《电子商务企业融资探究-以京东为例》11000字【论文】

电子商务企业融资研究—以京东为例[摘要]最近几年，我国的互联网信息产业的高速发展，电子商务企业具有非常肥沃的发展土壤，电子商务企业目前在我国正处于快速发展的时期。因此，中国建立了包括京东、百度、新浪及腾讯等闻名全球的大型互联网公司，在国际市场中有一席之地，吸引着资本市场的眼光，电子商务企业获得的融资金额也罕见地增加。同时，受到当前国际整体形势的影响以及企业的各种因素限制，电商企业的融资面临着一系列的困难，资本存在着一定的风险。本文将以京东企业为例，以企业的生命周期理论以及资本结构理论为基础，探讨电子商务企业融资的有关问题，并出一些有效提高电商企业融资效率的策略和方法，为其他电商企业融资提供一些借鉴，从而能够为促进中国电子商务企业的发展贡献一份力量。目录一、前言………………1(一)研究背景及意义…………………1(二)相关文献综述………………1二、相关概念与理论分析………3(一)电商企业融资的影响因素与特征………………4(二)电商企业融资策略的评价标准…………………5三、京东融资策略的案例实施………………7(一)企业介绍…………7(二)京东生命周期阶段的划分……9(三)京东不同阶段的融资情况…………………9四、京东融资效果分析…………………12（一）定性分析………………12（二）定量分析……………14五、京东融资策略的优点与启示……………21（一）京东融资策略的优点……………………21（二）京东融资策略的启示………………22六、京东融资策略存在的问题…………………23（一）对外融资依赖性过强………23（二）债务融资成本不断上升…………………24（三）对赌协议带来的财务风险……………24七、京东融资策略的优化建议……………………24（一）调整业务模式，改善企业的盈利状况………………24（二）降低债务融资的成本……………………25（三）谨慎选择对赌协议……………………25八、结论与展望……………………25（一）结论………………25（二）展望………………26参考文献……………………272-一、前言（一）研究背景及意义1、研究背景当前国内外的格局正在重新构建，我国面临着发展的非常好的机遇，在信息化的时代，我国非常注重互联网等新兴第三产业的发展，而电子商务就是很重要的一部分。在科技创新的助推下，电子商务企业的发展十分迅猛，在国际舞台上逐渐崭露头角。同时，新冠疫情加速了传统经济的数字化转型过程，电子商务平台帮助我国在刺激消费以及恢复实体经济等各个方面都起到了非常重要的作用。2020年，全国互联网电商交易额已经达到了37.21万亿元，电商企业的规模持续增大，不断进行着创新融合，因此这类企业具有很大的研究价值。2、研究意义电子商务属于资本密集型的产业，前期投入成本巨大，要达到很大的规模就需要投入很多资金，在形成一定的规模之前，投入的资金属于沉没成本。此外，即使企业形成了规模经济，资金的投入依然必不可少。因此，电商企业的融资能力就成为了它是否可以存续的关键所在，对这类企业的发展十分重要。因此，本文选择电商企业中的京东集团作为研究对象，分析京东集团在不同生命周期阶段的融资策略，分析其中可能存在的问题，给其他电商企业的融资战略的决定提供一些参考，形成新的思路和视角。（二）相关文献综述1、关于融资策略的研究鲍海平（2016）研究了多元化的融资策略。林毅（2016）分析煤炭行业的发展状况，深入探讨伊泰集团的发展战略和融资策略。马钰泽（2019）研究了企业在不同生命周期阶段企业所采取的不同策略。周超、邓斌（2007）认为电子商务行业发展得越来越好，有利于电商企业的发展，电商企业能够区分出不同种类融资方式的特征，更加合理的选取适合企业发展的融资策略。股权融资是电商公司今后一段时期内的绝大多数的选择。2、关于电子商务企业的融资研究在国内，对于电商企业融资的探讨大多是对企业的融资过程的描述，分析它们的融资的整个过程，研究其优缺点，探寻适当的优化建议。国内对电商企业的融资的研究基本上是定性研究，分析不同条件下企业的结构对融资方式所引发的影响。