电力设备行业投资策略报告：大储增势明确户储多点并进

正文目录行情业绩回顾指数体表现较弱，龙头绩健 5情顾整表较弱下年际复 5绩顾整业承压龙表优异 6市场回顾：全储能场高景气，中国企竞力增强 8国内趋势：独储能济性提升，工商业能望发力 前能持增招标据现眼 储盈模趋多元独储占提升 15储备规高，工业能望力 17海外趋势：欧大储势明确，新兴国家点花 18国大增强，投规有提速 18洲大有接，户影减弱 21兴场中大空间阔电短带户储长 24投资建议 29风险提示 29图表1：沪深300储行业数化势 5图表2：沪深300储行业数2024年度幅 5图表3：中储指数PE（TTM）变趋势 6图表4：储产链公司2023、2024前度业情况 7图表5：储产链营业入化势 7图表6：储产链归母利变趋势 7图表7：2017-2023年球储累装规及比增速 8图表8：全储累机规结变趋势 8图表9：2017-2023年球新储累装规及同增速 8图表10：2023年球增投新储项地分布 9图表2023全增投新储项应领域布 9图表12：2023年球池储系集商名 9图表13：2023年2024年前季全储电出货名 10图表14：2023年球能PCS企竞格局 10图表15：中新储累计机模增速 图表16：2023年2024年H1国增型应用域运机布 12图表17：2024年能关政发时间 13图表18：电级酸价格化势万元吨） 14图表19：储项系统/EPC月投平报变趋势 14图表20：储系统/EPC项目度标率模同比速 14图表21：独储电盈利式 15图表22：我不地独立能站利式 16图表23：2023、2024小时）.............................................................................................................................................16图表24：2023、2024年上半年不同应用场景电化学储能日均等效充放电次数（次）.............................................................................................................................................16图表25：2023年2024年上年2024三独立能站增机比 17图表26：2024年完成招项类型 17图表27：2024年国网代电均大谷差情（元/kWh） 17图表28：中用侧能月备项数及模变情况 18图表29：美储季装机模化况 18图表30：2023、2024前三度国能应场景机模化况 19图表31：美储效邦基利变趋（%） 20图表32：对国变月度口量化势 20图表33：对国变月度口额化势 20图表34：美对国口电的体税化势 21图表35：2023、2024美国侧1MW上能项投规情（GW） 21图表36：美电侧1MW上能项计投规模况（GW） 21图表37：2023年洲能新装规及比速 22图表38：2022、2023欧洲五能场机模（GWh）同增速 22图表39：2023年洲国储新装规占情况 22图表40：欧储装规模测（GWh） 23图表41：2024年洲国储新装规占情况测 23图表42：欧储装规模测 23图表43：欧各储装机模测（GW） 23图表44：对洲变月度口量化势 24图表45：对洲变月度口额化势 24图表46：2023年球地区次源费构 24图表47：2023年球地区电结构 24图表48：中北地太阳、能源布况 25图表49：部中国能源型标 25图表50：沙特2030再生源机目（位：GW） 26图表51：沙重大项目标及203026图表52：对特变月度口量化势 27图表53：对联逆器月出数变趋势 27图表54：对非变月度口量化势 27图表55：对非变月度口额化势 27图表56：对基坦变器度口量化势 28图表57：对基坦变器度口额化势 28图表58：对南国（泰、南菲宾逆变月出数变趋势 28图表59：对南国（泰、南菲宾逆变月出金变趋势 28图表60：全各家地区统均断续间分布 29行情业绩回顾：指数整体表现较弱，龙头业绩稳健行情回顾：整体表现较弱，下半年边际修复2024（02年2月7日30017.56至3981.0325.61pct2022年图表1：沪深300、储能行业指数变化趋势资料来源：万得,2024能指整上涨13.36四季（至2024年12月27日整回调7.15，半年300图表2：沪深300、储能行业指数2024年季度涨跌幅资料来源：万得,估值波动幅度较大，下半年有所修复。从估值情况来看，2024年以来，储能行业估值整体波动幅度较大，上半年行业PE(TTM)持续低位震荡，2月份下探至19倍底部，并长期维持在35倍左右；下半年以来，行业估值明显修复，PE(TTM)从7月份的30倍左右上升至12月份的80-90倍区间。截至2024年12月27日，中信储能行业指数PE(TTM)为88.29倍，而2022年至今中信储能行业指数PE(TTM)均值为82.65倍，目前储能行业估值接近于2022年至今的估值中枢水平。