当前经济形势研判与投资机会

主讲:卞华舵博士1卞华舵简介2总目录3认识误区4中国经济的问题5认识中国经济问题的方法论从人类历史大趋势上把握中国经济的开展从中国国情出发把握中国经济的开展人口多区域开展不平衡政治对经济的干预程度高从政治经济社会的综合视角把握中国经济的开展政府决策从来不是纯粹经济视角6结论7中国：一个经济大国的崛起资料来源：花旗研究报告8中国已经成为全球第四大经济体在美国经济增长可能放缓的情况下，金砖四国和新兴经济体仍是全球经济增长的主要奉献者中国经济增长依旧强劲资料来源：高盛研究报告9中国经济开展的四大动力10正确认识华尔街危机的影响中国经济有限开放，相对独立经济依然在高位运行庞大的内需市场各项指标健康。60万亿银行资产，准备金率16％11资源类三农节能环保消费品现代效劳业金融地产新能源有科技含量的制造业TMT新商业模式12资源类矿产资源土地资源能源资源其它不可再生资源13三农十一五规划指出：“优化农业生产布局，推进农业产业化经营，促进农产品加工转化增值，开展高产、优质、高效、生态、平安农业〞农产品深加工现代化规模化生态化农业14节能环保十一五规划：坚持开发节约并重、节约优先，按照减量化、再利用、资源化的原那么，大力推进节能节水节地节材，加强资源综合利用，完善再生资源回收利用体系，全面推行清洁生产，形成低投入、低消耗、低排放和高效率的节约型增长方式水\气\噪音等各种污染的治理尽快改善重点流域、重点区域的环境质量，加大“三河三湖〞、三峡库区、长江上游黄河中上游和南水北调水源及沿线等水污染防治力度，积极防治农村水源污染，特别要保护好饮用水源15节能环保16人均水资源标准(m3/a)

(由瑞典科学家法尔根马克提出)人均水资源量＜500立方米，确定为严重缺水状态人均水资源量500-1000立方米，确定为缺水状态人均水资源量1000-1700立方米，确定为水紧张状态人均水资源量＞1700立方米，确定为富水状态九省区处于严重缺水状态一省区处于缺水状态四省区处于水紧张状态十五省区处于富水状态中国人均水资源情况〔截至2005年〕资料来源：中国水资源概况报告17

2005年度全国河流全年水质类别比例七大水系全年河流水质类别比例比照中国北方五大主要河流，黄淮海辽河及松花江Ⅴ类和劣Ⅴ水占比在35.7%－56.1%之间；珠江三角区占20.1%黄淮海及松辽区域的水污染加剧了该区域的水资源短缺矛盾，珠江三角洲地区的水污染状况成为该地区城际间调水的主要动因水质类别水域功能Ⅰ类主要适用于源头水、国家自然保护区Ⅱ类主要适用于集中式生活饮用水水源地一级保护区、珍贵鱼类保护区、鱼虾产卵场等Ⅲ类主要适用于集中式生活饮用水水源地二级保护区、一般鱼类保护区及游泳区Ⅳ类主要适用于一般工业用水区及人体非直接接触的娱乐用水区Ⅴ类主要适用于农业用水区及一般景观要求水域劣Ⅴ类水污染严重、水体的使用功能基本丧失资源来源：2005中国水资源质量公报18宁夏、陕西、河南、山西、天津、山东和上海劣Ⅴ类水占其评价河流长度50%以上，是中国河流污染最严重地区资源来源：2005中国水资源质量公报高于全国平均水平低于全国平均水平平均劣ⅴ类22％左右19消费品吃喝玩乐衣食住行20消费依然保持较快增速、结构升级趋势明显城镇居民收支增长是推动消费增长的最重要因素人口结构变化和城镇化水平提高决定未来一段时间消费增长潜力较大21消费依然保持较快增速2021年5月份，社会消费品零售总额8704亿元，同比增长21.60%。实际增长分地域看，城市消费品零售额5947亿元，同比增长22.3%，县及县以下零售额2757亿元，增长20.1%。分行业看，批发和零售业零售额7372亿元，同比增长21.8%；住宿和餐饮业零售额1204亿元，增长22.4%；其他行业零售额128亿元，增长4.5%。22结构升级趋势明显08年5月金银珠宝类增长29.4%、服装类增长21.6%、化装品类增长17.5%。2021年1-5月累计社会消费品零售总额42401亿元，同比增长21.1%。扣除物价上涨因素(08年1-5月份CPI同比上分别为7.1%、8.7%、8.3%、8.5%、7.7%)后的实际增幅约为13.04%，依然保持较快增速。23居民收入增长推动消费增长2003-2006年间，城镇居民人均可支配收入同比增长根本维持在12%左右的水平。而2007年以来城镇居民收支增长较快，全年城镇居民人均收入13786元，同比增长17.6%，扣除物价上涨因素，同比增长12.8%，增幅创10年来最高，是值得关注的一大亮点。2021年一季度，城镇居民人均可支配收入4386元，同比增长11.5%。农村居民人均现金收入1494元，同比增长18.5%。24未来一段时间消费增长潜力较大根据国际经验，个人消费支出的顶峰期一般在40-45岁左右，我国上世纪60年代高生育率形成的人口正处于消费需求的顶峰期，而70后出生的独生子女具有较高的消费倾向，目前也处于收入和消费的上升期。研究说明，城市化率每提高一个百分点，约拉动最终消费增长1.6个百分点，我国目前正处于城市化加速开展阶段。我国城市总人口由2000年的4.59亿增加到2007年底的5.94亿人，增幅29.37%；城市人口占总人口比例由2000年的36.2%增加到2007年的44.9%。25百货子行业：行业景气度高2627我国百货零售业集中度仍然不高从总体规模看，近几年“连锁百强〞的总销售规模平均增幅超过30%，占社会消费品零售总额的比重从2003的6.0%提高到2007年的11.2%。2007年，“连锁百强〞的前10家企业总销售规模到达5029万亿，占“连锁百强〞销售总额的50%。而2003年前10家企业占“连锁百强〞销售总额的42%。从单个企业看，100强企业平均销售规模为100.2亿元，比2005年的平均销售规模85.5亿元增长了17%。2007年，100强企业中最后一位销售规模达10.3亿元。与兴旺国家相比，中国的连锁经营集中度仍然不高。目前我国连锁经营开展仍以区域市场为主，全国扩张的企业不多。单就百货行业的市场集中度看，近年来的市场集中度也在不断提高。28百货行业兼并收购再度升温29新型业态开展迅速购物中心快速成长。购物中心是零售管理和商业地产相结合的运营模式，截止2006年底，上海共有购物中心47个，新增建筑面积558.28万平方米；而北京市2007年商铺开业面积到达410万平方米，其中购物中心约为280万平方米，占总面积的68.3%，购物中心的市场放量是2006年的两倍。专业店、专卖店快速扩张。据统计，2006年连锁专业店的零售总额到达了5766.8亿元，增长幅度达27.9%，居各业态之首，店铺数量的增幅到达14.45%，其中外资、港台专业店的开展速度引人瞩目。网上购物呈爆炸性增长。2007年我国网络购物市场总成交额达594亿元，同比增长90.4%。其中，淘宝网实现433亿元，这一数字是沃尔玛在华销售额的近3倍，实现156%的增长率。30连锁门店扩张是百货业开展的主要方式门店数量、营业面积显著增加。2006年增幅达33.64%，是各子行业中增长幅度最快的。二、三线城市已经成为百货企业新一轮开展的重点区域。区域性特征明显：一方面，很多地方消费者往往更认同当地品牌百货零售商；另外，现阶段国内百货零售商的供给商(如服装生产商等)的集中度不高、大多采取区域代理制，而大多数百货零售商也并不具备全国性的物流平台。内资代表：王府井、大商股份。外资代表百盛集团、新世界、太平洋等。开始向二、三线城市下移。而区域性的代表百货企业包括银座股份、广百股份、重庆百货、合肥百货、鄂武商、开元控股等，其门店网点主要分布在本省，在区域市场具有一定的垄断优势。31超市、大卖场：市场最大但竞争剧烈

