经济学毕业论文-外资在华融资的影响分析

绪论企业并购融资作为资本集中的一种重要方式，是市场经济条件一下资本竞争的必然结果。资本主义从自由竞争阶段进入到垄断阶段实际上就是资本逐步积累、逐步集中的过程。企业并购融资也正是在此过程中逐步产生、发展起来。有关的文献中一般都认为从19世纪末20世纪初至今，全球共经历了五次并购融资浪潮。每一次并购融资都有其深刻的经济社会背景并表现出不同的特征，同时也极大地推动了世界经济的发展。尤其是自20世纪90年代以来，随着全球经济一体化的发展和跨国公司间竞争的加剧，发达国家的一些巨型跨国公司纷纷调整它们的战略部署，在全球范围内掀起了新一轮的并购融资高峰浪潮。这次并购融资呈现出规模空前、面向新经济的“战略”并购融资、以第三产业为重点等一些显著特点，从而对全球产业结构调整产生了深远的影响。跨国并购融资目前已经成为世界直接投资的最主要方式。2.外资并购融资的相关理论2.1内部化理论英国里丁大学经济学教授巴克利(P.J.Buckley)、卡森(M.Casson)于1996年在其合著《跨国公司的未来》中把科斯的交易成本理论引进对跨国公司的分析，提出外商直接投资的新理论-内部化理论。该理论认为，市场交易失败，从而为企业市场增加了交易成本，促进跨国贸易活动的国际化。美国学者马吉（SPMagee）在1997年对内部化理论作了补充。马吉认为，产品开发，技术更新和市场动态属于信息的范围，以及信息具有公共产品的特征-共享有限的保护作用，专利制度对技术的保护作用有限，所以，企业为保证其在信息投资中取得更多的收益，外国直接投资的方式将信息内化化。同样，跨境兼并和收购是内化的信息，降低交易成本的一种捷径。兼并与收购外资在中国可以达到进入市场，使各种信息内化交易，大大降低了与企业业务有关的交易成本。2.2国际生产折中理论跨国并购融资是一个复杂的经济现象，它既足企业通过并购融资实现扩张的一种方式，同时也是外国直接投资的重要形式。中国市场的吸引力可以用任何一种传统的或是现代的跨国直接投资理论来解释，比如经典的要索察赋理论，由美国经济学家海默提出的垄断优势论、弗农提出的产品周期理论、弗农提出的产品周期理论，邓宁提出的国际生产折中理论等。这里强调国际生产折中理论作为理论工具，因为它吸收了垄断优势理论，内部化理论和拉格曼传播投资理论，以及证券所代表主要金融理论，结合跨国公司国际生产区位理论的风险，业务活动以及外国直接投资行为研究。和其它的跨国公司理论相比，对区位分析和动态分析的特点进行综合分析比较，被认为是现代跨国公司和国际直接投资研究领域中最完备的模式。3.外资并购融资的特点、趋势和因素3.1外资在华并购融资的趋势1.控股并购融资力度逐渐加大在改革开放初期，跨国公司由于对中国的市场和对外政策的不了解，主要集中在合资企业。然而，因为在企业运营的各个环节各方之间存在许多差异，跨国公司的经营战略没有得到很好的实施，所以随着中国的入世、中国的投资环境和政策环境的逐渐变化以及跨国公司对中国环境的逐步熟悉，他们更倾向于在企业的通过控股并购融资来掌握控制权。在原有中外合资企业的基础上，由外商增资扩股，中方不参加增资，相应降低所持股份，从而使外商由参股变成控股。如以兼并和收购企业发展壮大的德国汉高公司，收购股份的内部控制方法，成功地控制了上海汉高化工有限公司和天津汉高洗涤剂限公司，掌握了公司的经营控制权。类似汉高通过内部并购融资，增资的股权或稀释股权方式兼并和收购有进一步发展的趋势。2.并购融资重点逐渐集中于行业龙头企业目前，对外资来说史多地关注和参与我国国有企业的重组改组，更多地关注效益较好的大中型国有企业包括上市公司，在已发生的外资并购融资中国上市公司的案例中，大多是针对行业领先企业的并购融资。就并从近两年来看，外资并购融资的明显趋势显示，外资境内上市公司正日益成为青睐的对象。