财务管理综合概述

第一部分财务管理导论第一章财务管理概述本章要点

1.财务管理的内容2.财务管理的目标3.财务管理的原则4.金融市场第一节财务管理的内容财务管理学主要讨论一个组织内部的投资和筹资决策。

任何组织都需要财务管理，但是营利性组织与非营利组织的财务管理有较大区别。本教材讨论的是营利性商业机构的财务管理，即企业财务管理。一、企业的组织形式（一）个人独资企业优点（1）创立容易。

（2）维持个人独资企业的固定成本较低。（3）不需要交纳企业所得税。缺点（1）业主对企业债务承担无限责任（2）企业的存续年限受限于业主的寿命。

（3）难以从外部获得大量资金用于经营。（二）合伙企业含义订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益、共担风险，并对合伙债务承担无限连带责任特点（1）承担无限、连带责任。（2）所有权的转让比较困难。优缺点优点和缺点与个人独资企业类似，只是程度有些区别。（三）公司制企业含义任何依据公司法登记的机构都被称为公司。各国的公司法存在差异，因此公司的具体形式并不完全相同。它们共同特点是均为经政府注册的盈利性法人组织，并且独立于所有者和经营者。优点（1）无限存续。（2）容易转让所有权。

（3）有限债务责任。缺点（1）双重课税。（2）组建公司的成本高。（法律、监管）

（3）存在代理问题。二、财务管理的内容

企业的基本活动投资筹资股利分配长期投资短期投资长期筹资短期筹资长期投资营运资本长期筹资三、财务管理的职能

财务管理的职能财务决策财务计划财务控制投资决策短期财务计划营运资本管理决策筹资决策长期财务计划第二节财务管理的目标

从基本上说，财务管理的目标取决于企业的目标，所以财务管理的目标和企业的目标是一致的，创立企业的目的是盈利，企业目标也称为企业的财务目标。一、财务管理的目标

——三种观点（一）利润最大化利润代表了企业新创造的财富、利润越多则说明企业的财富增加得越多、越接近企业的目标。缺点：（1）没有考虑利润的取得时间

（2）没有考虑所获利润和投入资本额的关系。（3）没有考虑所获利润和所承担风险的关系。注意：如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险相同，利润最大化是一个可以接受的观念。事实上，许多经理人员都把高利润作为公司的短期目标。（二）每股盈余最大化

应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余（或权益资本净利率）来根据企业的财务目标，以避免“利润最大化目标”的缺点。缺点：（1）仍然没有考虑每股盈余取得的时间性。（2）依然没有考虑每股盈余的风险性。如果假设风险相同、时间相同，每股盈余最大化也是一个可以接受的观念。事实上许多投资人都把每股盈余作为评价公司业绩的最重要目标。注意：（三）股东财富最大化增加股东财富是财务管理的目标，这也是CPA教材采纳的观点。股东创办企业的目的是增加财富。如果企业不能为股东创造价值，他们就不会为企业投资资金，没有了权益资金，企业也就不存在了，因此，企业要为股东创造价值。

（三）企业价值最大化股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。衡量股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，它被称为“权益的市场增加额”。权益的市场增加额是企业为股东创的价值。权益的市场增加额=股东权益的市场价值（股价）-股东投资资本

【延伸】股东财富最大化，实际上就是“权益的市场增加额最大化”（三）企业价值最大化其他表述形式:股价最大化:假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。企业价值最大化:假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义【解释】企业价值=股东权益市场价值+债务市场价值

债务价值不变——企业价值最大化等同于“权益市场价值最大化”

