中国民航行业运行与评级关注点

中国民航行业运行与评级关注点摘要：2023（“道阻且长，行则。我国民航业评级关注点：业资本密集特性下的资本开支决定了杠杆和资本补足的必要性。务配比等财务状况变化。2241（2航油价格趋势变化（3）（4）机场企业非航业务的价值变现。一、 中国民航行业2023年运行况2023202320192023年，民航运输总周转量1为1188.3亿吨公里，同比增长98.3%，恢复至2019年91.9%；其中867.32019321.020196.2020195.91136.3%，20190.29201939.1%。44，279.0。20232019///2023图表1.2019年以来中国民航旅客运输量与货邮运输量0.700.600.500.400.300

600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00-100.00-200.00民航客运量[亿人] 当月同比[%]80.0070.0050.0040.0030.0020.0010.000.00

60.0040.0020.000.00-20.00-40.002019-012019-032019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11民航货邮运输量[万吨] 当月同比[%]资料来源：中国民用航空局，Wind资讯。2022416516672861313122520221总周转量包括旅客周转量和货邮周转量。757F767F777F4%O和O，9202329174架中国商飞制造的C919图表2.我国民航运输机队建设、航线规模及运输效率指标2019年2020年2021年2022年2023年期末行业运输飞机在册数（架）3818390340544165--其中：客运飞机3645371738563942--其中：宽体飞机457458465472--窄体飞机2997305831783225--支线飞机191201213245--货运飞机173186198223--其中：大型货机----4350--中小型货机----155173--期末定期航班航线数（条）5521558148644670--其中：国内航线4568468645854334--国际航线953895279336--期末定期航班国内通航城市数（个）234237244249--飞机平均日利用率（小时）9.336.496.624.358.10正班客座率（%）83.272.972.466.677.9正班载运率（%）71.666.566.965.067.718.00%4.92%3.87%4.92%3.87%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%

2.23%

2.74%20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022机队规模增速12 8510 8087567042 650 602013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023飞机平均日利用率（小时） 正班客座率（%） 正班载运率（%）数据来源：中国民用航空局，注：经新世纪评级整理、绘制。2023//202310291752019/205167202166806829.3202220238.13.7520191.2320192013-2019381%4332.720195.3个百分点和3.9个百分点。202320239002019928201940.3%95020222019201921042019周（5月5日至5月18日）机票均价则降低至760元，降幅达到三成左右。航空公司业务运行最大的成本支出为燃油费5，2023年航空煤油价格居高，当年6月触及低值5733/108025/2019×（0图表3.航空燃油成本及航旅燃油附加费变化趋势（单位：元/吨，元）出厂价(含税)：航空煤油1200080006000400020002013-12-312014-03-312014-06-302013-12-312014-03-312014-06-302014-09-302014-12-312015-03-312015-06-302015-09-302015-12-312016-03-312016-06-302016-09-302016-12-312017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-302023-09-302023-12-012飞机利用率指一架飞机在一定时间内提供的生产飞行小时数，从时间的角度反映飞机的利用程度。3PLF（客座率）=实际承运人数÷可供座位数×100%。4载运率：指运输飞行所完成的运输总周转量与可提供吨公里之比，反映飞机运载能力的利用程度。正班载运率=运输总周转量(万吨公里)*100%/可提供吨公里(万吨公里)。5国内航油采购价格以航空煤油出厂价格为基准，并加上一定的进销差价。