半导体的第二次跨越复盘与预判

内容目录

1、复盘半导体第一次跨越：估值提升主导，国产替代全面提速大方向确立......................................8

1.1、电子板块迎景气周期，半导体涨幅遥遥领先...........................................................8

1.2、2019-2020H1半导体指数上行主要源于估值提升......................................................9

1.3、2020Q3-2021Q1震荡行情下业绩和估值此涨彼消.....................................................12

2、半导体第二次跨越：业绩主导，业绩兑现和行业景气度是核心影响要素....................................14

2.1、2021Q1至今半导体板块表现亮眼，业绩持续兑现能力较高的细分龙头引领此轮行情....................14

2.2、下游需求旺盛+行业高景气，半导体第二次跨越在路上..................................................16

2.3、缺芯成行业主旋律，国内厂商迎来供应链导入良机....................................................25

3、半导体引领主线：汽车半导体、核心设备和材料、射频与模拟等细分方向..................................30

3.1、半导体产业链环节众多，核心芯片国产化率较低......................................................30

3.2、汽车半导体大有可为，功率、存储、控制类芯片深度受益.............................................31

3.3、设备和材料：半导体产业基石，国产替代势在必行....................................................43

3.4、模拟芯片：长坡厚雪，半导体优质细分赛道..........................................................48

3.5、射频芯片：5G/IOT驱动，国产化正当时...............................................................50

3.6、IC制造和封测：行业景气度持续提升，中芯国际加码成熟制程前景广阔...............................52

4^国内半导体重点标的介绍：..............................................................................55

4.1、中芯国际：晶圆代工龙头，充分受益景气周期.........................................................55

4.2、斯达半导：国内IGBT模块龙头，深度布局新能源车赛道..............................................56

4.3、捷捷微电：国内晶闸管龙头，功率器件IDM全产业链布局打开成长空间...............................57

4.4、韦尔股份：CIS巨头，车规级产品全球第二...........................................................58

4.5、北京君正：并购ISSI,国内车载存储龙头乘风而起....................................................59

4.6、兆易创新：国内MCU、NorFlash龙头................................................................60

4.7、新洁能：国内功率设计龙头，充分受益行业高景气度...................................................62

4.8、北方华创：半导体设备龙头，引领国产化浪潮.........................................................63

4.9、华峰测控：半导体测试机国产替代先锋，切入SoC/功率赛道...........................................64

4.10、雅克科技：半导体材料领跑者，高端材料大有可为...................................................66

4.11、卓胜微：射频前端龙头，持续推动产品模组化进程....................................................67

4.12、圣邦股份：模拟芯片龙头，品类持续扩张助力成长...................................................69

5、行业评级与投资策略.....................................................................................70

6、风险提示................................................................................................71

图表目录

图1:2019年初至今电子行业价格指数相对沪深300指数变化....................................................8

图2:2019年初至今电子及细分板块行业价格指数变化..........................................................8

图3:美国对我国半导体产业持续的制裁政策..................................................................9

图4:全球半导体销售额持续螺旋上升........................................................................9

图5:全球半导体产业链的三次转移..........................................................................10

图6:2015-2020H1年中国集成电路销售与进口情况............................................................10

图7:2015-2020H1年中国集成电路国产化率...................................................................10

图8:半导体企业IPO、可转债、定增融资额（亿元）.........................................................12

图9:2014-2020年中国半导体企业投融资事件（个）..........................................................12

图10:2019年初至今PE及归母净利润对申万半导体板块指数走势相对贡献率的变化...........................12

图H:2020Q3-2021Q1申万半导体指数与费城半导体指数累计涨幅对比........................................13

图12:2020Q3-2021Q1申万半导体指数与费城半导体指数累计涨幅对比........................................13

图13:电子各板块单季度营收同比增速情况..................................................................14

图14:半导体单季度归母净利润同比增速情况................................................................14

图15:半导体行业累计PE变化情况与累计单季度归母净利润对比..............................................14

图16:2021Q2申万半导体指数与沪深300累计涨幅对比.......................................................15

图17:汽车三化发展趋势.....................................................................................17

图18:全球智能网联汽车出货量预测..........................................................................17

图19:燃油车与电动车成本结构对比..........................................................................18

图20:电动化、自动化和数字化大幅提升汽车电子BOM...................................................................................................18

图21:全球汽车半导体市场规模快速增长.....................................................................19

图22:我国汽车半导体市场规模迅速增长.....................................................................19

图23:智能手机出货量近两季度持续同比增长.................................................................20

图24:预计2021年智能手机出货量重回正增长................................................................20

图25:国内5G手机占比持续提升.............................................................................20

