第2章 财务报表分析方法

南京大学出版社第2章财务报表分析方法[学习目标/重点]通过本章的学习，你应该：（1）熟悉财务报表分析的步骤，学习寻找报表分析的信息来源；（2）了解行业背景与经营决策对财务报表的影响；（3）了解审计报告的类型以及传达的信息价值；（4）掌握财务报表分析的基本方法。也应该重点掌握：（1）行业背景与经营决策对财务报表的影响；（2）熟悉审计报告的类型以及理解报告传达的信息价值；（3）掌握财务报表分析的基本技术方法。第3章财务报表分析方法关于财务报表分析的方法，通常情况下主要研究财务报表分析的技术方法，但事实上在进行财务报表分析时还涉及其他方面的方法，如财务报表分析的信息数据除了财务数据外还有其他数据，从哪里来？怎么来？企业所在的行业有什么特征？行业特征又是如何在企业财务报表中体现出来的？企业所处的发展阶段也会影响到财务数据的变化，如何来利用审计报告书披露的内容？-------。诸如此类的问题都需要财务报表分析者研究、掌握和运用。所以本书就财务报表分析方法主要介绍了信息来源、行业特征分析、审计报告和技术分析方法等四个方面的内容，这也是区别于其他教材的内容之一。因此，财务报表分析包括战略分析、会计分析、财务报表分析、前景分析四个方面战略分析经济环境分析行业分析竞争优势分析会计分析通过分析企业会计政策、会计估计以及信息披露等评估企业财务报表的质量并作相应的调整财务报表分析以偿债能力为核心的财务状况分析以盈利能力为核心的财务能力分析前景分析财务政策评估、风险状况、企业价值创造能力评估、企业前景预测等。第一节财务报表分析的步骤与信息来源一、财务报表分析的步骤

1.前期准备阶段：明确财务分析的目的并确定分析的范围；制订财务分析计划；收集、整理、核实财务分析所需要的信息。

2.财务分析实施阶段：初步分析（阅读和了解）、技术分析（财务指标分析）、综合分析（定量与定性、全面而系统、预测与前景）

3.财务分析报表拟定阶段：包括分析目的、分析内容、分析方法和步骤、分析依据及建议和意见等。三者关系图：确定分析目的和范围制订财务分析计划搜集整理核实财务分析所需要的信息初步分析技术分析综合分析财务分析报告撰写准备阶段实施阶段报告撰写阶段第一节财务报表分析的步骤与信息来源二、企业信息披露制度

有关上市公司会计信息披露制度的框架主要由国家法律、行政法规、部门规章和自律性规则四个层次。

三、企业财务信息来源要取得上市公司的财务信息相对容易，主要有中国证监会指定信息披露的报刊有《中国证券报》、《上海证券报》、《金融时报》、《中国改革报》、《证券日报》、《中国日报》、《证券市场周刊》等，网站有上海证券交易所网站和深圳证券交易所网站。（\主要资讯搜集网站.doc

）而要取得非上市公司的企业财务信息则相对困难。根据有关规定，股东可以到公司查阅财务会计报告，但实际上公司是否配合查阅，因人因事而异，没有保证。

第二节行业背景与经营决策分析（战略分析）一、经济环境分析包括国内经济环境与国际经济环境、经济状况与经济政策等。经济状况包括经济发展水平、发展阶段和经济结构，经济政策是政府为实现目标而采取的一系列规范和措施。经济发展水平：水平高的地区更多关注品牌和功能，水平低的地区更多关注价格和实用性；发展水平的常用指标，如国民生产总值、总投资等。经济发展阶段：繁荣、衰退、萧条与复苏四个阶段。经济政策：产业政策、金融政策、分配政策、劳动工资政策、价格政策、对外贸易政策。第二节行业背景与经营决策分析（战略分析）二、行业分析财务报表分析者试图从一系列的财务报表数据中得出各种财务关系，然而，统领这些财务关系的关键正是行业的经济特征。行业特征会以各种各样的方式影响财务报表的内在关系以及指标的意义。如，杂货店、制药行业、电力企业分别属于三个不同行业，行业的差异性是如何影响财务数据的？食品杂货店的行业特征？

