超长期信用债走势怎么看

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S2观点：中场短暂休息，跨年配置继续一级发行情况流动性&交投情绪机构行为特征超长信用债收益率走势&偏离成交情况超长期信用债品种观察风险提示观点：中场短暂休息，跨年配置继续方向判断：债市环境仍然顺风，近期经历央行指导因素扰动后，国债利率走出一轮快速下行，做多情绪仍在；

短期来看，信用债调整不必担忧，权益大涨、政策再度发力预期引发风险偏好反转、理财赎回行为扰动等发生的概率仍然不大，信用债距离止盈点仍有空间。2024年复盘经验：受限于品种本身的流动性，机构通常“先做多长期利率，再做多超长期信用”，因此长端利率下行往往开启行情的第一步，打开收益率下行空间，超长期信用一般同步或滞后1天跟随下行。观点展望：当前阶段不轻易止盈，短期或进入盘整，但考虑到适度宽松的货币定调，后续行情仍存在下行空间。市场担忧的点主要在于跨年后的止盈可能导致市场出现调整，待跨年后市场完成蓄力，则超长期信用债或有望迎来下行，以年内超长期信用债减同期限国债利差的最低点为参考，超长期信用债仍存在20~30BP空间。现阶段市场成交从高点回落，参考年内经验，或是配置的平台期。主体及品种建议（1）央企或交运类主体发行的超长期债券较多，流动性相对更好。以诚通为例，其15Y和30Y收益率的利差自10月以来持续走扩，长端利差存在压缩空间，可关注。（2）5-7Y期限的超长信用债换手率先行改善，从流动性角度可优先配置，津城建5-7Y收益率达到3.13%，短期虽有调整，仍可重点关注。此外，10-15Y和15-20Y品种换手率边际走高，陕西交控、中国诚通、深圳地铁等主体存续债规模较大且收益率相对较高，值得关注。3一级发行情况4十二月发行放量，5-7Y品种创年内新高图：近三年超长期信用债发行情况：总体（亿元）2022 2023 20242500 2,071.202000 1,895.85 1,865.181,470.30 1,460.971500 1,107.00 1,308.301000 588.00 760.58 902.03530.20500 320.5801月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月图：2024年超长期信用债发行情况：分期限（亿元）5~7Y 7~10Y 10~15Y 15~20Y 20Y及以上 总计100080060040020005数据来源：Wind，浙商证券研究所2024年在收益率不断走低的情况下，机构对超长期信用债的关注度明显提升，需求增加；为寻求降低负债端成本、减少借新还旧发行频次，城投及产业发行人倾向于发行长期限信用债，供给增加。◼从结果来看，2024年超长期信用债发行规模显著超过前两年，最近一个月，超长期信用债发行放量，5-7Y品种创年内新高。2024年超长期信用债一级认购倍数趋势上行5.004.003.002.001.000.006.0001/0501/1201/1901/2602/0202/0502/2303/0103/0803/1503/2203/2804/0304/1204/1904/2605/1005/1605/2405/3006/0706/1406/2106/2807/0507/1207/1907/2608/0208/0908/1608/2308/2909/0609/1309/2009/2710/1110/1710/2511/0111/0511/1511/2211/2912/0612/1312/2012/27一级发行来看，从2024年初至今，超长期城投和产业债的发行认购倍数呈发散向上趋势，市场认可度逐步提升。最近一周来看，超长期城投债一级发行认购倍数有所回升，超长产业债仍处于低位。图：2024年超长期信用债一级发行认购倍数情况（单位：倍）城投 产业6数据来源：Wind，浙商证券研究所流动性&交投情绪714.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%06/0106/0806/1506/2206/2907/0607/1307/2007/2708/0308/1008/1708/2408/3109/0709/1409/2109/2810/0510/1210/1910/2611/0211/0911/1611/2311/3012/0712/1412/2112/28

合计

5-7Y 7-10Y 10-15Y 15-20Y 20Y以上0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%

合计

5-7Y 7-10Y 10-15Y 15-20Y 20Y以上超长期信用债流动性变化图：诚通15Y、30Y债券收益率及期限利差变化（

、bp）图：2024上半年超长期信用债分期限换手率变化（频率：周度）图：2024下半年超长期信用债分期限换手率变化（频率：周度）353025201510502.32.52.72.93.13.33.515年期收益率 30年期收益率

