财富专题高净值人群财富管理1

高净值人群财富管理财富管理-现实与未来财富管理-分析框架财富管理-工具选择财富管理-财产分割与保护财富管理-财富传承123456税务筹划、CRS与现实选择01财富管理-现实与未来主要讨论问题：中国高净值客户的界定、投资心理与市场需求中国高净值客户面临的主要风险中国高净值客户的思维定式与偏差财富管理的责任与义务我们能做什么？我们该做什么？01财富管理-现实与未来高净值人群：界定与分析动态的规则主观的判断金融机构的数据可投资资产的含义高净值客户（IV）主流调研机构给出的数据招商银行和贝恩公司《2017中国私人财富报告》诺亚财富《2017高端财富白皮书》泰康与胡润研究院《2017年中国高净值人群医养白皮书》胡润研究院与MEC尚扬媒介《2017中国高净值人群情谊往来白皮书》胡润百富《2016胡润千万富豪财富报告》中信银行私人银行与胡润研究院《2016中国高净值人群出国需求与趋势白皮书》《福布斯》中文版《2015中国高净值人群寿险市场白皮书》胡润百富:《2015年中国高净值人群资产配置白皮书》复华资产与《福布斯》中文版《2015中国高净值阶层财富白皮书》01财富管理-现实与未来中国高净值人群的增长：一些基础事实2016年，中国个人持有的可投资资产总体规模达到165万亿人民币，2014-2016年年均复合增长率达到21%；预计到2017年底，可投资资产总体规模将达188万亿人民币。2016年，中国高净值人群人均持有可投资资产约3100万人民币，共持有可投资资产49万亿人民币；预计到2017年底，高净值人群持有的可投资资产规模将达58万亿人民币。马太效应一直都在，个人资产超过1000万的人数在2017年约为187万（此数被大大低估了），占人口总数（13.6亿）不足0.14%招商银行和贝恩公司《2017中国私人财富报告》01财富管理-现实与未来高净值人群对财富目标的动态演进2009-2017中国高净值客户的财富目标01财富管理-现实与未来看似分散实际上环环相扣的财富规划01财富管理-现实与未来高净值人群的风险与忧患01财富管理-现实与未来中国富豪榜20年：经历、忧患、问题与亮色长得壮的狮子不会上榜，长得肥的猪才会！（隐形富豪很多没在榜上）金融巨头几乎没有上榜的中国新富豪人数超过美国（2017年，福布斯全球富豪榜，资产超过10亿美元的人数2043名，人均净资产37.5亿美元，美国565人，中国319人，其中新上榜76人，全球最多）富豪榜折戟沉沙的那些案例（胡雪岩的兴衰）《那年花开月正圆》吴家、沈家的那些事牟其中、黄光裕、施正荣仰融、张荣坤、顾雏军、周正毅、徐明、徐翔等等富豪榜与纳税榜之争与之辩01财富管理-现实与未来富豪的秘密：资产、负债与净资产顶级富豪、一般高净值客户、与普通企业主的差别个人与家族资产隔离的需求与现实高净值客户的未来发展趋势财富保护的需求-主观与客观法律给我们留下了多少漏洞？01财富管理-现实与未来高净值客户的分布变化01财富管理-现实与未来金融投资-高净值客户为什么需要财富规划师物尽其材，术业有专攻成功的企业家：杀伐决断、创新冒险精神成功的理财专家：不需要冒险，不需要创新，需要老成持重的人战场上的将军和内政上的丞相战争中最重要的职责是后勤认真、准确、稳健、善于总结视角不同，责任不同，心态不同01财富管理-现实与未来02财富管理-分析框架主要讨论问题：宏观分析：趋势为王，政策为纲财富管理的消费分析视角财富管理的现金流与投资视角利息理论与计算方法宏观研究：趋势为王、政策为纲宏观研究的目的，是判断趋势，判断方向所有的变量，都是用来刻画过去的趋势所有的趋势，都可以用来预判未来政策的二重奏：财政政策和货币政策动态的经济，发展的视野——经济学家就是在明天告诉你他昨天预测的今天为什么是错误的！02财富管理-分析框架请列举出三个美林时钟投资理论的优势请列举出三个美林时钟投资理论的劣势02财富管理-分析框架美林时钟-难点在哪里？观大势做大事：抓住经济周期的尾巴

02财富管理-分析框架全球经济进入相对低迷的弱复苏周期经济规律有迹可循但并不规则02财富管理-分析框架GDP（国内生产总值）一定时间范围内属地原则衡量最终产品和服务的价值（以货币计算）（金融交易、二手交易、收入转移，不计算在GDP中）CPI(消费者物价指数)PPI(生产者物价指数）核心CPI对通货膨胀的理解对经济景气程度的理解M2（货币供应量）M0=流通中的现金M1=

M0＋企业单位活期存款＋机关团体部队存款＋农村存款;M2=

M1＋企业单位定期存款＋自筹基本建设存款＋个人储蓄存款＋其他存款失业率等PMI（采购经理人指数）利率、汇率与景气指标经济判断的基石指标背后的逻辑与猫腻掌握宏观的变量—判断基础02财富管理-分析框架财富管理的消费视角关注宏观关注趋势的目的-财富管理的一生规划人生的快乐的源泉来自于何方？消费！消费！消费！人们最需要获得的能力，是消费和投资的比例，这个比例将能够使得人们能够一直维持在一个自己力所能及情况下的最大消费量人的消费水平由什么决定？收入？哪一期的收入？是当期的收入（比如本月工资）吗？是前一期（比如去年的工资）？还是一段时期（比如前后三年）的相对收入？还是一生的收入？由俭入奢易由奢入俭难，消费是不是刚性的？02财富管理-分析框架一生的收入曲线一生的消费曲线？还是这是一生消费曲线如果你现在处于这个位置在这个位置呢？还是这是一生消费曲线？生命周期理论02财富管理-分析框架什么时候可以退休？平均消费2012年，高净值人群平均消费水平为年均145万2016年，高净值人群平均消费水平为年均200万平均资产2012年，高净值人群平均资产总额为3105万2016年，高净值人群平均资产总额为3109万平均年龄2012-2016年，高净值人群平均年龄39-40岁算他们预计寿命80岁，假设消费水平不再增长，那么至少需要现金为8000万按照他们的消费水平，这点资产，真不够他们退休的02财富管理-分析框架年消费10万吃、穿、行、用住（房租、房贷）教育、旅游、奢侈品、业余爱好年消费50万吃、穿、行、用教育、旅游、奢侈品养生、业余爱好年消费100万生活方式是否与上面相同？消费与收入的真实关系02财富管理-分析框架什么时候可以退休？消费的刚性与粘性？旅游、养生保健、子女教育是最近高净值人群最期待的服务。送孩子出国留学意向非常明确，亿万富豪中达到90%。其中66%考虑在中小学阶段就送出去。运动（高尔夫、马球、登山、滑雪、游艇）。收藏。大部分高净值人群从2008年开始收藏，亿万富豪从2006年开始。20%对自己的收藏知识完全没信心，亿万富豪没信心的更多，有27%。委托代理的有11%。半数高净值人士有宗教信仰（最花钱没有之一的）。赠礼花费占平均年消费的10%，其中8成用在商务场合。手表是最常送给男士的礼物，红酒是亿万富豪中最常见的礼品。购买奢侈品8%。35%饲养宠物。13%亿万富豪有意购买公务机消费是没有上限的！02财富管理-分析框架正方：-考虑固定资产为我们带来的未来现金流（房租）-考虑固定资产增值后的出售价值（卖房）-考虑银行存款、理财产品带来的利息反方-考虑消费会升级，会进一步扩大-考虑出售固定资产时心疼指数-考虑中国人要为后代做牺牲，房子给孩子着的可能性有多大退休后消费的来源，50%来自于你的存款和住房。50%来自于你的年金养老保险-从工作开始，你每消费100元钱（包括还房贷，向父母借款），就应该同时储蓄50元（买房+存款），保险50元-消费是一个比收入更适合的决定购买保险金额的指数。-一个普通的可投资资产3000万的高净值客户，年均消费200万元，那么每年最少应该购买100万年金保险保险的逻辑：您为退休存够钱了吗？

