固收定期报告：资金面均衡偏松年末票据利率上行

内容目录内容目录流动性跟踪：资金均偏松 3图表目录图表目录图1.R007周三后大幅行（%） 3图2.资金面均衡宽松（%） 3图3.七天期限品种与7天OMO利差（bp） 4图4.周五、6M大上行（%） 4图5.票据3M-shibor3M（%） 5图6.质押式回购交易量亿元） 5图.债市日度杠杆率（，蓝线为10日均线 6图8.本周及下周公开市操作表（亿元） 6图9.近一年以来公开市操作（亿元） 7图10.本周及下周债券行情况（亿元） 7图同业存单净融资及加权利率（亿元，%） 8图12.分银行类型同业单发行量（亿元） 8图13.分期限同业存单行量（亿元） 9图14.1YMLF-1Y存单收益率利差（bp） 9图15.存单收益率利差（bp） 10图16.1Y中票存单收益利差（bp） 10图17.利率债潜在性价指数（%） 图18.信用债潜在性价指数（%） 流动性跟踪：资金面均衡偏松R007上行幅度较大。R0011.51%（15.bpR0072.14（1.0bp周五R01137.pD0071.0151b图1.R007周后幅行 R001R0072.01.024/124/224/324/424/524/624/724/824/924/1024/1124/12数据来源：WIND、（%） DR001DR007DR001DR0072.22.01.81.61.41.21.024/124/224/324/424/524/624/724/824/924/1024/1124/12数据来源：WIND、图3.七天限与7天OMO差（bp） 90 R007-OMO利差 DR007-OMO利70503010-1005/27 06/27 07/27 08/27 09/27 10/27 11/27 12/27-30-50数据来源：WIND、6M0.79%，15.80bp3MShibor3M3M和6M3.0 6M3M2.52.01.51.00.50.0图4.周五3M3.0 6M3M2.52.01.51.00.50.0数据来源：WIND、普兰金服、图5.票据3M-shibor3M（%） 23/1224/124/223/1224/124/224/324/424/524/624/724/824/924/1024/1124/120.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0数据来源：WIND、普兰金服、银行间杠杆率震荡上质押式回购成交量小行。受金相宽响，本周押回成上，周值行至7.98万元（周值7.38亿。本周行杠率荡行，杆由的108.63%上至五的108.85%。质押回交量亿） 2022年2023年2024年800006000040000200000数据来源：WIND、113111109107105图7债市度杆，线为0113111109107105数据来源：WIND、中国债券信息网、上海清算所、MLF75801MLF3000716783798258017的情从周一周分为1096元641亿周四周为2986亿1078亿元年阶流性宽裕周中MLF缩续作但对金扰影有。本周下公市操表（元） 日期7天逆回购投放MLF投放7天逆回购到期净投放（回笼）12月27日1078--10166212月26日1063--80625712月25日192330003876104712月24日641--3554(2913)12月23日1096--7531(6435)本周合计5801300016783(7982)下周合计----5801--数据来源：Choice、近一以公市操（亿） MLF投放MLF投放逆回购投放货币净投放0-3000023/12 24/2 24/4 24/6 24/8 24/10 24/12数据来源：WIND、国债和地方债净发行均多增。本周国债净发行-809.9亿元，地方债净发行423.02亿元，政府债合计净发行-386.88亿元。本周下债发情（亿） 当周国债发行国债净发行政金债净发行地方债发行地方债净发行合计政府债净发行合计政府债净缴款2025/1/50-3009700-66.4-366.4--2024/12/291920.1-809.9-30481.22423.02-386.88-386.92024/12/221010.7-834.6260357.77150.05-684.551534.612024/12/1528192069-229.94586.994548.126617.128449.112024/12/810108103405486.725391.886201.887995.962024/12/16023021451.19412.539321.29623.27911.67数据来源：Choice、9561.22534.41.6859%4059.52213.2441.91M360.33M2275.66M期2779.8543.33602.2445.43837.93514.2额加利率亿，%） 净融资规模（亿元）加权利率（净融资规模（亿元）加权利率（%，右轴）0数据来源：WIND、

32.521.510.50分银类同存发量（元） 国有行 股份行 城商行 农商行国有行 股份行 城商行 农商行012/23 12/24 12/25 12/26 12/27数据来源：WIND、分期同存发量亿元） 1M 3M 6M 9M 1Y1M 3M 6M 9M 1Y012/23 12/24 12/25 12/26 12/27数据来源：WIND、1Y1.6%，1Y3M利率倒挂收窄。1YMLF1Y存单利率利差均值走阔1.91p至37.51bp，1Y存单利率周一最低下破1.6%至1.595%1Y3.38bp1Y-0.32bp8.74bp。图14.1YMLF-1Y存收率差（bp） 1YMLF-1Y存单收益率利差 1YMLF-1Y存单收益率利差 60日均线18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12150100500-50数据来源：WIND、图存收率差（bp） 70 2022年 2023年 2024年6050403020100

010203040506070809101112数据来源：WIND、图16.1Y中票存收益利差（bp） 05050505050 2022年2023年2024年-501020304050607080910111210332211-数据来源：WIND、利率债配置压力大幅下行，信用债配置压力小幅上行。本周利率债配置压力大幅下行，信用债配置压力小幅上行。性比数（%） 2022年2023年2024年3210-1-2-3010203 0405 0607 08 0910 1112数据来源：Choice、性比数（%） 2022年2023年2024年3210-1-2-3-4010203040506070809101112数据来源：Choice、风险提示：政策不确定性。本文假设海内外货币及财政政策节奏基本符合市场预