30Y-15Y利差(右)8-10.00%数据来源：Wind，浙商证券研究所1.210.80.60.40.20最近一周市场交投情绪回升9换手率：整体换手率仍处于6月以来的相对低点，但拆分来看，各期限段品种换手率均较11月初有一定程度回升。12月中旬开始，受国债收益率快速下行、担忧跨年后机构止盈等因素扰动，市场交投情绪走弱；最近一周来看，超长信用债换手率有所分化，10-15Y、15-20Y品种上升，其他期限品种略有下降。市场情绪：分板块看，12月以来，超长期城投债TKN占比先降后升，TKN占比在上周见底后逐步回升，当前已恢复至高分位水平。超长期城投债TKN占比的修复斜率超过产业债，12月27日达到100%。图：12月以来城投和产业超长期信用债成交情绪变化情况（单位：倍）TKN占比-城投 TKN占比-产业数据来源：Wind，浙商证券研究所机构行为特征10保险择时配置，基金偏向交易11◼

各类型机构特征1、保险：多数时期均在配置，且一定程度呈现出“买在市场调整，卖在市场过热”的特征，保险机构在市场调整时期通常加大力度买入，而在收益率下至相对低点时做小仓位止盈。2、基金：更易受到申赎行为和净值扰动影响，风格偏交易，在市场调整时通常转为大幅卖出，可能的原因包括，①赎回扰动导致被动卖出；②主动调降久期主动卖出。3、理财：同时关注标的资产流动性和收益率，因此对超长期信用债的配置力度并不大；4、其他产品：主要包括养老金、企业年金等，负债端偏长，因此对超长期信用债表现为长期净买入，配置稳定性强于保险；5、券商：作为一级市场主承销商，主要向市场提供超长期信用债，表现为超长期信用债的长期净卖出。6、银行：国有大行、股份行、城商行基本上表现为净卖出，农商行部分时期净买入，原因可能在于前三类银行作为主承向市场提供超长期信用债，因此表现为净卖出，而农商行会参与部分二级交易，故而部分时间段体现为净买入。◼

近期市场表现：超长信用债成交边际走弱（1）保险配置力度减弱，但仍在净买入，且更偏好7-10Y期限品种；（2）基金偏向净卖出，重点交易品种同为7-10Y期限。（3）其他产品配置力度减弱，近两周出现净卖出；（4）理财配置规模很小，近两周以净卖出为主。2024年各机构对超长期信用债净买入情况12券商

其他-1.168.36

-3.44-16.350.00-0.40-6.1641.50-58.170.18-5.8028.17-7.53-1.46-0.420.4020.01-23.25-20.370.0646.01-51.67-22.863.2707/05

-5.5707/12

-0.3007/19 0.0007/26

-6.5908/02

-2.4308/09

-2.8508/16

-3.8208/23 0.0008/29

-1.7009/06

-13.6313.53

-5.51-14.63-0.23-0.10-14.690.1041.92-12.70-31.170.008.01

-7.77-0.800.0038.07-46.77-16.640.0016.05

-9.14-11.87-0.2119.07-23.59-19.640.4614.12-21.89-5.090.008.34

-7.24-3.930.004.35

-10.75-9.600.20-2.698.53-9.150.00-7.4621.60-6.840.270.1110.18

-3.53-3.42-0.076.91

-1.586.07

0.0009/13

-0.5009/20 0.0009/27

-4.8210/04 0.0010/11 0.0010/17

-0.2910/25 0.0011/01 0.0011/05 0.0011/15 0.0011/22 0.0011/29

-3.6312/06

-3.0312/13

-3.0312/20

-0.8112/27 0.00大行 股份行

城商行

农商行-6.20 -5.86 -5.67-4.00 -4.43 0.00-7.77 -6.14 -0.41-14.00 -10.20 -0.01-8.11 -13.69 -0.34-13.89 -8.15 0.002.74 -6.84 0.590.58 -2.67 0.541.70 -8.24 -0.13-3.10 -10.31 -0.65-3.18 -2.13 0.34-15.65 -15.01 -0.24-12.05 2.67 -0.120.00 -0.30 0.002.45 -0.40 2.36-1.94 0.22 4.013.76 -0.30 5.81-1.68 -2.51 1.07-1.61 -0.70 0.66-2.80 -2.05 -1.91-11.44 0.33 0.50-6.86 -4.45 -1.13-11.79 -6.55 1.19-4.16 -2.18 -0.67-1.51 -4.12 0.00-1.30 -10.47 -1.37-3.410.09日期银行非银机构保险 基金 理财

