Deepseek冲击波：宏观视角

2025年2月20日章俊首席经济学家吕雷●DeepSeek的横空出世再次提醒我们，以人工智能技术为代表的第四轮科技革命正在发生，而中国力量在这场科技革命中无疑将扮演重要角色。●DeepSeek再次提醒——第四次科技革命正在发生。人工智能与蒸汽机、电力、互联网一样，是人类历史上又一项对于人类发展史有着重要影响的“通用目的技术”,有望进一步解放生产力、发展生产力，显著提高全要素生产率，促进人类历史上第四次科技腾飞。与前三次科技革命相比，人工智能不仅能替代重复性体力或者脑力劳动，并且在创造性领域展现出潜力，人类历史进程迎来一次全面跃升。DeekSeek不是昙花一现，而是芯片、大数据、物联网、深度学习框架、大模型等技术共同迭代升级之后的一个典型成果。从2016年的AlphaGo,到2023年ChatGPT,再到如今的DeepSeek,人工智能正在更快更深入地融入生产生活当中去。微观上，科技企业加大资本开支力度，AI相关领域竞争愈发激烈；宏观上，新模型、新产品、新应用层出不穷，我们应该提前做好准备迎接“技术爆炸”。●DeepSeek时刻的出现意味着中国在人工智能领域已步入全球领先行列。长期以来，美国都是人工智能行业唯一的领先者，而中国则是最有力的追赶者。面对美国严苛的半导体制裁，DeepSeek通过架构设计和算法优化，以更低的成本达到相近的性能，成功开辟出了“有限算力”下的效率提升赛道。中国在本轮科技革命中将扮演重要角色，主要原因如下：(1)政策支持力度大。在新型举国体制政策安排下，中国得以充分发挥大国优势发展人工智能产业，在产业政策和人才政策方面都大力支持。(2)市场规模大。AI具有典型的“大国经济”特征，庞大的国内市场规模可以容纳大规模生产、提高企业的竞争力并形成技术研发和创新优势。(3)制造业优势大。强大的制造业实力使得中国在AI应用端的诸多领域已经形成领先优势，如机器人、自动驾驶、无人机等，场景应用积累的数据又能进一步反哺大模型的训练和推理，形成“干中学”的正反馈效应。●DeepSeek证明中国在算法领域已经有所突破，数据和算力方面仍在加速追赶。数据、算力、算法是人工智能领域的核心三要素。算法方面，除了DeepSeek以外，近年来月之暗面、阿里、百度、字节跳动、智谱清言等公司也在AI大模型领域崭露头角，中国在算法领域已经进入到全球领先行列。数据方面，中国具备市场规模优势，但面临数据流通、数据安全等诸多问题。算力是综合信息计算力、网络运载力、数据存储力于一体的新型生产力，中国在超级计算机中心、大数据中心、新能源供应等重要基础设施建设方面具备优势，DeepSeek助力芯片国产化进程，但核心技术“卡脖子”难题仍需要集中优势突破。●机器人或成为人工智能科技革命在应用领域的代表性科技成果，尤其是无人驾驶车辆和人形机器人。每一轮科技革命爆发的标志就是新一代科技成果开始广泛应用于生产生活，如蒸汽机、内燃机、电灯、电话、计算机等。我们认为，同时能够替代体力和替代脑力的具身智能产品——机器人或将成为第四次科技革命的最佳载体。机器人包含广义和狭义两个口径：广义机器人即具有1122中国银河证券|CGS宏观动态报告33宏观动态报告DeepSeek是人工智能科技革命的缩影，正在深刻推动第四次科技革命。科技革命爆发的标志就是新一代科技成果开始广泛应用生产生活，解放生产力、发展生产力，提高全要素生产率。DeepSeek的出世进一步推动第四次科技革命的深入发展，其低成本、高性能的特点将使AI技术更加普及，有望进一步解放生产力、发展生产力，显著提高全要素生产率，促进人类历史上第四次科技腾飞。综合技术突破、经济转型、社会变革三个维度，一般可将科技革命划分为如下四个阶段：第一次科技革命在18世纪中后期，标志是蒸汽机与机械革命。