中粮期货信息部讲课资料

中粮期货信息部1CBOT大豆从防御性上涨到进攻性上涨进行曲2小麦问题

受到厄尔尼诺天气的危害，澳洲小麦减产预计1100万吨，使全球范围的小麦供给突然间遭受到严峻的挑战，CBOT美麦的价格一跃创造了10年的最高点，短短的一个月的时间，美麦的价格已经上涨到了相当于每蒲式耳10美元大豆的水平。3美麦此轮上涨的动能非常的强劲，4次的3%以上的涨幅和3次的5%以上的涨幅，就把市场带到了前期震荡的箱体顶部，来自市场方方面面的利多消息都被充分的发挥着。小麦问题

4用哪里的耕地来补偿这1000万英亩的土地呢？是休耕用地吗？是农作物轮种来补偿吗？还是原来种植大豆的土地补偿了这个数字呢？

这个问题，我们稍候再分析。

6玉米问题玉米的价格被严重低估这个事实已经被广为传颂，我们每天都可以听到来自国内外的人将这样的故事。那么，在接近20亿蒲式耳的巨大库存下，玉米毅然接起了领导市场的大旗，是什么让它有如此的力量？7玉米问题

首先，因为燃料乙醇的工业属性。玉米未来两年的供需矛盾会显现的比较明显，玉米的库存会以接近每年50%的速度下降，所以，未来玉米的问题只有依靠价格的杠杆才能平衡。8在国际市场上，1蒲式耳的玉米可以生产3加仑的燃料乙醇，每加仑的燃料乙醇在市场上的销售价格是2美金，这还没有考虑DDGS的利润。资本会使燃料乙醇的工业化更进一步，玉米的需求也会增加很多，工业的规模效应会使玉米的价格得到提升。玉米问题9

其次，随着谷物和油籽价格发生相对变化

2007年玉米的种植效益相对高于大豆，因此农场主可能考虑把部分豆田转播上玉米。

玉米问题10根据11月份的报告我们简单的计算，每英亩可以产出42-43蒲式耳的大豆，大豆的现货价格是在620美分/蒲式耳左右，这样我们可以得出美国的农民种植一英亩的大豆的收入是260-270美元左右；而每英亩可以产出151-153蒲式耳的玉米，美国中西部地区的玉米价格是接近335美分/蒲式耳，这样计算，每英亩玉米的收入就会达到500-515美元左右；玉米问题11玉米问题实际数据（关于轮作）1、2005年到2006年期间，伊利诺斯州北部地区的每亩玉米种植收益比大豆收益高出23美元，而在中部高产区，玉米效益比大豆高出16美元。另一方面，在伊利诺斯州南部，大豆平均收益要比玉米高出10美元。2、不过和往年有所不同的是，伊利诺斯州北部和中部地区2007年玉米复种收益将高于大豆，而伊利诺斯州南部地区大豆收益要高于玉米复种的收益。由于玉米复种收益要高于大豆，一些农户可能会把豆田转播上玉米。3、决定玉米复种收益是否高于大豆，关键因素在于相对单产，而各个农场的单产情况都不一样。4、虽然2007年转播更多玉米可能会提高种植收益，但是2008年的收效可能会受到转播的影响。玉米后轮作大豆单产通常要高于玉米复种，因为玉米复种的成本增加，单产也要低于玉米后的轮作大豆单产。5、因而2007年的播种决定将影响到2008年的收益。结果显示，玉米复种单产要比玉米轮作大豆的单产低10蒲式耳/英亩。6、农业研究报告一直显示玉米复种的单产要比玉米轮作大豆的单产低10%。是否相信单产受损会影响到收益预测。7、如果按照05/06年的比价关系，种植玉米已经比种植大豆收益要大得多，而如今的大豆和玉米的比价关系已经不能同日而语了。12玉米问题今天的玉米期货加期权合计净多26万张的水平，只能用天量来形容。13用我们于总的一句话形容来说就是：“如果只一味的分析基本面而不考虑基金的意愿，或是只有你知道而别人都不知道的某些基本面情况的变化，所作出判断和决策，那一定被基金干死”。。。。玉米问题14玉米问题这一张是CBOT美玉米12月合约，价格已经走到了今天的画面里15CBOT市场的主导力量大豆

还没有开始真正进入到领导战事的角色问题：大豆能否成为农产品价格上涨的领头羊？在什么时间，什么条件下，大豆会成为价格的领头羊来主导CBOT市场？16CBOT大豆是否正从防御性上涨到进攻性上涨的进行中17大豆分析10月11月美国大豆2004/052005/062006/072006/07播种面积75.2072.0075.6075.60收获面积74.0071.3074.5074.50单产42.2043.0042.8043.00期初库存112256449449产量3,1243,0633,1893,204进口量6344总供应量3,2423,3223,6413,657压榨量1,6961,7391,7751,780出口量1,0979471,1451,145种用88939191其它104957575总需求量2,9862,8743,0863,091期末库存256449555565农场价格5.745.664.90-5.905.40-6.40面积：百万英亩，单产：蒲式耳／英亩，供求：百万蒲式耳，价格：元／蒲式耳USDA11月报告：美国大豆供需平衡表18日期大豆

净部位增减CFTC06-10-20225271500

06-10-27437824000

06-10-30487825000

06-10-3146282-2500

06-11-1512825000

06-11-2562825000

06-11-3342571500

06-11-6352571000

06-11-7377572500

06-11-8407573000

06-11-936757-4000

06-11-10437820

CFTC持仓报告大豆分析基金净部位预估19大豆分析20大豆分析21FIMAT的美国大豆供需平衡表大豆分析22美国生物柴油产量统计大豆分析美国生物柴油生产厂分布美国生物柴油生产厂在建和扩建情况美国生物柴油生产厂在建和扩建情况231、原油价格的上涨带动2、亚洲锈斑菌问题3、农民的惜售情节4、南美天气炒作5、明年春季美国种植面积的炒作6、厄尔尼诺现象大豆分析24利空的因素1、06/07年度美国大豆结转库存庞大2、美国国内的豆粕消费疲弱3、巴西大豆播种面积下降的幅度可能缩小4、反式脂肪酸的问题5、基金的净多单在达到一定量后，他们的买入动力会削弱大豆分析25国内情况大豆分析26大豆分析27周五，cbot大豆下跌了5.4美分报664美分，玉米下跌了5.4美分报344.4美分，相信周一大连的大豆和玉米也会相继跟随调整。但是，我们把握主流的趋势，不被中途一城一池的得失所困扰，挑战自己，战胜自己。28有一个很有趣的比喻，说大豆和玉米就好像是两只兔子在赛跑，比赛的枪声已经响了，两只兔子相互追逐加