中国:航空燃油附加费:国内航线(800公里以下)120.00100.0080.0060.0020.002014-04-012014-07-012014-04-012014-07-012014-10-012015-01-012015-04-012015-07-012015-10-012016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-01数据来源：Wind资讯20222023630）3图表4.2023年以来美元兑人民币汇率中间价走势图6.66.52023-01-032023-01-102023-01-172023-01-032023-01-102023-01-172023-01-312023-02-072023-02-142023-02-212023-02-282023-03-072023-03-142023-03-212023-03-282023-04-042023-04-122023-04-192023-04-262023-05-082023-05-152023-05-222023-05-292023-06-052023-06-122023-06-192023-06-282023-07-052023-07-122023-07-192023-07-262023-08-022023-08-092023-08-162023-08-232023-08-302023-09-062023-09-132023-09-202023-09-272023-10-122023-10-192023-10-262023-11-022023-11-092023-11-162023-11-232023-11-302023-12-072023-12-142023-12-212023-12-282024-01-052024-01-12资料来源：中国货币网201902023ARJARJ和C919图表5.我国主要上市航空公司机队规模（单位：架）机队建设南方航空中国东航中国国航*海航控股吉祥航空春秋航空2023年末908782905334117121其中：自有327301391/2573经营租赁345225298/5848融资租赁236256216/34—较上年末增减147143-875其中：自有443179/58经营租赁13-195/-4-3融资租赁-43-23-31/6—数据来源：各航司官网及公开信息，Wind资讯；注1：根据上述数据来源整理、计算；注2：2023年3月末，山东航空股份有限公司（简称“山东航空”）机队并入中国国航机队统计。SF）ASK20192019图表6.2023年我国主要上市航空公司运力情况表航司分区域可用座公里（ASK）可用吨公里（ATK）可用吨公里—货邮运（AFTK）数值百万·座公里同比(%)较2019年(%)数值百万·吨公里同比(%)较2019年(%)数值百万·吨公里同比(%)较2019年(%)南方航空国内266515.6796.7013.3130348.3688.0313.226361.9561.2512.91地区2441.55494.97-44.10316.95471.21-37.4597.21423.90-14.46国际47260.23507.79-54.7714233.2841.96-25.579979.867.012.67合计316217.46120.08-8.0944898.5971.23-3.3116439.0223.696.28中国东航国内199829.43116.7216.4122091.20128.8118.394106.55202.7227.95地区4803.631020.82-25.03620.65650.57-18.87188.32326.93-0.04国际40341.681027.53-56.196813.8129.28-51.463183.06-35.68-44.64合计244974.74154.62-9.3229525.6696.73-11.767477.9317.78-18.25中国国航*国内243467.20121.2016.7028497.40128.5020.206598.80156.6033.85地区7500.90359.90-34.77909.20227.70-32.96197.5067.50-26.63国际47723.60916.70-57.577248.8014.60-56.472949.20-50.10-54.72合计298691.60156.60-10.1936655.5092.20-12.149745.4013.40-16.79海航控股国内113032.19135.34-11.3210771.72161.36-19.902525.72102.68-30.93地区323.0814195.58-53.5524.1616094.91-62.556.4212041.97-66.87国际12192.43718.88-73.611408.61108.09-73.76742.2220.99-69.61合计125547.71153.53-27.9912204.49154.34-35.363274.3676.07-46.49吉祥航空国内42104.3886.0526.454882.8391.8429.191093.52115.0939.72地区562.90664.68-9.7963.87565.82-22.2713.21345.17-49.21国际5073.29924.80-26.21667.22191.22-18.54210.6314.125.15合计47740.57105.7917.025613.92101.6519.941317.3689.3030.57春秋航空国内41154.0636.5446.923948.4136.8547.53244.5541.7357.49地区637.061487.05-56.5561.071517.01-56.363.732176.92-53.22国际5675.753193.96-60.11538.013074.76-60.1827.191789.83-61.42合计47466.8756.388.604547.4956.499.12275.4758.1817.85数据来源：各航司官网及公开信息，Wind资讯；注1：根据上述数据来源整理、计算；注2：2023年3月末，山东航空并入中国国航，2019年相应运力指标同步还原进中国国航计算；3ASK—FRPK20192019新世纪级 