第二次科技革命是在19世纪中后期，标志是电力与内燃机革命，出现了电力、内燃机、电讯技术。第三次科技革命是在20世纪中后期，以电子计算机的发明、信息网络为标志，表现为电子技术、计算机、半导体、自动化乃至信息网络的产生。第四次科技革命是在21世纪初至今，以人工智能、物联网、大数据、云计算等新一代信息技术为标志，表现为无人驾驶、人形机器人等更广泛地应用于生产生活当中。与前三次科技革命相比，人工智能不仅在替代重复性体力或脑力劳动方面表现出色，而且能够处理数据和执行任务，通过深度学习和生成式算法创造出全新的内容，在创造性领域展现出巨大潜力，这使其成为第四次科技革命的核心力量，推动人类历史进程迎来一次全面跃升。全要素生产率提升带动经济增长，降低宏观杠杆率实现债务化解。对全球经济而言，当今世界正处于一个深刻的变革时期，债务危机、地缘政治和气候挑战等多重因素相互作用、交织加深正逐步催生全球经济螺旋衰退的重大挑战。人工智能作为第四次科技革命的通用性目的技术，可以通过对劳动、资本等生产要素的功能倍加和智能替代、智能自动化的推广应用以及促进科技创新及成果转化这三重机制提升要素生产率。科技革命提高全要素生产率进而提高经济潜在增速，在稳定债务规模的情况下，提升经济增长水平能带来宏观杠杆率的降低；即便考虑债务扩张的惯性，只要经济增速高于债务扩张速度，则宏观杠杆率也会降低，债务化解问题得以实现。图1:四次科技革命划分时代代表公司的广泛应用f近年来人工智能技术迅猛发展，深刻改变着全球科技格局和人们的生产生活方式。从2016年AlphaGo战胜围棋世界冠军李世石，人工智能开始走进大众视野，展示了其在复杂策略游戏44宏观动态报告中的强大能力，开启了新一轮人工智能发展浪潮。2023年ChatGPT的发布，更是掀起全球对大语言模型的关注热潮，其出色的自然语言处理能力，能实现高质量的对话交互、文本生成等任务，让人们看到人工智能在自然语言领域的巨大潜力，推动了各行业对人工智能应用的探索。如今DeepSeek模型的出现，标志着人工智能技术又迈出重要一步。它是多种先进技术共同迭代升级的典型成果，在模型架构、训练算法等方面进行了创新，展现出强大的性能和广泛的应用前景。芯片是人工智能发展的硬件基础，随着AI芯片的不断演进，为深度学习等任务提供了强大的计算能力。例如英伟达推出的专为深度学习优化的芯片，其性能提升数倍，使训练大型模型更加高效。DeepSeek模型在训练过程中，依赖高性能芯片提供的并行计算能力，得以处理海量的数据和复杂的计算任务，大幅缩短训练时间，提高模型训练效率。大数据为人工智能提供了丰富的训练素材。全球每天生成海量数据，大数据的体量、速度和多样性特点，让DeepSeek模型通过分析海量多样的数据，学习到更广泛的知识和语言模式，从而在语义分析、问答对话等任务中表现更出色。通过对结构化、半结构化和非结构化数据的处理，模型能生成更深入准确的业务洞察与市场预测。物联网的发展使得大量设备连接入网，产生海量数据。这些数据为人工智能模型训练提供了更多维度的信息，同时也拓展了人工智能的应用场景。DeepSeek模型可以与物联网设备相结合，实现更智能的设备控制和数据分析，例如在智能家居、智能交通等领域，通过对物联网设备数据的分析处理，提供更个性化、高效的服务。深度学习框架为DeepSeek模型的开发和优化提供了便利。深度学习框架如TensorFlow和PyTorch针对新型芯片进行优化，使得开发者能够更高效地利用芯片性能，加速模型的训练和部署。同时，深度学习框架的不断发展，推动了深度学习技术的创新和应用，让DeepSeek模型能够采用更先进的算法和技术，提升模型性能。DeepSeek模型以Transformer架构为基础，通过自主研发的深度神经网络模型，在算法和工程优化方面进行了系统级创新。