【天风证券】高洁净应用材料和纸铝塑复合无菌包装材料、液态食品包装机械市场情况分析

行业报告|行业研究周报2022机械设备高洁净应用材料和纸铝塑复合无菌包装材料、液态食品包装机械市行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市机械行业核心组合与重点关注行业/板块核心组合：三一重工、恒立液压、先导智能、杭可科技、迈为股份、奕瑞重点组合：中联重科、锐科激光、欧科亿、华锐精密、国茂股份、至纯科技、杰克股份、杰瑞股份、弘亚数控、美亚光本周专题：本周专题：高洁净应用材料和纸铝塑复合无菌包装材料、液态食品包装机械市场情况根据19年无菌包材市场在液态奶和非碳酸饮料的需求区间进行测算，液态无菌包材领域的市场空间大致在320.60亿左右，在假定国内市场构成和利乐一致的前提条件下，测算出无菌包装设备市场空间大致在390.42亿元左右，合计下来，液态无菌包装领域的市场空在711.02亿元左右。2021年以来，晶圆厂的大量投入建设和半导体设备厂商的业务需求的快速上涨共同作用使得半导体领域高洁净材料的市场空间不断扩大。晶圆厂领域高洁净应用材料行业中国大陆市场空间在5.1亿—8.5亿美元，半导体高洁净应用材料行业市场场预估销量13000台，同比增长约-20%，出口市场预估销量5500台，同比增速92.51%左右。投资建议：焦点聚集于龙头α,继续推荐三风险提示：PERC效率突破、HJT降本不及预期；下游投资不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动等；本报告测算具有一定主观性，2注：柏楚电子为机械与计算机联合覆盖，春风2本周专题：高洁净应用材料和纸铝塑复合无菌包装材料、液态食品包装机械市场情况分析无菌包装的下游行业属于食品和饮料等液态食品领域，本行业的发展与下游产业的发展息息相关。气程度与社会消费品零售总额的关联度较高。随着中国经济的快速发展、城市化进程的不断加快和居民可收入的稳步提高，近年来国内的消费品市场高速成长。因此，随着消费升级和下游需求量的稳健增长以及经济的持续增长和人民生活质量的不断提高，液态食品行业未来仍将保持快速增长。快速发展的液态食品根据19年无菌包材市场在液态奶和非碳酸饮料的需求区间进行测算，液态无菌包材领域的市场空间大致在320.60亿左右，在假定国内市场构成和利乐一致的前提条件下，测算出无菌包装设备市场空间大致在390.42亿元左右，合计下来，液态无菌包装领域的市场空间大致在711.02亿元左右。根据世界半导体贸易统计协会（WSTS）统计数据，2018半导体市场全年总销售额达到4,688亿美元，中国大陆市场销售值约1,584亿美元，较2017年成长6.1%。受“中国2025制造”、“互联网+”等新世纪发展战略的带动、相关利好政策的推动以及外资企业加大在华投资的影响，2021年以来，晶圆厂的大量投入建设和半导体设备厂商的业务需求的快速上涨共同作用使得半导体领域高洁净材料的市场空间不断扩大。晶圆厂领域高洁净应用材料行业中国大陆市场空间在5.1亿—8.5亿美元，半导体高洁净应用材料行业市场规模约为500亿元。资料来源：天风证券研究所31.1新莱应材总体业务领域分布广阔：食品饮料、生物医药和真空与电子半导体领域打开增长天花板公司主营业务分为高洁净应用材料和纸铝塑复合无菌包装材料、液态食品包装机械两大块。1、高洁净应用材料。新莱应材主营业务为以高纯不锈钢为母材的高洁净应用材料的研发、生产与销售，主营产品为真空腔体、管道、管件、泵阀、法兰等，属于高洁净流体管路系统、超高真空系统和超高洁净气体管路系统的关键组件，产品主要应用于食品饮料、生物医药和真空与电子半导体等需要制程污染控制的领域；2、纸铝塑复合无菌包装材料和液态食品包装机械。公司2018年4月完成对山东碧海的收购，其主营业务为纸铝塑复合无菌包装材料和液态食品包装机械的研发、制造与销售。山东碧海主要产品为纸铝塑复合液态食品无菌包装纸，无菌纸盒灌装机及相关配套设备（包括自动贴管机、自动贴盖机等）。主营业务收入和毛、净利率：公司销售总收入整体均呈上升趋势，特别是在18年整合山东碧海实现了收入的跨越式的增长，净利率一直在稳定增长中，显示了公司较为优秀的资源整合能力，其中2020年在受疫情因素影响下，仍不降反增长，一定程度反映出公司在面对外部环境巨变情况下的调整和应对能力较强。