境外货币。,3. 欧洲货币市场实质是货币市场,尽管欧洲货币市场发展迅速，地位不断提高，作用不断扩大，甚至被人们称为当 代国际金融市场的主体，但其实质是货币市场，是由众

5、多的欧洲银行经营欧洲货币存 贷款业务而形成的信贷与债券市场，即它主要是一种借贷市场，发生关系的是存款人 （通过银行）和借款人，这与买卖不同国家货币的外汇市场有所区别。当然，欧洲货 币市场与国际外汇市场具有密切的联系。,二. 欧洲货币市场的性质和特点,欧洲货币市场是一个真正的完全自由的国际资金市场，它与传统的国际金融市场 相比，具有许多突出的特点： 1摆脱了任何国家或地区政府法令的管理约束 2突破了国际贸易与国际金融业务汇集地的限制 3建立了独特的利率体系 4完全由非居民交易形成的借贷关系 5拥有广泛的银行网络与庞大的资金规模 6具有信贷创造机制,三. 欧洲货币市场的构成,欧洲货币市场按借贷方式

6、、借贷期限和业务性质，可分为欧洲货币信贷市场与欧 洲债券市场。,欧洲货币短期信贷市场,该市场主要进行1年以内的短期资金拆放，最短的为日拆。但随着国际金融业务 的不断拓展，有的期限也延至l一5年。该市场借贷业务主要靠信用，无需担保，一般 通过电话或电传即可成交，成交额以百万或千万美元以上为单位。这个市场的存款大 多数是企业、银行、机关团体和个人在短期内的闲置资金；这些资金又通过银行提供 给另一些国家的企业、银行、私人和官方机构作短期周转。如英国政府多年来就是从 该市场借入欧洲货币，换成英镑，用于正常开支。,欧洲货币短期信贷市场的业务有四个特点,(1) 期限短，一般多为3个月以内； (2) 批发性

7、质，一般借贷额都比较大，有的年份有1亿美元甚至更大的交易； (3) 灵活方便，即在借款期限、借款货币种类和借款地点等方面都有较大的选择余 地，这也是欧洲货币市场对借款人的最大吸引力之一； (4) 利率由双方具体商定，一般低于各国专业银行对国内大客户的优惠放款利率，但 比伦敦银行同业拆放利率为高，由经营欧洲货币业务的大银行于每个营业日按伦 敦银行同业拆放利率商定公布。,. 欧洲货币中长期信贷市场,这个市场与欧洲货币债券市场合称为欧洲资本市场。该市场信贷期限都在1年以 上。这个市场的筹资者主要是世界各地私营或国营企业、社会团体、政府以及国际性 机构。资金绝大部分来自短期存款，少部分来自长期存款。该

8、市场贷款额多在1亿美 元以上，往往由几家或十几家不同国家的银行组成银团，通过一家或几家信誉卓著的 大银行牵头贷款，即辛迪加贷款。由于这类贷款期限较长，贷款人与借款人都不愿承 担利率变动的风险，因此，该种贷款利率多为浮动利率，并根据市场利率变化每3个 月或半年调整一次。利率一般以伦敦银行同业拆放利率为基础，再根据贷款金额大 小、时间长短以及借款人的资信，再加上不同幅度的附加利息（一般为025一 05)。由于中长期信贷金额大、期限长，因此， 借贷双方都需签订伞同，有的合 同还需经借款方的官方机构或政府方面担保。,欧洲货币中长期信贷市场的业务也有四个特点： (1) 期限长，数额大，一般为13年，有的

9、是5年或更长，最长的可达l0年以上； (2) 以辛迪加贷款为主，分散了提供中长期贷款的风险； (3) 吸引力强，它对贷款人和借款人都非常方便从而极具吸引力； (4) 必需签订贷款协定，有的还须政府担保，协定主要包括币种、期限、数量、利 率、货币选择权条款、违约和保证条款等。,. 欧洲货币债券市场的概念,欧洲货币债券市场 是指发行欧洲货币债券进行筹资而形成的一种长期资金市 场。它是国际中长期资金市场的重要组成部分，也是欧洲货币市场的重要组成部分。 它产生于60年代初，1961年2月1日在卢森堡发行了第一笔欧洲货币，1963年正式 形成市场。70年代后，各国对中长期资金的需求日益增加，以债券形式出

10、现的借贷活 动迅速发展。在欧洲债券结构中，主要有欧洲美元债券、原西德马克债券、欧洲瑞士 法郎债券、欧洲荷兰盾债券等，欧洲日元债券在1980年对非政府机构开放。,目前，欧洲货币债券市场上的债券种类主要有五种： 普通固定利率债券，其特点是债券发行时，利率和到期日已作明确规定； (2) 浮动利率债券，其特点是利率可以调整，多为半年调整一次，以6个月期的伦敦 银行同业拆放利率或美国商业银行优惠放款利率为准，加上一定的附加利息； (3) 可转换债券，其特点是购买者可按发行时规定的兑换价格，把它换成相应数量的 股票； (4) 授权证债券，其特点是购买者可获得一种权利(而非责任)，并据此按协定条件购 买某些

