《多元化战略视角下四川长虹财务风险评价研究》22000字

第1页共16页多元化战略视角下四川长虹财务风险评价研究摘要经历了近年来的发展升级，家电业已成为我国的支柱产业。与此同时，作为一个资金密集型行业，家电企业不同的战略选择往往直接影响着经营活动中的生产、批发以及销售环节。在发展过程中，生产经营成本的升高，国家刺激性政策的结束，市场需求饱和，这些因素都导致企业生产经营的利润空间有所下降，转而选择其他发展战略如多元化战略来实现企业转型。本文就以家电行业中的四川长虹公司为主要研究对象，选取四川长虹公司2016-2020年度的财务报表数据进行研究，以相关性分析与熵值法结合的方式筛选指标并计算指标权重，再通过功效系数法对四川长虹公司的财务风险进行量化并建立多元化战略视角下四川长虹公司财务风险评估模型，寻找财务风险成因并针对性地提出解决措施和风险控制建议，为企业管理者、债权人、投资者等等利益相关者提供财务风险评估依据以及相关决策依据。关键词：财务风险评估；战略选择；多元化目录TOC\o"1-3"\h\u6034第1章绪论 5264611.1选题背景和意义 598321.1.1选题的背景 5269951.1.2选题的意义 5157431.2国内外文献综述 5206761.2.1关于对企业多元化经营的研究 6296721.2.2关于对企业财务风险评估的研究 646221.3研究的主要内容、研究框架和研究方法 714331.3.1研究的主要内容 7212361.3.2研究框架 8320291.3.3研究方法 926980第2章企业财务风险评估相关理论 10163752.1企业财务风险的概念 1058812.2企业财务风险的特征 10150862.3企业财务风险影响因素 10267692.3.1企业外部因素 1155902.3.2企业内部因素 1190712.4企业财务风险评估的基本方法 11211452.4.1定性分析法 11134802.4.2定量分析法 126538第3章我国家电企业发展现状及其财务风险评估现状 13319073.1我国家电企业发展现状及其特点 13177373.1.1我国家电企业发展现状 13245673.1.2我国家电企业发展特点 1347953.2我国家电企业财务风险评估现状 144085第4章多元化战略与长虹公司财务风险的关系 15158504.1四川长虹发展现状与战略分析 15206214.1.1四川长虹公司发展现状 15232454.1.2四川长虹公司多元化战略应用现状 15282894.2多元化战略对长虹财务风险的影响 17289884.3建立多元化战略下长虹企业风险评估模型 19286664.3.1选择研究样本数据 19239684.3.2建立风险评估模型 236910第5章多元化战略下长虹公司财务风险分析与评价 28174465.1长虹公司财务风险横向分析 2821345.2长虹公司财务风险纵向分析 2847305.3多元化战略下长虹公司财务风险问题及原因 30283895.3.1多元化战略下长虹公司财务风险问题 31113425.3.2多元化战略下长虹公司财务风险问题原因 33293175.4多元化战略下长虹公司财务风险的解决措施和建议 333215.4.1多元化战略下长虹公司财务风险的解决措施 33232545.4.2多元化战略下长虹公司财务风险的控制建议 3432486第6章研究结论和建议 36311606.1研究结论 36102226.2研究不足之处 361593参考文献 37第1章绪论1.1选题背景和意义1.1.1选题的背景2017年以来，全球经济持续发展给国际市场带来了机遇，在我国企业选择多元化发展前，发达国家企业的多元化进程就经历了从单一经营到盲目多元化再到归核化经营的发展进程。近年来为了响应国家号召，加快企业转型升级，我国企业也纷纷开始进行多元化经营。但大规模多元化也给许多企业带来了负面影响。部分企业疏忽了对财务风险的管理控制，同时，多元化产业也无法为主业提供辅助或支持，甚至会使企业忽视主业、迷失方向，在发展中陷入两难境地。从家电行业背景来看，随着家电产品的大规模普及，传统家电企业纷纷在实施转型，开始向着智能化、数字化、个性化方向改变，四川长虹的同业竞争对手也从最开始的海尔、海信等转变为苹果、小米等新生代科技企业。作为曾经的家电巨头，四川长虹也是较早开始实施多元化战略的老牌企业之一。但是在发展过程中由于缺少市场分析而盲目多元化，导致经营活动出现风险。四川长虹目前仍处于经营困境，存在一定的财务风险。所以，本文从长虹公司多元化战略角度出发，对其财务风险进行评估以及相关分析，以便于企业内外部的利益相关者能够更好的识别财务风险并及时做出相关决策。本文选取了家电行业中的四川长虹公司为例，研究其2016年—2020年五年的财务数据，以相关性分析与熵值法结合的方式筛选指标并计算指标权重，再通过功效系数法对四川长虹公司的财务风险进行量化并建立多元化战略视角下四川长虹公司财务风险评估模型，并针对长虹公司财务风险的状况进行分析研究。1.1.2选题的意义当企业面临专业化经营的瓶颈时，如何有效规避多元化造成的财务风险。对家电企业财务风险水平进行评估和研究其相关成因和对策，使得企业内外部利益相关者能以更高效的便捷的方式及时识别到企业的财务风险并作出相应决策。例如，管理者可以及时识别并预警潜在风险、对企业的资本结构进行调整来提高对抗风险的能力。作为审计师可以根据企业的实际风险情况来确定审计的范围、程序和应该重点关注的内容或指标，不仅提高了审计的速度和精度，也能够降低审计风险。对投资者而言可以根据企业财务风险情况来判断是否值得投资，投资面临的风险和报酬的高低，在合适的时机选择投资或卖出，以减小投资风险并使收益最大化。企业债权人则可以及时判断企业财务状况来做出相应决策，是否需要进行更严密的监控，以确保应收账款能及时收回本息，不影响自身利益。1.2国内外文献综述1.2.1关于对企业多元化经营的研究企业多元化的概念最早由美国著名的战略管理大师安索夫（Ansoff）在1957年提出，他认为多元化经营是拓展市场并销售新产品，是企业经营发展到一定的历史阶段的必然选择，是为保证企业的长远经营和稳定收益而釆取的一种战略选择。彭罗斯（E.Penrose，1959）的研究结果认为选择实施多元化需要循序渐进，是在保证原有产品正常的生产销售之余创新产品或服务。因此他认为，衡量多元化经营应当从企业涉及的产品领域和行业数量是否增加来判断。钱德勒（A.D.Chandler，1962）的研究结论认为多元化是企业最终产品线的增加。他首次提出组织管理结构的相应调整是多元化战略成功实施的关键步骤，即“战略决定结构，结构追随战略”。哥特（M.Gort，1962）认为，多元化程度应当通过分析企业经营的异质性来决定。异质性应以产品间的交叉弹性和不同市场中资源的不可替代性来判断。尹义省（1999）基于西方观点的研究后，认为多元化经营是企业跨越不同领域同时提供产品或服务的一种经营手段或成长行为。潘兴强（2010）认为多元化经营是跨越多个相关或非相关行业拓展企业的经营活动，增加现金流、创造更多的价值和更大的市场来保证企业发展。他提出企业实施多元化发展需要根据当前的宏观市场环境和企业管理结构等条件，在战略实施前进行客观准确定位，避免企业多元化发展陷入盲目、激进的窘境，舍本逐末导致忽略主营核心业务的开展。