证券投资课件第三章 证券市场学习资料

证券投资学

SecurityInvestments2025/4/91青岛农业大学证券投资学第三章证券市场第一节证券市场概述第二节证券市场微观主体第三节证券发行（一级市场）第四节证券上市与交易（二级市场）第五节股票价格指数2025/4/92青岛农业大学证券投资学第一节证券市场概述1.证券市场的定义2.证券市场的特征3.证券市场的分类2025/4/93青岛农业大学证券投资学1.证券市场的定义证券市场是股票、债券、证券投资基金、金融衍生工具等各种有价证券发行和流通的场所，是金融市场的重要组成部分。2025/4/94青岛农业大学证券投资学市场体系包括商品市场和要素市场。商品市场包括消费品市场和生产资料市场。要素市场包括金融市场、劳动力市场、房地产市场、技术市场、信息市场等。黄金市场货币市场资本市场外汇市场金融市场保险市场储蓄市场证券市场长期信贷市场融资租赁市场承兑贴现市场拆借市场短期政府债券市场发行市场（一级市场）交易市场(二级市场）金融市场体系2025/4/95青岛农业大学证券投资学交易对象：有价证券交易对象的职能：筹资/投资价格的决定因素：预期收益及其他市场的风险：波动性和不可预测性较大2.证券市场的基本特征2025/4/96青岛农业大学证券投资学3.证券市场的分类按证券市场功能的不同可分为一级市场（发行市场）：通过发行证券进行筹资活动的市场。新发行的股票包括首次公开发行（initialpublicofferings,IPO

）和增发（包括配股）的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。二级市场（交易市场）：有价证券的交易场所2025/4/97青岛农业大学证券投资学隆鑫通用上市案例2025/4/98青岛农业大学证券投资学2025/4/99青岛农业大学证券投资学按上市条件划分：主板市场、二板市场、三板市场主板市场：也称一板市场，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。发行人的要求标准较高。二板市场：也称创业板市场，是专门为中小高新技术企业或快速成长的企业而设立的证券融资市场。上市门槛相对较低。三板市场：柜台交易市场，在中国指中关村科技园区非上市股份公司进入代办股份系统，俗称“新三板”。证券市场的分类2025/4/910青岛农业大学证券投资学不同市场对企业股票上市要求主板市场创业板市场三板市场股本总额发行前不少于3000万元；发行后不少于5000万元发行前净资产不少于2000万，发行后不少于3000万元-经营时间成立3年以上成立3年以上成立2年以上盈利要求最近3年连续盈利，且累计超过人民币3000万元；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元最近两年连续盈利，累计净利润不少于1000万；或最近一年盈利，且净利润不少于500万，最近一年营业收入不少于5000万，最近两年营业收入增长率不少于30%-股东人数不少于1000人不少于200人-社会公开发行股份不少于25%，股本总额超过人民币4亿元的不少于15%不少于25%，股本总额超过人民币4亿元的不少于15%-主营业务最近三年内主营业务没有发生重大变化发行人应当主营一种业务，且最近两年内未发生变更主营业务突出，有持续经营能力2025/4/911青岛农业大学证券投资学按组织形式分为：场内市场和场外市场场内市场：交易所交易场外市场：在证券交易所之外进行证券交易的市场,如柜台市场（店头市场）:通过证券交易商进行，采用协议价格二、证券市场的分类2025/4/912青岛农业大学证券投资学第二节证券市场的微观主体1.公司2.证券公司3.证券交易所4.证券投资者5.自律组织和监管机构2025/4/913青岛农业大学证券投资学1.公司资金筹集者（多重角色）证券发行者（资金筹集者）证券交易者（交易者）2025/4/9青岛农业大学证券投资学1412.证券公司证券公司是指依照《公司法》和《证券法》的规定设立的、并经国务院证券监督管理机构审查批准而成立的专门经营证券业务，具有独立法人地位的金融机构。截止2011年末，中国大陆共有证券公司109家，总资产1.58万亿元，净资产0.63万亿元。2025/4/915青岛农业大学证券投资学证券公司的业务证券经纪业务证券投资咨询业务与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问业务证券承销与保荐业务证券自营业务证券资产管理业务融资融券业务中信证券2011年收入构成2025/4/916青岛农业大学证券投资学融资融券业务融资融券业务，指证券公司向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。融资融券业务中，投资者需要事先以现金或证券等自有资产向证券公司交付一定比例的保证金，并将融资买入的证券或融券卖出所得资金交付证券公司，作为担保物。与普通证券交易不同，融资融券交易中投资者如不能按时、足额偿还资金或证券，证券公司有权进行强制平仓。2025/4/917青岛农业大学证券投资学融资买入：客户在融资授信额度内，交纳一定的保证金，买入某一标的证券的交易行为。清算交收时由证券公司融资专用资金帐户代客户垫付资金，客户买入的证券和信用帐户内的资金证券一起作为对公司所负债务的担保物。融券卖出：客户在融券授信额度内，交纳一定的保证金，卖出某一标的证券的交易行为。清算交收时由证券公司融券专用证券帐户代客户垫付证券，客户卖出所得资金和信用帐户内的资金证券一起作为对公司所负债务的担保物。2025/4/918青岛农业大学证券投资学2025/4/919青岛农业大学证券投资学风险度安全线维持担保比例150%140%关注线警戒线高风险线130%