股东投资资本不变——“权益市场价值最大化”等同于“股东财富最大化”。二、财务目标与经营者

企业是所有者即股东的企业，财务管理的目标也就是股东的目标。股东委托经营者代表他们管理企业，为实现他们的目标而努力，但经营者与股东的目标并不完全一致。经营者的目标1.增加报酬2.增加闲暇时间3.避免风险经营者对股东目标的背离1.道德风险。经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业的目标。他们没有必要为提高股价而冒险，股价上涨的好处将归于股东，如若失败他们的“身价”将下跌。他们不做什么错事，只是不十分卖力，以增加自己的闲暇时间。这样做不构成法律和行政责任问题，只是道德问题，股东很难追究他们的责任。2.逆向选择。经营者为了自己的目标而背离股东的目标。例如蓄意压低股票价格，自己借款买回，导致股东财富受损。防止经营者背离股东目标的方式1.监督。监督可以减少经营者违背股东意愿的行为，但不能解决全部问题2.激励。激励可以减少经营者违背股东意愿的行为，但也不能解决全部问题。

三、财务目标与债权人

债权人目标：收回本金、获得利息

股东可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益，其通常方式是：

第一，股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目。

第二，股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债，致使旧债的价值下降，使旧债权人蒙受损失。

债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产对优先接管，优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：

第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定的用途，规定不得发行新债或限制发行新债等。

第二，发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。四、财务目标与利益相关者

广义的利益相关者广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人，包括资本市场利益相关者（股东和债权人）、产品市场利益相关者（主要顾客、供应商、所在社区和工会组织）和企业内部利益相关者（经营者和其他员工）。狭义的利益相关者狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人。通常，我们说“利益相关者”是指“狭义的利益相关者”。利益相关者类型（1）合同利益相关者，包括主要客户，供应商和员工，他们和企业之间存在法律关系，受到合同的约束；（2）非合同利益相关者，包括一般消费者、社区居民以及其他与企业有间接利益关系的群体。股东与利益相关者的协调

股东可能为自己的利益伤害合同利益相关者，合同利益相关者也可能伤害股东利益。因此，要通过立法调节他们之间的关系，保障双方合法权益，一般说来，企业只要遵守合同就可以基本满足合同利益相关者的要求，在此基础上股东追求自身利益最大化也会有利于合同利益相关者。当然，仅有法律是不够的，还需要道德规范的约束，以缓和双方的矛盾。//对于非合同利益相关者，法律关注较少，享受到的法律保护低于合同利益相关者，公司的社会责任政策，对非合同利益相关者影响很大。五、企业的社会责任和商业道德

社会责任的含义是指企业对于超出法律和公司治理的对利益相关者最低限度义务之外的，属于道德范畴的责任对于合同利益相关者的社会责任（1）劳动合同之外员工的福利，例如帮助住房按揭、延长病假休息、安置职工家属等；

（2）改善工作条件，例如优化工作环境、建立体育俱乐部等；

（3）尊重员工的利益，人格和习俗，例如尊重个人私有知识而不是宣布个人知识归公司所有，重视员工的意见和建议，安排传统节日聚会等、灵活的工作时间等；

（4）友善对待供应商，例如改进交易合同的公平性、宽容供应商的某些失误等；

（5）就业政策，例如优惠少数民族、不轻易裁减员工等。对于非合同利益相关者的社会責任（1）环境保护，例如使排污标准降低至法定标准之下，节约能源等；

（2）产品安全，例如即使消费者使用不当也不会构成危险等；

（3）市场营销，例如广告具有高沿情趣、不在某些市场销售的产品等；

（4）对社区活动的态度，例如赞助当地活动，支持公益活动、参与救助灾害等。

一般谈来，企业只要依法经营，在谋求自己利益的同时就会使公众受益。但是，法律不可能解决所有问题、企业有可能在合法的情况下从事不利于社会的事情、企业还要受到商业道德的约束、以及社会公众的舆论监督，进一步协调企业和社会的矛盾、促进经营的和谐、有序、可持续的发展。第三节财务管理的原则

含义也是理财原则，是指人们对财务活动的共同的认识特征（1）理财原则必须符合大量观察和事实、被多数人所接受。

（2）理财原则是财务交易和财务决策的基础。

（3）理财原则为解决新的问题提供指引

（4）原则不一定在任何情况下都绝对正确。具体原则（3方面12条）竞争环境自利行为原则创造价值财务交易双方交易原则信号传递原则引导原则有价值的创意原则比较优势原则期权原则净增效益原则风险报酬权衡原则投资分散化原则资本市场有效原则货币时间价值原则一、有关竞争环境的原则