其他产品12.25

17.04

3.87

8.20

-16.341.81 20.456.52

4.20

4.89

48.64

-48.590.88 40.690.00 13.691.04

24.46

0.00

27.10

-23.1017.25

3.50

0.00

35.80

-44.460.00 19.92-0.88 28.390.85 27.8412.76

4.74

1.71

4.04

-11.2846.48 0.16 -1.04 1.133.72 12.471.39 -0.520.05 20.86-1.24 4.452.55 11.822.56 13.423.48 0.983.07 19.280.96 12.990.07 8.6617.74

5.39

1.73

12.84

-17.68-5.15

12.05-2.56

-2.379.82

7.45

-3.14

2.03券商 其他01/05-0.34-4.340.0001/12-0.20-2.32-6.78-0.0701/19-2.680.89 -1.4301/26-0.10-4.260.0002/02-1.450.2402/05-3.54-0.3902/23-4.02-0.8803/01-1.10-10.69-0.8003/08-0.100.1303/1520.18

-15.58-16.560.7103/2212.78 -6.70-15.150.0203/28-0.30-0.2404/0313.81 -0.59-17.410.1004/12-4.790.3304/19-2.840.1004/26-0.0905/0317.96 -4.86-16.400.0005/106.24 -6.77-15.15-0.2105/16-3.32-0.1005/24-0.80-0.1105/30-3.61-12.590.0006/07-7.6417.88-3.46-0.5306/14-0.6006/210.3106/28-3.76大行 股份行

城商行

农商行0.00 -1.02 -1.56 -0.63-1.95 -2.04 -0.320.00 -0.17 -6.19 -2.52-0.48 -6.17 -0.27-5.23 -2.99 -3.240.00 -1.28 -0.30 -2.10-10.03 -6.73 -4.94-15.14 -1.46 -6.55-4.17 -5.77 -1.570.00 -2.66 -8.38 -0.640.00 -0.80 -6.81 -2.31-3.03 -2.14 -2.200.00 -0.91 -1.01 0.00-3.42 -12.84 -2.94-6.50 -19.47 -3.670.00 -1.81 -9.40 -0.810.00 -1.88 -3.80 1.920.00 0.18 -5.56 -2.95-1.72 -11.31 -5.21-4.89 -3.25 -4.870.42 -5.32 -1.020.00 -4.06 -1.99 -1.230.00 -5.65 -3.62 -0.730.00 -11.90 -6.68 -2.86-3.85 -0.81 -0.62-1.0312.42-19.020.36日期银行非银机构保险 基金 理财

其他产品3.71 -2.23 6.396.63 0.31 4.949.06 0.08 4.145.15 0.24 0.35 6.991.55 13.70 0.46 10.32 -19.460.89 9.15 -0.58 3.947.70 1.83 0.91 23.92 -11.999.02 15.36 -0.44 13.5318.00 4.32 0.10 16.00 -17.482.35 17.87-1.03 13.4510.17 0.40 1.02 13.13 -13.590.55 4.6831.09 8.19 2.92 21.34 -43.5211.36 14.61 5.02 18.96 -21.439.67 14.50 4.89 4.61 -13.630.20 11.091.98 17.8017.87 4.83 2.87 19.58 -23.661.22 3.08 1.10 11.66 -3.7410.67 7.45 -0.05 1.450.90 0.077.71 13.60 1.55 1.93 -13.8711.22 12.23 3.46 6.49 -12.144.45 11.81数据来源：Wind，浙商证券研究所11月以来机构加大力度买入超长信用，但近两周出现回落近30个交易日超长期信用债净买入情况：分期限（亿元）近30个交易日超长期信用债净买入情况：分机构（亿元）1050-5155-7年 7-10年 10-15年 15-20年 20-30年 合计净买入量151050-5-10保险 基金 理财 其他产品 券商 合计净买入量13数据来源：Wind，浙商证券研究所近30个交易日来看，保险少量配置，基金偏向净卖出141050-5-105-7年