图：2017-2021Q3年公司营业收入和相应0 0 营业收入（万元）营业收入（万元）公司营业总收入（万元）公司营业收入增长率 27.53%26.70%24.88%23.89%资料来源：WIND、新莱应材可转换债券募集说明书、天风证券研究所41.2新莱应材食品领域：纸铝塑复合无菌包装材料、液态食品包装机械双轮驱动食品类营业收入与毛利率：公司在食品行业2017年至2020年的营业总收入和毛利率基本呈上升趋势，我们认为公司在该行业的技术和市场相对成熟，具有长期发展的潜力。2017年到2018年公司在食品行业的营业收入和毛利率上都有了较大的提升，主要由于公司2018年收购了山东碧海包装材料公司，并快速增长持续到2019年。2020年受疫情影响，食品类收入和毛利率小幅波动。和同比增长率食品类收入（万元）0营业总收入（万元）资料来源：WIND、天风证券研究所201720151.3新莱应材食品包装领域：技术、经验、资金、客户多重壁垒叠加，竞争力逐步凸显行业发展前景：公司于食品领域所涉及的行业是领域，本行业的发展与下游产业的发展息息相关。下游行业景气程度与社会消费品零售总额的因此，随着消费升级和下游需求量的稳健增长以及我国经济的持续增长和人民生活质量的不断业未来仍将保持快速增长。快速发展的液态食品行业对无菌包装行业的需无菌包装材料的生产各工序要求的机器设备和流程较为复杂；液态食品包装机械尤其是无菌用了计算机数控、电气控制、机械部件的精密制造、无菌处理技术等技术，在产品研发、精密零部方面对拟进入企业的技术门槛较高。生产企业均需要有较高的技术水平和丰富的生产经验作为支撑平和生产经验对厂商的生产成本和盈利水平有着显著影响。下游应用市场对于无菌包装产品的供应无菌包装材料行业属于资金密集型行业，需要大量的资本持续用于运营和固定资产投资。无纸、聚乙烯和铝箔等原材料经多道工序复合而成，对批量生产的质量要求高，其主要生产设食品安全风险，所以客户对无菌包装供应商选择门槛较高。无菌包装供应商进入客户合格供应商名大，建立良好的市场声誉和赢得客户信任需要花费较长的时间。此外，为了保证包装数量、质量的及无菌灌装设备生产效率和运行稳定性，一旦供求双方建立良好合作关系后，客户便不会轻易中断资料来源：新巨丰招股说明书、新莱应材可转换债券募集说明书、新莱应材投资者活动关系记录表、天风证券研究所61.4新莱应材在液态无菌包装领域的市场空间大、具备长期稳定增长的先决条件的市场空间大致在320.60亿左右，在假定国内市场构成和利乐一致的前提条件下，测算出无大致在390.42亿元左右，合计下来，24400961538LL97603846154包9920000000包算元29,112,607,173.05元元亿元亿亿亿元亿资料来源：wind、新巨丰招股说明书、绿松鼠公众号、博亚和讯、酷知网、天风证券研究所71.5新莱应材食品领域国内可比公司主要经营数据食品包装行业营业收入（万元）食品包装行业营业收入（万元）045949新莱应材新巨丰纷美普丽盛销售额毛利率资料来源：WIND、天风证券研究所81.6新莱应材企业竞争力分析：食品领域化生产无菌包装材料，并以“无菌包装材料+灌装备+设计工程”为自身优势，逐步打开国产替代市只有利乐、普丽盛可以同时研发生产无菌纸序号企业名称企业介绍下游行业分类1利乐集团利乐集团成立于1951年，总部位于瑞士。利乐集团是全球最大的辊型无菌包装和辊型送料灌装机供应商。利乐集团在全球拥有6个研发中心，47个各类工厂，共24,000多名员工，市场覆盖全球170多个国家和地无菌包装材料/灌装机2SIG公司SIG公司成立于1853年，是全球领先的食品饮料纸包装及灌装机系统供应商，总部位于瑞士，市场覆盖超过60多个国家，在全球40多个国家共5,000多名员工。根据SIG公司官方网站数据，2018年SIG公司各类包装全球销量超过350亿包，营业收入超过17亿欧元。无菌包装材料3普丽盛普丽盛成立于2007年，是一家提供液态食品一体化包装系统全面解决方案的液态食品包装机械供应商。主营产品包括灌装机系列设备、前处理系列设备、纸铝复合无菌包装材料以及浓缩干燥设备，于2015年在创业板上市，股票代码为300442。普丽盛2017年的无菌包装销量为12.81亿包、灌装机销量为106台，营业收入为6.94亿元，净利润为997.75万元。