《新型货币政策工具探究的国内外文献综述》4700字

新型货币政策工具研究的国内外文献综述1.1国外综述国外实施新型货币政策工具的期限较早，因此对新型货币政策工具的研究范围也更为广泛。从市场利率的角度讲，学者们得出两类不同观点。第一类观点认为，新型货币政策工具对调节市场利率、减少市场利率波动幅度具有一定效果；第二类观点则表示，新型货币政策工具只有在满足特定条件或处于特定环境中，才会对市场利率的调控产生作用，或者有学者表示新型货币政策工具无法对市场利率产生良好的效果。McAndrews等学者（2008）的研究发现美国实施的期限拍卖工具操作对降低美元伦敦同业拆借利率与OIS之间差额的作用十分显著REF_Ref12920\w\h[1]REF_Ref12920\w\h。Whisell（2006）、Martin等人（2011）表明，相较于过去的货币政策工具，新型货币政策工具更适合用来构建利率走廊REF_Ref13178\w\h[2，REF_Ref13205\w\h3]。AmarRadia等人（2012）在分析研究伦敦同业拆借利率和融资换贷款计划（FLS）后认为，FLS会对LIBOR产生影响，当市场基准利率处于高位时，货币当局可以使用FLS为交易商提供利率较低的资金，为银行之间注入流动性REF_Ref13322\w\h[4]。Giovanni等（2018）发现创新型货币政策工具可以降低和拉平收益曲线，即降低利率并缩小短期利率和长期利率之间的差距，从而降低借款成本，增加信贷和投资支出REF_Ref13384\w\h[5]。Raskin和Gagnon（2010）研究了美国在经历金融危机时，美联储在金融市场中购入了数额巨大的资产后，对市场利率的影响，结果发现这种行为向金融市场提供了充足的资金，大大降低了长期债券的利率水平REF_Ref13512\w\h[6]。D'AmicoS（2012）、WuJC（2012）的研究也得出，美联储在金融危机期间实施的各项新型货币政策工具明显的降低了市场的长期利率水平REF_Ref13541\w\h[7REF_Ref13544\w\h，8]。但是，也有学者发表了不同的观点，Morgan（2010）的研究认为，美联储在危机期间作出的一系列操作，没有使抵押贷款利率降低，而只是降低了债券收益率REF_Ref13652\w\h[9]。Williams和Taylor（2008）对这一问题也进行了研究分析，他们将LIBOR-OLS作为测度指标，得出的结论为定期贷款拍卖工具在实践操作中并没有产生相应的效果REF_Ref13688\w\h[10]。Thornton（2010）表示，美联储开展的定期标售工具操作会使市场预期受到影响，通过对开展定期标售工具公告前后3个月的LIBOR和美国短期国债利率差额的研究，以及对金融公司债券与非金融公司债券的价格差异进行分析，得出定期贷款拍卖工具利率不能有效引导市场利率，对降低流动性溢价也效果不明显REF_Ref13711\w\h[11]。Woodford（2001）、Berentsen和Monnet（2008）研究了创新型货币政策工具之后认为，货币当局使用非常规货币政策可以影响金融机构头寸REF_Ref13740\w\h[12，REF_Ref13747\w\h13]。Fleming、Keane等人（2010）通过研究分析了回购具有较差流动性的抵押品与回购国债的收入与支出的差额，并研究该利息差额对国债供应的影响，得出当市场对国债的需求增加时，TSLF提供相应国债，以满足市场需求，而且可以在很大程度上解决市场中担保资金紧张的问题REF_Ref13815\w\h[14]。Michael、Frank和Warren（2012）也对TSLF进行了研究，他们认为，虽然TSLF能够像其他的新型货币政策工具一样，为市场提供流动性，但是在执行过程中，TSLF有着独特的作用，这是因为这种工具的操作方式与其他工具不同，其他工具主要是为金融机构提供现金，而这种工具是通过向金融机构提供国债，这种操作方式可能会使金融机构对市场产生的作用更强烈REF_Ref13854\w\h[15]。Christensen等人（2014）发现美联储开展的多样化的借贷便利工具，为美国金融市场及时提供了充足的流动性，改善了市场上流动性紧缺的状况，在很大程度上降低了金融系统的流动性风险，从而平稳市场并实现了货币当局的政策目标REF_Ref13877\w\h[16]。Darvas（2012）的研究认为直接货币交易计划在调节长期国债收益率方面，发挥了显著作用REF_Ref13897\w\h[17]。Swanson（2010）研究认为，通过购入长期国债的方式来降低利率进而刺激信贷并不能实现再投资政策和展期计划，美联储仍需要拓展途径，去调节实体经济的资金价值REF_Ref13923\w\h[18]；随后又有学者对该政策工具进行探讨，Joyce等人（2011）研究后认为，美联储在不扩大其资产负债表规模时，通过将资产进行不同组合，可以降低社会融资成本REF_Ref13949\w\h[19]。