三元前驱体公司财务管理手册

三元前驱体公司

财务管理手册

XXX投资管理公司

目录

一、项目基本情况..................................................3

二、产业环境分析..................................................9

三、三元前驱体企业跨界锲矿冶炼..................................10

四、必要性分析...................................................10

五、企业营运能力，主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的效

率主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产

出额与资产占用额之间的比率。.....................................11

六、市盈率.......................................................15

七、每股净资产...................................................15

八、基金投资的价值评价...........................................16

九、基金投资的分类...............................................18

十、企业并购的支付方式...........................................23

十一、并购的含义与类型...........................................25

十二、投入类财务可行性要素的估算................................28

十三、财务可行性要素的特征......................................35

十四、静态评价指标的计算方法及特征..............................36

十五、动态评价指标的计算及特征..................................38

十六、财务管理原则...............................................43

十七、企业财务管理目标..........................................47

十八、集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容..................54

十九、集权与分权的选择..........................................59

二十、风险报酬的测量............................................62

二十一、风险报酬的概念...........................................66

二十二、项目经济效益评价........................................71

营业收入、税金及附加和增值税估算表...............................71

综合总成本费用估算表.............................................73

利润及利润分配表.................................................75

项目投资现金流量表...............................................77

借款还本付息计划表...............................................79

二十三、项目投资分析............................................80

建设投资估算表...................................................82

建设期利息估算表.................................................83

流动资金估算表...................................................84

总投资及构成一览表...............................................86

项目投资计划与资金筹措一览表.....................................87

一、项目基本情况

（一）项目承办单位名称

XXX投资管理公司

（二）项目联系人

蒋XX

（三）项目建设单位概况

本公司秉承“顾客至上，锐意进取”的经营理念，坚持“客户第

一”的原则为广大客户提供优质的服务。公司坚持“责任+爱心”的服

务理念，将诚信经营、诚信服务作为企业立世之本，在服务社会、方

便大众中赢得信誉、嬴得市场。“满足社会和业主的需要，是我们不

懈的追求”的企业观念，面对经济发展步入快车道的良好机遇，正以

高昂的热情投身于建设宏伟大业。

未来，在保持健康、稳定、快速、持续发展的同时，公司以“和

谐发展”为目标，践行社会责任，秉承“责任、公平、开放、求实”

的企业责任，服务全国。

公司秉承“诚实、信用、谨慎、有效”的信托理念，将“诚信为

本、合规经营”作为企业的核心理念，不断提升公司资产管理能力和

风险控制能力。

公司在发展中始终坚持以创新为源动力，不断投入巨资引入先进

研发设备，更新思想观念，依托优秀的人才、完善的信息、现代科技

技术等优势，不断加大新产品的研发力度，以实现公司的永续经营和

品牌发展。

（四）项目实施的可行性

1、符合我国相关产业政策和发展规划

近年来，我国为推进产业结构转型升级，先后出台了多项发展规

划或产业政策支持行业发展。政策的出台鼓励行业开展新材料、新工

艺、新产品的研发，促进行业加快结构调整和转型升级，有利于本行

业健康快速发展。

2、项目产品市场前景广阔

广阔的终端消费市场及逐步升级的消费需求都将促进行业持续增

长。

3、公司具备成熟的生产技术及管理经验

公司经过多年的技术改造和工艺研发，公司已经建立了丰富完整

的产品生产线，配备了行业先进的染整设备，形成了门类齐全、品种

丰富的工艺，可为客户提供一体化染整综合服务。

公司通过自主培养和外部引进等方式，建立了一支团结进取的核

心管理团队，形成了稳定高效的核心管理架构。公司管理团队对行业

的品牌建设、营销网络管理、人才管理等均有深入的理解，能够及时

根据客户需求和市场变化对公司战略和业务进行调整，为公司稳健、

快速发展提供了有力保障。

4、建设条件良好

本项目主要基于公司现有研发条件与基础，根据公司发展战略的

要求，通过对研发测试环境的提升改造，形成集科研、开发、检测试

验、新产品测试于一体的研发中心，项目各项建设条件已落实，工程

技术方案切实可行，本项目的实施有利于全面提高公司的技术研发能

力，具备实施的可行性。

三元正极占电池成本比重较高，与下游电池企业协作开发材料体

系，产品存在一定差异化，同时面临上游锂矿、前驱体企业的竞争，

行业集中度不高。2017年三元正极企业CR3为33%,CR6为57%,2021

年CR3为37%,CR6为64%,2017-2021之间的行业集中度略有提升，

但与四大主材其他环节相比仍有差距，2021年国内隔膜、负极、电解

液行业CR6分别为80.8%、8096、75%o

（五）项目建设选址及建设规模

项目选址位于xx,占地面积约63.00亩。项目拟定建设区域地理

位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备,

非常适宜本期项目建设。

项目建筑面积77373.74nV,其中：主体工程52792.99itf,仓储

工程14119.06nf,行政办公及生活服务设施7067.75nf,公共工程

2

3393.94mo

（六）项目总投资及资金构成

1、项目总投资构成分析

本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨

慎财务估算，项目总投资28134.27万元，其中：建设投资21397.58

万元，占项目总投资的76.06%；建设期利息451.95万元，占项目总投

资的1.61%；流动资金6284.74万元，占项目总投资的22.34机

2、建设投资构成

本期项目建设投资21397.58万元，包括工程费用、工程建设其他

费用和预备费，其中：工程费用18221.30万元，工程建设其他费用

2641.44万元，预备费534.84万元。

(七)资金筹措方案

本期项目总投资28134.27万元，其中申请银行长期贷款9223.38

万元，其余部分由企业自筹。

(A)项目预期经济效益规划目标

1、营业收入(SP)：57200.00万元。

2、综合总成本费用(TC)：48242.47万元。

3、净利润(NP)：6537.92万元。

4、全部投资回收期(Pt)：6.70年。

5、财务内部收益率：15.30机

6、财务净现值：3513.82万元。

(九)项目建设进度规划

本期项目按照国家基本建设程序的有关法规和实施指南要求进行

建设，本期项目建设期限规划24个月。

(十)项目综合评价

主要经济指标一览表

序号项目单位指标备注

1占地面积m142000.00约63.00亩

1.1总建筑面积m2笠373.74容积率1.84

1.2基底面积m223520.00建筑系数56.00%

1.3投资强度万元/亩320.39

::总投资万元28134.27

2.1建设投资万元21397.58

2.1.1工程费用万元18221.30

2.1.2工程建设其他费用万元2641.44

2.1.3预备费万元534.84

2.2建设期利息万元451.95

2.3流动资金万元6284.74

3资金筹措万元28134.27

3.1自筹资金万元18910.89

3.2辍行贷款万元9223.38

4营业收入万元57200.00正常运营年份

5总成本费用万元48242.4711IV

6利润总额万元8717.2211II

7净利润万元6537.9211W

8所得税万元2179.30HW

9增值税万元2002.53IIN

10税金及附加万元240.31II"

