《国际典型托管机构发展案例及启示综述》3800字

国际典型托管机构发展案例及启示综述目录TOC\o"1-2"\h\u12215国际典型托管机构发展案例及启示综述 16110（一）大型服务商案例与特点 197791.高盛 1168372.摩根士丹利 226983.纽约梅隆银行 220541（二）大型服务商的发展启示 319991.以托管业务为基础，为众多金融创新提供可能 3197262.深厚底蕴奠定极强综合服务优势 3265263.重视金融科技的前瞻性布局和投入 336994.数据资产具备战略价值 322039（三）精品型服务商案例与特点 3111861.InteractiveBrokers 3170232.WedbushSecurities 481053.ConceptCapital 4107914.LinearInvestment 520654（四）精品型服务商的发展启示 5182451.构筑特色品牌，开展差异化竞争 5123962.采取利基战略 5112373.善于整合资源，借他人之长 5316504.前瞻性布局构筑独特优势 5（一）大型服务商案例与特点1.高盛作为美国顶级投行代表，高盛从一开始的票据交易商成长为世界领先的投资银行，一直是同业研究借鉴的范本。机构客户服务业务是高盛特色最鲜明的板块，也是贡献收入最多的部门。高盛的机构客户服务业务板块分为股权业务和FICC两大类。股权业务包含轻资产的经纪业务，以及重资产的股票及衍生品做市、融资融券业务和提供交易支持、托管、清算等“一站式”综合金融服务的PB业务；FICC业务囊括了所有非股权类业务，例如利率、汇率、信用、大宗商品等的交易和做市。利息、价差等是机构业务的主要的收入形式，也有少量交易费用和管理费。托管业务是投资银行机构业务的基础功能之一，保留托管功能为20世纪70年代以后投资银行的一系列金融创新提供了条件。在PB业务概念提出后不久，以高盛、摩根士丹利为代表的大型投资银行即迅速整合资源发展PB业务。以托管功能为基础积极开展金融创新、在PB业务领域具备先入优势是高盛至今仍保持PB业务龙头地位的重要原因。2.摩根士丹利摩根士丹利是出身摩根财团的国际顶尖投行，金融危机前摩根士丹利的核心业务为以交易业务为主的机构证券，摩根士丹利凭借摩根财团的人脉及资源优势，成立初期即牢牢掌握住大客户资源，包括纽约中央铁路公司、美国电话电报公司、通用汽车公司、杜邦公司、美国钢铁公司、加拿大政府等在内的大型机构早期即是摩根士丹利的紧密客户。公司自成立初期起在客户方面的资源优势为其业务的稳定性和高盈利性奠定了基础。反过来，长期的丰富的机构业务实践也成为摩根士丹利进一步完善机构综合服务体系的内生动力，直接影响到公司后续的多元化布局和全球布局，丰富的机构服务能力为其各子业务的全球领先地位和口碑奠定坚实基础。作为首批进入PB业务领域的顶尖投行，摩根士丹利的PB业务市占率仅次于高盛。PB业务是摩根士丹利股权类做市业务的重要组成部分。2009年起，公司开始大力发展主经纪商业务增量客户，公司优质的机构客户基础也帮助公司获得领先的股权产品交易市占率。可以说，公司在全球PB业务的领先地位，与其凭借客户资源优势和业务能力在历史浪潮中逐步形成的深厚机构业务底蕴密不可分。3.纽约梅隆银行纽约梅隆银行是全球领先的资产管理和证券服务机构。随着基金管理行业运营服务外包趋势的加剧，数据聚合和增值服务成为行业焦点。机构投资者或资产管理公司通常会设置三个环节：前台、中台和后台。前台主要面向客户，包括客户服务、销售和咨询服务。中台主要负责公司战略、风险管理、损益核算以及IT支持。后台提供分析、技术和行政支持服务，包括操作风险控制、结算、依据投资条款清单实施交割、收集和转移交易认证、清算所登记和托管服务。