【大河财立方】河南省非金融企业信用债分析报告2024年

2河南大河财立方传媒控股有限公司大河财立方以“财媒+金融”为战略指引，聚焦垂直领域、服务实体经济，3河南大河财立方商业保理有限公司财立方保理是大河财立方“财媒+金融”战略布局中金融板块的重要组4河南省非金融企业信用债1分析报告亿元，净融资744.69亿元，其中城投债发行规模和净融资额分别为（3）河南省信用债发行与净融资区域分化河南省存量信用债分析1）2024年末，河南省存量信用债余额5及以上发行人占比较发行时级别占比增长0.88个百分点至82.78%，河南望提高，但仍需关注经济基本面边际变化。（2）债务化解方面，债务化（3）城投债方面，在化债中发展和在发展中6 7（一）基本面情况 7（二）货币和债券政策 （三）化债政策 （一）信用债发行情况 （二）城投债与产业债发行情况 （三）信用债存量情况 （二）信用债展望 7一、宏观经济情况施投资、制造业投资和房地产开发投资同比增速分别为4.4%、9.2%和-10.6%，基础设施建设投资和制造业投资在政策及出额以上单位体育娱乐用品类和限额以上单位粮油食品类分别增长118较上年同期增加6.5个百分点；进口总值183,923亿元，2021.032021.122022.092023.062024.GDP:不变价:当季同比(%)GDP:不变价:累计同比(%)图1.2固定资产投资完成额累计同比2021.032021.122022.092023.062024.032024.1292021.032021.122022.092023.06图1.4：进出口当月同比进口金额:当月同比(%)协同发力，综合PMI环比增加1.4个百分点至52.至52.2%，非制造业景气水平明显回升，12月，供需平衡有所改善来看，2024年，综合PMI波动增长，制造业PMI围绕扩张与收缩临界2.PMI，也称为采购经理指数，是指通过对企业采购经图1.6CPI图1.6CPI、PPI走势CPI:月度环比CPI:当月同比 图1.5PMI走势2021.032021.122022.092023.062024.032024.12 3.社会融资规模，指一定时期内实体经济从金融体系中获图1.7社会融资规模存量及增量同比 图1.8M1、M2同比M1同比（%）M2同比（%）M1均同比下降，M2同比波动增长，M2-M1剪刀差在2.8%至14.2%区间波利率方面，2024年，7天期逆回购利率下调2次至产荒”现象严重，同期，部分行业盈利改善，股市市场情绪短暂释放，2即股票市场和债券市场同时上涨。9月24日，中国人民银行、金融监管总“适度宽松的货币政策”，回顾上次“适度宽松”货币政策周期，即2008年次贷危机后2008年—2009年期间，央行货币政策转向大幅宽松，降准降宽松的货币信贷环境，或将带动信用债发行利率进一步下行。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场中国人民银行宣布即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为），科技金融政策方面，2024年，多部门陆续出台政策加大对科技创新于发挥绿色金融作用服务美丽中国建设的意见》均围绕支持绿色金融产陆续发布，监管各部门对绿色金融产品重视程度及支持力度空前。“债券通”北向合作项下的人民币国债、政策性金融债券纳入人民币流动资金策性机构和市场机构为民营科技型企业发行科创债券融资提供中国人民银行等七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方色通道，从融资对接、增信、评级等方面促进国家发展改革委财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧持力度和完善绿色金融激励约束机制6个方面，以支持长江经济带绿色低碳中国人民银行等四部门印发《关于发挥绿色金融作用服务美丽中国建设的化债方面，中央层面的化债政策总体延续“严格控制增量、稳妥化解增化存”监管基调，相较以往，此次化债路径更清晰、化债措施更多样。