图表3：中信储能指数PE（TTM）变化趋势资料来源：万得,业绩回顾：整体业绩承压，龙头表现优异产业链方面，2024年Q1-Q329PCS/EPC、温控4，202420244743.407.67551.36基本与2023/EPC2024亿同比-10.39+16.25分现归母净利润399.47、5.48亿元，同比+10.20、+10.65；集成/EPC板块实现营502.3110.7325.6232.99。增长、3.02元，别比长5.2142.81、44.82，/EPC归净利同增长74.95毛利提4.32pct；温板块英维克2024图表4：储能产业链上市公司2023、2024年前三季度业绩情况资料来源：万得,图表5：储能业季营收变化势 图表6：储能业季归净润变趋势资料来源：万得， 资料来源：万得，市场回顾：全球储能市场高景气，中国企业竞争力增强(CNESA)数据统计,截至2023年底,全球已投运电力储能项目累计装机规模289.2GW,同比增长率达到21.92。其中，新型储能累计装机规模达91.39GW,同比增长高达99.62202231.6202212.3pct。图表7：2017-2023年全球储能累计装机规模及同比增速

图表8：全球储能累计装机规模结构变化趋势 资料来源：CNESA， 资料来源：CNESA，图表9：2017-2023年全球新型储能累计装机规模及同比增速资料来源：CNESA，202331002023能装规占分为472219计比88较2022提升是市284876（增长的主要支撑力，2023年中国表前新增装机规模为22GW202367。图表10：2023全新投新储能目区布 图表11：2023全新投新储能目用域分布资料来源：CNESA， 资料来源：CNESA，中商产业研究院,20233个席位。分地区来看，特斯拉、阳光电源以及Fluence202262图表12：2023年全球电池储能系统集成商排名资料来源：WoodMackenzie，InfoLink，20232024ce能、瑞浦兰钧分列2-5位，排名有所微调；中创新航排名上升较快，从2023年底的第十名上升至第六名。图表13：2023年、2024年前三季度全球储能电芯出货排名排名2024年前三季度2023年1宁德时代宁德时代2亿纬锂能比亚迪3比亚迪亿纬锂能4海辰储能瑞浦兰钧5瑞浦兰钧海辰储能6中创新航SamsungSDI7国轩高科国轩高科8鹏辉能源LG9远景动力鹏辉能源10SamsungSDl中创新航资料来源：InfoLink，（SPIR）202384GW110，PCS竞争格PowerElectronicsSMA过70在名十业中企占八席计市份近50市的重PCS资料来源：起点研究院（SPIR），国内趋势：独立储能经济性提升，工商业储能有望发力表前储能保持高增，招标数据表现亮眼年前三季度较2023年底增长约862017年-从0.39GW增至年CAGR为108行业2024年58.52GW/128GWh，较2023869GW5、、3GW图表15：中国新型储能累计装机规模及增速资料来源：国家能源局，中商产业研究院，受益于独立储能电站、工商业储能项目快速推进，电网侧和用户侧装机占比明显提别为3062中网侧能机模比2023提升用侧能2023图表16：2023年、2024年H1中国新增新型储能应用领域投运装机分布资料来源：CNESA，20242024年320年42024—2025年节能降2024—202720273-5家。图表17：2024年储能相关政策发布时间政策名称发布部门发布时间政策要点《2024年政府工作报告》国务院2024/3/12深入推进能源革命，控制化石能源消费，加快建设新型能源体系。提高电网对清洁能源的接纳、配置和调控能力，发展新型储能。《电力市场运行基本规则》发改委2024/4/18新增储能企业、虚拟电厂、负荷聚合商等在内的新型经营主体；新增容量交易；具备条件的辅助服务采用市场竞争方式确定提供者。《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》国家能源局2024/5/28加强系统调节能力建设。因地制宜制定本地区电力系统调节能力提升方案，明确新增煤电灵活性改造、调节电源、抽水蓄能、新型储能和负荷侧调节能力规模。《20242025国务院2024/5/29提升可再生能源消纳能力。积极发展抽水蓄能、新型储能。到2025年底，全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200万千瓦、4000万千瓦。完善价格政策。落实煤电容量电价，深化新能源上网电价市场化改革，研究完善储能价格机制。《关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》三中全会2024/7/8深化能源管理体制改革，建设全国统一电力市场，优化油气管网运行调度机制。《加快构建新型电力系统行动方案(2024—2027年)》国家发改委等2024/8/6探索应用一批新型储能技术。