财务管理实务罗平实课后答案

项目一财务管理认知知识巩固与技能提高案例分析1.各国企业的财务管理目标因经济体制差异、文化差异、法律法规差异等而不尽相同。（1）市场经济体制下，如美国，企业以私有制为主，经济活动主要由市场机制调节。企业的财务管理目标更倾向于股东财富最大化。而在计划经济体制或带有较强计划经济色彩的国家，企业可能更多地要考虑国家计划和社会整体利益，财务管理目标会兼顾国家宏观经济目标和企业自身利益，如保障就业、完成国家下达的生产任务等。（2）文化差异。西方文化强调个人主义和竞争。以欧洲一些国家为例，企业在制定财务管理目标时会更注重个体利益的实现，例如，在利润分配上可能更倾向于优先满足股东的高回报需求。而在亚洲一些国家，受集体主义文化影响，企业可能会考虑员工、供应商等利益相关者的利益，不会单纯地追求股东财富最大化。比如日本企业，往往重视员工的忠诚度和长期合作关系，财务管理目标可能会侧重于企业的长期稳定经营和员工福利保障。（3）法律法规差异。在法律健全、对股东权益保护力度强的国家，如荷兰，企业的财务管理目标会更注重股东利益。法律规定了股东的各项权利，包括决策权、收益权等，这使得企业在财务决策时会以股东财富最大化作为重要目标，因为一旦损害股东利益，企业将面临法律诉讼。而在一些对债权人保护较强的国家，企业在制定财务管理目标时需要考虑债权人的利益，不能过度举债或冒险经营，以避免损害债权人权益。2.我国企业的财务管理目标是企业价值最大化。首先，它强调企业的长期稳定发展，而非短期利润。这一目标将企业战略与财务管理相结合，避免短期行为，确保可持续发展。其次，企业价值最大化考虑资金的时间价值和风险。通过合理的财务政策，企业能在控制风险的前提下，最大化利用资金，实现价值增长。再者，该目标满足多方利益关系。现代企业涉及股东、债权人、经理阶层、员工等多方利益相关者，企业价值最大化在追求总体价值增长的同时，强调满足各方利益，实现共赢。此外，现代企业制度的建立要求企业产权明晰，并在此基础上建立有效监督和约束机制。企业价值最大化目标与之契合，通过优化资源配置、提高管理效率，实现企业价值的持续增长。综上，企业价值最大化是我国企业财务管理的理想选择，它符合现代企业制度要求，有利于企业在长期发展中实现多方利益共赢，提升市场竞争力和财务管理效率。项目二财务管理价值观念知识巩固与技能提高一、实训题［实训1］（1）甲项目：E(R甲)=(20%×0.2)+(10%×0.6)+(5%×0.2)=4%+6%+1%=11%乙项目：E(R乙)=(30%×0.2)+(10%×0.6)+(−10%×0.2)=6%+6%−2%=10%（2）σσ乙

V（3）乙项目的风险更高（标准离差率更高），但预期收益率较低。甲项目虽然预期收益率较高，但风险相对较低。（4）必要收益率公式：R必要=R无风险+β×(R市场−R无风险)假设国债利率为5%（无风险收益率），甲项目的风险报酬系数为10%：R必要​=5%+10%=15%，因此，甲项目需要达到15%的收益率才值得投资。［实训2］（1）F=P×(1+n×i)=1000×(1+3×10%)=1000×1.3=1300

元

P=购买价格为1020元，而债券的现值为1032元，因此购买是合算的。（2）购买价格为1020元，债券的现值为1051.49元，因此购买是合算的。（3）债券的发行价格为800元，而其现值为793.79元。虽然现值略低于发行价格，但差距较小（仅6.21元），因此从投资角度来看，购买该债券仍然具有一定的合理性，尤其是考虑到债券的面值在到期时能够全额收回。［实训3］P=A×(P/A,i,n)×(P/F,i,m)=40000×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,5)=40000×6.145=152544元F=A×(F/A,i,n)=40000×(F/A,10%,10)F=40000×15.937=637480元（2）前期建设期内的投资现值：每年年初投入50000元，属于预付年金现值计算：P=A×(P/A,i,n)×(1+i)=50000×(P/A,10%,5)×(1+10%)=50000×3.791×1.1=208505元NPV=受益期收益现值−前期投资现值=245800−208505=-55961元。该项目是不可行的。二、案例分析题（1）甲保险公司：投入现值=7200×(P/A,5%,10)=55,636.53领取现值=7814.4×(P/A,5%,5)×(P/F,5%,10)+66422.4×(P/F,5%,14)=55142.83净值=-493.7（2）乙保险公司：投入现值=50000领取现值=2500×(P/A,5%,10)+57310×(P/F,5%,11)=51,034.54净值=1034.54因此选择已保险公司项目三筹资管理知识巩固与技能提高一、实训题［实训1］（2200-200）×（1+5%）÷（1+2%）=2058.82（万元）［实训2］（1）2023年预计经营性流动资产增加额=（1500+3500+5000）×20%=2000（万元）（2）2023年预计经营性负债增加额=3000×20%=600（万元）（3）2023年预计留存收益增加额=100000×（1+20%）×5000/100000×20%=1200（万元）（4）2023年预计外部融资需要量=2000-600-1200=200（万元）。