今世缘(603369)组织改革和人才储备是发展原动力

公司研究公司研究/食品饮料/证券研究报告今世缘系列调整进行中、高沟快速上规模，改革效果显而易见。年增速有望继续高于行业平均增速。我们维持盈利预测，预计公司+15.9%/+12.1%/+10.9%；归我们认为估值中枢有望上移。2）公司在白酒动销承压背景下，大单法突出。我们维持“增持”评级。挖掘价值投资成长东方财富证券研究所相对指数表现14.59% 基本数据总市值（百万元)流通市值（百万元)52周最高/最低（元）52周最高/最低（PE）52周最高/最低（PB）52周涨幅（%）52周换手率（%）相关研究《后百亿路径清晰，实现高质量发展》《国缘开系挺价，品牌势能提振》《次高端表现亮眼，中长期向上趋势明敬请阅读本报告正文后各项声明24.609.34资料来源：Choice公司深度数据（股价为2025/2/14收盘价东方财富证券研u竞争格局恶化风险：江苏目前是公司最重要的市场，如果江苏竞争加剧，u渠道反馈样本数量有限，可能无法准确反映全行业实际情况。敬请阅读本报告正文后各项声明3公司省内基本盘保持稳固、四开、V3省外扩张取得一定成效、产品结构随消费望继续高于行业平均增速。省外积极拓展，部分市场开始放量，我收入端来看，我们预计2024年实现营收117.06亿元，看，开系大单品稳固，V系经前期培育起势逐步放量，我们预计2024年特特A类、A类、B类产品收入增速分别为15.20%、19.00%、13.00%、5.00%。端来看，产品结构随消费升级不断提升，随着行业回暖及区域酒受益于宴请回1)市场对公司高端化一直存疑，我们通过详尽调研发现高端化战略坚定不移、2)市场普遍认为公司在省外取得突破性进展较为困难，但我们认为经过近几年公司持续改革、人员增加、系统培训后，组织和人效都在大幅提升，目前已经敬请阅读本报告正文后各项声明4 5 5 6 7 7 83.V3起势后品牌高度再上台阶，组织力强化 9 93.2.品牌势能崛起，组织人效提升，省外 4.盈利预测与投资建议 5.风险提示 5 6 7 7 8 8 9 敬请阅读本报告正文后各项声明5部更名为省外事业部，新设立国缘事业部、今世缘事定位不同的价格带和消费场景。国缘定位“中国新一代高端白酒”，V9作为敬请阅读本报告正文后各项声明6的基本盘、在保证公司业绩增长同时能够稳定价盘树立品牌形价格表现尤为坚挺；淡雅快速放量成为新的增长极，单开、开充3）今世缘系列总体进入调整期，省外部分地区能够较快实现销售4）高沟产品凭借高性价比快速放量，成为消费者口粮酒选择。势，与经销商、团购商一起创新团购业务，以点带面深耕细分市大团购商创立市级联盟体，将当地有资金实力的核心终端店纳入面保证体系内成员每年的分红收益，另一方面根据终端实力逐级能和任务量，并严格要求成员遵守价盘。以宴席端为切入点，根调整相应政策力度，同时为终端兜底，激发终端推广积极性，比对竞品转换、消费者培育，苏中地区V3消费氛围快速起势。当得到验证后，公司会考虑在其他市场复制，如在省外如安徽等地敬请阅读本报告正文后各项声明7风险提示：样本数量有限，可能无法准确反映行业整体实际情况销模式升级转变为“1+1+N”深度协销模式，增强了厂商主导、厂家与经销商和终端共同协商办事的角色定位。同时，公司从2022年开始快为公司注入新鲜血液，储备大量人才。0敬请阅读本报告正文后各项声明8行动教育与公司签订“人才强企”战略合作协议。双方合作至今，已有近200位核心管理者参加培训领军者，能够有效赋能公司管理层，帮助团队升级管公司设立了专门的人才培养部门“今世缘人定针对性的专项提升方案；针对营销、管理、技术生产三种不同职能的员工，开展岗位实践锻炼、组织多元化的培训活动。同时，设立总经在营销、技术、生产、管理领域做出突出贡献的员工，激发竞将持续深化人才强企发展战略，通过优化人才队伍，构筑基业常青的强支撑。结构，确保经销商的收益；提供“点对点”的销售支持销售效率。借由此体系，公司和经销商的联动能力和效保能与经销商及时沟通政策落地、消费者需求及市场信商、扶商、富商、强商”为行动指南，实施老商提升制度。