信用账户风险度

安全级：维持担保比例大于150%

关注级：维持担保比例大于140%同时小于或者等于150%

警戒级：维持担保比例大于130%同时小于或者等于140%

高风险级：维持担保比例小于或者等于130%.融资融券交易规则平仓线2025/4/920青岛农业大学证券投资学张裕A（000869）2025/4/921青岛农业大学证券投资学民生银行（600016）2025/4/922青岛农业大学证券投资学3.证券交易所证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所。上海证券交易所：1990年12月19日正式挂牌营业深圳证券交易所：1991年7月3日正式营业2025/4/923青岛农业大学证券投资学保证股票市场运行的连续性实现资金的有效配置形成合理的价格减少证券投资的风险证券交易所的功能2025/4/924青岛农业大学证券投资学证券交易所的成员证券经纪人：专门替客户买卖证券并收取佣金的经纪人证券自营商：自行买卖证券，从中获取差价收益，并独立承担风险的证券经营机构

252025/4/925青岛农业大学证券投资学4.证券投资者个人投资者机构投资者公司（企业）证券投资基金外国机构投资者（QFII）……2025/4/926青岛农业大学证券投资学2个人投资者个人投资者是以个人的名义，将自己的合法财产投资于证券市场的投资者，是从事证券投资活动的自然人。投资资金主要来源于储蓄，即收入减去为维持生活所必需的消费以及其他必要的费用后的剩余。“羊群效应”、“擦鞋童理论”、“交易所门口的大妈”

截止2011年末，股票市场投资者开户数达2.03亿户，其中机构开户数68.68万户；机构投资者斥候A股流通市值比例达73.45%。2025/4/927青岛农业大学证券投资学证券投资基金投资基金：既是资金供给者，又是资金需求者。2025/4/928青岛农业大学证券投资学1合格境外机构投资者（QualifiedForeignInstitutionalInvestors，QFII）：经批准的合格境外机构投资者。QFII制度是允许的合格的境外机构投资者在一定的规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资于当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种制度。合格境外机构投资者（QFII）2025/4/929青岛农业大学证券投资学截止2011年年底，已有135家境外机构获得QFII资格，获批的投资额度为216.4亿美金，分别较年初增加29家和19.2亿美元，QFII总资产为2530亿元，其中证券资产2215亿元，占总资产的87.55%，QFII持股市值约占中国A股流通市值的1.07%截至2012年9月19日，外汇局累计核准157家合格境外机构投资者，共计308.18亿美元投资额度。2025/4/930青岛农业大学证券投资学第三节证券发行（一级市场）1.证券发行市场的特点和结构2.证券发行方式3.证券发行价格4.证券发行程序2025/4/9青岛农业大学证券投资学311.证券发行市场的特点和结构

证券发行市场是承载和支持政府、金融机构、工商企业等以筹集资金为目的向投资者出售代表一定权利的有价证券的市场，是证券进入流通领域的开端，因而又称之为“初级市场”或“一级市场”。

1.1证券发行市场特点从空间上看，证券发行市场没有固定的场所，可以利用交易所的交易系统实现发行，也可以在证券公司或银行等其他金融机构的柜台发行。从时间上看，证券发行市场没有统一的发售时间，一般也没有例行的规定和要求，发行者可以根据自己的需要和市场行情自行选择何时发行从价格确定机制上看，证券发行价格的确定十分复杂，往往由发行机构根据发行主体的资产净值情况及发展状况，在充分了解市场需求信息的基础上，采用一定的投标竞价方式来确定。1.2证券发行市场的结构（1）证券发行市场的横向结构股票发行市场。股票发行市场是新股票初次发行的市场，股票的发行人一般是股份有限公司。股份有限公司通过发行股票筹集公司的股本金，或者是在营运过程中通过发行股票扩充公司的股本金。债券发行市场。债券发行市场是各种债券发行人包括中央政府、地方政府、金融机构、公司和企业等初次出售新债券的市场。基金发行市场。基金发行市场是基金管理人发行基金证券募集基金资产的市场。开放式式基金通常利用基金管理人及银行的柜台发行基金证券，封闭式基金可利用证券交易系统发行基金受益凭证。（2）证券发行市场的纵向结构主体、客体、中介、监管机构

①交易主体包括证券发行人和投资人。②客体即筹融资的载体，主要包括股票、债券、基金以及其他证券化金融工具③发行中介，指媒介证券发行人与投资人交易的证券承销商，它通常是负担承销义务的投资银行、证券公司或信托投资公司④证券监管机构，证券监管机构运用法律的、经济的和必要的行政手段对证券的发行进行审核、监督和管理，以维护证券发行市场的正常秩序和公开、公平、公正的“三公”原则。证券监管机构主要由政府监管机关和行业自律组织构成。2.证券发行方式2.1公募发行和私募发行2.2直接发行和间接发行2.3初次发行和增资发行2.1公募发行和私募发行1.公募发行，又称为公开发行，是指发行人向不特定的社会公众投资者发售证券。

2.私募发行又称为不公开发行或内部发行，是指面对少数特定的投资者发行证券的方式。私募发行的对象主要有两类：一类是个人投资者，如公司股东或公司内部员工等，另一类是机构投资者，如大的金融机构或与发行人有密切往来关系的企业等等。2.2直接发行和间接发行

1.直接发行，指发行人不通过证券承销机构而自己发行证券的一种形式。2.间接发行，也称为承销发行，是指发行人不直接参与证券的发行过程，而是委托给一家或几家证券承销机构承销的一种方式。

根据证券承销商与发行人签署的承销条件的不同，间接发行包括代销、包销和助销三种方式。（1）代销（BestEffortSelling）承销商代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。（2）包销（Underwriting）