1.2.2关于对企业财务风险评估的研究关于企业财务风险的单变量判别分析，最早是由Fitzpatrick（1932）[2]提出的，他提出可以依据某一个财务比率来判定企业是否有面临破产的风险。通过将破产企业的财务比率与成功企业的比对，分析得出了两个评估企业财务风险最优比率，为资产收益率和股东权益负债率。WilliamBeaver（1966）[3]在此基础上改良了单变量预警模型，并提出预测财务风险的最佳财务比率是现金保障率，其次是资产负债率。除此以外，陈静（1999）[4]选择了在95-97年间的27对经营状况良好或不良的企业的财务数据研究。分析发现企业能够通过流动比率和资产负债比率这两个指标在危机到来一年内对未来状况进行预测。美国学者Altman（1968）[5]首次提出多变量财务预警模型。他对比了几十对破产和非破产企业并初选其各类财务比率指标，运用统计原理从中选择了几个误判率低、而相关性较高的财务比率，包括营运资金/资产总额，留存收益/资产总额，息税前利润/资产总额等等。再运用统计的方法算出这其加权平均值Z值，建立了Z-Score五变量模型的差别函数并给出了判断企业财务状况的标准。国内学者周首华、杨济华和王平（1996）[6]对原模型增加现金流量变动指标构建了模型，并进行数据验证分析证明其模型的准确率。同时他们将Altman选取的息税前利润/资产总额和销售收入/资产总额这两个比率更改成了（税后净利润+折旧）/平均负债、（税后净利润+利息+折旧）/平均资产这两个财务指标比率，使结果更准确。此后，戴悦、朱晓东（2009）[7]分析了制造行业整体财务状况，加入现金流量指标改良了原先的评估模型，又建立了针对ST和非ST公司不同特征的新模型。Ohlson（1980）[8]采用以累积概率函数为基础的条件概率模型，放宽了模型的限制。他根据不同行业和规模挑选失败企业建立风险评估模型，并通过回归分析这些样本企业后发现营运资金比率、负债比率、流动比率以及企业的规模这几个明显的影响因素。姜秀华、孙铮（2000）[9]对比ST和非ST的公司，并选取短期借款/总资产、毛利率、股权集中系数等几个指标建立logistic判别模型。陈治鸿、陈晓（2000）[10]通过Logistic回归分析了上市公司财务报告数据中影响财务风险的指标，得出应收账款周转率、留存收益/总资产、财务杠杆和主营利润/总资产这几个指标有显著作用。Coatst和Fant（1993）[11]采用神经网络模型分析公司的财务风险，提高了预测的准确性。因此他们认为，失败企业的指标往往在财务危机发生的前三年就出现了征兆，但正常企业不会。杨保安、季海和徐晶（2001）[12]选取了4类财务比率15个财务指标，基于神经网络系统构建新的评估模型，且通过样本检测验证了该模型的准确率。接着，乔卓（2002）[13]通过实证研究建立了基于数值优化的Levenberg－Marquardt算法的准确率更高的前馈神经网络预测模型。Chen和Shimerda（1981）[14]认为财务报表分析的本质就是财务比率分析。他们运用有关财务比率指标分析研究了企业财务风险的有效性，得出结合经营情况分析财务数据就能获得最贴合实际指标绩效、经营状况及风险水平等结果。Charitou、Trigeorgi（2000）[15]应用期权定价模型分析样本公司的财务状况，得出企业的是否面临破产风险能通过到期债务面值、当前资产市价、企业盈利能力等变量进行预测。Ross、Westerfield和Jordan（1995）[16]提出财务风险评估时需要注意由股权融资筹资引起的股东的权益风险。TodMitton（2002）[17]分析了金融危机对公司的转变，认为企业评估财务风险要留意企业内部的管理问题。此后，风险值（VaR）[18]由于其简明易操作等传统模型没有的优点，一经提出就得到快速发展和应用。房玲（2000）[19]指出依据来源可以将企业财务风险分类，划分为现金流量风险、投资风险、筹资风险等，以此对企业财务风险进行整体分析。卢永艳（2013）[20]对制造业的宏观经济因素和财务指标进行实证分析，证明了贷款利率、盈利因子等财务指标、GDP增长率都和企业财务风险的相关性。1.3研究的主要内容、研究框架和研究方法1.3.1研究的主要内容本文首先从财务风险和多元化经营战略的概念理论出发，选取案例具体分析评估了财务风险及其成因。基于多元化战略视角下对四川长虹进行财务风险评估得出结论。具体如下：第一章：绪论。阐述本文的研究背景和意义，归纳总结了企业多元化经营和财务风险评估国内外的研究文献，并对本文的研究内容、框架和方法加以叙述。第二章：企业财务风险评估相关理论。从企业财务风险出发，介绍了其概念及特征、影响因素和评估方法。第三章：我国家电企业发展现状及其财务风险现状。简述目前家电企业的发展现状以及特点，以及家电企业财务风险评估的现状。第四章：多元化战略与长虹公司的财务风险的关系。主要介绍了四川长虹发展现状与战略分析，分析多元化战略对长虹财务风险的影响，建立了多元化战略视角下长虹企业风险评估模型。第五章：多元化战略下长虹公司财务风险分析与评价。针对四川长虹公司财务风险评估结果从横向和纵向进行分析，并探讨其财务风险问题成因及解决措施。第六章：研究的结论以及不足。归纳上文的分析结果，对本文研究的不足之处进行了总结。1.3.2研究框架图1-1本文研究框架图1.3.3研究方法本文主要研究家电行业中四川长虹公司多元化战略下的财务风险，采用了以下研究方法：（1）资料文献法。利用图书馆和互联网，检索并研究近年来国内国外与本文相关的的文献或著作，将与本文相关的期刊、文献的相关内容和数据等进行整理、加工，为分析企业财务风险提供现实的理论依据。（2）案例分析法。针对家电行业中的四川长虹公司进行案例分析并建立了财务风险评估模型，然后提出有针对性的建议和解决措施。（3）定性与定量相结合：本文选取四川长虹，通过对四川长虹的多元化经营战略进行定性分析的同时，以其2016-2020年的数据为基础筛选指标，再将熵值法和功效系数法结合以合理量化多元化经营战略下四川长虹的财务风险值。第2章企业财务风险评估相关理论2.1企业财务风险的概念财务风险是指由于企业财务结构有缺陷，致使企业达不到预期效益的可能性。它贯穿于整个财务管理的过程，无法完全规避，只能采取一定的措施降低发生的可能或减少损失。财务风险又可以划分为广义和狭义两种财务风险。狭义上的财务风险表示生产经营中承担债务，而给所有者权益和利润带来损失的概率。而广义上的财务风险包括日常经营中多个原因作用，带来的一段时期中企业收益的偏差，或给企业造成的损失。本文对四川长虹公司的财务风险的评估选用的是广义财务风险的观点，更加全面和准确。2.2企业财务风险的特征企业要想维持日常经营活动之余能及时预测并控制风险，就必须全面对财务风险有更全面的认知。企业的财务风险主要有如下特征：客观性。财务风险是客观存在的，不会无缘无故地出现和消失，也无法被完全避免。因为财务风险可能存在于企业任何环节和状况下，企业只能直面风险并采取一定的措施来控制风险，减轻损失和风险水平。全面性。在企业财务管理过程的各个阶段例如筹资、资金运作、分配、积累等方面都有财务风险存在。了解到财务风险的全面性就要求企业从自身经营情况的整体出发，寻找到财务风险的各方面成因、其内外在表现以及评估和控制风险的方法，对财务风险进行全面管理。（3）复杂性。形成财务风险的原因可能是复杂且时刻变化的，既有可能是企业内部的原因也可能是来自于外部的影响因素，一些因素甚至是无法预测的。