制药企业的行业特征？

电力公司的行业特征？

请大家思考？行业-财务数据特征（1）食品杂货店所在行业行业特征：门槛低、竞争激烈、产品差异化程度不高、资产投入少等。财务数据特征：销售利润率低、往来帐款少、周转快等。（2）制药企业所在行业行业特征：门槛高、投入研发的经费多、新品上市审批漫长、替代品威胁大等。财务数据特征：销售利润率高、财务风险高等。（3）电力公司所在行业行业特征：资本密集型、土地厂房设备是资产的主要部分、门槛高，垄断地位等。财务数据特征：销售利润率高、财务风险低等。第二节行业背景与经营决策分析（战略分析）第二节行业背景与经营决策分析（战略分析）（一）价值链分析：是增加一个企业的产品或服务的实用性或价值的一系列作业活动的描述，或者说是产品从源头到终点的一系列能够创造价值的环节。价值创造的难易程度决定了价值空间的高低，决定了企业的盈利能力大小。据此，可以分析企业在整个价值链中所处的位置，发现产业链上下游利润分配的格局，从而了解企业所处环节的利润空间。一般认为，价值链可以分三个层次，即行业价值链、企业价值链和运营价值链。供应（供应商）消费（最终客户）流通（经销商/零售商）转换（制造商）研发售后服务营销制造采购包装品质保证组装成型功能转换材料准备企业价值链行业价值链运营作业链第二节行业背景与经营决策分析（战略分析）（二）经济特征框架经济特征框架也是识别行业特征的有效方法。包括：

1.需求：价格的敏感性。高度敏感，如，汽车行业，相对不敏感，如，饮料行业。行业的增长性。增长迅速，如，互联网行业，相对成熟行业，如，食品杂货店行业。与经济周期波动的一致性。一致的，如，房地产行业，相对不敏感，如，食品和医疗行业。需求的季节性。季节性明显，如滑雪设备行业，相对平衡，如基本生活必需品行业。

第二节行业背景与经营决策分析（战略分析）

2.供给：供应商是多还是少？如,基本生活必需品的供应商一般较多，而如石油等产品的供应商就少；门槛是高还是低？如电力行业、制药行业的门槛一般较高，而食品杂货行业门槛就低。

3.生产：生产过程是资本密集型还是劳动密集型？如电力行业、服装行业；过程复杂还是简单？如心脏起博器制造业、玩具行业。

4.营销：是销售给企业还是个人？销售给企业，营销人员的起重要作用，如工业用品的制造业，如果是销售给个人，则广告起重要作用；需求稳定还是需不断引导？如基本生活必需品的需求相对稳定，而时尚用品则需要不断创新并引导需要。

5.融资：资金周转期短还是长？周转短,资产与短期资金来源匹配,如商业银行，周转长,资产与长期资金来源相匹配，如电力企业；资产风险是大还是小？风险小，可以有较高的债务融资，风险大，更多地利用权益融资；资金流量是稳定还是不稳定？如高速公路行业，相对稳定和充余，如家电行业则相对不稳定和短缺。

实例

个人电脑行业出现于1981年。当时，IBM公司宣告期配置英特尔公司微处理器和微软公司DOS操作系统的个人电脑产生。1997年，美国共安装了1亿台个人电脑。仅1997年，交货量总计3000万集装箱，比1996年上升21%。尽管如此惊人的增长，该行业1998年盈利能力却很差。即使是IBM、康柏、戴尔和苹果公司，也无一列外。