11纳税总额万元4422.14IIII

12工业增加值万元14955.11H11

13盈亏平衡点万元25453.70产值

14回收期年6.70含建设期24个月

15财务内部收益率15.30%所得税后

1(5财务净现值万元3513.82所得税后

二、产业环境分析

沈阳，辽宁省省会、副省级市、特大城市、沈阳都市圈核心城市,

国务院批复确定的中国东北地区重要的中心城市、先进装备制造业基

地。截至2018年，全市下辖10个区、2个县、代管1个县级市，总面

积12948平方千米，建成区面积633.8平方千米，常住人口831.6万

人,城镇人口673.6万人，城镇化率81%。沈阳地处中国东北地区、辽

宁中部，位于东北亚经济圈和环渤海经济圈的中心，是东北亚的地理

中心，中国北部战区司令部驻地、沈阳联勤保障中心驻所，长三角、

珠三角、京津冀地区通往关东地区的综合交通枢纽，“一带一路”向

东北亚、东南亚延伸的重要节点。沈阳是国家历史文化名城，清朝发

祥地，素有“一朝发祥地，两代帝王都”之称。1625年，清太祖努尔

哈赤迁都于此，皇太极建盛京城，并在此建立大清王朝，这是沈阳历

史的转折点，从小小的军事卫所一跃变为清代两京之一的盛京皇城，

开始成为东北的中心城市。新中国建立后，沈阳成为中国重要的以装

备制造业为主的重工业基地，被誉为“共和国装备部”，有着“共和

国长子”和“东方鲁尔”的美誉。沈阳先后获得全国文明城市、国家

环境保护模范城市、国家森林城市、国家园林城市”、国家卫生城市、

中国十佳冰雪旅游城市等称号，是国家新型工业化综合配套改革试验

区、两化融合示范区，正在加快建设国家中心城市、先进装备制造业

基地、生态宜居之都，全力推进老工业基地全面振兴。

三、三元前驱体企业跨界镇矿冶炼

下游需求带动全球银消耗量迅速提升，镁矿自给率不足背景下银

资源重要性突出。根据力勤资源招股说明书，全球银消耗量从2016年

的212.2上升至2020年的249.3万金属吨，年复合增速达到4.1%,其

中电池用镁的消耗量年复合增速达到38%,占总消耗量的比重由2016

年的3%提升至2020年的9%。根据美国地质勘探局(USGS)数据，

2020年全球探明银矿储量达9400万金属吨，60%以上的锲矿集中在印

尼、澳大利亚、巴西，2020年我国银矿储量占比仅3%,镇矿自给率不

足。下游动力、储能电池仍将保持快速增长、电池材料向高模化演进,

镇资源的战略重要性日益突出。

四、必要性分析

1、现有产能已无法满足公司业务发展需求

作为行业的领先企业，公司已建立良好的品牌形象和较高的市场

知名度，产品销售形势良好，产销率超过100%，。预计未来几年公司的

销售规模仍将保持快速增长。

随着业务发展，公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的

市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段，不断挖掘产能

潜力，但仍难以从根本上缓解产能不足问题。通过本次项目的建设，

公司将有效克服产能不足对公司发展的制约，为公司把握市场机遇奠

定基础。

2、公司产品结构升级的需要

随着制造业智能化、自动化产业升级，公司产品的性能也需要不

断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动，不断研发新产

品，提升产品精密化程度，将产品质量水平提升到同类产品的领先水

准，提高生产的灵活性和适应性，契合关键零部件国产化的需求，才

能在与国外企业的竞争中获得优势，保持公司在领域的国内领先地位。

五、企业营运能力，主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运

资产的效率主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的

效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率。

企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的

指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指

明方向。第一，营运能力分析可评价企业资产营运的效率。第二，营

运能力分析可发现企业在资产营运中存在的问题。第三，营运能力分

析是盈利能力分析和偿债能力分析的基础与补充。

企业的经营活动离不开各项资产的运用，对企业营运能力的分析,

实质上就是对各项资产的周转使用情况进行分析。一般而言，资产周

转速度越快，说明企业的资金管理水平越高，资金利用效率越高。企

业营运能力分析主要包括：流动资产周转情况分析、固定资产周转率

和总资产周转率三个方面。

(一)流动资产周转分析

反映流动资产周转情况的指标主要有应收账款周转率、存货周转

率和流动资产周转率。

1.应收账款周转率

应收账款在流动资产中有着举足轻重的地位，及时收回应收账款,

不仅增强了企业的短期偿债能力，也反映出企业管理应收账款的效率。

应收账款周转率(次数)是指一定时期内应收账款平均收回的次

数，是一定时期内商品或产品销售收入净额与应收账款平均余额的比

值。

应收账款周转率反映了企业应收账款周转速度的快慢及企业对应

收账款管理效率的高低。在一定时期内周转次数多，周转天数少表明:

(1)企业收账迅速，信用销售管理严格。

(2)应收账款流动性强，从而增强企业短期偿债能力。

(3)可以减少收账费用和坏账损失，相对增加企业流动资产的投

资收益。

(4)通过比较应收账款周转天数及企业信用期限，可评价客户的

信用程度，调整企业信用政策。

2.存货周转率

在流动资产中，存货所占比重较大，存货的流动性将直接影响企

业的流动比率。因此，必须特别重视对存货的分析。存货流动性的分

析一般通过存货周转率来进行。

存货周转率(次数)是指一定时期内企业销售成本与存货平均资

金占用额的比率，是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回

等各环节管理效率的综合性指标。

一般来讲，存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强,

存货转化为现金或应收账款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿

债能力及获利能力。通过存货周转速度分析，有利于找出存货管理中

存在的问题，尽可能降低资金占用水平。

3.流动资产周转率

流动资产周转率是反映企业流动资产周转速度的指标。流动资产

周转率(次数)是一定时期销售收入净额与企业流动资产平均占用额

之间的比率。

在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产

完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。流动资产周转天数越少,

表明流动资产在经历生产销售各阶段所占用的时间越短，可相对节约

流动资产，增强企业盈利能力。

（二）固定资产周转率

固定资产周转率是指企业年销售收入净额与固定资产平均净额的

比率。它是反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率

的一项指标。

固定资产周转率高，说明企业固定资产投资得当，结构合理，利

用效率高；反之，如果固定资产周转率不高，则表明固定资产利用效

率不高，提供的生产成果不多，企业的营运能力不强。

（三）总资产周转率

总资产周转率是企业销售收入净额与企业资产平均总额的比率。

如果资金占用的波动性较大，企业应采用更详细的资料进行计算,

如按照各月份的资金占住额计算。

计算总资产周转率时分子分母在时间上应保持一致。

这一比率用来衡量企业全部资产的使用效率，如果该比率较低，

说明企业全部资产营运效率较低，可采用薄利多销或处理多余资产等

方法，加速资产周转，提高运营效率；如果该比率较高，说明资产周

转快，销售能力强，资产运营效率高。

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六、市盈率

这个指标也是上市公司需要公布的一个比例。它是一个比较特殊

的指标。市盈率越高，反映市场对这个股票的认同越大，大家都愿意

买这个股票，它的价格才能上涨，但是当每股市价大大超过每股盈余

的时候，这个市盈率过高的企业又面临很大的风险。

所以当市盈率比较高的时候，我们去投资，符合投资规律，当市

盈率高到一定的程度已经远远脱离了市场规律，市盈率非常高再去买

股票风险就是很大的。所以对市盈率的分析定要辩证地看，有的时候

市盈率比较低的企业，它可能正好有发展的潜力。

七、每股净资产

股数所对应的净资产的价值实际上就是这个股票的内在价值，所

以每股净资产叫作股票的内在价值，一般来说价格是围绕着内在价值

上下波动的，如果股票的价格大大脱离于价值，那就要进行具体分析

To

另外价格围绕价值波动也有一个度的问题，价格围绕价值波动问

题，一定要具体分析，这个波动的幅度有多大，有没有风险。

八、基金投资的价值评价

（一）投资基金的价值

投资基金也是一种证券，与其他证券一样，基金的内在价值也是

指在基金投资上所能带来的现金净流量。但是，基金内在价值的具体

确定依据与股票、债券等其他证券又有很大的区别。

基金的价值取决于基金净资产的现在价值。其原因在于，股票的

未来收益是可以预测的，而基金投资的未来收益是不可预测的。由于

投资基金不断变换投资组合对象，再加上基金投资者对于本利得的追

求，变幻莫测的证券价格波动，使得对投资基金未来收益的预测变得

困难。因此基金的投资者关注的是基金资产的现有市场价值。

（二）基金投资的估价

1.基金单位净值

基金单位净值，也称为单位净资产值或单位资产净值。基金的价

值取决于基金净产的现在价值，因此基金单位净值是评价基金业绩最

基本和最直观的指标，也是开放型基金申购价格：赎回价格以及封闭

型基金上市交易价格确定的重要依据。

基金单位净值是在某一时点每一基金单位（或基金股份）具有的

市场价值。

在基金净资产价值的计算中，基金的负债除了以基金名义对外的

融资借款以外，还包括应付投资者的分红、应付给基金经理公司的首

次认购费、经理费用等各项费用。相对来说，基金的负债金额是固定

的，基金净资产的价值主要取决于基金总资产的价值；此外，基金总

资产的价值并不是指资产总额的账面价值，而是指资产总额的市场价

值。

2.基金收益率

基金收益率用以反映基金增值的，通过基金净资产的价值变化来

衡量。

3.基金的报价

从理论上说，基金的价值决定了基金的价格，基金的交易价格是

以基金单位净值为基础的，基金单位净值高，基金的交易价格也高。

封闭型基金在二级市场上竞价交易，交易价格由供求关系和基金业绩

决定，围绕着基金单位净值上下波动。开放型基金的柜台交易价格则

完全以基金单位净值为基础。

基金认购价即基金管理公司的卖出价，首次认购费是支付给基金

管理公司的发行佣金。基金赎回价即基金管理公司的买入价，基金赎

回费是基金赎回时的各种费用，以此提高赎回成本，防止投资者的赎

回，保持基金资产的稳定性。

九、基金投资的分类

投资基金可以按照不同的标准进行分类，随着证券投资基金业的

发展，其类型也在不断创新，目前常见的分类生要有以下几种。

(一)根据组织形态不同

根据组织形态的不同，投资基金可分为契约型投资基金和公司型

投资基金。契约型投资基金由具有共同投资目标的投资者组成以盈利

为目的的股份制投资公司，并将资产投资于特定对象的投资基金；公

司投资基金也称信托投资基金，是指基金发起人依据其与基金管理人、

基金托管人订立的基金契约，发行受益凭证而设立的一种基金。

公司型投资基金和契约型投资基金的不同点在于：

(1)资金的性质不同。公司型投资基金的资金为公司法人的资本;