7-10年

10-15年

15-20年

20-30年

合计净买入量151050-5-105-7年 7-10年 10-15年 15-20年 20-30年 合计净买入量图：近30个交易日超长期信用债净买入情况-保险（亿元）图：近30个交易日超长期信用债净买入情况-基金（亿元）数据来源：Wind，浙商证券研究所其他产品维持超长信用配置力度，理财兴趣不大图：近30个交易日超长期信用债净买入情况-其他产品（亿元）图：近30个交易日超长期信用债净买入情况-理财（亿元）1050-5-105-7年 7-10年 10-15年 15-20年 20-30年 合计净买入量210-15-7年 7-10年 10-15年 15-20年 20-30年 合计净买入量-2-315数据来源：Wind，浙商证券研究所超长信用债收益率走势&偏离成交情况16超长期信用债收益率走势复盘2024年1~2月，债市整体顺风，此阶段30Y国债表现优于超长期信用债。2024年3月中旬开始，监管通过调查农商行买债、提示债券风险等方式介入预期管理，长端利率和超长信用债步入调整，随后到4月下旬之前再度开启下行，超长期信用债表现优于30Y国债。2024年5~7月，央行多次提示关注长债收益率，并公告开展国债借入操作，市场对于长期利率更为谨慎，超长期信用债表现继续优于30Y国债。7月下旬，央行调降OMO、LPR利率，且MLF利率跟随调降，长期利率和超长期信用双双快速下行。2024年8月上旬~9月上旬，长期利率下行通道打开，市场选择做多利率，叠加超长期信用债前期浮盈较多机构开始止盈，利率信用出现分化，此阶段30Y国债表现优于超长期信用债。2024年9月下旬~11月上旬，“924”新政出台，市场风险偏好转向，权益市场大涨，资金搬家叠加机构主动降久期，债市迎来快速调整，超长信用调整幅度大于长期利率。2024年11月中旬以来，权益横盘震荡，债市逐步企稳，中央经济工作会议未超预期，机构交易降准降息，利率信用双双走低，同期限下，长期利率表现优于超长期信用。2024年以来超长期城投债收益率走势：分期限（

）2024年以来超长期产业债收益率走势：分期限（

）中债城投债到期收益率(AAA):5年 中债城投债到期收益率(AAA):7年中债城投债到期收益率(AAA):10年 中债城投债到期收益率(AAA):15年中债城投债到期收益率(AAA):30年 中债国债到期收益率:30年3.53.33.12.92.72.52.32.11.91.71.5中国:产业债到期收益率(AAA):5年 中国:产业债到期收益率(AAA):7年 中国:产业债到期收益率(AAA):10年中国:产业债到期收益率(AAA):15年 中债国债到期收益率:30年3.33.12.92.72.52.32.11.91.71.517数据来源：Wind，浙商证券研究所；注：图中红色箭头为低估值成交偏离度较大时期超长期信用债与同期限国债的利差存在较大空间18数据来源：Wind，浙商证券研究所；注：潜在最大利差空间=当前利差值