请你用现有的知识，分析一下究竟是什么原因导致如此低的盈利能力呢？建议思考点：1、行业细分，竞争激烈，导致价格逐步降低；

2、产品差异化程度低，导致消费者转换成本低；

3、分销渠道的进入，如超市、电子商务等；

4、电脑零配件都可以购买到，行业门槛低；

5、供应商与消费者比制造企业具有更强的优势。如英特尔、微软则控制着电脑微处理器和DOS、Window操作系统。

电脑行业尽管是有生命力的，但竞争激烈和进入门槛低，加上供应商和购买者的强势力量使得行业盈利能力很小。第二节行业背景与经营决策分析（战略分析）(三)波特五力分析模型。五力模型确定了竞争的五种主要来源，即供应商和购买者的讨价还价能力，潜在进入者的威胁，替代品的威胁，以及来自目前在同一行业的公司间的竞争。

第二节行业背景与经营决策分析（战略分析）1.现有企业之间的竞争:行业内竞争程度影响行业盈利水平（1）行业增长性。行业处于高速成长阶段，市场空间大，行业内竞争程度低，盈利能力强；行业处于增长缓慢阶段，市场空间一般有限，竞争程度高，盈利能力低。（2）行业集中度。行业内部产量或市场份额向核心企业集中程度。分散产业：单个企业不具备决定性优势——价格的接受者，竞争激烈。集中产业：少数企业具有决定性优势——制定规则、制定价格。（GR4超过50%、GR8超过80%就存在垄断）（3）差异化程度与转换成本。差异化程度低——转换成本低——竞争则激烈，差异化程度高——转换成本高——竞争则相对平缓。第二节行业背景与经营决策分析（战略分析）（4）规模经济与成本结构。存在规模经济的行业，规模就成为重要的竞争因素，市场份额的竞争就异常激烈。固定成本高的行业，扩大市场份额可以降低单位固定成本，因此，市场份额竞争同样激烈，其实质就是价格竞争。如航空机票打折。（5）过剩生产能力和退出障碍。如果行业存在产能过剩，企业就会通过降低价格来扩大需求从而进一步利用产能，如家电制造业；如果企业的资产专用性强，其转换成本就大，企业退出障碍就大，行业内竞争就更加激烈。如我国的钢铁制造业。2.新进入者威胁：企业获得超额利益必定引来新的进入者，直接影响竞争格局和行业平均利润。新进入者进入行业的难易程度便成为重要因素。（1）规模经济。如果某个行业存在规模经济，那么新进入者就面临斥巨额投资而其生产能力可能难以充分利用的风险。这样，新进入者就处于成本劣势。（2）先行优势。先行者，起步早，具备先行优势，可能制定行业标准，达成有利的供应商协议等。如微软操作系统。（3）分销渠道与客户关系。现有分销渠道的有限容量，以及开辟新的分销渠道的巨额成本，是新进入者的强大障碍，如汽车行业。3.替代品威胁。一种产品销量的增长会带来另一种产品的销量，反之亦然。如短途旅行，飞机与高铁就存在相互替代。替代品威胁取决于价格、性能、替代意愿。如果性能相差不大，则品牌十分重要。4.购买者议价能力。压低价格与要求提供较高产品或服务质量的能力，主要受价格敏感程度和相对议价能力影响，前者决定了购买方是否愿意讨价还价，后者决定了讨价还价的能力。

产品差异小以及转换成本低，价格敏感性就强，购买方议价能力就强；购买方少且量大则议价能力就强，供应商量多且规模小，买方议价能力就强；替代品越多则买方议价能力越强，如果转换成本越大则买方议价能力越弱。5.供应商议价能力。与购买方议价能力相反。如，家电行业，国美、苏宁等通过卖场控制了销售渠道，因而家电供应商就处于议价弱势。相反，由于替代品少，可口可乐的议价能力就高于其他的瓶装饮料企业。讨论：用波特五力模型对中国房地产行业进行分析。（提示：分别分析现有竞争者、潜在的进入者、替代品、购买者议价能力、供应商议价能力进行分析）参考：1、供应商议价能力：房地产的供应商主要有银行（资金。强）、政府（土地。强）和建材提供商（弱）。总体上讲，供应商议价能力处于强势地位。2、购买者议价能力：没有议价能力3、潜在进入者：进入者多4、现有竞争者：竞争者成倍增长，但区域分布差异明显、产品成本差异大、行业集中度低、企业市场份额分散。5、替代品：经济适用房等保障性住房，但对价格影响不大。第二节行业背景与经营决策分析（战略分析）三、企业竞争战略分析（是否获得竞争优势及其持续性）