原则含义依据要求应用自利行为原则在其他条件相同时人们会选择对自己经济利益最大的行动。理性的经济人假设其他条件相同（1）委托—代理理论

（2）机会成本双方交易原则对方和你一样聪明、勤奋、有创造力交易至少有两方；

交易是“零和博弈”；

各方都是自利的。财务交易时不能要自以为是；注意税收的影响。

原则含义依据要求应用信号传递原则行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。自利行为原则

（引申）据公司的行为判断它未来的收益状况；决策时要考虑行动可能传达的信息。引导原则引导原则寻找可以信赖的榜样作为自己的引导。理解力存在局限性；寻找最优方案成本过高。不能盲目模仿

（非最好非最差）（1）行业标准

（2）自由跟庄自利行为原则引申信号传递原则应用引导原则二、有关创造价值的原则原则含义依据要求应用有价值的创意原则新创意能获得额外报酬竞争理论

（1）直接投资项目

（2）经营和销售活动比较优势原则专长能创造价值分工理论把主要精力放在自己的比较优势上（1）人尽其才，物尽其用

（2）优势互补（合资、合并等）原则含义依据要求应用期权原则期权是不附带义务的权利，它是有经济价值的。

在估价时要考虑期权的价值

净增效益原则财务决策建立在净增效益的基础上；一项决策的价值取决于它和替代方案相所增加的净收益。

只分析有区别的部分。（1）差额分析法（2）沉没成本三、有关财务交易的原则原则含义依据要求应用风险报酬权衡原则风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，

投资分散化原则分散投资投资组合理论

（1）证券投资

（2）公司的各项决策原则含义依据要求应用资本市场有效原则市场价格反映所有信息；面对新信息完全能迅速地做出调整。有效市场理论重视市场对企业的估价；慎重使用金融工具如果市场是有效的，金融工具交易的净现值为零。

货币时间价值原则在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。货币投入使用后,数额随时间的延续而增加。财务估价时要考虑时间价值的影响。（1）现值概念

（2）早收晚付具体原则（3方面12条）竞争环境自利行为原则创造价值财务交易双方交易原则信号传递原则引导原则有价值的创意原则比较优势原则期权原则净增效益原则风险报酬权衡原则投资分散化原则资本市场有效原则货币时间价值原则自利行为原则原则应用信号传递原则净增效益原则货币时间价值原则委-代、机会成本引导原则引导原则行业标准、免费跟庄差额分析、沉没成本现值、早收晚付第四节金融市场

理财环境：经济环境、金融环境、法律环境理财环境是企业决策难以改变的（内部和）外部约束条件，企业财务决策更多的是适应它们的要求和变化，而不是设法改变它们。

财务管理的环境涉及的范围很广，包括一般宏观环境、行业环境、经营环境和国际商业环境等。这里仅讨论理财环境中的金融市场问题。一、金融资产

（一）金融资产的概念

含义金融资产是指经济发展到一定阶段的产物，是人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有权凭证。（包括股票和债券等）【提示】金融资产是与生产经营资产相对的一个概念。生产经营资产包括土地、建筑物、机器设备以及用来生产商品和服务的资产。几个基本观点（1）生产经营资产能产生净收益，而金融资产决定收益在投资者之间的分配。（2）金融资产的收益来源于它所代表的生产经营资产的业绩,其并不构成社会的实际财富。（二）金融资产的特点金融资产一般属性，一是收益性，二是风险性。金融资产与实物资产相比，具有以下特点：流动性

指在短期内不受损失地变为现金的属性。

一般说来，金融资产的流动性比实物资产强。人为的可分性指金融资产可以人为设定最小的交换单位。实物资产的单位由其物理特征决定，不可以人为划分。人为的期限性

具有事先人为规定的期限（1）期限是指金融资产从发行至最终支付的时间长度（2）债务工具的期限是有限的，（3）权益工具没有到期期限（4）实际偿付时间可能与事先的规定的期限不同。（5）实物资产的期限不是人为设定的，而是自然属性决定的。名义价值不变性通货膨胀时金融资产实物资产名义价值VS购买力衡量的价值（三）金融资产的种类