通过合理的政策机制，引导新型储能电站的市场化投资运营。《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》国务院2024/8/11完善绿色转型价格政策。研究建立健全新型储能价格形成机制，健全阶梯电价制度和分时电价政策。《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》国家发改委等2024/10/18多元提升电力系统调节能力。加强新型储能技术攻关和多场景应用。建立健全储能价格机制。对实行两部制电价集中式充换电设施用电在规定期限内免收需量（容量）电费。稳妥有序推动分布式新能源发电参与市场化交易，促进分布式新能源就近消纳。《新型储能制造业高质量发展行动方案(征求意见稿)》工信部2024/11/06到2027年，我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显，优势企业梯队进一步壮大，产业创新力和综合竞争力显著提升，实现高端化、智能化、绿色化发展。新型储能制造业规模和下游需求基本匹配，培育千亿元以上规模的生态主导型企业3-5家。《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》能源局2024/11/29（1）202年到2025年是初步建成期，到20252）从2026年到2029（3）从2030年到20352035电力资源在全国范围内的优化配置和高效利用。资料来源：政府网站，2023202350/10万元1227.88/41.67，处于年11月2h5-088元/W0.6元/hP0602.0元/Wh,1.132元/WhEPC图表18：电池碳锂格化势（元/） 图表19：储能目统/EPC月标平报变趋势资料来源：万得、安泰科， 资料来源：寻熵研究院、储能与电力市场，2023202423817EPC(含53.11GW/139.43GWh2025图表20：储能系统/EPC项目月度招标功率规模及同比增速资料来源：寻熵研究院、储能与电力市场，大储：盈利模式趋向多元，独立储能占比提升储能电站常见盈利模式有四种，包括峰谷价差套利、容量租赁、容量补偿和辅助服务。图表21：独立储能电站盈利模式资料来源：北极星储能学社，各省份地区政策存在差异，独立储能电站盈利模式趋向多元。随着各地政策持续落EESA/图表22：我国不同地区独立储能电站盈利模式地区容量租赁容量补偿电能量市场辅助服务市场中长期市场现货市场调峰一次调频二次调频黑启动爬坡备用较成熟市场内蒙古蒙东蒙西蒙西蒙东√√山西√√√√山东√√√√√√宁夏√√广东√√√√√河南√√√潜力市场甘肃√√√新疆√√河北√√√湖南√√√湖北√√浙江√√√广西√√√√资料来源：EESA储能领跑者联盟，独立储能整体运行情况明显好于2023年同期水平，其日均运行小时由2.28h提升至4.091.5295030.731.43259图表23：2023、2024年上半年不同应用场景电化学储能日均运行小时数（小时）

图表24：2023、2024年上半年不同应用场景电化学储能日均等效充放电次数（次） 资料来源：中电联， 资料来源：中电联，2024及2023-1占提至49.9占部招的一。图表25：2023年、2024年上半年、2024年三季度独立储能电站新增装机占比

图表26：2024年1-11月完成采招的项目类型 资料来源：中电联， 资料来源：储能头条，户储：备案规模高增，工商业储能有望发力工商业储能收益主要来自于峰谷电价套利，储能系统成本下降提升项目经济性。2021CNESA320.68元0.6元/kWh2024210.6元/kWh图表27：2024年全国电网代购电平均最大峰谷价差情况（元/kWh）资料来源：CNESA，202420241-10693518.63GW/35.99GWh2025图表28：中国用户侧储能月度备案项目数量及规模变化情况资料来源：能源电力说，海外趋势：欧美大储增势明确，新兴国家多点开花美国：大储增势强劲，投运规模有望提速8GW。WoodMackenzie202483.43/82.11202380、58图表29：美国储能季度装机规模变化情况资料来源：储能与电力市场、WoodMackenzie，2024到827MW2024年前三季度，美国电网级储能装机规模达到7444MW/23,119MWh，功率规模同比增长户储装模达率规同增长56.93商业77MW/219MWh10.47。图表30：2023、2024年前三季度美国储能各应用场景装机规模变化情况资料来源：储能与电力市场、WoodMackenzie，IRA法案及FERC2021(IRA,2023年月28FERC流程和协议相关的改革政策，简化了美国可再生能源并网流程，并在2023年11月6日开始执行。美联储2024年92022年3，115.5222024年450从5.25低4.75-5随，美储118日、12月19日两利决252024年图表31：美联储有效联邦基金利率变化趋势（%）资料来源：万得、美联储，2024年1-11349.0720.41比增长3.51整体看，2024对国变出数据现般主系半年美2024年1011出9662607112.16,现速长。