在中国，一般认为日本五十铃自动车株式会社和伊藤忠商事株式会社受让北旅是第一个外资收购上市公司股份的案例，由于法规不健全，操作出现了一些问题，从而使通过上端证券市场吸引外资一直没有一个明确的政策牵引，这在一定程度上抑制了外资并购融资上市企业的发展。2012年11月，中国证监会、财政部等联合发布《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》，明确允许外资受让上市公司国有股和法人股，并对转让加以规范管理，为上市公司国有股、法人股转让提供了政策保障。随后，国家有关部门相继出台了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》以及《利用外资改组国有企业暂行规定》，这三份法规减少了过去对外商并购融资的限制，为外资并购融资敞开了大门。3.2外资在华并购融资的特点1.外资并购融资发展速度快、并购融资规模大、并购融资领域宽近年来，在中国发生的并购融资虽不能与发达国家的跨国并购融资相提并论，但对中国来说，发展规模大得惊人。据粗略分析，2000年以前的大型并购融资金额多数在数千万美元以下，如：1995年福特收购江铃为4000万美元，1998年美的并购融资东芝万家乐案例中购买股权的金额为5435万元，而进入2001年以后大型并购融资的金额多在1亿美元以上，如2006年法国家电制造商SEB集团出资23.72亿元人民币，收购苏泊尔52.7％至61％股权，花旗集团出资241亿人民币收购广发银行。2010年法国米其林公司出资3.2亿美元反向收购我国上市公司轮胎橡胶。2.外资并购融资的方式多样化、国际化，目的多元化、战略化由于中国的资本市场和国际金融机构初步整合，逐步完善，使跨境兼并和收购这一主流形式在中国国际投资开始采用，除了传统的非股市的并购融资交易，并股票市场的并购融资投资变得可操作，股票市场的并购融资投资变得可操作，如新桥控股深发展，皮尔金顿控股公司收购盐田港集团的兼并和收购是与国际通行方式充分接轨。这也是外商在中国投资的未来扩张起到了收购示范作用。3.外资并购融资的地区相对集中对于外资在华并购融资的地区，则相对比较集中。20世纪90年代以来，在中国的外资收购沿着从南到北，从东到西，由沿海沿江向内陆发展。由于沿海地区具有优越的区位势、相对良好的基础设施，首先开放的政策受到深受外资青睐。目前，中国已经形成了三个沿海的珠江三角洲，长江三角洲和环渤海地区，跨国兼并和收购在三个区域的周围开始重点地区外国资本流入。外资投资比例超过86%。因为区位优势以及经济发展结构的不同，这三大区域在吸引外资方面各有所长。4.外资在华并购融资的影响4.1积极影响1.推动经济全球化，促进区域经济的发展自从新中国成立以后，中国的工业发展取得了令人瞩目的成果，同时中国是一个有着13亿人口的大国，所以中国已经成为世界上一个巨大而有发展潜力的市场；自从中国改革开放以来，中国经济一直处于稳定增长期，因此跨国并购融资必将普及，成长在中国这个巨大的市场。因此，中国的开放市场，允许外资收购在中国，对经济全球化是一个很大的鼓舞。从大的方面讲，新一轮跨国并购融资浪潮已经扩展到亚洲和中国的新兴工业化国家，共同成为外资并购融资的主战场，因此外资并购融资必然会对于亚洲地区经济的发展起促进作用；从小的方面，外资并购融资发生在我国主要分布在东部沿海地区，相对比较集中。自从上世纪90年代初期开始，许多外资在华进行并购活动，其并购融资地区呈现着由南向北、由东至西的发展方向，并且由于如长三角，珠三角，环渤海等地区有着较为优越的政策条件和不错的地理位置，导致大量的外资流入这些地区，这些地区占有总外资投入比例为86%。其中不同的区域，外资主体并不一样，详情见下表1。表1外资投入区域以及投资主体区域投资主体珠江三角洲（广东、福建）港澳台以及欧美国家长江三角洲（上海、江苏、浙江）美、日、欧洲共体上海同长江三角洲外资主体上述表格数据中，值得一提的是上海，由于外资环境较好，且发展较为迅速，使得上海也成为了外资的首选目标，尤其是长江三角洲外资流入上海的比重越来越高。