全额包销：发行人与承销商签订合同，由承销商以双方协商决定的价格将准备发行的证券全部买下，并按照合同规定时间将价款一次性付给发行公司，然后承销商再向社会公众出售。

余额包销：承销商与发行人签订协议，在约定的期限内发行证券，并收取佣金，到约定的销售期满，售后剩余的证券，由承销商按协议价格全部认购。余额包销实际上是先代理后包销。（3）助销（Stand-byUnderwriting）由承销商自购一部分，代理发售一部分的承销方式。2.3初次发行和增资发行按照股票发行目的不同，可以分为初次发行和增资发行。1.初次发行，又称为首次发行，是指新组建股份公司时，或原非股份制企业改制为股份公司时，或原私人持股公司转为公众持股公司时，公司首次发行股票。前两种情形又称为设立发行，后一种发行又称为首次公开发行IPO（InitialPublicOffering）。2.增资发行，指随着公司的发展，业务的扩大，为达到增加资本金的目的而发行股票的行为。按照取得股票时是否缴纳股金来划分，可分为有偿增资发行、无偿增资发行和有偿无偿搭配增资发行。有偿增资发行是指股份公司增发股票时，认购者必须按股票的某种发行价格支付现款才能获取股票的发行方式。无偿增资发行，是指公司原股东不必缴纳现金就可获得新股的发行方式，发行对象仅限于原股东。具体方式有：以股代息（StockDividend）；股票分割（StockSplit-up）；股债转换；公积金转增资3证券发行价格3.1发行价格的类型3.2股票发行价格的确定3.3债券发行价格的确定3.1发行价格的类型

证券发行价格是证券有偿发售时，投资者实际支付的价格。大致可以分为平价发行、溢价发行和折价发行三种。

1.平价发行（AtaPar）平价发行又称为面额发行、等价发行，是以证券面额为发行价格来发行证券。股票和债券都可以平价的方式发行。

2.溢价发行（AtaPremium）溢价发行是指以高于证券面额的价格进行发售。根据发行价格和股票市场价格的关系又可以分为时价发行和中间价发行两种方式。3.折价发行（AtaDiscount）即是证券发行价低于证券本身的面值。债券的折价发行通常是在债券票面利率低于市场利率的情况下采用。而股票通常不允许折价发行。3.2股票发行价格的确定我国《证券法》第28条规定：“股票发行采用溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定，报国务院证券监督管理机构核准。”

1.股票发行定价方法（1）可比公司定价法：即对可比较的或者代表性的公司进行分析，尤其要分析有相似业务以及相似规模的公司首次公开发行情况，以获得参考的定价基础。（2）市盈率法。市盈率（PricetoEarningsRatio,简称P/E）是指股票市场价格与每股收益的比率，即：

市盈率=股票市场价格/每股收益(3)市净率法市净率（PricetoBookvalueRatio简称P/B），是指股票市场价格与每股净资产的比率。计算公式为：市净率=股票市场价格/每股净资产(4)贴现现金流量定价法贴现现金流量定价法是通过预测公司未来的现金流量，按照一定的贴现率计算公司的净现值，从而确定股票发行价格的一种方法。2.股票发行定价方式股票发行定价方式就是指确定股票发行价格的制度安排。我国通常采用以下几种发行定价方式：(1)协商定价;(2)累计投标询价;(3)上网竞价方式;(4)一般询价方式;(5)首次公开发行中向二级市场投资者配售。3.3债券发行价格的确定1.债券发行定价方法：债券发行价格是投资者认购新发行的债券时实际支付的价格。(1)纯贴现债券（PureDiscountBonds）。贴现债券是指无票面利率、以低于面值的价格发行、到期按照面值偿还的债券，发行价格与面值之间的差额为债券投资收益。其发行价格的计算为：(2)单利计息、按年付息的债券（CouponBonds）。这种债券也叫做付息债券。其发行价格公式为：

（t=1,2,…,N），N为债券有效期限;A为年利息。3.无归偿期的政府债券（Consols）。其发行价格计算公式为：我国债券发行方式的演进由行政分配逐步向市场化发行方式过渡。1988年以前，采用行政分配方式发行，财政部首次通过商业银行和邮政储蓄柜台销售国债。

1991年开始,以承购包销方式发行国债，1996年，公开招标方式被广泛采用。3.4证券发行程序1.注册制下的发行程序2.核准制下的发行程序3.我国证券发行的条件与限制4.股票发行路演与“绿鞋”安排1.注册制下的发行程序注册制是以美国联邦法为依据而确立的一种证券发行审核方式，实行所谓的公开管理原则。股票发行程序：①发行前的咨询。发行公司就发行股票的种类、条件、价格、时间、市场状况等向被委托发行的中介机构进行咨询，以便对股票发行方案有个初步设计。②申请股票发行。发行工作的关键环节，一般包括：

第一，确认股份公司的股票发行资格。

第二，向证券管理部门提交有关的申请文件和资料。

第三，填写股票发行说明书。

第四，股票发行的形式审查。③申请生效后，委托中介机构进行股票发行。发行公司应同中介机构签订委托发行协议书。委托发行协议书签订后，股票发行中介机构按照发行公司的要求，向投资者发售新股票。2.核准制下的发行程序

