第九章 资金管理 - 副本

第九章资金管理

第一节资金管理概述第二节重仓交易第三节破产风险第四节资金管理方法第五节单品种资金管理第六节多品种资金管理第一节资金管理概述

一、资金管理的含义资金管理是指在交易过程中如何投入交易资金的管理过程。二、资金管理的目的

（一）资金管理的最重要目的是保障交易安全（二）资金管理管理的次要目标是提升交易成绩三、资金管理的功能

（一）降低重仓宽止损或不止损的冲击（二）降低极端不利事件的冲击（三）降低连续不利交易的冲击（四）从总体上在提升安全性的情况下降低了收益水平第二节重仓交易一、重仓交易的含义重仓交易的含义是指在交易中投入的资金过多，在不利行情中可能遭受较大损失的情况。二、重仓交易产生的原因（一）过于自信对于一个交易模型在没有通过全面性检验之前，仅仅根据一段时间的检验就充分相信该模型的赚钱能力2.内幕消息3.相信权威4.在一段好的交易成绩后，交易者容易出现骄傲自满的情绪从而对后面的交易过于自信5.相信自己的某一个判断（二）对于一个正在失效的交易模型认识不足，为了赚以前一样多，甚至更大的利润，不自觉的加大仓位一个正在失效的交易模型的一个表现是赚钱变得越来越不容易，但这种情况和模型正常在坏背景中的表现是相同的，很难区分是模型失效还是模型暂时不利，这两者的最优处理完全不一样，如果模型失效，最优反应就是停止模型交易，如果是模型是暂时的失利就应该继续使用模型。如果交易者判断错误，在本来是模型失效的情况下判断为是暂时失效，就可能为后来的重仓交易埋下种子。因为模型如果是暂时失效，之后又会开始赚钱，那么在一段时间失败后逐步增加交易资金等待其模型恢复正常的时候就会赚得更多；或者模型现在赚钱能力在减弱，但依然在赚钱，为了赚和原来同样多的钱就必须要投入更多的资金。（三）扳本心理人性决定了，交易者在交易亏损的情况下是不愿意止损认输的，很容易采取探低成本的做法，很容易逆势加仓。这种逆势加仓就是扳本心理在做怪。我们经常听到的“我就不信它不涨”、“都跌成这个样子了，还能跌到什么地方”言论的内心心理。三、重仓交易的表现形式（一）一次性的赌一把（二）等金额亏损加仓（三）金字塔亏损加仓（四）等金额盈利加仓（五）金字塔盈利加仓四、重仓交易的危害（一）交易资产价格反向慢速运动（二）交易资产价格反向快速运动（三）交易资产价格反向跳空或缺乏流动性（四）心态破坏后可能导致后续的灾难性行为第三节破产风险

一、破产的含义如果交易者的账户余额被耗竭到再也无法进行交易的情况时,我们就称这位交易者破产了。破产风险是一个从0到1的概率估计。值为0的概率估计表示交易者不可能破产，而值为1的概率估计就表示破产是不可避免的。破产风险是以下因素的函数:（1）成功概率;（2）报酬率，或交易平均获利水平与交易平均损失水平的比率;（3）用于交易的资本比例。二、破产风险的计算结果每次交易为50%资金的破产概率表见表9-2

每次交易25%资金的破产概率表见表9-4

每次交易20%资金的破产概率表见表9-5

表9-6：每次10%的资本使用下的破产概率表

第四节资金管理方法

一、固定资本资金管理本资金管理办法首先计算每交易一个期货合同的固定资本单位。固定资本单位=最大的亏损/最大风险接受度合同数量=账户资金/固定资本单位（取整）二、固定比例资金管理

固定比例资金管理使用下面的公式来计算你增加一个合同需要的账户水平下一个账户水平=当前的账户水平+（当前合同数量*增量）增量=单个期货合同损失+初始保证金为了保守起见，你确定的增量应该比较大，能够保证在最不利的情况下，你不会因为保证金不足而被强平，所以建议单个期货合同的损失选用历史最大单次亏损。当然也不是必须的，激进一些的交易者也可以选用比如平均损失额的两倍这样的数字。三、固定百分比资金管理

固定百分比资金管理要求你限定每次交易站账户余额的比例，合同数量计算为下合同数量=账户余额*固定百分比/每次交易风险职业交易者一般把这个百分比规定的比较小，例如1%以下，冒进一些的交易者可以定为5%以下。鉴于一般交易者的交易系统，强烈建议定为3%以下，如果高于3%，破产风险就开始显著上升。四、固定波幅资金管理固定波幅旨在将市场波幅限制为账户余额的固定比例合同数量=账户余额*固定比例/市场波动市场波动可以使用一定时期的最高价和最低价的平均值来度量或者使用前一收盘价和今最高价和最低价中的较大者的一段时期的平均值来度量。该资金管理当市场波动性大的时候交易的合同数量会较少，当市场波动性小的时候交易的合同数量会增加。第五节单品种资金管理