［实训3］每年年初支付租金=[200-10×(P/F,7%,10)]÷[(P/A,7%,9)+1]=25.94（万元）二、案例分析补偿性余额贷款实际利率=名义利率/(1-补偿性余额比例)*100%=8%/(1-20%)×100%=10%贴现贷款实际利率=利息/(贷款余额-利息)*100%=220×9%/(220-220×9%)×100%=9.89%放弃现金折扣的成本=现金折扣的百分比/(1-现金折扣的百分比)×360/失去现金折扣延期付款天数*100%=2%/(1-2%)×360/(30-10)×100%=36.73%应收账款收现保证率=(当期必要现金支付总额-当期其它稳定可靠现金流入总额)/当期应收账款合计×100%=(200-250×9%)/250×100%=71%总结：根据以上计算和分析结果可知方案2为最优方案。项目四资本成本及其结构知识巩固与技能提高一、实训题［实训1］债券资金成本率=1000×10%×(1−25%)÷[1000×(1−2%)]=75÷980=7.65%优先股资金成本率=500×7%÷[500×(1−3%)]=35÷485=7.22%普通股资金成本率=1000×10%÷[1000×(1−4%)]+4%=100÷960+4%=14.42%综合资金成本率=7.65%×1000÷2500+7.22%×500÷2500+14.42%×1000÷2500=10.27%［实训2］（1）2022年该企业的边际贡献总额=(5−3)×10,000=2×10,000=20,000元（2）2022年该企业的息税前利润=20,000−10,000=10,000元（3）A产品销售量为10000件时的经营杠杆系数=20000÷10000=2（4）2023年该企业息税前利润增长率=DOL×销售量增长率=2×10%=20%（5）2023年的总杠杆系数=DOL×DFL=2×[10000÷（10000-5000）]=4［实训3］（1）筹资前长期借款资金成本率=10%×(1−25%)=7.5%筹资前普通股资金成本率=2×(1+5%)÷20+5%=15.5%筹资前的加权平均资金成本率=40%×7.5%+60%×15.5%=3%+9.3%=12.3%（2）方案1：增加长期借款100万元新增借款资金成本率=12%×(1−25%)=9%加权平均资金成本率=800÷2100×7.5%+1200÷2100×15.5%+100÷2100×9%=12.14%方案2：增发普通股40,000股增发普通股资金成本率=2×(1+5%)÷25+5%=13.4%加权平均资金成本率=800÷2100×7.5%+1200÷2100×15.5%+100÷2100×13.4%=12.35%比较两种筹资方案后，方案1（增加长期借款）是更优的筹资方案。二、案例分析（1）①2022年边际贡献=10,000万件×(100元-40元)=600,000万元。②2022年EBIT=600,000万-100,000万=500,000万元。③利息费用=500,000×10%=50,000万元净利润=（500,000-50,000）×(1-25%)=337,500万元。销售收入10,000万×100=1,000,000万元销售净利率=337,500/1,000,000=33.75%。④股利支付率：根据2023年数据推断。2023年净利润=12,000万×100元×33.75%=405,000万元。留存收益=405,000万×(1-股利支付率)=162,000万元。解得股利支付率=1-(162,000/405,000)=1-0.4=0.6,即60%。⑤每股股利=股利/普通股股数=（405,000-162,000）÷20,000=12.15元/股。⑥2023年经营杠杆系数=2022年边际贡献/2022年息税前利润=600,000万元/500,000万元=1.2(2)计算美华公司2023年的相关指标或数据①息税前利润增长率=经营杠杆系数×销量增长率=1.2×20%=24%②需要筹集的外部资金=154,400+20%×[(230,000+300,000+400,000)-(30,000+100,000)]-12,000×100×33.75%×(1-60%)=154,400+160,000-162,000=152,400万元(3)根据（1）和（2）的计算结果进行筹资方案决策①计算方案1中需要增发的普通股股数方案1：需要增发的普通股股数=需要筹集的资金/每股发行价=152,400/20=7,620万股②计算每股收益无差别点的息税前利润方案1：发行新股，每股收益=(EBIT-50,000)×(1-25%)÷(20,000+7,620)方案2：发行债券，每股收益=(EBIT-50,000-152,400×12%)×(1-25%)÷20,000令二等式相等，解得EBIT=116，288万元③利用每股收益分析法做出最优筹资方案决策2023年EBIT=12,000×(100-40)-100,000=620，000>116，288,则发行债券更佳。