含义：核准制是以欧洲各国公司法为依据而确立的一种证券发行审核方式，实行所谓的实质管理原则。股票发行程序以我国为例，公开发行股票的申报、核准及发行程序如下：发行人制作申请文件并申报→中国证监会受理申请文件→中国证监会进行初审→发行审核委员会审核→中国证监会核准发行→发行人提出复议申请→公开发行股票。3.我国证券发行的条件与限制1.股票发行条件根据我国新修订的《公司法》和《证券法》规定，公司发行股票需要满足一定的条件。①新股发行(IPO)的相关规定。新的《公司法》相关条款规定，股份有限公司股份采取股票形式。②上市公司新股发行条件。《上市公司新股发行管理办法》第八条:上市公司申请发行新股,应当符合《公司法》、《证券法》规定的条件；第九条提出了具体要求。③上市公司增发的有关规定。上市公司申请增发新股，除应当符合《上市公司新股发行管理办法》的规定外，还应当符合以下条件：最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10％，且最近一个会计年度加权平均净资产收益率不低于10％。④上市公司配股的条件。经注册会计师核验，公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%等。2.债券发行的条件新修订的《公司法》第十六条规定，公开发行公司债券应当符合下列条件：股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元；累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十，等。3.基金发行的条件根据《中华人民共和国证券投资基金法》规定，基金管理人发售基金份额，募集基金，应当向国务院证券监督管理机构提交申请，经国务院证券监督管理机构核准。4.股票发行路演与“绿鞋”安排4.1路演（RoadShow）路演也称作“路游”，是股票承销商帮助发行人安排的发行前的调研活动。2.绿鞋机制（GreenShoe）——超额配售选择权包销商在获得发行人的许可下，可以超额配售股份的选择权，也是一种发行方式，意图在于防止股票发行上市后股价下跌至发行价格或者发行价格以下，以达到支持和稳定二级市场交易的目的。

超额配售选择权，俗称“绿鞋机制”，是指发行人授予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份，即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售。

在本次包销部分的股票上市之日起30日内，主承销商有权根据市场情况选择从集中竞价交易市场购买发行人股票，或者要求发行人增发股票，分配给对此超额发售部分提出认购申请的投资者。

也就是说，在超额配售选择权行使期内，如果发行人股票的市场交易价格低于发行价格，主承销商用超额发售股票获得的资金，按不高于发行价的价格从集中竞价交易市场购买发行人的股票，分配给提出认购申请的投资者；如果发行人股票的市场交易价格高于发行价格，主承销商可以根据授权要求发行人增发股票，分配给提出认购申请的投资者，发行人获得发行此部分新股所募集的资金。这样，主承销商在未动用自有资金的情况下，通过行使超额配售选择权，以平衡市场对某个股票的供求，起到稳定市价的作用。第四节证券上市与交易交易市场，二级市场、流通市场1.证券上市2.证券交易市场的分类3.证券交易方式4.证券交易程序2025/4/9青岛农业大学证券投资学622025/4/963证券投资学1.证券上市定义：证券上市是指己公开发行的证券经过证券交易所批准，在交易所内公开挂牌交易的法律行为。

证券上市是沟通发行市场和流通市场的中枢与桥梁，前端和证券发行密切相关，后端又紧接着证券交易。证券上市的好处（1）上市公司：提高公司声誉、实现资本大众化和股权分散化、提高证券流动性、有利于增资扩股、约束经营者、有利于实现存量资产重组和资本经营。（2）投资者：买卖便利、成交价格公平合理、信息披露公开规范、订立统一佣金标准。2025/4/964证券投资学（3）对公司来讲，上市带来一定的成本：增大经营压力；分散控制权；信息公开披露，不利于保护商业机密；运作费用加大。