02财富管理-分析框架-考虑自己的产业（企业）继续盈利-以上都是让大家安枕无忧的好的因素，都跟宏观经济息息相关-考虑通货膨胀-以上都是让大家担心、焦虑的因素，与我们自己的心理息息相关下限与上限每年消费金额在增长，意味着您退休后的需求也会增长，也就意味着您要继续追加保险例1：今年您消费100万元，买了10年期缴50，年缴50万的年金保险，那么明年您消费预计达到110万，您年金保险至少要再增加5万元。例2：您10年期缴结束后，继续消费，年消费额120万，那么您第11年还需要再购买年缴60万的10年期缴年金保险……以此类推……这是一个上限计算，下限是多少？这个数额的最少80%注：这只是一个简单的说明，并没有详细计算利息与时间价值注：您还想让您的客户购买更多产品怎么办？还有寿险和健康险等等02财富管理-分析框架财富管理的投资视角利息理论，金融的理论源泉今天的100元和明年的今天的100元是等值的吗？为什么不等值？思路一：时间偏好，就是现在的收入优于未来的收入思路二：借贷资金成本利率不过是现在财物货币与未来财物货币交换的价格（贴水）区分资本、资金、收入区分利率、贴现率和资本收益率02财富管理-分析框架单利的意义及计算单利：指计算利息基础，以原始投入本金为限，已赚取而尚未支付的利息，并不加入本金，因此每一期之本金与利息维持相同金额。公式：利息＝本金×利率×期间实例存款$1,000,000，年利率5%存款期两年，采单利计息，请计算两年利息

利息=$1,000,000

5%

=$50,000

第一年第二年利息=$1,000,000

5%

=$50,000

两年利息=$50,000+$50,000=$100,000

02财富管理-分析框架复利的意义及计算复利是指在每经过一个计息期后，都要将所生利息加入本金，以计算下期的利息。这样，在每一个计息期，上一个计息期的利息都将成为生息的本金，即以利生利，也就是俗称的“利滚利”。公式：利息＝本金×（1+利率）^n存款$1,000,000，年利率5%存款期两年，采复利计息，请计算两年利息

利息=$1,000,000

5%

=$50,000

第一年第二年利息=（$1,000,000+50,000）

5%=$5,250

两年利息=$50,000+$52,500=$102,500

02财富管理-分析框架实例复利的计息次数存款$1,000,000，年利率5%，存款期五年，单利计息，五年后本息和为存款$1,000,000，年利率5%，存款期五年，复利计息，五年后本息和为存款$1,000,000，年利率5%，存款期五年，复利计息，每月计息一次，五年后本息和为02财富管理-分析框架实例1000元本金的收益轨迹02财富管理-分析框架折现与现金价值判断未来现金流在今天的价值，今天的多少钱相当于一年后的1000元？有这样一笔投资，未来5年将每年带给你1000元的现金流，那么这些现金流在今天的价值是多少？利率（贴现率）为5%1000+1000/(1+5%)+1000/(1+5%)^2+1000/(1+5%)^3+1000/(1+5%)^4+1000/(1+5%)^5=1000+952.38+907.03+863.74+822.70+783.53=5329.38一年后的1000元，只相当于今天的952元，两年后的1000元，只相当于今天的907元02财富管理-分析框架实例现值计算单期现值：假设利率为5％，你想保证自己通过一年的投资得到1万元，那么你的投资在当前应该为9,523.81元多期现值：假如利率是15％，你想在5年后获得2万元，你需要在今天拿出9943.53元进行投资！现值贴现因子：1/(1+r)

t02财富管理-分析框架现值计算练习题如果你采用分期付款方式购车，期限36个月，每月底支付400元，年利率为7%，那么你能购买一辆价值多少钱的汽车？（12954.59）假如某股票每年都分红15元，年利率为10％，那么它的价格是多少？（150元）假如你今后3年的学费是每年¥20,000，每年年底支付。你如果今天将一笔钱存入年复利率为8％的银行帐户，这笔钱应该是多少才能正好支付你今后三年的学费？(51,541.94)02财富管理-分析框架终值计算练习题现在有20万元，如果投资到基金，每年赚10%。问5年后会得到多少钱？(32.2万元)如果现在不投入，但每年年底投入5万元，假设报酬率是10%。问5年后会有多少钱?(30.5万元)如果整笔投入与每年年底投入同时进行。假设上述条件不变，问5年后可累积多少钱?(62.7万元)当前可投资额30万元，每年储蓄10万元，投资报酬率6%，理财目标为5年后累积100万元创业资金。请问能否实现？(96.5万元<100万元，理财目标无法实现)02财富管理-分析框架投资视角看财富管理的核心点利息是万恶之源？万善之本？现金价值很重要从投资角度看，保险与其他投资的优势在于以下三点：长期性（时间越久越值钱）积累性（量变会导致质变）低风险性（因为其他投资也许可以在短期迅速翻番，但需要你每一次投资都不能失败，而保险是长期的高枕无忧，省心省力的投资）高级进阶：久期与期限错配02财富管理-分析框架03财富管理-工具选择主要讨论问题：为什么我们不能学习巴菲特和彼得林奇？个人与家庭和机构投资者的区别投资心理学与行为金融理论投资理论和投资工具选择财富管理工具与投资工具的异同投资人风险承担能力投资期限税赋状况效用函数风险和收益:风险测定能力分散投资效果市场有效性：是否能击败市场？交易系统：交易过程是否影响价格？风险定价模型：CAPM资产配置股/债保险/信托实物资产资产类别国内国际证券选择哪只股票？哪个债券？哪项实物资产？投资执行交易时间？交易次数？每次交易量？是否使用衍生工具避险？对市场的判断定价模型：现金流，基本分析，技术分析业绩评估风险承担多大？收益率多少？高于或低于平均水平？择时能力选股能力国别交易成本：佣金，价差，流动性相关税法对通胀，利率，增长率的判断独有信息交易速度高净值客户的投资过程涉及的方方面面03财富管理-工具选择基本框架之外，高净值客户财富规划的特点个人与家庭投资者风险偏好（低风险）风险承担能力（弱）投资规模（资金规模小）借贷成本（高）机构投资者风险偏好（低-高不同等级）风险承担能力（强）投资规模（资金规模大）借贷成本（低）03财富管理-工具选择巴菲特的投资法则vs彼得林奇投资法则找出杰出的公司少就是多押大赌注与高概率事件上要有耐心，不要频频换手，直到有好的投资对象才出手不要担心短期价格波动稳中求胜简单、传统、容易不听信谣言？想想看，普通人，包括高净值客户为什么无法学习巴菲特？了解你持有的股票做经济预测徒劳无益不要担心指数不要急躁，你有充足的时间不要相信各种理论不要相信专家意见不要相信数学分析不要相信投资天赋？想想看，你该不该学习彼得林奇？？想想看，你能不能学习彼得林奇？03财富管理-工具选择巴菲特彼得林奇个人投资者很难克服的心理因素不准的你都记不住，猜对的却被反复传诵——幸存者偏差预言的事模棱两可或者还有很久才能看到结论——不可证伪模棱两可的话会让你觉得切中要害——巴纳姆效应鼓励你会让你信心更强，打击你会让你更加沮丧——皮格马利翁效应03财富管理-工具选择行为金融学理论在确定的收益和赌一把之间，多数人会选择确定的好处