而契约型投资基金的资金是信托资产。

(2)投资者的地位不同。公司型投资基金的投资者购买基金公司

的股票后成为该公司的股东，以股息或红利形式取得收益。而契约型

投资基金的投资者购买受益凭证后成为基金契约的受益人。

(3)基金的运营依据不同。公司型投资基金依据基金公司章程运

营基金，而契约型投资基金依据基金契约运营基金。

（4）法律依据不同。公司型基金必须有自己的章程，基金公司及

其股东之间的权利与义务、基金的运作等必须遵守公司法和公司章程

的要求。而契约型基金除依据基金立法外，还必须遵守基金信托契约

和信托法的规定。当然，不论是契约型还是公司型基金它们都还要遵

照证券法等相关法律的规范。

（5）发行凭证不同。公司型基金在募集基金资产时，必须依据普

通股票发行的条件及程序，其发行凭证是基金公司的股票。而契约型

基金在募集资金时，必须依据基金契约，发行的是基金受益凭证。

（二）基金单位是否可增加或赎回

根据基金单位是否可增加或赎回，投资基金可分为开放式基金和

封闭式基金。开放式基金是指基金设立后，投资者可以随时以基金的

资产净值申购可赎回基金单位。封闭式基金是指基金规模在发行前已

确定，不能赎回或发行股份，希望变现的投资者必须将股票出售给其

他投资者。封闭式基金的股票在有组织的交易所里进行交易，许多封

闭式基金按资产净值打折出售，与封闭式基金相比，开放式基金的价

格不能降至资产净值以下，基金规模不确定。

开放式基金与封闭式基金的区别是：

①期限不同。开放式基金没有固定期限，投资者可随时向基金管

理人赎回，而封闭式基金通常有固定的封闭期。

②基金单位的发行规模要求不同。开放式基金没有发行规模限制,

而封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模。

③基金单位转让方式不同。开放式基金的投资者可以在首次发行

结束一段时间（多为3个月）后，随时向基金管理人或中介机构提出

购买或赎回申请。封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能要求基金

公司赎回，只能寻求在证券交易场所出售或柜台市场上出售给第三者。

④基金单位的交易价格计算标准不同。开放式基金的交易价格取

决于基金的每单位资产净值的大小，其卖出价一般是基金单位资产净

值加5%左右的首次购买费，买入价即赎回价是基金券所代表的资产净

值减去一定的赎回费，基本不受市场供求影响。封闭式基金的买卖价

格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值。

⑤投资策略不同。开放式基金因基金单位可随时赎回，为应付投

资者随时赎回兑现基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用

来进行长线投资，必须保持基金的流动性，在投资组合上需保留一部

分现金和可随时兑现的金融商品。封闭式基金的基金单位数不变，资

本不会减少，因此基金可进行长期投资，基金资产的投资组合能有效

地在预定计划内进行。

（三）根据投资风险与收益的不同

根据投资风险与收益的不同，投资基金可分为成长型投资基金、

收入型投资基金和平衡型投资基金。成长型投资基金是指把追求资本

的长期成长作为其投资目的的投资基金；收入型基金是指以能为投资

者带来高水平的当期收入为目的的投资基金；平衡型投资基金是指以

支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金。

（四）根据投资对象的不同

根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货

币市场基金、期货基金、期权基金，认股权证基金和风险投资基金等。

1.股票基金

股票基金是指以股票为投资对象的投资基金，其投资对象通常包

括普通股和优先股，其风险程度较个人投资股票市场要低得多，且具

有较强的变现性和流动性。

2.债券基金

债券基金是指以长期债券为投资对象的投资基金，债券基金一般

情况下定期派息，其风险和收益水平较股票基金低。

3.货币市场基金

货币市场基金是指以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、

公司债券等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金，其投资工

具包括银行短期存款、国库券、政府公债、公司债券、银行承兑票据

及商业票据等。这类基金的投资风险小，投资成本低，安全性和流动

性较高，在整个基金市场属于低风险的安全基金。

4.期货基金

期货基金是指以各类期货品种为主要投资对象的投资基金，由于

期货市场具有高风险和高回报的特点，因此投资期货基金既可能获得

较高的投资收益，同时投资者也面临着投资风险。

5.期权基金

期权基金是指以能分配股利的股票期权为投资对象的投资基金。

期权基金是以期权作为主要投资对象的基金。期权交易就是期权购买

者向期权出售者支付一定费用后，取得在规定时期内的任何时候，以

事先确定好的协定价格，向期权出售者购买或出售一定数量的某种商

品合约的权利的一种买卖。

6.认股权证基金

认股权证基金是指以认股权证为投资对象的投资基金。认股权证

基金是指以认股权E为主要投资对象的基金。认股权证是指由股份有

限公司发行的、能够按照特定的价格，在特定的时间内购买一定数量

该公司股票的选择权凭证。由于认股权证的价格是由公司的股价决定

的，一般来说，认股权证的投资风险较通常的股票要大得多，因此，

认股权证基金也属于高风险基金。

7.风险投资基金

风险投资基金是以风险企业为主要投资对象，通过组合投资降低

风险，通过退出战略实现盈利，也成为创业投资基金。

（五）根据投资货币种类不同

根据投资货币种类不同，投资基金可分为美元基金、日元基金和

欧元基金等。美元基金是指投资于美元市场的投资基金；日元基金是

指投资于日元市场的投资基金；欧元基金是指投资于欧元市场的投资

基金。

（六）根据资本来源和运用地域的不同

根据资本来源和运用地域的不同，投资基金可分为国际基金、海

外基金、国内基金，国家基金。国际基金是指资本来源于国内市场并

投资于国外的投资基金；海外基金也称离岸基金，是指资本来源于国

外，并投资于国外的投资基金；国内基金是指资本来源于国内，并投

资于国内市场的投资基金；国家基金是指资本来源于国外，并投资于

某一特定国家的投资基金。

十、企业并购的支付方式

（1）现金支付方式。现金支付是指并购方通过支付一定数量的现

金来购买目标企业的资产或股权；从而实现并购交易的一种支付方式。

现金支付适用于以下情况：①早期并购市场上金融支付方式比较单一

的情况；②希望通过“买壳”来实现上市，关系并购业绩较差主业相

关度不大的公司；③并购对象系股权比较松散、第一大股东持有的股

份比例相对较小的目标公司。现金支付方式是我国企业并购的主要支

付方式。目前，我国企业并购的平均支付金额达2亿元人民币，这对

于一个相对规模不大的企业来说；压力是相当大的。

(2)股权支付方式。股权支付是指并购方通过换股或增发新股的

方式取得目标企业的控制权进而收购目标企业的一种支付方式。股权

支付方式的特点：①并购方不需支付大量的现金；②并购完成后目标

企业的股东成了并购方的股东；③对上市公司而言，股权支付方式使

目标企业实现借壳上市；④增发新股改变了并购方原有的股权结构，

从而稀释了原有股东的权益。在国际上，股权支付方式占了很大比重,

特别是大型的并购基本是通过换股实现的，但我国股权支付在企业并

购中还不是很普遍。上市公司由于具有利用资本市场直接融资的优势,

其在合并中占较为主动的地位，其并购带有明显的“大鱼吃小鱼”的

特征，而“强强联合”换股并购的方式较少。

(3)资产置换支付方式。资产置换是上市公司用一定的资产并购

等值优质资产的产权交易，它是一种特殊的并购形式。如果这种方式

运作成功，可以实现两个方面的目的：①可以获得优质资产；②可以

将企业原有的不良资产和盈利水平低的资产置换出去，从而实现企业

资产的双向优化。

（4）无偿划拨支付方式。无偿划拨一般是指国家通过行政手段将

一家国有企业的控股权直接划给另一个国有资产管理主体，而接受方

无需向出让方支付现金、证券及票据等任何补偿。国有资产管理部门

在进行国有企业产权转让时大多采取行政命令方式，不需要辅以任何

支付行为。