除此以外，在经营过程中，企业的资金链、各种投资选择、资金结构的设置等多方面共同作用下都会导致财务风险。（4）不确定性。不确定性是指在各种不同的条件中，财务风险都不确定是否会发生，在事前都是无法被预测的。企业的管理者只有对于企业整体和各环节做好把控，及时了解企业各环节或变化是否会带来危机，才能在财务危机来临前选择预案，避免更多损失。（5）双面性。双面性是指财务风险既可能造成损失但同样可能给企业带来利益。在这一情况下，风险与收益往往呈现正相关。因此，财务风险的存在一定程度上可以鞭策企业提高经营管理水平以及资金利用率，还可以促使管理者加强对财务风险的合理认知。使企业避免一些不必要的损失，在面对机遇时甚至可以把握时机做好决策，给企业创造收益。2.3企业财务风险影响因素2.3.1企业外部因素企业外部环境包括企业面对的经济、市场、法律、社会文化和资源等环境。这些瞬息万变、难以预测掌握的因素能够持续给企业的日常经营管理活动带来改变，让企业难以处理应对。例如，长期的通货膨胀会导致货币供给不足、实体资金相对增值等问题。而如果这时举债就可能面临利率调整引起的财务风险。就我国目前的企业管理体系而言，存在管理制度不完善，行业针对性不高，管理工作分工不健全等问题，这使得企业不能及时识别应对外部环境，从而导致财务风险的产生。2.3.2企业内部因素（1）企业资本结构。从许多破产企业的失败经验来看，他们大多是因为不合理的资本结构导致企业面临了财务风险。资本结构对盈利水平和未来会否遇到财务风险都相当关键。企业需要根据其自身情况确定资债的比例，而不能一味地看重财务杠杆盈利，可能造成企业营收困难，引发资金链断裂等一系列危机。因此企业筹资时应根据自身条件，确定合适的政策和资本结构。（2）企业资产流动性。在我国，存货占企业流动资产中的大部分。然而，由于行业中的激烈竞争存在，产品更迭速度快，废旧商品堆积，存货流动性较差。这时，为了增加销售量和扩大市场份额，企业往往普遍采取相对宽松的支付政策。但是，如果对客户信用等级过于相信，同意赊销，将面临应收账款难以收回，直到变成坏账，降低资产的利用效率。（3）企业管理。企业快速扩张过程中容易有管理层风险管控意识缺乏、能力不足的问题，企业缺少单独的风险管控部门就会导致管理失控，进而引起风险。除此以外，风险管控体制不完善，也会导致现金流管理达不到国家相关的标准，造成资金管理无序。最后，员工缺乏职业素养和风险意识也会使其利用职务之便挪用企业资金，给企业带来损失和财务风险。2.4企业财务风险评估的基本方法财务风险评估以企业信息化为基础，以财务报表数据、经营计划及其他相关的财务资料为依据，利用财务会计、企业管理等相关理论，通过统计分析、数学模型等方法，及时发现并提醒管理者预警企业经营中的潜在风险。通常评估财务风险可以用定量或定性研究的方法，如下：2.4.1定性分析法（1）“四阶段症状”分析法。是将财务危机前的时期依据其严重程度分为潜伏、发作、恶化和实现四个时期。企业必须根据其不同特的征准备风险控制预案、选择实施，才能对任何程度的危机都有效应对处理。这种方法的优点在于企业可以提前准备预案并有针对性地实施，但结果仍会受到主观因素的影响。（2）财务风险结构性质识别矩阵。是利用矩阵将每一种财务风险进行分类表示，其根据是风险出现的概率和影响经营的程度。将不同类型的风险分为低、中、重大和高这四个级别。（3）专家调查法。又名德尔菲法，是一种反馈匿名函询法。专家们观察需要的数据以及所有可能的征兆，来分析该企业的财务状况，并分析出现财务风险的可能性。这一分析法容易受到主观因素影响，是在缺乏数据和新技术的时候使用的方法，但其依然是一种经典的定性法，一般会通过专家分析某行业财务风险的适用性。2.4.2定量分析法（1）单变量预警模型。单变量指的是财务数据中某一特定单一的财务指标或趋势，单变量分析是仅通过这一变量来判断或预测企业潜在财务风险及其可能性。这一模型对企业的数据处理和风险评估都较为简便，但结果的准确性却极易受到主观原因的影响。例如不同指标的选取就可能造成不同的财务风险评估结果。因此单变量预警模型结果不能完全预测出企业经营的潜在风险，选择这一模型的能否正确评估财务风险关键在于对于财务指标的选择。（2）多变量预警模型。是运用多种财务比率指标加权汇总得到判别值来判断财务风险。后续学者增加了盈余稳定性和企业规模两个变量，在此基础上提出了Zeta模型。经过同样本数据的分析检验证明其准确性高于原模型。我国学者周首华等在原模型的基础上多考虑了现金流量变动的指标对原模型进行了改进，构建了一个财务预警新模型—F模型，很大程度上弥补了Z预测模型的不足。（3）Logistic预警模型。Logistic模型利用一系列财务指标预测金融风险发生的可能性并依据一定的标准设定好风险警戒线，便于更高效地对风险进行评估和定位。Logistic模型克服了前两种模型中的局限性，对财务预警模型进行了重大改进。然而，Logistic模型也存在着一定的缺点，例如在使用前需要对企业的财务数据进行大量的数据处理工作，计算工作量相对复杂。（4）神经网络模型。神经网络模型是一种通过模仿人类思考方式处理各种问题和数据的方式，它对于变量和样本没有要求。但形成神经网络模型需要进行大量的实验对其准确性和学习力训练提升。一个复杂的神经网络系统具有较好的自我学习、容错和处理能力。这个模型的缺点就在于获取理想模型的过程需要对数据进行反复的处理和调试，这需要耗费大量精力。（5）因子分析。因子分析的研究重点在于高效不失真地将原有数据都简化为个别因子进行多元统计和分析。其基本原理是对变量进行降维，利用相关性高低判断，在主成分中提取并归类相关性较高的变量，使其成为一个独立因子。接着在变量间依据相关性分组，使相关性高的变量变成独立的组元素。这样每组就代表了原数据中的某个结构。这样就可以通过多元的线性函数式来表示需要研究的问题，这样的公式涵盖了随机变量的大部分信息，可以使研究者抓住问题的关键，同时不失真地把握研究结果。第3章我国家电企业发展现状及其财务风险评估现状3.1我国家电企业发展现状及其特点3.1.1我国家电企业发展现状近些年来，国民消费水平的提升和制造业的发展给家电业带来了新局面，市场要求着产品和技术的升级换代，同时国内外新涌现的优质企业也不断带来新的冲击。家电企业为了增加收益，其生产经营过程普遍存在收入增速下降、存货管理困难、经营现金流不足、同类产品价格战等现象或问题。从家电企业整体的生产经营来看，其预算、存货、资金等方面的管理、控制都不乏一些问题存在。管理结构不佳导致的的库存问题也极有可能关联到企业的获利能力。国内一些大牌家电企业是通过长期的市场竞争和积累开拓出独有的竞争优势并打造出自有品牌。但对于国际市场而言，中国家电品牌并没有得到足够的肯定，向欧美等市场的出口也往往以贴牌为主，大大不如在落后和一些发展中国家的销售情况。3.1.2我国家电企业发展特点（1）家电企业竞争激烈，形成规模经济。经过几十年的竞争，市场已然将一批较弱的企业淘汰，与此同时出现的一批知名企业却迅速占领了家电业大部分的市场份额。我国家电企业已在激烈的市场竞争中形成了利润趋于平均化市场格局，很多大企业也进行了兼并或收购，向规模化发展。这使得全行业的竞争格局转化为一个趋于少数企业垄断的新局面。市场份额也在向大牌、名牌产品倾斜，企业总数在市场竞争中不断减少。市场占有率的八成也被几家高销量的企业所占据，且其占有率仍不断上升。