“35号文”基础上拓展重点化债区域范围，获批可进行债务置换和重组的债务类型等；“150号文”则是对退平台标准、流程等进一步细化；网传“226号文”则是对“35号述》《关于河南省2023年预算执行情况和2024年预算草案的报《2024年河南省政府工作报告》等文件中多次提及严格落实一揽子化债置换存量隐性债务的政策机遇，严格执行河南省地方债务风险防范化解“1+7”方案，统筹全省各类资金资产资源，推动隐性债务逐步化减、融资牢守住债务不失控、平台不“爆雷”、风险不外溢的底线。包括民间借贷、企业拆借和定融。3.不允许新增1年以内的境外债，境外债可用境内债借新还），文文2.退出程序：每年3月底前，按程序向国务院报送请示。中隐性债务率较高的8个省份的平均值；（分子分母均为）；2026年底融资平台数量分别较2023年3月底累计压降不低述各类违法违规举债行为，防止一边化债、一边新增。清理拖欠企业账款，有序出清重点房企风险，兜住基层“三保”底线，防止不同类别风险转化传导，坚决守住不发生系入落实一化解“1+7”方案，统筹全省各类资金资产资源，推动隐性债“爆雷”、风险不外溢的底线。解“1+7”方案，用好中央置换存量隐性债务政策机遇，推动二、河南信用债市场情况用债发行规模分别为892.35亿元、956.44亿元、1,006.71亿元和1,023.84亿0002024年一季度2024年二季度2024年三季度2024年四季度钩债、绿债和乡村振兴债，其对应的发行数量分别为15只、3只、6只和6100.00%75.00%50.00%25.00%0.00%1100.00%75.00%50.00%25.00%0.00%1年期及以下1-3年（含3年）3-5年（含5年）5年期及以上100.00%75.00%50.00%25.00%0.00%1年期及以下3-5年（含5年）1-3年（含3年）5年期及以上降至2.12%外，公司债、中期票据和定向工具平均发行利率均呈2024年一季度2024年二季度2024年三季度2024年四季度公司债中期票据短期融资券定向工具2024年一季度2024年二季度2024年三季度2024年四季度AAAAA+AA无评级加省属企业大多位于郑州，2024年，郑州以2,010.72亿元发行规模远超其新乡和济源发行规模为50亿元—100亿元，发行规模合计占同期河南省信元，其发行规模合计占同期河南省信用债发行规模比重为2.94%，省内经鹤壁济源安阳濮阳南阳焦作漯河信阳新乡许昌三门峡驻马店周口开封商丘平顶山洛阳郑州2023年总发行量（亿元）2024年总发 2023年净融资额（右轴,亿元）2024年净融资额（右轴，亿元）融资净流出，净流出规模分别为29.48亿元、8.30亿元、6.64亿元和3.65亿二梯队；信阳、平顶山、三门峡和济源净融资额分别为25.15亿元、24.61亿元、22.90亿元和21.36亿元，处于第三梯队；新乡、濮阳和许昌净融资地市发行规模用债发行人信用评级级别以AAA为主，其对应的发行规模占比分别为75%75%50%25%0%75%50%25%0%2024年一季度2024年二季度2024年三季度2024年四季度AAAAA2024年一季度2024年二季度2024年三季度2024年四季度AAAAA+AAAA-及以下AAAAA+AAAA-及以下性看，河南省城投债5发行数量和发行规模分别为341只和2,165.44亿元，占同期河南省信用债发行只数和发行规模比重分别为61.89%和55.82%；净融资额分别为-39.54亿元和784.23亿元，城投债与产业债净融资分化明0总发行量（亿元）总偿还量（亿元） 净融资额（右轴，亿元）0中期票据、定向工具和短期融资券，其发行规模占比分别为48.06%、2024年Q12024年Q22024年Q32024年Q42024年Q12024年Q22024年Q12024年Q22024年Q32024年Q4从发行期限看，2024年，河南省信用债以3～5年（含5年）期债券为为31.83%和13.68%。分业务属性看，城投债期限分布以3～5年（含5年）3-53-5年（含5年）3-5年（含5年）5年期以上从信用评级发行人来看，2024年，河南省信用债发行人共132家，较上年同期减少3家，城投债和产业债发行人分别为78家和54家，其中城投债和产业债发行人均有1家发行时无主体信用级别，分别为中州水务控股数量占比分别为6.41%、39.74%和52.56%，对应的发行规模占比分别为外圈：信用债中间：城投债内圈：产业债AAAAA+外圈：信用债中间：城投债内圈：产业债AAAAA+AA无评级外圈：信用债中间：城投债内圈：产业债AAAAA+aAAa无评级债券级别包括AAA、AA+和AA，对应级别城投债平均发行利率分别为和3.10%。