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年内利差最小值日期政策利率国债收益率（%）利差：城投债-国债（bp）利差：产业债-国债（bp）OMO：7DMLF：1YLPR：5Y5Y7Y10Y15Y30Y5Y7Y10Y15Y30Y5Y7Y10Y15Y2023/12/292.40012.53282.55532.68062.826985.9951.7759.1954.6251.6451.1747.5951.945.052024/1/312.28722.41672.4332.50892.648251.2841.7644.1543.1845.5145.739.7643.4641.942024/2/292.21782.342.33752.41192.461645.2238.6143.3142.1853.6640.335.6440.2241.532024/3/72024/3/291.82.54.22.19592.19742.29732.31752.27762.29012.41462.4322.4312.459444.4147.2641.8250.2650.441.6154.5941.1436.8737.4144.2535.8739.6149.5656.0745.9347.2838.842024/4/232.05632.1952.2262.32542.421135.3730.4738.2642.2847.4132.2728.6636.4835.032024/4/302.14842.28222.30282.3922.538242.1634.7746.0546.3643.4537.7932.4236.6335.552024/5/312.0852.25262.29262.4112.555231.528.0338.7934.5631.6430.6629.1632.827.942024/6/281.97822.1032.20582.31382.428230.1826.930.0921.7925.328.9123.2927.8722.232024/7/312024/8/52024/8/301.72.33.951.8491.81441.85221.9921.96592.14942.25262.38252.33752.365128.124.0620.5816.7512.5527.4419.3517.7711.722.13762.17042.21112.255226.5621.0516.2615.0412.7325.9719.2912.9710.952.081142.7825.133.3531.4822.5241.8124.0632.5928.022024/9/243.851.75211.93732.07282.13052.1944.7932.0129.9926.1426.294125.5125.4823.492024/9/301.83882.07322.15182.26052.35554.1232.7439.8931.3227.7256.7435.941.3934.712024/10/311.79472.0292.14762.26172.33564.5341.4749.6943.6440.2361.1941.5744.0838.232024/11/292024/12/131.523.61.65981.8762.02062.13222.202557.0254.4745.244.4740.5541.7141.4341.1455.0141.9541.633.227.291.43531.66261.77711.91792.00544.3441.0353.4740.6432.592024/12/201.37271.60511.70181.89161.952658.7350.8349.1340.5342.8758.3646.9144.228.81年初至今（bp）-30-50-60-102.74-92.77-85.35-78.9-87.43-27.26-0.94-10.06-14.09-8.777.19-0.68-7.7-16.24潜在最大利差空间--------32.1729.7832.8725.4930.1432.3927.6231.2317.86表：2024年历次10Y国债行情开启后传导至超长信用债所需天数（单位：天）行情阶段行情起始日城投债产业债5Y7Y10Y15Y20Y30Y5Y7Y10Y15Y行情12024-01-031001111100行情22024-01-173000000000行情32024-03-132445未跟涨未跟涨2224行情42024-04-020011101330行情52024-06-050000010000行情62024-07-190010100010行情72024-08-19未跟涨未跟涨未跟涨未跟涨未跟涨未跟涨未跟涨未跟涨未跟涨未跟涨行情82024-08-280231001011行情92024-10-091111111111行情102024-10-291333221231行情112024-11-193430332121平均值1.101.401.601.201.000.890.901.001.300.80长期利率先开启下行，其后超长期信用跟随19数据来源：Wind，浙商证券研究所；注：行情开启判断标准为，10Y国债行情开启后7天内有5天都在上涨，且7天收益率变动总幅度为负2024年共经历11轮长债下行行情。我们定义行情开启的判断标准为：10Y国债行情开启后7天内有5天都在上涨，且7天收益率变动总幅度为负。从历史数据看，长期国债开启下行后，行情传导至超长期信用债平均需要0.97天，即超长期信用债通常存在1天时间的滞后。对于10Y及以内品种：行情传导所需天数与超长期信用债期限正相关；但对于15Y~30Y品种，行情传导所需天数与期限负相关；对于超长期城投债而言，下半年行情传导所需天数要超过上半年；超长期信用则未表现出前述规律。从偏离成交看2024年复盘总结复盘1、城投债：（1）量方面，Q1受城投化债利好推动，超长期城投债受到一定追捧，低估值成交起量，随后Q2在央行介入预期管理后，市场情绪边际收敛，超长期城投债低估值成交走淡；进入Q3，8月上旬之前，信用债热度高涨，超长期城投债偏离成交显著放量，且随后受资金面边际转紧、市场止盈盘增多、9.24支持性政策出台等因素影响，债市大幅回调，机构分歧加大，超长期城投债偏离成交量环比下降但仍处于相对高位；随后Q4伴随债市修复，超长期城投债低估值成交再次起量，但未突破Q3高点；进入12月，市场在中央经济会议召开后继续选择做多债券，但相比长端利率，信用债行情走的相对谨慎，12月中旬后信用债处于“不上车也不下车”的状态，机构对于跨年后止盈存在一定担忧，超长期城投债成交边际缩量。（2）价方面，Q1城投债热度很高，表现为“高低估值偏离度双高”，进入Q2，表现为“高估值偏离度震荡走高，低估值偏离度快速回落”，随后Q3表现为“高估值偏离度收敛，低估值偏离度边际走扩”，Q4之后，呈现出“高估值偏离度震荡下行，低估值偏离度再度走平”态势。结合偏离成交的量价来看，当前超长期城投债分歧度较Q3债市低点以及Q4债市回调时期有所下降，对手盘力量大致均衡。2、产业债：（1）量方面，Q1市场更多聚焦城投，超长期产业债交投情绪偏淡，偏离成交量不大；进入3月下旬，机构对超长期产业债的关注度提升，并且伴随4月下旬债市的回调，超长期产业债偏离成交开始起量，其后5~7月的债券趋势下行行情中，超长期产业债偏离成交量迭创新高，市场热度达到全年顶峰，随后自8月中旬以来，中间尽管伴随信用债的2轮调整，但超长期信用债的偏离成交量呈边际下降趋势，目前大致相当于3月份水平。（2）价方面，Q1~Q2表现为“高估值偏离震荡下行，低估值偏离趋势走扩”，5~7月，市场成交热度较高，但估值偏离维持低位；8月中旬开始，特别是9.24新政以来，超长期产业债的偏离度陡然走扩，偏离幅度明显超过上半年。结合偏离成交的量价来看，当前超长期产业债分歧较11月边际收敛，偏离成交的量价大致回到5月份水平，卖盘力量或更为明显。规律特征1、在Q4之前，当收益率走向新的历史低位，且出现了小幅调整，则超长城投债会表现出买盘增多且力度增大。2、超长产业债偏离的波动性一般大于超长城投债，但最大偏离幅度要小于超长城投债。3、超长期信用债表现出一定脆弱性，即低估值偏离成交的量价要弱于高估值偏离成交，或可解释为，“买弱卖强”，机构参与超长期信用债品种时表现出一定程度上的审慎。4、下半年，特别是4季度以来，超长期城投债、超长期产业债低估值成交的偏离幅度弱于上半年，原因可能在于下半年收益率已经走向极低水平，叠加对跨年后止盈的担忧，买盘更趋向谨慎；高估值成交则出现一定分化，超长期城投债偏离幅度先走扩后收敛，当前回落至Q1水平，而超长期产业债偏离幅度边际