无菌包装材料/灌装机4纷美包装纷美包装有限公司成立于2001年，是一家专门提供无菌包装及相关服务的供应商，专门向乳制品及非碳酸软饮料生产商提供无菌包装。纷美包装于2010年在香港联交所主板上市（00468.HK）。根据其2018年度报告，纷美包装2018年在全球的无菌包装销量为135亿包，营业收入为24.93亿元，净利润为3.6无菌包装材料5新巨丰新巨丰成立于2007年，是一家向液态奶及非碳酸软饮料生产商提供无菌包装材料的供应商。新巨丰位于山东省新泰市，新巨丰2017年的无菌包装销量为50.58亿包，营业收入为7.68亿元，净利润为1.05亿无菌包装材料资料来源：WIND、新莱应材可转换债券募集说明书、天风证券研究所91.7新莱应材企业竞争力分析：食品领域客户主要为第一、二梯队公司已经进入国内外一流企业的供应链，拥有三元、完达山、康师傅、雀一线品牌客户将是公司重点布局的对象，同时公司在高速机、屋顶包、碧海瓶等新产品1234512345资料来源：新莱应材可转换债券募集说明书、新莱应材投资者活动关系记录表、天风证券研究所101.8新莱应材高洁净材料—半导体行业下游景气度高，利润提速明显缓步上升，于2020年受疫情影响稍有下降。不过随着半导体行业的发展，我们预计该板块或将持导体板块的毛利率稳中有升，整体随着规模的扩大，我们预计或 营业总收入（万元）营业总收入增长率毛利率毛利率增长率资料来源：WIND、天风证券研究所111.8新莱应材高洁净材料--医药行业触底反弹但在2020年由于疫情的影响，下游疫苗行业带动该板块业绩回升。我们未来随着疫情的常态化，公率率 20172018营业总收入（万元）营业总收入增长率2258%.资料来源：WIND、天风证券研究所121.9新莱应材高洁净材料应用行业市场景气度高，成长性佳路占比在80%以上，因此通常将半导体和集成电路等价。集成电路是信息产业的基础，被誉食”。它不仅在工、民用电子设备如智能手机、电视机、计算机、汽车等方面得到广泛军事、通讯、遥控等方面也不可或缺。对于未•集成电路产业是国民经济中基础性、关键性和战略性的产业，它对经济建设、社会发展和国家安全具有•根据世界半导体贸易统计协会（WSTS）统计数据，2018半导体市场全年总销售额达到4,688亿美元，中国大陆市场销售值约1,584亿美元，较2017年成长6.1%。受“中国2025制造”、“互联网+”等新世纪发展战略的带动、相关利好政策的推动以及外资企业加大在华投资的影响，我国集成年中国医疗支出预计将达到1,550至1,850亿美金。未来五年，预计中国人均药品支出增长率将达到70%以上。药品市场尤其是生物医药市场规模的扩大将在以下两方面对包括高洁净应用材料在内产生积极的影响：第一，市场规模扩大将增加厂商的资本开支，加大对设备材料的需求；第生物医药制造商需要对相关设备进行定期维护和更换相关设备材料，产生对高洁净应用材料对于生物制药的相关企业申请通过FDA的认证至关重要资料来源：新莱应材可转换债券募集说明书、新莱应材投资者活动关系记录表、天风证券研究所131.10新莱应材半导体领域市场空间广阔，国产替代势在必行2021年以来，晶圆厂的大量投入建设和半导体设备厂商的业务需求的快速上涨共同作用使得半导资料来源：SEMI,WIND,新莱应材可转换公司债券募集说明书、天风证券研究所141.11新莱应材高洁净材料应用行业技术先发、与国际先进水平参数相当，优势明显新莱应材为国内唯一一家在国内同时涉猎食品、医药、泛半导体领域的高洁净应用材料公司主要竞争对手为国外企业，在国内无其他上市公司从事相同或者类似业务。根据公司与分析，公司无论在营业规模、应用领域和技术水平等方面均在生物制药板块，公司是亚洲第一家通过ASMEBPE管道管件双认证在半导体领域，公司相关产品的工艺技术水平已与国外竞争对手的工艺技术水平同步。公司产导体行业的超高洁净管阀件，主要包括UHP无缝管道、UHP无缝管件、UHP气体接头、UHP司募投项目产品与竞争对手针对工艺技术水平规范性要求的对比情况来看，公司资料来源：新莱应材可转换债券募集说明书、新莱应材投资者活动关系记录表、天风证券研究所157.风险提示风险提示：1）PERC效率突破、HJT降本不及预期；5）本报告具有一定主观性，仅供参考：本报告测算部分为通过既有假设进行推算，仅供参请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述