综合来看，债券信用级别越高，其平均发行利率越低，但亦受债券品种、债券发行条款等影响出现信用级别与利率有城投债平均发行利率（%）产业债平均发行利率（%）城投债平均发行利率（%）产业债平均发行利率（%）短期融资券-AAA短期融资券-AA+短期融资券-AA城投债平均发行利率（%）产业债平均发行利率（%）定向工具-AAA定向工具-AA+定向工城投债平均发行利率（%）产业债平均发行利率（%）858.12亿元发行规模稳居首位，洛阳以326.20亿元发行规模紧随其后，商元和117.87亿元，均超100.00亿元，处于第三梯队，驻马店、平顶山和漯郑州以1,152.60亿元发行规模远超其郑洛平商开周许南驻新焦信濮州市阳市丘市封市口市昌市阳市乡市作市阳市阳市河市河市市市均为产业债融资净流入，且郑州以559.99亿元净融资稳居地市融资首位。2024年，省管、市管和区/县管城投债规模占比分别为25.08%、64.78%和更为丰富资源、更大力度政府支持等，在城投债控增化存监管主基调2023年只数占比2023年规模占比2024年只数占比2024年规模占比2023年只数占比2023年规模占比2024年只数占比2024年规模占比重高达54.02%，但区域民企发债活跃度不足，2024年，河南省仅有2从分布区域6看，省管企业、郑州和洛阳存量信用债余额分别为3,047.37亿元、1,858.75亿元和1,042.25亿元，属于河南省存量信用债超千城投债余额（亿元）城投债余额（亿元）产业债余额（亿元）信用债余额（亿元）鹤壁安阳济源漯河濮阳信阳焦作三门峡平顶山新乡驻马店南阳许昌周口开封商丘洛阳郑州省管100.0075.0050.0025.000.00鹤壁安阳济源漯河濮阳信阳焦作平顶山新乡驻马店南阳许昌周口开封商丘洛阳郑州省管3,200.002,500.001,800.001,100.00400.00(300.00)城投债余额占比（%）产业债余额占比（%）信用债余额（右轴，亿元）元、1,106.03亿元和740.89亿元，占同期河南省信用债余额比重分别为绿债、乡村振兴债、碳中和债，其债券数量分别为16只、8只、13只、1442.56公司债中期票据短期融资券定向工具企业债可交换债可转债公司债中期票据定向工具u企业债u短期融资券a可转债可交换债从债券期限看，2024年末，河南省存量信用债以1～3年（含3年）和以上，其债券只数分别为66只、519只、560只和180只，对应的债券余额分别为400.24亿元、3525.20亿元、3877.66亿元和1364.22亿元，占同期河务属性看，产业债和城投债期限结构与信用债期限结构趋同，均为以1~6.505.504.503.506.505.504.503.502.506.014.924.503.814.273.603.373.402.09AAAAA+AAAA-及以下无评级信用债发行利率（%）10,000.007,500.005,000.002,500.000.00产业债余额城投债余额信用债余额偏低系债券均为可转债，因其具有“债权+股权”双重属性所致；无评级产业债余额城投债余额信用债余额02,0004,0006,0008,00010,000AAA产业债余额城投债余额信用债余额02,0004,0006,0008,00010,000AAAAA+AAAA-及以下无评级产业债余额城投债余额信用债余额02,0004,0006,0008,00010,000AAAAA+AAAA-及以下无评级2,5002,025.902,109.672,025.901,964.232,0001,712.27774.22569.24774.22569.2450002025年2026年2027年2028年2029年2029年及以后05501,1001,6502,2002025年2026年2027年332.42252.40324.21184.88400.55205.97332.42252.40324.21184.88400.55205.97650.30560.80776.90u开封市u许昌市u平顶山市u驻马店市u周口市u三门峡市u新乡市u南阳市u济源市u鹤壁市u信阳市