《国际商务导论 第2版》 课件 第7章 国际资本流动

第7章国际资本流动本章学习目标掌握国际资本流动的定义、分类及对应经济内容了解国际资本流动的发展历程及各阶段特点掌握国际账户体系的概念以及组成账户间的关系掌握国际收支平衡表的结构、记账方式及经济内容了解我国国际收支和国际资本流动的特点熟悉国际资本流动驱动因素的相关理论了解国际资本流动与金融稳定的关系7.1国际资本流动的概念

7.1.1国际资本流动的定义与分类定义：资本从一个国家向另一个国家的跨国流动，在资本输出国的国际收支平衡表中表现为该国实体在海外拥的金融资产及实物资产所有权。分类：短期/长期，官方/私人7.1.2/3外国直接投资与国际间接投资外国直接投资：指一国居民或企业在国外投资开办企业，并取得该企业的实际控制权。外国直接投资形式：收购海外企业股权/绿地投资/海外企业利润再投资国际间接投资：在国际资本市场上买卖证券形成与外国直接投资区别：追求投资收益，而非海外企业控制权7.1.4短期国际资本流动定义：流入与流出时间间隔短于一年的资本流动类型：贸易融资、银行间资本流动、保值性资本流动、投机性资本流动等投机性资本流动：波动性强、流动规模变化大、流动方向易逆转、对一国经济易造成显著负面冲击，又被称为热钱或者国际游资7.2国际资本流动的历史发展阶段第一阶段（1870至1914年）：金本位主导期第二阶段（1918至1939年）：大萧条中国际资本流动显著萎缩第三阶段（1945至1973年）：二战后直接投资占国际资本流动上升第四阶段（1973至1989年）：石油危机与石油美元第五阶段（1990至2007年）：国际资本流动规模增速远高于实体经济增速第六阶段（2008年至今）：国际资本从发达国家流向新兴市场7.3国际资本流动统计指标

7.3.1国际资本流动统计的基础：国际账户体系国际账户体系：包括国际收支、国际投资头寸以及金融资产和负债其他变化账户国际收支：包括经常账户（包含货物和服务账户、初次收入账户、二次收入账户）、资本和金融账户（包含资本账户、金融账户、储备资产）、净误差与遗漏国际收支平衡表贷方借方差额经常账户货物与服务货物服务初次收入雇员报酬利息企业的已分配收益再投资收益租金二次收入对所得、财富等征收的经常性税收非寿险费净保费非寿险索赔经常性国际转移其他经常转移养老金权益变化调整经常账户差额

国际收支平衡表的基本结构资本账户贷方借方差额非生产非金融资产的取得/处置资本转移资本账户差额

净贷出（＋）／净借入（－）（来自经常账户与资本账户差额之和）

金融账户（按职能类别）金融资产净获得负债净产生差额直接投资证券投资金融衍生品（非储备资产）和雇员认股权其他投资储备资产资产/负债变化总额净贷出（＋）／净借入（－）（来自金融账户差额）误差与遗漏净额

国际收支平衡表的基本结构国际账户中按工具列示的金融账户金融账户（按工具类型分）资产变化负债变化余额货币黄金和特别提款权货币和存款债务证券贷款股权和投资基金份额保险、养老金和标准化担保计划金融衍生品和雇员认股权其他应收/应付款总资产/负债变化净贷出（＋）/净借入（－）（来自金融账户）

国际投资头寸国际投资头寸：反映某一时点一经济体居民对非居民的金融资产与负债价值，资产负债的差额为净国际投资头寸，反映一经济体对世界其他地方的净债权或净负债国际投资头寸表反映一段时间内的经济流量，而国际收支平衡表反映某一时点对外资产负债的存量国际收支平衡表中的金融账户和国际投资头寸表的子项框架完全一致，是国际投资头寸表的主要数据来源国际投资头寸表的基本框架（按职能分类）国际投资头寸期初头寸交易（金融账户）其他数量变化重新定值期末头寸资产（按职能类别）直接投资证券投资金融衍生品（储备除外）和雇员认股权其他投资储备资产资产总额负债（按职能类别）直接投资证券投资金融衍生品（储备除外）和雇员认股权其他投资负债总额国际投资头寸净额