例如采用混合专家模型、低秩注意力机制等创新技术，在受限资源下实现高效训练，打破了大语言模型以大算力为核心的预期天花板。图2:DeepSeek拥有极低的训练成本(亿美元)■AI大模型训练成本0.060.090.3316.00131.96393.19432.40公公盛盛资料来源：AI产品榜，中国银河证券研究院微观层面上，当下科技企业正处于战略布局与高速发展的关键节点，各企业纷纷加大资本开支，全力抢占AI相关领域的发展制高点。根据数据分析公司Dealroom在2025年AI峰会报中国银河证券|CGS告，2024年全球风险投资在AI领域的投资达到了1100亿美元，同比增长62%。在中国，2024年的AI投资额也相当可观、达到了76亿美元，仅次于美国、位居全球第二，其后是英国和法国。推动2024年AI投资增长的主要因素之一是生成式AI,该领域的风险投资总额达到了474亿美元。此外，生成式AI的平均融资轮次规模也在迅速扩大，超过了传统AI和其他科技领域。宏观层面上，新模型、新产品、新应用层出不穷，推动科技产业迈向新的发展阶段。在模型创新方面，以GPT系列为代表的大语言模型引发全球技术变革，带动大模型技术迅速发展。据国际咨询机构弗若斯特沙利文数据，2024年大模型在中国的产业落地明显加快，中国AI大模年市场规模将达到624亿元，复合增长率为40%。新产品方面，智能硬件产品迭代加速，智能穿戴设备在健康监测、运动追踪等功能上不断升级，市场规模持续增长。新应用在各行业加速渗透，新能源汽车智能化进程加快，自动驾驶技术从L2向L3及更高等级迈进；医疗领域的AI辅助诊断系统显著提升诊断效率与准确性；金融领域的智能投顾服务为投资者提供个性化的资产配置方案。我们建议投资者提前布局，从技术储备、产业投资、业务创新等多维度做好准备，积极迎接这场科技变革带来的投资机遇与挑战。图4:我国人工智能相关企业每年注册量保持高速增长(万家)图4:我国人工智能相关企业每年注册量保持高速增长(万家)智能硬件6%AI+营销2%二、中国在人工智能领域具备发展优势(一)打破全球人工智能行业竞争格局长期以来，美国都是人工智能行业唯一的领先者，而中国则是最有力的追赶者。美国凭借先发优势、雄厚的科研实力以及丰富的资本投入，稳居行业唯一领先者地位。从技术层面来看，美国拥有如谷歌、微软、英伟达等科技巨头，它们在人工智能基础算法、芯片研发等关键领域不断创新突破，引领全球技术发展方向。中国作为人工智能领域最有力的追赶者，近年来发展势头极为强劲。在应用场景拓展方面，中国凭借庞大的人口基数与丰富的产业生态，在智能安防、移动支付、电商推荐等领域取得显著成果，海量的数据资源为人工智能技术的优化迭代提供了坚实基础。同时，中国本土的人工智能企业如百度、字节跳动等快速崛起，在自然语言处理、计算机视556请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。6宏观动态报告觉等细分领域已具备与美国企业一较高下的实力。根据斯坦福大学AI发展指数，中国和美国是人工智能领域的两大领跑者，领先其他国家优势较明显。此外，近年来中国在AI自主创新方面图6:2023年AI发展指数排名前10的国家图7:2010-2022年各区域授权专利占全球比例(%)美国中国美国中国英国印度法国韩国日本资料来源：GlobalAIVibrancyTool,中国银河证券研究院资料来源：Stanford2024AIIndexReport,中国银河证券研究院DeepSeek时刻的出现意味着中限算力条件下实现新的发展突破，重塑人工智能行业的竞争格局。(1)政策支持力度大。在新型举国体制政策安排下，中国得以充分发挥大国优势发展人工发计划专项，汇聚国内顶尖科研团队，攻克人工智能基础算法、核心芯片等“卡脖子”难题，77宏观动态报告产业政策方面，“十四五规划”中6次提到人工智能，35次提到智能，提出推动AI成为经城市、智慧农业等应用场景的普及；加强AI基础设施建设，推动数据资源的开放和共享，支持AI创业创新。