(一)成本领先战略。成本领先要求积极地建立达到有效规模的生产设备，在经验基础上全力以赴降低成本，严格控制成本和费用。贯穿于整个战略的主题是如何使企业成本低于竞争对手。

成本领先优势的来源各不相同，并取决于行业结构。它们主要包括规模经济、专有技术、价格较低的原料等。

成本领先优势的战略价值取决于其持久性。如果企业成本领先优势的来源对于竞争对手来说是难以复制或模仿的，其持久性就会存在。因此，要获取成本领先优势就必须控制成本动因和重构价值链。

第二节行业背景与经营决策分析（战略分析）(二)差异化战略。在差异化战略指导下，企业力求就顾客广泛重视的一些方面在行业内独树一帜，别具一格。如果一个企业能够提供给顾客某种独特性的东西，那么，它就具备了有对于其竞争对手的经营差异化。经营差异化减少了竞争，保证其市场的份额。实施差异化战略的企业必须做好三件事：

1.强大的研发能力；

2.强大的市场营销能力和良好的市场信誉；

3.能够获得销售商支持。成本领先：严控成本、严控规模、严控风投——毛利率低、期间费用低。差异化：加大研发投资、加大工程技术投资、加大营销投资——毛利率高研发费用、销售费用高第二节行业背景与经营决策分析(三)聚焦战略。在细分领域的专业化能力获得竞争优势，如成本优势(成本聚焦)，或者差异化优势(差异化聚焦)。适用于小型企业。成本领先和差异化战略都要求企业具备核心能力，并以适当的方式构造其价值链。核心能力和价值链的独特性以及竞争对手难以模仿的程度决定其竞争优势的可持续性。第二节行业背景与经营决策分析（战略分析）波特五力模型与一般战略的关系行业内的五种力量一般战略成本领先战略产品差异化战略集中战略新进入者的威胁具备杀价能力以阻止潜在对手的进入培育顾客忠诚度以挫伤潜在进入者的信心通过集中战略建立核心能力以阻止潜在对手的进入购买者的讨价还价能力具备向大买家出更低价格的能力因为选择范围小而削弱了大买家的谈判能力因为没有选择范围是大买家丧失谈判能力供应商的讨价还价能力更好地抑制大卖家的讨价还价能力更好地将供方的涨价部分转嫁给顾客方进货量低供方的侃价能力就高，但集中差异化的企业能更好地将供方的涨价部分转嫁出去。替代品的威胁能够利用低价抵御替代品顾客习惯于一种独特的产品或服务因而降低了替代品的威胁特殊的产品和核心能力能够防止替代品的威胁行业现有的竞争状况能更好地进行价格竞争品牌忠诚度能使顾客不理睬你的竞争对手竞争对手无法满足集中差异化顾客的需求。第二节行业背景与经营决策分析（战略分析）认真阅读【案例3-1】苏宁电器竞争环境之五力模型分析

第三节审计报告

审计报告是企业财务报表分析的重要依据。审计报告是指注册会计师根据中国注册会计师审计准则的规定，在实施审计工作的基础上对被审计单位财务报表发表审计意见的书面文件。审计报告的类型主要有：