从侧面的说，外资投入的区域无疑是发展潜力较大的地区，这些货币资源为当地的发展提供了巨大的帮助，不断使得我国经济走向全球化。2.促进各类资源在全球范围内合理配置在中国的外资并购融资正在扩大我们的跨境并购融资，并因此将促进各种资源的优化配置，在全球范围内，以加速在全球范围内生产要素流动的各种资源，也有利于中国从外部获得短缺要素，并与中国的比较优势相结合，达到互相补充的目的。如下表2所示。表2外资跨国并购发生额从国际的角度来看，这些资金来源最主要的是日本、欧盟等国家。在投入这些地区的方向大多为同行业上下游合并，如百思收购江苏五星电器、米塔尔收购华菱集团。这些投入在带来资金收益的同时，也会带来一定的资源收入，使得能够从其他国家获得更加廉价的资源，如米塔尔收购华菱集团能够从中国获得廉价的矿石资源以及人力资源。通过资源的合理配置，也使企业取得国际分工的效益，同时减少了并购融资双方所在国家在资源上的浪费。3.外资并购融资利于实行行业整合，便于建立规范市场秩序对于外资在华并购融资来说，多属强强联合型，大部分目标企业是在国内的大中型企业，无论其经营业绩的好坏，它有更多的资产比占据了较大的市场份额，所以大部分的行业，使外资并购融资的集中度增加，特别是一系列同业收购，如青岛啤酒兼并和收购嘉士伯啤酒，明显使啤酒领域的企业数减少，如在2009年啤酒行业企业数量为593家，到了2011年啤酒行业减少到了490家，这两年平均每年就有50家被收购或者兼并。这是建立市场秩序和行业整合已经在推进取得了显著作用，有助于企业依法经营。4.2消极影响1.威胁国家安全与西方发达国家不同的是，中国的本土企业普遍缺乏国际竞争力，外资并购融资在国内市场很容易出现垄断权力。这些外国垄断力量一旦形成，将严重制约新兴产业的发展，甚至对我们国家的经济安全构成威胁。例如2014年4月10日爆发的兰州自来水苯超标事件，其背后主导的则是威立雅水务集团，通过拍卖，以溢价2倍的价格兼并了多个省份的自来水资源，然而却并没有对当地的水资源担负起应有的责任，最终晾起了这一场危及广大老百姓的事件。经过近三十年的产业和行业之间的市场化进程，行业和产业之间逐步形成了相融共生的产业生态系统，在短期内，如果大量的龙头企业，重点行业的外资并购融资，会导致国内长途之间的运行链出现断裂，产业生态系统遭受严重破坏，并会威胁到其他相关行业的生存。一旦民族产业的自主发展失去了能力和机会，国家产业发展规划和控制能力将被削弱，并最终影响到中国的产业发展和产品安全。2.威胁民族品牌的生存和发展品牌不仅是企业无形资产的重要一环，也是企业自主知识产权的重要组成部分。在国外品牌进入中国市场的过程中，国内企业所拥有的知名度较高的民族品牌，真是其顺利入境的一个障碍。因此，通过并购融资，外国公司来完成消除民族品牌。目前外资并购融资了许多国内知名品牌、商标，并利用控股地位，导致许多民族品牌在外资收购过程中消失，或者限制民族品牌其生产和缓慢发展。我们熟知的品牌，在国外并购融资几乎无一例外受到损坏如图1.熊猫洗衣粉安徽扬子冰箱苏州孔雀电视香雪海冰箱图1消失的名族品牌中方品牌不仅没有外资并购融资来壮大自己，反而因为并购融资不当导致了民族品牌的消亡，如此例子，不胜枚举。3.外资并购融资可能导致垄断性问题的出现伴随着外资以并购方式（尤其是在恶意并购的情况下）大量进入我国，外资在各个行业中的市场份额都急剧上升，数据显示如下表3。表3外资并购行业以及市场占有份额外资并购公司行业占有市场份额美国微软电脑操作系统95%瑞典利乐中国软包装95%美国柯达感光材料50%富士数码55%法国米其林子午线轮胎70%外资并购融资重点是维持竞争优势，在市场，削弱国内企业的竞争力，消灭潜在的竞争对手，从而达到控制一个行业的目的。