图26:预计全球5G手机快速增长.............................................................................20

图27:5G手机与4G手机对比...............................................................................21

图28:5G手机12英寸晶圆需求量（sqi/unit）...................................................................................................................21

图29:全球射频前端芯片市场模预测..........................................................................21

图30:VR成像原理图........................................................................................22

图31:AR技术原理图........................................................................................22

图32:VR/AR产业链及主要厂商一览.........................................................................22

图33:虚拟现实正处于规模上量前夜..........................................................................23

图34:AR/VR市场规模展望................................................................................24

图35:8英寸晶圆产能展望...................................................................................27

图36:2010-2020年国产芯片自给率及2025年预测............................................................28

图37:车规级芯片对可靠性要求最高..........................................................................28

图38:车规级芯片进入供应链的周期较长.....................................................................28

图39:部分半导体企业季度营收变动（单位：亿元）..........................................................29

图40:部分半导体企业季度净利润变动（单位：亿元）........................................................29

图41:集成电路产业链全景...................................................................................30

图42:功率半导体下游应用占比..............................................................................32

图43:全球功率半导体器件市场规模稳步增长.................................................................32

图44:全球MOSFET市场规模稳步增长......................................................................32

图45:2022年预测MOSFET终端应用占比...................................................................32

图46:IGBT主要应用领域...................................................................................33

图47:2019年功率器件竞争格局情况........................................................................34

图48:2019年MOSFET器件竞争格局情况...................................................................34

图49:2019年IGBT芯片竞争格局情况.......................................................................34

图50:2019年IGBT模块竞争格局情况.......................................................................34

图51:主控芯片和功能芯片配合对车身进行控制...............................................................36

图52:特斯拉FSD自动驾驶芯片架构.........................................................................36

图53:自动驾驶需要处理的数据量日益提升...................................................................36

图54:自动驾驶L1-L5需要的算力（TFLOPS/TOPS）............................................................................................................36

图55:汽车主控芯片与功能芯片增长情况及预测（单位：百万美元）...........................................37

图56:存储器分类明细.......................................................................................38

图57:不同存储器在计算机存储系统中的应用................................................................38

图58:2016-2019年全球DRAM市场规模....................................................................39

图59:2016-2019年全球NANDFlash市场规模................................................................39

图60:2016-2019年全球NORFlash市场规模.................................................................40

图61:各类存储细分市场分布.................................................................................40

图62:2019年DRAM下游应用分布..........................................................................40

图63:2019年NANDFlash下游应用分布.....................................................................40

图64:2019年汽车半导体市场规模分布情况..................................................................41

图65:2025年汽车半导体市场规模分布情况预测..............................................................41

图66:2016-2025年全球汽车年存储芯片市场规模及预测......................................................41

图67:2020年DRAM市场竞争格局..........................................................................42

图68:2020年NANDFlash市场竞争格局.....................................................................42

图69:2020Q1NORFlash市场竞争格局.......................................................................42

图70:集成电路工艺复杂，制造设备种类繁多.................................................................43

图71:2013-2020年全球半导体设备市场规模..................................................................44

图72:中国大陆半导体设备市场规模占比逐渐提升............................................................44

图73:全球晶圆制造材料市场规模............................................................................45

图74:2019年晶圆制造材料市场结构........................................................................45

图75:中国大陆全球半导体材料市场份额不断上涨............................................................46

图76:中国晶圆制造行业市场规模............................................................................46

图77:模拟芯片是链接数字世界与自然界的桥梁...............................................................48

图78:模拟芯片占半导体比重较为稳定........................................................................49

图79:射频前端的设计复杂度持续增加........................................................................51

图80:2G-5G单部手机射频前端价值量（单位：美元）........................................................51

图81:射频前端芯片全球市场格局............................................................................51

图82:纯晶圆代工占整个晶圆制造市场比例...................................................................53

图83:全球晶圆代工市场规模持续增长........................................................................53

图84:中芯国际全球布局.....................................................................................55

图85:2018-2020中芯国际营业收入变化......................................................................55

图86:20018-2020中芯国际归母净利润变化..................................................................55

图87:2015-2020斯达半导营业收入变化......................................................................56

图88:2015-2020斯达半导归母净利润变化...................................................................56

图89:公司充电桩系统及电路系统示意图.....................................................................57

图90:2015-2020年捷捷微电营业收入及变化.................................................................58

图91:2015-2020年捷捷微电归母净利润及变化...............................................................58

图92:豪威科技ASIL-C级汽车图像传感器...................................................................59

图93:2015-2020韦尔股份营业收入变化......................................................................59