项目五项目投资管理知识巩固与技能提高一、实训题［实训1］（1）P=400000×（P/A，14%，8）=400000×4.639=1855600（元）（2）P=400000×（P/A，14%，8）+250000×（P/F，14%，8）=400000×4.639+250000×0.351=1943350（元）（3）P=400000×[（P/A，14%，10）-（P/A，14%，2）]=400000×（5.216-1.647）=1427600（元）（4）P=400000×[（P/A，14%，10）-（P/A，14%，2）]+250000×（P/F，14%，10）=400000×（5.216-1.647）+250000×0.270=1495100（元）［实训2］（1）固定资产原值为500万元，净残值率5%，则残值为500×5%=25（万元）。采用直线法计提折旧，每年折旧额=（500-25）÷10=47.5（万元）。不考虑建设安装期，NCF0=-500（万元）；每年新增利润100万元（不考虑所得税），则NCF1-9=净利润+折旧=100+47.5=147.5（万元）；第10年末回收净残值25万元，则NCF10=100+47.5+25=172.5（万元）。（2）项目净现值NPV=147.5×（P/A，10%，9）+172.5×（P/F，10%，10）-500=415.96（万元）（3）投资回收期=500÷147.5=3.39年（4）假设r=25%,则NPV=147.5×（P/A，25%，9）+172.5×（P/F，25%，10）-500=29.33假设r=26%,则NPV=147.5×（P/A，26%，9）+172.5×（P/F，26%，10）-500=13.54假设r=27%,则NPV=147.5×（P/A，27%，9）+172.5×（P/F，27%，10）-500=-1.46这表明资项目的内含收益率r介于26%与27%之间，使用插值法计算：IRR=26%+13.54÷（13.54+1.46）×（27%-26%）=26.90%案例分析A方案：年折旧=100,000÷5=20,000元净利润=(60,000−20,000−20,000)×(1−0.25)=20,000×0.75=15,000元净现金流量=净利润+折旧=15,000+20,000=35,000元故现金流量为：年度012345NCF-100,00035,00035,00035,00035,00035,000B方案：年折旧=(120,000-20,000)÷5=20,000元NCF0=-120,000-30,000=-150，000元NCF1=(90,000−42,000−20,000)×(1-25%)+20,000=41,000元NCF2=(90,000−47,000−20,000)×(1-25%)+20,000=37,250元NCF3=(90,000−52,000−20,000)×(1-25%)+20,000=33,500元NCF4=(90,000−57,000−20,000)×(1-25%)+20,000=29,750元NCF5=(90,000−62,000−20,000)×(1-25%)+20,000+30,000=76,000元（1）采用投资回收期进行分析评价A方案投资回收期=100,000÷35，000=2.86年由于B方案的净现金流量逐年变化，需要逐年累加净现金流量，直到累计净现金流量为正：第1年末累计净现金流量：-150,000+41,000=-109,000元第2年末累计净现金流量：-109,000+37,250=-71,750元第3年末累计净现金流量：-71,750+33,500=-38,250元第4年末累计净现金流量：-38,250+29,750=-8,500元第5年末累计净现金流量：-8,500+76,000=67,500元故投资回收期=4+8,500÷76,000=4.11年A方案投资回收期为2.86年，B方案为4.11年。A方案的回收期更短，则采用投资回收期进行分析评价应选A方案。（2）A方案投资利润率=净利润÷初始投资=15，000÷100,000=15%B方案年平均净利润=（21,000+17,250+13,500+9,750+6,000）÷5=13,500元B方案投资利润率=13,500÷120,000=11.25%A方案投资利润率大于B方案投资利润率，故应选A方案。（3）计算各方案的净现值、净现值率和内含收益率A方案净现值=35,000×（P/A，12%，5）-100,000=26,167.17元A方案净现值率=35,000×（P/A，12%，5）÷100,000=1.26年金现值系数=100,000÷35,000=2.857，查年金现值系数表，介于2.864（22%）与2.803（23%）之间。