在确定的损失和赌一把之间，多数人会选择赌一把白捡100元的快乐，难以抵消丢失100元的痛苦迷信小概率事件，彩票、赌博和股市，大都如此参照点很重要，其他人一年赚6万你年收入7万元，和其他人赚9万年收入8万的选择题中，绝大部分人会选择前者03财富管理-工具选择然而，什么理论都不如概率来得实在思考题：假设赌博赢输的可能性都是50%，那么假设我每次输的时候，都把赌本翻倍，那么我能保证必胜吗？有意义吗？03财富管理-工具选择然而，什么理论也都不如规则来得实在思考题：有五个强盗抢到了一百颗宝石，每一颗都一样的大小和价值连城。可为了如何分配这一百颗宝石，他们却争论不休，经过长时间的争执，他们决定按照抽签的方式决定自己的号码，首先由抽到1号的人提出分配方案，然后大家进行表决，当等于或者超过半数的人同意时，则按照他的提案进行分配，否则就将这个人杀死。如果1号死了，再由2号提出分配方案，然后大家再进行表决，以此类推，直到得出一个剩下的人可以接受的分配方案。这五个强盗都是极其聪明的人，那么最后的分配结果是什么？03财富管理-工具选择主流的投资工具股票基金股权投资股权期权期货另类投资房产信托保险03财富管理-工具选择投资学入门-证券投资投资期限一般用年来表示；如果期限不是整数，则转换为年。在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和，计算公式如下：

03财富管理-工具选择预期收益率的计算对于收益不确定的证券，我们在衡量其投资收益时，首先要计算出该证券的期望（就是预期的、期待的、平均的）收益率。某种证券Z，它的投资收益受3种可能性事件的影响。其中，第一种可能性事件发生的概率（可能性）为0.3，第二种可能性事件发生的概率（可能性）为0.5，第3种可能性事件发生的概率（可能性）为0.2。当第一种可能性事件发生时，证券Z的投资收益为30元，当第二种可能性事件发生时，证券Z的投资收益为20元，当第3中可能性事件发生时，证券Z的投资收益为50元。那么证券Z的期望收益E(Z)可以通过下面公式计算：E(Z)=0.3x30+0.5x20+0.2*50=9+10+10=29(元)03财富管理-工具选择中央电视台在今天的早间新闻节目中预告，今天晚上8点钟，总书记将针对国内经济发展的某一问题发表重要讲话，有关部门将根据总书记讲话精神采取重大措施。投资者分析，总书记的此次重要讲话可能会涉及到政府职能转变、企业转换经营机制、对外开放、价格改革等内容。假设，投资者认为总书记此次的重要讲话可能涉及到a、b、c、d、e、f、g、h8各方面中的任何一个方面。涉及到a、b、c、d、e、f、g、h的概率分别为10%、20%、10%、25%、15%、10%、5%、5%。对于证券Y来说，无论讲话内容涉及到其中的哪一方面，投资者都会改变对证券Y的未来前景的预期，从而引起证券Y的价格和投资收益的变化。投资者经过认真分析以后预测：当讲话内容涉及到a时，证券Y的收益为40元；当讲话内容涉及到b、c、d、e、f、g、h时，证券Y的投资收益分别为42元、40.5元、41元、38元、40.5元、45元、40.5元。求期望收益率。解：E(Y)=0.1×40+0.2×42+0.1×40.5+0.15×38+0.1×40.5+0.05×45+0.05×40.5=40.73也就是说，证券Y的期望收益为40.73元03财富管理-工具选择练习投资组合的预期收益以上我们衡量的投资收益，都是针对单个证券而言，即，用期望收益衡量某种证券的投资收益。但是，在现实经济生活中，投资者在进行证券投资时，往往同时持有多种证券，构成一种证券组合。如何衡量证券组合的投资收益呢？证券组合的期望收益率可以叠加，其计算公式如下：03财富管理-工具选择假设，某位投资者同时买下A、B、C三种证券。A、B、C三种证券各占投资总额的比重为XA=25%、XB=25%、Xc=50%；而且，三种证券的期望收益率分别为：EA=10%，EB=20%、EC=30%。求该证券组合的期望收益率。解：03财富管理-工具选择练习证券投资风险衡量

计算证券投资的各种可能收益与期望收益之间的离差，即证券收益的方差或标准差。单一证券的方差计算方法为：03财富管理-工具选择假设证券Ｚ的投资收益受ａ、ｂ、ｃ三种可能性事件的影响。ａ、ｂ、ｃ三种可能性事件发生的概率分别为２０％、３５％和４５％；当事件ａ发生时，证券Ｚ的投资收益为－１０％；当ｂ事件发生时，证券Ｚ的投资收益为５％；当ｃ事件发生时，证券Ｚ的投资收益为１５％。求方差和标准差。解：03财富管理-工具选择练习投资组合理论-马科维茨模型基本假设(1)投资者是风险规避的，追求期望效用最大化；(2)投资者根据收益率的期望值与方差来选择投资组合；(3)所有投资者处于同一单期投资期。03财富管理-工具选择马科维茨模型的解读构建投资组合的合理目标是在给定的风险水平下，形成具有最高收益率的投资组合投资者确定投资组合中合适的资产；分析这些资产在持有期间的预期收益和风险；建立可供选择的证券有效集；结合具体的投资目标，最终确定最优证券组合。03财富管理-工具选择资本资产定价模型（CAPM）假设：（1）投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合；（2）资本市场是完美/完全市场，没有任何磨擦或者额外成本阻碍投资。CAPM公式中的右边第一个是无风险收益率，比较典型的无风险回报率是10年期的美国政府债券。如果股票投资者需要承受额外的风险，那么他将需要在无风险回报率的基础上多获得相应的溢价。那么，股票市场溢价（equitymarketpremium）就等于市场期望回报率减去无风险回报率。证券风险溢价就是股票市场溢价和一个β（Beta）系数的乘积。03财富管理-工具选择阿尔法和贝塔（你是我的姐妹）证券投资的额外收益率可以看做两部分之和。第一部分是和整个市场无关的，叫Alpha(α)；第二部分是整个市场的平均收益率乘以一个贝塔系数。Beta(β)可以称为这个投资组合的系统风险。Beta是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性（volatility）的一种风险评估工具。也就是说，如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这个股票的Beta值就是1。如果一个股票的Beta是1.5，就意味着当市场上升10%时，该股票价格则上升15%；而市场下降10%时，股票的价格亦会下降15%。03财富管理-工具选择阿尔法和贝塔（我要飞得更高）一个基金经理要去股市中进行投资，那么他可以做的最容易的事情，就是把股市中所有的股票以当时的市值买下来，这样他得到的回报就是市场给予投资者的回报。指数基金就类似如此。如果基金经理的工作只是购买一个指数ETF的话，那么他显然是不合格的。没有投资者会愿意把自己的钱给基金经理让他去买一个指数ETF，因为投资者自己可以随时这么做。投资者把钱交给基金经理的唯一原因，是经理可以给予投资者比市场更好的回报。而这个更好的回报，我们就把它称之为超额回报，就是阿尔法(α)。03财富管理-工具选择阿尔法和贝塔（想说爱你并不是一件很容易的事）在把收益率分解成阿尔法和贝塔两部分以后，一个最重要的事实是，这两部分的价值是不一样的。简单地说，阿尔法很难得，贝塔很容易。因此阿尔法会很贵，而贝塔很便宜。

