【信达证券】锂电池2025年度策略报告：库存稼动率周期共振新技术加速应用

信达证券CINASECURITIES请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.ci邮箱：yaoyunfeng@cB座本期内容提要:本期内容提要:考虑上游原材料价格触底、需求预期稳健，或开启向上的库产能利用率周期：1）资本开支：2024Q3，电池、电解液膜、铁锂、三元固定资产+在建工程同比分别为+10.8%、+15.8%、产能利用率区间分别约在63%、87%、74%、80%，锂修复可能性较大。负极、电池价格有望维持稳定。铁锂，25年有望进一步放量，看好正极、负风险因素：行业需求不及预期，竞争格局加剧，新技术导入低于预期请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www. 4 8 4 4 6 6 7 7 8 9 9 9 4 5 5 7 7 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://02月3月2月3月4月5月6月7月8月9月资料来源:乘联分会，信达证券研发中心50资料来源:乘联分会，信达证券研发中心 2.80%2.80%10万以下10万到资料来源:乘联分会，信达证券研发中心615536225521零跑21111资料来源：佐思汽研，信达证券研发中心政策：消费端加码，补贴政策有望延续。国家层面，2024年新能源汽车补贴标准根据购车报废国三及以下排放标准燃油乘用车或特定新能源乘用车并购买新能源乘用车补贴2万资料来源：太平洋汽车，信达证券研发中心场需求低于预期。展望2025年，我们认为欧洲碳排放政策仍存在约束，我们预计欧洲25年保持平稳增长。请阅读最后一页免责声明及信息披露5请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.ci50资料来源:乘联数据，信达证券研发中心86420资料来源:乘联数据，信达证券研发中心02月3月2月3月4月5月6月7月8月9月资料来源:乘联数据，信达证券研发中心，备注：2024Q4为10月单月数据资料来源:乘联数据，信达证券研发中心将推动整体装机需求保持快速增长，增量需求以大储为主。资料来源：Trendforce集邦咨询，EVTank，智通财经，金融界，信达证券研发中心测算请阅读最后一页免责声明及信息披露7请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.c汽车销量合计(万辆)810欧洲美洲YOY资料来源：ifind，同花顺金融，中国汽车工业协会，CleanTechnica，Trendforce集邦咨询，EVTank，信达证券研发中心测算池、电解液、负极、隔膜、铁锂、三元固定资产+在建工程同比分别为+10.8%、+15.8%、+29.资料来源:Wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.c资料来源:各公司公告，金融界，界面新闻，阿尔法工场，同花顺研究，我的电池网，智通财经，乐居财经，乌兰察布市人民政府，东方财富网，科创板日报，信达证券研发中心测算资料来源:Wind，信达证券研发中心增加约4%。但考虑电池新品及对应产线正持续迭代，中高端电池供需或请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www49%49% 资料来源:新浪财经，北极星电力网、北极星电池网、江苏省储能行业协会、厦门日报、同花顺财经，电池中国CBEA，金十数据，湖南日报，起点锂电，界面新闻，信达证券研发中心测算40%30%20%10% 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q32请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www8.00资料来源:ifind，信达证券研发中心23Q123Q223Q323Q424Q124Q资料来源:各公司公告，金融界，界面新闻，阿尔法工场，同花顺iNews，每日经济新闻，信达证券研发中心测算受需求端利好影响呈“淡季不淡”现象，高压实产品供不应求，头部厂家涨挺价诉求请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www资料来源:每日经济新闻，金融界，新浪财经，财联社，新京报，格隆汇，各公司公告，信达证券研发中心测算450400250200资料来源:各公司公告，金融界，财中社，东方财富网，科创板日报，每日经济新闻，界面新闻，集邦新能源研究，集邦锂电，信达证券研发中心测算请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www450004500045000金汇能400001人民政府，各公司公告，信达证券研发中心测算固态电池军备竞赛进行中，27年国内补贴约束小规模批量装车，看好干法特优势，未来三年或将逐步平价铁锂，25年有望进一步研发，加速推动国内固态电池产业化。韧性最佳，是全固态电池比较理想的材料，氧化物更加适合半固态请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www资料来源:亿欧智库，东京工业大学，信达证券研发中心资料来源:亿欧智库，东京工业大学，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www锂金属负极资料来源:能源学人，百川盈孚，电池中国CEBA，各公司公告，SMM新能源，鑫锣锂电，我的钢铁网，澎湃新闻，每日经济新闻、阿拉丁铝产业链服务平台、东方财富网，信达证券研发中心测算供应链：钠电制程工艺与锂电接近，核心为增量原材料，00.382022磷酸铁锂钠离子资料来源:生意社，聚展网，信达证券研发中心测算请阅读最后一页免责声明及信息披露16—碳酸钠—其他金属—其他(制造费用等)5411—六氟磷酸钠—溶剂—VC、FEC—其他211资料来源：生意社，起点钠电，科创板日报，聚展网，财联社，信达证券研发中心测算资料来源:艾邦智造，汇成真空，Mysteel，港股那点事，信达证券研发中心测算存在超预期可能。锂电板块供需24年迎来反转，主材盈利有望持续修复，多环节存在25H29624.64694.5资料来源：ifind，信达证券研发中心,注：标*公司盈利预测数据来自信达电新团队，股价为2024年12月24日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露17请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www竞争格局加剧风险：锂电池行业处于周期底部请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www入信达证券研究开发中心，负责电力设备新能源行业研究。2023年获得新孙然，新能源与电力设备行业分析师，山东大学金融硕士，2022年加入信负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、的任何部分。若信达证券以外的