2025/4/965证券投资学股票上市条件——主板市场股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；公司股本总额不少于人民币5000万元；公司最近3年连续盈刊；持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人；向社会公开发行的股份不少于公司股份总数的25％；如果公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例不少于15％；公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；国务院规定的其他条件。2025/4/966证券投资学企业债券上市条件经国家计委和中国人民银行批准并公开发行；债券的实际发行额在人民币1亿元以上（含1亿元）；债券的信用等级不低于A级；最近3年平均可分配利润足以支付发行人所有债券1年的利息；累计发行在外的债券总面额不超过发行人净资产额的40％：债券须有担保人担保；募集的资金用于本企业的生产经营，其投向符合国家产业政策及发行审批机关批准的用途；债券的期限在1年以上（含1年）；债券持有人不得少于1万人；债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；其他条件。2025/4/967证券投资学股票上市的一般程序1、公司上市申请2、证交所上市委员会批准3、订立上市协议4、股东名称送证交所或登记公司备案5、上市公告书披露6、挂牌交易有关上市股票的几个特别约定ST（特别处理）*ST（退市风险警示）暂停上市终止上市恢复上市2025/4/9青岛农业大学证券投资学68ST(Specialtreatment)始于1998年4月22日,对财务状况或其它状况出现异常的上市公司股票交易进行特别处理，并在简称前冠以“ST”“财务状况异常”指以下几种情况：（1）最近两个会计年度的审计结果显示的净利润为负值。（2）最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本。也就是说，如果一家上市公司连续两年亏损或每股净资产低于股票面值，就要予以特别处理。（3）注册会计师对最近一个会计年度的财产报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告。（4）最近一个会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师、有关部门不予确认的部分，低于注册资本。（5）最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，导致连续两个会计年度亏损。（6）经交易所或中国证监会认定为财务状况异常的。2025/4/9青岛农业大学证券投资学69*ST(退市风险预警）2003年4月2日和4月3日，上海证券交易所和深圳证券交易所发布《关于对存在股票终止上市风险的公司加强退市风险警示等问题的通知》，对存在股票终止上市风险的公司，对其股票交易实行“警示存在终止上市风险的特别处理”，简称“退市风险警示”。在公司股票简称前冠以“*ST”标记，期间，股票报价的日涨跌幅限制为5%。2025/4/9青岛农业大学证券投资学70*ST博元，目前共有47家公司（1）最近两年连续亏损的；（原为ST,改为*ST）（2）因财务会计报告存在重大会计差错或虚假记载，被中国证监会责令改正或公司主动改正，对以前年度财务报告进行追溯调整，导致最近两年连续亏损的；（3）因财务会计报告存在重大会计差错或虚假记载，中国证监会责令其改正，在规定期限内未对虚假财务会计报告进行改正的；（4）在法定期限内未依法披露年度报告或半年度报告的；（5）处于股票恢复上市交易后至其披露恢复上市后的第一个年度报告期间的。2025/4/9青岛农业大学证券投资学71暂停上市(1)公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件。(2)公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者。(3)公司有重大违法行为。(4)公司最近3年连续亏损。(5)证券交易所上市规则规定的其他情形。对于暂停上市的公司，应当由证券交易所决定其何时及在何种条件下恢复上市。2025/4/9青岛农业大学证券投资学72恢复上市（上交所2012年）上市公司的股票被暂停上市后，应当至少同时符合下述条件，方可向本所提出恢复上市申请：（一）最近一个会计年度经审计的扣除非经常性损益前、后的净利润均为正数；（二）最近一个会计年度经审计的营业收入不低于1000万元；（三）最近一个会计年度经审计的期末净资产为正数；（四）最近一个会计年度的财务会计报告未被会计师事务所出具否定意见、无法表示意见或者保留意见；（五）保荐机构经核查后发表明确意见，认为公司具备持续经营能力；（六）保荐机构经核查后发表明确意见，认为公司具备健全的公司治理结构、运作规范、无重大内控缺陷；（七）不存在本所《股票上市规则》规定的暂停上市和终止上市情形。2025/4/9青岛农业大学证券投资学732025/4/974证券投资学终止上市（摘牌）(1)公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件。(2)公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正。(3)公司最近3年连续亏损，其后一个年度内未能恢复盈利。(4)公司解散或者被宣告破产。(5)证券交易所上市规则规定的其他情形。2025/4/975证券投资学2.证券交易市场的分类证券交易市场又称“二级市场”或“次级市场”，是指已发行证券通过买卖交易实现流通转让的场所。场内交易与场外交易场内交易指已发行证券的流通转让活动是在有组织的、集中的证券交易场所（主要指证交所）内进行的；场外交易则是指证券的流通转让的活动是在证券交易所之外非集中性进行的；2025/4/976证券投资学1、场内交易市场（证券交易所市场）（1）定义：证券交易所市场是指证券买卖双方公开交易的场所，是一个有组织、有固定地点，集中进行证券交易的市场。（2）特征：证券交易所本身并不买卖证券，只是为买卖双方提供交易场所和各种服务，证券买卖双方在交易所内公开竞价成交。证券交易所作为高度组织化的有形市场具有以下特征：①有固定的交易所和交易时间；②参加交易者为具有会员资格的证券经营机构，交易采用经纪制；③交易的对象限于合乎一定标准的上市证券；④通过公平竞价的方式决定交易价格；⑤集中证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率；⑥实行“公开、公平、公正”原则，并对证券交易加以严格管理。2025/4/977证券投资学（3）证券交易所的组织形式①公司制证券交易所：定义：它是以股份有限公司形式组织并以盈利为目的的法人团体，一般由银行、证券公司、信托投资公司以及各类私人公司共同出资占有股份建立。实行公司制证券交易所的国家或地区主要有加拿大、澳大利亚、新加坡、马来西亚、印度、阿根廷、智利和我国香港特别行政区。特点：A、公司制证券交易所对在本所内进行的证券交易负有担保责任，必须设有赔偿金。B、公司制证券交易所必须遵守本国公司法的规定，在政府主管机构的管理监督下，吸收各类证券在集中的交易市场内自由的买卖并集中交割，但它本身的股票虽可转让却不得在本交易所上市交易。C、公司制证券交易所的任何成员，公司的股东、高级职员、雇员都不能担任证交所高级职员，以保证交易所经营者与交易参与者的分离，从而确保交易的公正性。2025/4/978证券投资学优点：①交易所的经营者自身不直接参与证券买卖，保证证券交易的公平与公正。②交易所必须向央行或有关政府机构交存营业保证金，并对因交易对方违约而受损的交易方负赔偿损失的责任，这是交易所容易获得社会公众的信任，从而促进证券交易所的发展。③配合政府经济政策、金融政策，使得国家的宏观经济管理成效更显著。缺点：①交易所是盈利性的公司组织，为赚取更多利润，可能会提高费用，从而加重交易成本。②交易所承担的风险较大。③除了一切营业开支外，还要交营业保证金，并且要担负利息上的损失。2025/4/979证券投资学会员制证券交易所定义：它是指由会员自愿组成的、不以盈利为目的的社会法人团体，一般由证券公司、投资银行等证券商组成。目前，美国、欧洲大多数国家、巴西、泰国、印尼等国的证券交易所均实行会员制，我国的沪、深证券交易所即会员制。特点：①会员大会和理事会是决策机构。会员大会是最高权力机构，决定交易所经营的基本方针。理事会为执行机构。理事会聘请经理人员负责日常事务。