外资并购融资，在市场竞争中已经对一些行业产生迅速的发展影响，在某些行业的外国垄断的趋势开始出现。在一方面，外资并购融资的快速发展已经引起提高产业集中度，逐步形成外资寡头垄断市场的新格局。在另一方面，跨国公司利用在资金，技术等自身优势，势必会提高市场准入门槛，并进一步限制竞争。5.外资在华并购融资的应对策略5.1从政府宏观角度1.确定今后外资并购融资的产业导向从长远来看，我们要以全新思路制定新的外商投资产业政策，建立市场化取向的、开放的外商投资产业政策。随着我国利用外资的力度进一步加大，外商投资的行业、范围和领域将进一步扩大，所以有必要进一步细化我国外商投资产业指导目录，逐步扩大外商并购融资的行业和领域。但与此同时，要通过有关政策措施的导向使外商投资结构的变化与我国产业结构调整的要求相一致，至少是改变外商投资结构的不合理倾斜。从上述的外资并购融资的行业分布我们可以看到外资并购融资的产业方向部分地符合了我国引资的户业导向，即集中在科技含量较高的制造业和服务业，但结构仍需进一步改善。尤其值得我们注意的是，外资并购融资在农业领域在近两年来几乎是空缺，所以在今后指异外资并购融资的产业导向上重点应放在以下产业:首先，加强政府的宏观调控和政策引异。各级政府部门要加人对外资并购融资的政策引导力度，尽快建一立统一的农业利用外资的协调管理机构以便有效地规划利用外资，根据市场环境的变化而非采用行政手段，因地、因时制宜制汀合理的引资的措施。在引资项目上，重点引导外资并购融资以卜的农业企业:蔬菜、水产品、水果、肉类等经济作物的深加工企业;农业服务网络，包括农产品流通渠道、农村信息网络的建设以及其他为农业生产服务的项目。其次，创造良好的硬件环境和较有实力的并购融资目标。要加强农村的基础设施建设，大力改善我国农村的交通、通信、供电等条件，兴修农田水利，大力改善农业的生态环境，认真的治理水源、耕地和人类的污染。只有具备了一定的硬件环境，外商才一会有投资的意向。同时，各级政府要积极引导人型的上商企业进入农业，充分发挥其在资金、技术、人才等方面的优势，开发农业资源、培一育大型的农业生产龙头企业，最终使其成为外资并购融资的主体，以加强在同外商合作过程中中方的能力。2.进一步引导外商增加对资金和技术密集型产业的并购融资，相应减少对一般加工工业的并购融资对于轻工、纺织、机械、冶金、建材、石化、化工等传统产业，在我国国民经济中占较大比重，今后要继续大力吸引包括外商投资在内的各种非国有经济，充分利用现有企业的基础，参与传统产业的升级改造。但从推动我国结构升级的角度看，“十五”时期需要加快技术密集型产业以及高新技术产业的发展，因此，重点应引导外商更多地进入技术密集产业和高新技术产业，同时减少对一般加工工业的投资比重。3.有步骤地推进服务贸易领域为重点的外资并购融资在未来的外资并购融资的同时还应促进区域经济结构的调整。要根据不同地区的发展水平，比较优势的区域经济。将突出高科技产业和外向型经济的东部地区的发展，扩大开放商业，电信，金融，保险，贸易等服务，以吸引更多的跨国投资，争创优势在国际竞争中：中部地区将重点选择开放条件较好的城市中心和开放的地区，集中在基金数量，人才，技术为基础的重点产业，一批外商投资企业显著带动作用的发展，西部地区将大力加强基础设施建设，努力改善投资环境，提高利用外资产业努力的竞争优势，同时鼓励在电力，天然气和其他国家的境外投资重点项目，积极支持在转型外商投资一个老工业基地，发挥老工业基地基地，人才聚集的优势。目前在外资并购融资中，中国的基本国情和经济应该布局视图中的政府监管，分步实施，分阶段进行。并与需要调整中国的国有经济部门的分布，及时调整产业和外商投资领域的马鞍和经济发展，并在调整，加强立法导向产业政策的作用。5.2从产业中观角度1.