根据以上研究现状可以看到，国外的学者对融资策略的研究要比国内更早，国内的学者在很久之后采集中探究这一问题，但是在国内外的所有探究内容当中，很多东西都较为片面空泛，研究依然在很多方面不够完整。另外，国外在这方面的探析当中具有不错的理论基础。国内的大多数学者都能够感觉到，电商企业融资在选择策略的时候要考虑到企业的发展，但是对于其评价指标来说，企业融资策略的选取和决定以及融资过程中方式的选择的研究不具有很强的完整性。二、相关概念及理论分析（一）电商企业融资策略影响因素与特征1、外部影响因素（1）国家政策支持力度国家在互联网行业发展迅速的现今时代也增加了对于电商行业的扶持力度，同时制定了一些政策办法，比如《厦门市直播电商发展行动方案》，从平台、资金、人才和技术等方面着手，旨在培育直播电商新经济；《重庆市关于加快发展直播带货行动计划》提出，将大力实施电商直播带货的“2111”工程。即在2022年，建成二十个直播基地，发展大于一百家直播电商机构，生产处以前个热门品牌，培养一千个带货达人。国家和地方政府的各种政策和办法就是我国发展的风向标，而近期出台的一系列关于电商企业的扶持政策，恰恰表明了国家对这类企业发展的重视程度之深，那么电商企业就要努力抓住这一风向，顺应国家的政策，努力使自己的企业不断发展壮大。2、内部影响因素（1）企业的战略目标从多种角度来看，财务战略指导着融资策略，反之也是如此。企业为保持企业现金流的稳定以及保证各项活动的照常开展，应根据投资经营的需要来规划融资规模的大小。受电商企业的一系列优缺点的影响，它们都想实现较高的客户满意度、拥有更加完整的供应链，有了这样的共同追求，一般来说，他们都会需要很大规模的资金。（2）企业生命周期阶段变化企业处于创始期时，利润是非常少的，电商企业一般会采取稳健的融资策略。成长期之后，企业的产值、利润增多，应该改变融资策略，采取适中的融资策略。到了成熟期之后，企业逐渐出名，产业链日趋完善，逐渐形成较大的规模，企业在这一阶段应采用激进的融资策略。（3）企业的资本结构企业的这一点决定了它们当前的偿还能力的大小，也就是说，企业的资本结构象征着它们还款能力的大小，而企业也就要根据这一能力的大小变换相应的不同的融资策略。（二）电商企业融资策略的评价标准通常情况下，在探寻公司的融资过程中的决策时，多角度都应该被考虑到，进而来权衡，并将定量分析和定性分析融合起来。（1）定性分析①最佳融资时机原则企业的融资能力可以表现在在企业需要大量资金的时候，能否及时获得融资，也表现着融资方式是否足够合理。电商企业长期具有非常多的投资需求，当企业的资金不足时，就需要企业的融资能够来得及，融资的及时性的意思是在企业有外部融资的要求时，能够及时的采取恰当的策略，从而获得大量资金，用于各项支出活动，满足企业不同的需要。②融资方式最适原则由生命周期理论可以得出，企业在创始期应该选择权益融资，避开大量负债；成长期时，应该选择债务和权益融资两种融资方式；成熟期企业应以债务融资为主。③风险与收益相匹配原则控制权的风险之于企业，文章选择经营者在经历重大事件时的投票权来评价；关于还本付息方面的风险，则采用能够评价短期还债能力的数据来探讨。这是衡量电商企业的风险的很重要的两方面。④适度融资规模原则企业融资的时候是需要成本的，所以为了较为的合理确定大致所需成本，就要首先了解和确定企业的产业布局。企业的融资的数量要和企业的实际需要相符。本篇文章通过现金净流量大小来评价其能不能满足生产和其他的投资活动。（2）定量分析定量分析主要从以下几个方面进行：①融资结构的合理性正常情况下，企业能选择的主要有债券融资以及股权融资两种方式。本文研究电子商务企业的长期偿还债务的能力，判断企业所选择的融资结构的成功性，主要是通过资产负债率来判断和研究。②融资成本的高低文章通过计算企业的加权资本成本率（WACC）来进行相关的分析，WACC的计算公式为：WACC=Ke*E/(E+D)+Kd*D/(E+D)根据这一公式，可以研究融资成本。③资金使用的效率融资策略实施的效果在很大一方面体现在电商的资金营运能力中。如果一个企业的营运能力很强，那么他们就可以更好地利用获得的融资。