7.3.2国际资本流动的统计口径国际资本流动对应国际收支平衡表的金融账户差额，表示一经济体的资金净贷出（差额为正）或净流入（差额为负）包括金融账户下的外国直接投资、证券投资、金融衍生品（非储备资产）和雇员认股权、其他投资的资产净获得和负债净产生，以及储备资产的净积累常用统计指标：国际资本流入总额（GrossCapitalInflows，简称GKFI）、国际资本流出总额（GrossCapitalOutflows，简称GKFO）、国际资本流动净额（NetCapitalFlow，简称NKF）7.3.32008年金融危机后的国际资本流动特征特征一：发展中国家在国际资本流动中所占比重显著提升7.3.32008年金融危机后的国际资本流动特征特征二：按职能划分的其他投资在国际资本流动中所占比重明显萎缩7.3.32008年金融危机后的国际资本流动特征特征二：按职能划分的其他投资在国际资本流动中所占比重明显萎缩7.3.4近年来我国国际收支和国际资本流动特点第一阶段（2000至2007年）：我国经常账户与非储备性金融账户双顺差持续扩大，储备资产规模不断积累第二阶段（2008至2013年）：我国经常账户持续顺差缩窄，非储备性金融账户持续顺差扩大，储备资产保持高位第三阶段（2014至2016年）：我国经常账户持续顺差扩大，非储备性金融账户转为大规模逆差，储备资产流失第四阶段（2017年至2018年）：我国经常账户持续顺差缩窄，非储备性金融账户转为顺差，储备资产小幅增长第五阶段（2019年至今）：我国经常账户由逆差转变为顺差，非储备性金融账户顺差额逐年下降，在2020年开始转变为逆差的状态，储备资产呈现出持续净流入趋势近年来我国国际收支和国际资本流动形势7.3.5我国非储备性质金融账户结构特点包括直接投资、证券投资、其他投资、衍生工具投资根据行动主体的不同划分了“资产”、“负债”细项，“资产”项行动主体是我国投资者，负债项行动主体是外国投资者资产借方表示我国对外投资资金的流出规模（负号），贷方表示我国投资撤回带来的外部资金流入规模（正号）负债贷方表示外国对我国投资的资金流入规模（正号），借方表示外国投资撤离引发的资金流出规模（负号）我国直接投资差额：绝大部分时期为顺差，代表外国对我国直接投资带来的资金流入超过我国对外投资带来的资金流出，是非储备性金融账户差额的最主要支撑我国证券投资差额：目前尚未实现资本账户完全可兑换，与直接投资差额相比规模较小其他投资：包括货币与存款、贷款、贸易信贷，波动性较强，主要受汇率变化、国内外利差导致的跨境存款变动、国内外融资环境差异导致的跨境贷款波动、贸易基本面变化导致的贸易信贷波动影响7.4国际资本流动相关理论

7.4.1国际资本流动的驱动因素（一）早期国际资本流动机制理论1.重商主义时期：货币差额论与贸易差额论2.古典主义时期：代表人物DavidHume、DavidRicardo、JohnMill，主张自由贸易与国际资本自由流动

7.4.1国际资本流动的驱动因素（二）近代国际资本流动动因理论1.国际资本流动的动因理论：代表人物WalterBagehot、KnutWicksell、AlfredMarshall、IrvingFisher，关注利率、汇率和风险等因素的单动因/复动因理论2.短期资本流动理论：代表人物BertilOhlin、RoyForbesHarrod、CharlesKindleberger，关注套利、套汇、影响一国均衡利率水平的经济基本面因素、央行货币政策、短期国际资本流动的影响

7.4.1国际资本流动的驱动因素（三）现代国际资本流动机制理论1.流量理论：代表人物JamesEdwardMeade、RobertA.Mundell、J.MarcusFlemming，认为国内外利差是导致国际资本流动的主要原因，引入了基于凯恩斯主义的模型分析框架和实证检验方法。缺点：无法解释不论是在高利率国家还是低利率国家，都同时存在国际资本流入和流出的资本双向流动现象

7.4.1国际资本流动的驱动因素（三）现代国际资本流动机制理论2. 资产组合理论：代表人物WilliamBranson，认为除利差因素外，国内外风险水平和投资者风险偏好也影响国际资本流动与流量理论的区别：流量理论认为只要存在国内外利差资本就会在国际间持续流动，而投资组合理论认为利率变动只会引起短时期的资本流动，财富增加才会导致国际资本持续的流动

7.4.1国际资本流动的驱动因素（三）现代国际资本流动机制理论3.货币分析理论：代表人物HarryJohnson，认为国际资本流动是货币现象，侧重分析长期国际资本流动认为利率上升会降低货币需求，导致国际收支恶化，与流量理论认为国内利率相对国外上升会导致资本流入相矛盾。原因在于货币分析理论假设价格和利率为外生变量，当其内生时有必要将货币分析理论和流量理论相结合，通过一般均衡模型考察利率上涨的原因4.交易成本理论7.4.2国际资本流动与金融稳定（一）国际资本流动与银行稳定的关系：从金融自由化、资本账户开放