想获得阿尔法靠的是真本领。贝塔只是随大势多年以前学术界不相信阿尔法的存在。没有肉，只吃馒头。业界因此催生了指数基金等产品，目的就是为了给公众提供便宜的贝塔。近年来，许多人渐渐相信阿尔法是存在的。专攻阿尔法的投资开始兴起，它们被称为另类投资(AlternativeInvestment)，或者替代投资、非主流投资。主流投资是购买贝塔，非主流投资是购买阿尔法。主要阿尔法投资领域集中在对冲基金和私募股权投资，管理费很高，20%+

03财富管理-工具选择随机漫步理论与市场有效性假说随机漫步理论股价走势遵从随机漫步技术分析是扯淡奠定现代量化金融基础市场有效性假说参与市场的投资者有足够的理性，并且能够迅速对所有市场信息作出合理反应在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，其中包括企业当前和未来的价值03财富管理-工具选择固定收益证券固定收益证券是承诺未来还本付息的债务工具以及相关衍生产品的总称包括债券、优先股、商业票据、银行承兑票据、回购协议、大额可转让存单以及抵押贷款担保证券等等许多嵌有未来选择权的债券（如可转换债券）或是具有特殊现金流的债券（如浮动利率债券）也被称为固定收益证券，尽管未来的现金流和日期并不固定03财富管理-工具选择固定收益证券分类固定收益证券：债券及相关衍生品基础性债务工具国债公司债政府债货币市场工具同业拆借商业票据银行承兑汇票回购固定收益证券衍生品利率衍生品远期利率协议国债期货欧洲美元期货利率互换利率期权信用衍生品信用违约互换结构性债务工具嵌入衍生产品含权债券收益连接型产品……资产证券化产品抵押贷款支持证券资产支持证券……03财富管理-工具选择固定收益证券的发展20世纪80年代前，固定收益证券只是一种简单的投资工具除非发行者违约，投资者明确知道什么时间、收到多少本金和多少利息；大多数投资者购买债券并一直持有到期。80年代后，固定收益证券变得越来越复杂投资者难以确定准确的到期时间、现金流量、以及其它关系投资者利益的事项；投资者群体发生变化，机构投资者取代了普通投资者。以固定收益证券为核心的金融创新层出不穷，也是金融市场风险的主要来源系统性风险：如次贷危机？欧洲债务危机？非系统风险03财富管理-工具选择固定收益证券的风险利率风险：价格风险和再投资风险价格风险----是指在到期前出售购买的债券时，可能面临市场利率水平上升，导致债券的价格下降，将遭受资本损失的风险，又称市场风险再投资风险----是指将债券的利息再投资时，如市场的利率水平下降，则投资者只能将利息按更低的收益率水平再投资的风险信用风险/违约风险是指固定收益证券的发行者不能按契约如期足额地偿还本金和支付利息的风险提前偿还风险提前偿还条款对投资者三个不利：a）投资者未来现金流不确定；b）利率下降时发行者会提前赎回债券，投资者只能按更低利率水平再投资；c）利率下降时债券价格上升，由于债券会被赎回，投资者将减少债券资本利得机会。通货膨胀风险流动性风险是指一种债券能否迅速地按当前的市场价格销售出去而带来的风险汇率风险是指当债券的计价货币是外国货币时，如未来本国货币贬值，按本国货币计算的债券投资收益将会降低的风险，又称货币风险03财富管理-工具选择案例：美国次贷危机是怎样发生的偿付贷款提供次级抵押贷款银行与信贷公司打包成优质债券AAA提供资金房地美、房利美再次打包成抵押债券投资银行提供资金打包成次级债券提供资金大银行和中介机构再次打包成抵押债券提供资金……保险公司对冲基金设置结构性产品，增加复杂结构提供资金设置结构性产品，增加复杂结构提供信用违约互换-间接保险提供资金投资者03财富管理-工具选择天才的创新与金融逻辑分层（Tranche）不是金融衍生品，但普通金融资产一旦与分层相结合就会形成非常有意思的衍生品，ABS，MBS都基于分层就是按照风险，回报和到期日不同等维度，划分成不同层级按照一定优先级或者规则在不同层级建进行利益分配，就可以组合成不同风险和回报的新的金融产品什么都可以证券化案例：阿里巴巴和京东，美银美林的脑洞日本软银（Sprint、雅虎日本、软银日本通信（KDDI）、阿里巴巴）03财富管理-工具选择有一个父亲，为了解决养老问题，决定和炒股的大儿子成立一个基金。父亲和大儿子每人拿出一百块钱凑在一块，组成一个每份为1元的总数200份的基金，两个人最初持有的份额都是100份，比例为1:1(分级基金的原始杠杆为2)。同时两人还约定，大儿子每年初向父亲支付固定的利息——一年的定存利息+2%，也就是每年5%的利息，以后每年利息计入第二年的本金循环下去，而大儿子则拥有这200元基金的炒股操作权，但是所产生的损益由个人承担，他决定拿去跟踪深证100指数，我们暂且叫这个份额为200份的基金父子深证100指数基金吧。一年后，由于深证100指数表现不好，导致父子深证100指数基金跌了10%。因此，这个金额为200元的基金金额仅有200-200*10%=180元了。但是下跌归下跌，他得履行约定，付给父亲一年来的5元利息。这时，父亲的金额就变成了100+5=105元，如果还是以各持有100份来算的话，父亲每份的净值就为105/100=1.05元/份(稳健份额的净值)了，而大儿子的金额仅为180-105=75元，净值为0.75元/份(基金份额的净值)了。这时候两个人各自持有基金的金额比例为105:75(原来是100:100)。这里，父亲的份额就为这个指数基金的稳健端，靠获得儿子支付的利息来获取收益，是靠获得固定收益的低风险品种。而大儿子的份额就是基金的进取端，俗称分级基金，收益随着跟踪的指数基金变化而变化，是会出现风险的品种。一个简单的案例：关于分级基金03财富管理-工具选择虽然跟踪的深证100指数只下跌了10%，但是200元的亏损都由大儿子承担，所以他实际亏损了20元，另外加上借父亲的钱交的5元利息，而父亲的收益是旱涝保收的。此外，因为出现不同方向的收益，就导致每个人持有的份额的净值不再相同了。这时候整个父子深证100指数基金的净值缩水为(1.05+0.75)/2=0.9元/份了。但是这里依然有个等式关系成立：父亲持有的稳健份额净值1.05+大儿子持有的进取份额净值0.75=父子深证100指数基金(母基金)净值0.9*2。这个等式是永远不能变的。第二年开始后，深证100指数继续下挫了5%。导致大儿子的金额继续缩水，其持有的基金金额又缩水了180*5%=9元，实际的金额只剩75-9=66元了，净值也降为了0.66元/份。这时候整个基金的金额为105+66=171元了。这时候，大儿子开始看空后市，不再想持有该100份进取份额的基金了。而令他欣慰的是，他很快找到了潜在的交易目标——二儿子。二儿子时刻关注父子深证100指数基金，而且他这时候的看法完全和大儿子的相反：他认为后市会有一波行情。于是，大儿子和二儿子商量好，二儿子以65元的金额接收大儿子合约里面持有的100份基金。为什么不是66元？因为大儿子急着要出手这个烫手的山芋，宁愿以更低的价格去出手。(这个就是为什么二级市场分级基金的进取份额价格会和一级市场的价格不同的原因：二级市场的价格是由于市场行为造成的，说白了是由持有人的对后市的看法造成的，有人看空着急出手，有人看多愿意接盘。大儿子这里交易属于折价交易)一个简单的案例：关于分级基金03财富管理-工具选择二儿子接手了进取份额合约后，市场确实有好转。当年底，深证100指数反弹了15%，这时候父子深证100指数基金的金额就变成了171*(1+15%)=196.65元了。又到了一年的结算的时候了。父亲这时候持有的总额就变成了105*(1+5%)=110.25元了，而二儿子的金额为196.65-110.25=86.4元了。虽然第二年市场只反弹了15%，但是二儿子的收益率却为(86.4-65)/65*100%=33.1%，超过了15%的两倍多。原因和前面的下跌是成倍下跌一样，这里上涨也是成倍上涨的，而且他还获得了大儿子1元钱的折价优惠(66元的价值却作价65元卖掉)，这个收益也是必须算进去的。这时候，父亲持有的稳健份额净值就变成了110.25/100=1.1025元/份了，而二儿子持有的进取份额净值为86.4/100=0.864元/份了，整个母基金父子深证100指数基金的净值就变成了196.65/200=0.98325元/份了。这个存在一个等式关系依然不变：1.1025+0.864=0.98325*2.第三年开始后，二儿子为了降低个人持有基金的比例，减少指数下跌带来的风险，决定面向家族内部出售一部分进取份额基金的所有权，他决定出售50份(这时候进取端的净值为86.4/100=0.864元/份了，50份的实际价格为43.2元)。这个新闻出来后，家族内部就爆炸了。三儿子、四儿子、五儿子都坚持看好后市，认为市场涨肯定没问题，于是大家纷纷出价竞买份额。急性子三儿子先出价：0.87元/份，来20份！四儿子也不甘示弱，出了0.88元/份的价格，要求把50份全部包了！