（5）综合证券支付方式。综合证券支付方式主要通过发行认股权

证、可转换债券和优先股来实现。我国直接融资的证券市场起步较晚,

融资渠道较少，而间接融资市场受政府行为约束较大，这些都导致了

我国企业在选择并购支付方式时极少采用综合证券支付方式。

十一、并购的含义与类型

企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼

并和收购合在一起使用，统称为M&A,在我国称为并购，即企业之间的

兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定

的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的

一种主要形式。

产生并购行为最基本的动机就是寻求企业的发展。寻求扩张的企

业面临着内部扩张和通过并购发展两种选择。内部扩张可能是一个缓

慢而不确定的过程，通过并购发展则要迅速得多，尽管它会带来自身

的不确定性。并购最常见的动机就是一协同效应。并购交易的支持者

通常会以达成某种协同效应作为支付特定并购价格的理由。并购产生

的协同效应包括一一经营协同效应和财务协同效应。

在实务中，并购的动因，归纳起来主要有以下几类：

(1)扩大生产经营规模，降低成本费用。

通过并购，企业规模得到扩大，能够形成有效的规模效应。规模

效应能够带来资源的充分利用，资源的充分整合，降低管理、原料、

生产等各个环节的成本，从而降低总成本。

(2)提高市场份额，提升行业战略地位。

规模大的企业，伴随生产力的提高，销售网络的完善，市场份额

将会有比较大的提高，从而确立企业在行业中的领导地位。

(3)取得充足廉价的生产原料和劳动力，增强企业的竞争力。

通过并购实现企业的规模扩大，成为原料的主要客户，能够大大

增强企业的谈判能力，从而为企业获得廉价的生产资料提供可能。同

时，高效的管理，人力资源的充分利用和企业的知名度都有助于企业

降低劳动力成本，从而提高企业的整体竞争力。

(4)实施品牌经营战略，提高企业的知名度，以获取超额利润。

品牌是价值的动力，同样的产品，甚至是同样的质量，名牌产品

的价值远远高于普通产品。并购能够有效提高品牌知名度，提高企业

产品的附加值，获得更多的利润。

（5）为实现公司发展的战略，通过并购取得先进的生产技术、管

理经验、经营网络、专业人才等各类资源。

并购活动收购的不仅是企业的资产，而且获得了被收购企业的人

力资源、管理资源、技术资源、销售资源等。这些都有助于企业整体

竞争力的根本提高，对公司发展战略的实现有很大帮助。

（6）通过收购跨入新的行业，实施多元化战略，分散投资风险。

这种情况出现在混合并购模式中，随着行业竞争的加剧，企业通

过对其他行业的投资，不仅能有效扩充企业的经营范围，获取更广泛

的市场和利润，而且能够分散因本行业竞争带来的风险。

按照不同的标准和立场，对并购可做如下分类：

（1）按照被并购对象所在行业来分，并购分为横向购并、纵向购

并和混合购并。

横向并购是指为了提高规模效益和市场占有率而在同一类产品的

产销部门之间发生的并购行为。纵向并购是指为了业务的前向或后向

的扩展而在生产或经营的各个相互衔接和密切联系的公司之间发生的

并购行为。混合购并是指为了经营多元化和市场份额而发生的横向与

纵向相结合的并购行为。

（2）按照并购的动因分，并购可分为：规模型购并，通过扩大规

模；减少生产成本和销售费用。功能型并购，通过购并提高市场占有

率，扩大市场份额。组合型购并，通过并购实现多元化经营，减少风

险。产业型并购，通过购并实现生产经营一体化，扩大整体利润。成

就型购并，通过并购实现企业家的成就欲。

（3）按照并购后被并一方的法律状态来分，有三种类型：新设法

人型，即并购双方都解散后成立一个新的法人。吸收型，即其中一个

法人解散而为另一拿法大所吸收。控股型，即并购双方都不解散，但

一方为另一方所控股。

（4）按照并购方法来分，可分为：现金支付型、品牌特许型、换

股并购型、以股换资型、托管型、租赁型、承包型、安置职工型、合

作型、合资型、划拨型、债权债务承担型、杠杆收购型、管理者收购

型、联合收购型。

十二、投入类财务可行性要素的估算

投入类财务可行性要素包括以下四项内容：

（1）在建设期发生的建设投资；

（2）在运营期初期发生的流动资金投资；

（3）在运营期发生的经营成本（付现成本）；

（4）在运营期发生的各种税金（包括营业税金及附加和企业所得

税）。

（一）建设投资的估算

建设投资是建设期发生的主要投资，可分别按形成资产法和概算

法进行估算，本书只介绍第一种方法。

形成资产法需要分别按形成固定资产的费用、形成无形资产的费

用和形成其他资产投资的费用和预备费四项内容进行估算，此法是估

算精度较高、应用较为广泛的一种估算方法。

1.形成固定资产费用的估算

形成固定资产的费用是项目直接用于购置或安装固定资产应当发

生的投资，具体包括：建筑工程费、设备购置费、安装工程费和固定

资产其他费用任何建设项目都至少要包括一项形成固定资产费用的投

资。形成固定资产费用的资金投入方式，可根据各项工程的工期安排

和建造方式确定。为简化计算，当建设期为零（即取得的固定资产不

需要建设和安装）或建设期不到1年，且为自营建造时，可假定预先

在建设起点一次投入全部相关资金；当建设期达到或超过1年，且为

自营建造时，可假定在建设起点和以后各年年初分，投入相关资金；

当建设期达到或超过1年，且为出包建造时，可假定在建设起点和建

设期未分次投入相关资金。

(1)建筑工程费的估算。建筑工程费是指为建造永久性建筑物和

构筑物所需要的费用，包括场地平整，建筑厂房、仓库、电站、设备

基础、工业窑炉、桥梁、码头、堤项：隧道：涵洞、铁路、公路、水

库、水坝、灌区管线敷设、矿井开凿和露天剥离等项目工程的费用。

可分别按单位建筑工程投资估算法、单位实物工程量投资估算法和概

算指标投资估算法进行估算。

(2)设备购置费的估算。广义的设备购置费是指为投资项目购置

或自制的达到固定资产标准的各种国产或进口设备、工具、器具和生

产经营用家具等应支出的费用。狭义的设备购置费则是指为取得项目

经营所必需的各种机器设备、电子设备、运输工具和其他装置应支出

的费用。

①狭义设备购置费的估算。应按照设备的不同来源，分别估算国

产设备和进口设备的购置费。

②工具、器具和生产经营用家具购置费的估算。工具、器具和生

产经营用家具购置费，是指为确保项目投产初期的生产经营而第一批

购置的，没达到固定资产标准的工具、卡具、模具和家具应发生的费

用。为简化计算，可在狭义的设备购置费的基础上，按照部门或行业

规定的购置费率进行估算。

（3）安装工程费的估算。需要吊装的设备，往往按需要安装设备

的质量和单价进行估算；其他需要安装的设备通常按设备购置费的一

定百分比进行估算。需要注意的是；按后者估算时，要注意核实购置

设备合同中是否包括了安装所需材料，是全部还是只包括了一部分

（如从国外进口的石油化工设备中，一般都包括了部分安装材料）。

（4）固定资产其他费用的估算。固定资产其他费用包括建设单位

管理费、可行性研究费、研究试验费、勘察设计费、环境影响评价费、

场地准备及临时设施费、引进技术和引进设备其他费、工程保险费、

工程建设监理费、联合试运转费、特殊设备安全监督检验费和市政公

用设施建设及绿化费等。估算时，可按经验数据、取费标准或项目的

工程费用（即：建筑工程费：广义设备购置费和安装工程费三项工程

费用的合计）的一定百分比测算。

2.形成无形资产费用的估算

形成无形资产的费用是指项目直接用于取得专利权、商标权、非

专利技术、土地使用权和特许权等无形资产而应当发生的投资，虽然

商誉和著作权属于无形资产的范畴，但新建项目通常不涉及这些内容,

故在进行可行性研究时对其不予考虑。形成无形资产费用的资金投入

方式，通常假定在建设期取得时一次投入。

(1)专利权和商标权的估算。在可行性研究中，应先确认项目是

否通过外购或接受投资方式取得上述产权的合法所有权。如果只是短

期取得某项专利权或商标的使用权，就不能将其作为无形资产进行评

估；若可通过外购方式取得上述产权，则可按预计的取得成本估算；

若属于投资转入，则可按约定作价或评价价进行估算。新建项目通常

很少发生自创专利权和商标权的情况，若确有发生，可按成本法或市

价法进行估算。

(2)非专利技术的估算。可根据非专利技术的取得方式分别对待:

