建筑施工行业2024年三季度观察报告：建筑施工行业流动性持续承压未来随着下游利好政策持续推出偿债压力或有所缓解

一、行业相关政策2024年下半年以来，建筑行业相关政策仍以规范行业管理和促进行业转型升级一、行业相关政策表1 2024年半以建筑业关策颁布时间颁发部门文件名称核心内容及主旨2024年7月住房城乡建设部住房城乡建设部办公厅关于实施《建设工程质量检测管理办《关于实施<建设工程质量检测管理办法>有关问题的通知》（建质〔200625号（202436号作出进一步明确和规范2024年8月中央网信办秘书局、住房城乡建设部办公厅等十部门联合印发关于印发《数字化绿色化协同转型发展实施指南》的通知2024年8月中共中央国务院中共中央国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见技术应用，发展清洁低碳供暖2024年8月住房城乡建设部国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会（住房和城乡建设部）专业敬业的建筑人才队伍2024年8月交通运输部交通运输部关于加强公路水运工程建设质量安全监督管理工作的意见2024年9月住房城乡建设部住房城乡建设部关于发布国家行规定2024年9月住房城乡建设部住房城乡建设部关于发布国家资料来源：联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）根据公开资料整理二、建筑行业发展状况从行业层面来看，受下游房地产市场投资持续下降等因素影响，2024年前三季合同额增速，行业增长乏力，行业集中度进一步提升。二、建筑行业发展状况2024217410.531.401－9223176.51202146.13%（1）。图1 八建央新合同占情（位亿元）集中度（集中度（%）中国:建筑业:本年新签合同额:累计值八大央企新签合同额45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%150000.000.0025.30%25.40%200000.0029.92%30.29%30.04%28.11%33.33%250000.0035.36%37.67%300000.0040.83%45.26%350000.0046.13%50.00%400000.00建资料来源：联合资信根据公开资料整理截至2024年9月底，全国建筑业签订合同总额（在手）610426.96亿元，较202391.81%2008所致。图22012年以来建筑业总产值及新签合同额情况（单位：亿元）中国:中国:建筑业:本年新签合同额:累计值中国:建筑业:总产值:累计同比中国:建筑业:签订合同额:累计同比中国:建筑业:总产值:累计值中国:建筑业:签订合同额:累计值中国:建筑业:本年新签合同额:累计同比-20.000.00-10.00200000.00100000.000.00300000.0010.00400000.0020.00600000.00500000.0030.00700000.0040.00800000.002024营活动现金净流出规模增幅最大，民营企业受极值影响经营活动现金流量净额由负财政政策持续发力和清理地方政府拖欠企业账款政策落地，未来建筑施工企业回款质量和短期偿债能力有望得到修复。联合资信选取中国建筑股份有限公司和中国中铁股份有限公司等公开发债主体作为样本企业1进行数据分析，由于民营企业逐步退出公开债券市场，样本量较少，部分指标受极值影响较大。5.61%9045（或少数区域房屋建筑和市政项目依赖度高于中央企业，收入中位数降幅大于20241已剔除无法获取季度数据的样本，剔除后样本企业合计123家，包括中央企业50家，地方国企54家，民营企业19家，样本分别占比40.65%、43.90%和15.45%。建筑施工企业利润总额中位数同比下降22.77%，中央企业利润总额中位数同比下13.03%，民营企业利润总额同比下降幅度最大，为30.72%。营业利润率方面，2024率同比小幅增长，中央企业营业利润率同比变化不大；因民营企业主要分布在营业建筑施工企业利润总额中位数同比下降22.77%，中央企业利润总额中位数同比下全样本收入同比增速民营企业收入同比增速中央企业收入同比增速地方国企收入同比增速全样本收入同比增速民营企业收入同比增速中央企业收入同比增速地方国企收入同比增速120.00%注：由于民营企业债券到期兑付后陆续退出公开债券市场，剔除到期样本后，截至2024年9月底，可获取季度数据的有效民营企业样本量小，部分指标受极值影响较大，下同资料来源：联合资信根据公开资料整理中央企业利润总额同比增速全样本利润总额同比增速200.00%图4 不所制筑工企季利中央企业利润总额同比增速全样本利润总额同比增速200.00%资料来源：联合资信根据公开资料整理图5 不所制筑工企季营利率中位）况全样本营业利润率民营企业营业利润率全样本营业利润率民营企业营业利润率中央企业营业利润率地方国企营业利润率25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%20249量下降影响，建筑施工企业资产负债率中位数和全部债务资本化比率中位数较202390.500.67个百分点，整体债务负担有所加重；其20239月底有2023年9月底略有增长，受部分民营企业大规模分配利润导致所有者权益规模下降影响2，民202396.3320249月8底分0.601.08202392023年底分别下降0.84个百分点和提高0.63个百分点。