五儿子也给出了自己的价格……这时候，如果二儿子惜售或者待价而沽了，就会导致价格一直上涨，从而出现了溢价现象(二级市场的价格比进取份额实际的价格高).03财富管理-工具选择对于商业银行而言，最重要的指标是存款，有了存款才会有贷款，才会有利润，这就是传统的商业银行的业务，也称为存贷款业务。商业银行创造货币的过程：基础货币与乘数03财富管理-工具选择表外业务与银行理财表外业务是指商业银行从事的不列入资产负债表，但能影响银行当期损益的经营活动。-银行承担风险，但是并不提供资金的业务，由于没有实际资金划付，资产负债表中不能体现这部分风险-它有狭义和广义之分。狭义的表外业务是指那些虽未列入资产负债表，但同表内的资产业务或负债业务关系密切的业务。广义的表外业务除包括上述狭义的表外业务外，还包括结算、代理、咨询等业务。表外项目也被称为“或有负债”和“或有资产”项目，或者叫“或有资产和负债”。表外业务主要包括：-信用类业务：票据、信用证、保函等（广义）-承诺类业务：贷款承诺函等-委托类业务：委托贷款、代理清算、代收代付、代理产品销售等银行理财与表外业务-从目前实际情况来看，表外业务多指的是银行的理财业务。银行通过发行理财产品，募集资金，再借助信托公司等通道（目前也开始可以不借助通道），将资金提供给融资企业。银行从中收取手续费。-与吸收存款进而发放贷款的表内业务相比，好处主要有这么几点：不占存贷比，不占放贷规模；不受巴塞尔协议制约；法律上讲，银行只对理财产品承担管理责任，即是到期未兑付也远远不像存款那么严重-信用转换系数是衡量表外资产转换为表内资产的风险程度的指标03财富管理-工具选择咨询类业务：金融顾问服务等其他类业务：保管箱等非标业务要了解中国的银行、了解中国金融监管，一定要知道非标-如果只是单单分析资产负债表里的内容，可能会遗漏很多重要的信息。之前因为存在存贷比限制，所以银行为了利益，寻找新的放贷模式，就是非标了。投资非标一般收益率高些，而且利用理财资金投资非标资产属于银行表外业务。在金融市场业务中，所谓的非标，指投向于非标准化资产的业务。如信托收益权，资管收益权等，这类资产因为项目差异性很大，无法形成标准化的业务模式、合同文本、操作流程，所以叫非标。与之相对的是标准资产，如债券、票据、大额可转让存单等。非标，正准确的名词是非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等。-本质就是需要融资的公司通过券商或者信托或者有资质的其他机构，把融资需求包装成一种产品，通过产品的销售募集资金。而产品中可能是某种收益权质押，可以是信贷资产，可以是应收账款等等资产03财富管理-工具选择商业银行的非标业务通过理财资金投资非标资产。-在银行会计科目上的体现形式上，银行则通常只把保本型的理财产品记入资产负债表，而不正式承担信用风险的非保本理财产品则记在表外代客理财科目中。银行非保本理财业务在过去几年内迅速壮大，由此银行理财资金的三分之二会记入资产负债表外，也就是说银行表外业务中隐藏了大量非标资产。对于银行来说，表外非标一方面不需耗用银行资本金，不用做资金拨备计提;另一方面来说，实为“放贷”的非标资产不计入银行贷款。通过自有资金投资非标资产。-在会计科目上则反映在银行同业买入返售资产、应收款项投资项下，从而使得银行表内非标资产规模也得到迅速扩张。通过同业业务投资非标资产。-银行同业业务投资的非标资产，由于属于同业资产，按照规定仅需计提20%(3个月内)或25%(3个月外)的风险权重，而传统信贷的风险权重为100%，信托风险权重最高甚至可达150%，因此同业资产如此低的风险权重，可以美化银行的资产负债表，降低银行的拨备率，放大信贷杠杆。-同业业务中的买入返售资产近年来出现快速增长，其中超常增长部分主要集中在信托受益权、定向资产管理和他行理财产品上。也就是说，银行同业业务之下亦隐藏了大量的非标资产。在过去几年内，银行同业业务扩张迅速。-买入反售其实就是“逆回购”，是与卖出回购(“回购”)相对应的。买入反售方是指资金融出方、证券融入方。它是甲方（买入返售方）与资金需求乙方签订协议，现在买入证券，同时在规定时间被乙方以规定金额赎回的行为03财富管理-工具选择银信合作与过桥银信合作，是指商业银行为了绕过央行为了防止经济过热而出台政策限制商业银行放贷，迫使商业银行的贷款额度不超过上一年的一定量这一政策限制而采用了与信托合作的方式，通过信托公司来发放贷款。过桥贷款又称搭桥贷款，是指金融机构A拿到贷款项目之后，本身由于暂时缺乏资金没有能力运作，于是找金融机构B商量，让它帮忙发放资金，等A金融机构资金到位后，B则退出。这笔贷款对于B来说，就是所谓的过桥贷款。-《人民的名义》这部电视剧的剧情本身就是围绕大风厂的资金问题展开。这家民营服装厂是经国企改制而来，出于经营的资金链需求，该公司每年都会向当地城商行贷款，长此以往，形成了旧贷还新贷的局面。但根据流程，新贷的批复需要时间，所以“过桥贷款”就来了——大风厂向山水集团借了5000万过桥贷款，用于偿还原先银行的贷款，并以大风集团的股权作为质押。这一过桥贷款日息4‰，使用6天。在不算利滚利的情况下，年化率就是146%。至此，剧情的冲突也随之而来，大风厂的银行贷款被拒绝，于是山水集团的过桥贷款无法偿还，员工股权被迫转让。-融资成本高、资金风险大；企业信用风险被掩盖03财富管理-工具选择通道总体上讲，银信合作、银证合作都是通常俗称的“通道业务”对银行来说，凡是能够让他规避监管，转换表内外资产的途径、平台都是通道业务，包括券商、保险、信托、PE、投行等各种现存或者将来会出现的非商业银行金融参与者都可以成为“通道”03财富管理-工具选择拆标、期限错配与影子银行一家优质民营非上市企业需要融资1个亿，期限2年，首先找到银行，但是由于各种苛刻条件，并不能直接从银行贷到款，于是银行的客户经理非常圆滑地跟企业说，我认识一家投资公司，可以帮你贷到款。于是企业就找到了这家投资公司，投资公司的人非常热情，说我们可以为你设计出ABCD套融资方案；比如找证券公司包装成私募债找渠道（资金池）销售，或者找信托公司包装成信托找渠道（现在流行的第三方理财）销售，再或者找融资租赁公司抵押你们企业的固定资产（比如医疗设备）分期付款，再不行就找社会闲散资金，例如有国企背景的金融公司，或者烂大街的有限合伙产品，反正怎么能弄到钱怎么帮你搞定这事。完了走一圈下来，企业发现A方案，也就是找证券公司做成私募债的形式成本最低，也符合条件，8%利率，1%发行费，0.5%银行通道费，0.5%投资公司中介服务费（银行客户经理有回扣），好了，10%的资金成本，比直接银行贷款高不到哪去，企业可以接受。剩下就是销售，银行用理财资金池吃掉这1个亿，2年内不断通过28天，55天这种短期理财的方式，说白了就是批发来之后再零售，利率4%-5%不等，卖给老百姓金额拆标我想以一个商业地产作抵押，融资2500万，可以整体融资，也可以拆分成1000万、900万和600万三次发标时间拆标我想融资一年，但融资平台上多是三个月，所以我需要每三个月发一次标，连续融资四次借短贷长-银行只有一个月储蓄活期存款，但却贷款1年给企业。如果一个月后，储户要求提现，银行就会出现流动性风险。这个在银行很普遍，钱荒与这个也有很大关系。03财富管理-工具选择影子银行拆标与期限错配杠杆与场外配资场指的是证券交易所，如果看好某股票未来能上涨，向券商借钱买股叫融资，而场内融资按照当前融资保证金的比例，杠杆倍数为1，即交保证金100万，最多能向券商借100万炒股。股价上涨后，再卖出还钱，买卖之间的差价就是收益。自然，场外配资指的是跳出场内的局限，在场外融资借钱。举个例子比如说老王，用100万本金买入一只股票，股价上涨10%，获利10万而老王，在场内融资，按照现在的保证金制度，交100万保证金买入一只股票，股价上涨10%，同样获利10万。老王自己的本金加上借来的券商的钱，可以一共获利20万假设老王不满足于此，找了一个中间人，这个人可以帮老王募集到1000万，而代价仅仅是交100万的保证金。此时，就不再是1倍杠杆，而是10倍杠杆如果股价上涨10%，1000万就能盈利100万，而股价下跌10%，就亏损了100万，此时老王的保证金就全部亏损。当然，场外配资并非无偿出借，还会收取一定的利息。而股价跌停时比涨停更不好卖出去。于是亏损会进一步放大。多少人倾家荡产死于场外配资。03财富管理-工具选择家族财富规划的四大天王四种方式的综合运用人寿保险基金会慈善家族信托比尔盖茨基金会克林顿基金会洛克菲勒基金会福特基金会弗里曼基金会台湾首富蔡万霖的避税？塑料大王王永庆的巨额遗产税香港的保险与财富传承比尔盖茨的慈善捐赠？扎克伯格的慈善捐赠？巴菲特的慈善捐赠？03财富管理-工具选择保险很重要生命周期的稳定器覆盖尾部风险的应对措施多样化的服务满足需求预期损失(EL)非预期损失(UL)损失

