【信达证券】教育行业：从多邻国看AI在教育行业的应用

信达证券CINDASECURITIES本期内容提要:本期内容提要:现，让用户更容易保持动力、掌握新知识并实现学习目标。？（吸引海量用户加入2）具有在线基因更容易成功，这样学习数据才能更方便的沉淀在技术平台上3）利用海量用户创造的海量学习数对外实现个性化、提升服务质量和温度，对内提升效率4）AI产品具有附加价值，用户愿意为更好的服务付费，拥有稳定的盈利模式，如订阅/会员，课程等5）激励用户保持持续学习的动力，如解决刚需、激发兴趣、提供情绪价值等。已投入多年，之前就已经内部使用提高师资效师已经涵盖行测、申论、面试这三个主要的备考模块，特别是面试AI点评更加贴近真实的场景和人类导师的作用。并且已经有稳定的付费积累及海量线上线下课堂过程的完整音视频记录，推出豆神辞源大模型和“豆神AI”APP，通过多模态视频通话提升写作技能，通过私教风险提示：教育行业的政策风险，宏观风险，AI使用请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.ci请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www. 5 5 5 7 8 6 6 7 8 8 9 9 请阅读最后一页免责声明及信息披露http:// 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.ci他们的初衷是构建一个基于海量用户互动数据、并能带来显著教育成果的智能学习的团队约有720名员工，其中包括330通过艺术、动画和设计呈现，让用户更容易保持动力、掌握新知识并实现学习目标。年份事件在DuolingoMax订阅服务中推出AI驱动功能Vid多邻国的每门语言课程是免费触达的，用户可以在任何时间免费学习任何课程，降低了学习起步和持续学且仍快速增长，23年开始，单季度月活用户同请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.ci月活用户数（MAUs）80604020020162017201820162017201820192020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3日活用户数（DAUs）40353025205020162017201820162017201820192020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3阅服务SuperDuolingo的用户请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.ci由AI生成深入解析，帮助用户理解练习中犯的错误。Roleplay为用户提供与多邻国角色交流的机习对话能力。Lily还会记住过去的交流内容，令学习体验更加个性化，令角色更加栩栩如生。功能免费SuperDuolingoDuolingoMax√√√√√√√√√√√√√√√√请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.c（单位：美元/月）SuperDuolingoDuolingoMax请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.c截至24Q2末，DuolingoMax可以在27个（百万）付费订阅用户数9.08.07.06.05.04.03.02.00.02017201820192017201820192020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3注：渗透率=付费订阅用户数/过去12个月的MAUs。免费增值模式带来庞大的用户规模，从而带来“学习飞轮”和“投资飞轮”相互促进。学习飞轮在于，用户规模越大，越能利用数据分析获取的信息来提升用请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www习体验，将进一步提升知名度和用户规模，同时提升数据分析的效果，进一步加强竞争优势。多邻国APP每天用户完成超过10亿次的练习数据来训练，能预测用户完成某项练习时正确的概率。利用BirdBrain算法来设计适合用户熟练程度的课程，提供适当难度的练习。例如，如果某个用正确率只有30%，那么这项练习就太难了，会令其感到沮丧；相反，如果某个用户完成某项练习时的正确率是100%，那么这项练习对学习者来说就没什么吸引力，也没有多少学习价值。在为特定用户动态实时创建课程的保障每一步都用到AI，并从21年开始就与OpenAI合作，时间远早于GPT成为传播度较高的名字。需要专家花费大量时间来生成每个课程的上千个句子和练习，现在，GPT-4可以在几秒钟内生成这些内容。如请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www他用户合作和友好竞争的机会，不仅能鼓励用户更加频繁的学习，还能将学习过程变为一段共同的旅程。现在，至23年12月，全球超过4000所高等教育机构接受DET成绩作为国际包括耶鲁大学、斯坦福大学、麻省理工学院、哥伦比亚大学等顶尖院校。多邻国还在语言学习领域之外拓展至其他学科，维持以产品为核心、以移动端为起点、寓教于乐的教课程体系提升心算能力。23年，推出音乐课程，教授基本的音乐识读能力，包括识读乐谱及使用屏请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www入增速超过40%。主要是由付费订阅人数增长驱动，订阅预定金额单季度增速超过40%，占预定（百万美元）预定总金额YoY250.0200.050.00.0（百万美元）一收入YoY250.0200.050.00.02019Q12019Q22019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q380%60%40%20%0%80%60%40%20%0%订阅预定金额非订阅预定金额90%80%70%60%50%40%30%20%0%应用内购买广告YoY订阅应用内购买广告YoY其他订阅YoY250.0200.050.00.02020Q12020Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q390%80%70%60%50%40%30%20%0%-10%——毛利率74.0%73.0%72.0%71.0%70.0%69.0%68.0%2019Q12019Q22019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3研发费用率销售费用率管理费用率60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%0.0%2019Q12019Q22019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www（百万美元）净利润净利率2002019Q12019Q22019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q320%0%-10%-20%-30%-40%-50%——经调整EBITDA利润率30.0%25.0%20.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%2019Q12019Q22019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3（4）AI产品具有附加价值，用户愿意为更好的服务付费，拥有稳定的盈利模式，如订阅/会员，课程等；5004504003505004504003503002502000推出Video发布23Q2季报，开请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www资料来源：粉笔APP，信达证券研发中心mmMAUsYoY10009008007006005004003002000201920202021202220232024H170%60%50%40%30%20%0%请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www百分比排名，令参与者了解进度及进步情况并制定有针对性的才能完成的教研文章，现在AI生成再由教师修改只需要几分钟。这就带来粉笔全职教师数量得（人）全职教师人数师均收入（万元）700060005000400030002000090807060504030200及AI面试点评的付费产品，为用户提供陪伴式和导师沉浸式体验真实面试环境，提升用户的抗压能力，作答结答题优缺点、提升方向，定制化生成示范答题。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www权益VIPSVIP√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√资料来源：粉笔APP，信达证券研发中心（单位，元）VIPSVIP资料来源：粉笔APP，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http://wwwSVIP权益个性化输出专属学习计划，提供不同阶段学习时公务员国省考行测考情考务、各科目体量难度分综合个性化学习规划与课程安排，AI老资料来源：粉笔APP，信达证券研发中心资料来源：粉笔APP，信达证券研发中心资料来源：粉笔APP，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http://w（单位，元）AI面试点评人工点评AI套餐（点评+课程）价格（元）资料来源：豆伴匠APP，信达证券研发中心功能。可以通过多模态视频通话（类似于多邻国的VideoCall）与窦昕老师超拟人AI分身—请阅读最后一页免责声明及信息披露http://w谋和实时作文批改。还可以通过阅读理解私教课堂、写作私教课堂、统编教材精讲课堂开启知识点的资料来源：豆神AIAPP，信达证券研发中心资料来源：豆神AIAPP，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http://w资料来源：豆神AIAPP，信达证券研发中心式构建与自己相貌和声音十分相似的数字分身，使用语音算法实现超资料来源：豆神AIAPP，信达证券研发中心通过深度研究多邻国这个拥有海量用户、稳定盈利模式的AI教育产品的公司，我们发现几个重要的特质，即具/订阅方式付费，面试AI点评是按次付请阅读最后一页免责声明及信息披露http://wAI声音互动教学。虽然目前并未开启付费模式，未来若提供付费功能，有望形成稳定的盈利模式。建议重点关注AI+教育相关标的1）推出