金融形势和货币政策

金融形势和货币政策

一货币供应：总量与结构

2004年，我国的货币供应增长率比2003年明显下落（见图1）。12月末，广义货币供应量

（M）余额为25.3万亿元，同比增长14.6%,增幅比上年末回落5个百分点；狭义货币供应

量（M：）余额为9.6万亿元，同比增长13.6%,增幅比上年末回落5.1个百分点。这两个指

标都远远低于年初制定的17%的增长目标。流通中现金余额（MJ为2.1万亿元，同比增长

8.7%o全年累计净投放现金1722亿元，同比少投放746亿元。

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图1中国货币供应量增长率

资料来源：中国人民银行。

从月度情况看，2004年各月货币供应量增长率的变化呈下行之势。2003年9月第一次提高

法定存款准备金比率之后，两个层次的货币供应增长率均出现了连续5个月的下降。但在

2004年初，在高投资增长率的带动下，货币供应增长率又回到20%左右的水平，远远高于年

初制定的17%的增长率口标。货币供应量出乎意料的高增长，迫使央行采取了更为严厉的紧

缩措施，分别于3月和4月实施了差别准备金率政策和全面提高法定存款准备金率政策，并

相应提高了再贷款利率和再贴现率利率。4月底，政府乂出台了包括行政控制在内的更为严

厉的调控手段，银监会也进一步加强了对商业银行的风险监管并提高了一些重点行业的项目

资本金比率。同时，在实体经济领域，钢铁等产品价格在3月份出现了大幅下挫，使得对这

些行业的贷款风险开始凸显。在这些因素综合作用下，白4月份起，货币供应量的增长率再

次下降.到2004年10月份.M2的增长率已下降到12.6%.的增长率也下降到13.5%0II

月份货币当局采取若干措施之后，两个层次的货币供应增长率才开始趋于稳定。

2004年，货币供应的流动性结构波动不大。乩/M,在经历了年初的大幅下降之后，逐步趋于

稳定（见图2）。与的变化不同，W/M-之比总体上较为立稳，只是在第四季度才开始

出现上升之势（见图3）。这是中国货币供给流动性结构变化的周期性的基本特征。风/血持

续下降的直接原因，在于现钞作为支付手段所占比重持续下降：一方面，在信息技术迅速发

展的基础上，通过银行卡购物与消费所占的比重越来越高，另一方面，银行承兑汇票的发

展，也大大节省了对现钞的使用。

图2中国货币供应的流动性：此4L

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图3中国货币供应的流动性：M./M,

二基础货币：走势及供求结构

2004年底基础货币供给总额为58856.11亿元，较2003年底的52841.36亿元增长了

6014.75亿元,增长率达到11.38%,低于全年Mi和此的增长率。

从基础货币需求角度分析，2004年增长最快的是债券发行。年末债券发行余额为11079.01

亿元，较2003年同期的3031.55亿元增加了8047.46亿元，增长265%。增长率位居第二的

是金融机构存款。年末，金融机构在中央银行的存款余额为35672.79亿元，较2003年增加

13114.75亿元,增长了58.13%；这使得金融机构存款占基础货币的比重上升到60.74%。其

中，超额准备金存款增长得最为显著。年末，超额准备金存款余额为16430亿元，较2003

年底的7132.55亿元增加了9297.45亿元，增长130%。准备金存款如此急剧增长并剧烈波

动，应当引起我们高度关注。其背后反映出的资金供求关系的变化，货币调控机制的运行，

以及存款金融机构同货币当局之间的博弈，值得深入研究。比起金融机构存款的增长来说，

货币发行的增长比较平缓。全年货币发行总量为23104亿元，较2003年增长了1863.52亿

元，增长率仅为8.77%。年末，货币发行占基础货币总额的份额为39.26%。在其他影响基础

货币需求的因素中，非金融机构存款的变化也较显著。其年末余额为79.32亿元，较2003

年末的9042.84亿元急剧减少了8963.52亿元。

在基础货币的供应方，2004年增长最快的依然是外汇占款。年末外汇占款余额达到了

45939.99亿元之巨，较2003年底的29841.80亿元净增16098.19亿元，增长54机与外汇

占款相反，2004年，中央银行次存款货币银行的再贷款减少了1243.12亿元“这表明，再

贷款的动态对外汇占款的增加起到了一定的冲销作用。此外值得注意的是，中央银行对其他

金融机构的债权较同期增加了1609.14亿元，占2004年基础货币的净增额的26.75%,在

2004年的基础货币供给中位居第二。对其他金融机构再贷款的增加，主要是央行为了行使

金融稳定职能，处理诸如“问题证券公司”、“问题信用社”所致。这种状况显示，央行的

金融稳定职能与货币稳定职能之间，存在着一定的冲突。因此，如何更好地协调处理两大职

能之间的关系，显然是中央银行今后面临的重要挑战。

表1是2004年我国货币当局的资产负债表，它概括了当年我国基础货币供求各项因素的变

化。

单位：亿元

年/月2003.122004.032004.062004.092004.12

国外资产31141.8533981.2736419.1439453.5146960.13

其中：外汇29841.8032758.1935198.3638237.4145939.99

对政府债权2901.023007.023007.023007.022969.62

对存款货币银行债权10619.4710071.609814.249639.999376.35

对特定存款机构债权1363.341298.481319.361216.021047.85

对其他金融机构债权7255.957266.658891.038889.518865.09

对非金融机构债权206.25206.22149.07138.28136.25

其他资产8516.198739.889265.179290.789300.05

资产总额62004.0664571.1168865.0271635.1()78655.33

货币发行21240.4820981.8320695.1722548.0823104.00

金他机构存款22558.0429417.7330531.8730445.1935672.79

表1货币当局资产负债表（2003〜2004年）

年/月2003.122004.(B200406?004092004.12

非金融机构存款9042.8462.0378.73156.7579.32

发行债券3031.555957.087476.117662.6211079.01

国外负债482.58517.67524.91525.70562.28

政府存款4954.716423.337755.598973.235832.22

自有资金219.75219.75219.75219.75219.75

其他负债474.11991.691582.891103.782105.96

总负债62004.0664571.1168865.()271635.1078655.33

资料来源：中国人民银行。

续表1

三信贷总量及结构

2004年，全部金融机构人民币贷款余额17.7万亿元，全年增加2.26万亿元，同比增长

14.5%.2004全年贷款的变动趋势大致是：在进行紧缩性宏观调控之后，贷款增长率曾一度

出现了快速下降之势，进入9月份之后，在当局采取了一系列稳定措施之后，银行贷款增长

率的持续下降之势才得到了缓解（见图4）。

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图4

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