保险富贵险中求！03财富管理-工具选择固定支出教育支出健康支出旅游支出意外支出养老支出投资理财支出保险支出理财性收入工资、经营收入理赔性收入其他支出保险在维持家庭健康现金流中的作用03财富管理-工具选择人寿保险：人寿保险为被保险人因过早死亡而丧失的收入提供经济保障年金保险：则是预防被保险人因寿命过长而可能丧失收入来源或耗尽积蓄而进行的经济储备。人寿保险和年金保险：缺一不可寿命越长，年金保险就越重要：

一个事实：中国目前人均寿命74岁左右，20年前，才68岁，在60年前，才40岁03财富管理-工具选择终身寿险的重要性许你的家人现世安稳、岁月静好我们无法预期未来发生什么，但我们可以预期到无论发生什么我们自己和我们的家人都可以很好的生活我们可以平稳的进行财富传承，让我们的子女更加幸福的生活03财富管理-工具选择高龄化严重：2015-2016年，80岁以上老龄人口已经达到2500万，预计2020年达到2900万，2030年4300万，2050年1.08亿

空巢问题：目前空巢老人比例是51.3%，未来将达到70%，空巢独居老人将达到2020年1.18亿，2030年1.8亿，2050年2.62亿

健康问题：老年人退休后平均余寿19年，其中超过10年是带病状态失能失智问题：失能半失能老人目前约4063万，占老年人口18.3%，2020年4200万，2030年6188万，2050年9750万我国的老龄化问题03财富管理-工具选择保险对养老来说意味着什么？中国经济的问题，目前看是金融问题，未来20年，将必然变为人口危机从2000年的1.22(1.8?,1.4)到2015的1.047再到2017年统计年鉴删除总合生育率水平的数据2017出生人口1723万人，比2016年减少了63万人，这一数据比之前各方的最低预测还要更低；2017年人口出生率比2016年下降了0.52‰，只有12.43‰，这一数据比日本的出生率还低，人口自然增长率下降到了5.32‰的惊人低生育水平。03财富管理-工具选择卫计委在2015年放开二孩政策时候的预测中国人口总和生育率低生育率让未来经济和养老的压力增加03财富管理-工具选择大多数人没必要想到，或者根本不关心，老百姓只考虑自己活的成本，以及养活孩子的成本。疫苗，食品，雾霾，买房，升学，医疗，养老，中年危机，这些已经让大多数人疲惫不堪，不让孩子生出来遭罪就是大善了。可是这些，却真真正正的有认识偏差。03财富管理-工具选择人口与经济的关系而中国的经济开始走下坡路，GDP增速脱离双位数区间，恰好也就是从中国劳动适龄人口开始绝对减少的2012年开始的——某种意义上讲，这绝非偶然。在经济学上，这被称为“刘易斯拐点”。日本在1990年进入这个拐点，从此开始了长达25年的衰退与疲软。我们为什么必须警觉？！03财富管理-工具选择老龄化为什么这么可怕？看看日本日本80岁以上老人超过1000万，90岁以上老人超过200万65岁以上人口3514万，占总人口27.7%，预计2060年达到人口总数40%65岁以上男性1525万，占男性人口24.7%65岁以上女性1988万，占男性人口30.6%从事工作的老年人在增加，65-69岁人群中男性53%，女性33.3%在工作为什么？因为基本养老金无法支持老年人的基础生活需要！劳动力短缺2012年成人尿片数量超过婴儿尿片死去的城镇逃离日本？03财富管理-工具选择年份老年抚养比199012：1199511：1200010：120059：120108：120156.8：120206：120255.5：120305：120354.5:120404:120453.5:120503:1保险在解决老龄化问题上的重要作用03财富管理-工具选择生理上步入衰老阶段饮食等方面的需求将会大大降低健康保健和延年益寿等方面的消费需求将大大增加。高龄化后的变化生活自理能力很差甚至失去自理能力，因此，对生活照料和护理服务的需求明显增长社会角色的转变原有消费偏好转变高品质消费需求增加精神消费时间成本降低老年人对精神消费的需求会高于其他年龄人口老年人群需求的特殊性03财富管理-工具选择老龄问题的解决途径—保险&造人03财富管理-工具选择信托是什么？信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。信托是以资财为核心，以信任为基础，以委托为方式的财产管理制度。由于信托是一种代人理财的财产管理制度，是金融业的一个重要组成部分，标的物主要是委托人的资金或财产等。03财富管理-工具选择信托的发展19世纪中叶，英国完成了工业革命后，随着商品经济的快速发展，社会分工越来越细，经济交易更加频繁，经济关系也越来越复杂。为了有效管理和处理自己的财产，就非常需要有专业性、稳定性的受托人为之服务，这就为信托事业的发展提供了有利条件，也使信托业务制度在英国得以确立。其确立的标志是，英国的信托机构纷纷成立。1886年伦敦出现了第一家办理信托业务的信托机构——伦敦信托安全保险有限公司；1888年又成立了伦敦法律保证信托协会；1908年创立了政府的信托机关——官营受托局。此外，各种信托法规也纷纷出台，如1893年的《受托人条例》、1896年的《官营受托人条例》等。18世纪末到19世纪初，美国开始从英国引进民事信托。并将领域拓展到法人信托03财富管理-工具选择信托主体委托人委托人就是进行信托的人，亦即通常所说的信托财产的所有人。在法律上，委托人的资格没有专门规定。一般来讲，凡具有签订合同能力的人不问其国籍等都可以成为委托人。