具体行动包括设立厂商团队培训基金，组织二代”培养提升计划，打造面向未来的经销主体。大单品之一，公司非常重视四开价盘稳定，通第一的品牌形象，另一方面也能维护经销商和1月批价持续下滑，导致公司实行停货控价策春节后能够第一时间对四开进行控货，也体现敬请阅读本报告正文后各项声明9敬请阅读本报告正文后各项声明10公司发布暂停接受四开配额销售订单通知，若有特殊资料来源：中外酒业、长江酒道、酒讯、云酒头条0敬请阅读本报告正文后各项声明11馈，在淮安V3逐渐成为新的商务消费主流、在苏中地区在完善下逐渐对竞品实现转化，春节动销呈现出明显增长的势头，考2049等产品持续打造国缘品牌高端形象。其中端零售价1599元，为产品打造“十年三步走”计划，货，聚焦消费培育，构建品牌认知；中间三年通过板块策略，实现产品销售转化。国缘2049不仅是公司在产着公司高端化的诉求，通过产品拉高国缘品牌，强化产品高端定位。敬请阅读本报告正文后各项声明12 培育，达到了与目标消费的广泛“链接” 资料来源：今世缘官网、京东（2025/2/5价格数据酒亿元，同比+5.8%，位于全国第二且同比增速高于全国平均增速；年人均可支敬请阅读本报告正文后各项声明130000图表18：江苏食品烟酒消费支出及人均可支配收0敬请阅读本报告正文后各项声明14白酒消费主流价格带与经济发展水平直接相关，江苏经济发展水平领跑全国，次高端名酒来看：古井贡酒聚焦年份原浆，同时不断进行命周期，实现全国化。洋河通过聚焦绵柔口感打造蓝色经典外思路，通过打造区域板块，加快布局长三角区域，同时培育，打造样板省份市场，在产品上致力于省内大单品四敬请阅读本报告正文后各项声明15资料来源：今世缘公司公告，酒食会、微酒、酒展。公司近年来致力于山东、安徽、河南、浙江地级板块聚焦策略，将浙江嘉兴、湖州，安徽滁州、马鞍山和河南周口等十个地级区市设定为板块市场，进行重点费用非重点市场，聚焦资源集中突破，人员调动上也于2023下半年步细化，将制定“四级市场”实施方案，除了目前已有的10年度为单位进行动态调整，在预算保障、专项赋能、组织配支持，推动形成省级重点市场打造梯队，将聚焦区域外延敬请阅读本报告正文后各项声明16内收入增速，其中安徽、山东两省销售额进占比不断提升，省外“10+N”战略成果显著泽，安徽芜湖、宣城、合肥等市场态势表现020192020202120敬请阅读本报告正文后各项声明17畅销全国30个省市自治区，成为中国高端中度白酒的司持续在环江苏周边市场发力。同时考虑不同地区需求地制宜投放能够周转的产品，此举能够保证经销商存活400-410480410449464异458系统性培训，是公司能够走出去的强有力的支撑。过去省外市场市场环境和品牌力较弱外，更重要的是公司战略定力不够以及组缺乏，公司团购起家在省内可以利用自身人脉资源向下做渠道、向上做品牌，但是在省外资源瓶颈比较明显。经过近几年公司持续改革、人员敬请阅读本报告正文后各项声明18年将是公司省外突破的重要时间点.年实现营收117.06亿元，同比增长15.90%。分产品看品收入增速分别为15.20%、19.00%、13.00%、5.00%。利润端随消费升级不断提升，随着行业回暖及区域酒受益于宴请元，同比+15.9%/+12.1%/+10.9%；归母净利润为35.7/39.5/4动销有明显起势，高端化问题取得突破，我们认为估值中枢有望上移。2）公敬请阅读本报告正文后各项声明194.609.34资料来源：Choice公司深度数据（股价为2025/2/14收盘价东方财富证券研49.549.3-4.0资料来源：Choice公司深度数据，Choice盈利预测-一致预期数据（均为2025/2/14数据东方财富证敬请阅读本报告正文后各项声明20u竞争格局恶化风险：江苏目前是公司最重要的市场，如果江苏竞争加剧，u渠道反馈样本数量有限，可能无法准确反映全行业实际情况。4930.024338.61应收及预付4996.08在建工程4689.50408.599303.26股权融资短期借款900.00927.00应付及预收9022.14应付债券9499.01税金及附加427.76490.30研发费用--公