“大数据”的出现使得整合前台、中台和后台的机会显现。2019年纽约梅隆银行与贝莱德集团（BlackRock）宣布达成战略联盟，为共同客户提供近乎实时的交易生命周期信息以及更精确的日内净现金头寸预测，以提高前台决策能力，从而为前台运营、技术支持和运营团队带来明显而直接的利益；开展异常监测，为核心会计核算和托管监督职能的发挥提供深入挖掘数据的能力，增强实时洞察力和透明度；提供更紧密的数据集成和共享的工作流程，大大提高运营效率。从本质上看，这将使得纽约梅隆银行从资产服务供应商，通过走“大数据”路线成为“数据聚合商”。[[][]巴亚尼·克鲁兹，谢华军.高科技时代托管业务将走向何方？[J]\o"金融市场研究"金融市场研究.2019年第10期92-95（二）大型服务商的发展启示1.以托管业务为基础，为众多金融创新提供可能从海外顶尖投行的发展历史经验看，托管是投资银行的基础功能之一，长期缺乏实质上的托管功能可能会导致券商在融资融券、场外金融产品等方面的创新受阻。参照美国顶级投资银行的发展历史，保留托管功能为20世纪70年代以后投资银行的一系列金融创新提供了条件。[[]蔡宗琦.托管业务悄然“破题”券商剑指财富管理话语权[J]．中国证券报，2012.[]蔡宗琦.托管业务悄然“破题”券商剑指财富管理话语权[J]．中国证券报，2012.2.深厚底蕴奠定极强综合服务优势无论高盛还是摩根士丹利，机构业务的“历史底蕴”均十分深厚。良好的机构声誉、丰富的客户资源、全面的产品线、足够的券源储备、优秀的服务能力、使得顶级投行能够为各类对冲基金尤其是大型对冲基金提供交易执行、托管清算、资本引荐、杠杆管理和研究支持等全方位高质量服务，对于PB业务最重要的潜在客户对冲基金而言，无疑极具吸引力。3.重视金融科技的前瞻性布局和投入托管业务具备极强的运营属性，而PB业务更是链条长、环节多、运营复杂，对金融科技的依赖度极高。顶级服务商均高度重视高水准、高规格的科技投入，金融科技投入通常维持在营业收入的10%左右，以保持在竞争中的领先地位。以高盛为例，作为最大的PB服务机构，其引领开发出许多成为行业标准的作法及技术，其电子交易平台占据全球领导地位。托管结算方面，高盛开发了功能强大、范围广泛的全球结算与交收网络。[[]邓维.金融科技在国内外券商PB业务中创新实践与思考[OL].[2021-4-28]./a/332151551_100006100.[]邓维.金融科技在国内外券商PB业务中创新实践与思考[OL].[2021-4-28]./a/332151551_100006100.4.数据资产具备战略价值托管业务服务涵盖产品的全生命周期，沉淀的业务数据对内可在挖掘整合前中后台资源中发挥重要作用，对外使得更多的增值服务成为可能，具备极强的战略价值。（三）精品型服务商案例与特点1.InteractiveBrokers盈透证券（InteractiveBrokers）是一家以低交易成本和“技术驱动业务”而知名的美国网络券商。根据道琼斯旗下《巴伦周刊》2020年“年度最佳互联网券商评比”，盈透证券荣获最佳互联网券商第一名。盈透证券成功的三大利器可总结为：先进的技术、优越的价格和广泛的产品。（1）先进的技术。盈透证券拥有SmartRouting智能交易系统，通过算法寻找全市场最优的价格，实现最佳交易。这套交易系统技术足够前瞻，因而省去了面对监管新规时的技术升级成本，自动化业务流程可将人工成本降到最低。（2）“低成本或零成本”服务。由于在成本控制上具备绝对优势，盈透证券几乎不向客户收取任何托管费用，且在交易上可提供优越价格，如美国客户可交易1万多种免佣金或佣金减免基金产品，以及超过4300个无手续费基金产品。