（2）产品更新速度快，缺乏核心技术。进入物质条件飞速提升的新时期，消费者往往开始追品质化和更个性化的产品。企业要想在市场中站稳脚跟，就必须持续地进行产品的更新换代，以迎合不同的消费者需求，这就要求企业必须有创新能力和新技术。但对于我国家电企业而言，有限的生产研发技术限制了目前产品的更新速度，企业不得不斥巨资引进技术或仿制产品。由于自主知识产权核心和尖端技术的缺少和国外市场设置的技术壁垒，形成目前我国家电行业核心技术严重不足的局面。要想脱离持续打价格战的局面，就只能靠优化生产结构和技术来提高自身竞争优势，博取市场份额。（3）产品生产模式趋向专业化和模式化。大部分的家电企业已经对原有的生产模式进行了改革和升级，通过新技术手段将生产变得专业化和自动化，大大提升了生产效率，压缩了生产的人工成本。近些年整个家电行业的制造技术不断向纵深发展，生产过程中也不断出现机械化、模式化代替传统人工的新趋势，年产能达到千万的公司也处处可寻。随着标准化、模块化、专业化、力度加深，整个家电行业也实现了效率化飞速提升的新转变。3.2我国家电企业财务风险评估现状2017年以来，全球经济持续发展给国际市场带来了机遇，在我国企业选择多元化发展前，发达国家企业的多元化进程就经历了从单一经营到盲目多元化再到归核化经营的发展进程。近年来为了响应国家号召，加快企业转型升级，我国企业也纷纷开始进行多元化经营。但大规模多元化也给许多企业带来了负面影响。部分企业疏忽了对财务风险的管理控制，同时，多元化产业也无法为主业提供辅助或支持，甚至会使企业忽视主业、迷失方向，在发展中陷入两难境地。从全家电行业发展来看，彩电零售行业已是风光不再，销售量、额均有明显的下滑趋势，利润空间也被大大压缩。随着家电产品的大规模普及，传统家电企业也纷纷在实施转型，开始向着智能化、数字化、个性化方向改变，同业竞争对手也转为新生代科技企业。作为曾经的家电巨头，四川长虹也是较早开始实施多元化战略的老牌企业之一。但是在发展过程中由于缺少市场分析而盲目多元化，导致经营活动出现风险。四川长虹目前仍处于经营困境，存在一定的财务风险。与此同时，对家电企业财务风险的评估方法中却少有从多元化战略这个视角出发的，企业实施多元化战略，一方面会使得管理系统变得复杂，加大内部控制难度，同时也会导致管理费用上升从而压缩公司利润，导致营运资金短缺引发财务风险，另一方面多元化经营使公司的资源分散，资金也可能出现短缺，同时增加了各方面投资失败的可能性，致使中期资金无法回笼，压缩利润的同时引发经营财务风险。而此时选择进一步多元化，又会加剧财务困境。因此，将多元化战略对企业财务风险影响结合来看，基于多元化战略视角的财务风险评估是有必要的。第4章多元化战略与长虹公司财务风险的关系4.1四川长虹发展现状与战略分析本章首先对四川长虹公司发展现状进行简要分析，接着对四川长虹多元化经营战略的实施现状进行简单介绍，通过分析四川长虹的多元化经营战略数据找出其中对财务风险的影响之处，并建立风险评估模型。4.1.1四川长虹公司发展现状四川长虹2020年的年度报告显示，2020年四川长虹的净利润为4537万元，净利润同比下降25%。扣除非经常性损益的净利润为-6281.83万元。在2016、2017年、2018、2019年，四川长虹净利润分别为5.54亿元、3.56亿元、3.32亿元、0.61亿元，由此可见，从2016年到2020年，四川长虹的净利润已经连续四年大幅下降。近年来，四川长虹经营的亏损局面虽然已经得到控制，但还是没有走出盈利困难的窘境。四川长虹成立于1958年，最初以军工起家，主要生产军用雷达。在1972年，开始从事电视机生产。1985年引入松下的彩电生产链，从这一年开始，四川长虹运用军工技术巩固电视机质量，销售额遥遥领先于其他企业。在之后的年岁间，四川长虹一直深耕于电视机，进行专业化生产。1994年，以绩优股的态势于上海证券交易所上市。在之后的13年间，四川长虹一直独占彩电行业的鳌头，是中国当之无愧的“彩电大王”。2020年的中国500强企业排行中，四川长位列115名，然而18年四川长虹还处于第21名，足以显示长虹的经营窘境。长虹一路走来，从只生产彩电的单一经营企业发展为如今的集家电、房产、IT、数码等于一体的多元化跨国企业，从最开始的长虹到现在长虹、美菱、华益、长虹佳华四家上市，四川长虹已然从单纯的制造商逐步转变为内容提供、标准定制，成为集研发、生产、销售于一体的企业。4.1.2四川长虹公司多元化战略应用现状将四川长虹60年的发展历程进行梳理，把每个时期的发展战略与其主营业务相对应可以发现，从1999年起，四川长虹开始试水相关多元化，经历了1999年的建立，2001年开始扩张，2004年伴随长虹“三坐标”战略的实施，开启了相关多元化、非相关多元化并行的全面多元化经营，2005-2013年多元化战略继续发展，14年至今持续平稳经营。一路走来，四川长虹在多元化进程中不断探索，不断尝试，不断进入新的行业，也在不断抛弃旧的产业，在追求转型的道路上尝试、放弃、尝试，这是四川长虹多元化进程的常态，四川长虹的多元化进程，如图4-1所示：图4-1四川长虹的战略发展梳理从图4-1的重大事件板块来看，“三坐标”产业结构战略拉开了四川长虹多元化战略的序幕。为实施“三坐标”战略，在几年间四川长虹完成了一些大型并购以及投资，实现了白电产业链的整合。在2013年，随着市场的转型升级，四川长虹开始实施“新三坐标”战略，帮助四川长虹实现了向新时代智能化物联网企业的升级。四川长虹自成立以来，电视机一直作为主营业务而存在，从1999年开始，四川长虹迈出了自己多元化经营战略的第一步，之后不断发展，扩大自己的多元化版图，四川长虹多元化战略实施过程中各年的主营业务产品如下表4-1所示：表4-1四川长虹主营业务变化时间主营产品种类数量1998年电视机11999-2003年电视机、空调、电池、视听42004年电视机、空调、电池、视听、IT产品52005年电视机、空调、电池、视听、IT产品、手机、网络、器件半成品82006年电视机、空调、电池、视听、IT产品、手机、网络、器件半成品、冰箱92007年电视机、空调、电池、视听、IT产品、手机、网络、器件半成品、冰箱、运输102008年电视机、空调、电池、IT产品、器件半成品、冰箱、运输、机顶盒、系统工程、厨卫产品、数码影音112009-2013年电视机、空调、电池、IT产品、器件半成品、冰箱、运输、机顶盒、系统工程、厨卫产品、数码影音、房地产122014-2017年电视机、空调、电池、IT产品、器件半成品、冰箱、运输、机顶盒、系统工程、厨卫产品、房地产112018-2020年电视机、空调、电池、IT产品、器件半成品、冰箱、运输、机顶盒、系统工程、厨卫产品、房地产、军民融合12由表可知，1999年，四川长虹从电视机开始拓展空调、电池、视听等相关多元化，2004年，四川长虹增加了IT产品，拉开了非相关多元化发展的序幕。2005年，四川增加了手机、网络、器件半成品，2007年开始涉足运输行业，而到了2008年，多元化扩张呈现井喷状态，涉足厨卫、数码、通讯等多个产业，更在2009年进军了房地产行业，而到了2017年首次开始回归老本行军民融合。四川长虹在1999年完成了从一到多的跨越，而在第一个十年中完成1到11的跨越。从2004年开始，是四川长虹真正全面进入多元化经营战略的开端。