20走扩，当前仍处于相对高位。-15-10-5051015200150100500-50-100-150-20001/0501/1902/02 02/23 03/08 03/22 04/0304/19 05/0305/1605/3006/1406/2807/1207/2608/0908/2309/0609/2010/0410/17 11/01 11/15 11/29 12/13 12/27高估值成交量

低估值成交量

高估值偏离度

低估值偏离度-20-30-40403020100200150100500-50-100-150-20001/05

01/19 02/02 02/23 03/08 03/22 04/03 04/19

05/03 05/1605/3006/1406/2807/1207/2608/0908/23 09/0609/2010/04 10/17 11/01 11/15 11/29 12/13 12/27

-10高估值成交量

低估值成交量

高估值偏离度

低估值偏离度偏离成交：城投、产业偏离度趋向收敛2024年初以来超长期城投债偏离成交情况（亿元，bp）2024年初以来超长期产业债偏离成交情况（亿元，bp）数据来源：Wind，浙商证券研究所；注：上图成交量对应左轴，偏离估值对应右轴。21年初至今高成交量偏离主体情况一览22数据来源：Wind，浙商证券研究所城投高估值成交量TOP10主体（亿元、bp）主体名称成交量平均偏离幅度深圳市地铁集团有限公司304.161.91天津城市基础设施建设投资集团有限公司152.778.64江西省交通投资集团有限责任公司78.421.64陕西交通控股集团有限公司73.842.47重庆发展投资有限公司69.222.33蜀道投资集团有限责任公司62.811.66山东高速集团有限公司56.852.09重庆渝富控股集团有限公司49.782.32江西省投资集团有限公司42.612.70淄博市城市资产运营集团有限公司39.126.86城投低估值成交量TOP10主体（亿元、bp）主体名称成交量平均偏离幅度天津城市基础设施建设投资集团有限公司114.74-12.76深圳市地铁集团有限公司93.76-1.35江苏交通控股有限公司85.40-2.40合肥市建设投资控股(集团)有限公司74.52-1.83蜀道投资集团有限责任公司56.15-2.06江西省交通投资集团有限责任公司48.58-3.24青岛地铁集团有限公司47.32-3.27河南交通投资集团有限公司45.20-1.15陕西交通控股集团有限公司42.78-2.06成都兴城投资集团有限公司39.87-2.40产业高估值成交量TOP10主体（亿元、bp）主体名称成交量平均偏离幅度中国诚通控股集团有限公司611.981.42中国中化股份有限公司280.992.50广州越秀集团股份有限公司103.752.22中国葛洲坝集团有限公司98.572.89中国石油天然气集团有限公司95.940.62烟台国丰投资控股集团有限公司82.382.44晋能控股煤业集团有限公司77.632.37华润股份有限公司70.801.57陕西煤业化工集团有限责任公司68.462.86无锡产业发展集团有限公司67.301.56产业低估值成交量TOP10主体（亿元、bp）主体名称成交量平均偏离幅度中国诚通控股集团有限公司531.84-1.18中国中化股份有限公司181.44-2.58中国国新控股有限责任公司85.26-1.35陕西煤业化工集团有限责任公司84.22-1.75华能国际电力股份有限公司62.88-1.50国家开发投资集团有限公司60.49-2.05广州越秀集团股份有限公司56.44-1.74北京国有资本