第四章 资本成本和资本结构

23一月2025财务管理课程1第四章资本成本和资本结构第一节资本成本第二节经营杠杆与财务杠杆第三节资本结构23一月2025财务管理课程2第一节资本成本23一月2025财务管理课程3一、资本成本的概念指企业在筹集和使用资金过程中支付的费用，包括用资费用与筹资费用两部分。用资费用：因资金占用而支付的代价，如股利、债务利息。筹资费用：筹资过程中为获取资金而支付的费用，如股票的发行费用。23一月2025财务管理课程4资本成本=每年的用资费用筹资总额-筹资费用23一月2025财务管理课程5二、单项资本成本的计算1.长期借款成本包括借款利息和筹资费用。

23一月2025财务管理课程6注意：1）长期借款的利息在税前支付，具有抵税作用；2）通常，长期借款筹资费用率较低，可以忽略不计。这时，公式可简化为：23一月2025财务管理课程72.债券成本包括债券利息和筹资费用。注意：1）债券利息在税前支付，具有抵税作用；2）债券筹资费用一般较高，不能忽略。23一月2025财务管理课程83.普通股成本包括股利和筹资费用。注意：普通股股利在税后支付。23一月2025财务管理课程94.留存收益成本与普通股成本计算类似，但不存在筹资费用。23一月2025财务管理课程10三、综合资本成本的计算Kw加权平均资本成本Kj第j种个别资本成本Wj第j种个别资本成本占全部资本比重23一月2025财务管理课程11某公司拟筹资5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面利率为10%，筹资费率2%；向银行借款800万元，借款利率12%；发行普通股2200万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增，所得税税率为33%。求：1）债券资本成本；2）借款资本成本；3）普通股资本成本；4）加权综合资本成本。23一月2025财务管理课程12解：1）债券资本成本

23一月2025财务管理课程132)借款资本成本

3)普通股资本成本23一月2025财务管理课程144)加权综合资本成本23一月2025财务管理课程15第二节经营杠杆与财务杠杆23一月2025财务管理课程16一、经营风险和财务风险1.经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。23一月2025财务管理课程17影响因素有：产品需求；产品售价；产品成本；调整价格的能力；固定成本的比重。23一月2025财务管理课程182.财务风险指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。23一月2025财务管理课程19二、经营杠杆系数在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。其大小用经营杠杆系数来衡量。经营杠杆系数是企业计算利息和所得税之前的盈余（简称息税前盈余）变动率与销售额变动率之间的比率。23一月2025财务管理课程20计算公式为：23一月2025财务管理课程21假设产品单价为P，产品销量为Q，产品单位变动成本为V，则：息税前利润EBIT=销售收入-变动成本-固定成本EBIT=P·Q-V·Q-F△EBIT=P·△Q-V·△Q23一月2025财务管理课程22经营杠杆系数23一月2025财务管理课程23三、财务杠杆系数指普通股每股收益变动率相对于息税前盈余变动率的倍数。可进一步推导为：23一月2025财务管理课程24四、复合杠杆系数经营杠杆和财务杠杆共同作用，导致销售额稍有变动，每股收益会有更大变动。这两种杠杆的连锁作用，就称为复合杠杆作用。第三节资本结构23一月2025财务管理课程2523一月2025财务管理课程26资本结构决策资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。通常，指的是长期债务资本和权益资本各占多大比例。最优资本结构：使企业加权平均资本成本最低，企业价值最大化。决策方法：每股收益分析法、比较资本成本法。23一月2025财务管理课程27每股收益分析利用每股收益无差异点进行分析。EPS=(EBIT-I)(1-T)/N23一月2025财务管理课程28某企业目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，每股面值1元，发行价格20元，目前价格也为20元，上年每股股利2元，预计年股利增长率5%，所得税税率为33%。该公司计划筹集资