中国民航行业运行与评级关注点图表7.2023年我国主要上市航空公司运输情况表航司分区域收入客公里（RPK）【旅客周转量】收入吨公里（RTK）【运输周转量】收入吨公里—货邮运（RFTK）【货邮周转量】载客人数【旅客运输量】货运及邮运量【货邮运输量】数值百万·客公里同比(%)较2019年(%)数值百万·吨公里同比(%)较2019年(%)数值百万·吨公里同比(%)较2019年(%)数值千人同比(%)较2019年(%)数值千吨同比(%)较2019年(%)南方航空国内207816.73114.276.4419654.63104.884.001425.4536.12-16.92131571.96113.362.23840.8032.70-20.09地区1809.23933.54-44.48183.60703.14-41.3026.12254.83-0.231535.76876.75-38.0923.03235.38-1.03国际37321.27659.17-56.829952.8847.07-25.806675.245.4214.299093.371018.57-55.52721.095.094.79合计246947.23141.92-13.3329791.1181.83-8.698126.8010.027.18142201.09127.02-6.221584.9219.47-10.13中国东航国内149928.57153.994.9714062.79144.863.80886.3468.93-6.45106308.45152.95-2.43585.5766.27-12.75地区3522.231377.38-30.19325.90972.39-31.1317.8091.19-38.112510.841463.12-32.3215.3564.35-37.35国际28843.921328.47-60.854133.3083.56-51.191600.15-22.88-19.456820.582013.66-61.14241.32-17.04-13.38合计182294.72197.44-17.7218521.99130.79-17.642504.28-4.01-15.47115639.87172.03-11.19842.2329.10-13.55中国国航*国内181395.90155.004.9217326.60139.001.261368.2041.20-26.22118554.10152.801.80824.8140.90-27.34地区5082.30572.50-42.45516.40365.00-42.5340.6010.00-46.103179.30620.90-43.5526.9213.50-42.00国际32328.401455.50-63.724481.4065.00-59.201638.10-35.30-48.136744.801667.60-64.03237.17-24.50-45.46合计218806.60195.80-19.2122324.40121.50-23.003046.80-13.90-40.12128478.30169.20-8.781088.9018.00-32.63海航控股国内94420.98187.88-15.288806.82175.16-16.88560.8272.38-30.2158049.85176.69-23.59316.2169.01-32.54地区202.5717940.14-60.6118.8019139.92-60.131.0675450.00-47.52164.059387.91-49.240.7027788.00-41.18国际7599.19962.66-77.251071.1997.68-73.06404.80-15.38-61.471270.121287.26-76.4650.31-5.59-55.34合计102222.74205.01-29.689896.81164.43-32.30966.6820.27-47.9259484.02182.27-27.18367.2252.76-36.97吉祥航空国内35517.86132.2123.173258.73125.4619.99140.7448.91-14.3223013.31127.5619.9590.2346.26-14.53地区443.40897.82-12.2639.59841.68-21.790.62134.25-89.83301.64996.87-19.140.56123.50-89.47国际3571.241199.45-34.22395.16321.50-24.4582.7319.4064.221324.191789.00-46.1516.0824.9233.09合计39532.50153.1713.703693.48139.3212.28224.0936.581.5324639.14141.3111.91106.8742.85-13.09春秋航空国内37181.4965.0143.663382.6560.4642.30119.67-0.3624.6921663.4560.0933.8165.52-2.6618.18地区582.761986.66-54.8251.301984.99-55.090.38不适用-73.37379.711909.78-55.130.33不适用-67.12国际4667.524602.14-62.72415.804434.29-62.528.762226.17-60.692089.833734.96-60.993.361740.12-60.97合计42431.7787.266.903849.7581.626.91128.806.917.6424132.9977.387.7769.212.556.39数据来源：各航司官网及公开信息，Wind资讯；注1：根据上述数据来源整理、计算；注2：2023年3月末，山东航空并入中国国航，2019年相应运输指标同步还原进中国国航计算；注3：收入客公里RPK指飞行公里乘以运载旅客人数；收入吨公里RTK指飞行公里乘以运载（乘客及货邮）吨位量；收入吨公里—货邮运RFTK指飞行公里乘以运载货物及邮件吨位量。