受益人由于受益人不是签订信托合同的当事人，因此，他无须具备有行为能力的条件。法律上对受益人的资格没有专门规定，凡是具备权利能力的人都可以担当。受托人受托人必须由具有法律上的完全民事行为能力的自然人或法人担任，不具备法律上的行为能力的人。从要求上看，受托人的资格比起委托人和受益人的资格要严格得多，比代理人的资格也要严格。03财富管理-工具选择个人信托业务（国际通行）个人信托业务是以个人为服务对象的信托业务、其委托人是个人，受益人也是个人（但不一定是委托本人）。财产处理信托业务合同信托遗嘱信托财产监护信托业务人寿保险信托业务特定赠与信托业务个人代理业务03财富管理-工具选择人寿保险信托业务人寿保险和人寿保险信托人寿保险是保险人与投保人订立保险契约，在被保险人的生命发生保险事故时，由保险人向投保人或受益人给付保险金的保险形式。人寿保险信托的作用1.信托机构依约领取、分配赔款，为受益人既减少事务，又可协调争端，排难解纷；2.可为委托人保管保险单，避免寿险单遗失和失效的损失。3.结合有财源保险信托，代为管理运用还可增加委托人的产业。4.有的委托人将其他财产在遗嘱中指定信托机构与死后寿险赔款一并受托管理、运用，这可使受益人的财产借以统筹计划，通盘管理，收益更大。03财富管理-工具选择慈善与公益：本该是一举两得的事慈善一种机制设计，道德绑架与机制先行？孔子为何训斥子贡而夸奖子路？吴京因《战狼2》被逼捐，众多明星的诈捐门，背后的逻辑是什么？美国法存在分割利益信托，如“公益先行信托”和“剩余公益信托”“公益先行信托”，指的是设立人先设立公益信托，在一定期间把信托财产中的一定比例或者一定数额以公益目的支付给特定的受益人，在公益信托存在期间终了之后由委托人或者委托人指定的个人受领剩余的财产。这种类型的信托在美国因能受到税收优惠待遇，所以经常被利用“剩余公益信托”，首先是私益信托先行，作为受益人的个人死亡之后或者经过一定的期间之后，把剩余的财产作为为了预定的公益目的的信托而继续存在中国法中《信托法》严格规定“公益信托的信托财产及其收益，不得用于非公益目的”《慈善法》也没有税收优惠细则03财富管理-工具选择信托-家族财富管理的起点和困局信托是一中法律关系国际上非常成熟，私人财富管理的标配产权利益非常明晰有利于财富传承（特别是与保险结合）高责任高收益大市场国内家族信托法律及实践上的缺陷受托主体只能是信托公司的规定雷声大雨点，多数是在卖理财产品客户与家族财富管理者缺乏信任全权委托业务的诱惑与前景立法突破03财富管理-工具选择离岸信托信托资产按功能分类的规模（单位：亿元）03财富管理-工具选择04财富管理-财产分割与保护主要讨论问题：财产分割的人性讨论

企业股权保护与委托代理关系

家庭财产分割与案例分析

家庭财产分割的诉讼与提前规划规则、原则和自然规律财产分割最常见的是以下几种企业财产也就是股权分割家庭财产分割（婚姻失败、子女成人、兄弟分家）涉及财产分割的内容，是人性的集中体现机关算尽与尔虞我诈：默多克与邓文迪的爱情与婚姻忍辱负重与合谋共骗：真功夫蔡达标离婚案中被坑的VC们对人性的丑恶估算不足，就会有悲剧的发生：翟XX与程序员的悲剧04财富管理-财产分割与保护国美的案例：黄光裕和**刘强东的著名评论：和投资人只能一夜情，不能结婚企业的经理人与大股东的矛盾由来国美电器的是是非非与深远影响对于一般经理人来讲：国内的家族企业不能去。对于有过创业经历的经理人来讲（**之类的）：做好你自己的本份，你是打工的，不是老板，这不是你自己的公司，你的职业生涯已经到顶了，已经没位让你再上了。对于创业者（黄光裕之类的）：别总想着搞私有化、家族式管理，如果自己确实没能力管，选人的时候就选专业的人，或者专业的团队。像人家国外的老牌家族企业都请专业的团队来管理自己的公司，管理自己的钱，较少让自己的子女瞎搀和公司经营，而是设立家族基金，基金收益来保证子女的生活。04财富管理-财产分割与保护委托代理关系商业信任与利益诱惑职业经理人的优势与缺点所有权与经营权的分离激励机制与控制原则博弈、机制设计与解决方案内部人与外部人的各自思维过犹不及与经典案例复杂股权的优势与劣势代持的危害与案例04财富管理-财产分割与保护万科的股权之争与宝万之战万科股权的设置，缺乏控股股东的背景下王石的角色宝能的意图、途径毒丸计划与实施王石的聪明之处04财富管理-财产分割与保护王宝强、冯喆和马蓉的三国演义婚姻与爱情的困惑所有的王子与公主的故事，都到两个人幸福的生活在一起而结束。后来呢？后来，公主就成为下一个故事中那个恶毒的王后了道德与法律：清官难断家务事提前预防与事后补救职务侵占，论一个优秀律师的重要性婚前公证与婚后财产分割，未雨绸缪04财富管理-财产分割与保护时间、机会成本与诉讼成本妥协与报复，哪个更理性？婚姻中的博弈论诉讼中的举证原则道德不是万能的（郎咸平教授的离婚官司？婚内出轨方是不是会丧失财产索取权利？）法律不是万能的（婚后单方面借款是否改由夫妻共同承担？）律师也不是万能的（代孕子女抚养权之争的案例）妇联更不是万能的（夫妻离异后的探视权之争的案例）单位显然已经帮不上什么忙了涉及家庭的问题举证为何困难？提前规划，节省的是什么成本？04财富管理-财产分割与保护思考题与脑洞如果你的客户爱上了薛之谦、郎咸平、宋喆、周立波，你作为财务顾问该如何提出建议？如果你的客户爱上了翟欣欣、马蓉、哈琳娜或邓文迪，你作为财务顾问该如何提出建议？如果以上这些人走到一起，你觉得谁能骗走谁的钱？04财富管理-财产分割与保护05财富管理-财富传承主要讨论问题：财富传承的巨大风险财富传承中的主要考量