本文将计算企业的相关各种周转率，同时通过分析京东应付账款的周转，来研究企业的营运能力以及其是如何获得商业信用融资的。三、京东融资策略的案例实施企业介绍公司概要京东是首先在1988年由刘强东所创立的，企业最初的主要是通过售卖光碟、录像机和刻录机等等来获得利润的。在之后的二零零四年，京东正式成为了一家电商公司。几年之内，京东集团凭借着其得天独厚的优势飞速发展，迅速进入人们的视野。2015年，京东入选了纳斯达克，次年，交易总额就近万亿人民币。2018年10月下旬，股价为22.22元，总市值达到三百多亿。截至2020年2月29日，京东最大的外部股东是腾讯全资子公司黄河投资有限公司，持股比例为17.9%；京东董事会主席刘强东拥有15.1%的股份；刘强东通过MaxSmartLimited持有京东14.8%的普通股；沃尔玛则持有京东9.8%的股份。图1京东2020年股权结构图2017年，京东成立了京东物流，组织架构如下图所示。随着京东集团不断的发展和进步，不断完整完善，其销售范围也在逐渐扩大，京东集团目前的经营范围巨大，慢慢形成了规模经济。图2京东集团组织架构战略目标京东的战略在成立以后经历了两次比较大的改变：二零零七年，京东将连锁经营模式变化为了线上自营模式；后一次，为了提升客户对京东服务的满意程度以及产业链供应链的效率，京东决定建立属于自己的物流体系，放弃第三方物流。发展现状2013至2020年间，其营业收入增长十分迅速，2020年全年，京东集团的总营收达到七千多亿元，实现了全年的盈利。图3京东2017-2020营业收入京东生命周期阶段的划分本文对于其第一次重大变化之后整个成长阶段的融资，可以根据发展情况、规模大小以及营业收入的变化，划分成创始期、成长期和成熟期这几个不同的阶段。下文将根据这些阶段来分析京东的策略。2007年，京东集团进行了非常成功的改版，所以将成立至改版这段确定为创始期。2007年之后，销售额增长率连续攀升，因此，2007年到2014年京东上市之前被确定为发展的成长期。2014年，京东集团上市，集团内建立了自己的物流系统，公司的资金越发充沛，销售利润逐年增长，也慢慢形成了很大规模。所以，二零一四年京东上市以后的这段时间被叫做成熟期。京东不同阶段的融资情况创始期融资策略2007年之前，京东公司的融资基本上是内部融资。京东此时初入市场，在市场中并没有什么优势，赚钱的能力也不强，所以他们选择的是稳健的融资策略，这样的融资策略风险较小。可以看出京东对自身的状况是有一定程度的了解的。成长期融资策略在这一年之后，京东的利润和现金有所增加，同时，京东集团不断完善供应链和产业链，扩大企业的规模，企业对资金的需求也迅速增加，所以就需要进行对外融资。同时，在成长阶段，京东集团实施了两种方法：长期融资和短期融资，因为可以选择由于风险略有降低而具有较高金融风险的融资策略。成熟期融资策略公司迈入了成熟期之后，经营风险持续下降，因此可以实施较为激进的融资策略，另外此时可以通过发行长期债券来发挥财务杠杆的作用。（1）IPO上市融资京东在上市之后选择了进行IPO上市融资。图4京东2014年股权结构图（2）债务融资京东在这一时期减少了股权融资，另外，集团中很大一部分是IPO上市融资和债务融资。经过分析，在二零一五年后，因为京东的债务融资以及流动负债连续增加，但流动负债的占比依然超过了百分之八十，保持着一个较高的水平，此时出现了长期负债。①短期债务融资如表所示，京东在短期债务融资背后的原因仍然是债务融资，主要原因是京东的商业信贷融资有所增加。②债券融资在二零一五年以后，长期债务已出现在融资中，最大的理由是京东增加了主要在“长期应付账款及票据”这一科目和“其他长期负债”这一科目中的债券融资。京东的流动资金现金流被物流体系以及金融业务不断耗用，京东必须继续通过融资来保证资金能够顺利周转。同时，进入后期阶段，京东可以发行债券，所以京东通过发行债务进行融资。③京东白条资产证券化京东在二零一六年成功发行了保理合同债券资产支持证券。京东白条是指在买东西时，客户可以选择的一种支付方式。付款时，可以选择分期支付，这样，京东就获得了应收账款，用户则要承担服务的费用。