无保留意见；保留意见；否定意见；拒绝表示意见审计报告是财务报表分析信息数据的重要来源，从审计报告的类型也可以判断财务报表信息数据的真实性、可靠性。一、无保留意见的审计报告（1）会计报表的编制符合《企业会计准则》及国家其他有关财务会计法规的规定；（2）会计报表在所有重大方面公允地反映了被审计单位的财务状况、经营成果和资金变动情况；（3）会计处理方法的选用符合一贯性原则；（4）注册会计师已按照独立审计准则的要求，实施了必要的审计程序，在审计过程中未受阻碍和限制；（5）不存在应调整而被审计单位未予调整的重要事项。在无保留意见报告中，往往用“我们认为”字样作为意见段的开头，并使用“在所有重大方面公允地反映了”等专业术语。第三节审计报告第三节审计报告二、保留意见的审计报告（1）个别重要财务会计事项的处理或个别重要会计报表项目的编制不符合《企业会计准则》及国家其他有关财务会计法规的规定，被审计单位拒绝进行调整；（2）因审计范围受到重要的局部限制，无法按照独立审计准则的要求取得应有的审计证据；（3）个别重要会计处理方法的选用不符合一贯性原则。在保留意见审计报告中，意见段之前往往另设说明段，以说明所持保留意见的理由，并在意见段中使用“除存在上述问题以外”、“除上述问题造成的影响以外”或“除上述情况待定以外”等专业术语。第三节审计报告第三节审计报告三、否定意见的审计报告（1）会计处理方法的选用严重违反《企业会计准则》及国家其他有关财务会计法规的规定，被审计单位拒绝进行调整；（2）会计报表严重歪曲了被审计单位的财务状况、经营成果和资金变动情况，被审计单位拒绝进行调整。在否定意见的审计报告中，意见段之前往往另设说明段，说明所持否定意见的理由，并在意见段中使用“由于上述问题造成的重大影响”、“由于受到前段所述事项的影响”等专业术语。第三节审计报告第三节审计报告第三节审计报告4、拒绝表示意见的审计报告在拒绝表示意见的报告，意见段之前往往另设说明段，以说明所持拒绝表示意见的理由，并在意见段中使用“由于审计范围受到严重限制”、“由于无法实施必要的审计程序”、“由于无法获取必要的审计证据”、“我们无法对上述会计报表整体反映发表意见”等专业术语。

认真阅读：

【案例3-2】上海延中实业案例——中国证券市场首份保留意见.doc

【案例3-3】渝钛白公司案例——中国证券市场首份否定意见.doc第三节审计报告第四节财务报表分析的技术方法一、财务报表分析的评价标准（一）经验标准：如流动比率2︰1、速动比率1︰1等。（二）历史标准：过去某一时期的实践形成的标准。（三）行业标准：反映行业特征的一些标准。（四）预算（计划）标准：反映企业未来目标的标准。

选择不同的评价标准，即使是分析同一问题，也会产生不同的结论。

第四节财务报表分析的基本方法二、财务报表分析的技术方法(一)比较分析法：将彼此相互联系的指标进行对照，确定它们之间的差异，评价财务活动好坏的分析方法。

1.本期实际与本期预算(计划)比较2.本期实际与前期实际比较3.本企业实际与行业内其他先进企业比较表3-42008～2012年悦达投资资产负债表环比分析（二）趋势分析法：是根据一个企业两期或连续数期的财务报表，将报表中相同指标进行对比分析，确定其增减变动方向、数额和幅度，以反映企业财务状况和经营成果的变动趋势。（水平分析）包括差异数、差异率和趋势比率。表3-62008～2012年悦达投资利润趋势分析第四节财务报表分析的基本方法（三）比率分析法：是利用两个指标的某种关联关系，通过计算比率来考察、计量和评价企业财务状况、经营成果和现金流量的分析方法。利用两个指标的某种关联关系。比率可以用倍数或比例来表示。（垂直分析）（四）因素分析法或差额分析法：根据财务指标与其各影响因素之间的关系，确定各影响因素对指标差异影响的方向