2017年7月国务院印发的《新一代人工智能发展规划》明确指出要“加快人工智能深度应用”,2024年发布的《国家人工智能产业综合标准化体系建设指南(2024版)》更是数字人才培育支撑数字经济发展行动方案(2024-2026年)》强调优化数字人才培养政策，推(2)市场规模大。AI具有典型的“大国经济”特征，庞大的国内市场景提供了有力支撑。中国拥有超过14亿人口，其中有4亿多人属于中等收入群体，且预计在未来十几年内这一数字将增长至8亿人。随着居民收入水平的稳步提升和消费规模的不断扩大，智能+”等行动提供了丰富的应用场景，能够促进数据要素资源在(3)制造业优势大。强大的制造业实力使得中国在AI应用端的诸多领域已经形成领先优形成“干中学”的正反馈效应。2024年，我国全部工业增加值完成40.5万亿元，制造业总体规模连续15年保持全球第一。其中，规模以上装备制造业增加值同比增长7.7%,对全部规模以上工业增长贡献率达46.2%。规模以上高技术制造业增加值同比增长8.9%,占全部规模以上工业的比重较2023年提高0.6个百分点。宏观动态报告图8:2024年中国钢材产量(万吨)与同比增速(%)图9:2024年中国集成电路产量(万块)与同比增速(%)产产量——同比增速(右)50资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院产量——同比增速(右)050资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院图10:2024年中国锂电子电池产量(万只)与同比增速(%)0产量—同比增速(右)50资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院图11:2010-2023年中国机器人装机量(万台)35——中国——其他国家50资料来源：ifind,中国银河证券研究院(三)行业图谱：算法突破，数据整合，算力追赶DeepSeek证明中国在算法领域已经有所突破，数据和算力方面仍在加速追赶。数据、算力、算法是人工智能领域的核心三要素。此前，中国借助超大市场规模和强势的制造业在数据和算力方面有一定优势，在算法方面则无法打破美国的先发优势。DeepSeek的出现让中国在算法方面也步入领先，核心技术得以突破，带动数据和算力共同发展。DeepSeek的横空出世意味着我国在算法领域已经进入到全球领先行列。2024年11月DeepSeek在中国市场推出应用后，用户数量迅速增长，特别是在春节期间，其日访问量和用户数量显著增加。2025年1月，DeepSeek的月访问量达到2.56亿，日活跃用户数最高达到2480万。DeepSeek通过创新的算法和技术路径，实现了低成本、高效率的AI模型开发。DeepSeek选择全面开源，吸引了全球47万开发者参与，衍生出金融、医疗、教育等多个垂直子模型，在全球多个国家的下载量位居榜首，超越ChatGPT,引发科技界广泛关注。其中，DeepSeek-R1在数学解题、代码生成和多语言处理等任务上的表现与OpenAI的GPT-4相当，甚至在某些方面超越，但训练成本仅为GPT-4的5%,单次训练成本约为557万美元，其低训练成本和高性能表现，挑战了“强大硬件是AI发展关键”的传统观念，在全球市场中展现出强大的竞争力。88宏观动态报告面坚持只做toC端，并拥有AItoC类大模型公司中最高的估值，其产品Kimi在2024年6月的访问量了达到2280万。中国AI大模型正处于快速发展阶段，技术进步迅速，市场规模不断和应用范围。