应循序渐进地建立健全多层次、多形式的产权交易市场体系在产权交易市场应当根据本地优势和经济结构的特点，在建立全国多层次资本市场体系大框架内，明确区域产权交易市场的功能定位及提供投融资服务的市场主体目标，从而导致在全国范围内逐步形成的各种产权交易所联通，开放和统一的市场和竞争的交易系统。同时，进一步细分国内房地产市场，按专业、类属划分出更多更细的交易层次，逐步建立以有形市场和无形市场相结合，多样化的产权出让主体及收购主体、多层次的产权交易品种、多形式的产权交易方式相结合的完整的产权交易市场体系。在建立多层次的产权交易市场体系的同时，要完善和健全产权交易市场内部组织的建立，吸引不同的企业主体包括资本雄厚的外资能够自由选择进入不同类型的市场，使产权真正进入市场流通。2.进一步推进产权市场制度化、法制化进程首先，产权交易规则之前，严格监督。交易机构应该不会太多，交易机构不宜太多，必须清理整顿现有的产权交易机构，不符合标准上午，被禁止的结果将来审查，必须严格把关。其次，产权交易要立法，这方面国际已有百年的经验，己有科学的做法，应确定国际贸易法律业务的权利。三，产权交易必须进入市场，只有以确保国有资产，维护国有资产所有者的利益为市场交易，最大限度地避免国有资产流失。严禁场外交易，权钱交易。公司应该合并，转让，出售，逐渐进入由政府市场行为的行为。企业产权市场为基础的交易，按照国家法律和监督，以规范的管理和指导，市场接受国家监控，消除政府对企业的财产转让不必要的行政预算，以加快股票市场的发展过程中。逐步建立和形成要索的整体流动与产权部分出让以产权市场为依托的新机制。3.建立规范化的产权市场，规范产权交易程序各地产权交易机构要严格履行以下程序:第一，由交易双方分别向产权交易机构提出申请;第二，产权交易机构根据国家有关规定对申请文件和交易资格进行审批后，由交易双方填写有关登记表，并按双方各自的意愿进行撮合或者挂牌公布。交易审批程序显得尤为重要，特别是国有产权向外资转让以及转让关键设备、成套设备或重要建筑物，须经国有资产管理机构批准。第三，交易双方达成协议后进行资产评估，评估价作为出让企业产权的底价。对于外资并购融资的重点对象—国有资产应严格按照《国有资产评估管照办法》及其实施细则的规定对国有资产进行评估，国有资产评估的组织管理;资产评估工作，按国有资产管理权限，由国有资产管理行政主管部门负责管理和监督和组织，组织工作由行政主管部门负责。5.3从企业微观角度1.建立现代企业制度，塑造良好的徽观主体现代意义上的产权，主要是指自然人、法人对各类财产的所有权及占有权、使用权、收益权和处置权等权利，包括物权(对物的所有权及相关权利)、债权(要求债务人履行债务的权利)、股权(对股份、股票等财产的所有权及相关权利)和知识产权及其他无形财产权等。现代产权制度与市场经济体制相适应，与所有制相联系的现代企业制度的核心制度，它是指用一定的财产关系结合相关的注资行为。即建立企业法人，需要有法定资本及注资谁是产权主体，享有所有者权益，行使的职责和权利。对资产的占有和依法处置权利则属于法人财产权，由产权主体落实到企业法人。2.组建企业集团，培育核心竞争力对于来势凶猛的外资并购融资，我们可以建立国内企业具有一定规模的大型企业集团，与优势在这个行业的其他公司弥补规模劣势，经济的，只有具有一定的规模，才能实现低成本；只有产品的价格竞争力，才能使企业的科研和创新能力在技术上与国外竞争。因此，国家应重点一批大型企业和企业集团为纽带，以资本带动了一批企业的转型发展，形成规模效益。鉴于目前中国的大型企业和企业集团在技术创新两个主要缺点：一是企业自身研究开发能力不足，技术创新资金投入不足，二是该集团的科技实力和我们的国家作为一个整体是远远落后于发达国家。在短期内这种竞争劣势是不可能得到改变，在这种情况下，培养我国企业集团的核心竞争力。首先，应以实业为基础，制定中长期主业发展战略，作为国民经济发展主力的企业集团，必须把实业作为长期发展的基础，适当的开展多元化经营