京东通过这种方式，提前获得了本金，并且转变为货币资金，在短时间内优化资金的流动性。京东这种属于集团内部的创新型策略，给京东带来了很多好处，使京东的资金链更加牢固，不易断裂。四、京东融资效果分析（一）定性分析1、融资过程及时性分析京东实施了很多次对外融资，为了使供应链更加完整，京东实施了大量的资本性投入，形成了资金缺口，尽管净利润在降低，但是，不论是哪种融资，都总能获得投资者的喜爱，说明融资具有及时性。从2011年开始，京东都进行了很大数量的融资。除了说明京东对资金有很大需求外，也能看出投资京东的人对京东寄予很大的希望，使它具有能够获得大量融资所得资金的能力。但是，京东曾经进行了一次很大的冒险。2011年，京东与VCGroup签署了一项为期五年的赌博协议，规定该公司必须在三年内达到750亿美元的销售额，否则公司的所有员工都将不得不离开公司。首先，投资者投入资金是要参照企业的各种能力的；另外，资本是具有压迫力的，在这种压迫下，京东集团就要进行疯狂地冲刺，这样就会造成公司的经营风险不断增加，企业面临着更大的危险，因此，不论京东最后有没有实现目标，这种融资方式都是不能轻易选择的。2、融资方式合理性分析京东在集团的初创期的融资渠道主要是内部留存的收益，成长期之后则主要依赖于外源性融资，这点做法符合常规。迈进了下一个生命周期，集团股权和债权的融资占比情况如下表所示，可以看出，此时企业采用适中的融资策略，符合企业生命周期的融资策略选择的一般状况。到成熟期，债务融资不断增多，两种融资方式的占比情况如下表所示。由表可见，成长期后的京东实施了激进型融资策略，不断增加债务融资的规模，这种做法也符合成熟期中常规的合理的决策情况。3、融资规模理性化研究本文在分析企业融资规模合理性时，主要是判断企业融资的增加额，如果增加额能够足够企业的各项活动的需要，但是产生了大量的盈余，则规模不够理性；如果增加额能够满足需要且没有很多盈余，则融资较为理性；当然，若规模不能够满足企业的需要，则也不够理性化。由表可见，京东的总体现金余额不断增加并且比较稳定，现金流状态良好，没有出现大量的剩余资金，也没有出现资金衔接不上的问题，可以看出该企业的融资较为合理，符合各项理论。图5京东2011-2018年现金流量情况表4、融资风险可控性分析在企业进入第二个生命周期阶段之后，京东进行了股权融资，在很大程度上削弱了原本的股东对企业的控制。对于企业自身来说，如果管理权比较分散，就会影响到它的一系列生产与经营活动，同时企业获得的利润也会被在一定程度上分流。2007年之前，刘强东一直是京东控股股东，但是在企业进行多次规模较大的融资过程之后，它还是否拥有对于企业的控制权成为了一个谜。但从京东2020年的财报来看，他虽然仅持有集团15.1%的股份，看起来很少，但投票权却高达78.4%。京东的这种两层股权结构使得他在进行不断的融资之后，依然拥有控制公司的机会。他通过这种股权结构，能够继续控制企业，同时也能够分散企业的这类风险。（二）定量分析1、融资结构分析（1）纵向比较京东在进入第三阶段以后，债券融资骤然增多，2018年进行了股权融资，资产负债率稍有下降，但幅度不大。图6京东2011-2018年资产负债情况变化表（2）横向比较这里挑选了一些具有代表性的同类型企业，比较他们与京东的资产负债率差异，如表5所示。表5部分电商企业2015-2018年资本负债率情况表2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年京东43.62%63.99%74.31%71.53%63.22%61.25%47.54%阿里巴巴38.13%31.42%36.06%38.73%38.73%36.22%33.06%EXPEDIA80.28%79.56%76.87%78.91%78.91%74.06%78.45%亚马逊77.20%61.42%61.17%54.05%54.05%72.47%70.92%资料来源：各公司各年年报从表5中可以得到，由于电商企业在融资方式上的创新和债务融资的增加，同类型企业前几年资产负债率整体在增加，也能看出电商企业风险较高的特征。