②会员制证券交易所规定，只有会员及享有特许权的经纪人，才有资格在交易所中进行交易。其他人要买卖交易所上市的证券，必须通过会员进行。

③交易所会员分为法人和自然人两种。会员入会有严格的条件限制。2025/4/980证券投资学优点：①不以盈利为目的，收取的经营费用较低，有利于交易的活跃。②会员自律，在证券交易商所受的一切损害，均由买卖双方自行负责，因此会员对证券市场必须有高度责任感，要严格约束自己和相互约束，不许有违法和越轨行为。③只限于本所会员入场交易，便于管理，防止经纪人操纵把持。缺点：买卖双方自负交易上的一切责任，没有任何的交易担保，因而投资者的利益得不到保障，风险较大。2025/4/981证券投资学（4）证券交易所的职能①提供证券交易的场所和设施；②制定证券交易所的业务规则；③接受上市申请，安排证券上市；④组织监督证券交易；⑤对会员进行监管；⑥对上市公司进行监管；

……2025/4/982证券投资学（1）定义：场外交易市场是指在证券交易所市场以外形成的证券交易市场的总称。（2）特征：①场外交易市场是一个分散的无形市场；②场外交易市场的组织方式采取做市商制；③场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场；④场外交易市场是以协议方式进行证券交易的市场；⑤场外交易市场的管理比交易所市场较为宽松。（3）功能：①场外市场是证券发行的主要场所②场外市场为未上市证券提供了流通转让的场所③场外市场是证券交易所的必要补充（4）类型：柜台市场、第三市场、第四市场2、场外交易市场（OTC市场，Over-the-counterMarket）2025/4/983证券投资学3.证券交易方式3.1现货交易现货交易是指证券交易双方在成交后，按成交价格即时清算交割证券和价款的交易方式。买卖双方一般在成交的当日、次日或交易所指定的例行交割日交割清算。3.2信用交易定义：信用交易又称保证金交易、垫头交易，是指证券投资者在经纪商处开立保证金账户，按照确定的比例向经纪商支付部分证券或价款，不足部分由证券经纪商垫付而进行证券交易的一种交易方式。信用交易的形式：买空（融资）、卖空（融券）2025/4/984证券投资学（1）买空/保证金购买/融资（marginpurchase）是指投资者预计证券行情将上涨，并准备在现在价格较低时买进证券，但资金不足或想购入市值大于自己持有现金量的一定数量证券，于是通过向经纪商交付一定比率保证金而取得经纪商的贷款以买进证券。此种贷款的利率为银行对经纪商的短期贷款利率加上佣金费率。（2）卖空/融券（shortsales）是指投资者预计证券行情下跌，准备在目前卖出证券，但手中并不持有该种证券，于是通过向经纪商交付一定比率的保证金而借入一定数量的证券并委托经纪商卖出。投资者在以后再买入相同种类、相同数量的证券归还给经纪商，并支付应付利息和佣金。2025/4/985证券投资学3.3期货交易定义：期货交易是指买卖双方约定在将来某个日期前按成交双方商定的条件交割证券的一种交易方式。一般程序：证券买卖双方通过交易所与经纪人谈妥后，签订成交协议，然后按协议规定的证券种类、价格、数量、约定的时间办理交割手续。例如，甲乙两个公司进行股票期货交易，通过经纪人谈妥后，于5月1日签订协议，甲公司购进A股票1万股，甲乙双方同意按照5月1日A股票的行市30元作为成交价，并约定一个月后交割。到了6月1日，不管市场上A股票价格如何变化，甲都必须按协议规定支付30万元股票款给乙，乙则必须按协议要求付给甲1万股A股票，在交割日，交易双方必须钱货两清。6月1日交割时，若股价涨到40元，买方甲可获利：（40—30）*1万=10万元；若股价下跌到20元，卖方乙可获利（30—20）*1万=10万元。2025/4/986证券投资学定义：期权又称选择权，是指期权所有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格买进或出售一定数量某种金融资产的权利。期权交易是对一定期限内的选择权的买卖。