一、对常规连续交易不利时的资金管理常规不利是交易中经常遇到的连续交易亏损。鉴于上面的交易系统的特性，我们知道当连续不利的情况出现我们最坏的情况是累积10次平均亏损，这种情况出现的概率还是比较大的，比如一年出现一到两次，只要给出交易者的最大风险忍受值，就可以确定每次交易的交易数量二、巨大的反向跳空

虽然在2015年以后很多和外盘联系紧密的品种都实行了夜盘交易，跳空的情况比之前要好一些，但3%以上的跳空还是经常可以看见，出现的频率基本上是每年一到两次，这种跳空的影响也是比较大的，通常按照10倍的杠杆算，一个3%的大不利跳空就会亏损保证金的30%。巨大不利跳空对短线交易系统是一个非常大的损害，可能相当于4-20次平均亏损；对于交易周期较大的交易系统，由于止损较大，巨大的不利跳空可能相当于2-4次平均亏损，对于交易周期很大的交易系统，这样巨大的跳空可能相当于1-2次平均亏损。三、极端的快速不利行情极端的快速不利行情往往是和前面的主要趋势方向相反，具有出其不意的效果，一般是在高位的大跌或者低位的暴涨。选择什么样的最大风险回撤值是需要考虑常规不利，巨大的不利跳空和极端不利的快速行情以及自己交易系统的特性和自己的风险接受能力。对于作者而言10%的最大回撤是最优选择。四、关于亏损加仓的讨论

一般情况不建议亏损加仓，亏损加仓在对的时候可以摊低成本，快速扩大仓位，较快实现扭亏为盈；但在不利情况加剧的时候无疑是雪上加霜，在本来就不舒服的情况下加重不良情绪，很可能导致不及时止损，甚至继续亏损加仓的危险举动五、关于盈利加仓的讨论

盈利加仓是很多人推崇的做法，其根据是让利润奔跑，特别是在看历史上趋势凌厉的某些行情，只要浮盈加仓，收益率将是一个惊人的数字。但实际这种做法蕴含极大的风险，加仓的位置不好，仓位不当很容易将前面辛辛苦苦累计的利润很快吐回去。这种情况产生的根本原因是相对于那些规范和凌厉的趋势行情，不规范和凌乱复杂的走势更多更常见。关于盈利加仓的一些好的建议：1.拉开加仓的空间距离，不要加得太近太快2.使用递减的头寸进行加仓3.强烈建议将新的仓位当做是一次独立的交易，使用固定百分比或固定波幅的资金管理。第六节多品种资金管理

一、多品种交易的好处和坏处（一）交易多品种的好处1.交易多品种，有利于分散风险当交易多品种的时候，由于每个品种的影响因素不一样，很难同涨同跌，特别是有负相关关系的品种会一涨一跌，在绝大多数时候会起到减少风险的左右，但有时也会出现多个品种都处于连续亏损的状况，虽然这种情况发生的概率比单品种更低。2.交易机会比单品种多

交易单品种，一年的交易机会有限，如果能够交易多品种，交易机会就会大幅增加，年收益也会因此增加，对于一个盈利交易系统，系统的年交易次数和交易绩效是成正比的。（二）交易对品种的坏处

1.分散精力交易多品种肯定比交易单品种所花费的精力要多，这对于交易质量来说不是一个好的因素。2.当系统性风险来临时，分散风险的作用有限当系统性风险来临的时候，特别是极端的快速不利行情来临的时候，这种情况虽然发生的概率低，大约几年一次，但它的破坏力非常大，值得交易者重点研究。因为当这种情况发生，平时看起来不太相关的品种这是会齐涨齐跌，完全不可理喻。这时多品种交易理论上的分散风险的左右不见了，反而是加大风险。二、极端的快速不利行情

我们最近在全面实施夜盘之后，遇到了这种性质的极端行情，时间发生在2016年11月11日周五的晚上。三大期货交易所在橡胶、PTA、棉花、镍的带领下在20分钟的时间走出了极端的快速行情（一）主要活跃领跌品种的表现

1.橡胶

PTA从21点32分的最高点5360开始下跌到21点51分跌到最低点4706下跌12.2%（见上图9-2