图6 建施企资负债和部务本比率动况中数）2截至2024年9月底，样本中民营企业所有者权益规模较2023年9月底下降7.21%，全部债务较2023年9月底下降3.35%。全部债务资本化比率全样本资产负债率全部债务资本化比率全样本资产负债率50.00%45.00%51.04%50.99%48.44%54.16%53.52%54.05%52.99%53.53%53.49%52.59%52.95%52.49%54.02%51.50%52.94%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%77.00%75.93%76.50%76.08%76.58%76.92%74.87%75.41%74.77%74.86%75.10%75.33%75.41%75.47%75.65%80.00%短期债务占比长期债务短期债务35.50%35.00%34.50%34.00%33.50%35.03%35.17%35.57%35.65%35.73%36.00%36.08%37.00%36.50%36.50%36.54%36.85%37.05%36.91%37.50%短期债务占比长期债务短期债务35.50%35.00%34.50%34.00%33.50%35.03%35.17%35.57%35.65%35.73%36.00%36.08%37.00%36.50%36.50%36.54%36.85%37.05%36.91%37.50%37.38%37.38%37.46%80000.0037.75%38.00%90000.00资料来源：联合资信根据公开资料整理图8 不所制筑工企资负率中数）况全样本资产负债率民营企业资产负债率全样本资产负债率民营企业资产负债率中央企业资产负债率地方国企资产负债率85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%中央企业全部债务资本化比率全样本全部债务资本化比率70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%图9 不所制筑工企全债中央企业全部债务资本化比率全样本全部债务资本化比率70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%资料来源：联合资信根据公开资料整理从现金流净额及资金缺口看，2024现金流量净额合计-6996.3281.31%397.30%，民营企业经营活动现金流量净额由负转正3PPP持续为负，但缺口同比收窄27.87%3受部分民营企业建筑施工以外的业务收入增长、回款增长影响，民营企业经营活动现金流量净额由负转正。企业筹资活动前现金净流量合计为-11100.92亿元，同比扩大19.98%，整体外部融资20249389.102.34%4.59%和下企业筹资活动前现金净流量合计为-11100.92亿元，同比扩大19.98%，整体外部融资短期偿债能力方面，截至2024年9月底，建筑施工企业货币资金/短期债务中位0.632023920230.080.2120249/图10 同有建工企货资金短债（中数情（位倍）全样本中位数全样本中位数民营企业中位数中央企业中位数地方国企中位数1.201.000.800.600.400.200.00资料来源：联合资信根据公开资料整理三、下游行业发展状况在国家大力推进基础设施建设背景下，2024础设施建设投资和房地产市场投资需求有望对建筑业形成支撑。202437.900.30个百分点；受房地产投资持续下降影响，固定资产投资增长仍面临较大压力。50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00中国:固定资产投资完成额:累计同比（%）中国:房地产开发投资完成额:累计同比（%）中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比（%）2012-022012-072012-122013-052013-10压力。50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00中国:固定资产投资完成额:累计同比（%）中国:房地产开发投资完成额:累计同比（%）中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比（%）2012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-08资料来源：联合资信根据公开资料整理房地产投资方面，20247.8710.10%1.00202422.20%20231.8017.10%22.70%，降幅较上年全年有所扩大。2024年以来，国家持续出台刺激房地产市场企稳政策，对稳定房地产市场发挥20244302024517924日，人民银行宣布降低存量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新25%15%；926日，中共中央政治局会议稳优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；同时，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，178将陆续推出。