若从外部一次性购入，可按取得成本估算；若作为投资转入，可按市

价法或收益法进行估算。

(3)土地使用权的估算。可按土地使用权的不同取得方式估算。

如通过有偿转让方式取得土地使用校，则应按照预计发生的取得成本

一土地使用权出让金估算；若属于投资方投资转入的土地使用权，可

按投资合同或协议约定的价值，也可按公允价值估算。

(4)特许权的估算。在项目可行性研究中，对项目有偿取得的永

久或长期使用的特许权，按取得成本进行估算。

3.形成其他资产费用的估算

形成其他资产的费用是指建设投资中除形成固定资产和无形资产

的费用以外的部分包括生产准备费和开办费两项内容。生产准备费的

资金投入方式，可假定在建设期末一次投入。开办费的资金投入方式,

可假定在建设期内分次投入。

(1)生产准备费的估算。生产准备费是指新建项目或新增生产能

力的企业为确保投产期初期进行必要生产准备而应发生的费用，包括

职工培训费、提前进厂熟悉工艺及设备性能人员的相关费用。生产准

备费可按需要培训和预计培训费标准，以及需要提前进厂的职工人数

和相关费用标准进行估算，也可按工程费用和生产准备费率估算。

(2)开办费的估算。开办费是指在企业筹建期发生的、不能计入

固定资产和无形资产也不属于生产准备费的各项费用，可按工程费用

和开办费率估算。

4.预备费的估算

预备费又称不可预见费，是指在可行性研究中难以预料的投资支

出，包括基本预备费和涨价预备费。预备费的资金投入方式，可假定

在建设期末一次投入。

(1)基本预备费的估算。基本预备费是指由于建设期发生一般自

然灾害而带来的工程损失或为防范自然灾害采取措施而追加的投资，

又称工程建设不可预见费。

（2）涨价预备费的估算。涨价预备费是指为应付建设期内可能发

生的通货膨胀而预留的投资，又称价格上涨不可预见费。涨价预备费

通常要根据工程费用和建设期预计通货膨胀率来估算。

（二）流动资金投资的估算

流动资金投资可分别按分项详细估算法和扩大指标估算法进行估

算，本书只介绍第一种方法。

分项详细估算法，是指根据投资项目在运营期内主要流动资产和

流动负债要素的最低周转天数和预计周转额分别估算每一流动项目的

占用额，进而确定各年流动资金投资的一种方法。流动资金投资属于

垫付周转金，其资金投入方式也包括一次投入和分次投入两种形式。

如果是一次投入，则假定发生在投产第一年末；如果是分次投入，则

假定发生在投产后连续的若干年。

（三）经营成本的估算

不论什么类型的投资项目，在运营期都要发生经营成本，它的估

算与具体的筹资方案无关。经营成本本来属于时期指标，为简化计算,

可假定其发生在运营期各华的年未。

（四）运营期相关税金的估算

在进行财务可行性评价中，需要估算的运营期相关税金包括营业

税金及附加和调整所得税两项因素。为简化计算，假定它们都发生在

运营期各年的年末。

1.营业税金及附加的估算

营业税金及附加的估算，需要通盘考虑项目投产后在运营期内应

缴纳的营业税、消费税、土地增值税、资源税，城市维护建设税和教

育费附加等因素；尽管应缴增值税不属于营业税金的范畴，但在估算

城市维护建设税和教育费附加时，还要考虑应缴增值税因素。

2.调整所得税的估算

调整所得税是项目可行性研究中的一个专用术语，它是为简化计

算而设计的虚拟企业所得税额。

3.关于增值税的说明

增值税属于价外税，不属于投入类财务可行性要素，也不需要单

独估算°但在估算城市维护建设税和教育费附加时，要考虑应缴增值

税指标。

十三、财务可行性要素的特征

财务可行性要素是指在项目的财务可行性评价过程中，计算一系

列财务可行性评价指标所必须予以充分考虑的、与项目直接相关的、

能够反映项目投入产出关系的各种主要经济因素的统称。

财务司衍性要素通常应具备重要性、可计量性、时间特征、效益

性、收益性、可预测性和直接相关性等特征。

财务可行性评价的重要前提，是按照一定定量分析技术估算所有

的财务可行性要素，进出才能计算出有关的财务评价指标。

在估算时必须注意的是，尽管相当多的要素与财务会计的指标在

名称上完全相同，但由于可行性研究存在明显的特殊性，得知这些要

素与财务会计指标在计量口径和估算方法方面往往大相径庭。因此，

千万不能生搬硬套财务会计的现成结论。

从项目投入产出的角度看，可将新建工业投资项目的财务可行性

要素划分为投入类和产出类两种类型。

十四、静态评价指标的计算方法及特征

（一）静态投资回收期

静态投资回收期（简称回收期），是指以投资项目经营净现金流

量抵偿原始总投资所需要的全部时间。它有“包括建设期的投资回收

期”和“不包括建设期的投资回收期”两种形式。

确定静态投资回收期指标可分别采取公式法和列表法。

1.公式法

公式法又称为简化方法。如果某一项目运营期内前若干年每年净

现金流量相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计，可

按简化公式直接求出投资回收期。

公式法所要求的应用条件比较特殊，包括：项目运营期内前若干

年内每年的净现金流量必须相等，这些年内的净现金流量之和应大于

或等于建设期发生的原始投资合计。如果不能满足上述条件，就无法

采用这种方法，必须采序列表法。

2.列表法

所谓列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确

定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收

期的方法。因为不论在什么情况下，都可以通过这种方法来确定静态

投资回收期，所以此法又称为一般方法。

静态投资回收期的优点是能够直观地反映原始投资的返本期限，

便于理解；计算也不难，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。

缺点是没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的净现金流

量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响。

只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目

才具有财务可行性。

（二）总投资收益率