CristianaFiorelli等（2019）运用VAR模型，通过算传统和非传统的货币政策工具中的外源性创新对工业的生产和通胀的影响，认为非常规货币政策工具对经济稳定十分重要，并且发现同时实施不同的货币政策是欧洲央行的调节经济的重要工具REF_Ref13972\w\h[20]。GabrielChodorow-Reich（2014）的研究认为，非常规货币政策对银行、保险产生了稳定且强烈的影响，得出非常规货币政策有助于稳定货币市场中的一些部门REF_Ref13992\w\h[21]。1.2国内综述2013年，我国开始创造的各类货币政策工具，早期学者们更多的是研究理论，或者将我国的创新政策工具与欧美等实施新型货币政策较早的国家进行对比分析。陈敏强（2010）对金融危机后英国、欧洲地区、美国、日本创新设立的货币政策工具进行分析，认为这些政策工具对稳定金融市场、恢复经济起到了正向作用REF_Ref14021\w\h[22]。王维安、徐滢（2011）对美联储在次贷危机期间所使用的货币政策工具的创新进行了研究，并将这些货币政策工具分成三种，分别研究其效果，最终得出结论认为第三种货币政策工具，并不能显著影响抵押贷款利率和TED利率差值，也未符合理论分析中能使长期利率保持低水平，其更大的作用是对财政和机构提供了资金支持REF_Ref14047\w\h[23]。刘艺、马理（2014）分析得出，欧美等发达国家，在突然出现流动性紧缺的情况时，通过创设的新型货币政策工具，短时间内，为缺乏资金的金融机构提供迅速且数量大的流动性，并且以此来平稳市场的利率水平，在新兴市场的国家，这些工具已形成常态化，成为日常定向调节的主要工具，使用频率远远高于发达国家，而我国创设的新型货币政策工具也促使我国市场经济稳步运行REF_Ref14076\w\h[24]。孙佳希、封北麟（2016）对比欧美国家所设立的结构性货币政策与我国近些年设立的新型货币政策，认为这些货币政策在创设原因、操作方式、预设目标等方面都略有不同，并表示新型货币政策要充分发挥更好的政策效果，需要与财政政策相互配合REF_Ref14099\w\h[25]。彭俞超、方意（2016）在信贷垄断竞争银行中，引入外部不经济的产业，分析价格型和数量型货币政策对稳定经济环境，推动产业结构升级的作用。结果发现不同类型的结构型货币政策对不同的外生冲击均有效果REF_Ref14197\w\h[26]。邹文理、梁楚亨等人（2018）的研究认为，新型货币政策工具在国内股票市场行情不好的情况下，能明显提升债券市场业务的收益率，而在我国股票市场处于较好行情下，对债券市场业务的收益率影响较小REF_Ref14122\w\h[27]。苏醒侨、高鼎新（2019）对欧洲中央银行在欧洲债务危机期间所探索并执行的货币政策工具进行了研究REF_Ref14148\w\h[28]。2020年新冠疫情爆发，郑岩、尹俊伟等学者（2020）对疫情期间中美创设的新型货币政策工具进行比较，美联储新设或重启了6项政策工具以缓解资金周转压力，我国中央银行实施了两个新型货币政策工具，从形式上看，我国与美国的货币政策工具均通过特殊目的机构投放，但从内涵方面看，美国的政策工具属于QE，而我国采用的政策工具属于传统信贷REF_Ref14168\w\h[29]。随着新型货币政策工具的不断创新与发展，持续更新积累的数据为实证分析提供了基础素材。张景智（2016）基于定向降准政策进行实证研究，结果认为新型货币政策工具在刚刚成立时期，发挥效用存在一定的时滞效应REF_Ref14220\w\h[30]。陶士贵、陈建宇（2016）研究了十一五时期与十二五时期，所运用的各类货币政策工具对经济影响的差异性，发现结构性政策因针对性强，对“新常态”经济的强化作用更明显REF_Ref14243\w\h[31]。杨亚伟（2017）通过对新型货币政策工具进行计算，形成短期调控变量和中长期调控变量，并基于蒋先玲、赵一林（2016）的研究，进行实证分析，结果表示期限更长的政策工具对消费产生的影响会更加明显，但对投资的刺激作用较小REF_Ref14269\w\h[32，REF_Ref14272\w\h33]。杨敏（2017）对通过比较传统货币政策工具与新型货币政策工具，表示传统货币政策更具有行政干预的特征，可能会导致市场价格形成机制扭曲，而创新型货币政策工具中的利率招标、质押交易等方式更符合市场化的要求，更能发挥调节市场流动性的作用REF_Ref14321\w\h[34]。孙丹、李宏瑾（2017）认为在实际操作过程中，创新型货币政策工具也存在一些弊端，如可能会导致市场利率调节和引导途径不通畅，或者可能会引发市场套利风险，货币政策调控宏观经济的难度也会增加REF_Ref14338\w\h[35]。潘敏、刘姗（2018）研究新型货币政策工具对货币市场短期利率的影响，研究结果表明，常备借贷便利能够在一定程度上，对短期利率水平进行引导，并对利率波动幅度进行合理控制，而SLO不仅不能引导利率变化，反而加重了利率的波动频率，MLF对市场利率的引导作用不显著，但能有效平复市场利率的波动REF_Ref14364\w\h[36]。