而2004年到2009年，四川长虹实现了从黑色家电到白色家电的转变。以家电为主，打入IT行业，着手房地产和人工智能。经过了多年的发展，四川长虹以军工开始，靠彩电崛起，到现在利用互联网拓展新的发展，已经成长为一个多元化的综合型集团。4.2多元化战略对长虹财务风险的影响四川长虹从2004年开始的多元化发展布局主要是相关多元化和非相关多元化的布局变化，根据产品的性质将其归类相关多元化和非相关多元化，如表4-2所示：表4-2四川长虹多元化产品分类相关多元化冰箱、压缩机、机顶盒、中间业务、空调、电池非相关多元化IT、手机、房地产、系统工程、运输加工根据表4-2的分类可知，四川长虹的相关多元化包括了冰箱、压缩机、机顶盒、空调、电池等。非相关多元化涉及IT、手机、房地产、系统工程等。结合四川长虹各产品的营业收入比重，选取其中占比较大的类别单独列示，得到四川长虹2016-2020电视机、相关多元化、非相关多元化的营业收入占比情况如表4-3所示：表4-3四川长虹各多元化类型营业收入占比表多元化类型年份业务类型产品类型20162017201820192020核心业务电视机20.7%18.6%16.3%12.8%11.9%相关多元化空调冰箱21.7%18.9%18.4%16.1%13.3%中间产品28.1%29.9%31.0%28.6%24.5%合计49.8%48.8%47.5%44.7%37.9%非相关多元化IT25.1%24.1%23.0%30.5%39.0%运输加工1.0%1.3%1.7%1.6%1.6%房地产1.5%0.8%1.6%2.0%2.9%其他1.9%6.4%9.9%1.7%1.6%合计29.4%32.6%36.2%35.7%45.0%如表4-3所示，四川长虹在2016-2020年间，相关多元化占比持续下降，而非相关多元持续升高，占比逐渐超过四成，而电视机作为四川长虹一直以来的主营产品占比却不断下降，由两成逐渐下降到一成左右。相关多元化产品中，中间产品的营收占比最高，但近三年持续减少。非相关多元化产品中IT产品营收占比最高，且近三年逐渐提高。中间产品和IT产品是四川长虹营业收入的重要部分，且已经远远超过电视机的营收占比。将四川长虹2016-2020年各类产品的利润贡献整理总结，可以得出四川长虹相关多元化、非相关多元化以及电视机的利润占比情况，如表4-4所示：表4-4四川长虹各多元化类型利润贡献占比表20162017201820192020相关多元化55.1%50.0%52.8%47.0%46.1%非相关多元化12.0%19.5%19.3%19.0%22.8%电视机33.0%30.5%27.9%19.2%19.1%由表4-4可知，一直以来长虹的相关多元化产品都是主要的利润来源，保持在五成的比例，但近年有下降趋势，而非相关多元化虽然利润占比不如相关多元化产品，但呈不断上升趋势。再看四川长虹的核心产品电视机利润不断下降，2020年已跌破两成。总结表4-3和4-4的数据，如表4-5所示：表4-5四川长虹各多元化类型营收与利润占比情况电视机相关多元化非相关多元化2020年营收占比11.9%37.9%45.0%2020年利润占比19.1%46.1%22.8%由表4-5可见，四川长虹的多元化布局并不科学，占比超过四成的非相关多元化所带来利润仅有两成，而占比不足四成的相关多元化带来的利润却接近五成。但从2016-2020的布局分布来看，四川长虹的相关多元化营收占比呈现下降趋势，非相关反而呈现上升趋势。利润回报占比高产品的没有得到相应的重视和发展，利润回报率低的产品反而在增加发展布局。与此同时，虽然四川长虹的核心产品电视机仅一成的占比也带来了接近两成的利润，但其规模也在不断被压缩。由此可见，四川长虹的多元化经营由于把经营的精力与重点不断投向回报不高的非相关多元化，导致其资源不合理配置，忽视了核心产品的发展以及高利润产品的发展，存在多元化发展的风险。4.3建立多元化战略下长虹企业风险评估模型本文运用熵值法进行权重大小的比较，再辅助运用相关性分析，选取了权重大且相关性小的指标，由此筛选建立了四川长虹的评价财务指标，包括了营运、盈利、偿债、发展能力和现金流量5个方面的14个指标。在建立了指标体系之后，运用熵值法计算各体系各指标的权重，再利用功效系数法结合行业各指标的标准值计算得出最终四川长虹财务风险量化后的数值，最后根据风险评级标准对四川长虹的风险等级进行评估。具体的指标体系建立过程如下：4.3.1选择研究样本数据本文选取财务指标是综合参考了国资委发布的《企业绩效评价标准值》中涉及的财务指标，和考虑到财务指标是否能从企业历年的的财务报表中获取并计算，最终确定了四川长虹的财务指标，如表4-6所示：表4-6四川长虹筛选后的指标分析表目标层子系统指标层企业财务风险A盈利能力A1主营业务利润率A11总资产报酬率A12净资产收益率A13偿债能力A2速动比率A21产权比率A22利息支付倍数A23营运能力A3应收账款周转率A31存货周转率A32流动资产周转率A33发展能力A4营业收入增长率A41营业利润增长率A42资本保值增值率A43现金流量A5现金流量回报率A51净利润现金比率A52根据筛选后的指标选择四川长虹的对应原始数据，如表4-7所示，将初选指标按公式进行无量纲化处理。然后将无量纲化后的数据按进行归一化处理。表4-72010-2020年四川长虹财务指标原始数据20202019201820172016201520142013201220112010盈利能力主营业务利润率9.610.9411.8012.2113.5712.5813.6815.7215.2415.0415.84总资产报酬率1.010.460.570.96-3.410.10.90.610.840.72净资产收益率0.350.462.352.794.49-15.10.423.712.433.073.01偿债能力速动比率0.710.730.760.80.810.840.970.940.911.060.95产权比率264.01240.02223.82203.78191.66196.14203.581811.49178.09167.36182.1利息支付倍数2.362.262.774.166.54-3.863.659.493.059.536.1营运能力应收账款周转率11.0710.5510.119.798.497.867.158.018.409.8510.94存货周转率5.055.235.045.034.844.754.163.923.894.644.07流动资产周转率1.741.731.671.711.621.461.291.391.331.501.50发展能力营业收入增长率6.376.496.6815.573.598.771.0712.50.6424.6732.6营业利润增长率-35.68-28.05-5.47-17.66198.6-1035.83-98.01100-120.100.15-58.0资本保值增值率100.398.66102.72104.13112.5191.5199.75107.68101.35122.32108.75现金流量现金流量回报率0.020.020.060.020.080.060.030.050.01-0.02-0.02净利润现金比率5.904.686.702.204.037.183.822.63-3.78-1.55先将数据进行无量纲化，然后再对指标进行赋权。