财富传承中的主要方式

遗产税？！财富传承是高净值人群的重要考量

05财富管理-财富传承财富传承的困难与艰辛1982-1989年《福布斯》富豪榜上的320个家族，只剩下30%留在2011年的榜单上2015年胡润全球富豪排行榜：10亿美元的富豪中，有869位财富缩水，上榜富豪总财富比去年下降1.5%05财富管理-财富传承财富传承中的巨大风险家族企业在继承过程中都面临巨大的财富损失，在继承年度（董事长交接年度）及此前5年、此后3年的累计股票超额收益率平均高达－60%换言之，股权所有人于企业传承前5年每份价值100元的股权，在传承完成时只剩下40元相比其他两地，香港近80宗经历传承企业的价值损失更大，高达

－120%以上数据来自香港中文大学的对香港台湾新加坡250家调研05财富管理-财富传承财富传承中出现风险的主要原因特殊资产难以转让家族内斗无以为继-没有适合的接班人（家有诤子，不败其家，国有诤臣，不亡其国）创办人恋栈05财富管理-财富传承财富传承中的主要考量败家子挥霍损害整体家族能力较弱的子女需要稳妥照顾

叛逆的子女需要留条后路继承人的互相争斗不感兴趣/独立的子女对安排的淡漠婚生与非婚生子女关系的处理首任妻子、现任妻子或其他任妻子关系的处理05财富管理-财富传承财富传承的主要方法比较-遗嘱遗产税！未能及时安排埋下纠纷的伏笔遗嘱争议带来的亲人反目道德风险与执行风险授人以鱼与授人以渔，没有理财理念的传承对后代的成长不利05财富管理-财富传承财富传承中的主要方法比较-信托将所有权和经营权分开，聘用职业经理人保障家族成员不经营企业也可衣食无忧可以设立条款避免家族继承人分产体现委托人意志，阻断债务追索，不受司法追诉企业持股和表决权分离最严格的受益人保护但是创办人常规定家族股权不得转让，无法以转让股权消弥家族纷争，家族成员因无具体所有权而缺乏激励甚而掏空家族资产，基金理事会的治理功能堪虞以上的缺点随企业的规模，家族成员的人数增加而加剧05财富管理-财富传承量体裁衣、因人而异的个性化定制理财传承与代际传承代际是指家族财富或者是家族企业中在两代人之间的传递与继承。代际传承是家族财富特别是家族企业持续成长过程中面临的最难应对的挑战之一代际传承会面临多种挑战：如复杂的家庭关旭、子女能力不足与或者继承意愿的不足带来的挑战家族信托高净值人群委托信托机构，代为管理、处置家族财产的信托计划，其目的在于实现富裕人群的财富管理和子孙福祉。根据信托法律原理，一旦设立家族信托，投入至信托计划内的财产即具备独立性，无论富人离婚析产或破产、死亡，家族信托计划内的财产都将独立存在。而且富人可通过合同约定设定多样化、个性化的传承条件，以确保子孙后代衣食无忧。同时，通过特殊的财务安排，家族信托可用于规避高额的遗产税费。基于上述优点，家族信托在20世纪80年代出现后，受到世界各地富豪的广泛青睐。国际上是成熟业务，私人银行的标配。所谓成熟是指法律基础健全、实务操作广泛国内法这块薄弱，实务也没有经验，因此这产品从诞生那天起，有效性和可靠性就一直有争议。05财富管理-财富传承传承的复杂度-三个案例企业的传承阶段与各阶段控制权分布05财富管理-财富传承我们现在市场上“所谓的”家族信托有啥问题国内号称做家族信托的有很多，主要有：银行系私人银行。第三方理财公司，如宜信、诺亚、汉家族、和丰等。海外机构，尤其是香港、BVI较多。现在国内做家族信托，主要是法律障碍：国内虽有信托法（2001年发布），但相对陈旧，也没有规定和管理家族信托的法律法规。目前，内地开展家族信托业务的困难主要体现在：（1）信托财产的登记制度尚不健全；（2）《信托法》未就股权资产的管理做出明确规定，如家族信托采用信托持股的架构，则无法对企业的所有权、管理权及分红权的清晰划分提供法律依据；（3）税费问题。以不动产设立家族信托为例，不动产的所有人将变更为受托人，而在内地，房屋产权变更一律视为交易，所以将增加税费成本。如此高的税费成本加大了内地开展家族信托的困难性。想想看，为啥台湾富豪们多到香港新加坡设立家族信托，而香港新加坡富商绝不去台湾去设立家族信托？05财富管理-财富传承家族信托-是一个方法，也许是一个好方法美国洛克菲勒家族的“六代帝国”1870年成立，1911年被迫分拆（反垄断法）成为34家小公司，后来的艾克森美孚、雪弗龙，BP，康菲等等，估算其以股权持有的财产占美国GDP的1.5%老洛克菲勒只有一个儿子，儿子在工人罢工骚乱时表现优异，使得老洛克菲勒改变捐赠大部分资产的意愿，1916年开始，美国几度上调遗产税。1917-1922年，父亲用馈赠的方式转移给儿子4.7亿美元，1924年美国开征馈赠税，最高税率40%，而这4.7亿不用交税！小洛克菲勒，1917年到1960年总计投入慈善事业11亿美元，纳税3.7亿美元，1934年，为妻子和一女五男六个孩子设立家族信托，妻子1800万，孩子没人1600万，不可撤销。1952年，再次设立孙辈家族信托指定5名亲信为信托委员会，监管、制约受托人和受益人5600房间——家族办公室(家族内部设立，指定亲信，覆盖投资、法律、会计、家族事务、慈善等等各方面，而不是外寻帮助）05财富管理-财富传承家族信托-是一个方法，但未必是一个最终方法香港女首富龚如心两次遗产纷争背后的家族信托与丈夫***两度遭到绑架，第一次1983年付了赎金1100万美金，未报警；第二次1990年付了3000万赎金，报警后王从此人间蒸发1997年，王的父亲***与龚对簿公堂进行财产争夺，2002年香港高院认定***举证1968年遗嘱胜诉，***举证1990年遗嘱造假，并被