航空公司载运率指标是运输量和运力的比值数，主要包括客座率（PSK、货邮载运率/F/3%＞海航控股＞南方航空＞中国东航＞中国国航2019。图表8.2023年我国主要上市航空公司载运率情况表航司分区域客座率(RPK/ASK)货邮载运率(RFTK/AFTK)总体载运率(RTK/ATK)数值同比较2019年数值同比较2019年数值同比较2019年南方航空国内77.98%6.40-5.0222.41%-4.14-8.0464.76%5.32-5.74地区74.10%31.44-0.5126.87%-12.803.8357.93%16.73-3.80国际78.97%15.75-3.7566.89%-1.016.8069.93%2.43-0.22合计78.09%7.05-4.7249.44%-6.140.4266.35%3.87-3.91中国东航国内75.03%11.01-8.1821.58%-17.10-7.9463.66%4.18-8.95地区73.32%17.69-5.439.45%-11.65-5.8252.51%15.76-9.34国际71.50%15.06-8.5050.27%8.3415.7260.66%17.940.34合计74.41%10.71-7.6033.49%-7.601.1062.73%9.26-4.48中国国航*国内74.51%9.90-8.3620.73%-16.90-16.8860.80%2.70-11.37地区67.76%21.40-9.0420.56%-10.70-7.4356.80%16.80-9.45国际67.74%23.50-11.5055.54%12.707.0561.82%18.90-4.12合计73.26%9.70-8.1731.26%-9.90-12.1860.90%8.10-8.59海航控股国内83.53%15.25-3.9122.20%-3.900.2281.76%4.102.97地区62.70%13.01-11.2516.47%13.866.0577.79%12.344.71国际62.33%14.30-9.9854.54%-23.4511.5376.05%-4.001.98合计81.42%13.74-1.9629.52%-13.70-0.8281.09%3.103.66吉祥航空国内84.36%16.77-2.2412.87%-5.72-8.1266.74%9.95-5.12地区78.77%18.40-2.224.66%-4.19-18.6161.99%18.160.39国际70.39%14.88-8.5739.28%1.7414.1359.23%18.31-4.63合计82.81%15.50-2.4217.01%-6.57-4.8665.79%10.35-4.49春秋航空国内90.35%15.59-2.0548.94%-20.67-12.8685.67%12.61-3.15地区91.48%21.903.5110.07%10.07-7.6284.01%18.862.38国际82.24%24.63-5.7532.21%6.040.6077.28%23.17-4.84合计89.39%14.74-1.4246.76%-22.42-4.4384.66%11.71-1.75数据来源：各航司官网及公开信息，Wind资讯；注1：根据上述数据来源整理、计算；2：202332019320192019-2023年我国民航基本建设和技术改造投资6分别为969.4亿元、1081.4亿元、1222.47亿元、20091662023259。31029450202312.602019820194.2%201920192019图表9.2019年以来机场旅客吞吐量变动情况1400012000100008000600020000

6005004003002001000-1002019-012019-022019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12机场吞吐量当月[万人次，右轴] 增速[%，左轴]资料来源：中国民用航空局图表10.2023年全国前十大机场旅客吞吐量恢复情况（单位：万人次）排名机场2019年2022年2023年同比增减20191广州/白云733826106317142.0%-13.9%2上海/浦东761514185448284.2%-28.5%3北京/首都1000112705288316.3%-47.1%4深圳/宝安529321565273144.6%-0.4%5成都/天府-3%--6重庆/江北447921674466106.0%-0.3%7上海/虹桥456414714249188.8%-6.9%8昆明/长水48082124420397.9%-12.6%9西安/咸阳472213564137205.1%-12.4%10杭州/萧山401120044117105.5%2.6%资料来源：中国民用航空局、各大机场集团官网及其他公开信息；注：①排名按2023年累计旅客吞吐量高低顺序排名；②2021年6月，成都天府国际机场正式通航。6包括机场建设、空管建设和其他方面建设，以机场投资为主。67022016201939913237累；机场亏损额955亿元，亏损量接近往年十年利润积累。202372019652019202385-1246132019105%，图表11.