优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；中国:土地购置费:累计值中国:商品房销售面积:累计值中国:房地产开发投资完成额:累计同比（%）中国:房屋新开工面积:累计同比（%）中国:商品房销售额:累计同比（%）中国:土地购置费:累计值中国:商品房销售面积:累计值中国:房地产开发投资完成额:累计同比（%）中国:房屋新开工面积:累计同比（%）中国:商品房销售额:累计同比（%）中国:房地产开发投资完成额:累计值中国:房屋新开工面积:累计值中国:商品房销售额:累计值中国:土地购置费:累计同比（%）中国:商品房销售面积:累计同比（%）-60.000.00-30.0050000.0030.000.00100000.0060.00150000.0090.00200000.00150.00120.00250000.002012-032012-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09基础设施建设投资方面，在国家大力推进基础设施建设背景下，20249.26%0.6220244.62新增专项债限额3.90万亿元，较上年增加0.10万亿元，支持地方加大重点领域补短926带动作用。8新增专项债限额3.90万亿元，较上年增加0.10万亿元，支持地方加大重点领域补短连续五年每年从新增地方专项债券中安排8000亿元专门用于置换隐债累计4万亿元，2029291211－1214方政府投资项目持续推进，有望对建筑业形成较为有力的支撑。四、建筑施工企业债券发行情况2024表2 2024年季建施工业券行比环比况单：元期）种类2024年三季度2024年二季度2023年三季度（%）（%）期数规模规模占比（%）期数规模规模占比（%）期数规模规模占比（%）债券种类中期票据68665.0433.8741441.7032.1850476.1028.7839.6850.56企业债110.000.5100.000.0000.000.00**公司债45531.5027.0729326.8623.8139454.0027.4417.0762.61私募债28.000.4100.000.00445.302.74-82.34*短期融资券13.000.15425.001.8219.000.54-66.67-88.00超短期融资债券57746.0037.9948579.0042.1855670.0040.5011.3428.84合计1741963.54100.001221372.56100.001491654.40100.0018.6943.06交易场所银行间1271424.0472.52931045.7076.191061155.1069.8223.2836.18交易所47539.5027.4829326.8623.8143499.3030.188.0565.06上海45524.5026.7122260.8619.0138432.3026.1321.33101.07深圳215.000.76766.004.81567.004.05-77.61-77.27合计1741963.54100.001221372.56100.001491654.40100.0018.6943.06主体级别AAA1361772.1690.25951216.788.641071379.1083.3628.5045.65AA+26136.36.9422139.0010.1330204.0012.33-33.19-1.94AA1255.082.81516.861.231271.304.31-22.75226.69合计1741963.54100.001221372.56100.001491654.40100.0018.6943.06企业性质中央企业1161454.1674.0652426.8631.101011242.0075.0717.08240.66地方国企58509.3825.9470945.768.9048412.4024.9323.52-46.14民营企业00.000.0000.000.0000.000.00**合计1741963.54100.001221372.56100.001491654.40100.0018.6943.06资料来源：联合资信根据公开资料整理五、发行债券利率和利差分析20242024总体看，今年以来央行坚持支持性的货币政策，有力有效支持经济回升向好。2024等级与发行利率均值、利差均值呈现出明显的负向关系。表32024年三季度建筑业发行主体主要券种发行利率及发行利差统计项目2024年三季度2024年二季度期限类型债券类型信用等级样本发行利率（%）发行利差（BP）样本发行利率（%）发行利差（BP）数量（期）区间均值均值级差数量（期）区间均值均值级差短期超短期融资债券小计571.66~3.302.0661.11--481.74~3.002.0344.78--AAA481.66~2.402.0155.83--351.74~2.801.9336.21--AA+52.03~2.302.1469.0713.24111.92~2.462.2462.5126.30AA42.00~3.302.60114.4845.4122.10~3.002.5597.2934.78短期融资债券小计12.372.3798.21--41.97~2.472.1350.62--A