期权交易双方在成交后，买方以支付一定数量的期权费为代价，拥有在一定期限内以一定价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利，而卖方必须无条件服从买方的选择并履行成交的允诺。期权交易仅仅是一种权利的单方面的让渡，这种权利仅仅属于买方。并且期权交易仅仅是一种权利的买卖，而不是实物资产的买卖。期权的构成要素（1）执行价格（履约价格）：即期权的买方行使权力时时限规定的标的物的买卖价格。（2）权利金：期权买方支付的期权价格。（3）履约保证金：期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保。3.4.期权交易（选择权交易）2025/4/987证券投资学期权交易的类型：（1）看涨期权：是指在期权合约有效期内，期权购买者按执行价格买进一定数量证券的权利。例如，某股票目前市场价格100元，股票价格看涨，某人以当时市价（100元）买入100股该股票的看涨期权，协议价格为102元，期权费率为2%，100股期权佣金合计为200元，协定期为三个月。如果在三个月内该股票价格果然上涨，并且超过102元，比如110元，那么期权购买者就可依据契约用102元的协议价格向期权卖方购得100股该股票，同时按市价110元出售，则可获利（110—102）*100=800元，扣除200元期权佣金，净利600元。若三个月内股票价格未涨，则可以放弃期权，他的损失只是200元佣金。（2）看跌期权：是指在期权合约有效期内，期权购买者按执行价格（约定价格）向期权卖方卖出一定数量证券的权利。当期权买方预期证券价格会超出执行价格时，就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。2025/4/988证券投资学4、证券交易程序开资金户委托自助委托电话委托网上委托现金帐户投资计划帐户保证金帐户成交清算交割过户填写《证券帐户开户登记表》出示有关证件与文件缴纳开户费、取得证券账户卡开立证券账户2025/4/989证券投资学2025/4/990证券投资学2025/4/991证券投资学2025/4/992证券投资学2025/4/993证券投资学证券交易流程图投资者营业部柜台委托营业部自动委托电脑终端电话传输交易大厅内“红马甲”电脑交易系统卫星通讯网络及光纤数据传输网买卖指令传输即时成交回报、行情传输中央结算系统信息发布系统数据传输买卖指令买卖指令输入指令成交回报2025/4/994证券投资学证券交易之买卖方循环周期BMRCPGSMRC买方周期B：买方委托M：撮合R：成交回报C：清算交收P：支付价款卖方周期S：卖方委托M：撮合R：成交回报C：清算交收G：交付证券2025/4/995证券投资学4.1开设证券账户（股东账户）1、证券账户相当于投资者的证券存折，它通常指证券登记结算机构为投资者设立的，用于准确记载投资者所持有的证券种类、名称、数量及相应权益和变动情况。2、开设交易账户或股东账户依照现行法律规定，每个投资者（国家规定不许办理的人员除外）欲从事证券交易，须先向证券登记公司申请开设股票账户，办理股东代码卡（即证券交易账户）。另外，根据有关规定，禁止多头开户，个人和法人在同一个交易所只能开立一个证券账户。2025/4/996证券投资学4.2开设资金账户1、资金账户投资者委托证券经纪商买卖证券，须事先开立资金账户，以结算买卖资金。投资者须持身份证、证券账户。Cashaccount：指投资者全部买进委托必须以现金完成，投资者须付清全部证券价款，买入证券由投资者支配；Marginaccount：指投资者只需存入部分价款作为保证金，而由证券经纪商提供垫付其余价款以购买证券（该买入证券为抵押品，且经纪商收取垫支部分资金的利息）；Authorizationaccount：指投资者授权证券经纪商为其决定成交时间、价格等委托事项的账户；Trustaccount：指监护人／委托人名义为无完全行为能力的自然人从事证券交易而开立的账户；2025/4/997证券投资学2、选择经纪商由于普通投资者不能直接进入证券交易所自由买卖，必须委托证券经纪商代理买卖，因此，证券投资者在进行证券投资时，首先选择一家合适的证券经纪商。投资者在选择经纪商时，要着重考虑以下因素：经纪商的声誉；经纪商的规模大小；经纪商是否为交易所会员；经纪商的硬件设施；经纪商的研发水平。2025/4/998证券投资学4.3委托买卖投资者开立账户以后就可以在证券营业部办理委托买卖。

1、委托的整个过程投资者报单给证券商证券商通过其在场内交易员将委托人的指令输入计算机终端各证券商的场内交易员发出的指令一并输入交易所主机，由主机撮合成交成交后，由证券商代理投资人办理清单、交割和过户手续。2、委托分类根据委托方式的不同，分为当面委托、电话委托、函电委托、自助委托、网上委托等。按照委托买卖的价格不同，可分为市价委托、限价限价、浮动价格委托

2025/4/999证券投资学委托分类市价委托：也称“随行就市委托”，指投资者并不规定买入或卖出的价格，而是要求经纪商按证券交易所内当时的市场价格买进或卖出证券。限价委托：指投资者要求经纪商在执行委托指令时必须按限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖证券，即必须以限价或低于限价买进，以限价或高于限价卖出。浮动价格委托：指投资者在向经纪商发出委托指令时，不仅规定了证券的买卖价格，而且还规定了以此价格为中心上下浮动的幅度，经纪商可以根据中心价格及浮动幅度来酌情处理。3、委托单内容包括：日期、品种、数量、价格、时间、有效期、签名和其他基本要素。

2025/4/9100证券投资学4.4竞价成交证券商在接到投资人的买卖委托后，应立即通知其场内交易员申报竞价。

1、公开竞价：是把全国的证券供求都集中在证券交易所中，使多个买主与多个卖主聚集在一起相互竞价，以实现出价最高的买主与报价最低的卖主达成交易。由于这种交易方式集中了多数的买主与卖主，并以相互竞价的方式达成交易，因而它对于确定证券公平、合理的价格具有更可靠的保证。

2、成交价：是经由买卖双方充分参与，在一定的撮合原则下，由市场供求双方决定的公平、合理的交易价格。2025/4/9101证券投资学4.4竞价成交3、竞价方式（1）口头竞价。指证券经纪商的交易员在规定的交易台前或划定区域内相互用口头喊价直至成交。（2）书面竞价。证券经纪商的交易员接到证券商的委托或自营买卖证券的通知后，将买卖要求记录在“证券买卖记录单”上，将规定的一联交给交易所的中介经纪人。（3）牌板竞价。指买卖双方的出价和要价不是通过口头，而是通过书写在木板、塑料板、纸板制成的牌板上来表示。澳大利亚、东南亚国家和地区的一些证券交易所就曾经采用过这种竞价方法。（4）电脑竞价。指利用计算机联机系统进行证券申报竞价的方式。由于电脑交易明显的速度和准确优势，电脑竞价已基本上取代了其他竞价方式。我国的上海和深圳证券交易所目前都以无形席位为主而以有形席位为辅，绝大多数的委托竞价都是通过电脑网络完成。2025/4/9102证券投资学4、成交价是如何确定的（竞价方式）目前，上海、深圳证券交易所同时采用集合竞价和连续竞价两种竞价方式。这两种方式是在不同的交易时段上采用的。集合竞价在每个交易日的开始前一段时间用于产生第一笔交易，这笔交易的价格成为开盘价。产生开盘价之后，以后的正常交易就采用连续竞价方式进行。（1）集合竞价：集合竞价是一种集中竞价方式。是在每个交易日上午9：25，交易所电脑撮合系统对9：15至9：25接受的全部有效委托进行一次集中撮合处理的过程。结果是产生当天第一笔成交价即开盘价。（2）连续竞价：集合竞价结束，交易时间（(9:30----11:3013:00----15:00）开始时，即进入连续竞价，直至收市。连续竞价阶段的特点是，每一笔买卖委托输入电脑自动撮合系统后，当即判断并进行不同的处理，能成交者予以成交；不能成交者等待机会成交；部分成交者则让剩余部分继续等待。2025/4/9103证券投资学（四）竞价成交（3）竞价原则价格优先