我国民航业经济效益情况（单位：亿元）分类2009-2018年2019年2020年2021年2022年2023年前三季度2022年前三季度2019年前三季度营业收入5978610625624775296329———其中：航空公司4132964873755424533653910.781881.814129.81机场68301207883944770612.80445.69580.55保障企业116282931160923402194———利润总额3997541-974-843-2174———其中：航空公司2595261-794-671-177164.76-1192.81277.62机场836161-233-246-476-68.10-203.46153.61保障企业567119537573———资料来源：2019-2022年民航行业发展统计公报；注1：季度数据为不完全统计数据，航空公司数据来自上市公司加和数，机场数据来自公开发债机场加和数，仅供参考；注2：保障企业包括中国航空器材进出口集团公司、中国航空油料集团公司和中国民航信息集团公司。根据2024年全国民航工作会议信息，2023年，在飞行量逐步恢复至2019年水平的情况下，全行18722024南方航空、中国东航、中国国航、海航控股、吉祥航空、春秋航空和华夏航空。二、 中国民运输评级关点图表12.中国民航运输行业信用要素与关注点核心要素细分特征具体内容竞争地位竞争格局/外部管制（）；上下游竞争分流）业务经营规模与经营效率经济效益（收入与成本）财务表现债务与资本支出权益（。ESGESG）等资料来源：新世纪评级1、竞争地位8。//8”严格市场准入条件（严格资源保障能力评估、严格限制在繁忙机场运营的主基地航空公司数量和严格专业技术人员审核图表13.我国民航业外部管制与兼并重组历史主要记录时间事项1986年前中国民航局政企合一1987-1992198711987-19926（民航华北管理局、民航华东管理局、民航中南管理局、民航西南管理局、民航西北管理局。民航东北管理局）6（6（）2002-2004200239家—国航、东航、南航”格局正式形成；同时机场属地化管理等体制改革得到推进。中国国际航空公司+中国航空总公司+中国西南航空公司→中国航空集团公司++++2005-20072005220077设航空公司的申请。2007-200920082009-2010（）（2010）。2013民航局重启新设航空公司审批。2020-2022公共卫生事件影响下，航司亏损严重。2022-2023中国国航兼收并购山东航空。资料来源：公开信息整理图表14.我国民航运输公司集中度情况表2022年末机队规模占比图2023年运力：可用吨公里（ATK）市占率2023年运量：收费吨公里（RTK）市占率其他航司 南方航空28% 21%中国东航春秋航空 19%3%海航控股中国国航8% 18%吉祥航空3%其他 南方24% 25%春秋3%吉祥 东航3% 海航 17%7% 国航21%其他 25%26%春秋3% 东航吉祥 16%3% 海航8% 国航19%资料来源：各大上市航空公司公开信息、民航局公开信息；注：经新世纪评级整理计算并绘制。///15.上游中游下游（GECASAviationCapitalGroup等）各大航司和机场提供客货邮运输服务等旅游/商务客运需求（CFM（GE罗伊斯（Rolls-RoyceHoldingsplc，RR）（Pratt&Whitney）限公司、四川国际航空发动机维修有限公司等）物流（三通一达、顺丰等）零部件与航材制造商（种类较多）免税（中免等）航油供应商（中国航空油料集团公司及其下属企业、浦东国际机场航空油料有限责任公司、新加坡航油公司、BP、SHELL、CHEVRON等）其他航电/机电系统供应商（中航机电、中航电子、中国民航信息集团有限公司等；古德里奇、霍尼韦尔等）2025年36967093/8002、业务经营（2//图表16.规模与效率指标指标客运货邮综合运力可用座公里（ASK）可用吨公里—货邮运（AFTK）可用吨公里（ATK）运量-周转量收入客公里（RPK）【旅客周转量】收入吨公里—货邮运（RFTK）【货邮周转量】收入吨公里（RTK）【运输周转量】运量-运输量载客人数【旅客运输量】货运及邮运量【货邮运输量】—指标客运货邮综合效率-载运率客座率（RPK/ASK）货邮载运率（RFTK/AFTK）总体载运率（RTK/ATK）效率-飞机利用小时飞机平均日利用率资料来源：新世纪评级整理（）174.32326.69227.63/104.44亿元和和。/100BP2022/0.312019201920191.9%CFM以2023年前三季度主要上市公司角度观察，四大航司的每收入吨公里收益较2019年同期增幅较高，2019图表17.主要上市航空公司单位收入/成本情况（单位：元）航司每收入吨公里收益每可用吨公里成本2023年前三季度2019年前三季度同比变动2023年前三季度2019年前三季度同比变动南方航空5.554.8015.46%3.242.8812.46%中国东航6.485.5816.15%3.813.2118.88%中国国航6.575.4320.97%3.643.0818.34%海航控股6.164.9424.83%4.253.3925.30%吉祥航空5.755.269.50%3.033.05-0.49%春秋航空4.914.3413.23%3.263.095.50%资料来源：Wind资讯与各航司经营数据公告；注1：经新世纪评级整理计算；注2：每收入吨公里收益=营业收入/收入吨公里(RTK)；每可用吨公里成本=运营成本/可用吨公里(ATK)。3、财务表现2023920221.01/1.10/7架127.96120223为895910，图表18.主要航司2015年以来资产负债率情况（单位：%）140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002015年末 2016年末 2017年末 2018年末 2019年末 2020年末 2021年末 2022年末 2023年9月末南方航空 中国东航 中国国航 海航控股吉祥航空 春秋航空 华夏航空 山东航空资料来源：Wind资讯，经新世纪评级整理绘制权益20222019/其中2023-2025年预计资本开支分别约为人民币127.41亿元、278.