使用内插法，则：A方案内含收益率=22%+（2.864-2.857）÷（2.864-2.803）×（23%-22%）=22.11%B方案净现值=41,000×（P/F，12%，1）+37,250×（P/F，12%，2）+33,500×（P/F，12%，3）+29,750×（P/F，12%，4）+76,000×（P/F，12%，5）-150,000=2,178.36元B方案净现值率=[41,000×（P/F，12%，1）+37,250×（P/F，12%，2）+33,500×（P/F，12%，3）+29,750×（P/F，12%，4）+76,000×（P/F，12%，5）]÷150,000=1.01假设r=12%,则NPV=41,000×（P/F，12%，1）+37,250×（P/F，12%，2）+33,500×（P/F，12%，3）+29,750×（P/F，12%，4）+76,000×（P/F，12%，5）-150,000=2,178.36假设r=13%,则NPV=41,000×（P/F，13%，1）+37,250×（P/F，13%，2）+33,500×（P/F，13%，3）+29,750×（P/F，13%，4）+76,000×（P/F，13%，5）-150,000=-1831.43这表明资项目的B方案的内含收益率r介于12%与13%之间，使用插值法计算：B方案内含收益率=12%+2178.36÷（2,178.36+1831.43）×（13%-12%）=12.54%项目六证券投资管理知识巩固与技能提高一、实训题［实训1］股票估价1、V=0.7×（1+5%）/（12%-5%）=10.5（元）2、解：20=S（P/F,20%,2)+0.8×(P/F,20%,1)+1×(P/F,20%,2)S=26.86(元)股票价格高于26.86时，适合卖出。3、解：由题可知：V=15(元)，=0.8,g=4%,由公式R=+g知，R=0.8×(1+4%)/15+4%=9.55%4、解：由题可知：V=5.1,(元)，每年股利d分别为：0.2元,0.3元,0.1元，S=8（元）5.1=8×(P/F,R,3)+0.2×(P/F,R,1)+0.3×(P/F,R,2)+0.1×(P/F,R,3)当R=15%时，代入上式公式解得V=5.7306当R=20%时，代入上式公式解得V=5.0647由内插值法知：=解得：R=19.73%［实训2］证券组合风险1.由题可知：平均报酬率=15%，无风险报酬率=10%，β=0.7由公式：=f+β（R-f）得，该证券组合的风险收益率=10%+0.7×(15%-10%)=13.5%因为证券组合的风险收益率13.5%>投资者要求的风险收益率13%,所以企业可以投资。2.解：由公式:=+β（-）得：该股票的风险收益率=4%+2×(8%-4%)=12%再由公式股票的价值V=得，V=0.8×（1+4%）/(12%-4%)=10.4元股票价格低于10.4元时，可以购买。3.解：由公式β=βw知，β=30%×1.2+×20%×2.4+50%×3=2.34再由公式：=+β（-）知，=5%+2.34×（10%-5%）=16.7%二、案例分析1.解：V=70*（p/A,5%,6）+1000*(p/F,5%,6)=70*5.076+1000*0.746=1101.322．解：Ｖ＝（１00＋１00×８％×４）×（P/F,6%,4）=132×0.792＝104.5443.解：V=100×（P/F,8%,6）=63.02，该债券发行价格低于63.02元时，该投资者购买比较合适。４．解：88=(100+100×8%×5)×（P/F,R,5）知，解得：（P/F,R,5）=0.629当R=9%时，复利现值系数0.650当R=10%时，复利现值系数0.621由内插值法得：(10%-9%)/(10%-R)=(0.621-0.650)/(0.621-0.629)，解得：R=9.724%5、解：首先计算债券的价值V=200+200×6%×(P/A,8%,10)V=200×0.463+200×6%×6.710解得V=173.12（万元）因为购买价格180万元>债券价值173.12万元，所以企业不应该投资。6、解：由题可知：920=1020×(P/F,R,5)+1000×4%×(P/A,R,5)设R=6%,则1020×(P/F,6%,5)+1000×4%×(P/A,6%,5)=1020×0.747+1000×4%×4.212=930.42设R=7%,则1020×(P/F,7%,5)+1000×4%×(P/A,7%,5)=1020×0.713+1000×4%×4.100=891.26用插值法：(7%-6%)/(7%-R)=(891.26-930.42)/(891.26-920)R=6.27%项目七营运资金管理知识巩固与技能提高【教学互动】P150最佳现金持有量=2×最小现金持有总成本=2×【教学互动】P164（1）经济订货批量=2×（2）最佳现金持有总成本=2×（3）最佳订货次数=1800÷150=12次（4）最佳订货周期=360÷12=30天（5）最佳存货资金占用额=1502知识巩固与技能提高实训题［实训1］项目甲乙丙现金持有量305070资金成本81013管理成本777短缺成本1262总成本272322因为丙方案总成本最少，因此选择丙方案。