2、融资成本分析（1）纵向比较加权平均资本成本的意思是各项资本在公司或集团所有资本中的占比为根据，对各种资本的成本进行加权计算得出的。本文主要讨论2014年之后京东集团的融资成本，计算公式如下：WACC=Ke*E/(E+D)+Kd*D/(E+D)根据我们已经了解到的数据，按照计算加权资本成本率的上述式子，得出的结果如下表：资料来源：Wind数据库由表可见，京东的资本成本率大致在个位百分比，处于较低水平，然而该集团总是在壮大的过程中的，各类融资成本也在增加。（2）横向比较此处参考了几个与京东同类型的互联网企业，将其对应年份的WACC等各项数据和京东比较，得出的详细情况如表所见。表7同类电商2014-2018年加权资本成本率情况表2014年2015年2016年2017年2018年京东3.16%3.38%4.28%5.28%6.87%阿里巴巴2.58%3.34%4.18%5.57%7.73%EXPEDIA3.76%3.01%3.82%5.17%6.36%亚马逊2.61%2.43%3.34%4.71%5.57%表8部分电商企业2014-2018年股权资本成本率情况2014年2015年2016年2017年2018年京东3.17%3.36%4.28%5.35%6.98%阿里巴巴2.44%3.17%4.05%5.51%7.81%EXPEDIA3.67%2.88%3.73%5.12%6.35%亚马逊2.55%2.38%3.31%4.69%5.26%表9部分电商企业2014-2018年税后债务资本成本率情况2014年2015年2016年2017年2018年京东2.24%4.35%4.12%4.48%5.58%阿里巴巴5.79%6.88%6.38%6.89%6.32%EXPEDIA7.14%7.14%7.14%6.56%7.14%亚马逊7.14%7.14%7.14%7.14%7.14%由表，企业在逐步发展壮大的同时，电子商务企业的融资成本都有所增加，主要是由于股权资本成本率的普遍提高，展现出了电商行业的日益壮大，市场中的风险在不断提高，企业能够赚得的资金也在增加，因此具有非常大的上升幅度。尽管京东集团的债务资本成本率比其他企业低，有一定的优势，但是这种优势正在不断减小。对于京东来说，努力降低债务资本成本率，控制融资成本的上升，维持住债务融资成本的优势具有很大的意义。3、资金使用效率分析（1）应收账款周转情况将京东集团的应收账款周转天数与其他电商企业进行比较，得出的结果如图所示。资料来源：各公司年报图7部分公司应收账款周转情况表可以看出，总的来说，京东的应收账款管理水平居于较为领先的地位。（2）存货周转情况根据对比分析京东以及其他一些电商企业存货天数周转天数，可以得出以下情况。图8部分公司存货周转天数情况表由图可以看出，京东在同类型企业中的存货周转天数较低，基本上维持在35天左右，虽然偶有上涨，但总体依然保持在相对较低的水平。（3）应付账款周转情况京东的融资中，商业融资的比例很大，而应付账款的周转情况是影响商业信用融资的非常重要影响因素之一，因此对它的分析是非常重要的，数据如表10所示。通常情况下，周转天数与商业信用融资的实现程度是正向变动关系。表10京东2013-2020年应付账款营运情况表（单位：百万元）2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年主营业务成本62495.5101631.4157008.3220698.7311516.8396066.1492467636694应付账款额11018.916363.729819.343988.174337.77998590428106800应付账款周转率6.557.446.815.975.285.145.075.02应付账款周转天数55.8349.1853.6961.0469.3371.1254.5351.70表11苏宁易购2013-2020年应付账款营运能力情况表（单位：百万元）项目20132014201520162017201820192020主营业务成本8927892286115982127249161433208218230101224601应付账款额10531842790591249813095198364438031052应付账款周转率8.509.7313.2811.8212.6312.6612.7813.35应付账款周转天数42.9137.4827.5230.9128.9428.8530.7332.52根据数据得出的结果可以看出，京东集团的应付账款周转天数总体上逐渐增加，京东的应付账款管理水平较为领先，周转天数持续增加，使京东进行商业信用融资具有了最基本的条件。