图表32：对美逆器度口量变趋势 图表33：对美逆器度口额变趋势资料来源：海关总署， 资料来源：海关总署，20252024年5147.525，20262024年1210和7.520267.525加上普示新的10关口池整税将一步高到38.4，用中国口池建储系统。川普图表34：美国对中国进口电池的整体关税变化趋势资料来源：中国储能网，2025根据EIA年1-112023E202年1.93G，其中12G2.150.6GW建设度于50。体言，202412储计投运模定较，上1-1111-13GWEIA2025202616.232025图表35：2023、2024年美国电网侧1MW以上储能项目投运规模情况（GW）

图表36：美国电网侧1MW以上储能项目计划投运规模情况（GW） 资料来源：EIA， 资料来源：EIA，欧洲：大储有望接力，户储影响减弱232023高Slarowerurop2012GW，95.4512GWh118.18，装机模比到储增机量3.6GWh,比长50机模占比为20.31.6Wh77.8图表37：2023年欧洲储能新增装机规模及同比增速资料来源：SolarPowerEurope，德国/意大利/712023为同增156.52大新储装量为比长85.00；2.7GWh92.86意大、国增机量占分为34、2215，者计比71。图表38：2022、2023年欧洲前五储能市场装机规模（GWh）及同比增速

图表39：2023年欧洲各国储能新增装机规模占比情况资料来源：SolarPowerEurope， 资料来源：SolarPowerEurope，中商产业研究院,万联证券研究所2024Europe2023年增储装机量望到装机模比计从21提至4928pctSolarpowerEurope7.7GWh4.5GWh,108673420。（）20年12179GW/71GWh2030年在Slarpoeruroe2年，77GW108SolarpowerEurope20244.5GWh6782。图表40：欧洲能机模测（GWh） 图表41：2024欧各储新装机模比况预测资料来源：SolarPowerEurope， 资料来源：SolarPowerEurope，LCPDelta预2030，203071GW/172GWh4GW/0GW20305GW/8GWh203038、18.5、18GW。2030图表42：欧洲能机模测 图表43：欧洲国能机模测（GW） 资料来源：LCPDelta， 资料来源：LCPDelta，出口数据回归稳定，库存影响减弱。受库存去化以及补贴政策退坡影响，欧洲2024年逆变市表较低20241-11国欧逆变出数为938.67万个，逆变出金为215.43亿比降42.632024年半年着存化成对洲变出数同比所226-1月，我国欧逆器口量为584.73万同长7.04 欧逆出口额为125.95元同下降16.50随户库去完成影减弱大目逐步释放接户增，2025年洲能场望企稳升。图表44：对欧逆器度口量变趋势 图表45：对欧逆器度口额变趋势资料来源：海关总署， 资料来源：海关总署，新兴市场：中东大储空间广阔，电力短缺带动户储增长2045.881.478.18地区发电燃料以天然气为主，2023年中东地区石油、天然气的发电量占比分别为21.11源发量比为2.82于全平的15.87。图表46：2023全各区次源消结构 图表47：2023全各区电结构资料来源：世界能源统计年鉴， 资料来源：世界能源统计年鉴，442000kWh/m28m/s图表48：中东北非地区太阳能、风能资源分布情况资料来源：《中东北非电网互联与可持续发展研究》俞凯峰，中东各国发布2030赖沙特阿酋均计到2030可生源发量比过30塔尔、到2030可生能发量比过15至2023中主家中，RystadEnergy203030，2040东地区可再生能源发电量占比有望超过化石能源，到2050年可再生能源发电量占比75图表49：部分中东国家能源转型目标国家可再生能源政策目标2023现状沙特阿拉伯到2030年发电量占比达30可再生能源发电量达5800GWh，占比达1.4阿联酋到2030年发电量占比达3213800GWh，8.4阿曼到2030年发电量占比达30可再生能源发电量达1600GWh，占比达3.6卡塔尔到2030年发电量占比达18可再生能源发电量达1500GWh，占比达2.7科威特到2030年发电量占比达15可再生能源发电量达200GWh，占比达0.2资料来源：MENA国家能源转型战略、BP、毕马威分析,沙特连续上调可再生能源装机量目标,2030年计划实现装机130GW以上。2016年沙特2030年9.5GW201820232030313GW的可再生能源装机目标。截至22年底，83G20203020GW图表50：沙特2030年可再生能源装机量目标（单位：GW）资料来源：《2030沙特愿景》、财联社、商务部，为实现203020242025年24GWh的BESS2GWh20246GWh8GWh，2