陈丽英、乐明浚（2018）通过对三种新型货币政策工具的比较，认为SLF可以很快的影响利率，而且影响程度是最大的，PSL对基础货币数量的影响最大REF_Ref14383\w\h[37]。张克菲、任小勋和吴晗（2018）的研究结果发现，MLF对股票价格的影响程度比对债权价格的影响程度小，且影响时间更短REF_Ref14410\w\h[38]。于金泽、邢怀振（2019）对利率走廊的发展现状和SLF的实施机制进行分析，认为SLF能够增加市场流动性，稳定市场利率REF_Ref14429\w\h[39]。刘义圣、王春丽（2019）运用VAR模型，基于我国实施的新型货币政策工具的背景，研究其对基准利率选择的影响，实证结果显示选择DR001作为我国货币市场的基准利率更合适REF_Ref14452\w\h[40]。孟凡（2019）基于信息时代的背景，将广义货币供给作为变量，研究了创新型货币政策工具的效果REF_Ref14478\w\h[41]。王永钦、吴娴（2019）利用三重差分法研究了创新型货币政策中的抵押品在政策执行过程中的作用机制，发现通过运用抵押品来执行货币政策，可以帮助政策目标更有效的达成REF_Ref14501\w\h[42]。邓海清、万祥勇等人（2020）研究结果发现，新型货币政策对基准利率产生的影响具有曲折性和反复性，影响较大且持续时间较长REF_Ref14521\w\h[43]。参考文献赵燕,陈思嘉.我国货币政策转型与创新型货币政策工具的实践分析[J].商业经济,2018(09):157-158.刘子玉.中国经济周期动态特征及货币政策有效性研究[D].吉林大学,2019.王冰冰.新时代中国货币政策中介目标转型问题研究[D].吉林大学,2020.KerryLiu.SomePreliminaryEvidenceonChina’sNewMonetaryPolicyTool:TheStandingLendingFacility[J].ReviewofEconomics,2019,70(2).苏玥.新型货币政策工具对商业银行流动性创造影响的实证研究[D].东北财经大学,2017.刘姗,朱森林.借贷便利货币政策工具能有效引导市场利率走势吗[J].广东财经大学学报,2017,32(06):21-32+57.孙国峰,蔡春春.货币市场利率、流动性供求与中央银行流动性管理——对货币市场利率波动的新分析框架[J].经济研究,2014,49(12):33-44+59.潘敏,刘姗.中央银行借贷便利货币政策工具操作与货币市场利率[J].经济学动态,2018(03):48-62.陈丽英,乐明浚.我国创新型货币政策工具有效性研究[J].浙江金融,2018(02):3-11.张哲,陈雷,陈平.货币政策向收益率曲线传导依然有效吗？——基于跨国层面长期利率联动视角的分析[J].国际金融研究,2021(02):67-76.郝飞飞.货币政策工具的选择、运用及有效性分析[D].中国社会科学院研究生院,2020.刘卫平.后金融危机时代美国货币政策调整及其影响研究[D].武汉大学,2015.李成,李一帆,刘子扣,韩笑.新形势下中国新型货币政策工具的传导机制与调控效应[J].金融经济学研究,2019,34(03):25-35.张成思,计兴辰.前瞻性货币政策转型与资产价格预期管理效果评估[J].国际金融研究,2019(05):3-12.何德旭,冯明.新中国货币政策框架70年:变迁与转型[J].财贸济,2019,40(09):5-20.刘义圣,王春丽.我国新型货币政策工具影响下基准利率的选择——基于VAR模型的实证检验[J].福建论坛(人文社会科学版),2019(12):115-123.]许光建,许坤,卢倩倩.经济新常态下货币政策工具的创新:背景、内容与特点[J].宏观经济研究,2019(04):5-17+62.YusufYalçınkaya,HalilTunalı.2017-2018ExchangeRateTurbulenceandNewMonetaryPolicyToolsoftheCentralBankoftheRepublicofTurkey[J].Ekonomi,Politika&FinansAraştırmalarıDergisi,2019(1).苏醒侨,高鼎新.欧央行货币政策工具主要发展[J].中国金融,2019(05):71-73.陈雪莹.新型货币政策工具操作的有效性研究[D].辽宁大学,2019.韩轶之.新常态下我国宏观经济政策调整的新思路探析[J].财会习,2019(05):201+203.吕思聪,赵栋.货币政策、影子银行和银行间市场利率[J].国际金融研究,2019(02):43-53.姜松,周虹.互联网金融发展与货币政策传导机制:冲击与应对[J].河北经贸大学学报,2019,40(01):41-49.段磊.基于D