总投资收益率，又称投资报酬率，是指达产期正常年份的年息税

前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。

总投资收益率的优点是计算公式简单；缺点是没有考虑资金时间

价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式和回收额的有无等条

件对项目的影响，分子、分母的计算口径的可比性差，无法直接利用

净现金流量信息。

只有总投资收益率指标大于或等于基准总投资收益率指标的投资

项目才具有财务可行性。

十五、动态评价指标的计算及特征

（一）折现率的确定

在财务可行性评价中，折现率是指计算动态评价指标所依据的一

个重要参数，财务可行性评价中的折现率可以按以下方法确定：

第一，以拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资

本必要收益率作为折现率，适用于资金来源单一的项目；笫二，以拟

投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资金成本作为

折现率，适用于相关数据齐备的行业；第三，以社会的投资机会成本

作为折现率，适用于已经持有投资所需资金的项目；第四，以国家或

行业主管部门定期发布的行业基准资金收益率作为折现率，适用于投

资项目的财务可行性研究和建设项目评估中的净现值和净现值率指标

的计算；第五，完全人为主观确定折现率，适用于按逐次测试法计算

内部收益率指标。本章中所使用的折现率，按第四种方法或第五种方

法确定。

关于财务可行性评价中使用的折现率，必须在理论上明确以下问

题：

第一，折现率与金融业务中处理未到期票据贴现中所使用的票据

贴现率根本不是一个概念，不得将两者相混淆，最好也不要使用“贴

现率”这个术语；第二，在确定折现率时，往往需要考虑投资风险因

素，可人为提高折现率水平，而反映时间价值的利息率或贴现率则通

常不考虑风险因素；第三，折现率不应当也不可能根据单个投资项目

的资本成本计算出来。因为在财务可行性评价时，不是以筹资决策和

筹资行为的实施为前提。筹资的目的是为了投资项目筹措资金，只有

具备财务可行性的项目才有进行筹资决策的必要，所以投资决策与筹

资决策在时间顺序上不能颠倒位置，更不能互为前提。除非假定投资

决策时项目所需资金已经全部筹措到位，否则，对于连是否具有财务

可行性都不清楚的投资项目，根本没有进行筹资决策的必要，也无法

算出其资本成本。即使已经持有投资所需资金的项目，也不能用筹资

形成的资本成本作为折现率，因为由筹资所形成的资本成本中只包括

了资金供给者（原始投资者）所考虑的，向筹资者进行投资的风险，

并没有考虑资金使用者（企业）利用这些资金进行直接项目投资所面

临的风险因素。

（二）净现值

净现值，是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算

的各年净现金流量现值的代数和。

计算净现值指标可以通过一般方法、特殊方法和插入函数法三种

方法来完成。

L净现值指标计算的一般方法

具体包括公式法和列表法两种形式。

（1）公式法。本法是指根据净现值的定义，直接利用理论计算公

式来完成该指标计算的方法。

（2）列表法。本法是指通过在现金流量表计算净现值指标的方法,

即在现金流量表上，根据已知的各年净现金流量，分别乘以各年的复

利现值系数，从而计算出各年折现的净现金流量，最后求出项目计算

期内折现的净现金流量的代数和，就是所求的净现值指标。

2.净现值指标计算的特殊方法

本法是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年

金或递延年金时，可.以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接

计算出项目净现值的方法，文称简化方法。

由于项目各年的净现金流量属于系列款项，所以当项目的全部原

始投资均于建设期投入，运营期不再追加投资，投产后的净现金流量

表现为普通年金或递延年金的形式时，就可视情况不同分别按不同的

简化公式计算净现值指标。

净现值指标的优点是综合考虑了资金时间价值、项目计算期内全

部净现金流量信息和投资风险；缺点在于：无法从动态的角度直接反

映投资项目的实际收益率水平，与静态投资回收期指标相比，计算过

程比较烦琐。

只有净现值指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。

（三）净现值率

净现值率，是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，

亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。

净现值率的优点是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与

净产出之间的关系，计算过程比较简单；缺点是无法直接反映投资项

目的实际收益率。

只有该指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。

（四）内部收益率

内部收益率，是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它

是能使项目的净现值等于零时的折现率。

计算内部收益率指标可以通过特殊方法、一般方法和插入函数法

三种方法来完成。

1.内部收益率指标计算的特殊方法

该法是指当项目投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时；

可以直接利用年仅现值系数计算内部收益率的方法，又称为简便算法。

应用本法的条件十分苛刻，只有当项目投产后的净现金流量表现

为普通年金的形式时才可以直接利用年金现值系数计算内部收益率。

2.内部收益率指标计算的一般方法

该法是指通过计算项目不同设定折现率的净现值，然后根据内部

收益率的定义所揭示的净现值与设定折现率的关系，采用一定技巧，

最终设法找到能使净现值等于零的折现率一内部收益率的方法，又称

为逐次测试逼近法（简称逐次测试法）。如项目不符合直接应用简便