为了能得到较为客观的权重，在本文的研究中，指标的客观权重采用熵值法进行计算，计算原理如下：①将不同量纲和单位的每个指标在各标权重计算前进行标准化处理：（4.1）②为消除负值进行平移处理,一些指标数值进行标准化处理后，可能会出现数值较小或负值的情况，为了计算的统一与方便，将标准化后的数值进行平移处理，从而消除上述情况。（4.2）其中H为指标平移的幅度，一般取1。③利用比重法对数据进行无量纲化：（4.3）④计算第j个指标的熵值：（4.4）⑤计算第j个指标的差异系数：（4.5）其中，j=1，2，……p⑥计算第j个指标的权重：（4.6）其中，j=1，2，……p，最后计算结果如表4-8所示：表4-8熵值法计算权重表熵值差异系数权重主营业务利润率0.9915477250.0084522750.070135287总资产报酬率0.9899276710.0100723290.083578173净资产收益率0.9948296310.0051703690.042902686速动比率0.990617150.009382850.077857009产权比率0.9911950930.0088049070.073061352利息支付倍数0.9939298440.0060701560.05036894应收账款周转率0.9902893020.0097106980.080577426存货周转率0.9882773520.0117226480.097272183流动资产周转率0.9894007020.0105992980.087950856营业收入增长率0.9899517050.0100482950.083378742营业利润增长率0.9955178550.0044821450.03719194资本保值增值率0.9935910.0064090.053180596现金流量回报率0.9908777190.0091222810.075694861净利润现金比率0.9895333760.0104666240.08684995将14项指标权重及子系统权重计算展示如表4-9所示：表4-9四川长虹财务风险指标权重子系统指标层指标权重（%）子系统权重（%）盈利能力主营业务利润率7.019.7总资产报酬率8.4净资产收益率4.3偿债能力速动比率7.820.1产权比率7.3利息支付倍数5.0营运能力应收账款周转率8.126.6存货周转率9.7流动资产周转率8.8发展能力营业收入增长率8.317.3营业利润增长率3.7资本保值增值率5.3现金流量现金流量回报率7.616.3净利润现金比率8.74.3.2建立风险评估模型本文对财务风险的评估将采用功效系数法。计算公式如下：上档基础分=单项指标权数×上档标准系数本档基础分=单项指标权数×本档标准系数（4.7）功效系数=（实际值-本档标准值）/（上档标准值-本档标准值）（4.8）调整分=功效系数×（上档基础分-本档基础分）（4.9）单项指标得分=本档基础分+调整分（4.10）单项指标评估指数=单项指标得分/单项指标权数（4.11）指标组评估指数=指掠组评分值/∑该组单项指标权数=∑该组单项指标评分值/∑该组单项指标权数（4.12）综合评估指数=∑单项指标评分值/∑单项指标权数=∑指标组评分值/∑指标组权数（4.13）本文将运用功效系数法来评估四川长虹的财务风险，参考的标准值是2020年家电制造业的企业绩效评价标准值：表4-102020年家电企业业绩绩效评价参考一级指标二级指标优秀值良好值平均值较低值较差值10.80.60.40.2盈利能力营业利润率16.810.55.2-3.6-13.2总资产报酬率7.95.73.4-2.9-5.3净资产收益率11.36.83.5-6.7-13.3偿债能力速动比率1.21.00.80.60.3产权比率96.1117.4143.9222.6525.0利息支付倍数7.86.13.20.3-2.3营运能力应收账款周转率16.213.29.15.43.0存货周转率8.65.34.12.61.9流动资产周转率2.21.71.30.90.7发展能力营业收入增长率18.09.62.2-18.7-28.9营业利润增长率14.98.42.9-18.2-28.9资本保值增长率112.4107.3104.995.589.0现金流量现金流量回报率11.85.43.3-3.0-5.2盈余现金保障倍数7.43.61.0-0.1-1.8根据四川长虹的原始财务数据，对应找出其2020年的各项指标实际值，通过《2020企业绩效评价指标》中家用电器制造业的评价标准系数，结合熵值法得出的指标权数计算出本档基础分，再根据实际值和标准求出功效系数，然后通过功效系数和标准值求出其调整分数，最后用本档基础分和调整分数计算出财务风险单项指标评分，其结果如表4-11所示：表4-11四川长虹财务风险指标单项评分准则层指标层指标实际值本档标准系数指标权数（%）本档基础分功效系数调整分单项指标得分盈利能力营业利润率9.60.67.04.20.831.165.36总资产报酬率1.010.48.43.360.621.044.4净资产收益率0.350.44.31.720.690.592.31偿债能力速动比率0.710.47.83.120.550.863.98产权比率264.010.47.32.920.140.203.12利息支付倍数2.360.45.020.710.712.71营运能力应收账款周转率11.070.68.14.860.480.785.64存货周转率5.050.69.75.820.791.547.36流动资产周转率1.740.88.87.040.080.147.18发展能力营业收入增长率6.370.68.34.980.560.945.92营业利润增长率-35.6803.70--0资本保值增长率100.30.45.32.120.510.542.66现金流量现金流量回报率0.020.47.63.040.480.733.77盈余现金保障倍数5.900.88.76.960.611.058.01将单项指标的得分相加结合指标权术计算出四川长虹财务风险的指标层综合结果评估指数，并计算出了最后的综合得分，如表4-12所示：表4-12四川长虹财务风险指标综合评估指数准则层指标层单项指标得分指标权数指标层评估指数综合结果评估盈利能力营业利润率5.367.00.610.62总资产报酬率4.48.4净资产收益率2.314.3偿债能力速动比率3.987.80.49产权比率3.127.3利息支付倍数2.715.0营运能力应收账款周转率5.648.10.76存货周转率7.369.7流动资产周转率7.188.8发展能力营业收入增长率5.928.30.50营业利润增长率03.7资本保值增长率2.665.3现金流量现金流量回报率3.777.60.72盈余现金保障倍数8.018.7由计算可得，四川长虹公司的风险评估指数为0.62，对照财务风险评价等级表（表4-13），四川长虹的财务风险等级处于中等风险水平，财务状况存在不稳定因素，部分财务指标异常，有风险发生的可能性。与此同时，只有营运能力和现金流量处在轻风险水平，盈利能力处于中风险状态，偿债能力和发展能力处于重风险水平，这足以说明企业在投资、筹资、偿债、流通等环节中都存在一定风险。同时，在各项指标中，总资产报酬率、净资产收益率、产权比率、利息支付倍数、资本保值增长率、现金流量回报率尤其是营业利润增长率等都存在风险，企业的管理者及利益相关者都应当引起重视。