11、其他资产，类似对有关资产的买入期权； (5) 合成债券，它具有固定利率债券和利率互换合同的特点。,欧洲货币债券市场的特点,欧洲货币债券是一种新型的国际债券，它是一种境外债券，像欧洲货币不在该种 货币发行国内交易一样，也不在面值货币国家债券市场上发行。,债券的发行者、债券面值和债券发行地点分属于不同的国家。例如A国的机构在B 国和C国的债券市场上以D国货币为面值发行的债券，即为欧洲债券。这个债券的 主要发行人是各国政府、大跨国公司或大商人银行。 (2) 债券发行方式以辛迪加为主。债券的发行方式，一般由一家大专业银行或大商人 银行或投资银行牵头，联合十几家或数十家不同国家的大银行代为发行，大部分

12、债券是由这些银行买进，然后转到销售证券的二级市场或本国市场卖出。 (3) 高度自由。债券发行一般不需经过有关国家政府的批准，不受各国金融法规的约 束，所以比较自由灵活。,(4) 不影响发行地国家的货币流通。发行债券所筹措的是欧洲货币资金，而非发行地 国家的货币资金，故这个债券的发行，对债券发行地国家的货币资金流动影响不 太大。 (5) 货币选择性强。发行欧洲债券，既可在世界范围内筹资，同时也可安排在许多国 家出售，而且还可以任意选择发行市场和债券面值货币，筹资潜力很大。如借款 人可以根据各种货币的汇率、利率和其他需要，选择发行欧洲美元、英镑、马 克、法郎、日元等任何一种或几种货币的债券，投资者

13、亦可选择购买任何一种债 券。 (6) 债券的发行条件比较优惠。其利息通常免除所得税或者不预先扣除借款国家的税 款。此外，它的不记名的发行方式还可使投资者逃避国内所得税。因此，该债券 对投资者极具吸引力，也使筹资者得以较低的利息成本筹到资金。,(7) 安全性较高，流动性强。欧洲债券市场的主要借款人是跨国公司、各国政府和国 际组织。这些借款机构资信较高，故对投资者来说比较安全。同时该市场是一个 有效的和极富有活力的二级市场，持券人可转让债券取得现金。 (8) 市场反映灵敏，交易成本低。欧洲债券市场拥有Euroclear clearance system Ltd及cedelSA两大清算系统，从而使该

14、市场能够准确、迅速、及时地提供国 际资本市场现时的资金供求和利率汇率的动向，缩小债券交割时间，减少交割手 续。世界各地的交易者可据此快速进行交易，极大地降低了交易成本。 (9) 金融创新持续不断。欧洲债券市场是最具有活力的市场之一，它可以根据供求情 况，不断推出新的或组合产品，并以此把国际股票市场、票据市场、外汇市场和 黄金市场紧密地联系在一起，有力地推动了国际金融一体化与世界经济一体化。,四. 欧洲货币市场的作用和影响,一、欧洲货币市场的积极作用 1、为各国经济发展提供资金便利 欧洲货币市场是国际资金再分配的重要渠道。在这个市场上，金融机构发达，资 金规模大，借款成本较低，融资效率高，因此它

15、成了各国获取资金推动经济发展的重 要场所。如日本在60年代和70年代，就从该市场借入可观的欧洲货币，推动了日本经 济的高速发展。,2有利于平衡国际收支 欧洲货币市场的发展，拓展了金融市场的空间范围，也丰富了国际结算的支付手 段。如果一国在国际贸易上出现了逆差，就可以从欧洲货币市场上直接借入欧洲美元 或其他欧洲货币来弥补，从而缓和了逆差压力，反之，一国出现贸易顺差，过多的外 汇储备也可投入该市场，这样，就达到了平衡国际收支的目的。 3推动了跨国公司国际业务的发展 欧洲货币市场作为离岸金融市场，不受各国法律制度的约束，它既可为跨国公司 的国际投资提供大量的资金来源，又可为这些资金在国际间进行转移提

16、供便利，从而 推动跨国公司的国际经营和业务的国际化。,二、欧洲货币市场的消极影响 1刺激投机，加剧外汇市场的动荡 欧洲货币市场因不受市场所在地政府法令的管理，具有极强的流动性，有可能使 上万亿美元的资金容易地在国际间流窜，而且一旦各地信贷市场和外汇市场的利率和 汇率稍有变化，货币投机者便倾巢而出，利用各种手段，如套利、套汇或进行黄金投 机牟取暴利，使本来已变化不定的外汇市场更趋动荡不安。,2会削弱各国金融政策实施的效果 当一些国家为了遏制通胀实施紧缩政策时，商业银行仍可以从欧洲货币市场上借 入大批资金；反之，当一些国家为了刺激经济改行宽松的政策时，各国银行也可能把 资金调往国外。这样就使政府的宏观金融政策效果被削弱，预期的目标也难以实现。 3增加了经营欧洲货币业务的银行所承担的风险 欧洲货币市场经常是国际信贷领域“超级风险”的根源。在欧