算法的条件，必须按此法计算内部收益率。

上面介绍的计算内部收益率的两种方法中，都涉及内插法的应用

技巧，尽管具体应用条件不同，公式也存在差别，但该法的基本原理

是一致的，即假定自变量在较小变动区间内，它与自变量之间的关系

可以用线性模型来表示，因而可以采取近似计算的方法进行处理。

内部收益率的优点是既可以从动态的角度直接反映投资项目的实

际收益率水平，又不受基准收益率高低的影响，比较客观。缺点是计

算过程复杂，尤其当运营期内大量追加投资时，有可能导致多个内部

收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。

只有当该指标大于或等于基准折现率的投资项目才具有财务可行

性。

（五）动态指标之间的关系

在计算时也需要利用净现值的计算技巧。这些指标都会受到建设

期的长短、投资方式，以及各年净现金流量的数量特征的影响。所不

同的是净现值为绝对量指标，其余为相对数指标，计算净现值和净现

值率所依据的折现率都是事先已知的，而内部收益率的计算本身与基

准折现率的高低无关。

十六、财务管理原则

财务管理的原则是企业财务管理工作必须遵循的准则。它是从企

业理财实践中抽象出来的并在实践中证明是正确的行为规范，它反映

着理财活动的内在要求。企业财务管理的原则一般包括如下内容。

（一）货币时间价值原则

货币时间价值是客观存在的经济范畴，它是指货币经历一段时间

的投资和再投资所增加的价值。从经济学的角度看，即使在没有风险

和通货膨胀的情况下，一定数量的货币资金在不同时点上也具有不同

的价值。因此在数量上货币的时间价值相当于没有风险和通货膨胀条

件下的社会平均资本利润率。今天的一元钱要大于将来的一元钱。货

币时间价值原则在财务管理实践中得到广泛的运用。长期投资决策中

的净现值法、现值指数法和内含报酬率法，都要运用到货币时间价值

原则；筹资决策中比较各种筹资方案的资本成本、分配决策中利润分

配方案的制定和股利政策的选择，营业周期管理中应付账款付款期的

管理、存货周转期的管理、应收账款周转期的管理等，都充分体现了

货币时间价值原则在财务管理中的具体运用。

（二）资金合理配置原则

拥有一定数量的资金，是企业进行生产经营活动的必要条件，但

任何企业的资金总是有限的。资金合理配置是指企业在组织和使用资

金的过程中，应当使各种资金保持合理的结构和比例关系，保证企业

生产经营活动的正常进行，使资金得到充分有效的运用，并从整体上

（不一定是每一个局部）取得最大的经济效益。

在企业的财务管理活动中，资金的配置从筹资的角度看表现为资

本结构，具体表现为负债资金和所有者权益资金的构成比例，长期负

债和流动负债的构成比例，以及内部各具体项目的构成比例。企业不

但要从数量上筹集保证其正常生产经营所需的资金，而且必须使这些

资金保持合理的结构比例关系。从投资或资金的使用角度看，企业的

资金表现为各种形态的资产，各形态资产之间应当保持合理的结构比

例关系，包括对内投资和对外投资的构成比例。对内投资中：流动资

产投资和固定资产投资的构成比例、有形资产和无形资产的构成比例、

货币资产和非货币资产的构成比例等；对外投资中：债权投资和股权

投资的构成比例、长期投资和短期投资的构成比例等；各种资产内部

的结构比例。上述这些资金构成比例的确定，都应遵循资金合理配置

原则。

（三）成本一效益原则

成本一效益原则就是要对企业生产经营活动中的所费与所得进行

分析比较，将花费的成本与所取得的效益进行对比，使效益大于成本;

产生“净增效益”。成本一效益原则贯穿于企业的全部财务活动中。

企业在筹资决策中；应将所发生的资本成本与所取得的投资利润率进

行比较；在投资决策中，应将与投资项目相关的现金流出与现金流入

进行比较；在生产经营活动中，应将所发生的生产经营成本与其所取

得的经营收入进行比较；在不同备选方案之间进行选择时，应将所放

弃的备选方案预期产生的潜在收益视为所采纳方案的机会成本与所取

得的收益进行比较。在具体运用成本一效益原则时，应避免“沉没成

本”对我们决策的干扰，“沉没成本”是指已经发生、不会被以后的

决策改变的成本。因此，我们在做各种财务决策时，应将其排除在外。

（四）风险一报酬均衡原则

在市场经济的激烈竞争中不可避免地要遇到风险。企业要想获得

收益，就不能回避风险。风险一报酬均衡原则是指决策者在进行财务

决策时，必须对风险和报酬做出科学的权衡，使所冒的风险与所取得

的报酬相匹配，达到趋利避害的目的。在筹资决策中，负债资本成本

低，财务风险大，权益资本成本高，财务风险小。企业在确定资本结

构时，应在资本成本与财务风险之间进行权衡。在何投资项目都有一

定的风险，在进行投资决策时必须认真分析影响投资决策的各种可能

因素，科学地进行投资项目的可行性分析，在考虑投资报酬的同时考

虑投资的风险。在具体进行风险与报酬的权衡时，由于不同的财务决

策者对风险的态度不同，有的人偏好高风险、高报酬，有的人偏好低

风险、低报酬，但每一个人都会要求风险和报酬相对等，不会去冒没

有价值的无谓风险。

（五）收支积极平衡原则

财务管理实际上是对企业资金的管理，量入为出、收支平衡是对

企业财务管理的基本要求。资金不足，会影响企业的正常生产经营，

坐失良机，严重时，会影响企业的生存；资金多余，会造成闲置和浪

费，给企业带来不必要的损失。收支积极平衡原则要求企业一方面要

积极组织收入，确保生产经营和对内、对外投资对资金的正常合理需

要；另一方面，要节约成本费用，压缩不合理开支，避免盲目决策。

保持企业一定时期资金总供给和总需求动态平衡和每一时点资金供需

的静态平衡。要做到企业资金收支平衡，在企业内部，要增收节支，

缩短生产经营周期，生产适销对路的优质产品，扩大销售收入，合理

调度资金，提高资金利用率；在企业外部，要保持同资本市场的密切

联系，加强企业的筹资能力。

（六）利益关系协调原则

企业是由各种利益集团组成的经济联合体。这些经济利益集团主

要包括企业的所有者、经营者、债权人、债务人、国家税务机关、消

费者、企业内部各部门和职工等。利益关系协调原则要求企业协调、

处理好与各利益集团的关系，切实维护各方的合法权益；将按劳分配、

按资分配、按知识和技能分配、按绩分配等多种分配要素有机结合起

来。只有这样，企业才能