随着政策支持和企业投入的增加，数据方面，中国具备市场规模优势。据IDC统计，2023-2028年期间，中国数据量的年均复合增长率为25.7%,是全球数据增长最快的国家，并预计2028年数据规模将达到97.06ZB。的活跃度，2023年中国数据交易规模约1,536.9亿元人民币。从细分行业看，金融、互联网、6.4%、4.2%、4%,各行业各维度数据资源融通发展的数据交易市场正在形成。此外，物联网和图12:2023-2028年中国数据规模(泽字节)020232024E2025E2026E图13:2023年中国各行业数据交易市场规模占比交通运输，4.2%医疗健康，6.4%金融，34.8%政务，7.1%制造工业，7.6%通信，9%互联网，24%资料来源：IDC,中国银河证券研究院资料来源：上海数交所，中国银河证券研究院图14:2016-2022年中国物联网市场规模(亿元)和同比增速(%)图15:2016-2027年中国云计算市场规模(亿元)和同比增速(%)0资料来源：同花顺金融，中国银河证券研究院资料来源：中国信通院，中国银河证券研究院同比增速市场规模099请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。宏观动态报告匮乏。许多专业领域的数据仍处于封闭状态，形成数据“孤岛”,例如医疗数据在不同医疗机构之间难以共享，导致数据利用效率低下。中国缺乏类似美国Databric数据存储力于一体的新型生产力。基于先进制造业发展与我国推进双碳过程中高速发展的新能天河三号等。截至2023年底，全国在用数据中心标准机架超过810万架，算力总规模达到230EFLOPS,居全球第二，8个国家算力枢纽节点进入落地应用阶段，累计建成国家级超算中心14个。随着双碳政策推行以及互联网世代的遗留红利，我国的光伏、风电等新能源行业蓬勃发图16:中美超级计算机TOP500数量(台)比较0资料来源：/statistics,中国银河证券研究院■数据中心数量■数据中心数量0201720182019202020212022资料来源：中国互联网信息办公室，中国银河证券研究院资料来源：/statistics,中国银河证券研究院——光伏电池(万千瓦时)——风电(亿千瓦时，右)6,5006,0005,5005,0004,5004,000资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。中国银河证券|CGSDeepSeek助力芯片国产化进程，但核心技术“卡脖子”难题仍需要集中优势突破。考虑到目前中美半导体博弈加剧，DeepSeek积极适配昇腾、海光等国产芯片。结合华为昇腾AI平台，DeepSeek可以将算力成本降低70%,同时性能损失仅为5%,使用相对低端的芯片实现与OpenAI类似的性能，这可能会影响英伟达2025年以后最先进GPU的普及。因此今年初DeepSeek开源模型公布后英伟达股价大跌，华为昇腾、寒武纪等国内企业股价有所上升，寒武纪更是成为市场上的热门股。然而，目前美国在全球芯片市场中仍然占据主导地位，2023年其市场份额占比达到50%;中国大陆在全球芯片市场的份额相对较小，2023年占比仅为7%。尤其是在高端芯片设计领域，中国仍然需要积极自主研发，突破美国的核心技术封锁。随着技术突破和产能扩张，预计中国芯片产业的市场份额在未来会逐步提升，芯片国产化势在必行。机器人或将成为人工智能科技革命在应用领域的里程碑式突破，其发展轨迹正印证着科技革命的普遍规律：当新一代技术成果突破实验室边界，大规模渗透到人类生产生活场景时，将引发社会生产力的根本性变革。回顾历次科技革命.蒸汽机解放了机械动力革命.内燃机重构了交通运输体系，电力系统重塑了能源利用范式，计算机则开启了数字化时代。