（3）广泛的产品。盈透可提供大量基金管理人的各种产品，这是很多仅推出自身专有基金产品的服务商无法比拟的。依靠金融科技大放异彩，盈透吸引了一大批客户，其中约76%来自国外，特别是对价格敏感型客户而言，极具竞争力。2.WedbushSecuritiesWedbush是成立于1955年的精品主经纪商，主要为中小型基金、资管公司及高净值客户提供个性化服务，2019年被Hedgeweek评为美国“最佳精品主经纪商”。Wedbush的特点在于可为客户提供快速响应渠道，客户可直接同信贷经理、操盘手及其他专业人士直接交流以便快速做出决策，而全能型主经纪商的沟通程序往往过于繁琐。为提升服务质量，Wedbush于2011年收购Lime，并在2016年与CQG达成合作。Wedbush把CQG庞大的全球交易网络与Lime的高速自动化交易技术相结合，为客户提供全球期货市场和国内股票市场的交易通道。3.ConceptCapitalConceptCapital（2015年并入Cowen集团）是一家“引荐型”主经纪商，即其托管和清算服务均外包给第三方机构完成。例如，对于美国股票、债券和期权以及海外的股权和债券交易，Concept会根据客户的情况将其推介给Pershing、美银美林、高盛等公司，对于客户的期货交易，则推介给高盛、法兴银行和ADM投资服务公司。除了基本的交易执行业务外，Concept还为客户提供证券借贷融资、中后台运营技术支持、资本引荐以及合规和报告服务。与外包托管清算业务类似，Concept的资本引荐和证券借贷融资服务同样依靠全能型或大中型主经纪商。4.LinearInvestmentLinearInvestment位于伦敦,是一家经纪商和对冲基金服务平台，主要向小型对冲基金提供全球交易执行、托管清算、资本引荐、合规以及中后台技术服务。Linear致力于帮助客户轻型化，尤其是小型对冲基金，Linear可以帮助其构建信息管理平台并提供运营维护，同时还能为客户提供办公场所租赁并提供风险管理、人力资源支持等，这些服务可有效帮助对冲基金尤其是小型对冲基金降低成本，基金经理仅需专注交易策略和投资组合维护即可。LinearInvestment主经纪商服务依赖于其他知名经纪商的流动性帮助，如法兴银行、野村国际等。此外，Linear赖以成名的中后台技术以及合规报告服务也是通过整合知名的第三方独立服务商的资源来实现。[[]路颖，李明亮等．证券公司主经纪商业务研究——基于美国经验的探讨[R].海通证券股份有限公司、上海对外经贸大学，2018．[]路颖，李明亮等．证券公司主经纪商业务研究——基于美国经验的探讨[R].海通证券股份有限公司、上海对外经贸大学，2018．（四）精品型服务商的发展启示1.构筑特色品牌，开展差异化竞争相比于大型服务商，精品型服务商资本实力、客群基础、综合服务能力相对较弱，通常通过对客户进行细分、圈定重点突破，构建自身独特优势、开展差异化竞争。如Wedbush免去全能型主经纪商过于繁琐的沟通程序，可为中小型客户提供直接交流的便利，以快速响应的优势抢占市场。2.采取利基战略PB业务进入行业重塑整合期后，受日趋严格的监管政策影响，高盛、摩根士丹利等主经纪商受到严格的流动性管理约束，被迫抬高客户准入标准和服务定价。而精品型主经纪商如InteractiveBrokers则凭借“低成本或零成本”服务优势，采取利基战略，吸引了一大批费率敏感型客户。3.善于整合资源，借他人之长PB业务链条长、服务环节多，在资本实力较弱、综合服务能力有限的情况下，精品服务商通常在服务链条的一个或多个环节借助综合型主经纪商