价格较高的买进申报优先于价格较低的买进申报，价格较低的卖出申报优先于价格较高的卖出申报。时间优先

同价位申报，按照申报时间先后决定优先顺序。电脑申报竞价时，按计算机主机接受的时间顺序排列；书面申报竞价时，按证券经纪商接到书面凭证的顺序排列。2025/4/9104证券投资学（4）成交价格的决定原则最高买进报价与最低卖出报价相同。买入报价高于市场即时的最低卖出报价（卖一）时，取即时揭示的最低卖出报价（卖一）。具体来说，对新进入的一个买进有效委托，若不能成交，则进入买入委托队列等待成交；若能成交，即其委托买入限价高于或等于最低卖出限价（卖一），则与卖出委托队列顺序成交，成交价取卖方叫价。卖出报价低于市场即时的最高买入报价（买一）时，取即时揭示的最高买入报价（买一）。具体来说，对新进入的一个卖出有效委托，若不能成交，则进入卖出委托队列等待成交；若能成交，即其委托卖出限价低于或等于最高买入限价（买一），则与买入委托队列顺序成交，成交价取买方叫价。（5）竞价结果：全部成交部分成交不成交2025/4/9105证券投资学2025/4/9106证券投资学2025/4/9107证券投资学4.5清算、交割、过户证券交易的清算与交割都分为证券商与委托人之间的清算与交付和证券商与证券商之间的清算与交付两个阶段。证券交易的清算与交割包含证券清算与过户和资金结算与收付两个方面。两个过程是相辅相成、缺一不可的。1、清算：是指证券买卖双方在证券交易所进行的证券买卖以后，将各证券商之间证券买卖的数量和金额分别予以抵消，然后通过证券交易所或结算公司交收净额的一种程序。清算在交易成交的当日进行。不同的交易场所采用不同的清算体系，上交所和深交所采用的登记清算体系就不同。2、交割：交割是指证券卖方将卖出证券交付买方，买方将买进证券的价款交付卖方的行为。证券交割是证券商在事先约好的时间内，对清算的余额办理交割和转账。2025/4/9108证券投资学交割方式（交收日）（1）当日交割（T+0）：交易日交割（2）次日交割（T+1）：交易日后的第二天交割（当日卖出可以买进，当日买进不可以卖出）（3）例行日交割：证券买卖双方在交易达成后，按证券交易所的规定，在成交日后的某个营业日进行交割。（4）特约日交割：交易达成后，由双方根据具体情况商定，在成交日算起15天以内的某一特定契约日进行交割。我国目前A股、基金和债券的交割方式均采用“T+1”。B股采用“T+3”。目前国际通行交割其大多都在2天以上。2025/4/9109证券投资学3、过户过户是指在记名证券交易中，成交后办理股东变更登记的手续，即原所有者向新所有者转移有关证券全部权利的记录手续。过户的基本原理：当投资者买入股票后，在交易所当天闭市以后由电脑自动完成过户手续，在投资者的股东数据库和股票账户上自动增加这种股票，卖方则自动减少，无需再另外办理过户手续。当发行公司需要有关股东详细信息时，证券交易所的电脑会打印出股东名册提供给股票发行公司，作为股东的受益凭证。第五节股票价格指数1.股票价格指数的含义2.股票价格指数的功能3.股票价格指数的计算4.国内外著名股票价格指数2025/4/9110青岛农业大学证券投资学指数：指任何两个数值对比形成的相对数。股票价格指数，简称股价指数，是用来衡量计算期一组股票价格相对于基期一组股票价格的变动状况的指标，是股票市场总体或局部动态的综合反映。1.股票价格指数2025/4/9111青岛农业大学证券投资学上证指数深证指数2025/4/9112青岛农业大学证券投资学反映功能：股价指数可以反映股票市场整体或局部综合变动程度；分析功能：股价指数能为我们具体分析市场价格变化提供相关的信息；评判功能：是指股价指数可作为评判投资收益的参照基准。2.股票价格指数的功能2025/4/9113青岛农业大学证券投资学3.股票价格指数的计算简单算术平均法综合平均法几何平均法加权综合法2025/4/9114青岛农业大学证券投资学在计算出股票个别价格指数的基础上加总计算其算术平均数。1.简单算术平均法2025/4/9115青岛农业大学证券投资学

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基期（）报告期（）基期（）报告期（）A58100150B8125090C101412070D151860802025/4/9116青岛农业大学证券投资学分别将基期和报告期的股价加总后，用报告期股价总额与基期股价总额相比较。2.综合平均法2025/4/9117青岛农业大学证券投资学

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基期（）报告期（）基期（）报告期（）A58100150B8125090C101412070D151860802025/4/9118青岛农