32未来5年家电及消费电子市场销售规模仍将保持约15%的增长速度相对于超市连锁，由于家电生产厂商即上游企业的规模化与相对集中，家电连锁企业更容易得到迅速开展。33结论34现代效劳业渠道效劳企业中介机构制造行业的“6＋1〞模式。“1〞是指制造环节，“6〞是指指产品设计原料采购仓储运输订单处理批发零售终端零售创造90％的价值。特色教育35新能源单位：万吨标准煤，％36风电需求维持高增长之原因分析3738有科技含量的制造业39全球批发性金融业务市场WorldWholesaleFinancialMarketSource:TheImportanceofWholesaleFinancialServicestotheEUEconomy2006,CityofLondon,April2006.中国金融业的时机40房地产时机行业重要且空间大需求大且持续上升有限供给波动意味着时机41亿元42住宅销售额占GDP比重持续增长亿元43房地产行业的投入相关带动效应比例（％）100元的住宅消费130－150元其它商品的销售1.3-1.5100元的住宅建设资金相关产业170-220元的需求1.7-2.2吸纳100人就业带动相关行业200人就业2.0增加一个单位的产值GDP增长2.9个单位2.9房地产行业是拉动内需的重要力量行业内部自我循环图：房地产相关产业链44需求大且持续上升45有限供给土地资源的有限性决定了刚性供给短缺土地价格的本钱上涨因素助长了供给短缺新增需求与供给之间不平衡将长期存在46当前处于调整阶段47房地产波动原因宏观分析

短期中期长期需求层面

人口统计学因素

√√家庭收入变化

√√汇率或利率变化√√

按揭政策√√

房地产税收政策√√

住房补贴政策√√

消费者的预期√

供应层面

土地及房屋供应政策√√

建筑成本

√√48房地产波动原因分析土地政策（土地供应）房价总需求总供给货币政策（提高基准利率）税收政策（征收房地产税、加征房地产交易税）金融政策（控制房地产行业贷款）金融政策（调高房贷利率、收缩房贷规模）住房政策（增加经济适用性住房）49房地产行业冬天来临？50波动意味着时机短期的低迷难掩中国经济未来持续高速增长从中长期看我国房价仍在底部，后利可期“高增长本币升值负利率〞条件下，地产无熊市当前形势下区域性时机依然存在51

国内A股房地产板块指数走势52李嘉诚成功是因为他能够在顶峰时冷静，忍手不追，在低潮时入市。1967、1974、1984、1987等几个大浪，他都把握住了。而别人确在高价入市低潮斩头。1967年香港五月风爆发生，地产市道一落千丈。一栋独立花园洋房竟贱卖60万港元。整个地产市场有价无市。李嘉诚正是在低潮中，大量购入廉价地盘物业，显示出超人的远见。〞霍英东对香港房地产开展有重大奉献。1965年被选为地产建设商会首任会长。1967年房地产风波时，霍氏被迫将九龙天星码头边的星光行