工程项目投资与融资（第2版）课件：项目项目融资概述

工程项目融资概述课程内容contents工程项目融资的特点工程项目融资的基本概念7.17.2工程项目融资的使用范围7.3工程项目融资成功的基本条件工程项目融资的产生与发展7.47.5工程项目融资组织及投融资结构7.67.1工程项目融资的基本概念7.1.1工程项目融资的定义

以特定工程建设项目的现金流量和资产为融资基础，由项目的参与各方分担风险的具有无追索权或有限追索权的特定融资方式。项目融资是以特定项目为主体安排的融资，项目的导向决定了项目融资的最基本的方法。项目融资中的债务偿还来源仅限于融资项目本身的现金流量和收益，融资的安全保证是特定项目的资产。7.1.2工程项目融资的功能1筹资功能工程项目融资通常是无追索或有限追索形式的贷款，项目融资的能力大大超过投资者自身筹资能力，从而解决了大型工程项目的资金问题。（1）工程项目融资的有限追索使项目的风险与项目发起人有效地隔离,这是传统融资方式所不具备的优点。（2）工程项目融资可以使项目的风险分散化,而风险分散化的结果是有效地降低了风险或者规避了风险。2风险分担功能7.1.2工程项目融资的功能3享受税收优惠功能（1）工程项目融资可以允许项目发起人投入较少的股本,进行高比例的负债,从而可以较多地享受税收优惠。（2）由于许多国家新企业享受资本支出的税收优惠和一定的免税期,所以成立单一目的的公司进行项目融资还可以享受新企业的税收优惠政策。工程项目融资给其带来的收益主要体现在通过杠杆效应提高资本金内部收益率,在投入较少资金的前提下获得较大金额的银行贷款,从而解决大型工程项目的资金问题。4杠杆效应功能7.2工程项目融资的特点7.2工程项目融资的特点以特定工程项目为导向安排融资的依据是工程项目未来的现金流量和项目资产。有限追索追索到项目收益、资产、现金流量以外的部分较少。风险分担不仅仅项目发起人承担，项目各方承担。信用结构多样化支持贷款的信用结构的安排是灵活、多样化的。利用税务优惠包括加速折旧、利息成本、投资优惠以及其他费用抵税的政策法规。允许高水平的杠杆结构允许项目发起人可以投入较少的股本,进行高比例的负债,对投资者的股权出资所占的比例要求不高。融资成本较高耗费时间长，程序烦琐，各种抵押、担保会增加融资成本。7.3工程项目融资的使用范围7.3项目融资的适用范围基础设施建设项目公共设施项目公共工程其他交通工程电力电信自来水污水处理等铁路公路海底隧道大坝等港口、机场、城市地铁等7.4工程项目融资的产生与发展7.4.1工程项目融资的起源1船舶抵押融资——项目融资思想的雏形3苏伊士运河5工程项目融资广泛发展2英国私人业主建造灯塔4土耳其火力发电厂、机场和博斯普鲁斯第二大桥——BOT7.4.2工程项目融资发展的原因1发达国家采用工程项目融资的原因随着经济的快速发展、人口增长和城市化水平的提高，对交通、电力及供水等基础设施的需求日益增长，但面临财政赤字、债务负担过重、政府投资能力下降的困境，无力承担耗资巨大的基础设施建设任务。20世纪70年代后，发展中国家大量举债导致国际债务危机加剧、对外借款能力下降、预算紧张。并且，发展中国家大多存在国有部门效率低下，基础设施管理不善的问题。2发展中国家采用工程项目融资的原因7.4.3工程项目融资在中国的发展1深圳沙角B电厂——中国工程项目融资的开始32004年颁布《市政公用事业特许经营管理办法》52014年先后发布政策文件，掀起PPP热潮2广西来宾B电厂——中国批准的第一个试点项目42013年我国开始应用PPP模式发展基础设施建设62017年末，PPP模式发展进入“强监管重规范”阶段72018-2019年PPP项目各类规范文件颁发，有利于PPP项目长远健康发展7.5工程项目融资成功的基本条件7.5工程项目融资成功的基本条件1.科学评价和分析工程项目风险3.明确项目的主要资金来源2.设计严谨的工程项目融资法律结构体系项目评价既是项目投资决策的基础，也是项目获得债务资金的前提。项目风险的分析和风险管理方案的制定关系到银行能否提供贷款以及提供贷款的条件。将风险合理分担，是项目融资成功的关键所在。工程项目融资要求有健全的法律体系作为保证。法律文件能准确无误地反映项目各参与者在融资结构中的地位和要求，以及各个法律文件之间的结构关系严谨，是保证项目融资成功的必要条件。工程项目融资的投资特性和风险特性决定了其筹资难度加大，因此其权益资金和债务资金的来源必须尽早确定并落实，才有可能消除项目立项方面的不确定性4.充分调动项目各参与方的积极性在工程项目融资的组织过程中需要保持所有的项目参与者在项目中的利益追求和工作热情，注意分析这些参与者对项目的期望以及对风险的承受极限，保持其参与项目的热情。7.6工程项目融资的参与人7.6.1工程项目融资的参与人工程项目融资项目发起人财务顾问技术专家律师项目公司贷款银行亦称为项目主办方，是指项目的倡导者和实际投资者。项目发起人一般向项目公司投入的资金（贷款或股权方式）至少为15%—20%。项目公司是为了项目建设和运营的需要，而由项目发起人组建的独立经营的法律实体。直接参与项目投资和管理，承担项目债务责任和项目风险。是项目发起人和项目其他参与者之间的桥梁。通常情况下是由几个银行组成一个银团共同为项目提供贷款。包括：安排行、代理行、参与行、技术行、保险行。熟知国际、国内金融市场的操作规则，了解项目所在地的情况，依据当地的政治、法律和市场环境等对项目融资结构提出参考意见。聘请专家帮助进行可行性研究，对项目进行管理、监督和验收。特别是在项目发生分歧时，专家可作为仲裁人。对项目合同有效性等法律问题，以及合理避税等税务问题提供建议，起草各类合同文件，检查项目融资结构与措施是否符合东道国的有关规定，以规避法律风险。7.6.1工程项目融资的参与人工程项目融资保险公司项目使用者项目供应商项目担保方东道国政府项目承建商为项目各方提供保险，为项目分担风险。特别在贷款方对借款人或发起人的资产只有有限追索权的情况下，保险赔款是贷款方一个最主要的抵押。在项目审批、产品价格确定、项目实施等方面提供支持和保证。在大多数情况下，政府并不直接参与到项目融资中来。负责项目的设计和建设。项目产品的购买者或者项目提供服务的使用者。可以由项目发起人本身、对项目产品有需求的第三方或者政府有关机构承担。包括项目所需设备供应商和能源、原材料供应商。项目担保方以自己的信用或资产向贷款银行作出项目公司按约还款的保证。在有效担保期内，债权无法实现时，贷款银行可以要求担保方履行担保义务。项目融资的担保方可以是项目发起人、项目所在国政府，也可以是资信等级较高的商业担保公司。负责项目的运营和维护。项目运营维护商7.6.2工程项目的投资结构工程项目的投资结构即项目的资产所有权结构，主要是指项目发起人对项目资产权益的法律拥