图94:2015-2020韦尔股份归母净利润变化...................................................................59

图95:2015-2020北京君正营业收入变化......................................................................60

图96:2015-2020北京君正归母净利润变化...................................................................60

图97:兆易创新SPINORFlash主要特性......................................................................61

图98:兆易创新RISC-VGD32VF103系列MCU产品..........................................................61

图99:2015-2020兆易创新营业收入变化......................................................................61

图100:2015-2020兆易创新归母净利润变化...................................................................61

图101：新洁能主要产品简介..................................................................................62

图102:2016-2020新洁能营业收入变化........................................................................63

图103:2016-2020新洁能归母净利润变化.....................................................................63

图104:北方华创刻蚀机展示..................................................................................64

图105:2015-2020北方华创营业收入变化.....................................................................64

图106:20015-2020北方华创归母净利润变化..................................................................64

图107:华峰测控主要产品演变过程...........................................................................65

图108:2015-2020华峰测控营业收入变化.....................................................................65

图109:20015-2020华峰测控归母净利润变化..................................................................65

图110:公司主营产品........................................................................................66

图111：2020年公司营收结构.................................................................................66

图112:2016-2020雅克科技营业收入变化.....................................................................67

图113:2016-2020雅克科技归母净利润变化...................................................................67

图114：卓胜微射频前端芯片产品概览.........................................................................68

图115:2016-2020卓胜微营业收入变化........................................................................68

图116:2016-2020卓胜微归母净利润变化.....................................................................68

图117:圣邦股份SGM41100A产品主要参数...................................................................69

图118:2016-2020圣邦股份营业收入变化.....................................................................70

图119:2016-2020圣邦股份归母净利润变化...................................................................70

表1:中国集成电路政策一览..................................................................................11

表2:2021Q2半导体板块涨幅表现较好的个股汇总（截至2021-06-25）..............................................................................15

表3:汽车芯片产业链........................................................................................17

表4：国内汽车半导体在各领域的主要差距及自主率...........................................................19

表5:VR/AR连接需求及演进阶段.............................................................................23

表6:2018-2020年度主流VR产品对比表.....................................................................24

表7:AR/VR产业相关公司布局情况..........................................................................25

表8:2021Q2部分厂商产品货期及价格变动趋势...............................................................26

表9:截至2021年3月底全球因缺芯导致的汽车已减产数量情况................................................26

表10:国产芯片市场占有率偏低..............................................................................31

表11:中国厂商与国外厂商对比..............................................................................33

表12:功率半导体部分公司简介..............................................................................35

表13:汽车MCU龙头企业与国内主要参与者.................................................................37

表14:汽车自动驾驶芯片龙头企业与国内主要参与者..........................................................38

表15:DRAM、Flash技术对比...............................................................................39

表16:存储部分公司简介.....................................................................................42

表17:中国半导体设备国产化情况............................................................................45

表18:高端半导体材料现状...................................................................................46

表19:国内半导体设备和材料部分公司简介...................................................................47

表20:模拟芯片主要产品和功能..............................................................................49

表21:模拟芯片竞争格局比较稳定............................................................................49

表22:模拟芯片部分公司简介.................................................................................50

表23:全球射频前端芯片主要参与者..........................................................................52

表24:2021Q1全球前十大晶圆代工厂营收（单位：百万美元）.................................................53

表25:2021Q1全球十大封测业者营收排名（百万美元）.......................................................54

表26:公司IGBT模块应用于新能源汽车产品类型.............................................................56

表27:公司DDR4/DDR3产品介绍............................................................................60

表28:重点关注公司及盈利预测..............................................................................70

1、复盘半导体第一次跨越：估值提升主导，国产替

代全面提速大方向确立

1.1＞电子板块迎景气周期，半导体涨幅遥遥领先

2019-2020H1电子行业板块涨幅远超同期沪深300指数涨幅。2019年初至

2020H1,沪深300指数涨幅40.2%,电子板块涨幅为117.4%,远超沪深300指

数涨幅，电子行业整体景气度快速提升。

图1:2019年初至今电子行业价格指数相对沪深300指数变化

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资料来源：Wind、

2019-2020H1半导体行业涨幅领跑电子行业，实现第一次指数上的跨越。以

2019年初价格指数100为基数，对申万一级电子行业及申万二级电子行业进行

统计分析。2019年初至2020H1,电子行业涨幅为117.4%,其中半导体涨幅为

226.9%,其他电子涨幅为92.0%,元件H涨幅为101.8%,光学光电子涨幅为60.8%,

电子制造n涨幅为141.6%。

图2:2019年初至今电子及细分板块行业价格指数变化

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