4、不同阶段的融资效果分析在初创期，主要采取稳健型融资策略，融资渠道主要是内源融资；在成熟期，主要采取适中型融资策略，主要则是通过外源融资，大部分依靠股权融资，出现了夹层融资，商业信用融资等创新的融资方式；到了成熟期之后，企业主要采取激进型的融资策略，债务融资比例不断加大，采取双层股权制，白条资产证券化等融资方式。根据文中选取的各种评价指标，对京东不同生命周期阶段的融资效果进行定性定量分析归纳如表所示。表12京东不同生命周期融资效果定性分析评价指标初创期成长期成熟期融资是否具有及时性/是是融资方式是否合理是是是融资规模是否理性/是是融资风险是否可控是是是表13京东不同生命周期融资效果定量分析初创期成长期成熟期融资规模较小较大很大融资结构/资产负债率提高资产负债率在较高水平且保持稳定融资成本/资本成本率比较低资本成本率连续地增长资金使用效率较低较高逐渐提升五、京东融资策略的优点与启示（一）京东融资策略的优点1、融资规划符合企业自身的要求京东的投资战略更加注重资产扩张，使京东集团的融资规模不断扩大，与公司经营和投资活动所需的资本规模相匹配，从而保证公司经营和投资活动的进行，保证公司现金流的正常运转，使京东的财务规划和公司战略也保持一致。当我们审视京东在不同生命周期阶段的融资策略选择时，我们发现京东对自己在融资过程中的发展阶段了解得非常清楚。根据公司期内经营风险的大小，选择合适的融资策略类型，优先考虑内生融资，合理规划股权比例和外部融资，根据生命周期理论和资本结构理论的要求，在资金的及时性方面，京东虽然年度净利润经常为负数，但每年都能获得资金，满足生产和投资的需要，故京东的融资能力非常强。2、有效控制融资风险京东采取具有创新意义的双层股权制，经历了数次股权融资，刘强东仍旧拥有着对京东的控制权；就解决公司债务而言，京东的债务资产比率在行业平均值之内，这表明偿债风险是可控的。此外，公司债务融资总额和公司流动负债均构成商业信用融资的很大一部分；因此大大降低了京东的债务偿还风险。就资金使用效率而言，京东集团的运营能力很强，存货和过往资产的周转率处于整个行业的前列，因此证明了其提供的资金得到了充分的利用，应收账款周转的优势也是商业信用融资的重要保障。（二）京东融资策略的启示1、融资规划和企业战略目标相吻合在总体策略的指导下，京东集团应依据其产业链开展资产投资，实施扩张型策略。京东集团科学划分了融资规模，保证了各项业务的发展，保持了公司资金链的稳定，形成了属于京东自己的融资战略。2、依据企业的生命周期确定融资策略根据生命周期理论，由于企业在初期阶段运营风险很大，所以有必要选择金融风险较少的稳定的融资战略。这也是京东集团初期的选择，企业融资能有效防止金融风险，通过内部融资确保企业的稳定发展。成长期的企业在经营等方面已经逐渐有了系统化的进程，运营风险有所下降，所以选用适中型的融资策略。这时企业仍然需要资金的投入，资金来源最好是以股权融资为主，提高市场参与度，符合生命周期融资理论的要求。成熟期后，企业可以采取激进的融资策略。此时，京东的企业不断扩大大小，资金链更加牢固，抗风险的能力也不断增强，在这种情况下，京东适度将债务融资与股权融资融合，合理增大债务融资。从京东企业在生命周期的各个阶段的表现，可以看出京东十分了解自身发展，遵循正常情况下周期理论中融资策略的选择，在不同周期中对融资的方式都有着科学的计划。3、提升企业的核心竞争力即使出现亏损，京东集团还是可以获得资金，这是由于京东通过投资拥有了自己的核心资产：强大的信息系统、用户的优质体验和产品的渠道。