表4-13财务风险评价等级风险等级分析系数区间风险状态说明无风险0.85-1.0企业财务活动正常，财务状况很稳定，所有财务指标均高于风险标准值，基本上不会产生财务风险。轻风险0.7-0.85企业财务活动正常，财务状况也较为稳定，极个别财务指标低于风险标准值，企业需要关注这些潜在风险方面。中风险0.5-0.7企业财务状况存在不稳定因素，部分财务指标出现异常，有发生财务风险的可能。重风险0.3-0.5企业财务状况恶化，多项财务指标出现异常，企业极大可能会出现财务危机，影响企业运转。巨风险0-0.3企业财务状况极不稳定，甚至面临财务破产危机。多元化战略下长虹公司财务风险分析与评价5.1长虹公司财务风险横向分析通过参照同行业其他家电上市公司财务风险综合得分排名，进行横向分析，得出长虹公司在行业中所处地位及近年来地变动情况。可以看出在全家电行业中，长虹公司不仅排名靠后，更呈现出逐年下降的趋势，这表明企业的财务风险一直是较高的。相较于四川长虹的多元化发展，美的、海尔都是发展拳头产品的同发展相关多元化为主，非相关多元化为辅。反观四川长虹，相关多元化营业收入占比接近五成，非相关多元化快四成，其电视机业务压缩到一成多。但在四川长虹涉及十多个领域中，只有房地产的毛利率高于40%，余产品的毛利率大多集中在10%-20%。中间产品和IT产品产品甚至持续低于5%，再看四川长虹的主营业务电视机，毛利率持续走低，近年来越发低迷。无论是多元化产品，还是核心产品，毛利率都不理想，这也导致了四川长虹虽然营业收入不断增加，但净利润持续走低甚至亏损这种增收不增利的情况。四川长虹把较多的资产与精力投入到回报率低的领域和产品中，这种不科学的多元化布局没有起到协同效应，不仅没有给企业创收，反而增加了整体经营风险，降低可持续经营能力。由于缺乏拳头产品，四川长虹不得不持续花费巨资开拓市场。营销费用大幅占据企业的费用空间，有损于公司的盈利能力。同时，四川长虹的高毛利率往往伴随着很高的期间费用，也能表明长虹公司的财务风险处在一个较高水平。5.2长虹公司财务风险纵向分析（1）盈利能力对比分析。从多元化经营开始后，四川长虹营业收入虽然在不断增加，净利润却自1998年出现最高峰后就不断下降，如图5-1，甚至在2004年、2015年出现断崖式下跌，在2014年为负、2019和2020年的业绩预告中也指出扣非后净利润为负。自开始实施多元化经营战略后，四川长虹的利润就开始持续走低，一年高一年低然后亏损循环发生，并且多年来增收不增利，盈利能力动荡下滑最终影响公司的偿债能力。图5-1四川长虹净利润及扣非后净利润趋势图盈利能力通常采用净资产收益率、总资产报酬率指标来进行分析，将四川长虹与家电行业2016-2020年的各项指标对比，如表5-1所示：表5-1四川长虹与行业盈利能力指标表20162017201820192020总资产报酬率企业8.928.148.661.440.67行业7.756.726.346.645.63净资产收益率企业4.402.762.480.470.35行业17.2117.3616.3613.8112.27由表5-1可得，四川长虹的总资产报酬率在19年之前略高于行业比率，但19年和20年却远远低于行业平均值，说明企业的投资经营活动出现了问题。但四川长虹净资产收益率却远远低于行业水平，且从横向的趋势来看，2016年到2020年，四川长虹的净资产收益率不断下降，，说明四川长虹经营过程中亏损较大且盈利情况较差。（2）偿债能力对比分析。如表5-2所示，流动比率和速动比率呈现缓慢下降的态势且均低于行业水平，一直在1附近，由此可见，四川长虹的短期偿债能力较弱，应收账款占比高，因此潜在的财务风险较大。同时，长虹的资产负债率高于行业水平，且2016-2020年一直呈现上升趋势，可见长虹公司负债占比大，长期偿债能力差。由此可见，四川长虹的偿债能力在纵向上持续减弱，存在一定的偿债风险。表5-2四川长虹与行业偿债能力指标表20162017201820192020流动比率企业1.131.161.051.061.03行业1.141.251.211.201.13速动比率企业0.810.800.760.730.71行业0.910.950.940.920.88资产负债率企业66.5468.1270.0471.4373.03行业65.8367.9467.3067.0568.36自1999年四川长虹开始实施多元化经营战略后速动比率大体趋势呈下降状态，而资产负债率呈上升状态，说明多元化经营战略下，四川长虹财务负担不断加重，短期偿债能力和长期偿债能力都在不断减弱。（3）营运能力的对比分析。由表5-3可知，四川长虹公司的应收账款和存货周转率虽然有提高，但仍然持续低于行业平均值。总资产周转率提高虽然可以说明坏账损失在减少，仍旧不足以提高企业的营运能力，2016-2019年，长虹公司的变现能力有所提高，但仍需继续关注应收账款的管控。表5-3四川长虹与行业营运能力指标表20162017201820192020应收账款周转率企业8.499.7910.1110.5511.07行业11.6012.7413.4014.6313.43存货周转率企业4.845.035.045.235.05行业6.876.345.785.725.62总资产周转率企业1.161.241.221.221.24行业1.131.171.131.111.065.3多元化战略下长虹公司财务风险问题及原因5.3.1多元化战略下长虹公司财务风险问题（1）盈利能力低引发的经营风险。四川长虹自从实施多元化经营战略以来，净利润持续降低甚至多年存在亏损，相较于同行业的其他企业，四川长虹相关多元化营业收入占比接近四成，而非相关多元化占比已超过四成并呈上升趋势，而其明星产品电视机则被压缩到近一成。但如图5-2所示，在四川长虹涉及十多个领域中，只有房地产的毛利率略高于其他产品，但18年后也出现下降趋势，余产品的毛利率大多集中在10%-20%。中间产品和IT产品的毛利率甚至持续低于5%，再看四川长虹的主营业务电视机，毛利率持续走低，而通讯产品更是在19年达到了-52.16%的毛利率。由此看来，四川长虹无论是多元化产品还是核心产品，毛利率都不理想，这也导致了四川长虹虽然营业收入有所增加，但净利润持续走低甚至亏损这种增收不增利的情况频频出现。四川长虹把较多的资产的精力投入到低回报率的产品中，这种不科学的多元化布局并没有起到协同效应。本意是为了多元化发展业务驱散风险，反而增加了整体的经营风险，可见企业可持续经营能力堪忧。图5-2四川长虹各类产品毛利率变动趋势（百分比）（2）盲目投资引发的投融资风险。房地产、运输等非相关多元化产业占比大且在不断增加，相对于企业的投资总额而言增速更加明显，这使得企业多元化经营下的投资格局出现了显著分散化趋势。理论上，投资组合有利于降低投资风险，但是与主业无关的投资，一方面分散了企业核心资源，使得主业挖掘不足。另一方面，企业非主业投资强调房地产等本身风险较大的投资活动，无法达到分散风险的基本目的。这种情况下，四川长虹的投资收益指标全面下降，企业的投资回报率低于业内平均值，这都表示其投资风险比较高。融资层面，由于企业房地产等高额资本投资的项目增多，导致企业投资的资本需求增加。而从2013年开始，企业盈利下降，现金流量显著不足，企业必须进行大规模融资才能更好地满足投资与日常经营需求。（3）现金流量短缺引发的流动性风险。