如今，以具身智能为核心的机器人技术，正以前所未有的方式融合替代体力劳动与脑力劳动的双重能力，有望解放大量生产力，或将成为第四次科技革命最具标志性的载体。0我们认为机器人作为人工智能最佳载体主要有三点原因，一是随着人口老龄化加剧、劳动力短缺以及用工成本不断攀升，机器替代人力已成为不可逆转的时代趋势。二是从主观能动性角度而言，科技革命成果的重要体现之一，便是借助机器完成人类不愿或无法完成的任务，从而显著宏观动态报告提升生产效率。在人工智能技术的赋能下，传统机器被赋予了“大脑”,进而进化为广义上的机器人。三是机器人凭借其移动性和感知能力，已具备大规模应用于生产生活的基础条件。尤其是人形机器人，能够自然地适应人类现有的生活环境，极有可能成为第四次科技革命的标志性产品，就如同第二次科技革命中的电器，以及第三次科技革命中的电脑和手机一样。我们将机器人分为广义和狭义两个口径：广义机器人即具有一定脑力或体力的机器，包括工业机器人和服务机器人等。狭义机器人即人形机器人，具有人形外观特征，可以替代或者辅助人1.精度较服务机器人高1.精度相对较低2.形态多样，模仿人类能力1.仿真程度高，更接近人形1.人形机器人、车型机器人、无人机、(二)无人驾驶或是广义机器人中最大的市场空间无人驾驶技术的核心价值在于通过高度智能化的系统替代人类驾驶员，从而解放人类生产力，提升社会运行效率。首先，无人驾驶释放驾驶过程中的人力和时间资源。在传统交通模式下，驾驶任务占据了大量的人力和时间资源，而无人驾驶技术的普及将使这些资源得以释放，当无人驾驶技术能够实现24小时不间断运行，尤其在物流和公共交通领域时，人类的脑力和体力可以用于更具创造性和价值的活动。其次，无人驾驶技术能够显著减少驾驶疲劳和人为失误，从而降低交通事故的发生率。根据国家统计局数据，我国2023年发生25.47万起交通事故，造成6万人死亡和25万人受伤。无人驾驶技术的普及不但可以提高出行安全性，还节省了因事故处理和医疗救治所消耗的社会资源，因此我们认为未来广义机器人领域市场空间最大的应该是无人驾驶车辆。宏观动态报告—中国：交通事故死亡人数(右轴)人43.40%43.17%资料来源：中商情报网，中国银河证券研究院资料来源：Wind,中国银河证券研究院(三)人形机器人更加助力生产力提升改造现有基础设施即可无缝接入工厂车间、家庭环境或公共空间。人形机器人产业将在2035年形成380亿美元市场规模，随着灵巧手、柔性皮肤等技术的突破，其应用场景将从工业制造向养从1950年的4.7降至2023年的2.3,而日本等国家老龄化率超过20%。到2080年，65岁及以上人口数量将超过18岁以下儿童数量。图23:中国总生育率(每名妇女生育数)(人)图24:我国面临较为严重的老龄化问题(万人)87687654321090-94岁70-74岁60-64岁50-54岁40-44岁30-34岁20-24岁10-14岁资料来源：Wind,中国银河证券研究院资料来源：Wind,中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。宏观动态报告临人口下降造成的劳动力缺口，根据我们的预测，最早在2049年就会出现劳动力供给小于退休人口的情况，后续15年总计劳动力缺口或达到1500万人，在特定行业领域劳动力缺口可能更0——净劳动力供给/缺口(右轴)退休人口(预测)——净劳动力平衡点(右轴)0资料来源：Wind,中国银河证券研究院(四)智能终端和软件及未来的脑机接口等移动设备辅助工作或可大幅提升生产效率。手机通过AI驱动的自动化操作网深圳供电局的案例报告，2023年通过部署十万套智能终端设备，构建了电网数字“天眼”,实现了输变电设备的实时感知和智能监控。这一系统不仅将故障处置效率提升了90%以上，还将应急处置时间平均缩短超过1小时。在制造业中，人工智能技术可以