中国的电商企业还没有达到完全饱和的状态，京东的发展很值得其他同行借鉴。六、京东融资策略中存在的问题（一）对外融资依赖性过强因为内源融资具有低成本、无风险的特点，大部分企业都会运行这种的融资的渠道，但是，由于京东是亏损状态，所以只能依赖外部融资，如此一来，就加大了融资的风险和成本。（二）债务融资成本不断上升总的来说，京东的总体融资和股权融资的成本都属于中等水平，在债务融资上有一定的竞争性，然而京东每年的债务资本成本率都在提高，所以其应该注重成本的控制。（三）对赌协议带来的财务风险虽然京东实现了对赌协议中的目标，但是这种方式还是具有很大的争议性的，很多企业没有达到协议中的要求，承受了巨大的亏损，甚至失去企业控制权，所以，一般企业应该谨慎对待对赌协议。七、京东融资策略的优化建议京东似乎总是具有特殊的魅力，尽管它常年净利润为负数，也常常存在资金周转中断的传闻，却总是能够获得投资者的信赖，具有很大的研究价值。而京东集团的融资策略也还是存在一些可以改进的方面。（一）调整业务模式，改善企业的盈利状况尽管净利润为负数是电商企业常见的特征，当然这是由于电商行业需要巨大的资本投入导致的，但是再融资方面，盈利能力依然是一个非常重要的考核指标，投资者回注重企业的盈利状况，从而推断企业的发展前景，进而选择自己的投资方向和数额。虽然京东的净利润是负数，但是其主要是由于物流板块拖了后腿，其他方面的盈利状况还是不错的。这是由于物流板块的外部单太少，内部成本又高导致的，京东集团可以通过扩大京东物流板块的客户范围等方式来改善这一问题。也就是说，如果京东为其他企业承包物流服务，凭借其优质的服务，一定能够在很大程度上缓解这一问题。（二）降低债务融资的成本对于京东来说，控制集团的融资成本是非常重要的，这是由于随着企业的发展和完善，电商行业的融资方面的成本都会有所上升，而京东的上升幅度是较大的。在股权融资方面，要降低京东的融资成本，应该从降低债务资本成本率下手。京东集团的债务资本成本率相对来说是有优势的，而每年债务资本成本率逐渐增长，也是因为京东开发了长期债务，从而使短期债务融资占比下降导致的。并且在上文分析中可以发现，京东的短期债务融资仍然有很大的潜力。所以，京东应该通过增加短期债务融资，控制成本的上升。（三）谨慎选择对赌协议京东幸运地实现了对赌协议中的要求，但是，对赌协议应该谨慎选择。首先，对赌协议能够在融资过程中为企业快速获得大量资金，并且带有条款，融资的成本不高；但是，对赌协议可能会导致企业为了实现目标，出现过度看重短期利润等行为，而市场又具有很高的的风险，也具有很大的不确定性，稍有不慎可能就会对企业造成巨大的无法挽救的影响甚至毁灭一个企业，因此电商企业应尽量远离这种巨大的风险，不能轻易选择这种融资方式。八、结论与展望（一）结论本文以京东集团作为案例研究的文本，采用定性分析和定量分析的方式进行分析，最终认为京东集团的融资策略总的来说是成功的。结论具体为以下几点：第一，电子商务企业的融资的特征有规模大、内源融资多、贷款融资难等等。本文的分析认为，定性方面的分析应包括融资策略的及时性、规模的合理性、风险的可分散性等方面。第二，本文认为，京东的融资策略中的不足主要在于过分依靠外部融资，债务融资成本持续增长以及对赌协议带来的巨大风险上，因此应该对症下药，研究每一个不足之处，分别从这几个方面进行优化。第三，京东集团融资策略非常值得其他企业借鉴学习，主要原因是：首先，企业规划应该与战略目标相符合；其次，根据企业生命周期理论的内容来确定融资策略，能够有效降低各类风险；第三，发挥自身优势来实施具有新意的融资方式；最后，提升核心竞争力，这一点才是企业能够长期发展的第一要义。（二）展望目前，京东处于成熟期，是生命周期的第三个阶段，企业还在继续发展，它的融资策略也并没有完全定型。在以后的期间，资本只要还在市场中游走，融资自然就不会没落。而且京东的融资过程是非常值得探究的。因此，研究电商企业的现有的融资策略以及如何在未来进行优化和创新，仍然是非常值得研究的课题。参考文献[1]马钰泽.京东集团融资策略研究[D].中国财政科学研究院，2019-06-06[2]林毅.伊泰集团融资策略研究[D]