由表5-4四川长虹现金流量所示，其投资活动现金净额从16-20年大多为负数，且不断增加，筹资活动也为负值。表5-4四川长虹2016-2020年现金流量20162017201820192020经营活动现金流净额4614441614投资活动现金流净额-293-283-7筹资活动现金流净额-0.49-775合计（单位：亿元）172692512为了弥补经营亏损，四川长虹公司将一部分补助计入当期损益，还通过变卖子公司、固定资产增加现金流量，筹资活动净额一直处于非稳定状态，现金支付能力大多通过借款维持，这表明企业资金相当紧张。近年来企业经营甚至依靠政府补助和贱卖固定资产，这些举措说明四川长虹实施的多元化战略并没有达到理想效果。四川长虹1999年开启多元化经营道路。首先进军VCD行业，由于无法与老牌厂家抗衡，转而进军家用空调。2020年底空调冰箱占其营收的13.3%，但其空调市占率都没有达到过1%，未形成核心竞争力。2018年长虹进军家用机器人、电动汽车压缩机等等。长虹集团投资了多个领域，多元化布局广泛，但没有形成核心。同时其核心产品竞争力反而不断被削弱。这样的多元化不仅没有给企业带来理想的正向收益和市场，还分散了企业精力和资源。再如，2018年，四川长虹智能电视的市场占有率从巅峰时期的35%下降到7.4%，说明长虹在多元化的同时，其核心竞争力在逐步减弱。四川长虹实施多元化与核心业务未达到协同效应，反而因为人力、资金等资源的分散使主营业务发展滞后，同时因为发展重心的偏移而使主营业务发展错过了最佳时机，从而增加了企业经营风险。多元化的经营和扩张应该遵循客观规律，与企业的实际情况相适应，多元化战略的发展需要在保证核心产品资源的情况下有选择有规则地进行，需要理性控制经营的广度和深度，不能盲目选择。5.3.2多元化战略下长虹公司财务风险问题原因目前，四川长虹集团多元化经营的情况大多是在横向领域的非相关多元化进行投资，而忽视了相关多元化的投资，非相关多元化在某种程度上对于财务风险影响程度大。从营业收入来看，四川长虹相关多元化营业收入占比接近五成，非相关多元化占比接近四成，电视机业务压缩到一成多。从利润占比来看，长虹相关多元化的利润占比五成，非相关多元化利润占比不到两成，电视机占比三成。综合看来一分主营业务带来三分利润，一分相关多元化带来一分利润，而两分非相关多元化带来一分利润，加大主营业务与相关多元化的投入无疑是性价比更高的选择，但从四川长虹投资的趋势来看，企业还在不断加入非相关多元化的投资，减少相关多元化和核心产品的投入。总的来说，企业在选择多元化经营战略前，应当有科学的市场分析和计划，根据企业实际情况谨慎选择合适的产品或领域，同时在经营过程中不断对经营细节或结构进行调整。挑选行业不应该盲目决定，需要综合考量企业状况，挑选与企业经营相关性高、有开阔市场或潜力、同时准入条件不高的行业或产品。误入一个市场需求饱和且利润空间小的领域往往可能给企业带来极大的损失。因此企业对于多元化战略的经营布局需要做好合理安排和决策才能保证企业不遭受损失，从中获得稳定收益，达到协同效应。5.4多元化战略下长虹公司财务风险的解决措施和建议5.4.1多元化战略下长虹公司财务风险的解决措施（1）加强投资风险管理，提高核心竞争力。企业在进入一个新的行业时，要对行业的市场进行充分分析，评估每项投资的风险水平。四川长虹的失败就是因为其在行业选择之前准备不充分从而导致决策失误。此外，四川长虹公司在横向上应加强相关多元化投资，在纵向上应当合理分布长短线投资。多元化经营应该是适度的，在选择多元化行业的时候应基于这个前提，不能盲目追求数量和短期效益，而是要从企业的综合实力和资源状况去选择合适的投资项目。同时，针对长虹公司核心竞争力低的问题，应当剥离冗杂投资，加强研发企业核心产品。企业产品核心竞争力是企业创造利润的关键能力。因此企业有必要分析市场发展状况和消费者需求，以此制定企业的生产经营策略，并实行差异化战略，针对不同的受众生产满足特定需求的商品，抢占更多市场份额。当前，四川长虹以智能和网络作为新时代的发展标签，以智能战略作为前进的核心力量，搭建云计算、大数据平台，构建智慧家庭、社区和市场，相互协同，共同发展。但对于长虹而言，其核心产业优势不明显，非核心产业竞争力弱于其他企业，可以有选择地外包一部分非核心的产业，倾斜资源着重发展核心优势产业，提升自身的核心竞争力，乘着智能家电发展的浪潮，寻找发展的新转机。最后，可以加大研发投入，加强多元化领域创新，推出非同质化产品以避免行业的激烈竞争。（2）健全内部控制体系，完善企业管理结构。针对众多的子孙公司没有合理系统的管理和规划这一问题，企业应完善内控系统，优化公司的治理结构以保证企业可持续发展。第一步应当精简公司管理层级。降低分子孙公司的复杂程度，解散亏损企业和盲目投资的企业，减少管理难度，增加信息传递及时性和准确度。此外，子公司众多往往容易出现“一权多授”的情况，导致权责不清，内部滋生腐败等问题，因此应加强企业内部对管理人员权限的控制。同时提高员工的风险意识，定期进行风险评估。四川长虹在多元化经营中多次遭遇财务赤字问题，从战略实施初期的战略失误，到实施中的盲目投资，这与管理层的风险防控意识薄弱，缺乏有效的风险管理环境有关。关键就在于首先要建立良好的的风险环境，再者要不断完善多元化战略经营下财务风险评估体系，有针对性地展开风险评估，进而对风险进行有效管理。（3）完善风险预警系统，加强风险管理体系。财务风险预警系统可以对于企业潜在的风险进行预警，有助于企业内部管理结构发现和防范潜在财务风险，有利于企业有效规避损失，这一系统对于类似长虹集团这样的大型集团防控风险是十分必要的。基于多元化战略可以从筹投资活动、营运资金等几个方面进行监控预警。企业在筹投资、以及生产经营中选择如盈利、营运、偿债能力等指标，以此建立风险预警研究模型，再根据全行业的发展平均状况结合自身实际来制定各指标的临界预警值，以此判断企业是否面临危机。此外企业也可以通过比较自身风险临界预警值指标与行业平均水平，来调整自身情况，提高企业竞争力。四川长虹属于家电制造行业内资历深的大企业，因此更需要跟进时代发展，用更先进的管理理念和经验来升级企业，同时建立自身完善的风险管控体系。不仅需要科学的风险预警系统，还要从体系上加强风险治理结构。要想保证企业的长远发展，四川长虹公司必须健全内外部财务管理体系，在外部重视审计工作，内部完善财务管理制度。用完善的的风险评估体系对企业多元化经营中各项财务指标进行监测，及时捕捉并预警潜在的财务风险。将高效的内部财务管理制度和管理人员结合，规范企业整体的经营管理行为，人事并用，保障企业的稳定发展和效益。5.4.2多元化战略下长虹公司财务风险的控制建议（1）做好投资风险分析，合理产业布局。在投资前应做好投资风险分析。在进入一个新的行业时，要对行业的市场进行充分分析，评估每项投资的风险水平，对进入行业的财务风险出现概率及程度进行详细的调研和深入的市场分析。四川长虹的失败就是因为其在行业选择之前准备不充分从而导致决策失误。其次，在选择多元化行业的时候不能盲目追求数量和短期效益，应当合理分布长短线投资，从企业的综合实力和资源状况去选择合适的投资项目，将资金风险较小的产业配合资金回笼时间长的产业，减轻偿债压力，降低经营风险。（2）加强财务风险防控的力度和深度。企业外部激烈的市场竞争，内部管理控制的复杂性都要求四川长虹公司必须建立完善的风险管理控制体系。经过对四川长虹多元化经营战略下财务风险