［实训2］资金最佳持有量=2×相关总成本=2×［实训3］经济订货批量=2×相关总成本=2×［实训4］（1）计算该材料的经济进货批量=2（2）计算该材料年度最佳进货批数=24000÷1200=20次（3）计算该材料的相关进货成本=20*60=1200元（4）计算该材料的相关存储成本=12002（5）计算该材料的经济进货批量平均占用资金=12002［实训5］解：（1）计算增加的盈利：增加的盈利=增加的边际贡献-增加的固定成本=(600000-400000)*(1-60%)=80000（元）（2）计算增加的成本费用：①计算增加的应收账款机会成本。变动成本率=60%改变信用期间增加的机会成本=45天信用期应计利息-30天信用期应计利息=600000/360*45*60%*10%-400000/360*30*60%*10%=2500（元）②计算增加的收账费用和坏账损失。增加的坏账损失=600000*6%-400000*5%=16000（元）增加的收账费用=40000-30000=10000（元）（3）计算增加的税前损益：放宽信用期增加的税前损益=增加的盈利-增加的成本费用=80000-2500-16000-10000=51500（元）由于放宽信用期所增加的税前损益大于0，故应放宽信用期，即采用B方案。二、案例分析（1）计算增加的盈利。增加的盈利=(18000-16000)*(1-60%)-(60-50)=790（万元）（2）计算增加的应计利息。（5/10,n/30）现金折扣应计利息平均收现期=10*60%+30*40%=18（天）应计利息=16000/360*18*60%*10%=48（万元）（5/10,2/30,n/60）现金折扣应计利息平均收现期=10*30%+30*50%+60*20%=30（天）应计利息=18000/360*30*60%*10%=90（万元）增加的应计利息=90-48=42（万元）（3）计算增加的收账费用和坏账损失。增加的坏账成本=80-100=-20（万元）（4）计算增加的现金折扣成本。增加的现金折扣成本=新的销售水平*享受现金折扣的顾客比例*新的现金折扣率-旧的销售水平*享受现金折扣的顾客比例*旧的现金折扣率=18000*（30%*5%+50%*2%）-6000*60%*5%=270（元）（5）计算增加的税前损益。增加的税前损益=增加的盈利-增加的成本费用=790-42-（-20）-270=498（万元）由于增加的税前损益大于0，故公司应当改变信用条件。项目八收益分配管理知识巩固与技能提高一、实训题［实训1］（1）固定股利，即各期股利都是固定的，即400万元;（2）固定股利支付率，即各期股利占净利的比例一样，上年股利支付率为400/1600=25%，则预期股利支付率也是25%，预期净利2500万元，则预期股利=2500×25%=625（万元）（3）剩余股利政策，优先满足投资需要，剩余部分全发股利。资产负债率=40%，由资产=负债+所有者权益，则权益负债率=60%;应由权益承担的投资需求额=1000×60%=600（万元），预期所有者权益总共增加2500万元(预期净利)，投资需求600万元，则剩余2500-600=1900（万元）应发股利。［实训2］按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：400×60%=240（万元）公司当年全部可用于分配的盈利为300万元，出了可以满足上述投资方案所需的权益资本数额外，还有剩余可以用于分配股利。公司本年可发放的股利额为：300-240=60（万元）(2)股利支付率:60/300=20%(3)每股股利:60/200=0.3（元/股）［实训3］（1）公司上年支付股利=100×4=400（万元）股利支付率=400/800=50%公司本年应支付股利=600×50%=300（万元）本年应支付每股股利=300/100=3（元/股）（2）按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：500×50%=250（万元）公司当年全部可用于分配的盈利为600万元，出了可以满足上述投资方案所需的权益资本数额外，还有剩余可以用于分配股利。公司本年可发放的股利额为：600-250=350（万元）每股股利:350/100=3.5（元/股）［实训4］股票股利对公司及股东权益的影响分析如下：该公司发放的股票股利为30万股，需从“未分配利润”项目划转出的资金为：300×10%×5=150（万元）由于股票面值（1元）不变，发放30万股，“股本”项目应增加30万元，其余的120（150-30）万元应作为股票溢价转到“资本公积”项目，而公司的股东权益总额并未发生改变，仍然是2300万元，股票股利发放后资产负债表上的股东权益账户情况如下表所示。某公司发放股票股利后的股东权益情况单位：万元项目金额普通股股本（面值1元，已发行300万股）330资本公积620未分配利润1350股东权益合计2300［实训5］股票股利对公司及股东权益的影响分析如下：该公司发放的股票股利为100万股，需