固定收益证券（1）固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。有些债券的利率是浮动的，但也规定有明确的计算方法。（2）固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低。权益证券（1）权益证券代表特定公司所有权的份额。收益的多少不确定，其风险高于固定收益证券。（2）权益证券的收益与发行人的财务状况相关程度高,其持有人非常关心公司的经营状况衍生证券（1）衍生证券的种类繁多，并不断创新，包括各种形式的金融期权、期货和利率互换合约。（2）由于衍生品的价值依赖于其他证券，因此它既可以用来套期保值，也可以用来投机。衍生证券是公司进行套期保值或者转移风险的工具。二、资金提供者和资金需求者

金融市场上资金的提供者和需求者主要是居民、企业和政府。

1.直接金融交易

居民、企业和政府，参与交易的目的是调节自身的资金余缺，他们之间的交易称为直接金融交易，也就是企业或政府在金融市场上直接融通货币资金，其主要方式是发行股票或债券。

2.间接金融交易

资金提供者和需求者，通过金融中介（专门从事金融活动的主体，包括银行、证券公司等金融机构）实现资金转移的交易称为是间接金融交易。

三、金融中介机构

金融中介机构分为银行和非银行金融机构两类。银行是指存款性金融机构，包括商业银行、邮政储蓄银行、农村合用银行、城市信用社和农村信用社等。非银行金融机构是指非存款性金融机构，包括保险公司、养老基金、金融公司、共同基金、证券市场机构等。

四、金融市场的类型

（一）货币市场和资本市场

货币市场资本市场含义短期债务工具交易的市场期限在一年以上的金融资产交易市场特点（1）交易的证券期限不超过1年；（2）短期利率多数情况下低于长期债务利率；（3）风险相对于资本市场较小；（4）货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换为现实的货币。（1）交易的证券期限长（大于1年）；（2）利率或要求的报酬率高；（3）风险相对于货币市场大；（4）资本市场的主要功能是进行长期资金的融通。（二）债务市场和股权市场

索偿权不同

债务市场交易的对象是债务凭证。

股权市场交易的对象是股票。（三）一级市场和二级市场

初次发行还是已经发行

一级市场，也称发行市场或初级市场，是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。它是新证券和票据等金融工具的买卖市场。

二级市场，是在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场，也称流通市场或次级市场。

（四）场内市场和场外市场

交易程序

场内交易市场是指各种证券的交易所。

场外交易市场没有固定场所、而由很多拥有证券的交易商分别进行，任何人都可以在交易商的柜台上买卖证券、价格由双方协商形成。

五、金融市场的功能

资金融通功能它提供一个场所，将资金提供者手中的富裕资金转移到那些资金需求者手中风险分配功能在转移资金的过程中，同时将实际资产预期现金流的风险重新分配给资金提供者和资金需求者

金融市场在实现风险分配功能时，金融中介机构是必不可少的。金融机构创造出风险不同的金融工具，可以满足风险偏好不同的资金提供者。价格发现功能金融市场上的买方和卖方的相互作用决定了证券的价格，也就是金融资产要求的报酬率这个竞争形成的价格，引导着资金流向效率高的部门和企业，使其得到发展，而效率差的部门和企业得不到资金，会逐步萎缩甚至退出。竞争的结果，促进了社会稀缺资源的合理配置和有效利用调解经济功能金融市场为政府实施宏观经济的间接调控提供了条件。政府可以通过实施货币政策对各级经济主体的行为加以引导和调节节约信息成本如果没有金融市场，每一个资金提供者寻找适宜的资金需要者，每一个资金需求者寻找适宜的资金供应者，其信息成本是非常高的9、春去春又回，新桃换旧符。在那桃花盛开