【国盛证券】减肥药演绎节奏复盘及2024后续催化

证券研究报告|行业专题研究2023年减肥药行业复盘：2023年3月份开始诺和诺德的司美格鲁肽销售数据开始放量，伴随2023年8-10月司美适应症从减肥拓展至心衰以及慢性肾病，整体行业逻辑进一步拓展。（1）3月份，司美格鲁肽口服高剂量三期临床数据成功，进一步验证了口服司美的有效性。（2）5月份，诺和诺德2023年Q1减肥产品销售同比增长131%，临床数据开始反映在产品实际销售端。（3）8月份，诺和诺德，礼来2024年H1中报公布，司美格鲁肽和替尔泊肽销售大涨。（4）8-10月份，诺和诺德司美格鲁肽心衰三期临床成功，慢性肾病试验成功提前结束，GLP-1适应症拓展逻辑出现。（5）新一代GLP-1药物二期临床数据密集读出。2024年减肥药催化解读：减肥药靶点扩展，产业技术升级。（1）新型减肥靶点数据读出：Bimagrumab（ActRII），CagriSema（胰淀素类似物cagrilintide和semaglutide联合疗法APH-012（远端空肠释放葡萄糖珠，口服递送减肥药靶点从GLP-1领域拓展至其他新兴靶点以及新型制剂领域。（2）从减肥领域拓展至代谢综合症领域：礼来开启LpasiRNA三期临床，适应症为心血管事件风险，代谢领域疾病技术手段多样化。减肥药后续如何看待：目前市场对于GLP-1/GIP/GCGR三个靶点较为熟悉，伴随ActRII，胰淀素等新靶点数据读出，市场整体对于减肥新靶点的理解不断加深。行业走势16% 0%-16%-32%-48%-i2023-032023-072023-11作者相关研究1、《医药生物：意念操纵鼠标，马斯克再掀狂潮，脑机接口究竟是什么？》2024-03-04创新高背后的思考》2024-02-263、《医药生物：从跌幅和反弹幅度梳理医药板块可能推荐关注新兴靶点产品：如联邦制药（UBT251，GLP-1/GIP/GCGR），华东医药/道尔生物（DR10624，GLP-1/GCGR/FGF21），东阳光HEC88473（GLP-1/FGF21）等。整体国内多肽生产能力处于逐步扩产并符合FDA审批标准，推荐关注国内多肽原料药产业链：翰宇药业（坪山分公司通过美国cGMP现场检查等圣诺生物（利那洛肽原料药完成美国FDA备案等），诺泰生物（司美格鲁肽原料药取得FDADMFFirstAdequateLetter等）。风险提示：临床实验进展低于预期，产品销售低于预期。请仔细阅读本报告末页声明P.2请仔细阅读本报告末页声明1减肥药演绎节奏复盘及2024后续催化 31.1减肥药指数变化复盘——临床数据在销售端映射，新一代减肥数据逐步读出 31.2减肥药行业2024年产业催化 51.3全球部分减肥药物临床数据 61.4减肥药后续如何看待： 62.风险提示 7图表1：减肥药指数变化（%） 3图表2：减肥药主题各板块收盘价复盘（单位：元） 4图表3：减肥药行业2024年催化事件 5图表4：全球部分减肥药物临床数据 6P.3请仔细阅读本报告末页声明图表1：减肥药指数变化（%）资料来源：36KR，动脉网，PhiRDA，生物谷，医药魔方，和讯网，国盛证券研究所恒瑞医药，中国生物制药，东阳光，翰森制药，联邦制药，甘李药业，常山药业在原料药选取泰恩康，诺泰生物，普利制药，圣诺生物，翰宇药业在2023-01-01至P.4请仔细阅读本报告末页声明盘价平均数。图表2：减肥药主题各板块收盘价复盘（单位：元）创新药仿制药原料药CDMO配套02023/1/32023/3/8资料来源：Wind，国盛证券研究所P.5请仔细阅读本报告末页声明图表3：减肥药行业2024年催化事件Retatrutide在慢性体重管理中考察心血管事件三期替尔泊肽阻塞性睡眠窒息症三期数据公布替尔泊肽心力衰竭三期数据公布替尔泊肽头对头司美格鲁肽三期数据公布替尔泊肽阻塞性睡眠窒息症上市申请提交替尔泊肽心力衰竭上市申请提交Amgen信达生物翰森药业资料来源：医药魔方，礼来官网，诺和诺德官网，PharmaceutialTechnology，国盛证券研究所P.6请仔细阅读本报告末页声明图表4：全球部分减肥药物临床数据-5.9%司美格鲁肽2.4-12.3%-16.8%-18.0%-22.1%-12.4%信达生物玛仕度肽9mg（中国人群）-18.6%信达生物玛仕度肽6mg（中国人群）-12.6%AMG133210mg14.5%Viking14.7%ACVR2A/B6.5%8%资料来源：信达生物，生物谷，新药情报库，X-Mol，新浪财经，sciconf，36KR，勃林格殷格翰官网，科学网，国盛证券研究所），P.7请仔细阅读本报告末页声明P.8请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：10007