有形式和发起人之间的法律合作关系。股权式合资经营结构：契约式投资结构：有限合伙制投资结构：由合作各方共同组成股份有限公司，共同经营、共负盈亏、共担风险，并按股额分配利润。也被称作合作式投资结构，是项目发起人为实现共同的目的，通过合作经营协议结合在一起的、具有契约合作关系的投资结构。分为法人式和非法人式。至少包括一个一般合伙人和一个有限合伙人。一般合伙人负责项目的组织、经营和管理，对合伙制项目的债务承担无限责任。有限合伙人不参与项目的经营管理，以其投入到合伙制项目中的资本承担有限债务责任，主要责任就是提供一定的资金，常被称为“被动项目投资者”。7.6.2工程项目的投资结构优点缺点公司股东承担有限责任资产负债表外融资项目资产所有权的集中性投资转让的灵活性投资者对项目的现金流量缺乏直接的控制不能利用项目公司的亏损去冲抵投资者其他项目的利润存在“双重征税”的问题股权式投资结构7.6.2工程项目的投资结构优点可以充分利用税收优惠为投资者提供一个相对独立的融资空间投资结构设计灵活投资转让程序复杂，交易成本高合作协议内容构成复杂契约式投资结构缺点优点税务安排灵活每个一般合伙人都有权直接参加项目的管理，有利于发挥各合伙人的专长和管理能力，做到资源的充分利用容易造成责权不分融资安排复杂不同国家规定差异有限合伙制投资结构缺点7.6.2工程项目的投资结构1项目债务的隔离程度对于投资者来说,项目债务的隔离程度越高,其承担的融资风险就越小,但是同时获得的投资回报也相对较少。因此,投资者应当权衡利弊,考虑项目风险和债务责任的承担形式,以决定合理的项目投资结构。股权式投资结构下,投资者之间的关系容易确定,特别适合存在较多潜在投资者的情况。而契约式或有限合伙制投资结构必须通过协议明确各方的权利和义务,所以比较适用于只有少数几个大的投资者共同参与项目投资的情况。2潜在投资者的数量工程项目投资结构设计7.6.2工程项目的投资结构3项目融资的便利性对于投资者来说,项目债务的隔离程度越高,其承担的融资风险就越小,但是同时获得的投资回报也相对较少。因此,投资者应当权衡利弊,考虑项目风险和债务责任的承担形式,以决定合理的项目投资结构。如果项目经济强度不高,一般倾向于选择股权式投资结构,这样便于增资扩股。而如果项目的经济强度较高,出现财务困境的可能性很小,则可以考虑采用契约式或有限合伙制投资结构4项目的经济强度工程项目投资结构设计7.6.3工程项目融资的起源政府与社会资本方通过PPP项目合同建立伙伴关系,组建项目公司负责PPP项目的融资、建设、运营维护等工作,合作期满将项目移交给政府的形式。PPP融资以项目所拥有的资产为基础,以该项目资产可以带来的预期收益为保证,通过在资本市场上发行债券筹集资金的一种项目融资方式。ABS融资以发行收益凭证的方式公开或非公开地汇集特定多数投资者地资金,交由专门投资机构进行房地产投资经营管理,并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种项目融资方式。REITs项目融资以项目的资产、预期收益或权益为保证取得的一种有限追索权的融资租赁模式。项目融资租赁工程融资结构：是工程项目融资的核心部分,是指组成工程项目融资的各部分的搭配和安排。。工程项目的资金结构是指在项目中股本资金、准股本资金和债务资金相互之间比

例关系。7.6.4工程项目的资金结构选择工程项目融资的资金来源股本和准股本商业银行贷款和国际银行贷款国际债券租赁融资发展中国家的债务资产转换等工程项目的信用保证结构是指工程项目融资中所采用的一切担保形式的组合。7.6.5工程项目融资的信用保证结构